segundo trimestre de 2016

IMAFIN
Índice de Percepción de España
en los Mercados Financieros
(segundo trimestre de 2016)
#IMAFIN
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www.marcaespana.es/IMAFIN
Una cuestión de estabilidad
Estabilidad, España y pacto son, quizá, las tres palabras más pronunciadas en
nuestro país en los últimos meses por parte de políticos, empresarios y
periodistas. Y también serían los tres principales deseos que la sociedad en
general espera para superar un largo tiempo de incertidumbre. De ahí la
existencia de un consenso público sobre la importancia y el impacto que un
gobierno estable puede y debe tener sobre las variables que determinan la
estabilidad económica y la buena imagen y percepción de España en los
mercados.
La publicación de nuestro indicador IMAFIN, sobre la percepción de España en
los mercados financieros internacionales, correspondiente al segundo trimestre
de 2016, si bien muestra una muy ligera mejoría (el indicador alcanza los 81
puntos frente a los 79 del trimestre anterior) –aunque confirma la ralentización
en este proceso de mejora iniciado en 2013–, pone al descubierto algunos
elementos y paradojas en torno a esa deseada estabilidad política como garante
de la estabilidad económica.
En este sentido, y con la intención de propiciar un análisis sereno para nuestros
lectores y seguidores de IMAFIN, esbozo tres reflexiones:
•Durante el segundo trimestre del año 2016, a pesar de las potenciales
incertidumbres creadas por la ausencia de gobierno y la convocatoria de
nuevas elecciones el 26 de Junio, las variables tanto de gestión pública como
de gestión privada que componen el índice permanecieron estables o
mostraron ligeras mejorías. En especial, tanto la solvencia de la deuda pública
o la prima de riesgo permanecieron estables. Resulta paradójico, cuando
menos, el escaso impacto en la percepción que los mercados financieros se
forman sobre España de la incertidumbre política creada por la situación
electoral, mientras que dicho argumento no para de esgrimirse como razón
para la rápida configuración de un gobierno. Todo ello, sin menospreciar en
este análisis la importancia y criticidad para España de este hecho, que se
resiste durante cerca ya de un año.
•Sin embargo, la situación –probablemente inesperada en los mercados–
derivada del resultado del llamado referéndum del Brexit en el Reino Unido el
pasado 23 de Junio ha generado un impacto negativo sobre IMAFIN que lo
lleva a terminar en los 76 puntos en el mes de Junio, es decir, en niveles de
Enero de 2014. Esta brusca caída, motivada por el gran incremento sufrido
por la volatilidad del IBEX frente al EURO STOXX mientras que el resto de las
variables permanecen estables, confirma la gran importancia de la
pertenencia a Europa y la gran sensibilidad de nuestra imagen y percepción a
la marcha de Europa en su conjunto, tal como señalamos en la presentación
de nuestro índice.
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•En nuestro análisis, un foco más preciso sobre la evolución de la volatilidad del
IBEX 35 comparada con el EURO STOXX pone de relieve también el impacto
diferencial que el Brexit ha tenido sobre la percepción de dos países –España e
Italia– como muestra con claridad el gráfico. La exposición de muchas de
nuestras mayores y mejores multinacionales del sector financiero, de la
construcción o eléctrico, unida a las necesidades de financiación pública y
privada de nuestra economía en el mercado por excelencia, la City de Londres,
y las incertidumbres que genera el Brexit sobre ella pueden ser algunas de las
razones.
He ahí la paradoja que presentan los datos de IMAFIN en el segundo trimestre
de 2016; ante la creciente preocupación por la importancia e impacto que la
falta de gobierno causa sobre la estabilidad e imagen de nuestro país en los
mercados, un acontecimiento exógeno como el Brexit genera un impacto en la
imagen de nuestro país de un mayor calado que el propio de las variables
endógenas. Una confirmación más de que la apertura de la economía española,
la integración europea y la presencia internacional de las empresas españolas
generan una mayor sensibilidad de nuestra imagen que los potenciales impactos
de los acontecimientos internacionales y, en especial, europeos tienen entre
ellas.
No hay que despreciar, ni mucho menos, el impacto que las segundas elecciones
celebradas el pasado 26 de Junio y la frustrada investidura posterior puedan
llegar a tener en el tercer trimestre. Unas variables que verificaremos en la
publicación de IMAFIN este próximo invierno.
Juan Pedro Moreno
Presidente de Accenture en España
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Análisis del segundo trimestre de 2016 (Abril-Junio)
Índice de Percepción de España en los Mercados Financieros: etapas temporales
120
110
Dic. 2002
108
100
Mar.
2016
80
90
80
Jun.
2016
76
May. 2010
75
70
60
Jul. 2012
54
50
Período 1. Estabilidad
Período 2. Caída
de la percepción
40
Período 3. Recuperación
T1 T2
Ene. 01 Ene. 02 Ene. 03 Ene. 04 Ene. 05 Ene. 06 Ene. 07 Ene. 08 Ene. 09 Ene. 10 Ene. 11 Ene. 12 Ene. 13 Ene. 14 Ene. 15 2016
Índice de Percepción
Fuente: Accenture Research.
Detalle del segundo
trimestre de 2016
Abr. 2016
83
May. 2016
83
Mar.
2016
80
Jun. 2016
76
Conclusiones del segundo trimestre de 2016
Entre Abril y Junio de 2016, el índice
registra un valor medio de 81 puntos,
por encima de los 79 puntos del
primer trimestre del año, pero por
debajo de los 85 puntos de la media
del mismo trimestre del año anterior.
Por tanto, continúa la ralentización de
la recuperación del Índice de
Percepción Financiera que se
observaba desde Mayo de 2015.
Sin embargo, se observan
comportamientos muy distintos en el
segundo trimestre de 2016:
••
Entre Abril y Mayo de 2016, el
índice sube hasta los 83 puntos,
frente a los 80 puntos de finales del
primer trimestre, debido
principalmente a las siguientes
variables:
Volatility data
60
50
40
30
20
10
0
••
En Junio de 2016 se produce una
brusca caída del índice hasta los 76
puntos, con lo que alcanza el valor
más bajo de la serie desde Enero de
2014, motivado principalmente por
una variable de gestión privada, la
volatilidad del IBEX 35 frente al
EURO STOXX 50.
– En ese mes de Junio se produce
un fuerte incremento de la
volatilidad del IBEX 35 frente al
EURO STOXX 50, alcanzando el
segundo valor de mayor
volatilidad de toda la serie
histórica desde Enero de 2001
hasta Junio de 2016.
IBEX 35
FTSE 100 INDEX
DAX INDEX
FTSE MIB INDEX
CAC 40 INDEX
Fuente: Accenture Research, Bloomberg, 2016.
– En el ámbito de la gestión pública,
se mantienen estables ambas
variables (solvencia de la deuda
española y evolución de la prima
de riesgo) en los mismos niveles
del trimestre anterior.
– En el ámbito de la gestión
privada, se percibe un incremento
de la inversión exterior directa en
España y de la inversión en
cartera en España.
01/01/2016 01/02/2016 01/03/2016 01/04/2016 01/05/2016 01/06/201601/07/2016
– Este incremento de la volatilidad
viene originado por el resultado
del Brexit del 23 de Junio, que,
aunque afectó a todos los índices
bursátiles de Europa, impactó en
mayor medida en el IBEX 35 (solo
superado por el índice bursátil
FTSE MIB de Italia).
El análisis detallado de los indicadores
de gestión pública y de gestión
privada muestra la siguiente evolución
durante este segundo trimestre:
••
••
Similar comportamiento de los
indicadores de gestión pública, que
se mantienen en los 74 puntos de
media agregada (cifra similar a la
del primer trimestre de 2016).
Crecimiento de la media agregada
de los cuatro indicadores de gestión
privada (inversión extranjera
directa, inversión en cartera,
recomendaciones de renta variable y
volatilidad del IBEX 35), que
alcanzan los 85 puntos de media
(frente a los 82 puntos del primer
trimestre de 2016), si bien el período
termina en los 77 puntos debido a la
fuerte caída del indicador de
volatilidad del IBEX 35 en Junio.
En resumen, el índice ha subido en
este segundo trimestre de 2016
respecto al primero en valor medio,
aunque ha terminado en Junio con una
brusca caída hasta los 76 puntos,
debido principalmente al fuerte
incremento de la volatilidad del
IBEX 35 como resultado del Brexit del
23 de Junio.
Durante los tres meses del período
analizado, las variables de gestión
pública se han mantenido estables
respecto al trimestre anterior y las
variables de gestión privada han
mejorado respecto al primer trimestre,
excepto la volatilidad del IBEX 35, que
lleva al índice a terminar en el mes de
Junio en los 76 puntos, es decir, a
niveles de Enero de 2014.
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