IN51A ECONOMA INDUSTRIAL - U

Departamento de Ingeniería Industrial
Facultad de Ciencias Físicas y Matemáticas
UNIVERSIDAD DE CHILE
IN72Y ECONOMÍA DE LAS PENSIONES
Otoño 2008
Profesores
Pablo Castañeda
Eduardo Fajnzylber
<[email protected]>
<[email protected]>
Teléfono 753-0200
Clases
Atención alumnos
Al término de cada sesión, o en horario previamente fijado
I. DESCRIPCIÓN Y OBJETIVOS DEL CURSO
Este es un curso que presenta y discute las principales consideraciones
relativas al financiamiento de las pensiones. La temática involucra identificar los
objetivos de un sistema de pensiones, conocer las razones que hacen necesaria la
existencia de sistemas de ahorro para la vejez con carácter obligatorio, conocer los
diferentes tipos de sistemas de pensiones existentes en el mundo, así como los
efectos que cada uno de ellos tiene en diversas dimensiones de interés (e.g., mercado
del trabajo, decisiones de ahorro, etc.). El análisis toma el punto de vista de políticas
públicas que buscan que tanto los mercados como la regulación sean eficientes.
El objetivo de este curso es entregar al alumno herramientas que le permitan
comprender la problemática esencial del financiamiento de las pensiones, así como
la lógica regulatoria que está detrás, de manera que sea capaz de aplicar los
conceptos expuestos para identificar los costos y beneficios asociados a las distintas
alternativas disponibles.
El curso está organizado en cuatro módulos. El primero de ellos discute los
objetivos de los sistemas de pensiones, la evidencia disponible, las distintas
alternativas existentes, algunos conceptos clave y la relevancia de los distintos
sistemas en el mundo. El segundo módulo introduce las principales herramientas de
análisis, que consisten en los modelos de ‘generaciones traslapadas’ y de ‘ciclo de
vida.’ Estas herramientas se utilizan posteriormente para estudiar las consecuencias
de largo plazo de los distintos sistemas de pensiones, y los efectos que distintos
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sistemas de pensiones tienen en las decisiones que toman los individuos (i.e.,
ahorro-consumo, ocio versus trabajo, inversión en capital humano, etc.). Este
módulo también discute los avances más recientes en relación a la acumulación y
desacumulación de fondos, algunas consideraciones relevantes que surgen del
comportamiento efectivo de los individuos en relación al diseño apropiado de los
sistemas de pensiones, y los efectos económicos que conlleva la existencia de un
sistema auto-financiado. Por su parte, el tercer módulo presenta las visiones
existentes en materia de las bondades y limitaciones de los distintos sistemas de
pensiones. El módulo final presenta el modelo chileno de pensiones, incluyendo la
reciente reforma.
Las lecturas asignadas a cada módulo son fundamentales para la comprensión
acabada de la discusión que se lleva a cabo en la sala de clases. Ellas se dividen en
sugeridas y requeridas; estas últimas se encuentran identificadas con símbolo (†) en
la lista de lecturas. Las lecturas requeridas coinciden en algunos casos con lo visto
en clases, y en otros lo complementan. Se espera que los alumnos lean previamente
la lectura requerida para cada clase. Las lecturas sugeridas son un complemento de
las discusiones ocurridas en la sala de clases y su contenido no será evaluado, salvo
que así se indique de manera expresa. Durante el semestre se podrán agregar
lecturas (en calidad de sugeridas o requeridas), hecho que será oportunamente
comunicado. Todas las lecturas estarán disponibles en la página Web del curso.
II. EVALUACIONES
La evaluación del curso se realizará a través de Tareas y un Examen Final. La
fecha del Examen Final se realizará en la fecha que defina la Facultad. La
inasistencia injustificada al Examen será evaluada con nota 1,0 (uno). La nota final
del curso se obtendrá de la siguiente suma ponderada: Nota Examen (60%) + Tareas
(40%).
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III. CONTENIDOS
1. Introducción
1.1. Objetivos, definiciones básicas y sistemas de pensiones en el mundo
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Barr, N. y P. Diamond (2006): “The Economics of Pensions,” Oxford Review of
Economic Policy 22(1), pp.15-39.
Bodie, Z. (1990): “Pensions as Retirement Income Insurance,” Journal of
Economic Literature 28 (March), pp. 28-49.
Diamond, P. (1977): “A Framework for Social Security Analysis,” Journal of
Public Economics 8(3) (December), pp. 275-298.
Gordon, R.H. y H.R. Varian (1988): “Intergenerational Risk Sharing,” Journal of
Public Economics 37, pp. 185-202.
Holzmann, R. y R. Hinz (2005): Old-age Income Support in the 21st Century.
World Bank: Washington, D.C., pp. 1-62.
Hurd, M. (1990): “Research on the Elderly: Economic Status, Retirement, and
Consumption and Saving,” Journal of Economic Literature 28 (June), pp. 565-637.
Mitchell, O.S., Hammond, P.B., y A.M. Rappaport (2000): “Introduction.” En:
Mitchell, Hammond y Rappaport (eds.). Forecasting Retirement Needs and
Retirement Wealth. University of Pennsylvania Press: Philadelphia, pp. 1-7.
Valdés-Prieto, S. (2002): Políticas y Mercados de Pensiones. Ediciones
Universidad Católica de Chile: Santiago de Chile., pp. 21-182.
2. Temas para el análisis
2.1. Sistemas financiados versus no financiados
− De Menil, G., Murtin, F. y E. Sheshinski (2006): “Planning for the Optimal Mix of
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Paygo tax and Funded Savings,” Journal of Pension Economics and Finance 5(1),
1-25.
Schwarz, M.E. y E. Sheshinski (2007): “Quasi-hyperbolic Discounting and Social
Security Systems,” European Economic Review 51, 1247-1262.
Sheshinski, E. y Y. Weiss (1981): “Uncertainty and Optimal Social Security
Systems,” Quarterly Journal of Economics 96(2), pp. 189-206.
2.2. Transferencia de riesgos
† Ball, L. y N.G. Mankiw (2001): “Intergenerational Risk Sharing in the Spirit of
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−
Arrow, Debreu, and Rawls, with Applications to Social Security Design,” NBER
WP No. 8270.
Beetsma, R.M.W.J., Romp, W.E. y S.J. Vos (2008): “Intergenerational Risk
Sharing, Pensions and Endogenous Labor Supply in General Equilibrium,” CESifo
WP No. 2185.
Bohn, H. (2003): “Intergenerational Risk Sharing and Fiscal Policy,” Mimeo.
University of California at Santa Barbara.
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Demange, G. (2002): “On Optimality in Intergenerational Risk Sharing,” Economic
Theory 20, 1-27.
Gollier, C. (2007): “Intergenerational Risk-Sharing and Risk-Taking of a Pension
Fund,” CESifo WP No. 1969.
Gordon, R.H. y H.R. Varian (1988): “Intergenerational Risk Sharing,” Journal of
Public Economics 37, pp. 185-202.
Gottardi, P. y F. Kubler (2006): “Social Security and Risk Sharing,” CESifo WP
No. 1705.
Krueger, D. y F. Kubler (2006): “Pareto Improving Social Security Reform when
Financial Markets are Incomplete!?” American Economic Review 96(3), 737-755.
Merton, R.C. (1984): “On the Role of Social Security as a Means for Efficient
Risk-Bearing in an Economy where Human Capital is Not Tradeable." En: Bodie,
Z. y J.B. Shoven (eds.). Financial Aspects of the U.S. Pension System. University
of Chicago Press: Chicago, pp. 325-358.
Romer, D. (2000): “Infinite-Horizon and Overlapping-Generations Models,” en:
Advanced Macroeconomics (2nd. Ed.). McGraw Hill: Boston, pp. 47-90.
Shiller, R.J. (1999): “Social Security and Institutions for Intergenerational,
Intragenerational and International Risk-sharing,” Carnegie-Rochester Conference
Series on Public Policy 50, 165-204.
Samuelson, P.A. (1975): “Optimum Social Security in a Life-Cycle Growth
Model,” International Economic Review 16(3), pp. 539-544.
Samuelson, P.A. (1958): “An Exact Consumption-Loan Model of Interest with or
without the Social Contrivance of Money,” Journal of Political Economy 66(6), pp.
467-482.
Webb, D.C. (2006): “Pension Plan Funding, Risk Sharing and Technology
Choice,” Mimeo. London School of Economics.
2.3. Tópicos Avanzados
2.3.1. Acumulación de fondos
− Campbell, J.Y. y L.M. Viceira (2005): “Strategic Asset Allocation for Pension
Plans.” En: Oxford Handbook of Pensions and Retirement Income. Oxford
University Press: Nueva York., Cap. 21, pp. 441-455.
− Campbell, J.Y. y L.M. Viceira (2002): Strategic Asset Allocation: Portfolio Choice
for Long-Term Investors. Oxford University Press: Nueva York, pp. 195-225.
† Castañeda. P. y E. Fajnzylber (2008): “Reflexiones sobre la Política de Inversión de
los Fondos de Cesantía,” Documento de Trabajo N° 25, Superintendencia de AFP.
† Gollier, C. (2005): “Optimal Portfolio Management for Individual Pension Plans,”
CESifo Working Paper 1394.
− James, E, Smalhout, J. y D. Vittas (2001): “Administrative Costs and the
Organization of Individual Retirement Account Systems,” World Bank Policy
Research Working Paper 2554, Washington D.C.
− Mitchell, O.S. (1998): “Administrative Costs in Public and Private Retirement
Systems.” En: Feldstein, M. (ed.), Privatizing Social Security, University of
Chicago Press: Chicago, pp. 403-456.
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Srinivas, P.S., Whitehouse, E. y J. Yermo (2000): “Regulating Private Pension
Funds’ Structure, Performance and Investments: Cross-Country Evidence,” World
Bank Social Protection Discussion Paper Series 0113.
Valdés-Prieto, S. (2000): “Reply to the Article: ‘Do Investment Regulations
Compromise Pension Fund Performance? Evidence from Latin America,’ by P.S.
Srinivas y J. Yermo,” Mimeo. P. Universidad Católica de Chile.
Whitehouse, E. (2000): “Administrative Charges for Funded Pensions: Comparison
and Assessment of 13 Countries,” World Bank Social Protection Discussion Paper
Series 0016 (June), Washington D.C.
2.3.2. Desacumulación de Fondos
† Alier, M. y D. Vittas (2001): “Personal Pension Plans and Stock Market Volatility.”
En: Holzmann, R. y J.E. Stiglitz (eds.). New Ideas about Old Age Security: Toward
Sustainable Pension Systems in the 21st Century. The World Bank: Washington
D.C., pp. 391-423.
† Davidsoff, T., Brown, J. R., y P. Diamond (2005): “Annuities and Individual
Welfare,” American Economic Review 95(5), pp. 1573-1590.
− Dushi, I. y A. Webb (2004): “Household Annuitization Decisions: Simulations and
Empirical Analysis,” Journal of Economics and Pension Finance 3(2), pp. 109143.
− James, E., Martinez, G. y A. Iglesias-Palau (2005): “The Payout Stage in Chile:
Who Annuitizes and Why?” Journal of Pension Economics & Finance 5(2), pp.
121-154.
− MacKensie, G.A. y A. Schrager (2004): “Can the Private Annuity Market Provide
Secure Retirement Income?” IMF Working Paper 230.
− Mitchell, O.S., Poterba, J., Warshawsky, M. y J. Brown (1999): “New Evidence on
the Money's Worth of Individual Annuities,” American Economic Review 89(5),
pp. 1299-1318.
− Thornburn, C., Rocha, R. y M. Morales (2007): “An Analysis of Money’s Worth
Ratios in Chile,” Journal of Pension Economics & Finance 6(3), 287-312.
− Pennacchi, G. (1998): “Government Guarantees on Pension Fund Returns,” World
Bank Social Protection Working Paper 9806.
− Walker, E. (2006): “Annuity Markets in Chile: Competition, Regulation and
Myopia?” World Bank Policy Research Working Paper 3972.
2.3.3. Lecciones de Finanzas del Comportamiento para el Diseño de Planes de
Pensión
−
−
Beshears, J., Choi, J.J., Laibson, D. y B.C. Madrian (2006): “The Importance of
Default Options for Retirement Savings Outcomes: Evidence from the United
States,” NBER Working Paper 12009.
Iyengard, S.S., Jiang, W. and G. Huberman (2004): “How Much Choice is Too
Much? Contributions to 401(k) Retirement Plans.” En: Mitchell, O.S. and S.P.
Utkus (eds.), Pension Design and Structure: New Lessons from Behavioral
Finance. Oxford University Press: Nueva York, pp. 83-96.
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Laibson D., Repetto, A. y J. Tobacman (1998): “Self-Control and Saving for
Retirement,” Brookings Papers on Economic Activity 1998(1), pp. 91-196.
Madrian, B.C. y D.F. Shea (2001): “The Power of Suggestion: Inertia in 401(k)
Participation and Savings Behavior,” Quarterly Journal of Economics 116(4), pp.
1149-1187.
Mitchell, O.S. y S.P. Utkus (2004): “Lessons from Behavioral Finance for
Retirement Plan Design.” En: Mitchell, O.S. and S.P. Utkus (eds.), Pension Design
and Structure: New Lessons from Behavioral Finance. Oxford University Press:
Nueva York, pp. 3-42.
Scott, J. y G. Stein (2004): “Retirement Security in a DC World: Using Behavioral
Finance to Bridge the Expertise Gap.” En: Mitchell, O.S. and S.P. Utkus (eds.),
Pension Design and Structure: New Lessons from Behavioral Finance. Oxford
University Press: Nueva York, pp. 207-220.
3. Visión internacional
3.1. La visión de los organismos internacionales y expertos
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Barr, N. (2002): “Reforming Pensions: Myths, Truths, and Policy Choices,”
International Social Security Review 55(2), pp. 3-36.
CEPAL (2006): La protección social de cara al futuro: Acceso, financiamiento y
solidaridad. CEPAL, pp. 113-148.
Diamond, P.A. y P.R. Orszag (2005): “Saving Social Security,” Journal of
Economics Perspectives 19(2), pp. 1-22.
Disney, R. (1999): “Notional Accounts as a Pension Reform Strategy: An
Evaluation,” World Bank Social Protection Working Paper 9928.
Einerhand, M. y G. Nekkers (2004): “Modernizing Social Security: Changing
Responsibilities and Individual Choice,” International Social Security Review
57(39), pp. 25-43.
Feldstein, M. y A. Samwick (1998): “The Transition Path in Privatizing Social
Security.” In: Feldstein, M. (ed.), Privatizing Social Security, University of
Chicago Press, Chicago, pp. 215-264.
Gil, I., Packard, T. y J. Yermo (2006): Keeping The Promise Of Social Security In
Latin America: A Regional Study Of Social Security Reform. Stanford University
Press: California.
Holzmann, R. y R. Hinz (2005): Old-age Income Support in the 21st Century.
World Bank: Washington, D.C., pp. 73-140.
Holzmann, R., Packard, T. y J. Cuesta (2001): “Extending Coverage in Multipillar
Pension Systems: Constraints and Hypotheses, Preliminary Evidence, and Future
Research Agenda.” En: Holzmann, R. y J.E. Stiglitz (eds.). New Ideas about Old
Age Security: Toward Sustainable Pension Systems in the 21st Century. The World
Bank: Washington D.C., pp. 452-484.
Mesa-Lago, C. (2005): “Assessing the World Bank Report ‘Keeping the Promise’,”
International Social Security Review 58(2-3), pp. 97-117.
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Mesa-Lago, C. (2001): “Structural Reform of Social Security Pensions in Latin
America: Models, Characteristics, Results and Conclusions,” International Social
Security Review 54(4), pp. 67-92.
Mitchell, O. y S. Zeldes (1996): “Social Security Privatization: a Structure for
Analysis,” American Economic Review Papers and Proceedings 86(2), pp. 363367.
Munnell, A.H., Sass, S.A. y M. Soto (2005): “Yikes! How to Think about Risk?”
Boston College CCR Brief 27.
Orszag, P.R. y J.E Stiglitz (2001): “Rethinking Pension Reform: Ten Myths about
Social Security Systems.” En: Holzmann, R. y J.E. Stiglitz (eds.). New Ideas about
Old Age Security: Toward Sustainable Pension Systems in the 21st Century. The
World Bank: Washington D.C., pp. 17-56.
Palmer, E. (2006): “What is NDC?” En: Pension Reform: Issues and Prospects for
Non-financial Defined Contribution (NDC) Schemes. Holzmann, R. y E. Palmer
(Eds.). World Bank: Washington, D.C., 17-34.
Packard, T.G. (2002): “Are there Positive Incentives from Privatizing Social
Security? A Panel Analysis of Pension Reform in Latin America,” Journal of
Pension Economics and Finance 1(2), pp. 89-109.
Quinn, J.F. (1999): “Criteria for Evaluating Social Security Reform.” En: Mitchell,
O. et al. (eds.), Prospects for Social Security Reform. University of Pennsylvania
Press: Philadelphia, pp. 37-59.
Smetters, K. y J. Walliser (2004): “Opting out of Social Security,” Journal of
Public Economics 88, pp. 1295-1306.
World Bank (1994): Averting the Old Age Crisis: Policies to Protect the Old and
Promote Growth. Oxford University Press/ World Bank: New York.
4. El sistema chileno
4.1. Descripción y evolución
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−
Berstein, S. (2007): El Sistema Chileno de Pensiones. Superintendencia de AFP.
Davis, P. y Y. Hu (2004): “Is There a Link Between Pension-Fund Assets and
Economic Growth? A Cross-Country Study,” Mimeo. Brunel University.
Corsetti, G. y K. Schmidt-Hebbel (1999): “Pension Reform and Growth.” En:
Valdés-Prieto, S. (1999). The Economics of Pensions. Cambridge University Press:
Cambridge.
Iglesias-Palau, A. (1999): “Pension Reform and Corporate Governance: Impact in
Chile,” Abante 3(1), pp. 109-141.
Walker, E. y F. Lefort (2002): “Pension Reform and Capital Markets: Are There
any (Hard) Links?” World Bank Social Protection Discussion Paper 0201.
4.2. Diagnóstico a 27 años y Reforma
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Berstein, S., G. Larraín y F. Pino (2006): Chilean Pension Reform: Coverage Facts
and Policy Alternatives. Economia 6(2), 227-279.
Fajnzylber, E. (2006): “Pensiones para Todos,” En Foco 65. Expansiva.
Consejo Asesor Presidencial para la Reforma Previsional (2006): Informe Final.
Santiago de Chile.
Reyes, G. (2008): “Medidas Pro-Competencia de la Reforma Previsional,”
Documentos de Trabajo (por aparecer). Superintendencia de AFP.
CALENDARIO TENTATIVO
Semana
1
2
3
4
5
6
7
Día
Tema
Expositor
Mar 06/5
Jue 08/5
Mar 13/5
Jue 15/5
Mar 27/5
Jue 29/5
Mar 03/6
Jue 05/6
Mar 10/6
Jue 12/6
Mar 17/6
Jue 19/6
Mar 24/6
Jue 26/6
Introducción (1/2)
Introducción (2/2)
Temas – Sistemas financiado (1/5)
Temas – Transferencia de Riesgos (2/5)
Tópicos Avanzados – Acumulación (3/5)
Tópicos Avanzados – Desacumulación (4/5)
Tópicos Avanzados – Comportamiento (5/5)
Visión Internacional (1/3)
Visión Internacional (2/3)
Visión Internacional (3/3)
El Sistema Chileno (1/3)
El Sistema Chileno (2/3)
El Sistema Chileno (3/3)
La Reforma Previsional de Marzo 2008 (1/1)
Examen Final
8/8
PC / EF
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PC
PC
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EF
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