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Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México COPARMEX Agosto 25, 2015 1 Índice 1 Conducción de la Política Monetaria en México 2 Entorno Externo y Actividad Económica 3 Consideraciones Finales Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 2 La convergencia de la inflación a su meta de 3 por ciento se ha logrado en un entorno particularmente complejo dada la coyuntura que la política monetaria ha venido enfrentando. Ámbito Interno: Bajo ritmo de crecimiento de la actividad económica. Evolución favorable de la inflación. Expectativas de inflación de largo plazo bien ancladas y reducciones en las de corto plazo. Ámbito Externo: Elevada volatilidad en los mercados financieros internacionales. • Inminente inicio de la normalización de la política monetaria en Estados Unidos. • Disminución en los precios de las materias primas, en particular del petróleo. • Situación económica en China. → Depreciación considerable del peso frente al dólar. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 3 En este contexto, durante el presente año la Junta de Gobierno ha mantenido sin cambio, en 3 por ciento, el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día. Objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día 1/ % 10 Agosto 9 8 7 6 5 4 3 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2 1/ Hasta el 20 de enero de 2008 se muestra la Tasa de Interés Interbancaria a un día. Fuente: Banco de México. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 4 En 2015, la inflación general convergió a la meta permanente de 3 por ciento. Incluso desde mayo se ha ubicado por debajo de dicha meta alcanzando mínimos históricos. Índice Nacional de Precios al Consumidor Variación % anual 1Q-Agosto 13 12 11 No Subyacente 10 9 8 General 7 6 5 4 3 Intervalo de Variabilidad 2 Subyacente jul.-15 ene.-15 jul.-14 ene.-14 jul.-13 ene.-13 jul.-12 ene.-12 jul.-11 ene.-11 jul.-10 ene.-10 jul.-09 ene.-09 jul.-08 ene.-08 jul.-07 ene.-07 jul.-06 ene.-06 jul.-05 ene.-05 jul.-04 ene.-04 jul.-03 ene.-03 1 Fuente: Banco de México e INEGI. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 5 La evolución de las expectativas de inflación de largo plazo implícitas en instrumentos de mercado permanecen estables mientras que las provenientes de encuestas han disminuido para los plazos más cortos. Expectativas de Inflación Implícitas en Instrumentos de Mercado 1/ % 5.0 Expectativas de Inflación Provenientes de Encuestas Mediana, % 4.5 4.5 4.0 3.22 5.0 4.0 Próximos 4 Años Cierre 2016 3.5 3.5 Próximos 5-8 Años Cierre 2015 3.0 3.0 2.5 2.5 Intervalo de Variabilidad 2.0 2.0 Julio 1/ Se refiere a la expectativa implícita en la compensación por inflación y riesgo inflacionario con base en tasas de interés nominales y reales a 10 años. Ver Recuadro I “Descomposición de la Inflación y Riesgo Inflacionario”, Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2013. 1.5 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 1.5 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 Julio Fuente: Encuesta de Banco de México. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 6 El volumen de operación en el mercado cambiario permanece en niveles elevados a pesar de que, al igual que otras monedas de EMEs, el peso se ha depreciado. Tipo de Cambio Peso-Dólar y Volumen de Operación en el Mercado Local al Contado 1/ Pesos por Dólar Economías Emergentes: Tipo de Cambio con Respecto al Dólar Índice 01-ene-2013 = 100 190 17.5 17.0 Depreciación Colombia 180 16.5 170 16.0 Brasil 15.5 160 15.0 150 14.5 140 14.0 13.5 Sudáfrica 13.0 130 Chile 12.5 12.0 11.5 jul.-15 abr.-15 ene.-15 oct.-14 jul.-14 abr.-14 ene.-14 México Higher trading Mayor volumen devolume operación 1/ Volumen de operación del tipo de cambio spot reportado al Banco de México por los bancos locales. Clasificado por percentiles (0%-20%, de 21% a 40%, 41% a 60%, 61% a 80%, y 81% a 100%). Fuente: Banco de México y Bloomberg. 110 100 Corea Agosto 90 ene.-13 mar.-13 may.-13 jul.-13 sep.-13 nov.-13 ene.-14 mar.-14 may.-14 jul.-14 sep.-14 nov.-14 ene.-15 mar.-15 may.-15 jul.-15 Lower trading Menor volumen de operación volume oct.-13 jul.-13 abr.-13 Agosto 120 Fuente: Bloomberg. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 7 Los resultados favorables en materia de inflación se han presentado a pesar del considerable ajuste del tipo de cambio nominal, debido a que el traspaso del tipo de cambio a la inflación ha disminuido significativamente. Inflación General y Tasa de Depreciación Nominal 1980-2015 Variación % Anual Julio Índice de Precios Subyacente: Mercancías Variación % Anual 270 1Q Agosto 240 8 Mercancías No Durables 210 7 Mercancías 180 Inflación observada 9 6 150 5 120 4 Depreciación 90 3 60 2 30 1 0 Mercancías Durables 0 Fuente: Publicado en el Capítulo Técnico del Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2011: Traspaso a Precios de Perturbaciones al Tipo de Cambio. Referencia: Capistrán, C.,Ibarra-Ramírez, R. y Ramos-Francia, M. (2011), «El Traspaso de Movimientos de Tipo de Cambio a los Precios: Un Análisis para la Economía Mexicana», Documento de Investigación de Banco de México No. 201112; Cortés, J. (2013), «Una estimación del traspaso de las variaciones del tipo de cambio a los precios en México» Documento de Investigación de Banco de México No.2013-02. 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 -30 Fuente: Banco de México e INEGI. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 8 El mencionado ajuste en el tipo de cambio ha sido más significativo en relación al dólar de los Estados Unidos que en comparación con el resto de las divisas. México: Tipo de Cambio Nominal 1/ Índice Ene-2008=100 160 Depreciación 150 140 130 Bilateral contra el Dólar de Estados Unidos 120 Depreciación Jul-14 a Jul-15 22.7% Depreciación Jul-14 to Jul-15 15.6% 110 Multilateral 100 90 80 70 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 Julio 1/ El tipo de cambio nominal multilateral se calcula como el promedio ponderado de los tipos de cambio nominales bilaterales de un conjunto de 43 países. Las ponderaciones se basan en la estructura de comercio promedio en el período 2008-2010. Fuente: BIS y Banco de México. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 9 Con el objetivo de fortalecer el funcionamiento de los mercados financieros en México, las autoridades han tomado diversas medidas. Reservas Internacionales Miles de millones de dólares 14-agosto Medidas Adoptadas 300 280 Línea de Crédito Flexible FMI 260 240 220 200 Reservas Internacionales 180 160 140 120 100 80 60 40 20 Contratación de coberturas sobre los ingresos petroleros. Administración activa de la deuda externa. Disponibilidad de la Línea de Crédito Flexible del FMI. Intervenciones en el mercado cambiario basadas en reglas. Implementación completa de las reformas financieras internacionales. 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 0 Coordinación entre autoridades: Consejo de Estabilidad del Sistema Financiero (2009). Fuente: Banco de México y Fondo Monetario Internacional. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 10 Índice 1 Conducción de la Política Monetaria en México 2 Entorno Externo y Actividad Económica 3 Consideraciones Finales Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 11 La economía mexicana se ha viso afectada por una serie de choques externos que se han reflejado en la cotización de la moneda nacional. Actividad económica global débil. Débil producción industrial mundial. Menor volumen de comercio internacional. Desaceleración de China. Menores precios de materias primas, en particular petróleo. Inminente normalización de la política monetaria en Estados Unidos. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 12 La actividad económica mundial se ha mantenido débil, lo que se ha reflejado en una disminución de la producción industrial global y en el volumen de comercio internacional. Producción Industrial Variación sobre tres meses del promedio móvil de tres meses en por ciento, a. e. Emergentes 6 Volumen de Comercio Internacional Variación sobre tres meses del promedio móvil de tres meses en por ciento, a. e. 4 5 Emergentes 2 0 Avanzados 10 0 Mundial -2 Mundial Avanzados -5 -4 -6 -10 -8 a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Haver Analytics. -15 2015 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2014 Mayo -10 2005 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 Mayo a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Haver Analytics. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 13 La actividad económica en China ha continuado desacelerándose. Agosto 6.8 12 6.5 250 6 5.5 Fuente: Reporte de Perspectivas de la Economía Mundial (WEO, Abril 2015), FMI. Tasa de Referencia 190 -42.6% 6.2 160 6.1 130 5.3 5.0 4.5 4.60% 70 Fuente: Haver Analytics, Bloomberg y CEIC. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 5.9 2015 0 2015 4.8 2014 2 6.0 100 2013 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 4 220 6.0 5.8 6.4 6.3 2012 6.8 Índice Shanghái 6.3 8 6.5 Depreciación 7.0 14 10 Agosto 7.5 7.3 16 280 2014 18 7.8 China: Tipo de Cambio Yuan por dólar estadounidense 2013 20 Pronóstico China: Tasa de Referencia del Banco Central e Índice Accionario de Shanghái Porcentaje; índice (ene-2012=100) 2012 China: Producto Interno Bruto Variación % anual Fuente: Bloomberg. 14 Los precios de las materias primas han mostrado una elevada volatilidad y recientemente registraron nuevas disminuciones. Precios de Petróleo Dólares por barril Índice de Materias Primas (CRB) Índice 120 325 105 300 90 275 75 250 60 225 45 200 30 175 WTI Fuente: Banco de México y Bloomberg. ago.-15 jun.-15 abr.-15 feb.-15 dic.-14 oct.-14 ago.-14 jun.-14 abr.-14 ago. 15 jun. 15 abr. 15 feb. 15 dic. 14 oct. 14 ago. 14 jun. 14 abr. 14 Mezcla Mexicana Fuente: Bloomberg. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 15 El precio del petróleo ha sido uno de los factores que ha incidido sobre la evolución del tipo de cambio real. Precios del Petróleo y Tipo de Cambio Real Bilateral México-Estados Unidos Dólares por barril e índice ene-2008=100 80 160 Tipo de cambio (eje inverso) Depreciación 90 140 100 120 110 100 120 80 WTI 130 60 140 40 Julio 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 20 2006 150 Fuente: Banco de México y Bloomberg. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 16 Se anticipa que la Reserva Federal iniciará el proceso de normalización de su política monetaria antes de terminar el año. Ante ello, el dólar estadounidense ha presentado una apreciación frente a prácticamente todas las monedas. Tasa de Interés de Referencia en Estados Unidos % Índice del Dólar (DXY) 2/ Índice 1-ene-2013=100 Pronóstico 1/ 102 6 Agosto 99 5 96 4 93 Depreciación 90 3 87 2 84 1 1/ Pronóstico implícito en curva OIS (Overnight Index Swap). Fuente: Bloomberg con cálculos del Banco de México. jun.-15 feb.-15 oct.-14 jun.-14 feb.-14 oct.-13 jun.-13 78 feb.-13 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 0 81 2/ Se refiere al índice DXY estimado por Intercontinental Exchange (ICE) basado en un promedio ponderado del valor del dólar comparado con una canasta de 6 monedas importantes: EUR: 57.6%, JPY: 13.6%, GBP: 11.9%, CAD: 9.1%, SEK: 4.2%, y CHF: 3.6%. Fuente: Bloomberg. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 17 En este entorno de elevada volatilidad se han visto afectados los flujos de capital hacia las economías emergentes. Economías Emergentes: Flujos de Capital (Acciones y Deuda) Miles de Millones de Dólares Flujos Acumulados1/ 2010 Flujos Semanales 140 15 120 2012 10 100 80 5 60 2009 2014 40 0 20 0 2015 19-Ago 2011 2013 -5 -20 -40 -10 -60 1/ La muestra cubre fondos utilizados para la compra-venta de acciones y bonos de países emergentes, registrados en países avanzados. Los flujos excluyen el desempeño de la cartera y variaciones en el tipo de cambio. Fuente: Emerging Portfolio Fund Research. -15 2015 2013 2011 2009 2007 2005 2003 2001 Semanas Agosto -80 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2008 Fuente: Emerging Portfolio Fund Research. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 18 En el caso de México, la tenencia de valores gubernamentales de no residentes se ha mantenido estable, si bien con cambios en su composición. Tenencia de Valores Gubernamentales de Residentes en el Extranjero México Miles de millones de pesos % de la emisión total de bonos 45 Hungría Total 1/ 2,400 40 2,000 35 Indonesia 30 1,600 Bonos 25 Polonia 1,200 Malasia 20 México 15 Brasil 800 CETES 10 400 5 1/ Datos disponibles hasta 1T-2015 excepto para México e Indonesia que corresponden al 2T-2015. Fuente: Haver Analytics y Banco de México. 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 0 2015 Agosto 0 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 1Q 2015 1/ 1/Incluye: Bondes, Bondes D, Bonos, Cetes y Udibonos. Fuente: Banco de México. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 19 La volatilidad en los mercados financieros internacionales se ha incrementado recientemente, reflejándose en una caída de los principales índices accionarios. Indicador de Volatilidad (VIX1/) Índice Mercados Accionarios: IPyC y Dow Jones Índice 90 19000 49000 18000 47000 17000 45000 16000 43000 15000 41000 80 70 60 50 Dow Jones 20 1/ Volatilidad implícita en opciones sobre acciones que cotizan en el índice S&P500. Fuente: Bloomberg. 39000 IPyC Agosto ago. 15 feb. 15 dic. 14 oct. 14 37000 ago. 14 13000 jun. 14 0 mar.-15 ago.-14 ene.-14 jun.-13 nov.-12 abr.-12 sep.-11 feb.-11 jul.-10 dic.-09 may.-09 oct.-08 mar.-08 ago.-07 Agosto 14000 abr. 14 10 jun. 15 30 abr. 15 40 Fuente: Bloomberg. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 20 Algunos aspectos de la economía de México han afectado a la cotización del peso: Bajo crecimiento económico. Caída en la plataforma de producción de petróleo Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 21 En los últimos 20 años México ha registrado un bajo crecimiento de su actividad económica. México: Producto Interno Bruto Variación % anual 8 7 Promedio 2001-2014: 2.1% 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 2015-II 2015-I ene-14 ene-13 ene-12 ene-11 ene-10 ene-09 ene-08 ene-07 ene-06 ene-05 ene-04 ene-03 ene-02 ene-01 ene-00 ene-99 ene-98 ene-97 ene-96 ene-95 ene-94 -7 Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 22 La plataforma de producción y las exportaciones petroleras han disminuido, mientras que las exportaciones manufactureras han sido impulsadas por las del sector automotriz. Producción de Petróleo Crudo Miles de barriles diarios 2,600 2,550 Exportaciones Petroleras y No Petroleras Índices 2008=100, a.e. Exportaciones No Petroleras Exportaciones Manufactureras Índices 2008=100, a.e. 230 160 210 Automotrices 140 190 2,500 120 2,450 170 Total 150 2,400 100 130 2,350 80 110 2,250 Fuente: Indicadores Petroleros y Reporte Semanal de Producción y Distribución, PEMEX. a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Grupo de Trabajo de Estadísticas de Comercio Exterior. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 50 2015 2013 2012 2010 2009 2014 Junio 40 2008 Junio 90 70 2007 2,150 2015 2014 2013 2012 2011 Julio 60 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2,200 Exportaciones Petroleras No Automotrices 2011 2,300 a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Banco de México con datos del Grupo de Trabajo de Estadísticas de Comercio Exterior. 23 Ante el complejo entorno descrito, se han puesto en marcha esfuerzos para fortalecer la postura macroeconómica en México a través de un esfuerzo de consolidación fiscal. Requerimientos Financieros del Sector Público 1/ % del PIB Pronóstico Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público 1/ % del PIB 5.0 50 Pronóstico 4.5 4.0 45 3.5 3.0 40 2.5 2.0 35 1.5 1.0 30 0.5 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 25 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 0.0 1/ Cifras positivas indican un déficit, mientras que cifras negativas indican un superávit. Fuente: SHCP. Fuente: SHCP. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 24 Los costos unitarios de la mano de obra continúan disminuyendo en un entorno en el que prevalece holgura en la economía. Índices de Productividad y Costo Unitario de la Mano de Obra en la Economía1/ 2008=100, a.e. 105 Brecha del Producto 2/ % del producto potencial; a.e. 8 6 Productividad 100 4 2 95 0 PIB -2 90 -4 Costos Unitarios -6 85 -8 II Trim. -10 a.e. / Cifras con ajuste estacional. Tendencias estimadas por Banco de México. 1/ Productividad con base en las horas trabajadas. Fuente: Costo Unitario elaborado por el Banco de México con cifras del INEGI. Índice Global de la Productividad Laboral en la Economía (IGPLE) publicado por INEGI. ene 07 jul 07 ene 08 jul 08 ene 09 jul 09 ene 10 jul 10 ene 11 jul 11 ene 12 jul 12 ene 13 jul 13 ene 14 jul 14 ene 15 jun 15 80 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 I Trim. a.e./ Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad. 2/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Banco de México (2009), “Informe sobre la Inflación, Abril-Junio 2009”, pág. 74. El área azul indica el intervalo al 95% de confianza de la brecha del producto calculado con un método de componentes no observados. Fuente: Elaborado por Banco de México con información del INEGI. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 25 Se anticipa que el crecimiento se acelere en un contexto de inflación estable. Inflación General Anual1/ % Producto Interno Bruto Variación % anual, a.e. 2.5% - 3.5% 1.7% - 2.5% 7.0 7 Pronóstico Banxico 2014 2015 2016 T4 T4 T4 6 6.5 6.0 5 5.5 4 5.0 3 4.5 2 4.0 1 3.5 0 3.0 -1 2.5 2.0 -2 Inflación Observada -3 1.5 Objetivo de Inflación General 1.0 -4 Intervalo de Variabilidad 0.5 a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: INEGI y Banco de México. 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 0.0 2008 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 -5 1/ Promedio trimestral de la inflación general anual. Fuente: INEGI y Banco de México. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 26 Índice 1 Conducción de la Política Monetaria en México 2 Entorno Externo y Actividad Económica 3 Consideraciones Finales Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 27 Consideraciones Finales La economía mexicana se está ajustando al complejo entorno externo. Este ajuste se facilita a través de una depreciación del tipo de cambio real. En este contexto es importante que dicho ajuste se dé de una manera eficiente, es decir una depreciación del tipo de cambio nominal en un ambiente de bajo traspaso de la depreciación cambiaria a los precios y de expectativas de inflación bien ancladas. Para lograr lo anterior, la postura macroeconómica requiere: Una política monetaria enfocada a mantener la estabilidad de precios. Una política fiscal encaminada a fortalecer estructuralmente las finanzas públicas. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 28 Consideraciones Finales Los países más exitosos serán aquellos que logren. Garantizar la estabilidad macroeconómica. Propiciar un mayor crecimiento de manera sostenida. Para ello, en México es necesario: Incrementar la productividad, lo cual a su vez requiere avances claros en la implementación de las reformas estructurales. Fortalecer las instituciones para respaldar el buen funcionamiento de la economía, por lo que se deben llevar a cabo esfuerzos adicionales encaminados a mejorar las instituciones y el estado de derecho. Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México 29
