1 1. LA ADMINISTRACION FINANCIERA DE LA ORGANIZACION 1.1 LAS FINANZAS

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1. LA ADMINISTRACION FINANCIERA DE LA ORGANIZACION
1.1 LAS FINANZAS
Las finanzas son las actividades relacionadas con los flujos de capital y dinero entre
individuos, empresas, o Estados. Por extensión, también se denomina finanzas al análisis de
estas actividades como especialidad de la economía y la administración, es decir, a una rama
de la economía que se dedica de forma general al estudio del dinero, y particularmente está
relacionado con las transacciones y la administración del dinero1 en cuyo marco se estudia la
obtención y gestión, por parte de una compañía, un individuo, o del propio Estado, de los
fondos que necesita para cumplir sus objetivos, y de los criterios con que dispone de sus
activos; en otras palabras, lo relativo a la obtención y gestión del dinero, así como de otros
valores o sucedáneos del dinero, como lo son los títulos, los bonos, etc. Según Bodie y Merton,
las finanzas "estudian la manera en que los recursos escasos se asignan a través del tiempo".
1.1.1 CONCEPTO
El término finanzas proviene del latín «finis» que significa acabar o terminar [1]. Es un
término cuyas implicaciones afecta tanto a individuos como a empresas, organizaciones y
Estados porque tiene que ver con la obtención y uso o gestión del dinero.
Por ello, e indistintamente la profesión u ocupación que tengamos, resulta necesario
conocer qué es, qué significa o simplemente cuál es la definición del término FINANZAS,
debido a que todos, de una forma u otra, percibimos dinero, lo gastamos, pedimos prestado y
algunos además invierten y corren riesgos.
Definición de Finanzas, Según Diversos Autores:
Simón Andrade, define el término finanzas de las siguientes maneras: 1) "Area de
actividad económica en la cual el dinero es la base de las diversas realizaciones, sean éstas
inversiones en bolsa, en inmuebles, empresas industriales, en construcción, desarrollo
agrario, etc.", y 2) "Area de la economía en la que se estudia el funcionamiento de los
mercados de capitales y la oferta y precio de los activos financieros" [2].
Según Bodie y Merton, las finanzas "estudian la manera en que los recursos escasos se
asignan a través del tiempo" [3].
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Para Ferrel O. C. y Geoffrey Hirt, el término finanzas se refiere a "todas las actividades
relacionadas con la obtención de dinero y su uso eficaz" [4].
En la enciclopedia libre Wikipedia, tenemos que las finanzas 1) "son una rama de la
economía que estudia la obtención y gestión, por parte de una compañía, individuo o del
Estado, de los fondos que necesita para cumplir sus objetivos y de los criterios con que
dispone de sus activos", y 2) "suele definirse como el arte y la ciencia de administrar dinero".
1.1.2 OBJETIVOS
1.
Rentabilizar la empresa y maximizar las Ganancias.
2.
Desarrollar de manera eficiente las actividades de custodia, control, manejo y
desembolso de fondos, valores y documentos negociables que administra la empresa.
4.
Realiza la clasificación, distribución de manera eficaz y oportuna del pago de todo el
personal que labora en la empresa.
5 . La inversión y financiamiento de una empresa en cualquier activo o rama
1.1.3 CLASIFICACION
Se clasifican en: -Finanzas Públicas -Finanzas Privadas.
Las Finanzas Públicas constituyen la actividad económica del sector público, con su particular
y característica estructura que convive con la economía de mercado, de la cual obtiene los
recursos y a la cual le presta un marco de acción. Comprende los bienes, rentas y deudas que
forman el activo y el pasivo de la Nación y todos los demás bienes y rentas cuya
administración corresponde al Poder Nacional a través de las distintas instituciones creadas
por el estado para tal fin. El Estado para poder realizar sus funciones y afrontar sus
necesidades públicas, debe contar con recursos, y los mismos se obtienen a través de los
diferentes procedimientos legalmente estatuidos y preceptuados en principios legales
constitucionales.
Las finanzas públicas establece; estudia las necesidades; crea los recursos; Ingresos; Gastos, El
estado hace uso de los recursos necesarios provenientes de su gestión política para
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desarrollar actividades financieras a través de la explotación y distribución de las riquezas
para satisfacer las necesidades públicas (individuales y colectivas).
Crear la plataforma adecuada en cuanto a educación, salud, seguridad social, para el
desarrollo de nuevas fuentes de trabajo, crear tecnología propia, en el marco de un sistema
pluralista y flexible de toma de decisiones, que articule distintos mecanismos de
conformación de la voluntad colectiva. Garantizar un mayor control social sobre su gestión,
mejorar los medios e instrumentos que hoy existen de representación política y social y
establecer otras vías de participación complementarias a las de representación política, que
fortalezcan, descentralicen su poder y transfieran responsabilidades y recursos a las
comunidades estatales y locales y, finalmente, mejorar sus estructuras políticas.
Desarrollar estrategias de acción concurrente y propulsar estas acciones tendentes a la
protección, al desarrollo de la seguridad ciudadana, la salud, la educación, el deporte, la
cultura, el trabajo, y en fin, el bienestar social, para que la economía del país pueda
desarrollarse y conducirla hacia un futuro próspero. La política fiscal como instrumento de
estabilización y ajuste; Políticas heterodoxas y ortodoxas (tradicionales y no tradicionales) de
las finanzas públicas.
Las Finanzas Privadas:
Están relacionadas con las funciones de las empresas privadas y aquellas empresas del estado
que funcionan bajo la teoría de la óptima productividad para la maximización de las
ganancias.
1.2 LAS FINANZAS EN LA EMPRESA
La finanzas en la empresa ayudan a analizar la realidad empresarial bajo una perspectiva
financiera permitiendo
a) Tener una visión global de la empresa.
b) Entender las interrelaciones entre las diversas políticas empresariales que se están
aplicando.
c) Comprobar si la gestión está permitiendo conseguir los objetivos previstos.
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Suele decirse que uno de los objetivos irrenunciables de una empresa es crear valor
económico, entre otros motivos porque es una vía para asegurar la continuidad del negocio.
Como es sabido, para medir y gestionar ese valor económico es preciso partir de la
información que proporciona la contabilidad y analizarla empleando herramientas financieras
y criterio de gestión.
En este sentido, una visión financiera permite distinguir entre rentabilidad y valor contable, y
rentabilidad y valor económico.
1.2.1 LAS FINANZAS COMO AREA FUNCIONAL
Las funciones financieras que más interesan al administrador son: Tesorería, Contraloría Ya
que estas dos funciones, son las que informan de la situación financiera y de operación de la
empresa.
La Administración Financiera está íntimamente relacionada con la economía y la contaduría,
pues la mayoría de las decisiones empresariales se miden en términos financieros.
Tesorero.
Su cometido es mantener a la empresa solvente. Se encarga de la adquisición y custodia de los
fondos y de establecer las políticas institucionales para el uso de los fondos monetarios de la
organización, además ejerce el presupuesto. Las funciones que tiene a su cargo son:
El establecimiento y mantenimiento del catálogo contable de cuentas.
La preparación de reportes internos y externos.
La preparación del control presupuestal.
El mantenimiento de las relaciones con la banca múltiple y de desarrollo.
La presentación de informes sobre la posición diaria del efectivo en la empresa.
La elaboración de los presupuestos de efectivo.
La administración del crédito, de los seguros y de los fondos de pensión.
Contralor
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Es el responsable de todo lo relacionado con aspectos de la contabilidad financiera y de sus
costos, administración fiscal, auditoría interna y generar información a la gerencia de finanzas
y el control presupuestal. El contralor adquiere información que hace que su participación sea
esencial en el procedimiento de toma de decisiones en todos los niveles de la empresa. Se
encarga de elaborar los reportes en donde se registren las operaciones diarias de la empresa.
Las áreas de responsabilidad del contralor son: Todas estas actividades que realizan, tanto el
contralor como el tesorero, dependen en gran parte de la historia de la empresa y de sus
características
1.2.2 LAS AREAS OPERATIVAS DE UNA EMPRESA
Generalmente una empresa consta de al menos 6 áreas operativas básicas de trabajo.Dentro
de una empresa hay varios departamentos, o áreas funcionales. Una posible división es:
Producción y Logística, Dirección y Recursos Humanos, Comercial (Marketing), Finanzas y
Administración, Sistemas de información, Área de Dirección General de la empresa
Área de Administración
Área de Mercadeo y Ventas
Área de Producción
Área Contable y Financiera.
Área de Dirección General de la Empresa:
1.2.3 LAS FINANZAS Y SUS RELACIONES INTERDEPARTAMENTALES
Muchas empresas dividen las responsabilidades de las decisiones ejecutivas entre varios
funcionarios, que con frecuencia incluyen a las personas de producción, mercadotecnia,
finanzas, personal e ingeniería. Por lo general, la función financiera es encabezada por un
vicepresidente o un director financiero, que reporta al director general o presidente. En
algunas corporaciones, el director financiero puede ser también miembro del consejo de
dirección. Además de supervisar las funciones de contabilidad , tesorería, impuestos y
auditoría, hoy en día los directores financieros muchas veces son responsables o tienen
participación directa de la planeación estratégica de una organización, en cuanto a que de
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acuerdo al presupuesto establecido se tomarán decisiones para desarrollar los cursos de
acción de la organización. Con los departamentos de mercadotecnia y producción, las finanzas
tienen una relación indirecta con las decisiones diarias fundamentales que toman los gerentes
de finanzas, ya que estos deberán considerar el impacto del desarrollo de nuevos productos y
los planes de promoción que se hacen en el área de mercadotecnia, debido a que estos planes
requerirán erogaciones de capital y tendrán un impacto sobre los flujos de efectivo
proyectados por la empresa. Por otro lado los cambios en proceso de producción suponen
erogaciones de capital, que los gerentes de finanzas deberán evaluar y financiar. Con el
departamento de contabilidad, los gerentes de finanzas desempeñan el papel de administrar
los activos financieros y reales de una empresa y de asegurar el financiamiento necesario para
apoyar estos activos. La mayoría de las veces los gerentes de finanzas consultan la
información contable como auxiliares en la toma de decisiones. Los contadores de una
empresa son los responsables de elaborar informes, mediciones de finanzas que ayudan a los
gerentes a evaluar el desempeño previo y la futura dirección de una empresa. Además del
pago de nómina, incentivos, prestaciones, etc.
1.3 FUNCIONES DE LAS FINANZAS
La Administración financiera se define por las funciones y responsabilidades de los
administradores financieros. Aunque los aspectos específicos varían entre organizaciones, las
funciones financieras clave son la inversión, el financiamiento y las decisiones de dividendos
de una organización. Los fondos obtenidos de fuentes externas e internas de financiamiento y
asignado a diferentes aplicaciones. Para las fuentes de financiamiento, los beneficios asumen
la forma de rendimientos, reembolsos, productos y servicios. Por lo tanto, las principales
funciones de los administradores financieros son planear, obtener y utilizar los fondos para
maximizar el valor de una empresa.
Están dirigidas a lograr el objetivo de la maximización de la inversión. Sus principales tareas
son: análisis y planeación financiera, administración de los activos, administración del pasivo
y capital.
Están dirigidas a lograr el objetivo de la maximización de la inversión. Sus principales tareas
son: análisis y planeación financiera, administración de los activos, administración del pasivo
y capital.
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DESCRIPCIÓN DE FUNCIONES
En las pequeñas empresas, la función financiera suele confiarse al departamento de
contabilidad, a medida que la empresa crece esta función culmina en la creación de dos
departamentos especiales vinculados con el gerente de finanzas. El tesorero y contralor por lo
general, reportan al gerente de finanzas. El tesorero desempeña actividades de administración
financiera, en tanto que el contralor se ocupa de tareas de preparación de estados financieros.
1.3.1 CONTRALORÍA
La función central del contralor contiene el registro y presentación de información
financiera, así como la preparación de presupuestos y estados financieros, los cuales son
instrumentos útiles para llevar a cabo la tarea de control. Es responsable de todo lo
relacionado con aspectos de la contabilidad financiera y de sus costos, administración fiscal,
auditoria interna y general e información a la gerencia de finanzas. El contralor adquiere
información que hace que su participación sea fundamental en el procedimiento de toma de
decisiones en todos los niveles de la empresa. Controla los costos de toda empresa, impuestos
y auditoría interna.
1. Establecer, coordinar y mantener, por medio de la gerencia autorizada, un plan integrado
para el control de operaciones, el cual debe proveer hasta el grado requerido por los negocios
los costos estándar, presupuestos de gastos, pronósticos de ventas, planeación de utilidades y
programas para la inversión de capital y financiamiento, junto con procedimientos necesarios
para efectuar el plan
2.Medir la realización, comparándola con los planes de operación estándar aprobados, e
informar e interpretar los resultados de las operaciones a todos los niveles de la gerencia. Esta
función incluye el diseño, instalación y mantenimiento de los sistemas de costos, contabilidad
y registro, la determinación de la política contable y la compilación de los registros
estadísticos según se requieran.
3. Evaluar e informar sobre la validez de los objetivos de la empresa y de la eficacia de sus
normas, la estructura de la organización y de los procedimientos para alcanzar estos
objetivos. Esto envuelve la consulta con todos los segmentos de la gerencia responsables de la
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política o acción concerniente a cualquier fase de la operación de negocio, según se relacione
con el desarrollo de esta función.
4. Interpretar e informar sobre el efecto de las influencias externas en la consecución de los
objetivos del negocio. Esta función rodea la apreciación continua de las fuerzas económicas y
sociales, así como de las influencias gubernamentales, en cuanto afecten las operaciones de la
empresa.
5. Proveer la adecuada protección de los activos del negocio. Esta función incluye el
establecimiento y mantenimiento de un control interno y una auditoria adecuada, así como la
efectiva protección por medio de pólizas de seguros y finanzas
1.3.1 TESORERIA
Tesorería, es la encargada de manejar los activos nacionales e internacionales y de implantar
la política monetaria de corto plazo. Las funciones principales son la planeación y la
percepción de fondos, la administración de efectivo, la toma de decisiones de gasto de capital,
el manejo de crédito y cobranza y la administración de la cartera de inversiones. Su tarea es
mantener a la empresa solvente. El departamento de planeación financiera y de fondos
tiene por objeto transformar información financiera para estar al día de la posición de la
empresa, evaluar requerimientos de producción y hasta qué punto es posible satisfacerlos y
determinar si habría de requerirse financiamiento adicional. El departamento de caja se
encarga de las operaciones de cobros y pagos dela empresa. El departamento de crédito y
cobranza se encarga del análisis, selección y determinación del crédito a conferir al cliente.
2 ANALISIS E INTERPRETACION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
2.1.1 CONCEPTO
Por interpretación debemos entender la "Apreciación Relativa de conceptos y cifras del
contenido de los Estados Financieros, basado en el análisis y la comparación".
Consiste en una serie de juicios personales relativos al contenido de los estados financieros,
basados en el análisis y en la comparación.
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Es la emisión de un juicio criterio u opinión de la información contable de una empresa, por
medio de técnicas o métodos de análisis que hacen más fácil su comprensión y presentación.
21. GENERALIDADES
Los estados financieros proporcionan información la cual debe ser analizada e
interpretada con el fin de conocer la situación financiera en que se encuentra la empresa y así
poder tomar decisiones eficientemente, para formar un juicio sobre la situación financiera y
los resultados de la empresa, se requerirá además de los resultados obtenidos también del
análisis de los mismos, con lo cual no solos se observaran aspectos internos sino también
externos los cuales pueden estar repercutiendo en los resultados arrojados en la información
financiera y estos a su vez pueden cambiar las decisiones tomadas en la empresa
2.1.1 CONCEPTO
Por interpretación debemos entender la "Apreciación Relativa de conceptos y cifras del
contenido de los Estados Financieros, basado en el análisis y la comparación".
Consiste en una serie de juicios personales relativos al contenido de los estados financieros,
basados en el análisis y en la comparación.
Es la emisión de un juicio criterio u opinión de la información contable de una empresa, por
medio de técnicas o métodos de análisis que hacen más fácil su comprensión y presentación.
2.1.2 IMPORTANCIA
Los estados financieros son un reflejo de los movimientos que la empresa a incurrido durante
un periodo de tiempo. El análisis financiero sirve como un examen objetivo que se utiliza
como punto de partida para proporcionar referencia acerca de los hechos concernientes a una
empresa. Para poder llegar a un estudio posterior se le debe dar la importancia significado en
cifras mediante la simplificación de sus relaciones.
La importancia del análisis va más allá de lo deseado de la dirección ya que con los resultados
se facilita su información para los diversos usuarios.
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El ejecutivo financiero se convierte en un tomador de decisiones sobre aspectos tales como
dónde obtener los recursos, en qué invertir, cuáles son los beneficios o utilidades de las
empresas cuándo y cómo se le debe pagar a las fuentes de financiamiento, se deben reinvertir
las utilidades.
Es una función administrativa y financiera que se encarga de emitir los suficientes elementos
de juicio para apoyar o rechazar las diferentes opiniones que se hayan formado con respecto a
situación financiera que presenta una empresa.
Luego de la presentación y análisis de los anteriores conceptos relativos al término de la
Interpretación de Datos Financieros, se puede concluir que consiste en la determinación y
emisión de un juicio conjunto de criterios personales relativos a los conceptos, cifras, y de más
información presentada en los estados financieros de una empresa específica, dichos criterios
se logran formar por medio del análisis cuantitativo de diferentes parámetros de comparación
basados en técnicas o métodos ya establecidos.
2.2 METODOS DE ANALISIS
Método horizontal y vertical e histórico:
El método vertical se refiere a la utilización de los estados financieros de un período para
conocer su situación o resultados.
En el método horizontal se comparan entre sí los dos últimos períodos, ya que en el período
que esta sucediendo se compara la contabilidad contra el presupuesto.
En el método histórico se analizan tendencias, ya sea de porcentajes, índices o razones
financieras, puede graficarse para mejor ilustración.
Las razones financieras:
Las razones financieras dan indicadores para conocer si la entidad sujeta a evaluación es
solvente, productiva, si tiene liquidez, etc.
Algunas de las razones financieras son:
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Capital de trabajo.- esta razón se obtiene de la diferencia entre el activo circulante y el pasivo
circulante. Representa el monto de recursos que la empresa tiene destinado a cubrir las
erogaciones necesarias para su operación.
Prueba del ácido.-es muy usada para evaluar la capacidad inmediata de pago que tienen las
empresas. Se obtiene de dividir el activo disponible (es decir el efectivo en caja y bancos y
valores de fácil realización) entre el pasivo circulante (a corto plazo).
Rotación de clientes por cobrar.- este índice se obtiene de dividir los ingresos de operación
entre el importe de las cuentas por cobrar a clientes. Refleja el número de veces que han
rotado las cuentas por cobrar en el período.
.
Razón de propiedad.- refleja la proporción en que los dueños o accionistas han aportado para
la compra del total de los activos.
Valor contable de las acciones.- indica el valor de cada título y se obtiene de dividir el total del
capital contable entre el número de acciones suscritas y pagadas.
Tasa de rendimiento: significa la rentabilidad de la inversión total de los accionistas. Se
calcula dividiendo la utilidad neta, después de impuestos, entre el capital contable.
Punto de equilibrio:
Antecedentes; El sistema del punto de equilibrio se desarrollo en el año de 1920 por el Ing.
Walter A. Rautenstrauch, considero que los estados financieros no presentaban una
información completa sobre los siguientes aspectos:
1.- Solvencia;
2.- Estabilidad y
3.- Productividad.
Método de Tendencias:
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Al igual que el método de estados comparativos, el de tendencias es un método de
interpretación horizontal. Se selecciona un año como base y se le asigna el 100% a todas las
partidas de ese año. Luego se procede a determinar los porcentajes de tendencias para los
demás años y con relación al año base. Se divide el saldo de la partida en el año en que se trate
entre el saldo de la partida en el año base. Este cociente se multiplica por 100 para encontrar
el porcentaje de tendencia.
Ejemplo:
(En millones de Dólares) 1982
1983 1984 1985 1986
Cuentas por Pagar
$250 $180 $420 $500
$200
Porcentaje de Tendencias
Cuentas Por pagar
100%
125% 90%
210% 250%
Un porcentaje de tendencia superior a 100 significa que ha habido un aumento en el saldo de
la partida con respecto al año base. El porcentaje de tendencia para 1984 es de 90, lo que
significa que ha habido una disminución en el saldo de la partida con respecto al año
considerado como base. Una ventaja del método de tendencias, en contraste con el método de
estados comparativos, es que los porcentajes de aumento o disminución en las partidas
podrán determinarse tan solo restando el porcentaje de tendencias de que se trate, el 100%
del año base, respecto al año de 1982 fue del 25% respecto del año base y hubo una
disminución del 10% con respecto al año base durante 1984.
Los porcentajes de tendencias de una partida deberán compararse con los porcentajes de
tendencias de partidas similares. En este caso los porcentajes de tendencia de la partida de
cuentas por pagar (a proveedores) deberán compararse con los porcentajes de tendencias
para la partida de compras que puede aparecer en el estado de resultado de un comerciante,
si se detallaran las partidas que integran el costo de ventas.
En ocasiones es imposible calcular porcentajes de tendencias, una de ellas es cuando se desea
determinar el porcentaje de tendencia para la partida utilidad del ejercicio cuando en el año
que se considere como base se haya obtenido una pérdida neta y no una utilidad. De igual
manera, una empresa pudo haber comprado, por primera vez, un terreno para un futura
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expansión en un ejercicio posterior al año que se haya considerado como base, por tanto, en
dicha partida aparecerá un saldo de cero en el año base. En este caso, al igual que el anterior,
el porcentaje de tendencia con respecto al año base sería imposible de calcular.
Al interpretar los porcentajes de tendencia se deberá dar particular atención a la importancia
relativa de las partidas. Un 150% de aumento en los cargos diferidos puede ser menos
significativo que un aumento del 60% en los activos fijos (algo similar ocurre cuando una
persona con un sueldo de $ 1 millón mensuales recibe un aumento del 20% y otra persona
con un sueldo de $ 4 millones recibe un aumento del 10%. Si bien la primera recibirá un
aumento de $400,000.00, en tanto que la primera sólo recibirá $200,000.00 adicionales de
sueldo.
2.2.1 FASE MECANICA
Es el proceso por el cual se obtienen los ratios, índices o razones financieras. Es decir, son los
métodos de análisis de los estados financieros que permiten llegar a las razones financieras.
Dentro de sus métodos de análisis se encuentran los siguientes:
Simplificación. Tendencias. Correlación
2.2.1.1SIMPLIFICACION
Simplificar las cifras y sus relaciones es el primer paso que debe darse parafacilitar la
comprensión de su importancia y significado. La simplificacióncambia la forma de expresión
de las cifras y de sus relaciones, pero no suvalor. Normalmente cuando se presentan los
Estados Financieros, estos sepresentan en formato de miles de pesos, la simplificación de
cifras no es otra cosa más que dividir la cantidades entre 100 (por decirlo así) entonces, si
son$100,000 serán $1,000.Ejemplo:
BALANCE GENERAL
(Cifras en miles de pesos)
Caja y bancos
Cuentas por cobrar
Inventarios
687
3,213
5,180
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2.2.1.2. TENDENCIAS
Éste método es de análisis horizontal. Se selecciona un año como base y seasigna el 100% a
todas las partidas de ese año. Luego se procese adeterminas los porcentajes de tendencias
para los demás años y con relaciónal año base. El saldo de la partida en el año en que se trate
se divide entre elsaldo de la partida en el año base. Este cociente se multiplica por 100
paraencontrar el porcentaje de tendencia.Un porcentaje de tendencia superior a 100 significa
un aumento en el saldo dela partida con respecto al año base. Un 150% de aumento en los
cargos diferidos puede ser menos significativo que un aumento del 60% en los activos fijos.
Ejemplo:
2006
2007
CUENTAS
200
250
POR PAGAR
EN MILES
DE PESOS
PORCENTAJES DE TENDENCIAS
CUENTAS
100%
125%
POR PAGAR
EN MILES
DE PESOS
2.2.1.3. CORRELACION
2008
180
2009
420
2010
500
90%
210%
250%
La correlación es una medida estadística de la relación entre series denúmero que
representan datos de cualquier tipo, desde rendimientos hasta puntuaciones de pruebas.
El análisis de los estados financieros, para cumplir su cometido, necesita de la comparación de
los diversos elementos, internos y externos, que han actuado en el pasado, existen en el
presente y que se proyecten hacia el futuro del negocio
2.2.2 RAZONES FINANCIERAS
Las Razones Financieras constituyen un método para conocer hechosrelevantes de las
operaciones y la situación financiera de su empresa. Paraque el método sea efectivo, las
Razones Financieras deben ser evaluadasconjuntamente y no en forma individual. Así mismo,
deberá tomarse en cuentala tendencia que han mostrado en el tiempo.El cálculo de Razones
Financieras es de vital importancia en el conocimientode la situación real de su empresa, en
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virtud de que miden la interdependenciaque existe entre diferentes partidas del Balance y
Estado de Resultados
2.2.2.1 LIQUIDEZ
Indice de liquidez inmediata o prueba ácida:
Indica la capacidad de pago de una entidad, descontándose las partidas menos líquidas del
activo circulante, es decir, los inventarios.
Forma de cálculo:
Índice de liquidez inmediata = Activo circulante - Inventarios / Pasivo circulante
Expresa:
Con cuánto pesos de activo circulante cuenta una entidad para hacer frente a cada peso de sus
deudas más urgentes, sin contar con los inventarios .Miden la capacidad de la empresa para
hacerle frente a sus obligaciones a corto plazo, ellas se refieren al monto y composición del
pasivo circulante y su relación con el activo circulante, que es la fuente de recursos que la
empresa posee para satisfacer sus obligaciones contraídas más urgentes.
Para su análisis se determinara:
1. Capital neto de trabajo.
2. Índice de solvencia.
3. Índice de liquidez inmediata o prueba ácida.
2.2.2.2 ENDEUDAMIENTO
Miden la relación de los fondos proporcionados por la empresa con respecto a los
acreedores, en la medida en que este indicador se vaya aumentando, en mayores dificultades
financieras estará la empresa.
Forma de cálculo:
Razón de endeudamiento = Pasivo total / Activo total
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Expresa:
Con cuántos pesos, o con qué porciento de deudas, una entidad, financia el total de sus activos.
2.2.2.3 RENTABILIDAD
Permite relacionar lo que se genera a través del Estado de Resultado, con lo que se precisa de
activos y venta para desarrollar la actividad empresarial, relacionando el beneficio o utilidad
ante impuesto e intereses con el total de activos, con la finalidad de evaluar la utilidad con que
cuenta la entidad.
2.2.2.4 ACTIVIDAD
Miden con que eficiencia la empresa emplea los recursos con incidencia en las ventas, los
inventarios, las cuentas por cobrar así como las cuentas por pagar.
De esas razones se calcularan las siguientes:
1. Rotación de cuentas por cobrar.
2. Rotación de cuentas por pagar.
3. Rotación de los inventarios.
Rotación de las cuentas por cobrar (R. C x C)
Determina cada cuantos días y cuantas veces se realizan los cobros en un periodo
determinado, mientras más rápidos seamos cobrando, más rápido entrara efectivo para
realizar sus operaciones.
Forma de cálculo:
R. C x C = Ventas netas/ Promedio de cuentas por cobrar = Veces
Expresa:
Las veces que se ha cobrado a los clientes en un determinado período.
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Con la finalidad de conocer cada cuántos se realiza la recuperación del efectivo, se hacen
efectivas las cuentas por cobrar se debe calcular el plazo promedio o ciclo de cobros.
Forma de cálculo:
Ciclo de cobros = Número de días del periodo / R C x C = Días
Expresa:
Cada cuántos días se realizan los cobros a los clientes.
Nota. En nuestro país esta legislado por el Ministerio de finanzas y Precios que el cobro de las
obligaciones sea cada 30 días, exceptuando los casos en que se realice un convenio entre las
entidades participantes.
Rotación de cuentas por pagar (R. C x P)
Reflejan cada cuántos días realizan los pagos a los proveedores, es decir, son canceladas las
deudas a corto plazo.
Nota. En nuestro país esta legislado por el Ministerio de finanzas y Precios que el pago de las
obligaciones sea cada 30 días, exceptuando los casos en que se realice un convenio entre las
entidades participantes.
Forma de cálculo:
R. C x P = Compras netas/ Promedio de cuentas por pagar = Veces.
Expresa:
Las veces que se han pagado las deudas a los proveedores en un determinado período.
Ciclo de pago:
Forma de cálculo:
Ciclo de pago = Número de días del periodo / R C x P = Días
Expresa:
Cada cuántos días se realizan los pagos a los proveedores.
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Rotación de los inventarios (R.I)
Nos dice con que eficiencia se han consumido los inventarios, se puede analizarla rotación de
los inventarios de materias primas, producción en proceso y productos terminados.
Forma de cálculo:
R.I = Costo de Mercancías / Inventario Promedio
Expresa:
Las veces que se han consumido los inventarios en el periodo, es decir que una rotación lenta
provocaría gastos de almacenaje, productos ociosos en los almacenes así como gastos
innecesarios en compras.
2.2.2.5 MERCADEO
Hay varias razones ampliamente utilizadas que relacionan el valor en el mercado de las
acciones de una compañía con la rentabilidad, los dividendos y el capital en libros.
Razon precio/utilidades
La razon precio/utilidades de una compañía es simplemente
Se describe la razón P/U como una medida del valor relativo. Mientras más elevada sea esta
razón, mayor será el valor de las acciones que se atribuye a las utilidades futuras en oposición
a las utilidades actuales
3. SISTEMAS FINANCIEROS MEXICANOS E INTERNACIONALES, POLITICA ECONOMICA
NACIONAL E INTERNACIONAL, INSTITUCIONES Y SERVICIOS RELACIONADOS CON LA
ADMINISTRACION FINANCIERA DEL CAPITAL.
3.1 ESTRUCTURA DEL SISTEMA NACIONAL
Definición
Conjunto de leyes, reglamentos, organismos e instituciones que generan, captan, administran,
orientan y dirigen, tanto el ahorro como la inversión, y financiamiento dentro de un marco
legal de referencia, en el contexto político - económico que brinda nuestro país.
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Asimismo, constituye el gran mercado donde se contactan oferentes y demandantes de
recursos monetarios.
ESTRUCTURA
En la estructura del Sistema Financiero Mexicano la autoridad máxima sigue siendo la
Secretaria de Hacienda y Crédito Público en lo concerniente a la rectoría del sistema y su
fiscalización a través de la Administración Especial de Auditoria Fiscal.
El Banco de México regula el funcionamiento del sistema financiero; y la inspección y
vigilancia corresponde a:
a) I.- Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV).
b) II.- Comisión Nacional de Seguros y Fianzas.(CNSF)
c) III.- Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro. (CONSAR)
Así se produce la conformación de tres grandes bloques, que son supervisados por cada una
de las Comisiones respectivamente, identificados como:
a) Organizaciones Bancarias, Financieras y Bursátiles,
b) Organizaciones de Seguros y Fianzas, y
c) Sociedades de Inversión Especializada de Fondos para el Retiro (SIEFORE) y las
Administradoras de Fondos de Retiro (AFORE),
las Instituciones participantes en el Sistema Financiero Mexicano, las vamos a clasificar en:
Instituciones Reguladoras:
Ø Secretaria de Hacienda y Crédito Público (SHCP).
Ø Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV).
20
Ø Banco de México (BANXICO).
Instituciones Operativas:
Ø Banca Comercial.
Ø Casas de Bolsa.
Ø Operadoras de Sociedades de Inversión.
Instituciones de Apoyo:
Ø Bolsa Mexicana de Valores (BMV).
Ø Instituto de Depósito de Valores (INDEVAL).
Ø Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles (AMIB).
Ø Calificadoras de Valores.
Ø Valuadoras de Sociedades de Inversión.
B) b) Organismos operativos:
Instituciones de crédito , Organizaciones y actividades auxiliares de crédito, Organizaciones
bursátiles, Instituciones de seguros y fianzas , Instituciones del SAR, Otros organismos.
BANXICO
SHCP
CONDUSEF
IPAB
CNBV
CONSAR
CNSF
21
Secretaría de Hacienda y Crédito Público: Es la autoridad máxima del Sistema Financiero
Mexicano que ejerce sus funciones de supervisión y control por medio de la Subsecretaría de
Hacienda y Crédito Público, así como de las comisiones nacionales correspondientes
EL BANCO DE MEXICO: Es el banco central del país, encargado de la política monetaria. A
partir de 1993 goza de autonomía. Sus funciones principales son:
Regular la emisión y circulación de la moneda, los cambios, la intermediación y los servicios
financieros, así como los sistemas de pago
Operar con las instituciones de crédito como banco de reserva
Prestar servicios de tesorería al gobierno federal
Fungir como asesor del gobierno federal en materia económica y financiera
Participar en el Fondo Monetario Internacional y en otros organismos de cooperación
financiera internacional
COMICION NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES: Órgano desconcentrado de la SHCP, con
autonomía técnica y facultades ejecutivas. Su objeto es supervisar y regular a las entidades
financieras de su competencia, (instituciones de crédito, organizaciones y actividades
auxiliares de crédito y organismos bursátiles) a fin de procurar su estabilidad y correcto
funcionamiento, así como mantener y fomentar el sano y equilibrado desarrollo del sistema
financiero en su conjunto, en protección de los intereses del público.
COMICION NACIONAL DE SEGUROS Y FIANZAS: Órgano desconcentrado de la SHCP y goza de
las facultades y atribuciones que le confiere la Ley General de Instituciones y Sociedades
Mutualistas de Seguros, la Ley Federal de Instituciones de Fianzas, así como otras leyes,
reglamentos y disposiciones administrativas aplicables al mercado asegurador y afianzador
mexicano.
Su misión es garantizar al público usuario de los seguros y las fianzas, que los
servicios y actividades que las instituciones y entidades autorizadas realizan, se apeguen a lo
establecido por las leyes.
22
COMICION NACIONAL DEL SISTEMA DE AHORRO PARA EL RETIRO: Órgano desconcentrado
de la SHCP y goza de las facultades y atribuciones que le confiere la Ley del Sistema de Ahorro
para el Retiro.
Se encarga de la coordinación, regulación, supervisión y vigilancia de los sistemas de
ahorro para el retiro.
Comisión Nacional para la Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros: Organismo
Público Descentralizado, cuyo objeto es promover, asesorar, proteger y defender los derechos
e intereses de las personas que utilizan o contratan un producto o servicio financiero ofrecido
por las Instituciones Financieras que operen dentro del territorio nacional, así como también
crear y fomentar entre los usuarios una cultura adecuada respecto de las operaciones y
servicios financieros.
INSTITUTO DE PROTECCION PARA EL AHORRO BANCARIO: Organismo descentralizado de la
Administración Pública Federal, con personalidad jurídica y patrimonio propios, creado con
fundamento en la Ley de Protección al Ahorro Bancario el 21 de mayo de 1999.
Tiene como prioridad el mantener la confianza y la estabilidad del sistema bancario,
además de establecer los incentivos necesarios para que exista mayor disciplina en
el mercado
ORGANISMOS OPERATIVOS
CNSF
CNBV
CONSAR
Aseguradoras
Instituciones
Afores
de credito
Organizaciones
y
actividades
auxiliares
de
Afianzadoras
Siefores
23
Oragnizaciones
bursatiles
INSTITUCIONES DE CREDITO
BANCA MULTIPLESe dedican a prestar el servicio de banca y crédito, ya que captan
recursos del público ahorrador a través de certificados de depósito, pagarés, etc. (operaciones
pasivas) y otorgan diferentes tipos de créditos (operaciones activas.
BANCA DE DESARROLLO: Su finalidad es apoyar y promover el desarrollo de las
fuerzas productivas del país y el crecimiento de la economía nacional, fomentando
determinadas actividades económicas así como el ahorro en todos los sectores y regiones de
la República.
SOFOLES: Tienen por objeto captar recursos provenientes de la colocación de
instrumentos inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios, con el propósito
de otorgar créditos a determinada actividad o sector (consumo, refacc., hipotecario, etc.)
ORGANIZACIONES Y ACTIVIDADES DE CREDITO
ALMACENES GENERALES DE DEPOSITO: Tienen por objeto el almacenamiento, guarda o
conservación, manejo, control, distribución o comercialización de bienes o mercancías bajo su
custodia o que se encuentren en tránsito, amparados por certificados de depósito y el
otorgamiento de financiamientos con garantía de los mismo.
ARRENDADORAS FINANCIERAS: Organizaciones encargadas de celebrar contratos mediante
los cuales la arrendadora financiera se obliga a adquirir ciertos bienes y a conceder su uso o
goce temporal, a plazo forzoso, a una persona, la cual se obliga a hacer pagos parciales para
cubrirle el valor de adquisición de los bienes, las cargas financieras y de otro tipo.
24
EMPRESAS DE FACTORAJE FINANCIERO: Compran con descuento a un cliente, llamado
cedente, que es proveedor de bienes y servicios, su cartera vigente de clientes, documentada
con facturas, listados, contrarrecibos o documentos por cobrar, mediante la celebración de un
contrato.
ORGANIZACIONES Y ACTIVIDADES AUXILIARES DE CREDITO:
UNIONES DE CREDITO: Operan en las ramas económicas en las que se ubican las actividades
de sus socios y pueden realizar, entre otras, las siguientes actividades:
Facilitar el uso del crédito a sus socios y prestar su garantía o aval en los créditos que
contraten sus socios, recibir de sus socios depósitos de ahorro, etc.
SOCIEDADES DE AHORRO Y PRESTAMO: Estas entidades tienen su origen en las cajas de
ahorro. La responsabilidad de los socios se limita al pago de sus aportaciones y tienen por
objeto captar recursos exclusivamente entre sus socios.
Los recursos se utilizan
exclusivamente en los socios mismos o en inversiones que propicien su beneficio mayoritario.
CASAS DE CAMBIO: Realizan en forma habitual y profesional operaciones de compra, venta y
cambio de divisas (billetes y monedas extranjeras, cheques de viajero y documentos a la vista
denominados en moneda extranjera, etc.) con el público dentro del territorio nacional.
ORGANIZACIONES BURSATILES:
BOLSA MEXICANA DE VALORES: Su objetivo es dar transparencia al mercado de valores,
facilitar que sus socios, realicen las operaciones de compra y venta ordenadas por sus clientes,
hacer viable el financiamiento a las empresas y gobierno a través de la colocación de títulos en
el mercado y proveer el medio para que los tenedores de títulos inscritos en el RNVI
intercambien sus valores.
CASAS DE BOLSA: Fungen como agentes de valores. Algunas de sus funciones son:
* Actuar como intermediarios directos en el mercado de valores
* Recibir fondos por concepto de las operaciones con valores que se les encomienden.
* Prestar asesoría en materia de valores.
25
SOCIEDADES DE INVERSION: Tienen por objeto la adquisición de valores y documentos
seleccionados de acuerdo con el criterio de diversificación de riesgo, con recursos
provenientes de la colocación de las acciones representativas de su capital social entre el
público inversionista.
ORGANIZACIONES BURSATILES:
SOCIEDADES OPERADORAS DE SOCIEDADES DE INVERSION: Prestan a las sociedades de
inversión, entre otros, los servicios de Administración de Activos, que consisten en la
celebración de operaciones de compra, venta o inversión de Activos Objeto de Inversión a
nombre y por cuenta de la sociedad de inversión.
INDEVAL: Presta servicios de custodia, administración, compensación, liquidación y
transferencia de valores, para que no sea necesario su traslado físico
RNVI: Como su nombre lo indica, es un registro de los valores que son materia de oferta
pública, así como de los intermediarios que pueden realizar esta función dentro del mercado
de valores.
ORGANIZACIONES BURSATILES
CALIFICADORAS DE VALORES: El objeto de estas empresas es dar un dictamen, una opinión
acerca de la capacidad de pago de las empresas que emiten cualquier tipo de títulos de deuda.
La empresa que no reciba una calificación adecuada no podrá emitir deuda para colocarla
entre el público inversionista.
AMIB: Agrupa las casas de bolsa que operan en México con el propósito de promover su
crecimiento, desarrollo y consolidación. Además propicia condiciones que favorezcan su
desempeño y las induce a que adopten medidas de autorregulación para satisfacer los
parámetros internacionales.
ACADEMIA MEXICANA DE DERECHO FINANCIERO: Su finalidad es contribuir a la
actualización y difusión del marco normativo bursátil, pues analiza y propaga de manera
permanente el derecho financiero, específicamente el bursátil.
ORGANIZACIONES BURSATILES
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FONDO DE APOYO AL MERCADO DE VALORES: Es un fondo constituido con aportaciones de
las casas de bolsa y tiene por objetivo dar seguridad económica al público. Es una forma de
garantizar indirectamente la solvencia económica del mercado de valores.
MEXDER: Ofrece la infraestructura física para la cotización, negociación y difusión de
información de contratos de futuros y contratos de opciones, así como establece el marco
reglamentario correspondiente.
ASIGNA: Es un complemento de Mexder. Se trata de una cámara de compensación cuyo
objetivo es proveer la infraestructura para registrar, compensar y liquidar las operaciones
que realicen los miembros de Mexder.
INSTITUCIONES DE SEGUROS Y FIANZAS:
ASEGURADORAS: Se obligan mediante la celebración de un contrato, en el momento de su
aceptación y mediante el cobro de una prima, a resarcir un daño o pagar una suma de dinero
si ocurre la eventualidad prevista en ese contrato.
Los diferentes tipos de seguro que existe son los siguientes:
a) Automóviles, b) Vida, c) Accidentes personales y enfermedades, d) Gastos médicos
mayores, e) Agropecuario
f) Diversos, g) Transportes, h) Incendio, i) Responsabilidad civil y riesgos profesionales y j)
Crédito
AFIANZADORAS: Se encargan, mediante la celebración de un contrato y el pago de una prima,
de cumplir a un acreedor la obligación de su deudor en caso de que éste no lo haga. Hay cuatro
tipos de fianzas: a) Fidelidad, b) Judicial, c) Administrativa y d) Crédito.
INSTITUCIONES DEL SISTENMA DE AHORRO PARA EL RETIRO:
AFORES: Son entidades financieras dedicadas exclusivamente a administrar de manera
habitual y profesional las cuentas individuales de los trabajadores; canalizan los recursos de
acuerdo con las leyes de seguridad social y administran sociedades de inversión.
27
SIEFORES: Tienen por objeto exclusivo invertir los recursos provenientes de las cuentas
individuales que reciban de acuerdo con las leyes de seguridad social y los recursos de las
administradoras. El régimen de inversión debe ser tal que ofrezca la mayor seguridad y una
rentabilidad adecuada de los recursos de los trabajadores.
3.4.5 CREDITO DE BANCOS DE DESARROLLO
La Banca de Desarrollo forma parte del Sistema Bancario Mexicano, tal como se establece en
el artículo 3° de la Ley de Instituciones de Crédito. En este marco, las instituciones de Banca
de Desarrollo son entidades de la Administración Pública Federal, con personalidad jurídica y
patrimonio propios, constituidas con el carácter de sociedades nacionales de crédito, cuyo
objetivo fundamental es el de facilitar el acceso al financiamiento a personas físicas y morales;
así como proporcionarles asistencia técnica y capacitación en los términos de sus respectivas
leyes orgánicas.
En el desempeño de sus funciones, la Banca de Desarrollo deberá preservar y mantener su
capital garantizando la sustentabilidad de su operación, mediante la canalización eficiente,
prudente y transparente de recursos.
En el marco del Programa Nacional de Financiamiento del Desarrollo (PRONAFIDE), la Banca
de Desarrollo se ha constituido como una herramienta de política económica fundamental
para promover el desarrollo, resolver los problemas de acceso a los servicios financieros y
mejorar las condiciones de los mismos para aquellos sectores que destacan por su
contribución al crecimiento económico y al empleo: micro, pequeñas y medianas empresas
(MIPYMES), infraestructura pública, vivienda para familias de bajos recursos, y el
financiamiento a los productores rurales de ingresos bajos y medios.
En consecuencia, la política de la Banca de Desarrollo ha perseguido los siguientes objetivos:
28
Centrar la atención en la población objetivo: PYMES, pequeños y medianos productores
rurales, vivienda para la población de bajos recursos, proyectos de infraestructura y
municipios.
Complementar a los intermediarios financieros privados con fondeo y garantías para generar
más y mejores vehículos de canalización del crédito.
Fomentar una mayor coordinación entre los bancos de desarrollo y otras dependencias
públicas cuyos programas apoyan al financiamiento.
Impulsar el crédito de largo plazo para apoyar la competitividad y capitalización de las
unidades productivas
3.5 FINANCIAMIENTO INTERNACIONAL
Existen TRES componentes de flujos financieros internacionales: 1 3 2 Créditos bancarios
(públicos o privados) Inversiones Extranjeras Directas (IDE) [Compra de empresas o % de K]
Colocaciones en cartera (títulos públicos a mediano y largo plazo. Bonos del tesoro –
compromisos de pago con vencimientos -Bonex) Herramientas para obtener capital externo
por parte de los países (en desarrollo). Cómo obtienen financiamientos los países en
desarrollo? Luego de la década de 1980, Institute for International Economics ensaya una
receta para los países en desarrollo que permitirá obtener nuevos créditos ya no del sector
privado sino de publico.
DEFINICION DE MERCADOS INTERNACIONALES
Desde el punto de vista de México, los mercados de dinero internacionales son, ante todo,
aquellos no mexicanos, pero que están abiertos a la participación de mexicanos y, segunda, la
parte de mercado de dinero mexicano abierto a extranjeros, así como los euromercados, que
no caen bajo la jurisdicción de ningún país. Estos también se conocen como mercados de
eurodivisas; eurodólar, euroyen, eurolibra y euromarco, de los cuales el de mayor importancia
es el del eurodólar.
29
En México, el principal instrumento del mercado de dinero mexicano es el Certificado de
Tesorería, o Cete, el cual es un instrumento de deuda emitido a corto plazo por el gobierno
mexicano. Hasta 1990, los Cetes estaban fuera del alcance de los extranjeros no residentes en
México. A pesar de esto, los extranjeros podían comprar Cetes, directamente no se podía por
lo que lo hacían de forma indirecta, vía acciones de sociedades de inversión tipo común, ahora
los extranjeros pueden comprar Cetes directamente y también indirectamente vía los fondos,
al poder acreditarse en ciertos fondos hasta el 100% de ellos. Tipos de Mercado**, Desde el
Punto de Vista Geográfico:
Mercado Internacional: Es aquel que se encuentra en uno o más países en el extranjero.
Mercado Nacional: Es aquel que abarca todo el territorio nacional para el intercambios de
bienes y servicios.
Mercado Regional: Es una zona geográfica determinada libremente, que no coincide de
manera necesaria con los límites políticos.
Mercado de Intercambio Comercial al Mayoreo: Es aquel que se desarrolla en áreas donde las
empresas trabajan al mayoreo dentro de una ciudad.
OFICINAS DE REPRESENTACION
CRÉDITOS SINDICADOS
Los créditos sindicados no se conceden únicamente por una institución financiera sino por un
sindicato formado por varias de ellas.
En síntesis, el proceso de sindicación supone un mecanismo temporal de asociación de las
entidades con un fin determinado, distribuir la participación en la concesión del mismo.
Estos créditos se estructuran, en general, de forma similar a la de otro tipo de emisiones
realizadas en los mercados internacionales, como las emisiones de eurobonos que serán
iguales. El proceso se inicia con una valoración del mercado y de la idoneidad de la concesión
de un préstamo de estas características. Diversas entidades financieras ofertan sus
propuestas sobre la estructura del préstamo, entidades participantes en el sindicato,
comisiones, banco agente, etc.
30
El prestatario ( Borrower ), a la vista de las ofertas la que elegirá, será la que más le convenga
y que de forma más óptima se adecue a sus necesidades financieras.
El prestatario confiere a la institución elegida para actuar como director ( Lead Manager ) un
mandato ( mandante), es decir, una autorización materializada por escrito dirigida al director
de la operación, para que en su nombre proceda a dirigir la operación en los términos
acordados que deben figurar el contrato.
Efectivamente, en el mandato se recogen los términos y condiciones generales en los que la
operación será realizada, haciéndose constar expresamente la concesión por parte del emisor
al director de las facultades inherentes a todo director de emisión.
El sindicato se forma exclusivamente para la concesión del crédito correspondiente, siendo su
creación un acto previo a dicha concesión. Como en todo sindicato de crédito aparecen tres
figuras
RECONVERSION DE LA DEUDA MEXICANA (SWAPS)
Swaps crediticios
Este tipo de swaps sirven para administrar el riesgo sobre el crédito a través de la medición y
determinación del precio de cada uno de los subyacentes (tasa de interés, plazo, moneda y
crédito).
Estos riesgos pueden ser transferidos a un tenedor de manera más eficaz, permitiendo así, un
acceso al crédito con un menor costo. Ajustándose a la relación entre oferta y demanda de
crédito.
Se podría afirmar que el riesgo crediticio, no es otra cosa más que, un riesgo de
incumplimiento posible.
Existen dos opciones de swaps: el swap de incumplimiento (default swap) y el swap de
retorno total (total return swap).
"En un contrato de swap de incumplimiento, un vendedor de riesgo crediticio paga a otra
parte por el derecho de recibir un pago en el caso de que se produjera el cambio acordado
entre ellos en el estatus crediticio del crédito de referencia, usualmente un título corporativo.
31
Los swaps de retorno total, por el contrario, permiten que el vendedor del riesgo crediticio
retenga el activo y reciba un retorno que fluctúa a medida que se modifica el riesgo crediticio.
El vendedor paga unas tasas total de retorno sobre un activo de referencia, en general un
título que incluye cualquier consideración de precio, a cambio de pagos periódicos a tasa
flotante más cualquier reducción de precios".
Cuando se inventaron este tipo de swaps, usualmente eran utilizados sólo por los bancos, para
proteger los créditos bancarios.
En la actualidad se han vuelto instrumentos de cobertura muy popular ya que permiten
retener el activo y a su vez segmentar y distribuir el riesgo.
Esto permite que "un banco pueda liberar líneas de crédito y continuar prestando dinero a sus
clientes, aun cuando exceda sus límites de exposiciónpara dicha empresa o industria,
mediante la descarga del riesgo crediticio (en todo o en parte) a través de un swap de retorno
total o de incumplimiento.
SISTEMA FINANCIERO NORTEAMERICANO
El Sistema Financiero Norteamericano se caracteriza por un arreglo institucional muy
particular que será estudiado de la siguiente manera : primero, se hará una descripción del
mercado monetario (money market), contemplando en su interior las autoridades,
organismos de vigilancia y control, el sistema bancario, y después se describirán los
instrumentos del mercado. Posteriormente, se analizará el mercado de capitales (capital
market), a la luz de los mercados bursátiles que lo soportan y por último, se examinarán los
más recientes mercados financieros especializados que se han desarrollado con gran dinámica
en los Estados Unidos, como son los mercados de productos básicos, futuros y opciones, entre
otros.
MERCADO MONETARIO DE ESTADOS UNIDOS
El mercado monetario en Estados Unidos es claramente identificable por su dinámica e
importancia tanto en el ámbito nacional como en el internacional. Lo definen las operaciones
realizadas mediaste instrumentos financieros con plazos máximos de un año en promedio.
ORGANIGRAMA
32
BANCO DE LA RESERVA FEDERAL Y JUNTA DE GOBERNADORES, DISTRITOS
Establecida como una agencia independiente en 1.913, es la máxima autoridad monetaria en
Estados Unidos. Como tal, cumple las funciones propias de Banco Central y es responsable del
diseño y aplicación de la política monetaria.
El sistema de la Reserva Federal, o “FED” como se denomina comúnmente, está organizado de
tal manera que cuenta con una oficina central en Washington, D.C., y doce oficinas regionales
en los doce distritos financieros en que se divide el país. Los Bancos regionales de la Reserva
Federal son propiedad de los Bancos que deben vigilar, sin que esa propiedad signifique
capacidad y poder de control. En la estructura jerárquica del Fed se contempla como máxima
autoridad la Junta de Gobernadores (Board of Governors), compuesta por siete miembros
elegidos por el presidente de los Estados
Unidos.
De la Junta depende el Comité de
Operaciones de Mercado Abierto, importante órgano dentro del sistema. El portavoz del Fed,
y la mayor autoridad monetaria del país en la práctica es el presidente de la Junta (Chairman
of the Board of Govemors), que tradicionalmente se ha caracterizado por su autonomía e
independencia frente al Gobierno.
3.6.1 BANCO DE RESERVA FEDERAL
El Sistema de Reserva Federal (Federal Reserve System, informalmente FED) es el sistema
bancario central de los Estados Unidos. El Sistema de Reserva Federal es una entidad con una
estructura público-privada en su gobierno: la Junta de Gobernadores en Washington es el
aspecto público del sistema y los 12 Bancos de la Reserva de todo el país son el aspecto
privado. 1 2 3 4 Está encargada de custodiar parte de las reservas de los "bancos miembros"
estadounidenses: los nacionales, y los estatales asociados voluntariamente.
3.6.1.3 JUNTA DE GOBERNADORES /JUNTA DIRECTIVA
La Junta de Gobernadores del Sistema de Reserva Federal es una agencia gubernamental
independiente, sin embargo está sujeta a la Ley de Libertad de Información (Freedom of
Information Act). Como muchas de las agencias independientes, sus decisiones no tienen que
ser aprobadas por el Presidente o por alguna persona del poder ejecutivo o legislativo. La
Junta de Gobernadores no recibe dinero del Congreso, y su mandato tiene una duración que
abarca varias legislaturas. Una vez que el presidente designa a un miembro de la junta, éste
33
actúa con "independencia", aunque puede ser destituido por el presidente según lo
establecido en la sección 242, Título 12, del Código de Estados Unidos
3.6.1.4 DISTRITOS
Estados Unidos se divide en 12 distritos de Reserva Federal, cada uno atendido por su propio
Banco de la Reseva Federal.
Cada uno de los 12 Bancos de la Reserva Federal es supervisado por nueve directores, 3 de los
cuales son designados por la Junta de Gobernadores. Los otros 6 son elegidos por los bancos
comerciales privados, considerados los accionistas principales del sistema. Los directores de
cada Banco de la Reserva Federal eligen al presidente del mismo, quien se encargara de
administrar sus operaciones cotidianas.
3.6.1.5 INSTITUCIONES DE CREDITO Y BANCA NACIONAL
Se caracteriza por la gran concentración en manos de unos pocos. La red de bancos
comerciales esta integrada por mas de 12 000 bancos. - Los grandes bancos mueven la mayor
parte del negocio
- El sistema de reserva federal se compone de 12 distritos Y 25 bancos , banco central,
banquero del gobierno y vigilante del sector bancario nacional.
3.6.2 Canadá
El sistema financiero de Canadá se compone de instituciones financieras, como bancos y
cooperativas de crédito, los mercados financieros y sistemas de pagos. Es el canal a través del
cual los ahorros se convierten en inversiones, a través del cual el dinero y los activos
financieros se transfieren y se establecieron.
El Banco de Canadá es una institución donde se toman decisiones sobre política monetaria y
se toma en un voto de consenso del consejo de gobierno conformado por el gobernador del
banco de Canadá, el subgobernador y cuatro subgobernadores mas, su deber es mantener el
valor y la integridad de la moneda, trabaja con otros organismos y los participantes del
mercado para promover la operación segura y eficiente de los elementos clave del sistema.
34
3.7 POLITICA ECONOMICA NACIONAL E INTERNACIONAL EN EL ENTORNO FINANCIERO:
• proporciona liquidez al sistema
• ofrece asesoramiento de política para el gobierno federal en el diseño y desarrollo del
sistema financiero
• supervisa los principales sistemas de compensación y liquidación
• presta servicios bancarios a estos sistemas y sus participantes
• colabora con otros organismos nacionales e internacionales relacionadas con cuestiones
financieras, la estabilidad.
3.7.1.1 OBJETIVOS
El banco de Canadá tiene cuenta con cinco areas de trabajo:
Política monetaria.- objetivo de esta política monetaria es contribuir y mantener el nivel de
vida canadiense, mantener la inflación baja estable y predecible.
Moneda.- el banco de Canadá diseña los billetes de banco y las medidas de seguridad para
poder usarlas con la máxima confianza.
Sistema financiero.- Canadá cuenta con una infraestructura bancaria sólida y estable. Los
bancos juegan un papel clave en el sector financiero canadiense, así como en el desarrollo
económico del país.
3.7.1.2 DESARROLLO
El banco de Canadá promueve activa mente la seguridad, sonido y eficiencia del sistema
financiero tanto nacional como internacional, realiza transacciones en los mercados
financieros en apoyo a los objetivos.El sistema bancario se encuentra apoyado por un marco
regulatorio y de supervisión legal bien desarrollados, que están encaminados al cumplimiento
de los principales estándares internacionales.
Gestión de fondos .- el banco de Canadá proporciona una calidad alta , eficaz y eficiente en los
fondos de gentío y servicios de la banca central para el gobierno federal y otros clientes.
35
Administración corporativa.- administración de la sociedad apoya la gestión racional de los
humanos, información financiera, tecnológica y los recursos físicos y la infraestructura
relacionados con políticas empresariales y el mantenimiento de la rentabilidad, sistemas
integrados y las practicas.
Instituciones de crédito:
• General motors acceptansen coorporation of Canadá limited.
• Hogares trust company.
• Citi group inc. de finanzas de canada.
Los principales bancos locales están entre los de mayor capitalización a nivel mundial. La
banca canadiense juega un papel importante a nivel internacional por la certidumbre que da a
sus clientes y por su solidez.
3.7.1.3 POLITICA ECONOMICA NACIONAL E INTERNACIONAL DE CANADA
El objetivo del gobierno conservador es equilibrar el presupuesto de aquí a 2015-2016. Se le
da prioridad al empleo, el crecimiento y la prosperidad de largo plazo. El vasto y ambicioso
programa de reforma del presupuesto de 2012-2013, prevee una serie de recortes
presupuestarios en numerosos sectores, como los servicios públicos, la salud, el medio
ambiente, la ayuda pública al desarrollo, la defensa e inversiones en la investigación y el
desarrollo. A medio plazo, Canadá deberá esforzarse por mejorar el entorno para los negocios
y la productividad para frenar la tendencia a la pérdida de competitividad. El endeudamiento
de los hogares que ha alcanzado 160% de los ingresos disponibles, y el envejecimiento de la
población, que aumenta el coste de los tratamientos médicos, es otra cuestión preocupante.
Las prestaciones de la economía canadiense son sin embargo tributarias de la reactivación en
Estados Unidos y la zona euro.
Canadá es un país rico con una buena calidad de vida. La tasa de desempleo, que superó el 8%
en 2009, después de la recesión, está disminuyendo, y se estabilizó en 2012 (en torno a 7%).
Sin embargo, el país afronta el incremento de las desigualdades de salarios, y el aumento de
los conflictos laborales.
36
4. FUNDAMENTOS DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA DEL CAPITAL DE TRABAJO
4.1 CAPITAL DE TRABAJO
os dice que es la parte del capital o de la inversión de la empresa con la que esta realiza sus
operaciones, por lo que entre menor sea, mayor será la rentabilidad de la empresa y menor
será el riesgo de quiebra.
4.1.1DEFINICION
Desde el punto de vista contable se define como la diferencia aritmética entre el activo
circulante y el pasivo circulante. Desde el punto de vista práctico, está representado por el
capital necesario para iniciar operaciones, antes de recibir ingresos, luego entonces este
capital deberá ser suficiente para: comprar materia prima, pagar sueldos y salarios, otorgar
financiamiento a los clientes, cubrir gastos diarios
4.1.2 ESTRUCTURA DEL ACTIVO CIRCULANTE
Un Activo es un recurso controlado por una entidad, identificado, cuantificado en términos
monetarios, del que se esperan fundadamente beneficios económicos futuros, derivado de
operaciones ocurridas en el pasado, que han afectado económicamente a dicha entidad.
Por lo tanto, son partidas que representan efectivo, bienes o recursos, de los cuales se espera
un beneficio económico futuro ya sea por su venta, uso, consumo o servicios.
Por su parte, el Activo Circulante está representado por efectivo en caja, bancos, inventarios,
cuentas por cobrar y activos financieros de disponibilidad inmediata, y se clasifica en activo
disponible y activo realizable.
El Activo Circulante disponible se encuentra formado por las siguientes
cuentas: • Caja • Fondo fijo de caja chica • Fondo de oportunidades • Bancos (cuentas de
cheques) • Activos financieros de disponibilidad inmediata
El Activo Circulante realizable está integrado por aquellos recursos que representan derechos
de cobros y que se pueden vender, usar o consumir generando beneficios futuros
fundadamente esperados en el plazo de un año o durante el ciclo financiero a corto plazo, y se
encuentra integrado por las siguientes cuentas:
37
• Cuentas por cobrar a clientes • Documentos por cobrar • Deudores diversos • Funcionarios y
empleados • IVA acreditadle • Anticipo de impuestos • Inventarios • Mercancías en transito
• Anticipo a proveedores
4.1.3 EJERCICIO ACTIVO CIRCULANTE – PASIVO CIRCULANTE
El objetivo de la administración financiera a corto plazo es administrar cada uno
de los activos circulantes de la empresa, así como el pasivo a corto plazo, para
alcanzar el equilibrio entre rentabilidad y riesgo que contribuya positivamente al
valor de la empresa.
Activo Circulante
Pasivo Circulante
Caja 40 $
Proveedores 400 $
Bancos 200 $
Acreedores $
Activos financieros 160 $
Documentos por pagar 300 $
Cuentas por cobrar 1,000 $
Impuestos por pagar 400 $
Inventarios 600 $
Total Pasivos circulantes 1,300 $
Capital de Trabajo = Activo Circulante - Pasivo Circulante
Capital de Trabajo =2000 – 1300
CT = 700.00
4.2 LOS RECURSOS A CORTO P’LAZO
4.2.1 IMPORTANCIA
Los principales recursos del financiamiento a corto plazo son:
200
38
• El disponible, • La cartera, • Los inventarios, • Los proveedores, • Los acreedores diversos, y
• Los créditos bancarios.
Al escoger una fuente de financiamiento a corto plazo, el administrador financiero se
mostrara interesado en los siguientes cinco aspectos de cada contrato.
1.- Costo.- Se busca minimizar el costo de financiamiento, el cual, usualmente se puede
expresar en una tasa de interés.
2.- Efecto sobre la clasificación del crédito.- Una clasificación del crédito pobre limita la
disponibilidad y aumenta el costo de financiamiento adicional.
3.- Confiabilidad y oportunidad.- Necesidad de que los fondos estén disponibles cuando se
requieran.
4.- Restricciones.- Puede incluir limites en dólares o pesos, para dividendos, administración de
salarios y gastos de capital.
5.- Flexibilidad de aumentar o disminuir la cantidad de fondos suministrados. El mejor
ejemplo es el Crédito Comercial otorgado por proveedores.
4.2.2 EL DISPONIBLE
El efectivo en caja y bancos.- Es el dinero disponible en efectivo que tiene una empresa en sus
cajas o cuentas de cheques para el desarrollo normal de las operaciones de una empresa.
El objetivo de la administración financiera del efectivo en caja y bancos es su manejo
adecuado para pagar normalmente los pasivos y erogaciones imprevistas, así como reducir el
riesgo de una crisis de liquidez.
Rotación de Efectivo (RE) = es el número de veces que el efectivo en caja y bancos rota en un
año.
Formula: RE= (DAE) / (SPE)
En donde: RE = Rotación de Efectivo DAE = Desembolso
Anual de Efectivo SPE = Saldo Promedio de Efectivo
39
Ejemplo:
Suponga que durante el año anterior la empresa Sección, S.A de C.V., tuvo desembolsos de
efectivo por $6,000,000.00 y mantuvo un saldo promedio de efectivo por $200,000.00.
Determine la rotación de efectivo.
RE = DAE / SPE
RC = 6,000,000.00 / 200,000.00 = 30
Por lo tanto, se dice que el saldo promedio de efectivo roto 30 veces durante el año
4.2.3 LA CARTERa
- La cartera. (Crédito otorgado a Clientes pendiente de recuperar). El periodo de cobranza por
crédito en días se calcula dividiendo el valor de clientes entre el valor de las ventas a crédito
anuales multiplicando por 365 días.
Ejemplo:
La empresa al cierre del mes de julio del presente año tiene un saldo de $25,000.00, sus
ventas a crédito del periodo es de 365,000.00, ¿Cuál es su periodo de cobro?
Periodo de Cobro =25 días.
El crédito puede concederse más libremente con el menor costo y riesgo si el costo de la
mercancía vendida es pequeño en relación con el precio, como en el caso de alguna mercancía
industrial de la moda. Sin embargo, es importante considerar que los cargos al crédito deben
estar relacionados con el riesgo.
Por ello, a menudo los cargos de financiamiento para el crédito a los clientes se incluyen en el
precio de las mercancías, el método tradicional es ofrecer un descuento especificado en las
mercancías pagadas dentro de un plazo específico.
El crédito comercial es una fuente útil y flexible de financiamiento el cual emplean todas las
compañías. Así mediante el simple hecho de demorar el pago a los acreedores, las compañías
pueden aumentar sus pasivos sin tener que dirigirse a sus banqueros para la ampliación del
financiamiento por préstamos.
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Las ventajas para los usuarios del crédito comercial representan desventajas para quien lo
proporciona.
4.2.4 INVERSIONES
Representan colocaciones de dinero sobre las cuales una empresa espera obtener algún
rendimiento a futuro, ya sea, por la realización de un interés, dividendo o mediante la venta a
un mayor valor a su costo de adquisición.
Inversiones Temporales.
Generalmente las inversiones temporales consisten en documentos a corto plazo (certificados
de depósito, bonos de tesorería y documentos negociables), valores negociables de deuda
(bonos del gobierno y de compañías), adquiridos con efectivo que no se necesita de inmediato
para las operaciones. Estas inversiones se pueden mantener temporalmente, en vez de tener
el efectivo, y se pueden convertir rápidamente en efectivo cuando las necesidades financieras
del momento hagan deseable esa conversión.
Inversiones a Largo Plazo.
Son colocaciones de dinero en las cuales una empresa o entidad, decide mantenerlas por un
período mayor a un año o al ciclo de operaciones, contando a partir de la fecha de
presentación del balance general.
5 ADMINISTRACION FINANCIERA DE LA TESORERIA
5.1 Concepto
De acuerdo a Abraham Perdomo Moreno (1997), la administración de tesorería es la parte de
la administración financiera del capital de trabajo que tiene por objeto coordinar los
elementos de una empresa para maximizar su patrimonio y reducir el riesgo de una crisis de
liquidez, mediante el manejo optimo de efectivo en caja, bancos y valores negociables en bolsa
para el pago normal de pasivos y desembolsos imprevistos.
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5.1.2- Objetivos de la Tesorería.
Los objetivos de la tesorería de manera enunciativa, y no limitativa son:
• Maximizar el patrimonio de la empresa,
• Reducir el riesgo de una crisis de liquidez,
• Manejo eficiente del efectivo,
• Pago normal de pasivos, y
• Pago de desembolsos imprevistos.
5.1.3.- Principales areas.
La función principal de tesorería consiste en planear y controlar eficientemente los flujos de
entrada y salida de efectivo y establecer estrategias para contribuir a lograr la optima
productividad en el manejo de los recursos financieros de la organización.
5.1 DETERMINACION DE FLUJOS DE EFECTIVO
5.1.1 CONCEPTO
La administración del Efectivo ha tomado gran importancia creciente, en tanto que el nivel
relativamente alto de las tasas de interese sobre las inversiones a corto plazo han aumentado
el costo de oportunidad de mantener saldos de efectivos.
De anterior, se desprende que una función importante del administrador financiero es lograr
una combinación adecuada entre disponibilidad monetaria en su cuenta de operación
corriente y las cuentas de inversión, recursos que también se clasifican de alta liquidez y que
son redituables.
5.1.2 OBJETIVOS
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1. Aprovechar los descuentos por pronto pago a proveedores, reduciendo con ello el costo de
oportunidad que representa la no aceptación del descuento.
2. Utilizar las ventajas de una estructura de financiamiento con participación de fuentes
prestadas, que no obliguen a realizar pagos de contado por la adquisición de recursos.
3. Incrementar la velocidad de rotación económica de los activos involucrados en las
operaciones corrientes.
4. Estimular el cobro de las cuentas por cobrar en el mejor plazo posible sin dejar de ofrecer
condiciones de pago que contribuyan a incrementar el nivel de ventas.
El establecimiento del saldo de efectivo deseado para establecer condiciones de operación que
justifiquen los motivos expuestos anteriormente sobre la tenencia de efectivo y valores
negociables, debe conjugar la utilidad y riesgo que representa la inversión en estos activos.
5.2.3 PRINCIPALES AREAS
Esta área que tentativamente pueden estar formando parte de la estructura administrativa,
para que cumplir con las funciones que tiene encomendadas la tesorería cuando menos
deberá contar con 2 direcciones:
• Dirección de Ingresos, y
• Departamento de Egresos.
Es importante destacar que las empresas tendrán la obligación de generar intensamente el
máximo posible de de flujo de efectivo, es decir, todos los ejecutivos, empleados y obreros
piensan que el flujo de efectivo depende del área de finanzas. Las demás áreas, según esta
concepción no tienen ninguna incidencia sobre el flujo de efectivo. Eso es un grave error,
porque una buena o mala liquidez depende directamente de todas las áreas de la empresa
(ventas, producción, recursos humanos, abastecimiento, finanzas etc.)
5.2.4 EL FLUJO DE EFECTIVO
Necesidades de información del Efectivo e Instrumentos Financieros En la información
financiera, al referirse al efectivo, se está considerando la suma del efectivo en caja y bancos y
de los activos financieros de inmediata realización, porque son valores negociables que
pueden convertirse rápidamente en efectivo.
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El administrador requiere de información diaria del saldo del efectivo, correspondiente al
cierre del día anterior, generalmente detallado en dónde se encuentra: Instituciones de
Crédito, Casas de Bolsa, etcétera.
Lo anterior es un informe estático, pero un buen administrador requiere también saber qué
sucedió entre un día y otro: ¿Cuánto se cobró?, ¿Cuánto se pagó?
5.2.4.1 Concepto.Estado financiero que se utiliza para administrar en forma detallada los ingresos y salidas del
efectivo, se prepara en general mensualmente, con proyecciones trimestrales, cuatrimestrales,
semestrales o anuales, pero también se puede formular semanalmente dependiendo de las
necesidades particulares de cada entidad.
Con esta información el administrador tiene una visión del futuro financiero. La información
está basada en un presupuesto y en la experiencia operativa de la empresa.
Al finalizar el mes, se realiza una comparación contra las cifras reales, para medir y evaluar
los resultados de operación parcialmente obtenidos.
El estado tiene información detallada sobre los conceptos más importantes de los ingresos en
efectivo y las salidas de efectivo y mediante su comparación se obtiene el exceso o
insuficiencia del efectivo en la operación. Los resultados y las cifras de este estado le son muy
significativas al administrador financiero, porque en forma anticipada conoce las necesidades
de financiamiento que va a requerir la empresa, o los excesos de efectivo que pueden ser
invertidos o distribuidos a los accionistas; una buena administración financiera de efectivo
debe necesariamente tener esta información básica.
Ejemplos de los elementos que integran el Flujo de Efectivo:
Actividades Operativas
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Entradas de efectivo
Salidas de efectivo
Cobros a clientes
Pagos a proveedores
Ventas de contado
Pagos de Nomina
Pago de prestaciones Laborales
Pago de Impuestos y PTU
Pago de Intereses
Pago de Arrendamiento
Pago de Honorarios
Pago de Contingencias Laborales
Otros
Actividades de Inversión
Entradas de efectivo
Cobro de dividendos
Cobro de intereses
Salidas de efectivo
Compra de inmuebles, planta y equipo
Compra de acciones. (inversiones permanentes)
Otorgamiento de prestamos
Compra de instrumentos financieros
Actividades Financieras
Entradas de efectivo
Salidas de efectivo
Financiamiento de acreedores
Pago de préstamos a los acreedores
Financiamiento vía emisión de deuda
Pago de intereses
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Financiamiento vía emisión de acciones
Pago de dividendos
5.2.4.2 ENTRADAS DE EFECTIVO
ntradas Normales.- Las ventas al contado y el cobro a clientes constituyen básicamente las
entradas de efectivo normales.
Entradas Intermitentes de Efectivo.-También llamadas entradas excepcionales de efectivo,
son los ingresos que se obtienen de manera esporádica, como; la venta de activo fijo,
rendimiento de cuentas de cheques e inversiones negociables, comisiones por ventas,
obtención de préstamos o nuevas aportaciones de los accionistas etc., que se determinan
fácilmente respecto al monto y el tiempo que habrán de lograrse.
Las entradas normales más las intermitentes nos dan el total de entradas
5.2.4.3 SALIDAS DE EFECTIVO
Las salidas normales están integradas básicamente por el pago a proveedores, pagos de
nomina y prestaciones, pago de impuestos y cualquier otro pago especifico que tenga relación
con las operaciones de la empresa. Los proveedores deben ser analizados con la misma
metodología de los cobros a clientes
5.2.4.4. PERIODOS DE SU ELABORACION
Este estado financiero necesariamente deberá elaborarse en todo tipo de empresas. Con su
aplicación se logra prever las necesidades de efectivo, las inversiones que se efectuaran, los
compromisos financieros en que se incurrirá, así como el grado de liquidez y lo adecuado de la
estructura financiera de la entidad.
El Flujo de efectivo, se prepara en general mensualmente, con proyecciones trimestrales,
cuatrimestrales, semestrales o anuales, pero también se puede formular semanalmente
dependiendo de las necesidades particulares de cada entidad
6. ADMINISTRACION FINANCIERA DE INVENTARIOS