Con el objetivo de ofrecer rentabilidades absolutas con estilo
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Exclusivamente para inversores profesionales Con el objetivo de ofrecer rentabilidades absolutas con estilo BMO Global Equity Market Neutral (SICAV) 2 BMO Global Equity Market Neutral (SICAV) Aprovechando nuestras capacidades demostradas en estrategias de inversión sistemática, BMO Global Equity Market Neutral (SICAV) trata de ofrecer a los inversores las ventajas potenciales de múltiples factores de estilos en una misma cartera. Tomando posiciones largas y cortas en renta variable mundial, el fondo trata de ofrecer una rentabilidad absoluta positiva a lo largo de un periodo de tres años, independientemente de las condiciones de mercado, con un objetivo de volatilidad anualizada del 6 %. Dicha rentabilidad positiva no está garantizada durante ese ni ningún otro periodo. En resumen: Con el objetivo de generar rentabilidades absolutas: tomando posiciones largas y cortas en renta variable mundial en diversos estilos definidos, el fondo trata de ofrecer rentabilidades positivas a lo largo de un periodo de tres años, independientemente de las condiciones de mercado. Con un objetivo de resultados definido: un 6 % de volatilidad anualizada a lo largo de un ciclo de mercado de tres años y una rentabilidad anualizada del 4,5 % superior al índice libre de riesgo. Correlación histórica baja: con los activos tradicionales, como la renta fija, la renta variable y también con los índices de hedge funds. Implementación Efectiva: enfoque de inversión disciplinada aplicado dentro de un sólido marco de gestión del riesgo. Pericia demostrada: el experimentado equipo de Estrategias sistemáticas ha desarrollado y mejorado su enfoque «estilos puros» desde 2003, aplicándolo a diversos productos. Información clave Nombre BMO Global Equity Market Neutral (SICAV) Objetivo de inversión BMO Global Equity Market Neutral (SICAV) trata de ofrecer una rentabilidad positiva, independientemente de las condiciones de mercado, a lo largo de un periodo de tres años, si bien dicha rentabilidad positiva no está garantizada durante ese ni ningún otro periodo. El capital está en riesgo y, al vender las acciones del Fondo, el inversor podría recibir un importe inferior a la inversión inicial. Estructura del Fondo F&C Portfolios Fund (SICAV) Invierte en Posiciones largas y cortas en renta variable mundial del MSCI World Index mediante swaps de rentabilidad total Divisa USD/EUR Lanzamiento 8 de abril de 2016 Liquidez Diaria (a las 6.00, hora de Europa Central) Clases de acciones ISIN Comisión de gestión Gastos corrientes USD A Acc LU1391430862 1,80 % 2,15 % USD I Acc LU1391430946 0,90 % 1,25 % EUR A Acc Hedged LU1391431241 1,80 % 2,15% EUR I Acc Hedged LU1391431324 0,90 % 1,25 % 3 Ventajas de los estilos Un «estilo» es una característica cuantificable de un grupo de acciones o bonos que determina el riesgo y la rentabilidad de dicho grupo. Tanto en una extensa investigación académica como mediante su aplicación en estrategias de inversión, ha quedado demostrado empíricamente que los estilos generan rentabilidades positivas a largo plazo o «primas». Entre los estilos que muestran estas características positivas se incluyen, por ejemplo, el de valor (establecer posiciones largas en acciones baratas y cortas en acciones caras), el momentum (posiciones largas en los ganadores del pasado y cortas en los perdedores del pasado) y baja volatilidad (posiciones largas en valores de bajo riesgo y cortas en valores de alto riesgo). ¿Por qué funcionan los estilos? Que los estilos generan rentabilidades positivas no es una observación controvertida ni nueva. La pregunta es: ¿por qué funcionan? Hay quien defiende que las rentabilidades positivas son, efectivamente, una compensación por asumir riesgos: este es el punto de vista de un mercado eficiente. Otros sostienen que estas rentabilidades son el resultado de sesgos de comportamiento de los inversores como, por ejemplo, confundir una empresa buena con una acción buena. Según nuestra opinión, es probable que ambos efectos tengan una función. Sin embargo, lo que fundamental es que, según cada hipótesis, la eficacia de los estilos persistirá. Escala logarítmica Rentabilidades observadas en determinados estilos 1000 800 600 400 200 100 Valor Capitalización jun. 15 oct. 13 ago. 14 dic. 12 feb. 12 abr. 11 jun. 10 oct. 08 ago. 09 dic. 07 feb. 07 abr. 06 jun. 05 ago. 04 dic. 02 oct. 03 abr. 01 feb. 02 jun. 00 ago. 99 dic. 97 oct. 98 feb. 97 jun. 95 abr. 96 oct. 93 ago. 94 dic. 92 feb. 92 abr. 91 jun. 90 oct. 88 ago. 89 dic. 87 0 -20 Momentum Bajo riesgo Fuente: BMO Global Asset Management, Factset. De enero de 1988 a diciembre de 2015. Una escala de logarítmica muestra dos variaciones porcentuales iguales representadas gráficamente con la misma distancia vertical en la escala. Las rentabilidades representan resultados observados de carteras con inversión cero que toman posiciones largas en el 20 % más alto de las acciones con cada atributo particular y posiciones cortas en el 20 % más bajo, reequilibrándolas mensualmente, y no incluyen costes de transacción. Esta información no constituye una estrategia de inversión representativa, sino una indicación de la eficacia de cada estilo. Investigación académica sobre la inversión en estilo Comprar acciones al alza y vender acciones a la baja produce una rentabilidad superior de aproximadamente el 1 % mensual (1965‑1989) «el factor momentum» Jegadeesh & Titman (1993) Las acciones de pequeña capitalización superan en rentabilidad a las acciones de gran capitalización a largo plazo (1962-1989) «el factor Capitalización» Las acciones «baratas» (basadas en ratios fundamentales como el precio sobre valor contable) superan en rentabilidad a las acciones «caras» «el factor valor» Fama & French (1992) 4 A lo largo de los últimos 40 años, las acciones de alta volatilidad y beta elevada de los mercados estadounidenses han obtenido una rentabilidad inferior a las acciones de baja volatilidad y beta baja «el factor baja volatilidad» Baker, Bradley, Wurgler (2009) «Creemos que invertir sistemáticamente en estilos reconocidos es una forma rentable de generar rentabilidades superiores de la inversión, reduciendo al mínimo la exposición a riesgos no deseados de valores específicos». Erik Rubingh, responsable de Estrategias Sistemáticas. Entender las rentabilidades de la cartera Las rentabilidades de las carteras se componen de dos elementos: beta (la rentabilidad del mercado) y alfa (la rentabilidad superior al mercado). Con frecuencia, la rentabilidad superior resulta de una exposición persistente a determinados estilos, mientras que el resto puede atribuirse a la selección de valores. La inversión basada en estilos trata de añadir valor mediante una exposición centrada en estilos definidos y las «primas» que generan, reduciendo al mismo tiempo la exposición al riesgo específico de valores. 12,0% 10,0% 8,0% Primas de estilo 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% Mercado Cartera Market (Beta) Style Premium: Value Style Premium: Momentum Fuente: BMO Global Asset Management. A efectos ilustrativos exclusivamente. Beta+Alfa Style Premium: Size Beta+Estilo+Alfa Style Premium:Low volatility Alpha La inversión en estilo pensada inteligentemente Aunque ciertos estilos de inversión ofrecen rentabilidades potenciales a largo plazo, las rentabilidades pueden variar a lo largo del tiempo, lo que implica que puede haber periodos de rentabilidad negativa. Otro posible inconveniente es que los estilos pueden tener una correlación (positiva o negativa) elevada, lo que puede ofrecer peores ventajas de diversificación de lo esperado. En BMO Global Asset Management mejoramos sistemáticamente cada estilo con nuestra metodología de «estilos puros», un enfoque que trata de aprovechar el potencial de los estilos de inversión, contrarrestando la naturaleza cambiante de las rentabilidades y las altas correlaciones entre cada uno de los estilos. 5 Invertir en estilos con BMO Global Asset Management En realidad, los estilos de inversión rara vez existen independientemente entre sí. Por ejemplo, una acción considerada de «valor» también puede ser una cuyo precio haya caído significativamente y que, por tanto, esté presentando un momentum flojo. Reconociendo esto y teniendo en cuenta los efectos en el potencial de rentabilidad, volatilidad y diversificación de la cartera, hemos trabajado para desarrollar una manera más eficaz de aislar cada estilo en lo que denominamos «estilos puros». De los estilos... ... A los «estilos puros» Aislar el estilo deseado Capitalización Capitalización pura pura Capitalización Capitalización GARP GARP GARP GARP puro puro Valor Valor Momentum Momentum Un mayor potencial de rentabilidad a largo plazo Valor Valor puro puro Una menor correlación entre estilos Una volatilidad reducida Momentum Momentum puro puro Mayores ventajas de diversificación Centrados en estilos auténticos Hemos desarrollado una variedad de exposiciones a cada «estilo puro». La aplicación sistemática de estos estilos –ya sea de forma individual o combinados en un formato «multiestilos»– depende de las metas y objetivos definidos de cada una de nuestras estrategias. Estilo auténtico Lógica del estilo 6 Baja volatilidad Capitalización pura Momentum puro Valor puro GARP puro Los títulos de bajo riesgo superan en rentabilidad a los de mayor riesgo, que se ven lastrados por un excesivo endeudamiento y por el «efecto lotería». El mayor riesgo (diversificable) de las empresas de baja capitalización se traduce en mejores rentabilidades para las empresas de baja capitalización en su conjunto. El excesivo pesimismo sobre las perspectivas de las empresas «baratas» se traduce en mayores rentabilidades. Buen crecimiento, valoraciones moderadas y estados financieros de buena calidad representan lo mejor de cada mundo. El mercado no reconoce la importancia de las tendencias pasadas: los ganadores del pasado siguen ganando y los perdedores del pasado siguen perdiendo. Reducción de la correlación absoluta entre estilos 1 De -100 % a 100 % En este gráfico de barras, mostramos cómo nuestras exposiciones mejoradas a cada estilo auténtico exhiben correlaciones más bajas con otros estilos que sus homólogos de estilo básico. -1 Valor – Momentum Estilos básicos Capitalización – Momentum Valor – Capitalización Estilos puros Fuente: BMO Global Asset Management, a 30/06/2016. Correlaciones de rentabilidades de estilos observadas. Mayor potencial El efecto del enfoque «estilos puros» no solo consiste en reducir la correlación entre estilos, sino también en reducir la volatilidad no deseada de cada uno de los estilos, lo que resulta en unos mejores perfiles de rentabilidad/riesgo y la creación de componentes de cartera atractivos. En este ejemplo, se muestra el estilo auténtico de empresas de «valor», caracterizadas por un elevado ratio de «book to price». Riesgo simulado contrastado (back-tested) e información sobre rentabilidad Rentabilidad (anual) Volatilidad (anualizada) Ratio de Sharpe Estilo de valor básico* 4,2% 12,5% 0,34 Estilo de valor puro** 5,6% 4,8% 1,16 *En este ejemplo, el «estilo básico» corresponde a empresas con una ratio de valor contable respecto al precio elevada **Una vez que nuestro enfoque sistemático ha reducido el efecto del solapamiento de estilos, se descubre el «estilo auténtico» de las empresas con una elevada ratio de valor contable respecto al precio Rentabilidad simulada contrastada (estilo de valor básico comparado con el estilo de valor puro) 1000 800 Escala logarítmica 600 500 400 300 200 100 0 Estilo de valor básico jun. 15 oct. 13 ago. 14 dic. 12 feb. 12 abr. 11 jun. 10 ago. 09 dic. 07 oct. 08 feb. 07 abr. 06 jun. 05 ago. 04 dic. 02 oct. 03 abr. 01 feb. 02 jun. 00 ago. 99 oct. 98 dic. 97 feb. 97 jun. 95 abr. 96 oct. 93 ago. 94 dic. 92 feb. 92 abr. 91 jun. 90 oct. 88 ago. 89 dic. 87 -20 Estilo de valor puro Fuente: BMO Global Asset Management a 31 de diciembre de 2015. Factset. De diciembre de 1987 a diciembre de 2015. Universo: MSCI World. Las rentabilidades representan resultados observados de carteras con inversión cero que toman posiciones largas en el 20 % más alto de las acciones con cada atributo particular y posiciones cortas en el 20 % más bajo, reequilibrándolas mensualmente, y no incluyen costes de transacción. Esta información no constituye una estrategia de inversión representativa, sino una indicación de la eficacia de cada estilo. Una escala de logarítmica muestra dos variaciones porcentuales iguales representadas gráficamente con la misma distancia vertical en la escala. La rentabilidad contrastada se muestra exclusivamente a efectos ilustrativos y no se refiere a resultados reales. Se basa en un análisis de datos pasados del mercado con la ventaja a posteriori y no incluye la reinversión de dividendos, intereses, plusvalías, retenciones fiscales, deducciones de comisiones u otros gastos que tendría que pagar un cliente. Los resultados reales pueden diferir significativamente de las rentabilidades que se muestran. El valor de las inversiones y los ingresos provenientes de las mismas pueden disminuir al igual que aumentar como consecuencia de oscilaciones de los mercados bursátiles o las divisas, y los inversores podrían no recuperar el importe invertido originalmente. 7 Multiestilos: una combinación inteligente El enfoque «estilos puros» produce carteras de estilos individuales que exhiben mejores características de riesgo/rentabilidad y una menor correlación con otros estilos. Combinando estilos de forma inteligente, tratamos de crear una cartera muy diversificada que ofrece rentabilidades absolutas atractivas de forma constante. Baja correlación entre «estilos puros» Ventajas de la diversificación: baja correlación entre estilos Una menor correlación entre estilos No es una coincidencia: resultado explícito de «estilos puros» Ventajas de diversificación importantes al construir una cartera Capitalización pura Baja Capitalización Momentum volatilidad pura puro -17,90 Momentum puro 22,10 -7,00 Valor puro -16,30 -7,20 -24,20 GARP puro -2,10 -20,60 -7,40 Valor puro 27,30 Fuente: BMO Global Asset Management, Bloomberg. Rentabilidad de meses naturales completos desde su creación, del 1/10/2014 al 31/08/2016, observaciones diarias. La rentabilidad de la estrategia se indica sin descontar comisiones y por encima del LIBOR (London Interbank Offered Rate) a 3 meses, una vez deducidos los costes de implementación. Construcción de la cartera A partir del universo del MSCI World, que incluye unas 1600 empresas, creamos cinco carteras individuales de estilo long/short. A continuación, las combinamos en una única cartera mediante una técnica de construcción de carteras que no realiza hipótesis acerca de las rentabilidades futuras de cada estilo en la que cada estilo aporta la misma cantidad de riesgo a la cartera multiestilos final. Combinación de las exposiciones «estilos puros» en una cartera multiestilos utilizando una metodología de contribución equitativa de riesgo Aproximadamente 300 posiciones largas y 300 posiciones cortas: la cartera final sigue siendo neutral con respecto a la beta Reajuste mensual de la cartera Baja volatilidad GARP puro Valor puro Capitalización pura Momentum puro Asignación de estilos de la cartera exclusivamente a efectos ilustrativos. 8 «Consideramos el fondo como una fuente de rentabilidades atractivas, fiables y descorrelacionadas, características que lo convierten en un componente ideal de las carteras». En efecto, nuestra estrategia «estilos puros» es ya un componente integrante de varios de nuestros propios productos multiactivos». Christopher Childs, Director de Multiestrategia. Componente ideal para las carteras La aplicación de nuestra implementación neutral con respecto al mercado a nuestras exposiciones combinadas a cada estilo puro conduce a la creación de una cartera que muestra correlaciones históricas muy bajas con respecto a las clases de activos tradicionales: una característica que destaca su potencial como estrategia independiente o como posible componente de una cartera multiactivos ampliamente diversificada. Correlación de la estrategia Global Equity Market Neutral con las principales clases de activos tradicionales 25 20 21,40 19,50 15 10 5 0 -0,50 -5 -10 -9,20 Deuda soberana global Bonos corporativos globales High-yield (alto rendimiento) global -6,00 -6,60 Renta variable global Renta variable emergente Hedge funds globales Fuente: BMO Global Asset Management, Bloomberg a 31/08/2016. Rentabilidad con inicio de la estrategia basado en un mes natural completo, 1/10/2014 hasta 31/08/2016, observaciones diarias. Rentabilidad anualizada y una vez deducidos los costes de aplicación. * «Neutral con respecto al mercado de renta variable»: una estrategia de inversión que trata de aprovechar las diferencias en los precios de las acciones mediante la adopción de posiciones largas y cortas en acciones dentro de los mercados, sectores, industrias o países. Esta estrategia pretende generar rentabilidades que, durante un largo periodo de tiempo, no guarden correlación con la rentabilidad del mercado de renta variable en general. Sin embargo, esto no puede garantizarse, de modo que en periodos concretos podría haber un mayor grado de correlación positiva o negativa. 9 Experiencia sistemática en renta variable Tras desarrollar su primera estrategia de estilo en 2003, Erik Rubingh dirige nuestro equipo de Estrategias Sistemáticas desde 2007. Ampliando y mejorando nuestras capacidades durante este tiempo, el equipo ha desarrollado un enfoque innovador de estilos auténticos que ha sido utilizado con éxito en diversas estrategias, tanto de posiciones largas como cortas. 2016 2013 Gestión de estrategias basadas en estilos desde 2003 2010 2003 Estrategia de estilos auténticos desarrollada inicialmente por Erik Rubingh en ABP Investments 2007 2008 Erik Rubingh se incorpora como responsable de Estrategias Sistemáticas Los miembros del equipo de gestión trabajan juntos desde 2007. Lanzamiento de las versiones regionales de la estrategia utilizando el enfoque de estilos auténticos Lanzamiento de la estrategia global utilizando el enfoque de estilos auténticos Activos gestionados por el equipo por valor de más de 3000 millones de euros* Lanzamiento de la estrategia de posiciones largas/ cortas (long/short) neutral con respecto al mercado de renta variable para Diversified Growth Fund Erik Rubingh, responsable de Estrategias Sistemáticas Erik Rubingh es responsable del equipo de Estrategias Sistemáticas. Antes de incorporarse a la compañía en julio de 2007, Erik trabajó en ABP Investments (actualmente APG Investments), primero como gestor de carteras del Grupo de estrategias cuantitativas globales y, posteriormente, como responsable de dicho grupo. Erik posee un grado por la Universidad de Groningen y un máster en Econometría. Además, posee la titulación CFA (analista financiero certificado). * BMO Global Asset Management, 29 de febrero de 2016 10 Entre los posibles riesgos se incluyen: El capital está expuesto a riesgo y, al vender las acciones del Fondo, el inversor podría recibir un importe inferior a la inversión inicial. Riesgo de crédito: la obtención de rendimientos o capital de instrumentos de deuda depende de la capacidad de pago del proveedor. Riesgo de derivados: los valores de los derivados se incrementan y disminuyen a un ritmo mayor al de los valores de renta variable y los instrumentos de deuda asociados. Las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial. Riesgo de valores de interés fijo: las variaciones de los tipos de interés pueden incidir en el valor de las posiciones de interés fijo. Riesgo de contrapartes:: para obtener mayores ingresos, el Fondo podrá depositar efectivo en varias contrapartes autorizadas. La rentabilidad de las posiciones de efectivo depende de que la Contraparte siga siendo solvente. Riesgo de contrapartes de derivados: la obtención de beneficios de un derivado depende de que la contraparte cumpla sus obligaciones contractuales. El capital no está garantizado y no hay garantía de que se obtenga una rentabilidad positiva en ningún periodo de tiempo. 11 Contacto Luis Martin-Hoyos - Director de Ventas, España +34 91 418 6955 [email protected] bmogam.com Rogerio Arndt - Ejecutivo de Ventas +34 91 418 6938 [email protected] bmogam.com Síganos en LinkedIn Suscríbase a nuestro canal BrightTALK © 2016 BMO Global Asset Management. Todos los derechos reservados. BMO Global Asset Management es un nombre comercial de F&C Management Limited, que está autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority británica. CM08695 (10/16). AT, DE, IT, LU, ES, SE, CH.
