FITCH RATINGS COLOMBIA AFIRMÓ LA CALIFICACIÓN “AA” (COL

FITCH RATINGS COLOMBIA AFIRMÓ LA CALIFICACIÓN “AA” (COL) CON
PERSPECTIVA NEGATIVA A LA DEUDA CORPORATIVA DE EMPRESA DE
ENERGÍA DE BOGOTÁ EEB S.A. E.S.P
Bogotá. Noviembre 19 de 2009. El Comité Técnico de Calificación de Fitch Ratings Colombia
S.A. Sociedad Calificadora de Valores, en reunión del 18 de noviembre de 2009, después de
efectuar el correspondiente estudio y análisis, con ocasión de la revisión periódica de la
calificación de la Deuda Corporativa de Empresa de Energía de Bogotá EEB S.A. E.S.P., afirmó
la calificación “AA” (col) con perspectiva negativa, según consta en el Acta No. 1421 de la
misma fecha.
Al respecto, es necesario precisar que las obligaciones calificadas en esta categoría se consideran
con una muy alta calidad crediticia. Implican una muy sólida calidad crediticia respecto de otros
emisores o emisiones del país. El riesgo crediticio inherente a estas obligaciones financieras
difiere levemente de los emisores o emisiones domésticas mejor calificadas, según escala de
calificación de Fitch Ratings Colombia S.A.
Al asignar una perspectiva a una calificación, Duff & Phelps indica la dirección en que una
determinada calificación tiene probabilidad de moverse dentro de un periodo entre uno y dos
años. La perspectiva puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa
no tiene como implicación que una modificación a la calificación es inevitable. De forma
similar, calificaciones para las cuales la perspectiva es estable (se asume estable cuando no hay
una perspectiva negativa o positiva asignada) pueden ser mejoradas o desmejoradas antes que
una perspectiva positiva o negativa se asigne, cuando existan circunstancias que ameriten tal
acción.
La perspectiva negativa asignada a la calificación refleja la incertidumbre asociada a la
posibilidad de que el Grupo EEB reduzca su deuda en el mediano plazo, toda vez que se estima
un aumento en su nivel de endeudamiento para financiar el plan de expansión que piensa
ejecutar en Colombia durante los años 2010 y 2011, lo cual resultaría en un deterioro de los
indicadores de cobertura de la deuda. El Grupo EEB planea en el primer semestre del año 2010
prepagar el endeudamiento adquirido para su plan de inversiones con los recursos provenientes
de la capitalización esperada en TGI (OPA), por lo tanto, es de vital importancia que culmine
con éxito dicho proceso con el fin de obtener los fondos suficientes para mantener los
indicadores de apalancamiento en línea con la calificación asignada, de tal forma que se pueda
estabilizar la perspectiva de la calificación.
Adicionalmente, la calificación se apoya en la diversificación del portafolio de activos que posee
el Grupo EEB con un bajo perfil de riesgo y un flujo de caja estable y predecible, gracias a la
fuerte posición competitiva en su área de influencia, a la característica de monopolio natural y la
naturaleza regulada de sus ingresos. La calificación se ve limitada por el alto nivel de
endeudamiento actual y prospectivo y la exposición al riesgo cambiario que posee.
El Grupo EEB posee un agresivo plan de expansión para los próximos tres años que si bien
aumentará la generación de ingresos en el futuro, requerirá recursos por aproximadamente
US$850 millones, los cuales, hasta el momento, se han ejecutado con recursos propios. Para la
financiación de estos proyectos el Grupo está considerando dos alternativas: la primera de ellas,
es contratar un mayor endeudamiento, y la segunda, obtener capital a través de una emisión de
acciones en TGI, sin llegar a perder el control de la misma. Dependiendo del tamaño y el tiempo
que tome la materialización del plan de inversiones y el mecanismo de financiación usado, la
Deuda Financiera Total consolidada / EBITDA podría llegar a ubicarse en un nivel superior a 4
(x) veces, lo que podría presionar la calidad crediticia de la compañía.
La liquidez es adecuada para la categoría de calificación, pero el nivel de endeudamiento es
elevado para las características de la empresa. La empresa registra unos márgenes de EBITDA
sanos derivados de sus negocios controlados como los son la transmisión/distribución de energía
y gas (71%). Igualmente, presenta una posición de liquidez robusta gracias a los continuos
dividendos recibidos de su portafolio de activos y a la calidad crediticia de los mismos. A
septiembre de 2009, el Grupo presenta una relación de apalancamiento frente a EBITDA de 3,1
veces.
Es importante anotar que el Grupo EEB presenta una exposición al riesgo cambiario dada la alta
concentración de su deuda en moneda extranjera (97%). Pese a que recientemente la compañía
realizó operaciones de cobertura para el pago de intereses, en el caso de la deuda de EEB, y una
cobertura del 20% (US$200 millones) sobre el pago del principal, en el caso de la deuda de TGI,
aún existe una porción importante expuesta a las fluctuaciones de la tasa de cambio que ante
condiciones adversas pueden afectar la estructura de balance y el estado de resultados del Grupo.
Fitch Ratings Colombia S.A. SCV considera muy positivo los avances obtenidos en las
operaciones de cobertura, no obstante seguirá con detenimiento los esfuerzos del Grupo por
cubrir la porción faltante del principal de TGI que se ha propuesto.
Los activos que conforman el Grupo EEB presentan una fuerte posición de mercado en cada uno
de los negocios en que participan, situación que se traduce en el buen desempeño crediticio de
cada una de las compañías y del Grupo en general. Los negocios de distribución y
transmisión/transporte de energía y gas son considerados monopolios naturales con un bajo
perfil de riesgo, ingresos regulados y estables flujos de caja. EEB, a través del negocio de
transmisión de energía, es el tercer jugador más importante del mercado colombiano; en el
negocio de transporte de gas, a través de TGI, se constituye como la empresa de mayor cobertura
a nivel nacional. Además, EEB cuenta con la mayoría accionaria, pero sin control, sobre la
segunda compañía de generación de energía del país, así como también, sobre la mayor
compañía de distribución de energía que opera principalmente en la ciudad de Bogotá, lo que le
confiere una gran fortaleza crediticia.
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Milena Carrizosa Lora + 57 (1) 326 9999 Ext. 1090, milena.carrizosa@ fitchratings.com
La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión
profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye
garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. La información ha sido obtenida de fuentes que se presumen
confiables y precisas; por consiguiente la firma no se hace responsable por errores, omisiones o por los resultados obtenidos del
uso de esta información.
Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la reunión en la cual se asignó la(s) presente(s)
calificación(es) *: Glaucia Calp, Natalia O’Byrne, Daniel Kastholm
*Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web de la Sociedad Calificadora:
www. fitchratings.com.co