Alternativas para financiar la construcción

Presidente ejecutivo: Beatriz Uribe B.
Editor: Cristina Gamboa T.
Investigadores: Adriana Ivonne Cárdenas A. y Paola Castellanos G.
Alternativas para financiar la construcción
Tabla de contenido
¿Por qué invertir en REIT? ………………………… 1
Los REIT se expanden ……………………………….. 2
Los REIT en Colombia ………………………………. 3
Fondos de capital privado: otra importante
fuente de recursos …………………………………… 4
Titularización ……………………………………………. 5
El papel del Estado: clave para la consolidación
de los nuevos mecanismos ……………………….. 6
Reflexiones finales ……………………………………. 6
Indicadores económicos de la construcción .… 7
El 24 de abril se llevó a cabo el seminario
Alternativas del mercado de valores para
financiar la construcción, el cual fue organizado
por CAMACOL, la Bolsa de Valores de Colombia
1
y el Consejo Privado de Competitividad. En
este foro se tuvo la oportunidad de conocer los
avances más recientes en materia de
mecanismos de financiación de proyectos
inmobiliarios.
El constante desarrollo y la expansión del
mercado de capitales en el nivel mundial han
originado la estructuración de nuevos
vehículos, los cuales brindan a los inversionistas
una alternativa con un perfil de riesgo y una
composición diferente a la de los instrumentos
tradicionalmente ofrecidos.
En un contexto en el que uno de los principales
limitantes del sector inmobiliario en Colombia
ha sido la falta de acceso a capital -una
característica que ha llevado a que los
proyectos tengan que fraccionarse- se hace aún
más evidente la necesidad de estar actualizados
sobre el desarrollo de las nuevas alternativas
de inversión. Estas últimas sirven como un
puente entre el sector inmobiliario y el
1
Las presentaciones se encuentran disponibles en
www.camacol.org.co.
mercado de capitales, y su materialización
plantea una serie de retos claramente
identificables.
Esta edición del Informe Económico presenta
algunas reflexiones discutidas en el seminario
ya citado. Por un lado, comentamos sobre la
existencia de vehículos para diferentes niveles
de riesgo/retorno, que contribuyen a generar
dinamismo en el mercado de capitales y el
sector financiero. Por otro lado, mostramos los
mecanismos para que pequeños inversores
puedan acceder a instrumentos financieros
cuya rentabilidad está vinculada a activos
inmobiliarios, pero sin adquirir de forma directa
estos activos y manteniendo importantes
niveles de liquidez. Es evidente que el país ha
avanzado en materia de fondos de capital
privado, fondos inmobiliarios y titularizaciones
inmobiliarias como alternativas que permiten
canalizar recursos de inversionistas hacia el
sector de bienes raíces. No obstante, en el foro
quedó claro que todavía hay muchos retos por
afrontar y barreras qué remover.
¿Por qué invertir en REIT?
Los REIT (Real Estate Investment Trusts) son
grupos de inversión inmobiliaria. Su origen se
remonta a finales del siglo XIX en el mercado
estadounidense, pero han sido adoptados en
más de veinte países generando una nueva
2
dinámica en el sector inmobiliario. En Europa
son conocidos como el “vehículo óptimo para la
globalización de la inversión inmobiliaria”, que
se encarga de comprar, desarrollar, administrar
3
y vender propiedades de finca raíz.
2
En la actualidad hay cerca de 200 REIT en Estados Unidos,
que cotizan en bolsa con una capitalización de mercado
superior a los US$350.000 millones y activos por más de
US$700.000 millones.
3
Cerca de 85% de las operaciones inmobiliarias europeas
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En términos generales, los REIT fueron creados
con el objetivo de darle al público la capacidad
de invertir a gran escala en activos
inmobiliarios. Estos instrumentos proporcionan
rentabilidad vía dividendos y vía valorización de
la acción en el fondo. El gráfico 1 muestra que
durante los últimos años la rentabilidad de los
REIT ha sido superior a la de otro tipo de
inversiones en renta variable.
anualizada de estos instrumentos desde 1975 a
la fecha ha sido del orden de 13,9% anual,
superior al Dow Jones, al Nasdaq y S&P500. Así
mismo, la volatilidad de su rendimiento y la
correlación con el comportamiento de otros
activos financieros ha sido baja, lo que
convierte a los REIT en un activo atractivo para
minimizar el nivel de riesgo.
Gráfico 1
Rendimiento anual por dividendos 1990-2007
Gráfico 2
Frontera eficiente con o sin REIT
Acciones, bonos, T-bills y REIT 1972-2005
18%
16%
14%
Retorno promedio anual
Acciones de empresas
pequeñas
Portafolios con
diferente tipo de
activos, incluidos
REIT
REIT
12%
Acciones de
empresas grandes
Acciones
extranjeras
10%
Bonos
8%
6%
T-bills
4%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
24%
Riesgo (desviación estándar anual)
Fuente: Estudio Planner-Asprima 2008 (Grupo Planner-Asociación de
Promotores Inmobiliarios de Madrid). El sector inmobiliario español: claves
para un nuevo equilibrio.
Fuente: Intervención de José Ignacio Robledo. Titularización inmobiliaria.
Seminario Alternativas del mercado de valores para financiar la construcción,
abril 2008.
El tratamiento fiscal preferencial y el avance
positivo del sector inmobiliario han sido los
determinantes del éxito de estos instrumentos.
No obstante, la autorización para que
determinados inversores institucionales, como
los fondos de pensiones, pudiesen invertir en
estos vehículos supuso la incorporación de
mayores requerimientos en su gestión, por las
necesidades de este tipo de inversores de
controlar y gestionar riesgos. Cabe mencionar
que para mantener sus exenciones fiscales,
estos vehículos han de repartir al menos el 90%
de sus ingresos, lo que a su vez contribuye a
que el nivel de riesgo siga disminuyendo.
El gráfico 2 muestra que la diversificación del
portafolio con este tipo de instrumentos
generará una nueva frontera eficiente que
mejora retornos con un menor riesgo.
A diferencia de otras figuras de inversión
inmobiliaria, los REIT se cotizan en la bolsa de
valores, lo que les permite mantener una
elevada liquidez. De acuerdo con diferentes
mediciones,
la
rentabilidad
promedio
en 2006, 200.000 millones de euros, se realizó mediante
REIT.
Los REIT se expanden
En América Latina, el ritmo de crecimiento de la
industria de fondos de pensiones ha sido
relativamente rápido, pero en la mayoría de los
países aún son pocos los jugadores importantes
en el sector inmobiliario. A pesar de que en
gran parte de la región se les permite a los
fondos de pensión invertir en bienes raíces, la
gran mayoría aún no cuenta con algunos de los
mecanismos para que los REIT les sean
atractivos.
En la actualidad, Brasil, Chile y Costa Rica son
los países de la región que gozan de sistemas
de pensiones maduros y bien estructurados con
acceso, sin obstáculos, a propiedades
inmobiliarias comerciales. En el caso de Brasil,
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los fondos de pensiones se convirtieron en una
fuente de financiación importante de centros
comerciales durante la década del ochenta.
Si bien el gobierno fue restringiendo
gradualmente el porcentaje de activos que este
tipo de inversionistas institucionales podía
colocar en centros comerciales, se estima que
son dueños de casi una cuarta parte (1/4) de
esas edificaciones no residenciales en ese país.
Colombia, por su parte, ya se sumó a este
grupo de países con la creación del Patrimonio
de Estrategias Inmobiliarias, PEI, a comienzos
de 2007. Este esquema recoge las principales
características de los REIT de Estados Unidos,
los cuales se cotizan en bolsa y permiten una
mayor liquidez. Esta alternativa de inversión se
caracteriza por presentar una baja volatilidad
para la diversificación de portafolios en un
mercado con una evidente concentración en
instrumentos de renta fija, principalmente del
gobierno. Se espera que con esta herramienta
de inversión se fortalezca de manera
significativa la industria inmobiliaria.
Aunque hoy la ley colombiana les permite a los
fondos de pensiones invertir hasta el 20% del
portafolio en bienes raíces, es cierto que a
medida que la economía crezca también lo
harán el total de activos administrados por este
tipo de inversionistas institucionales y la
cantidad disponible para ser utilizada en las
nuevas alternativas de inversión.
Los REIT en Colombia
Como ya se mencionó, el REIT colombiano, PEI,
surgió como respuesta a las necesidades de
inversionistas institucionales y los grandes
tenedores de activos inmobiliarios. PEI brinda
nuevas alternativas de inversión de alta
rentabilidad y bajo riesgo. De esta manera, se
permite la optimización del desempeño de los
portafolios, que contribuye con el desarrollo
del mercado de capitales.
A la fecha, PEI ha hecho dos emisiones por un
valor total de $235.000 millones, con una gran
aceptación por parte de administradoras de
fondos de pensiones, compañías de seguros,
fondos mutuos de inversión, fondos de
empleados, comisionistas, fiduciarias, personas
naturales, empresas del sector real e
inversionistas extranjeros. Estas emisiones se
han hecho sobre un portafolio de activos
inmobiliarios comerciales construidos y con
contratos de arrendamiento, tales como
oficinas,
locales
comerciales,
grandes
superficies comerciales, bodegas y centros
comerciales. Esto marca una diferencia con los
REIT de otros países, dado que estos últimos
también
invierten
en
proyectos
de
construcción, lotes, hoteles y vivienda, pero a
medida que PEI tome fuerza podría centrarse
en otros nichos de inversión.
La aceptación del mercado de las emisiones de
PEI se debe en gran parte a la buena
calificación recibida por BRC Investor Services
S.A. A estos títulos les fue asignado el grado IAA+, es decir, ofrecen una alta calidad pero
pueden ser ligeramente afectados por
4
condiciones económicas cambiantes. Esta
calificación se sustenta en la calidad de los
activos que componen el portafolio de
inversiones y la estabilidad del flujo de caja,
dadas la alta calidad crediticia de los
arrendatarios y las bajas tasas de vacancia.
Hacia el futuro, el PEI puede convertirse en un
aliado de las compañías para estructurar
estrategias inmobiliarias de largo plazo. En
primer lugar, el PEI tiene la ventaja de que, a
diferencia de las titularizaciones inmobiliarias
en las que el vendedor del inmueble está
obligado a comprar el activo al vencimiento del
contrato, diseña contratos de arrendamiento
flexibles de acuerdo con las necesidades de
cada cliente (plazo, contratos de compra, entre
otras posibilidades).
En segunda instancia, el PEI puede proveer
soluciones como oficinas, sucursales y/o
bodegas en caso de limitaciones de espacio
inmobiliario. Por último, este mecanismo está
en capacidad de adquirir propiedades de gran
4
Intervención de José Ignacio Robledo. Titularización
inmobiliaria. Seminario Alternativas del mercado de valores
para financiar la construcción, abril 24 de 2008.
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valor con un número limitado de compradores,
lo que podría proveer liquidez a las empresas
en el momento requerido.
Fondos de capital privado: otra importante
fuente de recursos
Los fondos inmobiliarios de capital privado
surgieron en Estados Unidos y se expandieron a
Europa a finales de los años noventa. La
duración promedio de este tipo de fondos es de
8 a 10 años, y su objetivo principal es la compra
o el desarrollo de bienes inmuebles -como
hoteles, oficinas, centros comerciales-, cuya
posterior venta produce una ganancia. En
Estados Unidos, el capital privado de bienes
raíces representa el tercer segmento de capital
privado en importancia después de los fondos
de adquisición, buyout funds, y los fondos de
capital de riesgo, venture funds.
La estrategia de los fondos inmobiliarios de
capital privado se adapta más al desarrollo de
proyectos inmobiliarios, mientras que la de los
REIT se adecúa más para los activos que
producen ingresos estables. A diferencia de los
primeros, en general, estos últimos no invierten
de forma transfonteriza, con algunas
excepciones. De hecho, los inversores quieren
ahora estrategias globales y de exposición a los
mercados emergentes. En el gráfico 3 se
aprecia cómo estos fondos están invirtiendo
activamente en Asia, América Latina, el Medio
Oriente y Europa del Este.
Gráfico 3
Crecimiento anual de los fondos inmobiliarios
de capital privado
Global
2007
2006
41
Asia
Europa
América del Norte
17
51
17
10
25
35
Porcentaje
Fuente: Intervención de Chris Bruneau. Experiencia internacional en fondos
inmobiliarios de capital privado. Seminario Alternativas del mercado de valores
para financiar la construcción, abril 2008.
De esta manera, los fondos inmobiliarios de
capital privado se han convertido en otra
fuente importante de recursos para el
desarrollo inmobiliario en el mercado
internacional.
En
estos
fondos,
sus
administradores actúan como intermediarios
entre los mercados de capitales y de bienes
raíces. Cabe destacar que en la actualidad,
además de los fondos de pensiones, las
fundaciones y oficinas de familias también
están invirtiendo una parte apreciable de su
capital en este tipo de fondos.
En el caso colombiano, ya existe esta
alternativa. Las Circulares Externas 053 y 054
de 2007 de la Superintendencia Financiera
reglamentan el Decreto 2175 de 2007, que
define como cartera colectiva todo mecanismo
o vehículo de captación o administración de
sumas de dinero u otros activos, integrado con
el aporte de un número plural de personas, y
gestionado de manera colectiva para obtener
resultados económicos también colectivos.
Las carteras colectivas cerradas que destinen al
menos las dos terceras partes (2/3) de los
aportes de sus inversionistas a la adquisición de
activos o derechos de contenido económico,
diferentes a valores inscritos en el Registro
Nacional de Valores y Emisores, se denominan
Fondos de Capital Privado (FCP). Estos fondos
podrán ser administrados únicamente por
Sociedades Comisionistas de Bolsa, Sociedades
Fiduciarias y Sociedades Administradoras de
Inversión.
Cabe resaltar que pese a que en Colombia los
Fondos de Pensiones Obligatorias y los Fondos
de Cesantías tienen límites de inversión en los
FCP de hasta el 5% de sus recursos
administrados, hay otros agentes del mercado
como los Fondos de Pensiones Voluntarias que
no tienen límites de inversión y administran un
monto considerable de recursos, superior a los
$6 billones. Además, no hay que olvidar el gran
potencial de inversionistas, así como el apetito
que en la actualidad presentan los
inversionistas extranjeros, en este tipo de
fondos o proyectos.
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Existe la posibilidad de que en la reforma
financiera se apruebe la adopción de un
modelo de multifondos, para conciliar los
afiliados de distintas edades y perfiles de riesgo
de los fondos de pensiones obligatorias. De
esta manera, se abriría paso para que los
fondos de pensiones diversifiquen aún más sus
portafolios con la expectativa de mayores
retornos, que ofrecen, por ejemplo, los fondos
inmobiliarios de capital privado.
requisitos como las características del proceso
de titularización.
En Colombia, al igual que en otros países de
América Latina (en especial México, Brasil y
Argentina), la titularización ha ganado terreno.
La cartera total titularizada ha mostrado una
tendencia creciente en los últimos años, tal
como se observa en el gráfico 4.
Gráfico 4
Saldo de cartera total titularizada, abril 2002 –
febrero 2008
Los orígenes de la titularización pueden
rastrearse hasta la década de 1930 en Estados
Unidos. A raíz de la Gran Depresión, el gobierno
federal buscó proteger el ahorro público y la
solvencia de las entidades financieras, por lo
cual creó agencias que garantizaran el repago
de los créditos hipotecarios. Actualmente, la
economía estadounidense goza del sistema
titularizador más desarrollado en el nivel
mundial. En Colombia fue hasta 1995, por
medio de la Resolución 400 de la antigua
Superintendencia de Valores, cuando se logran
compilar en un solo documento tanto los
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
Jul-07
Oct-07
Ene-08
Abr-07
Jul-06
Oct-06
Ene-07
Abr-06
Jul-05
Oct-05
Ene-06
Abr-05
Jul-04
Oct-04
Ene-05
Abr-04
Ene-04
Jul-03
Oct-03
Abr-03
Ene-03
Jul-02
0,0
Oct-02
La titularización trae beneficios a los distintos
actores del proceso. Por el lado de la entidad
que titulariza sus activos o emisor, es una
fuente que le permite acceder a liquidez sin
necesidad
de
endeudarse.
Para
los
inversionistas, es una opción de alta
rentabilidad y bajo riesgo que ofrece una
amplia gama de opciones, por la gran variedad
de títulos que se colocan en el mercado. Por
último, las titularizaciones generan una nueva
área de operaciones para los agentes y mejoran
la circulación de los recursos en el mercado.
4,0
Abr-02
Entre las alternativas financieras también se
encuentran las titularizaciones. Estas se definen
como un proceso por el cual una entidad
transfiere activos (generalmente ilíquidos o de
escasa rotación), bienes o flujos de caja futuros,
con el objetivo de mejorar la utilización de
recursos. Para esto es necesario transformar los
activos en títulos negociables en la bolsa de
valores que tienen como garantía el activo
(bien o flujo) correspondiente.
Billones de pesos constantes, marzo 2008=100
Titularización
Fuente: Titularizadora Colombiana, cálculos Departamento de Estudios
Económicos Camacol.
El fenómeno de titularización ha sido
fundamental en el saneamiento de la cartera
del sistema financiero y, en particular, el de la
cartera hipotecaria. Prueba de ello es que
mientras en noviembre de 2002 la calidad de
cartera hipotecaria vencida alcanzó su máximo
al registrar 25,3%, al tiempo que el de la cartera
total del sistema era de 9,3%; en febrero de
2008 estos indicadores se ubicaron en 4 y 3,6%,
respectivamente.
Pese a que la titularización puede hacerse
sobre un grupo amplio de activos, flujos o
bienes, en Colombia este fenómeno se ha
concentrado en la titularización de cartera, en
particular, en el segmento hipotecario
mediante la operación de la Titularizadora
Colombiana. Después de la crisis de finales de
la década de 1990, las entidades crediticias
observaron un fuerte deterioro de la cartera
vencida, en especial la cartera hipotecaria. Por
tanto, la titularización se convirtió en una
alternativa para la mitigación del riesgo de
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plazo y de tasa de interés, a la vez que libera
recursos y permite el aprovechamiento de
mayores oportunidades de negocio.
El papel del Estado: clave para la consolidación
de los nuevos mecanismos
Teniendo en cuenta que la dinámica del crédito
juega un papel principal en el desarrollo de la
actividad edificadora, es importante resaltar el
papel del Estado en la promoción de
mecanismos que vinculen esta actividad con el
mercado de capitales.
Con la Ley Marco de Vivienda (546 de 1999) se
creó el Fondo de Reserva para la Estabilización
de la Cartera Hipotecaria (FRECH), como
mecanismo de cobertura cuando las entidades
financieras mantuvieran los créditos en sus
balances. Su objetivo es facilitar las condiciones
para la financiación de vivienda referida al
índice de precios al consumidor (IPC), y
neutralizar parte del riesgo de tasa de interés
que asumieron las entidades hipotecarias al
cambiar la denominación de la cartera vigente
5
al 31 de diciembre de 2000 de UPAC a UVR. De
forma alternativa se constituyó la figura de
titularización de cartera hipotecaria, explicada
anteriormente, como mecanismo para aquellas
entidades financieras que optaran por sacar los
créditos hipotecarios de sus balances. Pero en
reconocimiento de los avances financieros
recientes, el gobierno ha anunciado que estará
replanteando el funcionamiento del FRECH.
El Estado también ha desempeñado un papel
importante en el avance significativo de los
mecanismos de financiación de construcción en
el mercado de capitales. Por ejemplo, la
promoción de la liquidez en el mercado
secundario, la reglamentación de nuevos
instrumentos como los fondos inmobiliarios y
los fondos de capital privado, la revisión del
régimen de inversión de inversionistas
institucionales. Así mismo, por medio del
proyecto de ley de reforma financiera, ya
mencionado, se busca también la ampliación
del conjunto de los activos susceptibles de ser
titularizados (leasing hipotecario).
5
Reflexiones finales
En la actualidad, hay diferentes esquemas de
financiación que ofrecen una gran oportunidad
para dinamizar el sector inmobiliario. Entre
ellos se encuentran los fondos de capital
privado, los fondos inmobiliarios y las
titularizaciones, que se dirigen a inversionistas
con distintos niveles de riesgo/retorno.
Cabe destacar que estos mecanismos
benefician a los inversionistas, ya que por
ejemplo, en el caso de los REIT sus retornos
presentan una baja correlación con los de los
otros activos financieros en que se invierte
ahora, como bonos y acciones. Esta condición
les permite a los inversionistas una mayor
diversificación en sus portafolios y de su riesgo.
Así mismo, favorecen a las compañías del
sector real y comercial porque les permiten
liberar capital para su crecimiento.
Además, estos nuevos esquemas brindan la
posibilidad de que pequeños inversores
accedan a instrumentos financieros, cuya
rentabilidad esté vinculada a activos
inmobiliarios, sin adquirir de forma directa esos
activos y manteniendo importantes niveles de
liquidez.
No cabe duda del gran potencial de
inversionistas que existe hoy en el mercado de
capitales colombiano, ni del apetito que en la
actualidad presentan los inversionistas
extranjeros en este tipo de fondos o proyectos.
A futuro, la conformación de otros REIT en
Colombia, con mecanismos secundarios de
liquidez y una reglamentación favorable, reviste
especial importancia. Así mismo, la posibilidad
de que se adopte en Colombia el esquema de
multifondos y su futura reglamentación podrían
abrirle la puerta a una mayor cantidad de
recursos para impulsar la inversión de bienes
inmobiliarios mediante los fondos privados. El
desarrollo del mercado inmobiliario y, en
general, del país pasa por una mayor
profundización del mercado de capitales
mediante los mecanismos mencionados.
Artículo 18 de la Ley 546 de 1999.
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INDICADORES ECONÓMICOS DE LA CONSTRUCCIÓN
(30 de abril de 2008)
VARIACIÓN PORCENTUAL ANUAL
VALORES
I. PIB 1/*
Total
Construcción
a. Edificaciones
b. Obras civiles
30-Abr-08
IV trimestre
2007
Proyecciones
2008
Proyecciones
2009
25.839
1.634
896
738
8,1
16,0
7,3
28,6
7,5
13,3
3,2
28,2
5,1
7,8
n.d.
n.d.
4,8
5,3
n.d.
n.d.
IV Trimestre 07
VARIACIÓN PORCENTUAL ANUAL
VALORES
30-Abr-08
A la última
fecha
Un mes
atrás
Tres meses
atrás
Un año atrás
18.353
898
8.923
525
4,8
2,9
5,9
3,6
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
7,9
15,1
9,5
10,5
-2,9
-5,5
1,2
4,9
1.356
969
175
794
387
24
176
53
43
90
-17,1
-25,7
-38,0
-22,4
16,9
-29,5
1,7
60,3
179,1
20,8
10,2
11,1
-40,3
32,2
7,0
20,3
-35,6
20,3
98,1
17,4
-14,5
-15,0
-36,0
-9,8
-13,0
-29,2
-33,0
33,0
27,2
1,4
36,3
42,7
118,4
30,3
15,9
35,6
50,7
-39,0
-52,0
27,7
Despachos
711.308
-9,5
15,7
18,3
15,0
Producción
876.386
-5,5
9,4
26,0
14,2
175,70
179,74
166,33
175,72
5,5
4,1
8,8
6,9
5,6
4,3
8,5
7,7
4,2
2,7
7,5
8,8
6,5
6,4
6,3
9,1
114,98
114,21
117,19
131,25
106,71
15,0
14,2
17,2
31,3
6,7
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
14,6
15,2
10,7
21,0
7,9
7,5
6,8
7,1
2,2
11,2
184,0
175,7
138,4
5,9
4,7
4,6
6,4
4,5
4,5
5,7
4,4
4,4
5,8
4,4
3,9
139,17
139,02
8,8
8,8
5,9
6,3
7,2
7,6
15,2
15,3
12.390
442.353
132.805
309.548
107.943
334.410
266.382
175.971
180
15,7
16,7
65,2
3,7
8,7
19,6
6,3
37,2
26,2
15,6
-19,9
-14,7
-21,9
-20,3
-19,8
-22,8
-15,3
22,6
16,5
-25,9
-32,7
-23,3
28,0
-25,2
-21,4
-32,4
25,7
10,3
127,1
62,8
154,2
99,1
139,1
509,6
2,0
101,6
II. Número de ocupados 2/*
Nacional
Construcción
Trece áreas
Construcción
Ene-mar. 08
III. Licencias 3/*
Totales
Vivienda
a. VIS
b. No VIS
Otros
a. Industria
b. Comercio
c. Oficina
d. Bodega
e. Otros destinos
Feb. 08
IV. Cemento 4/**
Mar. 08
V. Índice Costos Construcción (ICCV) *
Total
Materiales
Mano de obra
Maquinaria y equipo
Mar. 08
VI. Índices Precios Edificaciones *
Total
Vivienda
Comercio
Oficinas
Bodegas
IV Trimestre 07
VII. Inflación *
IPC Total
IPC sin alimentos
IPC arrendamientos
Mar. 08
VIII.Muestra Mensual Manufacturera *
Índice producción real sin trilla de café
Índice producción real con trilla de café
Feb. 08
IX. Financiación 5/***
Cartera Hipotecaria con titularizaciones
Desembolsos
a. Constructor
b. Individual
1. VIS
2. No VIS
i. Pesos
ii. UVR
Cuentas AFC ****
Feb. 08
X. Tasas interés hipotecarias (%) *****
Mar. 08
VALORES ABSOLUTOS
a.
b.
1.
2.
VIS UVR
No VIS UVR
VIS pesos
No VIS pesos
10,49
10,99
16,01
16,33
10,49
10,99
16,01
16,33
10,57
10,80
15,92
16,27
10,45
10,80
16,62
15,89
9,60
9,18
14,22
13,93
Fuentes: * DANE. ** ICPC. *** Superintendencia financiera. **** Asobancaria. ***** Banco de la República.
Notas: n.d.: no disponible; n.a.: no aplica. 1/ Cifras en miles de millones de pesos constantes 100 = 1994. 2/ Cifras en miles. 3/
Cifras en miles de metros cuadrados. 4/ Cifras en toneladas. 5/ Cifras en miles de millones de pesos corrientes.
Cámara Colombiana de la Construcción - CAMACOL. Calle 70A No.10-22. Tel. 217 7166, fax: 217-2813. Bogotá, Colombia.
Correo electrónico: [email protected]. Visítenos: www.camacol.org.co
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