Oficio - Superintendencia de Banca y Seguros

ÉSTANDARES MÍNIMOS - FONDOS ALTERNATIVOS
El inciso g) del artículo 57 del Texto Único Ordenado (TUO) de la Ley del Sistema Privado de
Administración de Fondos de Pensiones, aprobado por el Decreto Supremo N° 054-97-EF que
establece como atribución y obligación de la Superintendencia: Interpretar, sujetándose a las
disposiciones de Derecho Común y a los principios del Derecho, los alcances de las normas legales
que rigen el SPP y a las AFP.
Al respecto, el procedimiento de evaluación de los fondos alternativos (“Fondos”) tiene en
consideración, de manera razonable, la normativa vigente respecto a las inversiones de los Fondos de
Pensiones administrados por las AFP. En ese sentido, en el proceso de evaluación de los “Fondos” la
Superintendencia viene considerando al menos las siguientes mejores prácticas aplicables a dichos
instrumentos:
I.
APLICABLES A TODOS LOS FONDOS ALTERNATIVOS
i.
Asesor de Inversión: El asesor de inversión o la sociedad administradora que realice tal función
debe encontrarse autorizado, regulado y supervisado como tal por la autoridad reguladora del
mercado de valores y/o financiero del algún Estado comprendido en el artículo 3°. Asimismo, las
funciones del asesor de inversión, en caso hayan sido delegadas por la sociedad administradora
de fondos mutuos alternativos, deben encontrarse claramente definidas y materializadas a través
de documentos que sean aplicables a todos los participantes del fondo mutuo alternativo, tales
como un “Investment Advisory Agreement o Investment Management Agreement.”
ii.
Política de Distribución: En el marco de lo dispuesto en el artículo 25° del TUO de la Ley, las
distribuciones a ser entregadas a los Fondos de Pensiones administrados por las AFP, deben ser
calificadas en todo momento como una inversión directa o indirecta elegible para las AFP.
Asimismo, los instrumentos de inversión elegibles para las AFP, a efectos de su inversión, deben
encontrarse previamente registrados ante esta Superintendencia.
En ese sentido, la política de distribuciones de los “Fondos”, consignada a través de documentos
legales, debe contemplar los siguientes aspectos:


iii.
Los Fondos de Pensiones administrados por las AFP sólo pueden recibir de los “Fondos”
distribuciones en efectivo tanto durante su vida como al momento de su liquidación.
Los “Fondos” sólo podrán ser terminados respecto a los contratos que les dieron origen, una
vez que distribuyan la totalidad de los activos que le correspondan a todos los inversionistas.
Uso de Derivados: El uso de instrumentos derivados sólo debe tener como finalidad la cobertura
de riesgos o gestión o manejo eficiente del portafolio (cuyos alcances han sido precisados en la
Circular N° AFP-111-2010), debiendo encontrarse claramente especificado en todos los
documentos oficiales que sean aplicables a todos los partícipes de los “Fondos”.
Los Laureles N° 214 - Lima 27 - Perú
Telf.: (511) 6309000 Fax: (511) 6309239
iv.
Política de Endeudamiento: En virtud del artículo 60° del Reglamento del TUO de la Ley,
constituye una mejor práctica que los “Fondos” deban tener un límite prudente para el uso del
endeudamiento, el cual debe guardar relación con la estrategia establecida. Asimismo, el
endeudamiento deberá tener por finalidad principal el anticipo de llamados de capital (capital calls).
El presente aspecto debe encontrarse claramente especificado en todos los documentos oficiales
que sean aplicables a todos los partícipes de los “Fondos”.
v.
Programa de Fondos: La normativa de inversiones en el SPP no prevé la posibilidad de
inscripción de un Programa de “Fondos”; por el contrario, la normativa hace expresa mención que
la evaluación de los fondos mutuos alternativos respecto al valor total del patrimonio y límites
aplicables debe efectuarse de forma individual. De manera similar, la mencionada precisión
también aplica al caso de sub-fondos al interior de un fondo de mayor tamaño.
vi.
Objetivo de inversión: Debe estar claramente establecido el objetivo de inversión de cada fondo
así como las estrategias y características de los instrumentos en los que invierte.
vii.
Plazo: El plazo de los “Fondos” debe ir acorde con los estándares de la industria para cada
estrategia específica.
viii.
Conflictos de interés: Los potenciales conflictos de interés así como los mecanismos de
resolución deben estar claramente contemplados en los documentos oficiales de los “Fondos”.
ix.
Comisiones y gastos: Las comisiones y gastos deben ser acordes a las observadas por la
industria específica de los mismos.
x.
Valorización: La metodología de valorización deberá basarse en el enfoque de valor de mercado
(“fair value”) siguiendo las mejores prácticas de la industria, debiendo indicarse los estándares
contables, guías internacionales (guidelines) utilizados.
xi.
Reporte e información financiera: La valorización y reporte de información financiera (no
auditada) debe ser presentada al menos trimestralmente. Los Estados Financieros de los “Fondos”
deben ser auditados al menos anualmente por sociedades auditoras de reconocido prestigio.
II.
APLICABLES EXCLUSIVAMENTE A LOS PRIVATE EQUITY Y REAL ESTATE
FUNDS
xii.
Plazo: El plazo máximo debe estar expresado en números de años y el plazo debe ser acorde a
lo observado por estrategia específica. Adicionalmente, las extensiones al plazo de cada fondo
deben ser limitadas y estar sujetas a la aprobación del Limited Partnership Advisory Commitee
(LPAC) o de los Limited Partners (LPs).
xiii.
Periodo de Inversión y Desinversión: Debe establecerse definiciones de periodo de inversión y
desinversión en relación a las actividades de inversión permitidas en cada periodo. Durante el
periodo de desinversión no se realizarán nuevas inversiones. El periodo de inversión deberá
Los Laureles N° 214 - Lima 27 - Perú
Telf.: (511) 6309000 Fax: (511) 6309239
sujetarse a los estándares y mejores prácticas utilizadas por la industria. Cabe indicar, que el
mismo es por lo general de 4 años.
xiv.
Nuevos fondos: La sociedad administradora y afiliadas no podrán iniciar y administrar un nuevo
fondo con objetivos de inversión sustancialmente idénticos antes de finalizado el periodo de
inversión o cuando este próximo a completar la inversión del capital comprometido del fondo que
actualmente administran.
xv.
Advisory Committee: Deben contar con un Comité independiente a la sociedad administradora y
afiliadas que represente los intereses de los partícipes, encargado principalmente de aprobar las
transacciones que suponen conflictos de interés, y, adicionalmente pronunciarse respecto de las
operaciones del fondo tales como gastos y comisiones, política de valorización de inversiones,
cumplimiento de la políticas de inversión, entre otros.
xvi.
Remuneración - Advisory committee: Los miembros de dicho comité no podrán percibir
comisiones por el ejercicio de sus funciones. Sólo pueden contemplarse gastos relacionados a la
celebración de las asambleas.
xvii.
Compromiso Inversión en el fondo: Es deseable que la sociedad administradora mantenga el
compromiso de invertir en el fondo de manera que exista un alineamiento de intereses con los
partícipes.
xviii.
Inversión en acciones públicas:
En caso se incluya la posibilidad de invertir en acciones listadas debe incorporarse lo siguiente:
- Un límite máximo a la inversión en dichas acciones en concordancia con el objetivo del
fondo
- Debe definirse el(los) propósito(s) para la adquisición de acciones públicas (como por
ejemplo deslitar las acciones en el corto, toma de control, etc.) en concordancia con el
objetivo del fondo.
- Indicar que el fondo no podrá adquirir acciones listadas que puedan ser adquiridas por los
fondos de Pensiones. Incorporar un proceso de desinversión en el caso que se inviertan
en valores mobiliarios que se negocien en mecanismos centralizados que luego de
invertidos puedan ser susceptibles de ser adquiridos por las AFP.
xix.
Devolución de Ingresos: Los ingresos que perciban los funcionarios de la sociedad
administradora o afiliadas por su labor en las empresas en las que invierta cada fondo, deberán
ser acreditados íntegramente a los “Fondos” descontados de la comisión de administración que
percibe la sociedad administradora.
xx.
Personal Clave (Key Person): Es considerada una mejor práctica que los fondos incorporen una
política de Key Person Event, en la cual quede definido cuales son las personas claves para el
manejo del “Fondo” y cuáles son las circunstancias y medidas a adoptar en caso alguna de ellos
deje de formar parte de la administración del “Fondo”.
xxi.
Comisiones: Las comisiones (administración y éxito, según sea el caso) deben ser acordes a las
observadas por la industria. La comisión de administración debe cubrir los gastos por la operación
Los Laureles N° 214 - Lima 27 - Perú
Telf.: (511) 6309000 Fax: (511) 6309239
del fondo y pago a sus funcionarios, los cuales deben ser razonables y no depender del valor del
fondo.
xxii.
Gastos: Se debe establecer claramente qué contraparte asume cada tipo de gastos (sociedad
administradora y partícipes) así como límites a los gastos organizacionales y operativos.
xxiii.
Clawback: Los “Fondos” que incorporen el cobro de comisiones de éxito deben contemplar un
mecanismo de devolución de comisiones (“clawback”) que garantice la devolución de las mismas
en caso se determine que al final de la vida del fondo la sociedad administradora haya cobrado
comisiones en exceso respecto del mecanismo de comisión de éxito propuesto en los documentos
oficiales.
xxiv.
Comisión de éxito – distribuciones: Las distribuciones por cobro de comisión de éxito deben
realizarse sobre la base del valor de realización de las inversiones. El carried interest debe
calcularse sobre ganancias netas correspondientes a las inversiones principales, debiendo
devolverse al inversionista el capital invertido y los gastos y comisiones antes del calcular el
retorno preferente.
xxv.
Indemnity: Debe establecerse claramente en qué circunstancias el fondo asumirán los gastos
relacionados a esta cláusula. Asimismo, debe especificarse que los gastos de orden judicial para
proteger los intereses del fondo que estén relacionados a dolo, negligencia o similares no deben
ser cubiertos por los “Fondos”.
xxvi.
Retribución Investment committee: La comisión del Investment committee debe ser asumida por
la sociedad administradora.
xxvii.
Retribución Investment Advisor o Investment Manager: La retribición del Investment Advisor o
Investment Manager, según sea el caso, debe ser asumidos por la sociedad administradora.
III.
APLICABLES EXCLUSIVAMENTE COMMODITY FUNDS
xxviii.
Benchmark: El índice que sirve como benchmark referencial o mandatorio debe ser elaborado y
calculado por una entidad independiente de la sociedad administradora y sus afiliadas.
xxix.
Uso de instrumentos derivados: El uso de instrumentos derivados debe ser empleado
únicamente para reducción o mitigación del riesgo relativo del portafolio de inversión (cuyos
alcances han sido precisados en la Circular N° AFP-111-2010), entendido como el riesgo de
obtener un menor rendimiento o desempeño respecto a un indicador de referencia de rentabilidad
(benchmark) preestablecido. Esta mitigación del riesgo se logra mediante la réplica del indicador
de referencia de rentabilidad
xxx.
Apalancamiento: El uso de instrumentos derivados debe ser utilizado únicamente para brindar
exposición en commodities. No deben ser utilizados para generar apalancamiento a los “Fondos”.
Los Laureles N° 214 - Lima 27 - Perú
Telf.: (511) 6309000 Fax: (511) 6309239
xxxi.
Políticas de tracking error: Los “Fondos” deben contar con políticas de medición relativas
respecto al índice que persiguen o bajo el cual se comparan.
IV.
APLICABLES EXCLUSIVAMENTE A HEDGE FUNDS
xxxii.
Pricing Committee: Debe existir un Pricing Committee cuando el Investment Manager es el
encargado de realizar la valorización. Dicho comité tiene que estar conformado mayoritariamente
por personal independiente al Investment Manager, General Partner o cualquiera involucrado al
proceso de inversión.
xxxiii.
Valuation Service Provider: Las entidades encargadas del proceso de valorización deben ser
independientes y competentes.
xxxiv.
Personal Account Dealing: Debe contarse con políticas respecto a la inversión por cuenta propia
del personal vinculado a la sociedad administradora.
xxxv.
Performance Fee: Los “Fondos” que incorporen el cobro de comisiones de éxito ó desempeño,
deben contemplar en su esquema de cobro el criterio de “High Water Mark” de manera tal que se
garantice que no exista compensación duplicada por rentabilidades anteriormente alcanzadas.
xxxvi.
Uso de la deuda: Debe contemplarse un límite global específico y mandatorio al uso del
endeudamiento, el cual debe guardar relación con la estrategia establecida.
xxxvii.
Best execution –Fair allocation: Los “Fondos” deben contar con políticas respecto de mejor
ejecución de las transacciones (Best Execution) y asignación justa de las transacciones entre
diversas cuentas. (Fair allocation) .
xxxviii.
Indemnity: Debe establecerse claramente en qué circunstancias el fondo asumirán los gastos
relacionados a esta cláusula. Asimismo, debe especificarse que los gastos de orden judicial para
proteger los intereses del fondo que estén relacionados a dolo, negligencia o similares no deben
ser cubiertos por los “Fondos”.
Atentamente,
REGISTRO
Departamento de Supervisión de la Gestión de las Carteras Administradas
Superintendencia de Banca, Seguros y AFP
Los Laureles N° 214 - Lima 27 - Perú
Telf.: (511) 6309000 Fax: (511) 6309239