Aplicabilidad modelo Fama French en Colombia Ledy Yohana

Aplicabilidad modelo Fama French en Colombia
Ledy Yohana Buitrago Murcia
Mauricio Ortiz Caro
Colegio de Estudios Superiores de Administración –CESAMaestría en finanzas corporativas
Bogotá 31 de Octubre 2014
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Aplicabilidad modelo Fama French en Colombia
Ledy Yohana Buitrago Murcia
Mauricio Ortiz Caro
Director: Lorenzo Dávila,
Ph.D. CEO
Colegio de Estudios Superiores de Administración –CESAMaestría en finanzas corporativas
Bogotá 31 de Octubre 2014
3
AGRADECIMIENTOS
Es necesario mencionar en este espacio, la gratitud que sentimos hacia los
grandes seres humanos que nos acompañaron en este proceso y nos guiaron con su
sabiduría en el fortalecimiento a nivel profesional y académico.
Iniciando el proceso con Francisco Venegas quien enfatizo en las reglas de las
derivadas, integrales y varianzas y enfatizo su cátedra en el Libro el elegido de los
Dioses. Dejándonos como enseñanza su sencillez y pasión por el continuo
aprendizaje e investigación matemática.
El Doctor Werner Zitzmann Riedler quien concluye su cátedra de valoración de
empresas con frases como “no existen soluciones “únicas” infalibles, las diferentes
metodologías son únicamente elementos de juicios que permiten aproximar a los
negociadores, para delimitar valores mínimos y máximos de acuerdo a las premisas
definidas. Y las decisiones de inversión, de venta y/ o compra de empresas, serán
finalmente tomadas de acuerdo con la actitud personal frente al riesgo aceptado por
un inversionista.”
El Doctor Jaime Ricaute, quien en su afán de aprovechar al máximo ese corto
tiempo con sus estudiantes, involucro a cada uno en el lenguaje de Banca de
Inversión y enfatizo su cátedra en el conocimiento, profesionalismo, diligencia y
eficiencia.
El Doctor Lorenzo Dávila, quien en su cátedra nos enseño los modelos de
valoración de opciones, Black Sholes, Merton, y hoy son las razones fundamentales
que nos guían en el proceso de investigación.
El Doctor Javier Cadena, quien profundizo son sus conocimientos de estadística
y econometría, hoy agradecemos pues fundamento los conceptos que hoy aplicamos
en esta investigación
4
En general agradecemos a todas las personas que nos dedicaron su tiempo,
compartieron sus conocimientos y nos acompañaron en el desarrollo de esta
investigación, pues sin este apoyo no hubiera sido posible culminar este reto y
emprender el que a partir de hoy inicia.
5
Tabla de contenido
1.
INTRODUCCIÓN .............................................................................................................. 9
1.1.
ANTECEDENTES ................................................................................................. 9
1.2.
PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA ................................................................. 9
1.3.
JUSTIFICACIÓN................................................................................................. 10
1.4.
PREGUNTA DE INVESTIGACIÓN .................................................................... 11
1.5.
HIPÓTESIS ......................................................................................................... 11
1.6.
OBJETIVOS ........................................................................................................ 12
1.6.1.
OBJETIVO GENERAL. ....................................................................................... 12
1.6.2.
OBJETIVOS ESPECÍFICOS. ............................................................................... 12
1.7.
METODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN....................................................... 12
1.8.
MARCO TEÓRICO ............................................................................................. 13
2.
FACTORES QUE INTERVIENEN EN EL DESARROLLO DEL MERCADO DE RENTA VARIABLE
EN COLOMBIA ................................................................................................................................. 17
2.1.
MERCADO COLOMBIANO ............................................................................... 17
2.1.1
MERCADO MONETARIO ....................................................................................... 17
2.1.2
MERCADO DE DIVISAS .......................................................................................... 19
2.1.3
MERCADO DE CAPITALES ..................................................................................... 20
2.2.
FACTORES DE MEDICIÓN................................................................................ 21
2.2.1
CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL .................................................................................. 22
2.2.2
RENTABILIDAD ..................................................................................................... 23
2.2.3
LIQUIDEZ.............................................................................................................. 23
2.2.4
RIESGO................................................................................................................. 24
2.2.5
EFICIENCIA ........................................................................................................... 25
3.
CONCEPTO TEÓRICO MODELO DE TRES FACTORES FAMA FRENCH ............................... 26
4.
CLASIFICACIÓN DE ACTIVOS METODOLOGÍA FAMA FRENCH......................................... 32
4.1
CLASIFICACIÓN DE LAS ACCIONES QUE FORMAN EL COLEQTY ................................... 33
4.1.1
COLCAP(B) ............................................................................................................ 34
4.1.2
COLSC(S) .............................................................................................................. 34
4.2
IDENTIFICACIÓN DEL PRICE TO BOOK (P/B) ................................................................ 35
6
5.
CREACIÓN PORTAFOLIOS POR RAZÓN PATRIMONIO CONTABLE A PATRIMONIO
BURSATIL. 36
5.1.
BURSÁTIL.
5.2.
6.
CALCULO DE LOS RETORNOS MENSUALES PONDERADOS POR PATRIMONIO
36
IDENTIFICACIÓN DE LOS FACTORES ....................................................................... 38
FAVORABILIDAD EN LA METODOLOGÍA FAMA FRENCH PARA LAS CARTERAS SL, SM, SH,
BL, BM Y BH. ................................................................................................................................... 39
7.
6.1.
REGRESIONES SERIES TEMPORALES DE TIEMPO..................................................... 39
6.1.1.
CARTERA (BL)........................................................................................................ 39
6.1.2.
CARTERA (BM) ...................................................................................................... 40
6.1.3.
CARTERA (BH) ....................................................................................................... 41
6.1.4.
CARTERA (SL) ........................................................................................................ 42
6.1.5.
CARTERA (SM) ...................................................................................................... 43
6.1.6.
CARTERA (SH) ....................................................................................................... 44
CONCLUSIONES ............................................................................................................. 45
BIBLIOGRAFÍA......................................................................................................................... 47
ANEXOS .................................................................................................................................. 83
7
ÍNDICE DE TABLAS
TABLA 1 COMPOSICIÓN DEL ÍNDICE COLEQTY, VIGENTE A 30 DE SEPTIEMBRE DE 2014 ........................................ 52
TABLA 2 CANASTA- COLCAP, VIGENTE A 30 DE SEPTIEMBRE DE 2014 .............................................................. 53
TABLA 3 CANASTA - COLSC VIGENTE A 30 DE SEPTIEMBRE DE 2014................................................................. 54
TABLA 4 (P/B) DE LAS ACCIONES DEL COLCAP Y COLSC ........................................................................ 55
TABLA 5 PRECIO DE CIERRE Y CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL DE LA CARTERA (SH) ...................................................... 56
TABLA 6 PRECIO DE CIERRE Y CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL DE LA CARTERA (SM)...................................................... 58
TABLA 7 PRECIO DE CIERRE Y CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL DE LA CARTERA (SL) ....................................................... 60
TABLA 8 PRECIO DE CIERRE Y CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL DE LA CARTERA (BH) ...................................................... 62
TABLA 9 PRECIO DE CIERRE Y CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL DE LA CARTERA (BM) ..................................................... 64
TABLA 10 PRECIO DE CIERRE Y CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL DE LA CARTERA (BL) ..................................................... 66
TABLA 11 RENTABILIDAD EFECTIVA DE LAS CARTERAS..................................................................................... 68
TABLA 12 DATOS PARA REGRESIÓN CARTERA (BL) .............................................................................. 70
TABLA 13 DATOS PARA REGRESIÓN CARTERA (BM) ............................................................................. 72
TABLA 14 DATOS PARA REGRESIÓN CARTERA (BH) ............................................................................. 74
TABLA 15 DATOS PARA REGRESIÓN CARTERA (SL) .............................................................................. 76
TABLA 16 DATOS PARA REGRESIÓN CARTERA (SM). ........................................................................... 79
TABLA 17 DATOS PARA REGRESIÓN CARTERA (SH) ............................................................................. 81
8
ÍNDICE DE ANEXOS
ANEXO 1 REGRESIÓN PARA CARTERA (BL) ........................................................................................... 84
ANEXO 2 REGRESIÓN PARA CARTERA (BM) ......................................................................................... 85
ANEXO 3 REGRESIÓN PARA CARTERA (BH) .......................................................................................... 86
ANEXO 4 REGRESIÓN PARA CARTERA (SL) ........................................................................................... 87
ANEXO 5 REGRESIÓN PARA CARTERA (SM) ......................................................................................... 88
ANEXO 6 REGRESIÓN PARA CARTERA (SH) .......................................................................................... 89
9
1. INTRODUCCIÓN
1.1.
ANTECEDENTES
Antes de entrar de lleno en la revisión de la literatura que ha tratado de establecer
la importancia de la valoración de activos, es necesario abordar los factores externos
que afectan la canalización de recursos y que generan gran impacto en la selección
de activos, a diario hay que enfrentarse a la competencia, cambios tecnológicos,
volatilidad, inflación, tasas de interés, incertidumbre económica mundial, fluctuación
de los tipos de cambio, reformas tributarias etc.
Estos factores hacen que la metodología de un gestor de portafolios, compita por
niveles altos de eficiencia; para esto se enfoca en un proceso continuo de seguimiento
de resultados, en un análisis coherente con la actualidad macroeconómica, en una
herramienta eficiente que permita obtener resultados correlacionados positivamente
con las expectativas de mercado, todos estos procesos son fundamentados con el uso
de teorías de valoración de activos, pues se deduce son las que generan confianza en
el mercado de capitales al momento de tomar una decisión de inversión.
Se hace necesario identificar la valoración de activos, como el proceso mediante
el cual se asigna el precio a un activo o a un portafolio en el presente y se define que
tan rentable es, frente a otro(s) activo(s) o al mercado en general.
1.2.
PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
La búsqueda de valor esperado de activos de renta variable en el mercado
financiero-bursátil, lleva a interpretar el comportamiento del precio de las acciones,
el cual está directamente relacionado con las decisiones de inversión y su esquema de
valoración. Dentro de estos esquemas se encuentra el modelo de valoración de activos
10
más utilizado en Colombia, el Capital Asset Model Pricing (CAPM), en la
constitución de portafolios de inversión, se considera que es el más utilizado debido a
la no aplicabilidad de otras modelos que complementan a profundidad los factores
que intervienen en la valoración de activos.
Existen amplias investigaciones sobre la valoración de activos, pero ninguna ha
podido encontrar un modelo que explique todas las variables que afectan el mercado
de valores. Es así, que han surgido diversas teorías de investigación para tratar de
modelar el comportamiento de las acciones algunas
entregando un ajuste
significativo en cuanto a la realidad del mercado y otras fundamentando un marco
teórico importante.
De esta forma se plantea el objetivo de la investigación como la identificación y
aplicabilidad del modelo de tres factores Fama French, en las condiciones actuales
del mercado financiero Colombiano. El cual incluye en su teoría un factor adicional
al modelo CAPM y es que la rentabilidad en exceso sobre la tasa libre de riesgo es
explicada por la sensibilidad de la cartera frente a sus retornos y la magnitud del
mercado. Factor no explicado por el modelo del CAPM.
1.3.
JUSTIFICACIÓN
Iniciando esta investigación aparece una frase escrita por Shakespeare en el
Mercader de Venecia y mencionada en el paper de (Markowitz, The Early History of
Portfolio Theory, 1960) la cual resa “Mis empresas no están confiadas a una
embarcación, ni a un lugar; ni corresponde todo mi caudal a la fortuna del presente
año; por lo tanto mi mercancía no me causa tristeza” se considera que esta frase
fundamenta el por qué se deben aplicar teorías de valoración de activos que
involucran los riesgos para un inversionista y se aplicara como si las empresas fueran
la riqueza del inversionista, la embarcación el activo o el sector y la tristeza el
sentimiento del mercado.
11
Es así como se confirma que el sistema financiero se fundamenta en la
eficiencia, razón para dirigir esta investigación a los intermediarios financieros,
dedicados a gestionar y administrar portafolios de inversión y al inversionista
interesado en conocer cuál es el proceso que se sigue para la selección de los activos
que conforman el portafolio objeto de inversión, con plena identificación de factores
como liquidez capitalización, riesgo y rentabilidad.
En esta investigación se busca afianzar conocimientos y profundizar sobre este
modelo de tres factores. El cual adiciona en su estudio, activos de baja capitalización
y alta relación valor mercado- valor en libros. Siendo el mercado financiero
colombiano tan limitado por la oferta de activos, se hace relevante investigar cómo
es que este modelo de tres factores se puede aplicar en Colombia pues la mayoría de
inversionistas se ven inclinados a adquirir activos de mayor liquidez que a su vez se
piensa subjetivamente que son los activos de mayor rentabilidad.
1.4.
PREGUNTA DE INVESTIGACIÓN
¿Cómo se aplica en Colombia el modelo de tres factores Fama French en el
mercado de renta variable?
1.5.
HIPÓTESIS
Se demostrara que en el mercado local de renta variable se maneja un bajo
volumen tranzado y no existe un gran número de activos para la creación de
portafolios diversificados, como si se observa en los mercados desarrollados, razón
para justificar que la aplicabilidad del modelo no es factible en Colombia. Y en gran
parte obedece a la poca cultura inversionista, existente en el país.
De acuerdo a las investigaciones realizadas el modelo CAPM es uno de los
modelos más utilizados a nivel internacional; y el modelo de tres factores no lo es
aunque existen investigaciones que en su aplicabilidad son catalogados como uno de
los modelos que mejores resultados ha generado en los mercados internacionales.
12
1.6.
OBJETIVOS
1.6.1.
OBJETIVO GENERAL.
Aplicar el modelo de Tres Factores Fama French en el mercado de renta variable
colombiano.
1.6.2.
OBJETIVOS ESPECÍFICOS.
Identificar los factores que afectan el mercado Colombiano.
Describir la teoría del modelo de tres factores Fama French.
Clasificar los activos de acuerdo a la metodología Fama French.
Crear un portafolio diversificado bajo la teoría de Fama French.
Determinar si es favorable la metodología para las carteras establecidas
1.7.
METODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN
La metodología del presente trabajo es de naturaleza analítica y cuantitativa,
consiste en observar el comportamiento histórico de las variables seleccionadas
asimilables a las tratadas por la literatura científica en las diferentes aproximaciones
aplicadas de los modelos de Fama y French y variantes, calcular la sensibilidad de
dichas variables sobre las variables a explicar, analizar los resultados y emitir
proyecciones y recomendaciones sobre la evolución de los mercados y decisiones de
inversión.
En cuanto al componente de análisis es de tipo inductivo de forma que a partir de
los hechos particulares observados, tratamos de obtener conclusiones generales y de
naturaleza comparativa respecto a otros resultados acaecidos en la literatura
económica en otros mercados y en otros contextos con mayor y menor grado de
similitud. Respecto al componente cuantitativo, se aplicarán técnicas econométricas
13
basadas en el modelo lineal general. Se incluirán los tipos de activos anexos en los
informes publicados por Bolsa de Valores de Colombia para 2014, canasta que está
sujeta a cambios trimestralmente permitiendo o no la reestructuración del portafolio
creado.
Por lo tanto se trata de un análisis que correlaciona el grado de dependencia entre
las variables implicadas, con uso de técnicas estadísticas. Como primer paso se
identificara de forma general las preocupaciones y necesidades del inversionista,
teniendo en cuenta que se utilizaran como base de estudio, pues se considera que la
razonabilidad de los factores estudiados por Fama French se origina en las
necesidades del inversionista y en los resultados de la estrategia de portafolios. Es
importante mencionar que el estudio realizado se concentrara en la aplicabilidad de la
valoración de activos en Colombia a través del modelo de tres factores pero no por
esto omitimos el origen y las razones fundamentales de nuestra investigación.
1.8.
MARCO TEÓRICO
(Markowitz, Portfolio Selection, 1952), con la teoría de diversificación para la
disminución del riesgo de los portafolios, sentó las bases para la teoría moderna de
portafolio. Esta teoría básicamente se fundamenta en que los inversores racionales
utilizan la diversificación para optimizar el rendimiento de sus portafolios. Esto
implica que el rendimiento que deberán exigir los inversores no dependerá del riesgo
de una acción, ya que parte de este riesgo es diversificable, o sea, se puede eliminar
mediante la diversificación, y por lo tanto sólo importará la fracción de riesgo de la
acción que no puede ser eliminada por la diversificación.
El modelo de selección de portafolios de (Markowitz, Portfolio Selection, 1952)
basado en la eficiencia de los mercados y en la racionalidad de los inversores, asume
que los inversores son adversos al riesgo y que al momento de elegir un portafolio
(cartera), sólo les importará la media y varianza de su inversión de un periodo. De
esta manera, elegirán portafolios con media y varianza eficientes de manera que:
14
minimicen la varianza del rendimiento de un portafolio, para un rendimiento esperado
dado, y maximicen el rendimiento esperado, dada una varianza.
Al incorporar en el modelo una tasa libre de riesgo, la cual es la misma para
todos los inversores y no depende del monto del crédito, se genera la CML (Capital
Market Line), como el conjunto de diferentes inversiones diversificadas factibles a
decidir por parte de los inversores.
El modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) (Maturana, 2010) fue
desarrollado por William Sharpe (1964), John Lintner (1965) y Jan Mossin (1966).
Este modelo entrega una relación entre el riesgo y el rendimiento de las acciones que
puede servir de guía a los inversionistas en la predicción de estos rendimientos. A
diferencia de la CML, el modelo CAPM se utiliza para predecir rentabilidades de un
instrumento en particular y no de carteras diversificadas. Con los supuestos del
modelo CAPM, todos los inversionistas invierten en la misma cartera de inversión,
que al ser agregada, se convierte en la cartera de mercado. Esto implica que la mejor
estrategia de inversión es la estrategia pasiva, basada en mantener el portafolio de
mercado en el largo plazo. Sin lugar a dudas, esta conclusión es más fuerte al
incorporar los costos de transacción.
El modelo CAPM enuncia que la rentabilidad esperada de una acción es igual a
la tasa libre de riesgo, más la prima de riesgo que está dada por la sensibilidad del
retorno de la acción frente al mercado multiplicada por la diferencia entre el retorno
del mercado y la tasa libre de riesgo.
Se puede concluir entonces que el modelo CAPM es un modelo bien formulado
en el mundo teórico, pero en el mundo real presenta ciertas debilidades. La primera
debilidad del CAPM son los mismos supuestos utilizados en la construcción de éste,
los cuales en la práctica limitan bastante el modelo. Un ejemplo de esto es que el
CAPM entrega resultados para un solo periodo, y de esta forma obtiene un beta
estático, Es decir maneja un único horizonte de inversión adicionalmente contempla
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que todos los activos son divisibles y transables, no hay imperfecciones ni impuestos
en los mercados de capitales, existen expectativas homogéneas y puede prestarse y
pedirse prestado a la tasa libre de riesgo.
Las primeras pruebas aplicadas al modelo CAPM fueron hechas por John
Lintner (1965), y luego replicadas por Miller y Scholes (1972). En las pruebas se
utilizó información anual de 631 acciones del New York Stock Exchange (nyse) por
10 años (1954 al 1963), obteniendo como resultado inconsistencias.
Los modelos multifactoriales pretenden identificar aquellas variables que tienen
influencia en el rendimiento de las acciones por ciertos periodos. En particular,
algunos de ellos pretenden abarcar aquellas relaciones entre el precio de la acción y el
factor que no son cubiertas por el CAPM, y por lo mismo incluyen a beta dentro del
modelo.
(Fama and french, 1993) Investigaron el poder explicativo en los rendimientos
accionarios de ciertos factores asociados a las características de cada empresa. Entre
éstos se encontraron: tamaño medido como la capitalización bursátil, razón valor en
libros/valor en bolsa, apalancamiento, razón precio/utilidades, entre otros. Bajo estas
pruebas estadísticas, notaron que dichas variables capturaban una buena parte del
rendimiento de los portafolios que el modelo CAPM no podía predecir.
El modelo propone que la rentabilidad esperada de una cartera es igual a la tasa
libre de riesgo, mas la sensibilidad de la cartera frente al mercado por la diferencia
entre la rentabilidad del mercado y la tasa libre de riesgo, más la sensibilidad de la
cartera frente al mercado por la diferencia entre el rendimiento de portafolios con
pequeñas empresas y uno de grandes empresas (Small Minus Big), mas la
sensibilidad de la cartera frente al mercado por la diferencia entre el rendimiento de
portfolios con empresas de razones valor en libros/valor en bolsa alto y empresas con
razón valor en libros/valor en bolsa bajo (High Minus Low).
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Este modelo plantea que se obtienen mayores rendimientos en portafolios
compuestos de acciones de empresas pequeñas: “premio del tamaño”, y con razones
valor en libros/ valor en bolsa alto, “premio del valor”. En las pruebas empíricas
hechas por Fama y French, el SMB y HML tiene un mayor poder predictivo que
cualquier par de otros factores, adicionales al beta, teniendo en el modelo una R2
igual a 0.95.
17
2. FACTORES QUE INTERVIENEN EN EL DESARROLLO DEL
MERCADO DE RENTA VARIABLE EN COLOMBIA
Este capítulo tiene por objeto describir los aspectos fundamentales relacionados
con el mercado de valores. En particular, se menciona la estructura del mercado, sus
instrumentos, participantes y
características generales del comportamiento del
mismo. Buscando un esquema que nos permita identificar los intereses y necesidades
del inversionista y del gestor de portafolios.
2.1.
MERCADO COLOMBIANO
Entre los organismos que participan en el mercado de valores Colombiano se
encuentran los emisores de valores, los inversionistas, las sociedades comisionistas de
Bolsa, la Bolsa de Valores, la Superintendencia Financiera, los depósitos
centralizados de valores y las sociedades calificadoras de valores.
(Fradique Mendez, 2008) Define que el sistema financiero está conformado por
un conjunto de entidades especializadas que intervienen en el proceso de
transferencia de recursos financieros, entre las unidades superavitarias y deficitarias.
Este conjunto de entidades especializadas conforman varios mercados, los cuales se
constituyen en la base de la estructura del sistema financiero y cada una de ellas
cumple un papel muy importante en la transferencia de recursos de ciertas unidades
económicas a otras.
2.1.1 MERCADO MONETARIO
De acuerdo al concepto de (Uribe Escobar J. D., 2006) el mercado monetario
agrupa la deuda a plazos inferior a un año emitida por el Gobierno, los intermediarios
financieros y las entidades públicas y privadas. El Banco de la República también
actúa en este mercado suministrando liquidez, de acuerdo con las metas de inflación,
las principales funciones de este son: a) Facilitar la financiación a corto plazo de los
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emisores de deuda. b) Permitir una eficaz ejecución de la política monetaria. c)
Contribuir a la adecuada formación de la estructura temporal de tasas de interés.
Los principales instrumentos son los títulos valores y los préstamos
interbancarios.
A continuación se enumeran las principales características de estos instrumentos:
a) Títulos de deuda pública (TES) de corto plazo: son emitidos por el Gobierno
nacional a plazos entre 90 y 180 días. b) Certificados de depósito a término (CDT)
emitidos por establecimientos de crédito a plazos inferiores a un año, cuyas
captaciones se realizan generalmente a 90 días. La tasa de interés promedio de los
depósitos a este plazo es conocida como la DTF. Esta tasa la calcula semanalmente el
Banco de la República. c) Papeles comerciales: son emitidos por empresas del sector
real para financiar sus tesorerías. d) Préstamos Interbancarios (Uribe Escobar J. D.,
2006) Son préstamos que realizan entre sí las entidades financieras, particularmente
los bancos, para financiar sus tesorerías. El plazo generalmente es de un día. e)
Prestamos de Títulos (Uribe Escobar J. D., 2013) Son operaciones donde se
intercambian temporalmente títulos por dinero o títulos por títulos.
Generalmente, los instrumentos del mercado monetario tienen menores niveles
de riesgo que las acciones y los instrumentos de deuda a mayores plazos, los cuales se
transan en el mercado de capitales. Las variaciones de los precios de los activos del
mercado monetario son relativamente pequeñas y el riesgo de crédito es menor que el
de instrumentos de plazos más largos. Por otra parte, este mercado es usualmente
muy líquido y tiene costos de transacción relativamente bajos.
En este mercado los agentes invierten recursos a corto plazo en instrumentos con
bajos niveles de riesgo y alta liquidez. Algunas razones para invertir en el mercado
monetario son: a) Necesidad de minimizar el riesgo de pérdidas en recursos que están
comprometidos para efectuar pagos en un horizonte muy corto de tiempo. b)
Protección ante eventuales pérdidas por desvalorización de títulos, cuando hay
19
expectativas sobre futuras alzas en las tasas de interés. c) Financiación de portafolios
de largo plazo con recursos de corto plazo, cuando se considera que la operación
arroja una rentabilidad acorde con el nivel de riesgo que se está dispuesto a asumir. d)
Diversificación del portafolio de inversión.
Por otra parte, los establecimientos de crédito transan en el mercado monetario
de recursos de tesorería de corto plazo y ajustan sus necesidades de encaje. A su vez,
el Banco de la República utiliza el mercado monetario para regular la liquidez de la
economía. Las tasas de interés que se forman en dicho mercado son de crucial
importancia para el Banco. La tasa de interés de las operaciones repo del Banco es la
variable instrumental de la política monetaria: con dicha tasa se busca influir en la
tasa de corto plazo del mercado (TIB), y transmitir las señales de política monetaria a
las tasas de interés de largo plazo.
2.1.2 MERCADO DE DIVISAS
Dentro del sistema también encontramos el mercado de divisas, Cuando se habla
de divisas (Banco de la Republica, 2013), hace referencia al grupo de monedas
extranjeras que se utilizan en un país para llevar a cabo, generalmente, actividades o
transacciones a nivel internacional. Podemos definir mercado de divisas como el
espacio, la situación o el contexto donde se lleva a cabo el intercambio, la venta y la
compra de monedas extranjeras llamadas divisas.
El precio de las divisas está determinado por la oferta y la demanda que existan
sobre ellas. Los intercambios de divisas generalmente se hacen en grandes centros
financieros del mundo Londres, Nueva York y Singapur son unos de los más
importantes. Los principales participantes en el mercado de divisas son los bancos,
las multinacionales, las instituciones financieras no bancarias y los bancos centrales.
Para el caso de los bancos, éstos efectúan transacciones entre cuentas de clientes
a nivel internacional. Generalmente, los bancos especifican el tipo de divisas
20
utilizadas en sus operaciones y transacciones. Además de realizar transacciones para
clientes, los bancos realizan operaciones con divisas como negocio, pues los clientes
de los bancos pagan por ellas un precio de menudeo que es mayor al precio al cual los
bancos las compran (pues los bancos las compran “al por mayor”).
La diferencia en los precios es la compensación que reciben los bancos por
desarrollar esta actividad. Las empresas multinacionales, al hacer presencia en varios
países, negocian con monedas diferentes. Las instituciones financieras no bancarias,
como los fondos de pensiones, al manejar grandes sumas de dinero, también negocian
con monedas diferentes.
Los bancos centrales también participan activamente en el mercado de divisas.
Las reservas internacionales de los países están invertidas, en su mayoría, en divisas.
Dependiendo de las economías, el dinero en circulación en éstas y las políticas
económicas, los bancos centrales deciden entrar o no en el mercado de divisas para
comprar o vender. El mercado de divisas se caracteriza por su constante variación y
por la constante demanda de información por parte de los participantes.
Los centros de negocios, por lo general, están integrados, lo que permite que se
puedan hacer transacciones entre ellos en cualquier momento y de forma rápida y
fácil. El dólar es una moneda fundamental en este mercado. Muchas transacciones
entre monedas se hacen con la intervención del dólar. Por ejemplo: si se desea vender
pesos colombianos y comprar reales (moneda del Brasil), la transacción se haría de la
cambiando los pesos por dólares y luego esos dólares por reales. Debido a esto, al
dólar se le llama, a veces, la “moneda conductora”.
2.1.3 MERCADO DE CAPITALES
Por último tenemos el mercado de capitales, en el cual se centrara la
aplicabilidad de esta investigación, y está definido por (Fradique Mendez, 2008)
como el conjunto de mecanismos a disposición de una economía, que cumplen con la
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función de asignación y distribución, en el tiempo y en el espacio de los recursos de
capital, los riesgo y la información, asociados al proceso de transferencia del ahorro a
la inversión.
Esta distribución es realizada a través de los sistemas de negociación de valores
también llamadas plataformas para la realización de transacciones sobre valores como
acciones y bonos obligatoriamente convertibles en acciones. La administración de
sistemas de negociación de valores sólo puede ser desarrollada por entidades
sometidas a inspección y vigilancia de la Superintendencia Financiera, previamente
autorizadas para tal efecto.
Anteriormente se mencionaba que la aplicabilidad del modelo se concentraba en
el mercado de capitales, específicamente esta investigación se encuentra direccionada
al mercado de renta variable (BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA, 2014) que se
define como aquel en el que los valores que se transan no tienen preestablecido el
rendimiento, la rentabilidad está ligada a las utilidades obtenidas por la empresa en la
cual se invierte, así como a las posibles variaciones en los precios de los valores,
dadas por las condiciones existentes en el mercado.
2.2.
FACTORES DE MEDICIÓN
Con el propósito de identificar la percepción del mercado frente al
comportamiento de las empresas se construyen los índices que son utilizados para
identificar la percepción del mercado frente al comportamiento de la empresa y de la
economía, también se utilizan para gestionar profesionalmente los portafolios, a
través del usos de claras referencias del desempeño del mercado, para realizar una
gestión de riesgos de mercado eficiente y ofrecer nuevos productos tales como notas
estructuradas, fondos bursátiles y derivados entre otros.
En general los índices son definidos como el indicador de la evolución de un
mercado en función del comportamiento de las cotizaciones de los títulos más
22
representativos, buscan capturar las características y los movimientos de valor de los
activos que lo componen.
Para construir un índice siempre se requiere llevar a cabo dos pasos. El primero,
seleccionar la canasta de acciones o conjunto de acciones que pertenecen al índice, y
el segundo, determinar la manera en que va a ponderar cada una de estas acciones
seleccionadas dentro del índice.
En la selección de la canasta se define cuales acciones van a ser incluidas dentro
del índice. Existen tres metodologías ampliamente utilizadas internacionalmente para
seleccionar la canasta, las cuales dependen de las variables consideradas. Estas
variables son: el nivel de capitalización de la compañía, la liquidez de las acciones, o
una combinación de estas dos. La definición de que metodología se usa depende en
gran medida de la profundización del mercado.
Los siguientes indicadores no tienen una incidencia directa dentro del
seguimiento de los índices establecidos para analizar el comportamiento del mercado
pero es necesario considerarlos como factores relevantes al momento de tomar
decisiones de inversión estos indicadores son.
2.2.1 CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL
Capitalización Bursátil(BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA, 2014), La
capitalización bursátil se define como el valor de las empresas a precios de mercado,
una vez se han seleccionado las acciones que componen la canasta, se procede a
ponderarlas dentro del índice. La ponderación establece la importancia de cada
acción. Para tal efecto, se calcula un coeficiente que relacione esta relevancia. Un
índice ponderado asigna a las empresas más activas y representativas de la bolsa, una
mayor importancia relativa dentro del mercado. Las principales formas de
ponderación, las cuales definen el tipo de índice son: (i) Capitalización bursátil y (ii)
Liquidez o rentabilidad.
23
La Capitalización Bursátil, Pretende reflejar el comportamiento en los precios de
las acciones del índice, ponderando cada especie dentro de este de acuerdo con el
tamaño de la compañía. Liquidez o Rentabilidad, el objetivo de este tipo de
herramientas es representar el comportamiento en los precios de las acciones de un
índice, dándole un peso a cada especie de acuerdo a sus niveles de liquidez.
La concentración de mercado, medida a través de la proporción que representa
el monto total de las acciones de los diez principales emisores inscritos en bolsa
dentro del total de la capitalización bursátil.
2.2.2 RENTABILIDAD
Uno de los principales factores que se persiguen en la compra de activos es la
maximización de utilidades, es decir el factor Rentabilidad, que para el inversionista
– cliente se traduce en la diferencia positiva entre el valor entregado al intermediario
y el valor recibido de este en un periodo de tiempo pactado, normalmente depende de
la duración1, entendiendo se está como el tiempo en que voy a tardar en recuperar mi
inversión inicial.
2.2.3 LIQUIDEZ
La Liquidez se define como la facilidad de comprar o vender una acción en
determinado momento a un precio justo. Por lo tanto, al seleccionar la canasta
teniendo en cuenta la liquidez, se seleccionan las acciones que más se transan en el
mercado. Algunas medidas de liquidez adoptadas por el mercado son: el volumen
transado, la rotación, la frecuencia y el número de operaciones, entre otras. Esta
última variable es la más utilizada en los mercados menos líquidos.
1
Duración de un activo financiero compuesto de uno o varios flujos de caja, es la media
ponderada de los distintos vencimientos de los flujos de caja, ponderados por el valor actual de cada
uno de esos flujos. La duración mide también la sensibilidad del precio del activo al riesgo de tipo de
interés. El concepto de duración fue desarrollo por Frederick Macaulay en 1938.
24
Esta representa la facilidad de convertirse en dinero de forma inmediata sin
pérdida significativa de su valor, de esta forma se dice que si el activo es fácil de
vender su liquidez es alta, una forma de sustentación de la liquidez de un activo es
observar la profundidad de las pantallas de compra y venta del activo financiero
inscrito en Bolsa, a través del sistema Siopel y SEN para activos de renta fija o Xtream para activos de renta variable y Dólar, en estas se determina la cantidad de
compradores y vendedores que aparecen para un solo activo en el caso de renta
variable, el activo con mayor liquidez es Ecopetrol y en renta fija es el benchmarking
del mercado Colombiano que actualmente son los títulos con vencimiento julio de
2024.
2.2.4 RIESGO
Otro de los factores que se incluyen en el estudio, es el riesgo, que en el análisis
fundamental hace referencia a la volatilidad de la situación microeconómica y
macroeconómica de los sectores a los que pertenecen los emisores de los activos ya
sea el sector real. También influye el país en el que se encuentra realizando las
operaciones, la moneda etc. si se pretende alcanzar altos niveles de desarrollo
económico se requiere de un sistema financiero lo suficientemente sólido y eficiente,
es decir que canalice adecuadamente los excedentes de ahorro.
De otro lado también intervienen los cambios políticos, geográficos, fiscales etc.
que inciden notablemente en la obtención de una rentabilidad atractiva. Todos estos
factores son pasados por alto por parte del inversionista, en el momento en que
delega la administración y control de sus recursos a un intermediario financiero y la
responsabilidad de cada uno de estos aspectos, pasa a ser del gestor de portafolios,
quien al igual persigue una maximización de rentabilidad, analizando y proyectando
los cambios y alteraciones que en el mercado spot o en el mercado de futuros podrían
sufrir los activos.
25
Analizando los anteriores factores que inciden en la volatilidad del mercado
colombiano podemos entrar de lleno en la aplicabilidad del modelo de tres factores de
activos de renta variable local.
2.2.5 EFICIENCIA
La eficiencia es medida través de la relación entre la liquidez del mercado y su
tamaño o capitalización.
26
3. CONCEPTO TEÓRICO MODELO DE TRES FACTORES FAMA
FRENCH
Para dar inicio a la aplicabilidad de la metodología de tres factores FAMA
FRENCH en el mercado colombiano se describe el nivel de profundización o
desarrollo del mercado de renta variable en Colombia, Se hace referencia a
herramientas usuales para medir aspectos centrales del comportamiento económico
de los valores en el mercado, así como los indicadores usados por la BVC para medir
la tendencia general de los precios de las acciones y su aplicabilidad en el modelo.
A continuación se describe paso a paso el proceso mediante el cual se realizara
la demostración del modelo de tres factores con aplicabilidad en Colombia.
El CAPM (Fernandez, 2005) es modelo lógico para explicar cómo forma un
inversor sensato su cartera, pero este no sirve para explicar el funcionamiento del
mercado en su conjunto.
La medida habitual del riesgo es la varianza o volatilidad (raíz cuadrada de la
varianza). De la rentabilidad esperada de la cartera.
El inversor forma una cartera con (N) valores. La rentabilidad esperada de cada
valor en el siguiente periodo es E(Ri) y la ponderación de cada valor en la cartera es
Wi. La unidad.
N
Σ Wi = 1
i= 1
En la aplicación del modelo tomamos la misma fórmula para medir la unidad
solo que quedaría representa como se ve a continuación;
27
80
Σ
Mk(ACCION)= 1
% Acci ones = 1
Se determina que N son 80 datos, por variable que incluye información mensual
desde el 2008 hasta septiembre de 2014( MK) es la capitalización bursátil por acción
y la i es representada por la rentabilidad individual de cada activo que compone la
cartera. Inicialmente se pensó realizar desde el 2002 pero la cartera de mercado
Coleqty, variable escogida para realizar la medición del mercado dio inicio en sus
operaciones en el 2008 y muchas de las acciones no presentan información por lo
tanto se inicia el modelo con operaciones desde el 2002.
La rentabilidad esperada de la cartera, E(RC), es:
N
E (RC) =
Σ Wi E(Ri)
i= 1
En el modelo aplicado la rentabilidad esperada de la cartera es:
80
E (RCARTERA) =
Σ
i % CARTERA =
1
(Mk(ACCION)) * (RENTABILIDAD (ACCION))
28
La desviación de la cartera es la volatilidad esperada de la cartera. Cov (Ri, Rj)
es la covarianza esperada de la rentabilidad de las acciones de la cartera SMALL o
BIG con la rentabilidad del mercado.
Var( Rc) =
σ2c =
N
N
Σ
Σ Cov (Ri, Rm)Wi Wm
i= 1
M=1
Si buscamos encontrar la ponderación de cada MK o (Wi) que minimice la
varianza o riesgo esperada de la rentabilidad de la cartera, tenemos.
80
Min
σ 2c ; E (RCARTERA) = R;
Σ Mk(ACCION) =1
i % Accion = 1
De esta forma se encuentra que para una rentabilidad esperada se proporcione la
mínima varianza y para cada rentabilidad esperada habrá una cartera distinta con
varianza mínima, de esta forma se logra construir la frontera eficiente la cual difiere
en su ponderación por activo individual.
Si todos los inversores plantean el mismo horizonte de tiempo y tienen igual
expectativa de rentabilidad y riesgo para todas las acciones, entonces todos los
inversores tendrían la misma cartera que es la cartera de mercado, así obtenemos la
expresión del capital asset pricing model (CAPM).
E (RACCION) =
% LIBRE DE
RIESGO
+
BETA "RIESGO" O
"COEFICIENTES
DE LA
REGRESION"
*(
RENTABILIDAD
MERCADO
-
% LIBRE DE
RIESGO
)
29
(
RENTABILIDAD
MERCADO
-
% LIBRE DE
RIESGO
)
PRIMA DE RIESGO DE MERCADO
Si todos los inversores tienen idénticas expectativas, la rentabilidad esperada de
cada activo es función lineal de su beta.
“De esta forma se deduce que la razón para aplicar la tasa libre de riesgo en los
modelos de valoración de activos, es la construcción de un benchmarking que domine
cualquier combinación de activos del mercado”.
La beta histórica de una acción puede calcularse mediante las siguientes
formulas
ϐ= Covarianza (R ACCION, R MERCADO)/ Varianza (R MERCADO)
ϐ= COEFICIENTE DE CORRELACION (R ACCION, R MERCADO)/ VOLATILIDAD (R MERCADO)
Para calcular ϐ de una acción se efectúa la regresión entre la rentabilidad
histórica de la acción y la rentabilidad de mercado. La ϐ de la acción es la pendiente
de la regresión.
Aplicamos la cátedra de econometría, dictada por el doctor Cadena en la cual se
determina el cálculo del beta en modelos de valoración y en la cual se especifica,
que para realizar el cálculo del beta se toman la variables dependientes como la
equivalente a los factores del modelo (HML- SMB – prima de riesgo) y esta se
denominara
(x),
la constante será la tasa libre de riesgo) (C) y la variable
independiente conformadas por las 6 carteras construidas (BL-BM-BH-SL-SM-SH)
ya sea esta los bonos del tesoro o los títulos de corto plazo de Colombia, se toma el
numero de datos que para el ejemplo corresponde a 80 dado que la periodicidad de
rentabilidades se escoge mensual para los últimos 6.8 años, se realiza una
30
multiplicación entre estas las dos variables y se toma la sumatoria representada como
Σ(XY), se determina un primer coeficiente que este dado por la formula:
Σ(XY)-((n=80)* promedio Y* el promedio x)
Posteriormente la variable dependiente debe ser elevada al cuadrado en cada uno
de sus N y se suma de modo que esta quede como Σ(x^2) y se determina el segundo
coeficiente mediante la fórmula:
Σ(x^2)-((n=80)* n * promedio x^2)
De estos dos coeficientes se desprenden el BETA 1 que esta dado por la
siguiente fórmula:
Beta = Coeficiente 1 / coeficiente 2
Todo este proceso es representado a través de una regresión que se indica por la
formula teórica mencionada anteriormente.
Partiendo de la fórmula del ϐ
ϐ=Covarianza (R ACCION, R MERCADO)/ Varianza (R MERCADO 2) = Correlacion (Ri, RM) varianza i/ varianza m
Y del coeficiente de correlación lineal
R CORRELACION (R ACCION, R MERCADO)= Covarianza (R ACCION, R MERCADO)/ σMσi
Se obtiene la relación existente entre ambos. El signo del coeficiente de
correlación lineal depende del signo de la pendiente de regresión (beta), que es el
signo de la covarianza
R= CORRELACION (R ACCION, R MERCADO)= ϐi σM/σi
31
El coeficiente de determinación es el cuadrado del coeficiente de correlación y
mide la bondad del ajuste.
32
4. CLASIFICACIÓN DE ACTIVOS METODOLOGÍA FAMA FRENCH
En esta investigación se toma como referencia las acciones que componen el
Coleqty, observamos en la TABLAS
Tabla 1 Composición del índice COLEQTY, vigente a 30 de septiembre de 2014.
Es necesario aclarar que los índices se consideran como referencia del mercado, son
el insumo para productos y estrategias de inversión, perfilan la creación de
instrumentos para negociación, proveen de información para facilitar el análisis de los
mercados se consideran como herramientas para estudios, modelos de investigación
y toma de decisiones. Potencian la negociación de las acciones que conforman el
índice y le dan visibilidad local y extranjera a dichos subyacentes.
Los administradores de portafolios y los inversionistas pueden replicar el
comportamiento de un mercado completo. En el mercado de renta variable el índice
de capitalización es el COLEQTY, provee una serie de referencias del mercado
accionario colombiano. Se compone por un conjunto de índices establecidos según la
liquidez de las acciones y el tamaño de los emisores.
En este índice se determina el universo de acciones seleccionables para cualquier
índice de renta variable que comparte su metodología de selección, maneja una
canasta de 40 acciones(BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA, 2014), el criterio
de selección es basado en la función de clasificación donde el volumen pesa el 80%
la frecuencia el 15% y la rotación el 5%, La participación de cada acción dentro la
canasta está determinada por su capitalización bursátil ajustada.
La profundización y desarrollo de este índice nos ayudaran a realizar la
clasificación de la base de datos para la construcción del portafolio de inversión, este
índice está conformado por subgrupos que a su vez se clasifican de acuerdo a su
liquidez y tamaño así:
33
4.1
CLASIFICACIÓN DE LAS ACCIONES QUE FORMAN EL COLEQTY
Cuando un inversionista, ya sea persona natural o jurídica, dispone de recursos
para destinar a la inversión en activos financieros, se le recomienda que no invierta
todo su dinero en un solo título valor, por el contrario se le recomienda que conforme
un portafolio de inversión con el fin de diversificar el riesgo y así obtener una
rentabilidad acorde con el nivel de riesgo a asumir. Si se invierte en un solo activo se
corre el riesgo de que el titulo se desvalorice y se obtengan perdidas, frente a la
inversión inicial.
Para evitar este tipo de situaciones se recomienda adquirir varios activos con el
único objetivo de diversificar el riesgo, es decir la probabilidad de ganancia o pérdida
entre los diferentes activos adquiridos. Al hablar de un portafolio de inversión se hace
referencia a la combinación de títulos valores que posee un inversionista con la
finalidad de obtener un buen nivel de rentabilidad minimizando el riesgo de pérdida
en la inversión inicial. Un portafolio puede estar constituido solo con títulos de renta
fija o solo con títulos de renta variable o una combinación de ambos. Sea cual sea la
estructura del portafolio, una de las formas más básicas de determinar su rentabilidad
consiste en realizar una ponderación entre el peso del activo financiero en el
portafolio y la rentabilidad que este ofrece al inversionista.
Al constituir un portafolio con títulos de renta variable es necesario utilizar
herramientas como la varianza y la covarianza que permiten identificar el nivel de
riesgo de cada una de las acciones seleccionadas y del portafolio mismo. Los
portafolios de acciones se pueden constituir por dos parámetros por un máximo
rendimiento o por un mínimo riesgo. Los factores que inciden en las decisiones de
inversión son simplemente consecuencia del comportamiento de los activos, por lo
tanto se dice que estos factores son inherentes al activo financiero y se representan
como las características del mismo.
34
A continuación se ordenan las acciones del COLEQTY por tamaño y se divide
en dos grupos que se denominaran COLCAP (B) Tabla 2 Canasta- COLCAP, vigente
a 30 de septiembre de 2014 y COLSC (S) Tabla 3 Canasta - COLSC vigente a 30 de
septiembre de 2014, la B representa la denominación BIG y las (S) representan la
denominación SMALL de acuerdo a la notación de FAMA FRENCH esta división
quedaría identificada así:
4.1.1 COLCAP(B)
El nivel de liquidez o actividad del mercado de valores se mide mediante la
relación entre el valor total en pesos de los valores transados en el mercado de valores
y el PIB (monto total de valores transados en el mercado de valores/PIB). Entre
mayor sea el número, mayor es la liquidez o actividad relativa del mercado.
Específicamente este indicador se analiza a través del estudio del comportamiento del
Colcap. Tabla 2 Canasta- COLCAP, vigente a 30 de septiembre de 2014 El Colcap
(BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA, 2014) está compuesto por las 20
acciones, Tabla 2 Canasta- COLCAP, vigente a 30 de septiembre de 2014 con mejor
función de selección del COLEQTY, ponderadas por la capitalización bursátil
ajustada de cada una. Debido a sus características de replicabilidad se ha convertido
en el principal índice de referencia del mercado de renta variable colombiano.
El valor del Colcap será igual a la sumatoria del precio de cada acción que
conforma la canasta del índice por el peso que tiene dentro de la misma. Para que una
acción se tenga en cuenta en el proceso de selección de la canasta del Colcap, es
necesario que pertenezca a la rueda de alta liquidez en la fecha de corte de
información, que la fecha de inscripción en bolsa debe ser anterior a treinta (30) días
calendario, contados desde la fecha de corte de información (incluyéndola).
4.1.2 COLSC(S)
La identificación del tamaño en la economía Colombiana del mercado de renta
variable se mide mediante el número que resulta de dividir la capitalización del
35
mercado (que equivale al valor en pesos de las acciones de emisores inscritas en bolsa
teniendo en cuenta los precios de mercado) por el Producto Interno Bruto (PIB).
Para el caso de valores de renta fija (es decir, aquellos cuyos rendimientos son
determinados o determinables al momento de ser emitidos), el tamaño del mercado se
mide mediante la relación entre la capitalización de valores de renta fija pública y
privada en pesos, y PIB (valores de renta fija pública y privada/ PIB). Al igual que
sucede con las acciones, entre mayor sea el número, mayor es el tamaño del mercado.
Específicamente encontramos que en Colombia se realiza seguimiento a este
indicador a través del COLSC Tabla 3 Canasta - COLSC vigente a 30 de septiembre
de 2014 La canasta está compuesta por las 15 acciones con menor capitalización
bursátil del COLEQTY. La participación de cada acción en la canasta del índice está
determinada por su capitalización
4.2
IDENTIFICACIÓN DEL PRICE TO BOOK (P/B)
Se identifica el price to book (P/B) de cada acción que conforma las carteras
clasificadas anteriormente en los índices COLCAP (B) y COLSC (S) Tabla 4 (P/B)
DE LAS ACCIONES DEL COLCAP Y COLSC, Entiéndase el P/B como un
indicador financiero, que se utiliza para comparar el pecio de mercado actual de la
empresa con su valor en libros. Esta medida es utilizada para identificar las
oportunidades de valor de las inversiones de acciones. La relación precio valor en
libros se calcula dividiendo el total de la capitalización del mercado por su valor en
libros.
36
5. CREACIÓN PORTAFOLIOS POR RAZÓN PATRIMONIO
CONTABLE A PATRIMONIO BURSATIL.
De los grupos de acciones identificados anteriormente y teniendo como
referencia la relación patrimonio contable a patrimonio bursátil se clasifica cada una
en tres carteras diferentes las cuales se denominaran con la nomenclatura de FAMA
FRENCH así: L, M, y H (Low, Medium y High) en definitiva al combinar los grupos
tenemos seis carteras que se llamaran SL, SM, SH, BL,BM Y BH la clasificación de
las carteras de acuerdo al (P/B) podemos observarlas en la Tabla 4 (P/B) DE LAS
ACCIONES DEL COLCAP Y COLSC.
5.1.
CALCULO DE LOS RETORNOS MENSUALES PONDERADOS POR
PATRIMONIO BURSÁTIL.
En este paso se calculan los retornos mensuales ponderados por patrimonio
bursátil para las seis carteras desde el año 2008, para esto se toma como referencia el
precio de cierre diario de cada acción y la capitalización bursátil (BOLSA DE
VALORES DE COLOMBIA, 2014), entendiéndose como el valor dado a una
empresa en bolsa.
Se calcula multiplicando la cotización por el número de acciones que componen
el capital de dicha empresa. La capitalización de los valores cotizados en la bolsa es
la que se obtiene sumando todas las cotizaciones de dichos valores en un momento
dado. Este índice se emplea para comparar mercados bursátiles e
indica el
patrimonio disponible para la compra y venta activa en la bolsa.
Mientras mayor sea la capitalización, la empresa tiene más capital con que
trabajar. Se realiza una tabla dinámica en la cual los rótulos de fila se identifiquen
como el Año y mes correspondiente, en el rotulo de columnas indique los valores y
37
en la sumatoria de valores se incluye el promedio del cierre de las acciones y de la
capitalización bursátil esto se realiza para tener un valor aproximado más real que si
tomáramos el cierre al inicio y al final de cada mes.
Este proceso es realizado para las 6 carteras de modo que queden identificadas
como aparece en sus respectivas tablas SH Tabla 5 Precio de cierre y capitalización
bursátil de la cartera (SH), SM Tabla 6 Precio de cierre y capitalización bursátil de la
cartera (SM), SL Tabla 7 Precio de cierre y capitalización bursátil de la cartera (SL),
BH Tabla 8 Precio de cierre y capitalización bursátil de la cartera (BH), BM Tabla 9
Precio de cierre y capitalización bursátil de la cartera (BM) Y BL Tabla 10 Precio de
cierre y capitalización bursátil de la cartera (BL).
Teniendo en cuenta que no todas las acciones inician su trazabilidad el mismo
día y año, cada cartera debe ser re- balanceada a medida que una de las acciones
inicie operaciones.
Posteriormente cuando ya se han identificado el precio promedio mensual y la
capitalización bursátil de las acciones que conforman cada cartera se procede a
calcular la rentabilidad promedio del mes de cada una de las carteras, que
posteriormente se debe pasar a una rentabilidad efectiva como se muestra en la Tabla
11 Rentabilidad efectiva de las carteras.
38
5.2.
IDENTIFICACIÓN DE LOS FACTORES
El factor SMB Tabla 11 Rentabilidad efectiva de las carteras es el retorno
promedio de los tres portafolios de compañías pequeñas menos el retorno promedio
de las compañías grandes.
El factor HML Tabla 11 Rentabilidad efectiva de las carteras es el retorno
promedio de los dos portafolios de compañías con un ratio libro bolsa alto menos el
retorno promedio de los dos portafolios de compañías con un ratio libro bolsa bajo.
39
6. FAVORABILIDAD EN LA METODOLOGÍA FAMA FRENCH PARA
LAS CARTERAS SL, SM, SH, BL, BM Y BH.
En la aplicabilidad del caso chileno se observo que se realiza la medición para 9
carteras y en el de España para 6 carteras, debido a la pequeña cantidad de activos en
Colombia seguir el modelo chileno no es posible en cuanto a la clasificación de
portafolios por lo tanto queda definido el modelo para 6 carteras específicamente
dada la restricción de la cantidad de acciones disponibles, por lo que la metodología
para la prueba se realizará con 6 portafolios de inversión.
Ya establecida la base de datos se realizan las regresiones de las series
temporales y se reemplazan en el siguiente modelo.
TASA ESPERADA
DE LA CARTERA
=
TASA LIBRE DE
RIESGO
+ϐ*(
RETORNO DE
LA CARTERA
DE MDO
-
TASA LIBRE
DE RIESGO
) + ϐ * SMB + ϐ * HML + α
De acuerdo a este modelo solo se manejan tres variables y la constante tiende a
cero por lo tanto deja de ser relevante, esta se incluye como cero dentro de la
regresión, la información se detalla a continuación.
6.1.
REGRESIONES SERIES TEMPORALES DE TIEMPO
6.1.1.
CARTERA (BL)
Para la cartera BL observamos que las variables rechazadas son las variables
HML y LA PRIMA DE RIESGO DE LA CARTERA DE MERCADO por que no
cumplen con la hipótesis de ser igual a cero, en este modelo el factor SMB , es no
rechazada por lo tanto esta variable es la que no explica el modelo y las otras dos son
explicativas de la rentabilidad de la cartera teniendo un coeficiente de correlación del
40
78% existiendo una magnitud de correlación positiva y otra negativa de las variables
a rechazar Anexo 1 REGRESIÓN PARA CARTERA (BL).
TASA ESPERADA
DE LA CARTERA
=
TASA LIBRE DE
RIESGO
+ϐ*(
RETORNO DE
LA CARTERA
DE MDO
-
TASA LIBRE
DE RIESGO
) + ϐ * SMB + ϐ * HML + α
Tasa libre de riesgo es una constante =4.98%
B1 = -O.O114763
SMB
B2
B3
HML
= -0,6596
PRIMA RIESGO MDO
= 0,6516
Dependiendo el mes a estimar se reemplazan en el modelo la información para el
caso del mes de septiembre de 2014 tomamos los datos así Tabla 12 DATOS PARA
REGRESIÓN CARTERA (BL):
Prima de riesgo de mercado= -55,8%
SMB= 11.5%
HML= 12%
6.1.2.
CARTERA (BM)
Para la cartera BM observamos que la única variable rechazada es la variable
prima de riesgo de mercado dada por la diferencia entre la rentabilidad del
COLEQTY y la tasa libre de riesgo), como es rechazada por lo tanto esta variable
explica el modelo y las otras dos no son explicativas de la rentabilidad de la cartera
teniendo un coeficiente de correlación del 55%, la variable rechazada presenta una
magnitud negativa.Anexo 2 REGRESIÓN PARA CARTERA (BM)
TASA ESPERADA
DE LA CARTERA
=
TASA LIBRE DE
RIESGO
+ϐ*(
RETORNO DE
LA CARTERA
DE MDO
-
TASA LIBRE
DE RIESGO
) + ϐ * SMB + ϐ * HML + α
41
Tasa libre de riesgo es una constante =4.98%
B1
B2
B3
SMB
HML
= - O.O51612129
= - 0,40791739
PRIMA RIESGO MDO
= -0,59731196
Dependiendo el mes a estimar se reemplaza en el modelo la información para el caso
del mes de septiembre de 2014 tomamos los datos así: Tabla 13 DATOS PARA
REGRESIÓN CARTERA (BM)
Prima de riesgo de mercado= -55,8%
SMB= 11.5%
HML= 12%
6.1.3.
CARTERA (BH)
Para la cartera BH observamos que la única variable no rechazada es la variable
SMB, las variables rechazadas son el factor HML y la prima de riesgo de mercado
como son rechazadas estas dos variables explican el modelo y la otras no es
explicativas de la rentabilidad de la cartera teniendo un coeficiente de correlación del
68%, las variable rechazadas presenta ambas una magnitud positiva. Anexo 3
REGRESIÓN PARA CARTERA (BH)
TASA ESPERADA
DE LA CARTERA
=
TASA LIBRE DE
RIESGO
+ϐ*(
RETORNO DE
LA CARTERA
DE MDO
-
TASA LIBRE
DE RIESGO
Tasa libre de riesgo es una constante =4.98%
B1 = -O.O15584584
SMB
B2
B3
HML
= 0,338153992
PRIMA RIESGO MDO
= 0,623626147
) + ϐ * SMB + ϐ * HML + α
42
Dependiendo el mes a estimar se reemplazan en el modelo la información, para
el caso del mes de septiembre de 2014 tomamos los datos así: Tabla 14 DATOS
PARA REGRESIÓN CARTERA (BH)
Prima de riesgo de mercado= -55,8%
SMB= 11.5%
HML= 12%
6.1.4.
CARTERA (SL)
Para la cartera SL observamos que la única variable no rechazada es la variable
HML, las variables rechazadas son el factor SMB y la prima de riesgo de mercado
como son rechazadas esta variable explican el modelo y la otras no son explicativas
de la rentabilidad de la cartera teniendo un coeficiente de correlación del 50%, la
variable rechazadas presenta una magnitud negativa. Anexo 4 REGRESIÓN PARA
CARTERA (SL)
TASA ESPERADA
DE LA CARTERA
=
TASA LIBRE DE
RIESGO
+ϐ*(
RETORNO DE
LA CARTERA
DE MDO
-
TASA LIBRE
DE RIESGO
) + ϐ * SMB + ϐ * HML + α
Tasa libre de riesgo es una constante =4.98%
B1 = 0.006325137
SMB
B2
B3
HML
= -0,751269735
PRIMA RIESGO MDO
= 0,211916074
Dependiendo el mes a estimar se reemplazan en el modelo la información para el
caso del mes de septiembre de 2014 tomamos los datos así:Tabla 15 DATOS PARA
REGRESIÓN CARTERA (SL)
43
Prima de riesgo de mercado= -55,8%
SMB= 11.5%
HML= 12%
6.1.5.
CARTERA (SM)
Para la cartera SM observamos que la única variable no rechazada es la variable
SMB, las variables rechazadas son el factor HML y la prima de riesgo de mercado
como son rechazadas estas variables explican el modelo y la otras no son
explicativas de la rentabilidad de la cartera teniendo un coeficiente de correlación del
72%, la variable rechazadas presenta una magnitud negativa. Anexo 5 REGRESIÓN
PARA CARTERA (SM)
TASA ESPERADA
DE LA CARTERA
=
TASA LIBRE DE
RIESGO
+ϐ*(
RETORNO DE
LA CARTERA
DE MDO
-
TASA LIBRE
DE RIESGO
) + ϐ * SMB + ϐ * HML + α
Tasa libre de riesgo es una constante =4.98%
B1 = 3.868177026
SMB
B2
B3
HML
= -1.416537625
PRIMA RIESGO MDO
= 0,35314093
Dependiendo el mes a estimar se reemplazan en el modelo la información para el
caso del mes de septiembre de 2014 tomamos los datos así: Tabla 16 DATOS PARA
REGRESIÓN CARTERA (SM).
44
Prima de riesgo de mercado= -55,8%
SMB= 11.5%
HML= 12%
6.1.6.
CARTERA (SH)
Para la cartera SH observamos que la única variable no rechazada es la variable
prima de riesgo, las variables rechazadas son el factor HML y SMB como son
rechazadas estas variables explican el modelo y la otras no son explicativas de la
rentabilidad de la cartera teniendo un coeficiente de correlación del 30%, la variable
rechazadas presenta una magnitud positiva. Anexo 6 REGRESIÓN PARA
CARTERA (SH)
TASA ESPERADA
DE LA CARTERA
=
TASA LIBRE DE
RIESGO
+ϐ*(
RETORNO DE
LA CARTERA
DE MDO
-
TASA LIBRE
DE RIESGO
) + ϐ * SMB + ϐ * HML + α
Tasa libre de riesgo es una constante =4.98%
B1 = 0.06824288
SMB
B2
B3
HML
= 0.27802534
PRIMA RIESGO MDO
= 0,665517044
Dependiendo el mes a estimar se reemplazan en el modelo la información para el
caso del mes de septiembre de 2014 tomamos los datos asi: Tabla 17 DATOS PARA
REGRESIÓN CARTERA (SH)
Prima de riesgo de mercado= -55,8%
SMB= 11.5%
ML= 12%
45
7. CONCLUSIONES
Se determina que el modelo Fama y French no puede explicar en sus tres
factores de manera significativa los retornos accionarios para las carteras en los
períodos comprendidos entre enero de 2008 a 2014.
Solo en dos carteras (observadas en la Tabla 7 Precio de cierre y capitalización
bursátil de la cartera (SL) y Tabla 5 Precio de cierre y capitalización bursátil de la
cartera (SH)) el modelo es explicado por el factor SMB pero señala un coeficiente de
determinación bajo implicando que el tamaño del error sea alto, es decir que la
variable se encuentren demasiado alejadas de la línea de regresión. Esto permite
concluir que para el mercado Colombiano el retorno de una cartera no es explicado
por la diferencia entre los retornos de las compañías pequeñas y las compañías
grandes. Factor SMB.
En las carteras BL, BH y SM las variables rechazadas son los factores HML y la
prima de riesgo de la cartera (COLEQTY), manejando el mejor coeficiente de
determinación la carteras BL con (0,61) y menor coeficiente de correlación la cartera
BH con (0,46) podrimos pensar que estos factores son fundamentales en el modelo y
podrían predecir resultados futuros de mejor calidad al manejar una replicabilidad de
datos.
Esto implica que los retornos de las acciones no se pueden explicar
fundamentalmente por sus indicadores de tamaño -relación (P/B). Este hecho es una
experiencia que puede llegar a afectar la rentabilidad de los inversionistas en
Colombia si se asume este modelo de valoración, pues como se menciono no es
explicativo obedeciendo a un mercado limitado y su baja liquidez no complementa
estrategias de inversión.
La paciencia y disciplina son consideradas como técnicas de un buen
inversionista”, Esta frase de apariencia obvia, en esta investigación es considerada
46
como uno de los fundamentos en la generación de teorías para la creación de
portafolios, ya que su finalidad es evitar errores de estrategia y describir cómo
desarrollar un plan racional para comprar.
A pesar de la volatilidad del mercado se sugiere al inversionista ser estable,
mantenerse ser disciplinado, realizar seguimiento a sus inversiones, tener un proceso
organizado que le ayude a entender el por qué del aumento o disminución de su
patrimonio inicial.
Para poder integrar una cartera de inversión equilibrada lo más importante es la
diversificación ya que de esta forma se reduce la variación de los precios. La idea de
la cartera es, entonces, diversificar las inversiones en diferentes mercados y plazos
para así disminuir las fluctuaciones en la rentabilidad total de la cartera y por lo tanto
también del riesgo.
Dentro de los principios, con los que se deben administrar y gestionar los fondos
de inversión colectiva y portafolios se sustentaran profesionalidad, prevalencia a
los intereses de los inversionistas, mejor ejecución, adicionalmente se analizara sobre
la política de inversiones y valoración de fondos de inversión, determinadas de
acuerdo a la normatividad vigente en Colombia para carteras colectivas. Todo modelo
de valoración debe ceñirse a la regulación del país en el que busca ser aplicado.
Los intermediarios financieros tienen como función principal la captación de
recursos y un factor que pueda llevar al cumplimiento de este logro, es crear un
producto llámese “portafolio” con la mejor combinación de activos, basados en la
asociación de rentabilidad, riesgo y liquidez.
47
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51
52
TABLAS
Tabla 1 Composición del índice COLEQTY, vigente a 30 de septiembre de 2014
CANASTA COLEQTY VIGENTE
NEMOTÉCNICO
GRUPOSURA
ECOPETROL
PFBCOLOM
GRUPOARGOS
NUTRESA
BCOLOMBIA
EXITO
CEMARGOS
PFGRUPSURA
ISA
CORFICOLCF
PFGRUPOARG
PFDAVVNDA
BOGOTA
CLH
PREC
EEB
ISAGEN
PFAVAL
CELSIA
PFCEMARGOS
OCCIDENTE
GRUPOAVAL
PROMIGAS
ODINSA
PFAVH
PFCORFICOL
CONCONCRET
MINEROS
BVC
SIE
ETB
ELCONDOR
CNEC
VALOREM
FABRICATO
ENKA
PFCARPAK
COLTEJER
TABLEMAC
DESCRIPCIÓN
GRUPO INVERSIONES SURAMERICANA
ECOPETROL S.A.
BANCOLOMBIA S.A.
GRUPO ARGOS S.A.
GRUPO NUTRESA S.A
BANCOLOMBIA S.A.
ALMACENES EXITO S.A.
CEMENTOS ARGOS S.A.
GRUPO INVERSIONES SURAMERICANA
INTERCONEXION ELECTRICA S.A. E.S.P.
CORPORACION FINANCIERA COLOMBIANA S.A.
GRUPO ARGOS S.A.
BANCO DAVIVIENDA S.A
BANCO DE BOGOTA S.A.
CEMEX LATAM HOLDING
PACIFIC RUBIALES ENERGY CORP
EMPRESA DE ENERGIA DE BOGOTA S.A. E.S.P.
ISAGEN S.A. E.S.P.
GRUPO AVAL ACCIONES Y VALORES S.A.
CELSIA S.A E.S.P
CEMENTOS ARGOS S.A.
BANCO DE OCCIDENTE S.A.
GRUPO AVAL ACCIONES Y VALORES S.A.
PROMIGAS S.A. E.S.P.
ORGANIZACION DE INGENIERIA INTERNACIONAL S.A.
AVIANCA HOLDINGS S.A
CORPORACION FINANCIERA COLOMBIANA S.A.
CONSTRUCTORA CONCRETO S.A
MINEROS S.A.
BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA S.A.
SOCIEDAD INVERSIONES ENERGIA
EMPRESA DE TELECOMUNICACIONES DE BOGOTA S.A. E.S.P.
CONSTRUCCIONES EL CONDOR S.A
CANACOL ENERGY LTD
VALOREM S.A.
FABRICATO S.A.
ENKA DE COLOMBIA S.A.
CARVAJAL EMPAQUES S.A
COLTEJER S.A.
TABLEMAC S.A.
PONDERADO
0,0027528343
R
0,0346483208
0,0028130417
0,0034757342
0,0027414709
0,0024875010
0,0019076632
0,0045884310
0,0010468916
0,0043399845
0,0009062400
0,0016392541
0,0010479813
0,0004456061
0,0015465426
0,0008101170
0,0157626999
0,0094146258
0,0182442208
0,0041739992
0,0020434383
0,0003296870
0,0088249195
0,0019577313
0,0007852705
0,0016999743
0,0001146997
0,0026502753
0,0011820459
0,1422909654
0,0002685723
0,0046526486
0,0014022162
0,0002331906
0,0030929483
0,0621369379
0,0583060666
0,0002644259
0,0001757439
0,0353222722
PRECIO HOY
40.100,00
2.945,00
28.500,00
21.960,00
27.000,00
27.600,00
29.320,00
10.640,00
40.200,00
8.600,00
40.000,00
21.880,00
29.800,00
69.900,00
17.880,00
33.600,00
1.615,00
2.635,00
1.355,00
5.880,00
10.380,00
40.780,00
1.340,00
5.200,00
8.480,00
3.665,00
35.100,00
1.460,00
2.940,00
22,80
10.020,00
550,00
1.600,00
6.960,00
345,00
14,90
12,80
2.400,00
1.900,00
6,50
PARTICIPACIÓN
10,203%
9,432%
7,410%
7,055%
6,842%
6,346%
5,170%
4,513%
3,890%
3,450%
3,351%
3,315%
2,887%
2,879%
2,556%
2,516%
2,353%
2,293%
2,285%
2,269%
1,961%
1,243%
1,093%
0,941%
0,616%
0,576%
0,372%
0,358%
0,321%
0,300%
0,249%
0,237%
0,207%
0,150%
0,099%
0,086%
0,069%
0,059%
0,031%
0,021%
Nota: Composicion de la canasta del indice COLEQTY publicada a 30 de septiembre de 2014 por la
Bolsa de valores de Colombia
53
Tabla 2 Canasta- COLCAP, vigente a 30 de septiembre de 2014
CANASTA DEL COLCAP VIGENTE
NEMOTÉCNICO
ECOPETROL
GRUPOSURA
PFBCOLOM
GRUPOARGOS
NUTRESA
PFCEMARGOS
EXITO
ISA
CORFICOLCF
PFDAVVNDA
BOGOTA
CLH
PREC
EEB
ISAGEN
PFAVAL
CELSIA
PFAVH
BVC
CNEC
DESCRIPCIÓN
ECOPETROL S.A.
GRUPO INVERSIONES SURAMERICANA
BANCOLOMBIA S.A.
GRUPO ARGOS S.A.
GRUPO NUTRESA S.A
CEMENTOS ARGOS S.A.
ALMACENES EXITO S.A.
INTERCONEXION ELECTRICA S.A. E.S.P.
CORPORACION FINANCIERA COLOMBIANA S.A.
BANCO DAVIVIENDA S.A
BANCO DE BOGOTA S.A.
CEMEX LATAM HOLDING
PACIFIC RUBIALES ENERGY CORP
EMPRESA DE ENERGIA DE BOGOTA S.A. E.S.P.
ISAGEN S.A. E.S.P.
GRUPO AVAL ACCIONES Y VALORES S.A.
CELSIA S.A E.S.P
AVIANCA HOLDINGS S.A
BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA S.A.
CANACOL ENERGY LTD
PONDERADO
R
0,0811980225
0,0057487888
0,0080194472
0,0077387129
0,0041477039
0,0100336754
0,0028861958
0,0065661722
0,0013710943
0,0015855416
0,0006741790
0,0023398390
0,0012256652
0,0238481503
0,0142438423
0,0276025632
0,0063150450
0,0025719732
0,2152788766
0,0003528054
PRECIO HOY
2.945,00
40.100,00
28.500,00
21.960,00
27.000,00
10.380,00
29.320,00
8.600,00
40.000,00
29.800,00
69.900,00
17.880,00
33.600,00
1.615,00
2.635,00
1.355,00
5.880,00
3.665,00
22,80
6.960,00
PARTICIPACIÓN
14,716%
14,186%
14,065%
10,458%
6,892%
6,409%
5,208%
3,475%
3,375%
2,908%
2,900%
2,575%
2,534%
2,370%
2,310%
2,302%
2,285%
0,580%
0,302%
0,151%
Nota: Composicion de la canasta del indice COLCAP publicada a 30 de septiembre de 2014 por la
Bolsa de valores de Colombia.
54
Tabla 3 Canasta - COLSC vigente a 30 de septiembre de 2014
CANASTA COLSC VIGENTE
NEMOTÉCNICO
ODINSA
PFAVH
CONCONCRET
BVC
SIE
ETB
ELCONDOR
CNEC
VALOREM
FABRICATO
ENKA
MINEROS
PFCARPAK
COLTEJER
TABLEMAC
DESCRIPCIÓN
PONDERADO PRECIO HOY PARTICIPACIÓN
R
ORGANIZACION DE INGENIERIA INTERNACIONAL S.A.
0,0212292190
8.480,00
16,104%
AVIANCA HOLDINGS S.A
0,0459085340
3.665,00
15,051%
CONSTRUCTORA CONCRETO S.A
0,0998538070
1.460,00
13,041%
BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA S.A.
5,3610637143
22,80
10,934%
SOCIEDAD INVERSIONES ENERGIA
0,0101189349
10.020,00
9,070%
EMPRESA DE TELECOMUNICACIONES DE BOGOTA S.A. E.S.P. 0,1752967625
550,00
8,625%
CONSTRUCCIONES EL CONDOR S.A
0,0528309751
1.600,00
7,562%
CANACOL ENERGY LTD
0,0064762755
6.960,00
4,032%
VALOREM S.A.
0,1165322959
345,00
3,596%
FABRICATO S.A.
2,3411190051
14,90
3,120%
ENKA DE COLOMBIA S.A.
2,1967841557
12,80
2,515%
MINEROS S.A.
0,0087858697
2.940,00
2,311%
CARVAJAL EMPAQUES S.A
0,0099627137
2.400,00
2,139%
COLTEJER S.A.
0,0066214605
1.900,00
1,125%
TABLEMAC S.A.
1,3308290607
6,50
0,774%
Nota: Composicion de la canasta del indice COLSC publicada a 30 de septiembre de 2014 por la
Bolsa de valores de Colombia.
55
Tabla 4 (P/B) DE LAS ACCIONES DEL COLCAP Y COLSC
PX_TO_BOOK_RATIO DE LAS ACCIONES DEL
COLCAP BIG
Acciones
GRUPOSUR CB Equity
LOW
MEDIUM
HIGH
PX_TO_BOOK_RATIO DE LAS
ACCIONES DEL COLSC SMALL
Acciones
P/B
1,16
P/B
COLTEJ CB Equity
0,22
ENKA CB Equity
0,37
PFCARPAK CB Equity
0,68
CELSIA CB Equity
1,27
GRUPOARG CB Equity
1,33
PREC CB Equity
1,35
VALOREM CB Equity
0,71
ISA CB Equity
1,39
ETB CB Equity
0,73
PFAVH CB Equity
1,49
TABLEMA CB Equity
0,85
EEB CB Equity
1,51
CONCONC CB Equity
1,34
NUTRESA CB Equity
1,67
SIE CB Equity
1,44
CNEC CX Equity
1,70
ELCONDOR CB Equity
1,46
PFBCOLO CB Equity
1,72
PFAVH CB Equity
1,49
EXITO CB Equity
1,72
CNEC CX Equity
1,70
ECOPETL CB Equity
1,96
ODINSA CB Equity
2,14
PFDAVVND CB Equity
2,05
BVC CB Equity
4,59
BOGOTA CB Equity
2,11
CEMARGOS CB Equity
2,14
ISAGEN CB Equity
2,14
CLH CB Equity
3,68
BVC CB Equity
4,59
LOW
MEDIUM
HIGH
Nota: (P/B) DE LAS ACCIONES DEL COLCAP Y COLSC, la tabla es realizada por Mauricio Ortiz
y Yohana Buitrago, utilizando como fuente de información la publicada a en Bloomberg a corte 30
de septiembre de 2014.
56
Tabla 5 Precio de cierre y capitalización bursátil de la cartera (SH)
PERIODO
AÑO
2.008,00
2.009,00
2.010,00
2.011,00
MES
Promedio de PX_LAST
ODINSA
PFAVH
CNEC
Promedio de CUR_MKT_CAP
BVC
ODINSA
PFAVH
CNEC
BVC
1,00
3.723,86
32,51
623.987,38
606.994,95
2,00
3.684,11
28,88
617.326,45
539.229,91
3,00
3.715,52
28,02
622.588,81
523.066,05
4,00
3.757,46
29,03
629.616,51
542.010,79
5,00
3.582,87
29,54
600.361,91
551.467,36
6,00
3.740,29
29,17
626.739,40
544.617,86
7,00
3.806,66
28,33
637.860,28
528.918,74
8,00
4.549,59
27,39
762.350,11
511.334,21
9,00
6.326,58
28,46
1.060.110,73
531.392,86
10,00
6.011,53
20,55
1.007.319,36
383.715,98
11,00
5.352,82
18,53
896.942,94
345.919,64
12,00
4.792,28
17,96
803.015,49
335.315,08
1,00
4.661,43
17,06
781.089,54
318.537,07
2,00
4.183,52
18,02
701.009,05
336.429,89
3,00
3.821,92
16,91
552.866,23
315.799,64
4,00
4.353,65
18,57
262.576,61
344.675,13
5,00
4.901,71
23,02
821.351,38
429.879,48
6,00
4.629,32
24,62
776.895,08
459.308,67
7,00
4.069,26
27,45
681.862,39
512.561,84
8,00
4.135,47
27,30
731.379,55
509.631,68
9,00
5.002,99
27,08
889.554,00
505.562,03
10,00
4.972,89
28,00
884.200,93
522.875,22
11,00
5.064,98
29,15
900.575,02
544.306,55
12,00
5.581,98
29,42
992.499,93
549.254,58
1,00
5.830,10
29,14
1.036.617,93
544.039,82
2,00
5.716,02
31,41
1.016.333,55
586.502,90
3,00
5.954,65
36,93
1.058.762,98
689.676,56
4,00
6.264,74
37,35
1.051.102,77
697.344,96
5,00
5.981,85
34,83
997.757,95
650.347,66
6,00
5.946,30
35,90
991.829,09
670.439,13
7,00
6.107,15
36,03
1.034.128,94
672.730,79
8,00
6.218,53
37,26
1.108.992,59
695.817,19
9,00
6.239,29
38,25
1.109.387,13
714.150,50
10,00
6.619,47
45,05
1.176.984,53
841.255,01
11,00
6.458,28
44,66
1.148.324,77
12,00
6.602,56
29.365,38
43,56
1.173.978,66
1.315.648,81
813.323,10
1,00
7.181,54
28.892,86
42,51
1.276.924,48
1.304.565,27
793.861,62
2,00
7.433,47
29.625,00
39,91
1.321.718,11
1.410.806,84
745.232,26
3,00
7.349,43
30.015,22
41,17
1.301.944,86
1.495.291,76
768.670,71
4,00
7.863,28
25.271,43
41,00
1.392.411,56
1.261.275,27
765.674,55
5,00
7.720,06
5.250,00
21.927,27
41,36
1.372.677,51
4.731.835,19
1.096.376,31
772.375,75
6,00
7.859,57
5.230,91
21.122,73
42,52
1.397.481,84
4.714.628,52
1.054.217,15
793.934,37
7,00
7.765,56
4.825,24
18.250,00
40,18
1.380.767,39
4.348.996,46
910.841,81
750.202,79
8,00
7.650,89
4.397,17
16.928,26
38,84
1.360.377,44
3.963.181,38
844.874,94
725.317,29
9,00
7.904,97
4.593,86
14.590,91
36,68
1.405.554,25
4.140.458,21
745.076,17
684.953,00
10,00
7.915,60
4.548,10
12.828,57
34,92
1.407.444,80
4.099.207,07
656.432,73
652.037,10
11,00
7.888,04
3.860,91
12.550,00
29,73
1.402.545,44
3.479.844,86
642.266,20
555.176,90
12,00
7.827,79
3.313,64
11.986,36
26,29
1.391.831,14
2.986.586,89
613.421,22
490.925,42
833.911,18
57
PERIODO
AÑO
2.012,00
2.013,00
2.014,00
MES
Promedio de PX_LAST
Promedio de CUR_MKT_CAP
ODINSA
PFAVH
CNEC
BVC
ODINSA
PFAVH
CNEC
BVC
1,00
7.917,76
3.560,45
15.768,18
27,46
1.407.829,20
3.209.044,59
958.567,49
512.823,55
2,00
8.260,21
4.117,62
16.500,00
31,60
1.468.718,28
3.711.218,04
1.009.776,94
590.150,04
3,00
9.191,44
4.159,55
17.097,73
34,48
1.634.297,14
3.749.006,39
1.063.772,71
643.872,79
4,00
9.148,44
3.915,71
14.092,86
33,96
1.619.489,65
3.529.240,89
876.818,11
634.075,63
5,00
8.954,54
3.772,83
12.378,26
33,06
1.592.171,87
3.400.455,47
770.140,73
617.339,68
6,00
8.956,14
3.664,05
9.681,43
29,67
1.592.455,84
3.302.413,23
602.719,48
553.960,34
7,00
8.894,48
4.038,86
7.950,00
29,02
1.581.493,18
3.640.235,63
495.091,19
541.851,29
8,00
8.862,62
4.143,48
7.986,96
28,45
1.575.827,55
3.734.525,00
497.469,18
531.282,33
9,00
8.888,25
4.224,75
8.374,50
29,18
1.580.384,82
3.807.775,37
517.585,51
544.779,53
10,00
8.825,77
4.477,39
7.403,48
31,96
1.569.275,10
4.035.481,47
457.383,13
596.799,57
11,00
8.666,35
4.320,68
5.718,64
29,15
1.540.930,23
3.894.238,91
353.973,54
544.227,84
12,00
8.190,63
4.487,86
5.824,29
29,24
1.456.344,37
4.044.914,35
360.512,96
545.957,70
1,00
7.911,10
4.504,35
6.000,43
30,28
1.406.641,81
4.059.777,44
512.956,28
565.380,52
2,00
8.530,17
4.497,75
6.137,50
31,72
1.516.715,61
4.053.830,80
530.887,62
592.208,50
3,00
9.328,46
4.563,81
5.555,71
29,89
1.658.656,98
4.113.370,38
480.563,73
558.139,49
4,00
9.305,80
4.416,82
5.047,95
29,82
1.654.628,64
3.980.886,80
436.644,53
556.874,43
5,00
9.088,26
4.297,17
4.915,00
29,47
1.615.949,11
3.873.064,84
425.144,05
550.279,90
6,00
8.990,00
4.238,25
5.509,00
28,86
1.598.477,60
3.808.194,95
476.524,56
538.804,23
7,00
8.888,70
4.079,35
6.102,17
25,76
1.580.464,91
3.659.122,09
527.833,57
480.946,90
8,00
8.686,36
4.101,82
7.604,09
25,31
1.544.489,03
3.679.277,71
657.785,04
472.676,98
9,00
8.706,19
3.856,43
7.799,05
24,37
1.548.014,36
3.459.166,41
674.949,31
454.994,39
10,00
8.782,61
4.020,43
8.720,43
23,73
1.561.601,99
3.606.277,86
755.182,52
443.195,33
11,00
8.731,43
3.632,38
8.565,24
23,58
1.552.501,85
3.394.032,38
741.878,60
440.322,89
12,00
8.353,64
3.575,45
11.652,73
22,63
1.485.328,07
3.564.682,90
1.010.042,49
422.599,87
1,00
8.128,26
4.121,09
12.256,52
22,31
1.445.254,91
4.108.671,50
1.062.441,38
416.566,27
2,00
7.731,50
4.173,00
12.646,00
21,06
1.374.708,38
4.175.844,11
1.097.846,36
393.249,60
3,00
7.793,81
4.165,24
12.585,71
20,30
1.385.787,40
4.170.686,03
1.122.094,23
379.058,25
4,00
7.760,45
4.107,95
13.253,64
22,18
1.379.856,68
4.113.327,56
1.186.679,83
414.112,23
5,00
7.991,36
3.829,09
13.255,45
20,89
1.420.913,74
3.834.099,18
1.195.567,65
390.007,32
6,00
8.138,57
3.851,19
12.708,57
21,90
1.447.088,20
3.856.227,65
1.350.620,96
409.023,68
7,00
8.219,13
3.823,91
12.232,17
24,01
1.461.412,08
3.828.914,54
1.315.866,39
448.391,25
8,00
8.348,57
3.851,19
11.371,43
24,79
1.527.086,53
3.856.227,65
1.225.152,10
462.819,19
9,00
8.658,64
3.804,32
11.075,45
24,70
1.585.970,43
3.809.294,05
1.194.092,38
461.218,66
Nota: Precio de cierre y capitalización bursátil de la cartera (SH), Tabla dinámica realizada por
Mauricio Ortiz y Yohana Buitrago, utilizando como fuente de información los precios de cierre
diarios desde 2008 a septiembre de 2014 de cada acción suministrados por Bloomberg.
58
Tabla 6 Precio de cierre y capitalización bursátil de la cartera (SM)
PERIODO
AÑO
2.008,00
2.009,00
2.010,00
2.011,00
MES
Promedio de PX_LAST
CONCONC
TABLEMA
ELCONDOR
Promedio de CUR_MKT_CAP
SIE
CONCONC
TABLEMA
ELCONDOR
SIE
6,00
38,44
6,89
174.975,93
7,00
38,44
5,84
148.375,97
1,00
38,44
9,36
237.774,79
2,00
38,44
9,01
228.866,77
3,00
38,44
8,28
210.387,15
4,00
38,44
8,22
208.662,65
5,00
38,44
7,36
186.913,25
8,00
38,44
5,30
134.533,61
9,00
38,44
5,68
144.236,00
10,00
38,44
4,47
113.618,83
11,00
38,44
3,82
96.932,69
12,00
38,44
3,76
95.387,26
6,00
38,44
5,37
136.435,16
7,00
38,44
5,58
141.634,29
1,00
38,44
3,68
93.558,18
2,00
38,44
3,89
98.875,66
3,00
38,44
3,71
94.273,95
4,00
38,44
4,06
103.163,36
5,00
38,44
5,31
134.828,80
8,00
38,44
5,43
137.985,45
9,00
38,44
5,83
10,00
38,44
5,90
20.029,41
149.907,81
11,00
38,44
5,77
15.643,81
146.645,06
12,00
38,44
5,76
13.704,35
146.338,50
6,00
38,44
7,89
13.380,00
200.450,47
2.466.018,36
7,00
38,44
9,05
14.075,45
229.900,98
2.594.195,02
1,00
38,44
6,15
14.153,33
156.139,20
2,00
38,44
6,19
14.677,00
157.190,20
3,00
38,44
6,67
14.154,78
169.395,75
4,00
38,44
7,14
14.340,91
181.459,45
5,00
38,44
7,41
15.271,43
188.322,50
2.446.359,02
8,00
38,44
9,92
14.069,09
252.043,70
2.593.022,16
9,00
38,44
10,02
14.394,55
254.387,27
2.653.005,48
10,00
38,44
9,97
14.452,38
253.269,63
2.663.664,93
11,00
38,44
9,18
13.870,00
233.098,86
2.556.328,45
12,00
512,90
9,44
14.173,91
471.765,83
239.782,23
2.612.341,54
6,00
1.655,84
12,75
13.395,45
584.867,83
323.828,58
2.468.866,73
7,00
1.562,39
11,95
11.898,10
578.477,74
303.449,46
2.192.893,97
1,00
1.574,51
9,34
14.200,00
465.007,98
237.341,26
2.617.149,53
2,00
1.507,16
9,72
13.552,00
445.116,23
246.973,27
2.497.719,04
3,00
1.472,70
10,47
13.921,74
434.938,46
265.909,37
2.565.864,30
4,00
1.431,96
11,42
13.525,71
422.906,54
290.145,57
2.492.874,42
5,00
1.547,72
11,59
13.499,09
457.095,14
294.389,62
2.487.967,57
8,00
1.463,09
10,76
10.934,78
541.712,34
273.164,46
2.015.349,38
9,00
1.462,10
10,26
11.692,73
541.346,66
260.575,22
2.155.043,36
10,00
1.403,59
9,60
12.338,10
519.681,09
243.751,31
2.273.988,74
11,00
1.303,53
9,63
10.867,27
482.634,73
244.608,91
2.172.286,60
12,00
1.335,41
9,49
10.510,91
494.441,81
241.006,97
2.109.119,06
147.979,85
59
PERIODO
AÑO
2.012,00
2.013,00
2.014,00
MES
Promedio de PX_LAST
CONCONC TABLEMA ELCONDOR
6,00
1.174,25
10,35
1.139,76
7,00
1,00
1.048,81
9,90
1.142,27
1.291,08
10,33
2,00
1.189,41
10,12
3,00
1.174,22
10,46
4,00
1.261,49
10,35
5,00
1.230,14
8,00
Promedio de CUR_MKT_CAP
SIE
CONCONC
TABLEMA
ELCONDOR
SIE
9.495,24
434.769,29
262.896,80
654.640,24
1.905.314,51
9.682,73
388.325,94
251.524,18
656.082,37
1.942.936,09
10.732,73
478.025,12
262.410,83
2.153.629,09
11.065,71
440.381,86
257.006,81
2.220.446,27
10.946,36
434.759,44
265.643,34
1.365,00
10.428,57
467.069,10
262.812,14
506.893,99
2.092.597,18
10,41
1.259,57
9.880,00
455.462,27
264.363,39
723.451,16
1.982.520,84
1.132,20
9,91
1.221,74
9.477,83
419.200,20
251.774,65
701.725,15
1.901.820,62
9,00
1.253,66
10,00
1.305,50
9.321,00
554.266,29
253.983,20
749.834,53
1.870.351,89
10,00
1.268,95
10,51
1.405,22
9.114,78
921.249,76
267.013,65
807.108,79
1.828.972,31
11,00
1.279,95
8,59
1.435,91
8.647,73
929.236,12
218.044,58
824.737,05
1.735.252,99
12,00
1.332,63
8,28
1.523,33
9.200,00
967.482,64
210.201,34
874.950,54
1.846.072,03
6,00
1.277,97
7,15
1.434,75
8.550,00
1.159.348,92
232.758,67
850.383,55
1.715.643,03
7,00
1.216,17
7,14
1.388,26
8.893,48
1.103.557,64
241.924,51
871.916,96
1.784.565,38
1,00
1.342,51
7,94
1.545,87
8.932,17
1.196.726,50
201.773,09
887.894,58
1.792.330,05
2,00
1.424,07
8,07
1.529,25
8.504,50
1.291.725,00
205.078,74
878.348,87
1.706.513,00
3,00
1.405,16
7,85
1.527,38
9.000,00
1.274.571,43
199.340,53
877.275,36
1.805.940,03
4,00
1.355,72
7,62
1.485,45
8.660,00
1.229.727,27
193.431,30
853.194,26
1.737.715,63
5,00
1.301,74
7,35
1.473,91
8.949,57
1.180.760,87
186.721,83
846.565,22
1.795.819,79
8,00
1.244,55
7,30
1.381,82
8.914,09
1.129.307,64
247.117,95
867.870,54
1.788.701,51
9,00
1.307,62
7,98
1.345,71
9.189,05
1.186.540,98
270.270,37
845.194,98
1.843.874,33
10,00
1.399,57
8,00
1.335,87
9.313,04
1.269.973,46
270.915,41
839.011,86
1.868.755,34
11,00
1.341,90
8,00
1.315,00
9.642,38
1.217.652,03
270.915,41
825.904,43
1.934.840,20
12,00
1.306,36
8,00
1.312,95
9.738,18
1.185.401,81
271.007,76
824.619,76
1.954.063,60
6,00
1.457,14
7,38
1.434,29
9.997,14
1.322.219,74
250.032,34
900.823,52
2.006.026,72
7,00
1.532,83
7,10
1.502,61
10.618,26
1.390.895,13
240.466,87
943.734,74
2.130.660,26
1,00
1.397,39
8,13
1.310,43
9.707,39
1.268.000,84
275.288,33
823.037,19
1.947.885,17
2,00
1.412,75
7,83
1.177,50
9.521,00
1.281.937,40
265.226,18
739.545,61
1.910.483,89
3,00
1.428,33
8,00
1.178,57
9.580,00
1.296.077,81
270.915,41
740.218,53
1.922.322,84
4,00
1.406,82
7,98
1.294,09
9.740,91
1.276.554,84
270.299,69
812.772,18
1.954.610,85
5,00
1.426,82
7,61
1.301,14
9.756,82
1.294.702,95
257.600,53
817.197,18
1.957.803,17
8,00
1.519,29
6,88
1.560,48
10.117,14
1.378.607,36
232.874,37
980.079,24
2.030.147,43
9,00
1.488,41
6,83
1.659,77
10.020,00
1.350.588,26
231.294,03
1.026.212,29
2.010.658,95
2.196.497,37
Nota: Precio de cierre y capitalización bursátil de la cartera (SM), Tabla dinámica realizada por
Mauricio Ortiz y Yohana Buitrago, utilizando como fuente de información los precios de cierre
diarios desde 2008 a septiembre de 2014 de cada acción suministrados por Bloomberg.
60
Tabla 7 Precio de cierre y capitalización bursátil de la cartera (SL)
PERIODO
AÑO
2.008,00
2.009,00
2.010,00
2.011,00
MES
Promedio de PX_LAST
VALOREM
COLTEJ CB
1,00
603,61
2,00
3,00
Promedio de CUR_MKT_CAP
ETB
ENKA
PFCARPAK
VALOREM
COLTEJ CB
8.818,96
612,65
14,03
1.152.547,33
56.601,09
2.174.097,20
ETB
ENKA
594,95
9.192,21
590,76
13,27
1.136.018,72
58.996,63
2.096.415,97
560,43
8.424,47
620,86
12,70
1.070.097,99
54.069,18
2.203.213,89
149.231,96
4,00
554,91
9.500,85
616,77
12,44
1.059.558,94
60.977,55
2.188.719,66
146.422,32
5,00
536,86
11.482,08
704,41
10,52
1.025.102,45
76.401,19
2.499.711,74
123.838,18
6,00
497,10
11.482,08
681,57
9,96
949.167,56
77.197,63
2.418.668,53
117.255,08
7,00
443,48
11.783,98
588,87
9,44
846.789,80
79.227,43
2.089.700,69
111.123,48
8,00
394,33
11.647,72
570,33
8,95
752.951,10
76.296,31
2.023.921,82
105.329,98
9,00
360,95
11.981,57
617,68
8,81
689.216,71
78.237,25
2.191.945,72
103.689,05
10,00
335,96
11.073,83
539,57
7,22
641.484,78
162.474,15
1.914.736,09
85.052,36
11,00
280,60
10.170,93
524,80
5,04
535.785,49
399.559,02
1.862.339,28
59.310,14
12,00
292,13
10.213,30
570,22
5,02
557.802,03
401.223,67
2.023.510,38
59.155,29
1,00
313,09
10.332,23
590,45
4,94
597.824,54
405.895,56
2.095.325,26
58.114,03
2,00
328,25
10.515,79
629,20
6,62
626.769,73
452.273,64
2.232.819,89
77.936,17
3,00
323,73
10.236,81
655,36
8,12
618.133,91
452.974,96
2.325.665,86
95.650,81
4,00
302,50
10.209,55
749,95
7,89
577.601,96
453.059,81
2.661.337,29
92.889,34
5,00
322,81
10.010,28
840,86
9,02
616.381,54
457.103,39
2.983.920,14
106.187,78
6,00
315,45
9.786,99
874,64
8,59
602.337,74
446.907,33
3.107.339,94
101.104,18
7,00
309,65
9.635,27
946,61
8,55
591.258,52
439.979,37
3.359.196,95
100.701,18
8,00
302,05
9.581,88
1.060,10
8,00
576.738,17
473.772,13
3.761.922,65
94.144,94
9,00
307,32
10.055,07
1.150,23
7,17
586.801,93
497.168,68
4.081.771,03
84.455,07
10,00
385,23
10.041,44
946,86
7,02
735.563,73
496.494,71
3.360.101,65
82.635,49
11,00
356,29
9.872,24
1.075,05
6,51
680.301,91
488.128,86
3.814.983,64
76.596,49
12,00
339,70
10.087,27
1.103,48
6,69
648.624,38
498.760,83
3.915.874,46
78.725,27
1,00
354,52
10.219,72
1.154,76
8,00
676.937,68
505.309,87
4.097.862,92
94.139,34
2,00
337,60
9.906,04
1.071,75
8,05
644.622,89
489.799,89
3.803.281,49
94.778,48
3,00
320,57
9.948,19
1.027,43
8,92
612.096,20
491.884,33
3.646.021,64
105.057,46
4,00
328,00
10.259,53
1.098,41
9,58
626.292,38
507.278,30
3.897.885,67
112.797,63
5,00
350,33
9.705,64
1.066,67
9,57
668.936,27
481.187,65
3.785.242,45
112.646,51
6,00
334,05
9.346,26
1.072,73
9,53
637.835,74
463.877,31
3.806.749,51
112.208,95
7,00
336,59
9.087,27
1.041,59
9,34
642.696,10
451.023,15
3.696.256,99
109.913,07
8,00
334,00
8.973,68
1.077,27
10,25
637.748,94
445.385,36
3.822.879,80
120.621,81
9,00
359,00
8.682,89
750,55
13,99
685.484,64
430.952,62
2.663.434,23
164.671,59
10,00
419,48
8.758,40
750,86
14,63
800.959,57
434.700,41
2.664.540,31
172.232,77
11,00
426,41
8.955,51
714,91
13,55
814.197,45
444.483,32
2.536.972,72
159.480,45
12,00
415,61
8.618,29
674,26
12,90
793.574,87
427.746,44
2.392.725,81
151.932,24
1,00
413,19
8.601,32
652,67
13,27
788.957,46
426.904,15
2.316.095,22
156.254,15
2,00
417,35
8.491,60
591,60
14,11
796.899,77
421.458,59
2.099.390,09
166.127,25
3,00
398,26
8.470,52
637,52
14,83
760.450,45
420.412,41
2.262.350,95
174.660,65
4,00
379,43
8.687,00
624,19
14,15
724.491,53
431.156,66
2.215.042,77
166.626,24
5,00
367,73
8.373,92
634,23
13,25
702.148,74
415.617,84
2.250.659,99
156.001,85
6,00
347,23
9.582,53
707,55
13,04
663.005,47
475.603,92
2.510.841,65
153.540,07
7,00
336,14
11.328,80
648,86
12,46
641.840,58
562.275,53
2.302.576,50
146.666,97
8,00
310,52
10.556,65
538,87
11,69
592.918,90
523.951,64
1.912.267,46
137.650,20
9,00
319,95
10.109,59
601,77
11,04
610.930,16
501.763,26
2.135.489,69
129.992,62
10,00
316,81
10.072,16
586,86
11,69
604.924,97
499.905,47
2.082.559,28
137.584,38
11,00
290,18
9.296,28
515,77
10,36
554.081,28
461.396,69
1.830.304,52
121.986,49
12,00
270,27
8.096,76
455,00
9,52
516.066,31
401.861,63
1.614.642,48
112.069,80
PFCARPAK
61
PERIODO
AÑO
MES
2.012,00
2.013,00
2.014,00
Promedio de PX_LAST
VALOREM
COLTEJ CB
ETB
1,00
276,00
8.296,68
488,82
2,00
351,24
7.825,44
3,00
368,95
7.124,42
4,00
325,62
5,00
ENKA
Promedio de CUR_MKT_CAP
PFCARPAK
VALOREM
COLTEJ CB
ETB
ENKA
8,71
527.002,12
411.784,14
1.734.651,87
102.522,38
PFCARPAK
486,62
8,72
670.663,85
388.395,37
1.726.847,88
102.706,12
457,59
9,22
704.492,13
353.602,15
1.623.836,75
108.596,55
6.897,24
452,24
9,10
621.746,12
342.254,88
1.604.841,41
107.090,44
347,96
6.665,79
470,17
8,67
664.397,92
330.706,61
1.668.489,61
102.073,07
6,00
326,24
6.010,00
422,81
8,06
4.803,10
622.928,15
298.242,44
1.500.409,27
94.901,83
7,00
340,36
5.441,82
401,86
7,57
3.917,95
649.899,85
270.079,06
1.426.079,34
89.111,04
8,00
336,26
5.400,00
398,30
6,52
3.968,70
642.065,91
268.003,61
1.413.448,62
76.759,57
435.307,84
9,00
332,00
5.052,50
410,70
8,28
4.540,25
633.930,09
250.757,08
1.457.436,63
97.439,34
491.730,75
10,00
333,00
4.082,39
416,87
8,93
5.072,61
635.839,52
202.610,30
1.479.330,35
105.118,88
549.387,74
11,00
331,41
3.535,00
414,41
7,68
5.078,41
632.801,79
175.443,11
1.470.598,95
90.470,37
550.015,95
12,00
335,24
3.535,00
398,90
6,63
4.984,76
640.113,00
175.443,11
1.415.579,29
78.009,34
539.873,52
1,00
326,13
3.535,00
393,13
7,17
4.643,91
622.722,58
175.443,11
1.395.088,13
84.386,89
502.957,96
2,00
334,80
3.413,25
423,00
7,93
4.553,00
639.276,49
169.400,62
1.501.085,21
93.312,65
493.111,64
3,00
338,95
1.204,76
413,00
7,78
5.037,38
647.205,16
59.792,69
1.466.039,35
91.605,18
545.572,41
4,00
327,64
1.300,00
401,18
7,52
5.138,18
625.598,04
64.519,39
1.424.416,12
88.490,24
588.139,11
5,00
308,61
1.300,00
403,52
7,58
4.865,43
589.266,08
64.519,39
1.432.724,13
89.290,90
694.494,15
6,00
294,60
1.300,00
412,30
7,18
4.556,25
619.155,75
64.519,39
1.463.891,79
84.500,02
650.361,00
7,00
290,78
1.326,09
401,83
6,46
4.287,83
658.485,03
65.814,08
1.426.703,63
76.068,50
612.046,07
8,00
293,95
1.400,00
393,45
6,25
4.105,68
665.667,96
69.482,39
1.396.980,06
73.633,94
586.046,71
9,00
285,19
1.400,00
394,57
7,02
4.063,81
645.821,49
69.482,39
1.400.945,60
82.612,30
453.428,69
10,00
322,57
1.645,22
394,57
8,38
3.914,57
730.457,60
81.652,60
1.400.923,55
98.704,76
423.966,11
11,00
303,62
2.100,00
391,00
7,39
3.735,00
687.553,49
104.223,59
1.388.265,07
87.013,43
402.816,41
12,00
294,50
2.100,00
425,09
7,81
3.437,95
666.903,16
104.223,59
1.509.306,55
92.006,31
372.346,89
1,00
285,22
1.952,17
433,22
8,93
3.154,35
645.882,44
96.886,94
1.538.160,03
105.103,53
341.630,94
2,00
270,80
1.250,00
406,10
9,07
3.023,50
613.233,87
62.037,85
1.441.878,37
106.828,89
327.459,50
3,00
270,00
1.258,33
411,90
9,01
2.628,57
611.422,25
62.451,44
1.462.488,47
106.047,62
284.686,84
4,00
287,82
1.285,00
449,91
10,99
2.821,59
651.772,00
64.964,69
1.597.424,74
129.403,94
305.591,77
5,00
292,86
1.815,91
439,59
10,58
2.503,64
663.197,57
127.113,64
1.560.789,52
124.587,41
271.155,77
6,00
313,90
1.902,38
456,71
10,61
2.497,62
710.845,76
133.166,67
1.621.586,93
124.885,58
270.504,06
7,00
336,35
1.677,83
492,52
11,40
2.626,09
896.635,72
117.447,83
1.748.723,08
134.169,27
284.417,75
8,00
342,62
1.786,67
523,38
12,45
2.460,48
913.353,54
125.066,67
1.858.290,27
146.554,84
266.481,31
9,00
345,45
1.900,00
564,68
13,25
2.288,64
920.912,41
133.000,00
2.004.931,06
155.948,33
247.870,24
Nota: Precio de cierre y capitalización bursátil de la cartera (SL), Tabla dinámica realizada por
Mauricio Ortiz y Yohana Buitrago, utilizando como fuente de información los precios de cierre
diarios desde 2008 a septiembre de 2014 de cada acción suministrados por Bloomberg.
62
Tabla 8 Precio de cierre y capitalización bursátil de la cartera (BH)
PERIODO
AÑO
2.008,00
2.009,00
2.010,00
2.011,00
MES
Promedio de PX_LAST
CEMARGOS
BOGOTA
PDAVIVIENDA
CLH
Promedio de CUR_MKT_CAP
BVC
ISAGEN
CEMARGOS
BOGOTA
PFDAVIVIENDA
BVC
ISAGEN
1,00
4.465,35
30.455,65
32,51
2.001,96
9.294.996,98
7.255.443,85
CLH
606.994,95
5.457.477,66
2,00
4.118,16
29.258,10
28,88
2.130,00
8.572.280,90
6.970.150,10
539.229,91
5.806.533,41
3,00
3.845,21
29.066,67
28,02
2.054,76
8.004.122,55
6.924.546,11
523.066,05
5.601.428,94
4,00
3.990,82
28.143,64
29,03
2.080,45
8.307.221,75
6.704.652,79
542.010,79
5.671.468,93
5,00
4.154,29
27.614,55
29,54
2.076,59
8.647.488,73
6.578.607,57
551.467,36
5.660.936,38
6,00
4.140,29
26.123,81
29,17
2.081,90
8.618.347,83
6.223.469,85
544.617,86
5.675.422,32
7,00
3.900,54
24.486,09
28,33
2.078,04
8.119.289,72
5.833.315,53
528.918,74
5.664.896,19
8,00
4.146,35
24.752,38
27,39
2.088,57
8.630.961,43
5.896.754,70
511.334,21
5.693.596,14
9,00
4.339,88
25.705,45
28,46
2.053,64
9.033.822,32
6.123.805,23
531.392,86
5.598.360,63
10,00
3.553,18
22.221,74
20,55
1.820,87
7.396.239,87
5.293.880,41
383.715,98
4.963.821,58
11,00
3.133,16
21.214,00
18,53
1.728,50
6.521.920,30
5.053.806,92
345.919,64
4.712.015,49
12,00
3.633,52
22.417,39
17,96
1.793,26
7.563.482,74
5.340.490,59
335.315,08
4.888.558,28
1,00
3.886,96
22.574,55
17,06
1.793,18
8.091.021,52
5.377.929,39
318.537,07
4.888.342,78
2,00
3.863,75
23.676,00
18,02
1.863,00
8.042.703,63
5.640.328,68
336.429,89
5.078.672,18
3,00
3.660,12
23.354,55
16,91
1.843,41
7.618.835,75
5.563.748,63
315.799,64
5.025.265,95
4,00
3.589,95
23.041,82
18,57
1.902,95
7.472.782,91
5.489.247,68
344.675,13
5.187.591,14
5,00
3.939,53
26.217,14
23,02
2.118,33
8.200.455,24
6.245.704,63
429.879,48
5.774.729,23
6,00
4.503,60
28.571,82
24,62
2.221,82
9.368.330,77
6.789.332,65
459.308,67
6.040.727,77
7,00
4.757,86
29.375,65
27,45
2.302,61
9.903.881,22
6.998.155,66
512.561,84
6.277.077,14
8,00
5.202,03
30.236,19
27,30
2.258,57
10.828.461,86
7.203.161,53
509.631,68
6.157.028,38
9,00
5.675,52
30.859,09
27,08
2.210,45
11.814.063,91
7.351.554,97
505.562,03
6.025.858,29
10,00
6.141,27
32.129,09
28,00
2.143,86
12.783.562,73
7.654.106,82
522.875,22
5.844.326,68
11,00
5.673,37
32.069,52
29,15
2.166,90
11.809.577,00
7.639.916,16
544.306,55
5.907.138,44
12,00
5.988,28
33.963,48
29,42
2.191,30
12.465.100,22
8.091.112,54
549.254,58
5.973.653,47
1,00
6.217,15
33.666,67
29,14
2.226,90
12.941.506,38
8.020.403,18
544.039,82
6.070.702,77
2,00
6.504,22
35.712,00
31,41
2.215,00
13.539.059,60
8.507.662,52
586.502,90
6.038.249,53
3,00
6.514,13
37.606,96
36,93
2.239,13
13.559.689,57
8.959.097,63
689.676,56
6.104.030,83
4,00
6.700,58
37.856,36
37,35
2.327,27
13.947.798,59
9.018.513,84
697.344,96
6.344.313,07
5,00
6.258,78
38.512,38
34,83
2.209,52
13.028.155,90
9.174.796,71
650.347,66
6.023.321,04
6,00
6.283,11
38.846,36
35,90
2.248,18
13.078.809,50
9.254.361,34
670.439,13
6.128.705,55
7,00
6.420,42
40.280,00
36,03
2.259,32
13.364.633,77
9.595.896,24
672.730,79
6.159.064,08
8,00
6.357,05
45.389,09
37,26
2.217,27
13.232.714,95
10.813.033,93
695.817,19
6.044.445,15
9,00
6.882,65
51.389,09
38,25
2.335,23
14.326.803,55
12.242.412,71
714.150,50
6.365.997,73
10,00
7.174,57
53.501,90
21.693,45
45,05
2.609,05
14.934.447,81
12.745.747,93
8.544.054,05
841.255,01
7.112.451,72
11,00
6.563,27
53.126,36
22.366,36
44,66
2.515,00
13.661.974,50
12.656.282,84
9.126.750,89
833.911,18
6.856.071,13
12,00
6.474,68
54.726,09
22.873,04
43,56
2.597,61
13.477.570,35
13.037.384,61
9.333.505,14
813.323,10
7.081.268,39
1,00
6.330,96
55.254,29
22.212,38
42,51
2.479,52
13.178.421,62
13.163.217,29
9.063.917,18
793.861,62
6.759.360,48
2,00
5.865,75
54.424,00
21.729,00
39,91
2.388,25
12.210.029,65
12.965.418,49
8.866.670,20
745.232,26
6.510.541,51
3,00
5.961,34
54.585,22
21.579,13
41,17
2.441,30
12.378.975,09
13.003.825,28
8.805.514,94
768.670,71
6.655.171,48
4,00
5.829,33
54.196,19
20.672,38
41,00
2.385,71
12.134.238,71
12.911.147,48
8.435.509,90
765.674,55
6.503.628,97
5,00
6.143,79
52.675,45
21.792,73
41,36
2.387,50
12.788.797,50
12.548.862,86
8.892.675,06
772.375,75
6.508.496,95
6,00
6.360,57
52.887,27
22.675,45
42,52
2.416,14
13.240.043,73
12.599.324,27
9.252.878,11
793.934,37
6.586.561,74
7,00
6.159,19
52.429,52
21.796,19
40,18
2.298,57
12.820.854,95
12.490.274,83
8.894.088,25
750.202,79
6.266.071,26
8,00
5.974,33
50.578,26
21.402,61
38,84
2.262,39
12.436.058,09
12.049.248,84
8.733.484,44
725.317,29
6.167.441,64
9,00
6.087,96
49.600,91
20.320,91
36,68
2.270,00
12.672.583,32
13.740.339,81
8.292.089,34
684.953,00
6.188.183,49
10,00
6.002,17
49.429,52
20.208,57
34,92
2.207,86
12.493.999,33
14.109.296,14
8.246.249,17
652.037,10
6.018.777,58
11,00
5.682,31
48.415,45
20.104,55
29,73
2.091,59
11.838.144,45
13.819.837,49
8.203.800,64
555.176,90
5.701.827,46
12,00
5.938,07
48.591,82
20.251,82
26,29
2.105,00
12.360.584,68
13.870.179,20
8.661.643,65
490.925,42
5.738.381,61
63
PERIODO
AÑO
2.012,00
2.013,00
2.014,00
MES
Promedio de PX_LAST
CEMARGOS
BOGOTA
PDAVIVIENDA
CLH
Promedio de CUR_MKT_CAP
BVC
ISAGEN
CEMARGOS
BOGOTA
PFDAVIVIENDA
BVC
ISAGEN
1,00
6.040,18
49.095,45
20.504,55
27,46
2.069,09
12.573.120,68
14.013.938,51
9.105.225,87
CLH
512.823,55
5.640.490,84
2,00
6.062,24
49.935,24
20.100,00
31,60
2.224,52
12.619.037,90
14.253.648,59
8.956.658,75
590.150,04
6.064.212,12
3,00
6.074,88
50.794,55
19.962,73
34,48
2.288,64
12.645.361,95
14.498.931,59
8.964.288,79
643.872,79
6.238.987,56
4,00
6.357,31
50.485,71
19.919,05
33,96
2.342,14
13.233.263,19
14.410.777,99
8.944.674,38
634.075,63
6.384.850,11
5,00
6.551,17
51.018,26
21.538,26
33,06
2.461,09
13.636.801,61
14.562.789,52
9.725.561,87
617.339,68
6.709.100,29
6,00
6.526,33
50.108,57
21.695,24
29,67
2.401,67
8.888.168,12
14.303.125,32
9.914.888,83
553.960,34
6.547.116,30
7,00
7.094,09
50.361,82
21.739,09
29,02
2.470,00
8.170.068,05
14.375.412,75
9.934.929,90
541.851,29
6.733.397,89
8,00
6.960,00
50.033,04
21.386,96
28,45
2.479,13
8.020.646,54
14.281.566,42
9.774.001,81
531.282,33
6.758.288,12
9,00
7.553,00
50.306,00
21.790,00
29,18
2.483,50
8.698.580,88
14.359.479,86
9.958.195,75
544.779,53
6.770.199,87
10,00
8.530,43
52.259,13
22.060,00
31,96
2.528,48
9.824.265,57
14.916.986,66
10.081.587,80
596.799,57
6.892.813,84
11,00
8.835,00
52.993,64
22.330,00
11.749,17
29,15
2.524,77
10.175.024,77
15.126.646,01
10.204.979,85
6.767.959,18
544.227,84
6.882.712,29
12,00
10.060,95
54.128,57
23.197,14
11.457,14
29,24
2.532,38
11.586.920,14
15.450.604,93
10.601.270,74
6.625.417,33
545.957,70
6.903.452,86
1,00
10.860,87
55.215,65
23.519,13
12.518,26
30,28
2.544,57
12.508.162,74
15.760.904,18
10.748.421,51
7.239.038,87
565.380,52
6.936.668,05
2,00
10.130,50
58.197,00
25.241,00
13.338,00
31,72
2.526,50
11.667.016,25
16.611.908,11
11.535.329,00
7.713.076,24
592.208,50
6.887.420,96
3,00
8.728,57
58.147,62
25.923,81
13.734,29
29,89
2.534,52
10.052.454,00
16.667.182,87
11.847.378,14
7.942.239,67
558.139,49
6.909.294,44
4,00
8.577,27
59.150,00
25.190,91
13.060,00
29,82
2.517,50
9.885.012,77
16.966.354,73
11.512.437,07
7.552.314,86
556.874,43
6.862.886,31
5,00
8.126,52
66.618,26
24.594,78
13.196,52
29,47
2.591,96
10.082.579,70
19.108.521,48
11.240.002,73
7.631.262,43
550.279,90
7.065.860,15
6,00
7.828,50
68.435,00
23.823,00
12.967,00
28,86
2.541,50
10.476.872,00
19.629.628,78
10.887.291,97
7.498.534,98
538.804,23
6.928.312,04
7,00
8.450,00
68.237,39
23.262,61
13.805,22
25,76
2.639,13
11.281.717,52
19.572.948,60
10.631.188,59
7.983.257,92
480.946,90
7.194.459,64
8,00
9.076,36
70.068,18
24.156,36
15.443,64
25,31
2.918,86
12.103.819,91
20.098.085,45
11.039.641,37
8.701.024,96
472.676,98
7.957.032,49
9,00
9.612,38
69.678,10
25.201,90
14.980,00
24,37
2.997,38
12.810.753,43
19.986.194,53
11.517.461,60
8.329.693,73
454.994,39
8.171.076,35
10,00
9.790,00
69.251,30
25.352,17
14.615,65
23,73
3.117,17
13.126.209,00
19.863.775,49
11.586.135,74
8.127.096,55
443.195,33
8.497.640,59
11,00
9.469,05
67.108,57
24.083,81
14.036,19
23,58
3.066,19
12.872.397,48
19.249.162,29
11.006.483,59
7.804.884,37
440.322,89
8.358.656,07
12,00
9.311,82
67.310,91
23.815,45
14.429,09
22,63
3.193,18
12.638.609,18
19.307.200,04
10.760.317,87
8.023.358,35
422.599,87
8.704.843,61
1,00
9.088,70
68.876,52
22.776,52
14.704,35
22,31
3.187,17
12.378.540,26
19.756.274,30
10.117.655,49
8.176.416,15
416.566,27
8.688.465,63
2,00
9.005,50
66.640,00
22.499,00
14.795,00
21,06
2.931,25
12.272.157,15
19.114.759,08
9.994.376,38
8.226.823,68
393.249,60
7.990.798,61
3,00
9.667,62
69.495,24
24.650,48
15.981,90
20,30
3.109,29
12.959.031,38
20.687.429,97
10.950.092,76
8.886.807,21
379.058,25
8.476.136,79
4,00
10.205,91
69.356,36
26.080,91
17.067,27
22,18
3.181,59
11.753.862,82
21.325.073,18
11.585.511,44
9.490.330,75
414.112,23
8.673.245,96
5,00
10.981,82
69.014,55
28.160,91
17.204,55
20,89
3.008,41
12.647.456,05
21.219.973,98
12.509.477,07
9.566.661,85
390.007,32
8.201.139,85
6,00
11.432,38
69.073,33
29.727,62
18.495,24
21,90
3.004,52
13.166.356,57
21.238.049,55
13.205.431,96
10.284.357,07
409.023,68
8.190.548,30
7,00
11.570,43
68.853,91
30.783,48
18.667,83
24,01
3.223,91
13.325.349,39
21.170.584,17
13.674.459,67
10.380.325,36
448.391,25
8.788.619,15
8,00
11.375,24
71.100,95
31.662,86
18.378,10
24,79
3.003,81
13.100.546,71
21.861.483,69
14.065.092,30
10.219.219,27
462.819,19
8.188.601,10
9,00
11.033,64
72.336,36
30.176,36
18.634,55
24,70
2.802,50
13.303.347,45
22.241.336,87
13.404.770,70
10.361.819,53
461.218,66
7.639.816,84
Nota Precio de cierre y capitalización bursátil de la cartera (BH), Tabla dinámica realizada por
Mauricio Ortiz y Yohana Buitrago, utilizando como fuente de información los precios de cierre
diarios desde 2008 a septiembre de 2014 de cada acción suministrados por Bloomberg.
64
Tabla 9 Precio de cierre y capitalización bursátil de la cartera (BM)
PERIODO
AÑO
MES
2.008,00
2.009,00
2.010,00
2.011,00
Promedio de PX_LAST
Promedio de CUR_MKT_CAP
ECOPETROL
PFBCOLO
NUTRESA
ÉXITO
EEB
CNEC
ECOPETROL
PFBCOLO
1,00
1.865,87
16.269,57
15.541,65
15.656,52
75.516.427,84
12.361.163,45
6.808.735,49
NUTRESA
4.440.659,34
ÉXITO
EEB
CNEC
2,00
1.878,10
15.640,00
14.814,03
14.692,38
76.011.231,53
11.863.500,62
6.489.969,31
4.167.200,08
3,00
2.034,76
15.920,00
14.287,16
14.092,38
82.351.925,04
11.891.854,46
6.259.146,70
3.997.022,08
4,00
2.295,68
16.994,55
14.930,73
14.094,55
92.912.009,29
12.748.933,44
6.541.091,60
3.997.636,00
5,00
2.780,68
17.325,45
15.495,05
14.161,82
112.541.177,47
13.154.438,39
6.788.320,81
4.016.716,56
6,00
2.705,00
15.160,95
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1,00
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5,00
3.884,09
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10.104.752,35
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14.216.823,58
1.096.376,31
6,00
3.899,55
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23.768,07
26.233,64
1.615,50
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3.715,24
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8,00
3.696,96
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9,00
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10,00
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11,00
3.999,77
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12.550,00
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9.954.562,88
10.812.795,42
10.417.781,83
642.266,20
12,00
4.193,64
28.599,09
21.544,55
24.758,18
1.127,95
11.986,36
169.726.996,87
22.405.083,39
9.913.151,76
11.081.821,17
9.685.921,92
613.421,22
7.361.943,78
65
PERIODO
AÑO
MES
2.012,00
2.013,00
2.014,00
Promedio de PX_LAST
Promedio de CUR_MKT_CAP
ECOPETROL
PFBCOLO
NUTRESA
ÉXITO
EEB
CNEC
ECOPETROL
PFBCOLO
ÉXITO
EEB
1,00
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21.163,64
25.501,82
1.072,27
15.768,18
180.636.178,44
22.281.059,80
9.737.886,53
NUTRESA
11.414.723,71
9.207.773,45
958.567,49
CNEC
2,00
4.848,81
28.140,00
22.231,43
25.076,19
1.083,10
16.500,00
196.243.500,28
23.550.227,36
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11.224.210,91
9.300.708,04
1.009.776,94
3,00
5.276,36
28.539,09
21.500,00
24.806,36
1.039,32
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1.063.772,71
4,00
5.540,95
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5,00
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6,00
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1.000,48
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12.782.300,20
9.185.548,75
602.719,48
7,00
5.004,09
27.964,55
20.765,45
30.566,36
1.022,00
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205.751.700,77
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13.681.636,08
9.383.162,65
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8,00
5.307,39
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20.620,00
30.215,65
1.144,35
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21.990.043,53
9.487.746,67
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10.506.459,66
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9,00
5.249,50
26.791,00
21.346,00
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1.216,50
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10,00
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10.434.000,66
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11,00
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12,00
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25.202,86
35.882,86
1.300,48
5.824,29
219.406.538,78
25.094.922,48
11.596.426,96
16.061.321,48
11.939.901,77
360.512,96
1,00
5.510,87
30.783,48
25.321,74
35.273,04
1.382,83
6.000,43
226.588.766,35
25.955.366,32
11.651.127,35
15.788.366,26
12.695.970,73
512.956,28
2,00
5.402,00
30.444,00
26.132,00
34.816,00
1.366,25
6.137,50
222.112.409,18
25.537.987,93
12.023.947,42
15.583.791,63
12.543.782,75
530.887,62
3,00
5.061,90
28.990,48
26.260,00
33.836,19
1.395,48
5.555,71
208.128.815,57
24.376.426,23
12.082.843,23
15.145.224,66
12.812.113,57
480.563,73
4,00
4.550,45
29.834,55
25.407,27
32.110,91
1.383,64
5.047,95
187.099.670,85
24.995.913,46
11.690.483,37
14.376.530,15
12.703.410,02
436.644,53
5,00
4.158,04
29.530,43
25.863,48
30.967,83
1.381,09
4.915,00
170.965.023,03
24.704.951,84
11.900.394,26
13.881.024,68
12.680.003,47
425.144,05
6,00
4.027,00
27.309,00
24.897,00
30.706,00
1.349,00
5.509,00
165.576.947,75
22.902.182,28
11.455.694,23
13.763.662,86
12.385.407,45
476.524,56
7,00
4.180,43
26.716,52
24.555,65
31.860,00
1.401,96
6.102,17
171.885.679,56
22.381.116,28
11.298.631,24
14.280.930,95
12.871.610,63
527.833,57
8,00
4.367,27
27.586,36
26.413,64
32.492,73
1.552,50
7.604,09
179.567.839,13
23.086.875,28
12.153.533,32
14.564.544,71
14.253.776,92
657.785,04
9,00
4.433,57
27.299,05
27.776,19
32.801,90
1.556,19
7.799,05
182.293.822,89
22.975.912,65
12.780.476,41
14.703.130,48
14.287.659,83
674.949,31
10,00
4.455,65
27.095,65
27.291,30
32.339,13
1.571,74
8.720,43
183.201.710,26
22.795.816,64
12.557.368,94
14.495.696,44
14.430.414,77
755.182,52
11,00
4.148,81
25.440,95
26.506,67
31.408,57
1.568,81
8.565,24
170.585.353,31
21.436.340,49
12.196.338,75
14.078.582,54
14.403.517,54
741.878,60
12,00
3.910,45
23.850,00
26.210,00
29.920,91
1.545,68
11.652,73
160.784.983,35
20.133.970,30
12.059.835,46
13.411.752,56
14.191.177,98
1.010.042,49
1,00
3.499,57
23.227,83
25.600,00
28.230,43
1.436,09
12.256,52
143.890.570,44
19.482.925,89
11.779.160,16
12.654.014,12
13.184.968,19
1.062.441,38
2,00
3.590,50
23.318,00
24.732,00
26.452,00
1.415,25
12.646,00
147.629.508,54
19.417.420,08
11.379.773,01
11.856.848,26
12.993.660,41
1.097.846,36
3,00
3.691,43
26.352,38
26.286,67
27.630,48
1.508,33
12.585,71
151.779.358,26
24.655.220,73
12.095.111,59
12.385.088,59
13.848.274,94
1.122.094,23
4,00
3.804,55
27.185,45
27.067,27
29.703,64
1.542,50
13.253,64
156.430.351,12
25.882.194,32
12.454.286,74
13.314.362,21
14.161.965,15
1.186.679,83
5,00
3.535,68
26.688,18
27.503,64
30.389,09
1.583,64
13.255,45
145.375.565,85
25.152.735,30
12.655.067,88
13.621.610,45
14.539.645,37
1.195.567,65
6,00
3.515,24
27.502,86
27.580,95
31.489,52
1.571,43
12.708,57
144.534.987,44
25.955.907,13
12.690.642,79
14.114.868,65
14.427.563,48
1.350.620,96
7,00
3.264,35
28.215,65
27.213,91
31.492,17
1.596,96
12.232,17
134.219.207,71
26.654.135,00
12.521.759,38
14.116.056,53
14.661.940,10
1.315.866,39
8,00
3.221,90
30.190,48
27.864,76
32.181,90
1.690,48
11.371,43
132.474.089,01
27.791.097,91
12.821.230,20
14.425.221,59
15.520.560,71
1.225.152,10
9,00
3.313,86
29.533,64
28.343,64
31.601,82
1.664,32
11.075,45
136.255.134,39
27.510.110,56
13.041.571,57
14.165.203,50
15.280.399,41
1.194.092,38
Nota: Precio de cierre y capitalización bursátil de la cartera (BM), Tabla dinámica realizada por
Mauricio Ortiz y Yohana Buitrago, utilizando como fuente de información los precios de cierre
diarios desde 2008 a septiembre de 2014 de cada acción suministrados por Bloomberg.
66
Tabla 10 Precio de cierre y capitalización bursátil de la cartera (BL)
PERIODO
AÑO
2.008,00
2.009,00
2.010,00
2.011,00
MES
Promedio de PX_LAST
GRUPOSUR
GRUPOARG
ISA
1,00
17.918,26
10.635,65
6.790,00
2,00
16.470,48
9.742,38
3,00
15.592,38
9.169,52
4,00
16.739,09
5,00
CELSIA
Promedio de CUR_MKT
PREC
PFAVH
GRUPOSUR
GRUPOARG
2.183,04
8.195.751,72
6.924.898,84
6.920.824,37
ISA
1.820.106,00
CELSIA
PREC
PFAVH
6.940,48
2.030,00
7.533.539,92
6.343.287,79
7.074.199,82
1.692.506,46
7.025,71
1.871,71
7.131.902,13
5.970.299,12
7.161.080,21
1.560.536,22
9.405,91
7.389,09
1.946,91
7.656.403,38
6.124.210,14
7.531.458,09
1.623.229,66
18.070,91
9.835,91
7.823,18
2.003,45
8.265.572,49
6.404.184,18
7.973.912,72
1.670.374,27
6,00
16.869,52
9.824,76
7.739,52
2.250,95
7.716.062,94
6.396.926,22
8.271.510,06
1.876.724,85
7,00
15.622,61
9.137,83
7.563,48
2.185,39
7.145.728,20
5.949.660,65
8.270.512,06
1.822.063,50
8,00
16.920,95
9.688,10
7.518,57
2.283,05
7.739.586,20
6.307.942,23
8.221.407,34
1.903.484,16
9,00
17.603,64
10.268,64
7.731,36
2.331,09
8.051.843,53
6.685.933,96
8.454.091,36
1.943.540,11
10,00
13.896,52
8.535,22
6.779,13
2.031,65
6.356.221,88
5.557.300,67
7.412.843,42
1.693.883,95
11,00
13.125,00
7.632,50
6.784,50
2.061,30
6.140.481,02
4.969.539,20
7.418.714,93
1.718.602,74
12,00
15.314,78
8.717,39
7.239,57
2.136,17
7.183.204,17
5.675.914,55
7.916.319,63
1.781.028,64
1,00
15.393,64
9.282,27
7.327,73
2.202,18
7.220.189,52
6.043.710,21
8.012.723,08
1.836.062,54
2,00
15.530,00
9.266,50
7.301,50
2.302,20
7.284.149,15
6.033.440,55
7.984.044,08
1.919.452,40
3,00
15.518,18
9.166,82
7.339,55
2.324,00
7.278.605,98
5.968.537,47
8.025.646,02
1.937.628,09
4,00
16.325,45
9.530,00
7.791,82
2.435,55
7.657.247,00
6.205.006,03
8.520.197,19
1.888.666,90
5,00
18.196,19
10.847,62
8.506,19
2.856,95
8.534.691,91
7.062.910,98
9.301.349,00
2.055.040,08
6,00
19.979,09
11.820,00
8.962,27
3.137,45
9.364.116,35
7.688.927,63
9.786.148,79
2.256.808,65
7,00
20.630,43
12.340,00
9.459,57
3.127,39
9.676.443,27
8.034.603,83
10.343.845,19
2.249.570,04
8,00
21.937,14
12.974,29
10.849,52
3.294,76
10.289.338,09
8.447.588,79
11.863.737,08
2.369.961,71
9,00
23.250,91
14.315,45
11.648,18
3.807,00
10.905.543,45
9.320.827,05
12.737.053,63
2.738.420,71
10,00
23.823,64
16.225,45
12.326,36
4.679,82
11.174.173,90
10.564.432,67
13.478.631,87
3.366.249,29
11,00
23.093,33
16.246,67
11.556,19
5.199,05
10.831.634,54
10.578.243,93
12.636.462,94
3.739.737,24
12,00
24.601,74
18.278,26
12.720,87
5.350,17
33.687,50
11.539.133,11
11.901.019,83
13.910.016,20
3.848.444,20
7.250.681,79
1,00
25.173,33
20.181,90
12.700,00
5.245,33
28.341,90
11.807.232,11
13.140.486,97
13.887.195,75
3.773.031,11
6.315.184,04
2,00
25.404,00
19.098,00
12.573,00
5.166,10
28.741,00
11.915.423,38
12.434.753,96
13.748.323,79
3.716.037,63
6.942.534,08
3,00
27.276,52
19.435,65
12.688,70
5.363,74
35.961,74
12.793.705,90
12.654.600,11
13.874.834,67
3.858.201,82
9.353.102,03
4,00
29.297,27
19.866,36
12.959,09
5.970,18
39.509,09
13.705.284,39
12.935.037,38
14.170.506,47
4.294.800,46
10.277.619,29
5,00
29.082,86
18.900,00
12.637,14
6.109,05
40.330,48
13.379.198,86
12.305.835,68
13.818.462,72
4.395.975,81
10.568.053,09
6,00
29.559,09
19.084,55
12.760,91
6.127,27
43.294,55
13.598.284,15
12.425.993,67
13.953.798,62
4.409.090,31
11.381.971,90
7,00
31.473,64
19.718,18
12.837,27
6.342,73
43.623,64
14.479.046,46
12.838.555,84
14.037.300,73
4.564.128,06
11.486.590,13
8,00
33.512,73
19.942,73
12.789,09
6.398,64
43.954,55
15.417.104,32
12.984.757,93
14.116.385,21
4.604.359,37
11.587.551,99
9,00
37.628,18
21.618,18
13.588,18
6.657,73
45.213,64
17.310.366,88
14.075.650,43
15.051.329,77
4.790.797,17
11.942.951,34
10,00
39.275,24
22.683,81
14.388,57
6.620,00
54.683,81
18.068.074,19
14.769.483,21
15.937.903,71
4.763.649,21
14.530.735,46
11,00
39.697,27
20.849,09
13.720,91
6.172,27
58.475,45
18.262.225,86
13.574.893,48
15.198.348,85
4.441.471,62
15.583.736,94
12,00
38.453,04
20.647,83
14.000,00
5.915,22
62.152,17
17.689.834,01
13.443.849,47
15.507.491,70
4.256.498,59
16.601.758,36
1,00
36.552,38
19.693,33
13.672,38
5.651,90
62.666,67
16.815.458,37
12.822.376,93
15.144.595,29
4.067.022,91
16.744.984,09
2,00
34.638,00
18.236,00
12.581,00
5.037,00
60.161,00
15.934.771,74
11.873.503,68
13.935.696,65
3.624.546,99
16.102.025,19
3,00
37.080,00
18.326,09
12.786,96
5.253,04
57.087,83
17.058.182,81
11.932.159,51
14.163.830,15
3.780.008,52
15.285.476,24
4,00
37.022,86
18.228,57
12.397,14
5.001,67
53.217,14
17.031.894,96
11.868.666,92
13.732.042,14
3.599.121,67
14.265.632,42
5,00
38.014,55
18.700,91
12.478,18
4.947,73
49.754,55
5.250,00
17.488.108,57
12.176.207,11
13.821.807,21
3.560.307,72
13.340.272,84
4.731.835,19
6,00
39.283,64
19.598,18
12.833,64
5.145,91
47.943,64
5.230,91
18.071.937,71
12.760.423,55
14.215.536,38
3.702.916,28
12.868.838,38
4.714.628,52
7,00
35.983,81
18.539,05
12.347,62
4.742,86
47.100,00
4.825,24
16.553.894,31
12.070.818,71
13.677.185,71
3.412.886,36
12.670.454,48
4.348.996,46
8,00
34.458,26
18.080,00
11.858,26
4.791,30
45.573,91
4.397,17
15.852.085,03
11.771.931,70
13.135.134,43
3.447.748,21
12.277.895,47
3.963.181,38
9,00
34.330,00
17.971,82
12.072,73
4.757,27
44.063,64
4.593,86
15.793.080,25
11.701.494,26
13.372.694,14
3.423.259,59
11.960.589,19
4.140.458,21
10,00
33.531,43
17.521,90
11.732,38
4.276,90
43.449,52
4.548,10
15.425.707,61
11.408.554,54
12.995.700,02
3.077.594,26
11.794.272,99
4.099.207,07
11,00
31.337,27
16.930,91
11.371,82
4.016,59
39.254,55
3.860,91
14.416.314,10
11.023.755,83
12.596.312,58
2.890.276,45
10.662.771,07
3.479.844,86
12,00
31.479,09
16.732,73
11.204,55
3.942,27
36.896,36
3.313,64
14.417.568,75
10.894.719,17
12.411.028,26
2.836.798,24
10.025.268,60
2.986.586,89
67
PERIODO
AÑO
2.012,00
2.013,00
2.014,00
MES
Promedio de PX_LAST
Promedio de CUR_MKT
GRUPOSUR
GRUPOARG
ISA
CELSIA
PREC
PFAVH
GRUPOSUR
GRUPOARG
ISA
CELSIA
PREC
PFAVH
1,00
31.102,73
16.940,91
11.054,55
4.136,82
40.698,18
3.560,45
14.417.568,75
11.030.266,86
12.244.876,56
2.976.790,13
11.138.539,63
3.209.044,59
2,00
31.421,90
16.746,67
11.198,10
4.526,90
48.195,24
4.117,62
18.722.730,85
10.903.795,14
12.403.883,50
3.257.490,38
14.081.593,12
3.711.218,04
3,00
31.175,45
16.690,00
11.209,09
4.367,05
52.281,82
4.159,55
18.629.468,97
10.866.899,34
12.416.063,16
3.142.458,10
15.278.268,44
3.749.006,39
4,00
31.055,24
17.036,19
11.130,48
4.424,76
50.317,14
3.915,71
18.192.952,69
11.092.304,80
12.328.983,37
3.183.989,96
14.704.269,81
3.529.240,89
5,00
31.634,78
17.034,78
11.535,65
4.749,57
48.414,78
3.772,83
18.430.536,31
11.091.388,13
12.777.787,88
3.417.713,38
14.232.481,21
3.400.455,47
6,00
30.325,71
16.108,57
11.017,14
4.338,10
41.536,19
3.664,05
17.727.983,59
11.853.116,14
12.203.446,53
3.121.625,97
12.233.361,82
3.302.413,23
7,00
30.855,45
17.075,45
11.569,09
4.406,14
40.070,00
4.038,86
17.958.116,80
13.366.827,09
12.814.827,23
3.170.587,31
11.805.764,48
3.640.235,63
8,00
30.080,00
17.405,22
11.243,48
4.781,52
43.097,39
4.143,48
17.508.957,63
13.627.430,46
12.454.153,27
3.440.708,80
12.708.002,62
3.734.525,00
9,00
30.794,00
18.706,00
10.086,50
5.062,50
44.613,00
4.224,75
17.945.039,57
14.664.976,25
11.172.593,93
3.642.896,39
13.161.057,41
3.807.775,37
10,00
32.581,74
20.021,74
9.520,87
5.077,39
44.202,61
4.477,39
18.994.529,15
15.663.643,44
10.546.057,55
3.653.611,94
13.045.621,34
4.035.481,47
11,00
34.798,18
19.609,09
8.946,82
5.238,64
40.570,91
4.320,68
20.194.655,65
15.360.706,46
9.910.193,48
3.769.641,39
11.977.814,32
3.894.238,91
12,00
36.407,62
20.887,62
9.726,19
5.367,14
41.317,14
4.487,86
21.093.462,24
16.349.851,26
10.773.487,01
3.862.112,66
12.210.777,97
4.044.914,35
1,00
37.335,65
21.613,91
9.691,74
5.620,43
40.686,96
4.504,35
21.586.755,30
16.932.931,57
10.735.326,01
4.044.377,60
12.707.771,53
4.059.777,44
2,00
37.735,00
23.239,00
10.027,50
5.945,00
43.259,00
4.497,75
21.844.911,18
18.154.750,70
11.107.240,93
4.277.929,69
13.824.307,60
4.053.830,80
3,00
38.266,67
21.836,19
9.162,86
5.720,95
41.188,57
4.563,81
22.117.028,23
17.093.696,44
10.149.495,08
4.116.708,50
13.277.613,90
4.113.370,38
4,00
38.054,55
21.658,18
8.766,36
5.479,55
36.658,18
4.416,82
21.977.988,98
16.958.425,16
9.710.307,95
3.942.995,83
11.817.227,16
3.980.886,80
5,00
38.428,70
21.007,83
8.253,04
5.123,26
38.547,83
4.297,17
22.208.449,95
16.440.985,19
9.141.714,52
3.686.618,97
12.444.462,40
3.873.064,84
6,00
37.458,00
19.847,00
7.719,50
5.015,50
38.366,00
4.238,25
21.679.684,12
15.537.529,22
8.550.720,16
3.609.075,92
12.386.581,09
3.808.194,95
7,00
36.424,35
20.239,13
7.928,26
5.094,78
35.648,70
4.079,35
21.060.010,83
15.833.784,78
8.781.959,97
3.666.126,46
11.511.800,82
3.659.122,09
8,00
37.310,00
21.790,00
8.960,00
5.716,82
36.550,91
4.101,82
21.566.513,95
17.055.651,57
9.924.794,69
4.113.733,60
11.815.723,35
3.679.277,71
9,00
38.087,62
22.494,29
9.557,14
6.077,14
37.785,71
3.856,43
22.005.703,77
17.606.888,17
10.586.236,68
4.373.017,64
12.221.577,28
3.459.166,41
10,00
37.876,52
22.394,78
9.432,17
6.209,57
39.902,61
4.020,43
21.871.787,85
17.534.446,18
10.447.811,13
4.468.306,71
12.912.284,71
3.606.277,86
11,00
35.858,10
20.902,86
8.905,71
5.763,33
36.601,90
3.632,38
20.748.923,45
16.358.897,51
9.864.662,51
4.147.205,18
11.844.831,22
3.394.032,38
12,00
34.170,91
19.585,45
8.913,18
5.636,82
34.101,82
3.575,45
19.773.030,30
15.306.238,71
9.872.934,13
4.056.166,84
11.066.221,08
3.564.682,90
1,00
32.347,83
18.642,61
8.461,74
5.266,74
32.128,70
4.121,09
18.699.882,53
14.594.763,98
9.372.881,06
3.789.863,70
10.426.277,56
4.108.671,50
2,00
31.248,00
18.738,00
7.593,00
5.383,50
29.417,00
4.173,00
18.085.459,85
14.671.296,41
8.410.597,96
3.873.883,01
9.541.940,34
4.175.844,11
3,00
34.870,48
19.611,43
8.150,95
5.583,33
31.748,57
4.165,24
20.152.318,41
15.348.624,63
9.028.629,46
4.017.679,97
10.204.262,92
4.170.686,03
4,00
36.372,73
21.037,27
9.005,00
5.873,18
36.060,00
4.107,95
20.965.267,52
16.454.585,81
9.974.639,10
4.226.250,44
11.478.506,07
4.113.327,56
5,00
38.170,91
21.762,73
9.316,36
5.979,55
32.960,00
3.829,09
21.985.584,50
17.146.775,35
10.319.529,70
4.302.788,06
10.342.058,26
3.834.099,18
6,00
39.456,19
22.324,76
9.293,33
6.049,52
38.472,38
3.851,19
22.708.679,93
17.747.205,34
10.294.019,55
4.353.143,40
12.066.080,15
3.856.227,65
7,00
39.964,35
22.389,57
9.119,57
6.057,83
36.162,61
3.823,91
22.951.379,34
17.807.236,10
10.101.540,45
4.359.117,59
11.347.646,73
3.828.914,54
8,00
42.722,86
23.518,10
9.437,14
6.336,67
37.472,38
3.851,19
24.516.529,05
18.580.449,79
10.453.314,17
4.559.766,94
11.777.948,82
3.856.227,65
9,00
42.959,09
23.172,73
9.463,64
6.352,27
36.376,36
3.804,32
24.645.643,20
18.277.975,86
10.482.660,44
4.570.996,82
11.446.923,83
3.809.294,05
Nota: Precio de cierre y capitalización bursátil de la cartera (BL), Tabla dinámica realizada por
Mauricio Ortiz y Yohana Buitrago, utilizando como fuente de información los precios de cierre
diarios desde 2008 a septiembre de 2014 de cada acción suministrados por Bloomberg.
68
Tabla 11 Rentabilidad efectiva de las carteras
AÑO
MES
% TES DE CORTO PLAZO % Cartera (BL) % Cartera (BM) % Cartera (BH) % Cartera (SL) % Cartera (SM) % Cartera (SH)
2.008,00 ENERO
10,96%
-74,8%
-57,4%
-64,0%
-68,0%
-99,8%
6,3%
FEBRERO
10,97%
-46,8%
-6,5%
-31,4%
-28,4%
-88,5%
-53,0%
MARZO
10,85%
-35,8%
104,4%
-37,6%
12,5%
10213,1%
-10,5%
ABRIL
10,40%
79,2%
235,5%
10,8%
-7,0%
-37,3%
30,6%
MAYO
10,89%
97,8%
505,2%
13,1%
147,3%
-65,2%
-18,1%
JUNIO
11,70%
-18,4%
-37,1%
-19,0%
-42,2%
-9,4%
22,7%
JULIO
11,80%
-47,8%
-52,0%
-41,8%
-81,2%
-75,3%
-4,2%
AGOSTO
10,69%
64,3%
-18,0%
41,0%
-48,6%
-99,2%
191,0%
SEPTIEMBRE
11,00%
58,5%
80,9%
37,3%
55,3%
124,3%
1128,1%
OCTUBRE
10,96%
-90,5%
-92,1%
-88,5%
-78,2%
-96,2%
-80,3%
NOVIEMBRE
10,22%
-41,2%
-68,6%
-63,4%
-58,8%
-87,5%
-76,2%
DICIEMBRE
9,58%
243,0%
67,4%
173,4%
108,4%
-17,7%
-66,5%
2.009,00 ENERO
9,13%
33,9%
2,8%
43,1%
55,4%
3806,9%
-34,4%
FEBRERO
8,61%
5,9%
25,4%
30,9%
100,5%
56,6%
-49,5%
MARZO
7,53%
-0,5%
4,7%
-30,9%
37,3%
-99,8%
-63,5%
ABRIL
6,79%
80,8%
38,4%
-1,4%
161,5%
90,7%
247,1%
MAYO
6,47%
252,6%
147,1%
251,4%
190,3%
-44,3%
445,0%
JUNIO
6,33%
145,2%
149,7%
197,7%
29,8%
181,6%
-12,5%
JULIO
5,66%
59,8%
87,2%
65,7%
90,3%
1622,5%
-27,9%
AGOSTO
6,21%
166,4%
78,5%
65,0%
157,6%
31,6%
8,9%
SEPTIEMBRE
5,91%
151,5%
-11,3%
61,4%
120,7%
125,0%
283,5%
OCTUBRE
5,47%
149,4%
-5,8%
66,0%
-73,5%
16,7%
11,0%
NOVIEMBRE
4,39%
-21,3%
-5,4%
-33,5%
158,7%
-23,4%
37,0%
DICIEMBRE
4,92%
135,2%
6,1%
68,9%
21,5%
-2,5%
114,8%
2.010,00 ENERO
5,86%
9,8%
-20,5%
24,5%
68,4%
1,8%
34,9%
FEBRERO
5,84%
-15,4%
0,4%
58,7%
-55,7%
96,1%
19,5%
MARZO
5,81%
116,8%
89,4%
30,7%
-35,3%
-99,7%
177,2%
ABRIL
5,48%
87,9%
38,6%
32,2%
96,7%
8,4%
51,0%
MAYO
5,24%
-15,2%
-11,1%
-37,0%
-20,2%
137,6%
-49,6%
JUNIO
5,10%
31,8%
14,7%
11,1%
-6,2%
122,2%
11,0%
JULIO
4,96%
40,7%
127,5%
30,6%
-25,5%
103,6%
23,2%
AGOSTO
4,69%
27,2%
222,6%
50,7%
35,7%
-45,2%
33,1%
SEPTIEMBRE
4,60%
131,6%
154,5%
179,3%
-95,1%
29,4%
15,7%
OCTUBRE
4,33%
139,3%
261,5%
72,8%
48,9%
4,0%
223,5%
NOVIEMBRE
4,40%
-15,6%
21,4%
-30,5%
-29,5%
-42,2%
-19,6%
DICIEMBRE
5,15%
8,3%
-23,6%
18,4%
-45,2%
8595,5%
2,1%
SMB
HML
11,2% 13,6%
-19,8% 11,9%
442,8%
-7,0%
-182,7% -56,1%
-291,9% -92,9%
6,9%
4,7%
-10,7% 12,1%
18,5%
-2,3%
340,8% 55,0%
12,0%
1,1%
-0,8% -20,9%
-49,9% -67,8%
136,3%
2,3%
42,1%
8,8%
15,5% -36,8%
131,2% -85,2%
66,2% 18,2%
-131,9% 56,4%
21,6%
-2,6%
33,9% -103,0%
126,7% -74,7%
-84,1% -62,1%
140,1% -29,7%
-0,1% -52,8%
52,5%
9,4%
-2,1% 75,8%
-70,0% -65,0%
34,2% -55,4%
-8,2% -22,1%
-16,9% -17,5%
-76,2%
-5,3%
-150,0% 21,8%
-182,6% 52,6%
-138,4% -54,8%
-38,7% -13,6%
2466,2% 11,8%
69
AÑO
MES
% TES DE CORTO PLAZO % Cartera (BL) % Cartera (BM) % Cartera (BH) % Cartera (SL) % Cartera (SM) % Cartera (SH)
2.011,00 ENERO
5,35%
-29,3%
-31,9%
-19,5%
-22,2%
1103,2%
26,6%
FEBRERO
5,76%
-55,4%
-16,0%
-38,0%
-49,6%
-80,0%
12,3%
MARZO
5,60%
16,8%
11,5%
10,5%
58,3%
397,2%
10,0%
ABRIL
5,79%
-28,9%
-25,1%
-23,0%
-23,7%
-43,2%
-36,2%
MAYO
5,89%
-1,3%
26,8%
25,6%
-3,9%
38,9%
-23,3%
JUNIO
5,77%
24,9%
5,3%
31,4%
147,5%
-22,5%
-1,5%
JULIO
5,69%
-49,8%
-47,3%
-30,4%
-35,9%
16,1%
-60,0%
AGOSTO
5,67%
-36,6%
-14,1%
-28,2%
-84,0%
-93,9%
-57,7%
SEPTIEMBRE
5,69%
-2,7%
70,4%
-13,0%
116,7%
89,1%
14,1%
OCTUBRE
6,05%
-27,5%
5,4%
-12,8%
-17,3%
48,7%
-24,2%
NOVIEMBRE
6,19%
-55,4%
5,0%
-34,2%
-76,4%
-80,8%
-75,8%
DICIEMBRE
6,12%
-26,8%
51,5%
20,2%
-76,9%
-27,4%
-72,3%
2.012,00 ENERO
6,13%
31,3%
64,7%
12,0%
77,8%
-63,4%
173,2%
FEBRERO
6,18%
89,1%
125,9%
19,4%
70,5%
-6,4%
241,4%
MARZO
5,82%
20,4%
114,5%
13,2%
-33,2%
369,2%
66,2%
ABRIL
5,76%
-11,9%
67,6%
18,8%
-39,3%
13,6%
-52,4%
MAYO
5,87%
7,1%
-7,6%
53,2%
48,6%
-9,6%
-41,3%
JUNIO
5,70%
-58,1%
-47,9%
-12,3%
-69,5%
-25,9%
-46,2%
JULIO
5,39%
37,7%
-22,8%
32,8%
-32,1%
-51,8%
55,4%
AGOSTO
5,00%
15,4%
69,5%
-11,3%
-11,3%
-47,1%
16,6%
SEPTIEMBRE
4,90%
20,3%
-3,9%
34,2%
55,2%
37,5%
24,0%
OCTUBRE
4,99%
34,6%
81,4%
77,2%
22,0%
19,3%
48,1%
NOVIEMBRE
5,06%
-11,4%
-28,9%
16,4%
-18,7%
-38,3%
-45,1%
DICIEMBRE
4,70%
77,8%
23,8%
61,0%
-25,2%
118,5%
16,0%
2.013,00 ENERO
4,36%
20,4%
42,6%
58,8%
-25,2%
-68,9%
0,2%
FEBRERO
4,07%
62,1%
-17,8%
33,6%
63,0%
-5,4%
30,0%
MARZO
3,77%
-34,1%
-48,9%
-19,6%
-14,3%
164,1%
24,9%
ABRIL
3,79%
-34,5%
-64,0%
-13,5%
-19,2%
-5,7%
-27,8%
MAYO
4,33%
-9,5%
-57,2%
44,6%
-23,7%
38,0%
-26,3%
JUNIO
5,03%
-33,6%
-34,6%
-10,0%
-17,1%
-46,3%
-4,9%
JULIO
4,91%
-16,7%
41,6%
30,2%
-31,8%
-0,9%
-26,5%
AGOSTO
5,15%
91,2%
72,6%
99,7%
-18,2%
-38,6%
25,4%
SEPTIEMBRE
4,87%
43,7%
17,4%
22,8%
-4,7%
58,9%
-34,2%
OCTUBRE
4,68%
10,9%
2,6%
6,2%
57,0%
52,0%
54,9%
NOVIEMBRE
4,63%
-57,0%
-53,2%
-34,3%
-23,4%
1,2%
-52,6%
DICIEMBRE
4,83%
-42,5%
-47,2%
5,8%
41,2%
-5,3%
36,8%
SMB
343,1%
-8,3%
125,1%
-8,1%
-27,1%
20,7%
7,3%
-50,7%
10,1%
-4,8%
-66,3%
-97,6%
40,9%
38,8%
16,2%
-85,0%
-14,9%
-0,5%
16,2%
-57,1%
30,4%
-38,0%
-16,8%
-6,6%
-62,5%
26,4%
90,5%
30,6%
21,8%
13,1%
-50,8%
-80,5%
-27,2%
49,9%
18,6%
64,5%
HML
12,8%
21,0%
-8,6%
4,5%
19,2%
-5,4%
14,1%
6,4%
-12,7%
12,6%
16,8%
38,5%
-1,1%
-38,4%
2,6%
22,4%
32,7%
41,8%
0,8%
-21,7%
10,9%
39,2%
21,2%
-17,6%
33,8%
-28,9%
18,7%
18,8%
47,3%
23,4%
41,9%
5,8%
-24,4%
-1,9%
19,7%
47,9%
AÑO
MES
% TES DE CORTO PLAZO % Cartera (BL) % Cartera (BM) % Cartera (BH) % Cartera (SL) % Cartera (SM) % Cartera (SH)
2.014,00 ENERO
5,20%
-39,8%
-68,2%
-3,3%
-6,0%
155,4%
163,6%
FEBRERO
5,01%
-36,3%
16,0%
-27,1%
-55,1%
126,3%
-0,8%
MARZO
4,70%
127,7%
66,6%
109,4%
-9,6%
-78,6%
-2,7%
ABRIL
5,03%
123,2%
46,6%
48,2%
163,7%
-37,5%
6,1%
MAYO
5,12%
16,5%
-44,7%
28,8%
-7,5%
14,1%
-36,2%
JUNIO
5,16%
67,5%
1,8%
43,1%
61,8%
41,2%
1,9%
JULIO
5,06%
-9,3%
-42,7%
26,2%
110,1%
5,5%
-3,7%
AGOSTO
4,95%
76,1%
9,5%
2,7%
60,6%
204,0%
-3,9%
SEPTIEMBRE
4,98%
-7,6%
18,3%
-17,2%
71,8%
5,5%
-3,7%
SMB
176,7%
22,4%
-108,1%
-31,3%
0,8%
1,4%
47,9%
38,9%
11,5%
HML
52,7%
12,8%
-24,5%
-80,9%
7,0%
-28,1%
27,5%
-73,3%
-12,0%
Nota: Rentabilidad efectiva de las carteras (SH-SM-SL-BH-BM-BL) realizada por Mauricio Ortiz y
Yohana Buitrago, utilizando como fuente de información los precios de cierre diarios desde 2008 a
septiembre de 2014 de cada acción suministrados por Bloomberg. para la rentabilidad efectiva se
toma el promedio de la rentabilidad mensual.
70
Tabla 12 DATOS PARA REGRESIÓN CARTERA (BL)
AÑO
MES
SMB
HML
2.008,00
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
-19,8%
442,8%
-182,7%
-291,9%
6,9%
-10,7%
18,5%
340,8%
12,0%
-0,8%
-49,9%
136,3%
42,1%
15,5%
131,2%
66,2%
-131,9%
21,6%
33,9%
126,7%
-84,1%
140,1%
-0,1%
52,5%
-2,1%
-70,0%
34,2%
-8,2%
-16,9%
-76,2%
-150,0%
-182,6%
-138,4%
-38,7%
2466,2%
343,1%
-8,3%
125,1%
-8,1%
-27,1%
20,7%
7,3%
-50,7%
10,1%
-4,8%
-66,3%
-97,6%
40,9%
38,8%
16,2%
-85,0%
-14,9%
-0,5%
16,2%
-57,1%
30,4%
-38,0%
-16,8%
-6,6%
-62,5%
26,4%
90,5%
30,6%
21,8%
13,1%
-50,8%
-80,5%
-27,2%
49,9%
18,6%
64,5%
176,7%
22,4%
-108,1%
-31,3%
0,8%
1,4%
47,9%
38,9%
11,5%
11,9%
-7,0%
-56,1%
-92,9%
4,7%
12,1%
-2,3%
55,0%
1,1%
-20,9%
-67,8%
2,3%
8,8%
-36,8%
-85,2%
18,2%
56,4%
-2,6%
-103,0%
-74,7%
-62,1%
-29,7%
-52,8%
9,4%
75,8%
-65,0%
-55,4%
-22,1%
-17,5%
-5,3%
21,8%
52,6%
-54,8%
-13,6%
11,8%
12,8%
21,0%
-8,6%
4,5%
19,2%
-5,4%
14,1%
6,4%
-12,7%
12,6%
16,8%
38,5%
-1,1%
-38,4%
2,6%
22,4%
32,7%
41,8%
0,8%
-21,7%
10,9%
39,2%
21,2%
-17,6%
33,8%
-28,9%
18,7%
18,8%
47,3%
23,4%
41,9%
5,8%
-24,4%
-1,9%
19,7%
47,9%
52,7%
12,8%
-24,5%
-80,9%
7,0%
-28,1%
27,5%
-73,3%
-12,0%
2.009,00
2.010,00
2.011,00
2.012,00
2.013,00
2.014,00
PRIMA RIESGO CARTERA
PRMA RIESGO BL
-15,7%
-31,8%
165,1%
13,1%
-68,0%
-13,8%
69,4%
-29,9%
-103,5%
8,3%
94,4%
18,9%
-37,1%
28,9%
115,2%
191,4%
96,1%
56,6%
85,3%
225,9%
-48,7%
78,0%
56,7%
-8,2%
25,6%
36,3%
28,2%
-28,1%
11,1%
124,5%
75,4%
108,5%
87,9%
-56,8%
53,4%
-45,0%
-19,5%
-18,4%
-20,4%
30,2%
-34,3%
-30,9%
-25,8%
-37,4%
16,2%
-48,9%
-0,3%
35,3%
65,1%
-5,3%
25,7%
-43,3%
-44,1%
7,8%
-8,3%
8,0%
147,9%
-35,7%
63,2%
17,2%
-3,4%
-37,6%
-41,1%
-6,9%
-37,5%
46,6%
39,4%
17,3%
-13,7%
-56,9%
-12,7%
-75,2%
59,7%
204,8%
-1,8%
-14,1%
45,4%
1,4%
61,2%
-55,8%
-57,7%
-46,7%
68,8%
86,9%
-30,1%
-59,6%
53,6%
47,5%
-101,4%
-51,4%
233,4%
24,8%
-2,7%
-8,1%
74,0%
246,1%
138,9%
54,2%
160,2%
145,6%
143,9%
-25,7%
130,2%
4,0%
-21,2%
111,0%
82,4%
-20,4%
26,7%
35,7%
22,5%
127,0%
134,9%
-20,0%
3,1%
-34,6%
-61,2%
11,2%
-34,6%
-7,2%
19,2%
-55,5%
-42,2%
-8,3%
-33,6%
-61,6%
-33,0%
25,2%
82,9%
14,5%
-17,7%
1,2%
-63,8%
32,3%
10,4%
15,4%
29,6%
-16,5%
73,1%
16,0%
58,0%
-37,9%
-38,3%
-13,9%
-38,6%
-21,6%
86,0%
38,9%
6,2%
-61,6%
-47,4%
-45,0%
-41,3%
123,0%
118,2%
11,4%
62,3%
-14,3%
71,1%
-12,6%
Nota: Datos para regresión cartera (BL) realizada por
Mauricio Ortiz y Yohana Buitrago,
utilizando como fuente de información los precios de cierre diarios desde 2008 a septiembre de 2014
71
de cada acción suministrados por Bloomberg. Se tiene en cuenta que la variable independiente es la
prima de riesgo de la cartera (BL.)
72
Tabla 13 DATOS PARA REGRESIÓN CARTERA (BM)
AÑO
MES
SMB
HML
2,008.00
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
-19.8%
442.8%
-182.7%
-291.9%
6.9%
-10.7%
18.5%
340.8%
12.0%
-0.8%
-49.9%
136.3%
42.1%
15.5%
131.2%
66.2%
-131.9%
21.6%
33.9%
126.7%
-84.1%
140.1%
-0.1%
52.5%
-2.1%
-70.0%
34.2%
-8.2%
-16.9%
-76.2%
-150.0%
-182.6%
-138.4%
-38.7%
2466.2%
343.1%
-8.3%
125.1%
-8.1%
-27.1%
20.7%
7.3%
-50.7%
10.1%
-4.8%
-66.3%
-97.6%
40.9%
38.8%
16.2%
-85.0%
-14.9%
-0.5%
16.2%
-57.1%
30.4%
-38.0%
-16.8%
-6.6%
-62.5%
26.4%
90.5%
30.6%
21.8%
13.1%
-50.8%
-80.5%
-27.2%
49.9%
18.6%
64.5%
176.7%
22.4%
-108.1%
-31.3%
0.8%
1.4%
47.9%
38.9%
11.5%
11.9%
-7.0%
-56.1%
-92.9%
4.7%
12.1%
-2.3%
55.0%
1.1%
-20.9%
-67.8%
2.3%
8.8%
-36.8%
-85.2%
18.2%
56.4%
-2.6%
-103.0%
-74.7%
-62.1%
-29.7%
-52.8%
9.4%
75.8%
-65.0%
-55.4%
-22.1%
-17.5%
-5.3%
21.8%
52.6%
-54.8%
-13.6%
11.8%
12.8%
21.0%
-8.6%
4.5%
19.2%
-5.4%
14.1%
6.4%
-12.7%
12.6%
16.8%
38.5%
-1.1%
-38.4%
2.6%
22.4%
32.7%
41.8%
0.8%
-21.7%
10.9%
39.2%
21.2%
-17.6%
33.8%
-28.9%
18.7%
18.8%
47.3%
23.4%
41.9%
5.8%
-24.4%
-1.9%
19.7%
47.9%
52.7%
12.8%
-24.5%
-80.9%
7.0%
-28.1%
27.5%
-73.3%
-12.0%
2,009.00
2,010.00
2,011.00
2,012.00
2,013.00
2,014.00
PRIMA RIESGO CARTERA
PRMA RIESGO BM
-15.7%
-31.8%
165.1%
13.1%
-68.0%
-13.8%
69.4%
-29.9%
-103.5%
8.3%
94.4%
18.9%
-37.1%
28.9%
115.2%
191.4%
96.1%
56.6%
85.3%
225.9%
-48.7%
78.0%
56.7%
-8.2%
25.6%
36.3%
28.2%
-28.1%
11.1%
124.5%
75.4%
108.5%
87.9%
-56.8%
53.4%
-45.0%
-19.5%
-18.4%
-20.4%
30.2%
-34.3%
-30.9%
-25.8%
-37.4%
16.2%
-48.9%
-0.3%
35.3%
65.1%
-5.3%
25.7%
-43.3%
-44.1%
7.8%
-8.3%
8.0%
147.9%
-35.7%
63.2%
17.2%
-3.4%
-37.6%
-41.1%
-6.9%
-37.5%
46.6%
39.4%
17.3%
-13.7%
-56.9%
-12.7%
-75.2%
59.7%
204.8%
-1.8%
-14.1%
45.4%
1.4%
61.2%
-55.8%
-17.4%
93.6%
225.1%
494.3%
-48.8%
-63.8%
-28.7%
69.9%
-103.1%
-78.8%
57.8%
-6.3%
16.8%
-2.8%
31.6%
140.7%
143.3%
81.6%
72.3%
-17.2%
-11.3%
-9.8%
1.1%
-26.4%
-5.4%
83.5%
33.2%
-16.3%
9.6%
122.5%
217.9%
149.9%
257.2%
17.0%
-28.7%
-37.2%
-21.7%
5.9%
-30.9%
20.9%
-0.5%
-53.0%
-19.7%
64.8%
-0.7%
-1.2%
45.4%
58.5%
119.8%
108.7%
61.9%
-13.5%
-53.6%
-28.2%
64.5%
-8.8%
76.4%
-34.0%
19.1%
38.2%
-21.9%
-52.7%
-67.8%
-61.5%
-39.7%
36.7%
67.4%
12.6%
-2.0%
-57.9%
-52.1%
-73.4%
11.0%
61.9%
41.5%
-49.8%
-3.4%
-47.8%
4.6%
13.3%
Nota: Datos para regresión cartera (BM) realizada por Mauricio Ortiz y Yohana
Buitrago, utilizando como fuente de información los precios de cierre diarios desde 2008 a
73
septiembre de 2014 de cada acción suministrados por Bloomberg. Se tiene en cuenta que
la variable independiente es la prima de riesgo de la cartera (BM.)
74
Tabla 14 DATOS PARA REGRESIÓN CARTERA (BH)
AÑO
MES
SMB
HML
2,008.00
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
-19.8%
442.8%
-182.7%
-291.9%
6.9%
-10.7%
18.5%
340.8%
12.0%
-0.8%
-49.9%
136.3%
42.1%
15.5%
131.2%
66.2%
-131.9%
21.6%
33.9%
126.7%
-84.1%
140.1%
-0.1%
52.5%
-2.1%
-70.0%
34.2%
-8.2%
-16.9%
-76.2%
-150.0%
-182.6%
-138.4%
-38.7%
2466.2%
343.1%
-8.3%
125.1%
-8.1%
-27.1%
20.7%
7.3%
-50.7%
10.1%
-4.8%
-66.3%
-97.6%
40.9%
38.8%
16.2%
-85.0%
-14.9%
-0.5%
16.2%
-57.1%
30.4%
-38.0%
-16.8%
-6.6%
-62.5%
26.4%
90.5%
30.6%
21.8%
13.1%
-50.8%
-80.5%
-27.2%
49.9%
18.6%
64.5%
176.7%
22.4%
-108.1%
-31.3%
0.8%
1.4%
47.9%
38.9%
11.5%
11.9%
-7.0%
-56.1%
-92.9%
4.7%
12.1%
-2.3%
55.0%
1.1%
-20.9%
-67.8%
2.3%
8.8%
-36.8%
-85.2%
18.2%
56.4%
-2.6%
-103.0%
-74.7%
-62.1%
-29.7%
-52.8%
9.4%
75.8%
-65.0%
-55.4%
-22.1%
-17.5%
-5.3%
21.8%
52.6%
-54.8%
-13.6%
11.8%
12.8%
21.0%
-8.6%
4.5%
19.2%
-5.4%
14.1%
6.4%
-12.7%
12.6%
16.8%
38.5%
-1.1%
-38.4%
2.6%
22.4%
32.7%
41.8%
0.8%
-21.7%
10.9%
39.2%
21.2%
-17.6%
33.8%
-28.9%
18.7%
18.8%
47.3%
23.4%
41.9%
5.8%
-24.4%
-1.9%
19.7%
47.9%
52.7%
12.8%
-24.5%
-80.9%
7.0%
-28.1%
27.5%
-73.3%
-12.0%
2,009.00
2,010.00
2,011.00
2,012.00
2,013.00
2,014.00
PRIMA RIESGO CARTERA
PRMA RIESGO BH
-15.7%
-31.8%
165.1%
13.1%
-68.0%
-13.8%
69.4%
-29.9%
-103.5%
8.3%
94.4%
18.9%
-37.1%
28.9%
115.2%
191.4%
96.1%
56.6%
85.3%
225.9%
-48.7%
78.0%
56.7%
-8.2%
25.6%
36.3%
28.2%
-28.1%
11.1%
124.5%
75.4%
108.5%
87.9%
-56.8%
53.4%
-45.0%
-19.5%
-18.4%
-20.4%
30.2%
-34.3%
-30.9%
-25.8%
-37.4%
16.2%
-48.9%
-0.3%
35.3%
65.1%
-5.3%
25.7%
-43.3%
-44.1%
7.8%
-8.3%
8.0%
147.9%
-35.7%
63.2%
17.2%
-3.4%
-37.6%
-41.1%
-6.9%
-37.5%
46.6%
39.4%
17.3%
-13.7%
-56.9%
-12.7%
-75.2%
59.7%
204.8%
-1.8%
-14.1%
45.4%
1.4%
61.2%
-55.8%
-42.4%
-48.5%
0.4%
2.2%
-30.7%
-53.6%
30.3%
26.3%
-99.4%
-73.6%
163.8%
34.0%
22.3%
-38.4%
-8.2%
244.9%
191.4%
60.0%
58.8%
55.4%
60.5%
-37.9%
64.0%
18.6%
52.8%
24.9%
26.7%
-42.2%
6.0%
25.6%
46.0%
174.7%
68.5%
-34.9%
13.3%
-24.8%
-43.8%
4.9%
-28.8%
19.7%
25.6%
-36.1%
-33.9%
-18.6%
-18.8%
-40.4%
14.0%
5.9%
13.2%
7.4%
13.1%
47.4%
-18.0%
27.4%
-16.3%
29.3%
72.2%
11.3%
56.3%
54.5%
29.5%
-23.4%
-17.3%
40.3%
-15.0%
25.2%
94.6%
17.9%
1.5%
-38.9%
1.0%
-8.5%
-32.1%
104.7%
43.2%
23.7%
37.9%
21.1%
-2.2%
-22.2%
75
Nota: Datos para regresión cartera (BH) realizada por Mauricio Ortiz y Yohana Buitrago,
utilizando como fuente de información los precios de cierre diarios desde 2008 a septiembre de 2014
de cada acción suministrados por Bloomberg. Se tiene en cuenta que la variable
independiente es la prima de riesgo de la cartera (BH.
76
Tabla 15 DATOS PARA REGRESIÓN CARTERA (SL)
AÑO
MES
SMB
HML
2,008.00
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
-19.8%
442.8%
-182.7%
-291.9%
6.9%
-10.7%
18.5%
340.8%
12.0%
-0.8%
-49.9%
136.3%
42.1%
15.5%
131.2%
66.2%
-131.9%
21.6%
33.9%
126.7%
-84.1%
140.1%
-0.1%
52.5%
-2.1%
-70.0%
34.2%
-8.2%
-16.9%
-76.2%
-150.0%
-182.6%
-138.4%
-38.7%
2466.2%
343.1%
-8.3%
125.1%
-8.1%
-27.1%
20.7%
7.3%
-50.7%
10.1%
-4.8%
-66.3%
-97.6%
40.9%
38.8%
16.2%
-85.0%
-14.9%
-0.5%
16.2%
-57.1%
30.4%
-38.0%
-16.8%
-6.6%
-62.5%
26.4%
90.5%
30.6%
21.8%
13.1%
-50.8%
-80.5%
-27.2%
49.9%
18.6%
64.5%
176.7%
22.4%
-108.1%
-31.3%
0.8%
1.4%
47.9%
38.9%
11.5%
11.9%
-7.0%
-56.1%
-92.9%
4.7%
12.1%
-2.3%
55.0%
1.1%
-20.9%
-67.8%
2.3%
8.8%
-36.8%
-85.2%
18.2%
56.4%
-2.6%
-103.0%
-74.7%
-62.1%
-29.7%
-52.8%
9.4%
75.8%
-65.0%
-55.4%
-22.1%
-17.5%
-5.3%
21.8%
52.6%
-54.8%
-13.6%
11.8%
12.8%
21.0%
-8.6%
4.5%
19.2%
-5.4%
14.1%
6.4%
-12.7%
12.6%
16.8%
38.5%
-1.1%
-38.4%
2.6%
22.4%
32.7%
41.8%
0.8%
-21.7%
10.9%
39.2%
21.2%
-17.6%
33.8%
-28.9%
18.7%
18.8%
47.3%
23.4%
41.9%
5.8%
-24.4%
-1.9%
19.7%
47.9%
52.7%
12.8%
-24.5%
-80.9%
7.0%
-28.1%
27.5%
-73.3%
-12.0%
2,009.00
2,010.00
2,011.00
2,012.00
2,013.00
2,014.00
PRIMA RIESGO CARTERA
-15.7%
-31.8%
165.1%
13.1%
-68.0%
-13.8%
69.4%
-29.9%
-103.5%
8.3%
94.4%
18.9%
-37.1%
28.9%
115.2%
191.4%
96.1%
56.6%
85.3%
225.9%
-48.7%
78.0%
56.7%
-8.2%
25.6%
36.3%
28.2%
-28.1%
11.1%
124.5%
75.4%
108.5%
87.9%
-56.8%
53.4%
-45.0%
-19.5%
-18.4%
-20.4%
30.2%
-34.3%
-30.9%
-25.8%
-37.4%
16.2%
-48.9%
-0.3%
35.3%
65.1%
-5.3%
25.7%
-43.3%
-44.1%
7.8%
-8.3%
8.0%
147.9%
-35.7%
63.2%
17.2%
-3.4%
-37.6%
-41.1%
-6.9%
-37.5%
46.6%
39.4%
17.3%
-13.7%
-56.9%
-12.7%
-75.2%
59.7%
204.8%
-1.8%
-14.1%
45.4%
1.4%
61.2%
-55.8%
PRMA RIESGO SL
-39.3%
1.7%
-17.4%
136.4%
-53.9%
-93.0%
-59.3%
44.3%
-89.2%
-69.0%
98.8%
46.3%
91.9%
29.8%
154.7%
183.8%
23.4%
84.6%
151.4%
114.8%
-79.0%
154.3%
16.6%
62.5%
-61.5%
-41.1%
91.2%
-25.4%
-11.3%
-30.5%
31.0%
-99.7%
44.5%
-33.9%
-50.4%
-27.6%
-55.4%
52.7%
-29.5%
-9.8%
141.7%
-41.6%
-89.6%
111.0%
-23.4%
-82.6%
-83.0%
71.6%
64.3%
-39.0%
-45.1%
42.7%
-75.2%
-37.5%
-16.3%
50.3%
17.0%
-23.8%
-29.9%
-29.6%
59.0%
-18.1%
-23.0%
-28.0%
-22.1%
-36.7%
-23.3%
-9.6%
52.3%
-28.0%
36.4%
-11.2%
-60.1%
-14.3%
158.7%
-12.7%
56.7%
105.0%
55.6%
66.9%
77
Nota: Datos para regresión cartera (SL) realizada por Mauricio Ortiz y Yohana Buitrago,
utilizando como fuente de información los precios de cierre diarios desde 2008 a septiembre de 2014
de cada acción suministrados por Bloomberg. Se tiene en cuenta que la variable
independiente es la prima de riesgo de la cartera (SL.)
78
79
Tabla 16 DATOS PARA REGRESIÓN CARTERA (SM).
AÑO
2,008.00
2,009.00
2,010.00
2,011.00
2,012.00
2,013.00
2,014.00
MES
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
SMB
-19.8%
442.8%
-182.7%
-291.9%
6.9%
-10.7%
18.5%
340.8%
12.0%
-0.8%
-49.9%
136.3%
42.1%
15.5%
131.2%
66.2%
-131.9%
21.6%
33.9%
126.7%
-84.1%
140.1%
-0.1%
52.5%
-2.1%
-70.0%
34.2%
-8.2%
-16.9%
-76.2%
-150.0%
-182.6%
-138.4%
-38.7%
2466.2%
343.1%
-8.3%
125.1%
-8.1%
-27.1%
20.7%
7.3%
-50.7%
10.1%
-4.8%
-66.3%
-97.6%
40.9%
38.8%
16.2%
-85.0%
-14.9%
-0.5%
16.2%
-57.1%
30.4%
-38.0%
-16.8%
-6.6%
-62.5%
26.4%
90.5%
30.6%
21.8%
13.1%
-50.8%
-80.5%
-27.2%
49.9%
18.6%
64.5%
176.7%
22.4%
-108.1%
-31.3%
0.8%
1.4%
47.9%
38.9%
11.5%
HML
PRIMA RIESGO CARTERA
PRMA RIESGO SM
11.9%
-7.0%
-56.1%
-92.9%
4.7%
12.1%
-2.3%
55.0%
1.1%
-20.9%
-67.8%
2.3%
8.8%
-36.8%
-85.2%
18.2%
56.4%
-2.6%
-103.0%
-74.7%
-62.1%
-29.7%
-52.8%
9.4%
75.8%
-65.0%
-55.4%
-22.1%
-17.5%
-5.3%
21.8%
52.6%
-54.8%
-13.6%
11.8%
12.8%
21.0%
-8.6%
4.5%
19.2%
-5.4%
14.1%
6.4%
-12.7%
12.6%
16.8%
38.5%
-1.1%
-38.4%
2.6%
22.4%
32.7%
41.8%
0.8%
-21.7%
10.9%
39.2%
21.2%
-17.6%
33.8%
-28.9%
18.7%
18.8%
47.3%
23.4%
41.9%
5.8%
-24.4%
-1.9%
19.7%
47.9%
52.7%
12.8%
-24.5%
-80.9%
7.0%
-28.1%
27.5%
-73.3%
-12.0%
-15.7%
-31.8%
165.1%
13.1%
-68.0%
-13.8%
69.4%
-29.9%
-103.5%
8.3%
94.4%
18.9%
-37.1%
28.9%
115.2%
191.4%
96.1%
56.6%
85.3%
225.9%
-48.7%
78.0%
56.7%
-8.2%
25.6%
36.3%
28.2%
-28.1%
11.1%
124.5%
75.4%
108.5%
87.9%
-56.8%
53.4%
-45.0%
-19.5%
-18.4%
-20.4%
30.2%
-34.3%
-30.9%
-25.8%
-37.4%
16.2%
-48.9%
-0.3%
35.3%
65.1%
-5.3%
25.7%
-43.3%
-44.1%
7.8%
-8.3%
8.0%
147.9%
-35.7%
63.2%
17.2%
-3.4%
-37.6%
-41.1%
-6.9%
-37.5%
46.6%
39.4%
17.3%
-13.7%
-56.9%
-12.7%
-75.2%
59.7%
204.8%
-1.8%
-14.1%
45.4%
1.4%
61.2%
-55.8%
-99.5%
10202.2%
-47.7%
-76.1%
-21.1%
-87.1%
-109.9%
113.3%
-107.2%
-97.7%
-27.3%
3797.8%
48.0%
-107.4%
83.9%
-50.8%
175.3%
1616.9%
25.4%
119.1%
11.2%
-27.8%
-7.4%
-4.0%
90.2%
-105.5%
2.9%
132.4%
117.1%
98.6%
-49.9%
24.7%
-0.3%
-46.6%
8590.4%
1097.8%
-85.8%
391.6%
-49.0%
33.0%
-28.3%
10.4%
-99.6%
83.5%
42.7%
-87.0%
-33.5%
-69.5%
-12.5%
363.4%
7.8%
-15.5%
-31.6%
-57.2%
-52.1%
32.6%
14.3%
-43.4%
113.8%
-73.2%
-9.4%
160.4%
-9.5%
33.7%
-51.3%
-5.8%
-43.8%
54.1%
47.4%
-3.4%
-10.1%
150.2%
121.2%
-83.3%
-42.5%
9.0%
36.0%
0.4%
199.0%
0.5%
80
Nota: Datos para regresión cartera (SM) realizada por Mauricio Ortiz y Yohana Buitrago,
utilizando como fuente de información los precios de cierre diarios desde 2008 a septiembre de 2014
de cada acción suministrados por Bloomberg. Se tiene en cuenta que la variable
independiente es la prima de riesgo de la cartera (SM.)
81
Tabla 17 DATOS PARA REGRESIÓN CARTERA (SH)
AÑO
2,008.00
2,009.00
2,010.00
2,011.00
2,012.00
2,013.00
2,014.00
MES
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
SMB
-19.8%
442.8%
-182.7%
-291.9%
6.9%
-10.7%
18.5%
340.8%
12.0%
-0.8%
-49.9%
136.3%
42.1%
15.5%
131.2%
66.2%
-131.9%
21.6%
33.9%
126.7%
-84.1%
140.1%
-0.1%
52.5%
-2.1%
-70.0%
34.2%
-8.2%
-16.9%
-76.2%
-150.0%
-182.6%
-138.4%
-38.7%
2466.2%
343.1%
-8.3%
125.1%
-8.1%
-27.1%
20.7%
7.3%
-50.7%
10.1%
-4.8%
-66.3%
-97.6%
40.9%
38.8%
16.2%
-85.0%
-14.9%
-0.5%
16.2%
-57.1%
30.4%
-38.0%
-16.8%
-6.6%
-62.5%
26.4%
90.5%
30.6%
21.8%
13.1%
-50.8%
-80.5%
-27.2%
49.9%
18.6%
64.5%
176.7%
22.4%
-108.1%
-31.3%
0.8%
1.4%
47.9%
38.9%
11.5%
HML
11.9%
-7.0%
-56.1%
-92.9%
4.7%
12.1%
-2.3%
55.0%
1.1%
-20.9%
-67.8%
2.3%
8.8%
-36.8%
-85.2%
18.2%
56.4%
-2.6%
-103.0%
-74.7%
-62.1%
-29.7%
-52.8%
9.4%
75.8%
-65.0%
-55.4%
-22.1%
-17.5%
-5.3%
21.8%
52.6%
-54.8%
-13.6%
11.8%
12.8%
21.0%
-8.6%
4.5%
19.2%
-5.4%
14.1%
6.4%
-12.7%
12.6%
16.8%
38.5%
-1.1%
-38.4%
2.6%
22.4%
32.7%
41.8%
0.8%
-21.7%
10.9%
39.2%
21.2%
-17.6%
33.8%
-28.9%
18.7%
18.8%
47.3%
23.4%
41.9%
5.8%
-24.4%
-1.9%
19.7%
47.9%
52.7%
12.8%
-24.5%
-80.9%
7.0%
-28.1%
27.5%
-73.3%
-12.0%
PRIMA RIESGO CARTERA
-15.7%
-31.8%
165.1%
13.1%
-68.0%
-13.8%
69.4%
-29.9%
-103.5%
8.3%
94.4%
18.9%
-37.1%
28.9%
115.2%
191.4%
96.1%
56.6%
85.3%
225.9%
-48.7%
78.0%
56.7%
-8.2%
25.6%
36.3%
28.2%
-28.1%
11.1%
124.5%
75.4%
108.5%
87.9%
-56.8%
53.4%
-45.0%
-19.5%
-18.4%
-20.4%
30.2%
-34.3%
-30.9%
-25.8%
-37.4%
16.2%
-48.9%
-0.3%
35.3%
65.1%
-5.3%
25.7%
-43.3%
-44.1%
7.8%
-8.3%
8.0%
147.9%
-35.7%
63.2%
17.2%
-3.4%
-37.6%
-41.1%
-6.9%
-37.5%
46.6%
39.4%
17.3%
-13.7%
-56.9%
-12.7%
-75.2%
59.7%
204.8%
-1.8%
-14.1%
45.4%
1.4%
61.2%
-55.8%
PRMA RIESGO SH
-63.9%
-21.4%
20.2%
-29.0%
11.0%
-16.0%
180.3%
1117.2%
-91.3%
-86.4%
-76.1%
-43.6%
-58.1%
-71.0%
240.3%
438.5%
-18.8%
-33.5%
2.7%
277.6%
5.5%
32.6%
109.9%
29.0%
13.6%
171.4%
45.5%
-54.8%
5.9%
18.2%
28.4%
11.1%
219.1%
-24.0%
-3.1%
21.2%
6.5%
4.4%
-42.0%
-29.2%
-7.2%
-65.7%
-63.3%
8.4%
-30.3%
-82.0%
-78.4%
167.1%
235.2%
60.3%
-58.2%
-47.2%
-51.9%
50.0%
11.6%
19.1%
43.1%
-50.1%
11.3%
-4.2%
25.9%
21.1%
-31.6%
-30.7%
-10.0%
-31.4%
20.3%
-39.0%
50.2%
-57.2%
32.0%
158.4%
-5.8%
-7.4%
1.1%
-41.3%
-3.2%
-8.7%
-8.9%
-8.6%
82
Nota: Datos para regresión cartera (SH) realizada por Mauricio Ortiz y Yohana Buitrago,
utilizando como fuente de información los precios de cierre diarios desde 2008 a septiembre de 2014
de cada acción suministrados por Bloomberg. Se tiene en cuenta que la variable
independiente es la prima de riesgo de la cartera (SH)
83
ANEXOS
84
Anexo 1 REGRESIÓN PARA CARTERA (BL)
Resumen
Estadísticas de la regresión
Coeficiente de correlación0,78238625
múltiple
Coeficiente de determinación
0,61212824
R^2
R^2 ajustado
0,58906664
Error típico
0,46527215
Observaciones
80
ANÁLISIS DE VARIANZA
Grados de libertad
Suma de cuadrados
Promedio de los cuadrados
F
Valor crítico de F
Regresión
3 26,3062592 8,76875307 40,5064072
9,601E-16
Residuos
77 16,6688194 0,21647817
Total
80 42,9750786
Intercepción
Variable X 1
Variable X 2
Variable X 3
Coeficientes Error típico Estadístico t Probabilidad Inferior 95% Superior 95%Inferior 90.0%
Superior 90.0%
0
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
-0,01147638 0,01769082 -0,64871945 0,51844985
-0,0467033 0,02375054 -0,04092955 0,01797679
-0,6596532 0,14483776 -4,55442846
1,9366E-05 -0,94806201 -0,37124438 -0,90079134 -0,41851506
0,65161712 0,08123502 8,02138204
9,2513E-12 0,48985753
0,8133767 0,51637019 0,78686404
SIGNO- MAGNITUD
RECHAZO
Análisis de los residuales
Observación
Pronóstico para
1 -0,17847389
2 -0,21188286
3 1,46691073
4 0,73164192
5 -0,47457363
6
-0,1683091
7 0,46510836
8 -0,59629191
9 -0,68306179
10 0,19243207
11 1,06847565
12 0,09212383
13 -0,30434517
14
0,4289424
15 1,29755569
16 1,11968523
17 0,26963825
18 0,38304604
19 1,23100852
20 1,95005464
21 0,10187414
22 0,68837762
23 0,71777615
24
-0,1215682
25 -0,33299901
26 0,67306657
27 0,54527979
28
-0,0368399
29 0,19018976
30 0,85515323
31 0,36463909
32 0,38111906
33 0,95004066
34 -0,27568245
35 -0,01318554
36 -0,41692636
37 -0,26468631
38 -0,07800352
39 -0,16195804
40 0,07349049
41 -0,19042603
42 -0,29547271
43 -0,20475719
44 -0,16082754
45 0,02280495
46 -0,42182829
47 -0,24452915
48 0,23261881
49 0,67279748
50 -0,05338957
51 0,02896954
52 -0,49602722
53 -0,56267103
54 0,04408227
55
0,0953316
56 -0,02333784
57
0,709544
58 -0,37007229
59 0,52921295
60 -0,10418531
61 0,16556136
62 -0,37875597
63 -0,39526085
64 -0,35947202
65 -0,40015712
66 0,03354819
67 0,22735606
68 0,27697816
69 -0,08264322
70 -0,50260269
71 -0,40613303
72 -0,85811235
73 0,30197077
74 1,50818345
75
0,5252002
76 -0,13809435
77 0,48083542
78 -0,17791586
79 0,87808232
80 -0,28628643
Resultados de datos de probabilidad
YResiduos
Residuos estándares
-0,39892682 -0,87394843
-0,25477712 -0,55815265
-0,77845333 -1,70539567
0,13745973 0,30113973
0,1732615 0,37957242
-0,42809811 -0,93785541
0,07085812 0,15523234
1,0716884 2,34780003
-0,33115148 -0,72546969
-0,70630072 -1,54732743
1,26601549 2,77352185
0,15577678
0,3412678
0,27695631 0,60674169
-0,50950312 -1,11619333
-0,55784108 -1,22208965
1,34155009 2,93899919
1,1189222 2,45127742
0,15868577 0,34764065
0,371124 0,81303945
-0,49452561 -1,08338135
1,3369962 2,92902277
-0,9449079 -2,07005581
0,58462038 1,28075636
0,16148538 0,35377389
0,12051748 0,26402351
0,43712604 0,95763332
0,27890339 0,61100726
-0,16711951 -0,36611685
0,07672578
0,1680869
-0,49785102 -1,09066651
-0,13936505 -0,30531382
0,88914854 1,94790106
0,39932338
0,8748172
0,07613921 0,16680188
0,04467079 0,09786248
0,07079893 0,15510267
-0,34726421 -0,76076863
0,18950577 0,41515953
-0,18453464 -0,40426903
-0,14565328 -0,31908973
0,38198698 0,83683751
-0,25985895 -0,56928566
-0,21767067 -0,47686175
0,07733988 0,16943225
-0,35879858 -0,78603754
-0,19379073
-0,4245468
-0,08514716 -0,18653604
0,0194911
0,0427001
0,15634302 0,34250828
0,19875201 0,43541571
-0,20589902 -0,45107302
0,50847793 1,11394739
-0,0754014 -0,16518551
0,2791961 0,61164852
0,00859965 0,01883967
0,17780715 0,38953079
-0,41358175
-0,9060537
0,20522697 0,44960073
0,20150671 0,44145058
0,26411658 0,57861306
0,41453194 0,90813533
0,00018326 0,00040148
0,01253937 0,02747061
0,22073658 0,48357839
0,01414042 0,03097812
-0,24937819 -0,54632496
0,6326869 1,38605803
0,11180694 0,24494092
0,14487329 0,31738097
-0,11373037 -0,24915466
-0,06740275
-0,1476625
0,40790439 0,89361604
-0,7149221
-1,5662147
-0,27783615 -0,60866921
0,65674514 1,43876359
0,25206874 0,55221928
0,14211591 0,31134026
0,03446198 0,07549755
-0,16689221
-0,3656189
0,16055917 0,35174481
Percentil
0,625
1,875
3,125
4,375
5,625
6,875
8,125
9,375
10,625
11,875
13,125
14,375
15,625
16,875
18,125
19,375
20,625
21,875
23,125
24,375
25,625
26,875
28,125
29,375
30,625
31,875
33,125
34,375
35,625
36,875
38,125
39,375
40,625
41,875
43,125
44,375
45,625
46,875
48,125
49,375
50,625
51,875
53,125
54,375
55,625
56,875
58,125
59,375
60,625
61,875
63,125
64,375
65,625
66,875
68,125
69,375
70,625
71,875
73,125
74,375
75,625
76,875
78,125
79,375
80,625
81,875
83,125
84,375
85,625
86,875
88,125
89,375
90,625
91,875
93,125
94,375
95,625
96,875
98,125
99,375
Y
-1,01421327
-0,63807243
-0,61633306
-0,61561902
-0,61195051
-0,59640722
-0,57740071
-0,55533165
-0,51386866
-0,47353578
-0,46665998
-0,45020796
-0,42242786
-0,41295133
-0,38601669
-0,38272148
-0,37857271
-0,34649268
-0,34612743
-0,33599363
-0,32967631
-0,30131213
-0,25653028
-0,21583
-0,21248154
-0,2039594
-0,19954324
-0,17692949
-0,16484532
-0,14345388
-0,13873544
-0,12572726
-0,08348766
-0,08056072
-0,07216279
-0,02738886
0,01245071
0,03148525
0,03991718
0,06223007
0,10393125
0,11150225
0,11397439
0,14536244
0,15446931
0,15993126
0,19156095
0,22527404
0,24790061
0,25210991
0,26691553
0,29596225
0,32327837
0,3573022
0,38878511
0,47539649
0,53596648
0,54173181
0,5800933
0,62295133
0,6884574
0,71119011
0,73071966
0,73971461
0,82418318
0,8291405
0,86004296
0,86910165
1,11019261
1,18194533
1,2303473
1,2702676
1,30239652
1,34936404
1,38856045
1,43887034
1,45552903
1,60213252
2,33449114
2,46123532
85
Anexo 2 REGRESIÓN PARA CARTERA (BM)
Estadísticas de la regresión
Coeficiente de0.55420062
correlación múltiple
Coeficiente de0.30713832
determinación R^2
R^2 ajustado
0.2761549
Error típico
0.76844629
Observaciones
80
ANÁLISIS DE VARIANZA
Grados de libertad
Suma de cuadrados
Promedio de los cuadrados
F
Valor crítico de F
Regresión
3
20.156041
6.71868035
11.3777645
3.0349E-06
Residuos
77
45.4692472
0.5905097
Total
80
65.6252883
Coeficientes
Intercepción
0
Variable X 1 -0.05162129
Variable X 2 -0.40791739
Variable X 3
0.59731196
Error típico Estadístico t Probabilidad Inferior 95% Superior 95%Inferior 90.0%
Superior 90.0%
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
0.02921826 -1.76674735
0.08123338 -0.10980229
0.00655971 -0.10026633 -0.00297625
0.23921491 -1.70523395
0.09218228 -0.88425513
0.06842036
-0.8061826 -0.00965218
0.13416825
4.45196218
2.836E-05
0.33014885
0.86447507
0.37393732
0.8206866
Análisis de los residuales
Observación
Pronóstico para
1 -0.13197448
2 -0.39005398
3
1.30933266
4
0.60792897
5 -0.42867646
6 -0.12611371
7
0.41431976
8 -0.57850892
9 -0.62887129
10
0.13553214
11
0.86645607
12
0.03297742
13 -0.27898889
14
0.31446794
15
0.96794833
16
1.03497289
17
0.41231259
18
0.33721169
19
0.91190548
20
1.58844329
21
0.00583064
22
0.51490951
23
0.55403631
24 -0.11454455
25 -0.15526978
26
0.51783629
27
0.37671652
28 -0.07381501
29
0.14678839
30
0.80472182
31
0.43881485
32
0.52779394
33
0.81995891
34 -0.26364271
35 -1.00248945
36 -0.49809013
37
-0.1978821
38 -0.13979943
39 -0.13621855
40
0.11623766
41 -0.19363626
42 -0.24600946
43 -0.15429307
44 -0.17662454
45
0.0476399
46 -0.32641273
47 -0.10829285
48
0.19426102
49
0.52530705
50 -0.05057477
51
0.1056453
52
-0.3841994
53 -0.43333388
54
0.03525949
55
0.06816783
56 -0.01235755
57
0.74312325
58 -0.29068455
59
0.45312733
60 -0.00323344
61
0.08402391
62 -0.34760533
63 -0.33789087
64
-0.2453481
65 -0.32617908
66
0.13404832
67
0.25292498
68
0.21711673
69 -0.09998287
70 -0.42959856
71 -0.30451519
72 -0.75545103
73
0.29280047
74
1.37876334
75
0.33517839
76
-0.1131334
77
0.38487862
78 -0.12866312
79
0.64466302
80 -0.29067896
Resultados de datos de probabilidad
YResiduos
Residuos estándares
-0.0424296 -0.05628013
1.32580173
1.75859038
0.94129136
1.2485622
4.33485435
5.74990437
-0.05892674 -0.07816252
-0.51152898 -0.67851016
-0.70109222 -0.92995355
1.27754763
1.69458443
-0.40208712
-0.5333426
-0.92385467 -1.22543356
-0.28826412 -0.38236374
-0.09579292 -0.12706313
0.44686023
0.59273124
-0.34268111 -0.45454436
-0.65213971 -0.86502121
0.37162654
0.49293861
1.02090768
1.35416811
0.47848006
0.6346729
-0.18879086 -0.25041888
-1.76027408
-2.3348899
-0.11874437 -0.15750673
-0.61306198 -0.81318713
-0.54268767 -0.71984014
-0.14950458 -0.19830817
0.1009461
0.13389848
0.31760451
0.42128187
-0.04501409 -0.05970828
-0.08923664 -0.11836665
-0.05058405 -0.06709648
0.42058613
0.55788034
1.74062921
2.30883224
0.9716276
1.28880127
1.75181054
2.32366355
0.4339948
0.57566608
0.71501952
0.94842721
0.12563418
0.16664563
-0.01956645 -0.02595363
0.19882581
0.2637296
-0.17239747 -0.22867411
0.09256144
0.12277677
0.18862904
0.25020425
-0.28429453 -0.37709834
-0.04288762 -0.05688766
0.82418492
1.09322807
-0.0542036 -0.07189757
0.31465301
0.4173669
0.56198669
0.74543905
0.39113799
0.51881929
0.67225824
0.89170714
1.13735134
1.5086231
0.51298484
0.68044127
0.24913522
0.33046178
-0.10308561
-0.1367364
-0.31733676 -0.42092672
0.57699697
0.76534922
-0.07608005 -0.10091527
0.02126173
0.02820231
-0.04904322 -0.06505266
-0.26249288 -0.34817986
0.38521206
0.51095892
-0.30297806 -0.40188084
-0.17957812 -0.23819878
-0.33982662 -0.45075807
-0.36954105 -0.49017234
-0.07037947 -0.09335382
0.23264773
0.30859219
0.42119353
0.55868602
-0.09151371 -0.12138702
0.07961885
0.10560926
-0.14911716 -0.19779428
-0.21620814 -0.28678613
0.02109818
0.02798537
-0.18298159 -0.24271326
-0.76003052 -1.00813141
0.08021736
0.10640315
-0.38461777 -0.51017064
-0.41879484 -0.55550431
-0.34931462 -0.46334329
-0.59879432 -0.79426199
0.42377977
0.5621165
Percentil
0.625
1.875
3.125
4.375
5.625
6.875
8.125
9.375
10.625
11.875
13.125
14.375
15.625
16.875
18.125
19.375
20.625
21.875
23.125
24.375
25.625
26.875
28.125
29.375
30.625
31.875
33.125
34.375
35.625
36.875
38.125
39.375
40.625
41.875
43.125
44.375
45.625
46.875
48.125
49.375
50.625
51.875
53.125
54.375
55.625
56.875
58.125
59.375
60.625
61.875
63.125
64.375
65.625
66.875
68.125
69.375
70.625
71.875
73.125
74.375
75.625
76.875
78.125
79.375
80.625
81.875
83.125
84.375
85.625
86.875
88.125
89.375
90.625
91.875
93.125
94.375
95.625
96.875
98.125
99.375
Y
-1.03095841
-0.78832254
-0.73435285
-0.67771749
-0.63764269
-0.61488915
-0.57871572
-0.53641949
-0.530304
-0.52718345
-0.52072333
-0.49775117
-0.4876032
-0.47797774
-0.39655854
-0.37245595
-0.33972777
-0.30861602
-0.28746993
-0.28677246
-0.28207726
-0.26404913
-0.21895415
-0.21744855
-0.1971807
-0.17440408
-0.17183079
-0.16305165
-0.13506419
-0.11291373
-0.09815247
-0.0884376
-0.0628155
-0.05432368
-0.03391623
-0.02821317
-0.02036402
-0.01175971
-0.0065637
-0.00500722
0.01134864
0.0458687
0.05902638
0.09620433
0.10981888
0.12560302
0.1331008
0.16787134
0.17035209
0.19063445
0.20879909
0.31580862
0.33170243
0.36669605
0.38197862
0.41539575
0.45369384
0.57819195
0.58539901
0.61863015
0.61873282
0.6451648
0.64756038
0.67411851
0.69903871
0.72311462
0.76438498
0.81569175
0.8354408
0.93574775
1.08677657
1.19756529
1.22530796
1.40659943
1.43322027
1.49942154
2.17944406
2.25062402
2.57176945
4.94278332
86
Anexo 3 REGRESIÓN PARA CARTERA (BH)
Estadísticas de la regresión
Coeficiente de correlación múltiple
Coeficiente de determinación R^2
R^2 ajustado
Error típico
Observaciones
0.684575944
0.468644223
0.441855761
0.434927115
80
ANÁLISIS DE VARIANZA
Grados de libertad Suma de cuadrados Promedio de los cuadrados
3
12.84640335
4.282134451
77
14.56544285
0.189161595
80
27.4118462
Regresión
Residuos
Total
Coeficientes
Intercepción
Variable X 1
Variable X 2
Variable X 3
0
-0.015584584
0.338153992
0.623626147
Error típico
#N/A
0.016537025
0.135391442
0.075936873
Pronóstico para Y
-0.054235112
-0.291366001
0.868209941
-0.186582908
-0.409229297
-0.04350225
0.422417743
-0.053416878
-0.643359255
-0.018754131
0.367193308
0.104348434
-0.207963863
0.05321553
0.410253658
1.24504555
0.810784033
0.340705957
0.178408545
1.136037292
-0.500255413
0.363954062
0.174656581
-0.02771194
0.416055483
0.017219902
-0.017058002
-0.248727331
0.012810661
0.770333471
0.567374535
0.882610283
0.38450125
-0.394357193
-0.011507644
-0.291114226
-0.049342849
-0.163505752
-0.110695288
0.257436687
-0.235216363
-0.145980862
-0.131697542
-0.277737917
0.144141568
-0.237966816
0.143604442
0.210128579
0.270237547
-0.027059768
0.249211142
-0.15698255
-0.133316249
0.048811463
-0.116391506
0.082251622
1.060757069
-0.148225174
0.335780675
0.23123861
-0.123046565
-0.185392642
-0.197411307
0.113809097
-0.156813398
0.440434625
0.277703931
0.02994907
-0.099638843
-0.290957474
0.072918467
-0.318138825
0.412207138
1.211169756
-0.279938423
-0.064352492
0.187667009
0.094092472
0.127751363
-0.390398263
Residuos
-0.369686343
-0.193208901
-0.864208128
0.208799097
0.102171721
-0.492284683
-0.118934778
0.316180946
-0.351032316
-0.717390632
1.27067627
0.235681772
0.430517748
-0.437466062
-0.492086621
1.204257504
1.103070248
0.259576065
0.409591304
-0.581563446
1.105121208
-0.742651345
0.465567427
0.213846963
0.112333009
0.231853839
0.2841288
-0.173219594
0.047463016
-0.514322382
-0.107537351
0.864008083
0.300190481
0.045799939
0.144411195
0.042763166
-0.388578789
0.212502063
-0.177400453
-0.060473478
0.491426883
-0.215256596
-0.207281709
0.091368614
-0.332599266
-0.165819366
-0.003212945
-0.151415196
-0.138362815
0.100599697
-0.118434033
0.630613583
-0.047148065
0.225282119
-0.046700473
0.210749374
-0.338694586
0.261336293
0.226915046
0.313323234
0.418343828
-0.04856818
0.0245069
0.288758701
0.006404527
-0.188016022
0.668262258
0.149220306
0.114556982
-0.098429101
-0.062893396
0.233413944
-0.733298214
-0.164597539
0.711547924
0.301225776
0.191621663
0.117174745
-0.1501823
0.168143168
F
Valor crítico de F
22.63744097
1.42173E-10
Estadístico t
Probabilidad
#N/A
#N/A
-0.942405536 0.348932504
2.497602416 0.014637065
8.212428589
3.9633E-12
Análisis de los residuales
Inferior 95%
Superior 95% Inferior 90.0% Superior 90.0%
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
-0.048514008
0.01734484 -0.043116821
0.011947653
0.068555189 0.607752795
0.112742874
0.56356511
0.472416515 0.774835779
0.497200021
0.750052272
Resultados de datos de probabilidad
Observación
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
Residuos estándares
-0.866396229
-0.452804024
-2.025356572
0.489341177
0.239449455
-1.153717472
-0.278735326
0.74100108
-0.822678687
-1.681275359
2.977954556
0.552343366
1.008960599
-1.025244653
-1.153253295
2.822295659
2.585153394
0.608341985
0.959917424
-1.362951017
2.589960019
-1.740476319
1.091102961
0.501171347
0.263263433
0.543372229
0.665883732
-0.405957121
0.111234235
-1.205364983
-0.252024338
2.024887745
0.703525855
0.107336653
0.338441809
0.100219677
-0.910672532
0.498019441
-0.415755375
-0.141725531
1.151707133
-0.50447496
-0.48578503
0.214131315
-0.779479025
-0.388613959
-0.007529851
-0.354856373
-0.324266838
0.235765263
-0.277561781
1.477904827
-0.110496117
0.527970757
-0.109447141
0.493911843
-0.793764007
0.612467253
0.531797681
0.734303752
0.980429823
-0.113824297
0.057434326
0.676734359
0.015009638
-0.440634001
1.566138192
0.349712434
0.268475532
-0.23067826
-0.147396846
0.547028487
-1.718556338
-0.385750488
1.667582399
0.705952172
0.449084176
0.274610515
-0.35196696
0.394060018
Percentil
0.625
1.875
3.125
4.375
5.625
6.875
8.125
9.375
10.625
11.875
13.125
14.375
15.625
16.875
18.125
19.375
20.625
21.875
23.125
24.375
25.625
26.875
28.125
29.375
30.625
31.875
33.125
34.375
35.625
36.875
38.125
39.375
40.625
41.875
43.125
44.375
45.625
46.875
48.125
49.375
50.625
51.875
53.125
54.375
55.625
56.875
58.125
59.375
60.625
61.875
63.125
64.375
65.625
66.875
68.125
69.375
70.625
71.875
73.125
74.375
75.625
76.875
78.125
79.375
80.625
81.875
83.125
84.375
85.625
86.875
88.125
89.375
90.625
91.875
93.125
94.375
95.625
96.875
98.125
99.375
Y
-0.994391571
-0.736144763
-0.535786932
-0.484574903
-0.437921638
-0.423921454
-0.421946925
-0.403786182
-0.389386576
-0.384250532
-0.378697283
-0.361237458
-0.348557253
-0.338979251
-0.321091076
-0.307057577
-0.288095741
-0.24835106
-0.233960823
-0.222255095
-0.188457698
-0.186369303
-0.180464314
-0.172904407
-0.163091979
-0.150408871
-0.084724881
-0.081832963
-0.022430937
0.004001813
0.010025071
0.014918139
0.022216188
0.048996311
0.058713383
0.060273677
0.073539929
0.113111119
0.130777109
0.131874731
0.132903551
0.140391498
0.179169377
0.186135023
0.196963209
0.211267217
0.222553885
0.236873284
0.249073741
0.252418603
0.256011089
0.25621052
0.262764068
0.267070798
0.274093582
0.293000996
0.295297263
0.303482965
0.340030207
0.379288672
0.402567798
0.431609501
0.459837183
0.473631033
0.528388493
0.544561844
0.554473846
0.562695721
0.58799985
0.600282022
0.604865795
0.640224008
0.68469173
0.722062482
0.945966189
1.046572217
1.637869578
1.746618366
1.913854281
2.449303054
87
Anexo 4 REGRESIÓN PARA CARTERA (SL)
Estadísticas de la regresión
Coeficiente de correlación múltiple
Coeficiente de determinación R^2
R^2 ajustado
Error típico
Observaciones
0.508966762
0.259047164
0.226814623
0.615747854
80
ANÁLISIS DE VARIANZA
Grados de libertad Suma de cuadrados Promedio de los cuadrados
3
10.20668747
3.402229157
77
29.19419728
0.379145419
80
39.40088475
Regresión
Residuos
Total
Coeficientes
Intercepción
Variable X 1
Variable X 2
Variable X 3
0
0.006325137
-0.751269735
0.211916074
Error típico
#N/A
0.023412285
0.191680368
0.107507591
Pronóstico para Y
-0.124071283
0.013388945
0.759919427
0.706988738
-0.178710289
-0.120637334
0.165221303
-0.454706256
-0.226974007
0.174866993
0.706586681
0.031238193
-0.141937888
0.338476893
0.89222737
0.273079568
-0.228226133
0.140522845
0.956375792
1.047999907
0.357759735
0.397632744
0.517046051
-0.084663109
-0.515245073
0.56073477
0.478269106
0.105591846
0.15426439
0.299011069
-0.013591284
-0.176475728
0.589086676
-0.020304596
0.180311955
-0.169564471
-0.199634417
0.03322241
-0.077808407
-0.081725484
-0.031045584
-0.171283333
-0.105975643
0.017008776
-0.060660131
-0.233924116
-0.295928332
0.085643415
0.428591363
-0.029452966
-0.119585384
-0.338350845
-0.407355959
0.011883588
0.141669575
-0.063214213
0.016583464
-0.235637573
0.266116776
-0.221802852
0.211674653
-0.214426221
-0.226386762
-0.368748232
-0.254360681
-0.218975469
0.034615933
0.218210182
-0.011751878
-0.26728302
-0.382799937
-0.544348024
0.031677147
0.610941135
0.601720047
-0.082394851
0.307357915
-0.200629803
0.683017007
-0.027790775
Residuos
-0.269275698
0.003294079
-0.933550033
0.65710568
-0.360492523
-0.808998932
-0.758300362
0.897692524
-0.665018127
-0.865089864
0.28154654
0.431653495
1.061318921
-0.040365888
0.655167355
1.564844151
0.462605017
0.705895872
0.558013272
0.099843762
-1.147676762
1.145646286
-0.351034159
0.709919874
-0.099841419
-0.971441627
0.434146092
-0.359502787
-0.267370678
-0.603963413
0.323464602
-0.820415641
-0.143718991
-0.318569583
-0.683973601
-0.106234629
-0.354202657
0.494101861
-0.217123494
-0.016069233
1.448263971
-0.24434937
-0.790289035
1.093324968
-0.173058973
-0.592123488
-0.534407493
0.630742475
0.214755075
-0.360966913
-0.331339221
0.765524325
-0.344919507
-0.386904185
-0.304997595
0.565883999
0.153497685
-0.00199787
-0.565491101
-0.073844659
0.377893655
0.033760012
-0.003325205
0.088374475
0.033290593
-0.148215577
-0.267751684
-0.314346998
0.53510694
-0.013057139
0.746827035
0.432287111
-0.633049165
-0.754362247
0.985420712
-0.044175716
0.259528242
1.251035286
-0.126662637
0.696352281
F
Valor crítico de F
8.973414909
3.68318E-05
Estadístico t
Probabilidad
#N/A
#N/A
0.270163175
0.7877575
-3.919387997 0.000191014
1.971173115 0.052297264
Análisis de los residuales
Inferior 95%
Superior 95% Inferior 90.0% Superior 90.0%
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
-0.040294679 0.052944953 -0.032653614
0.045303889
-1.132954111 -0.369585359 -1.070395416
-0.432144054
-0.00215889 0.425991037
0.032928347
0.3909038
Resultados de datos de probabilidad
Observación
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
Residuos estándares
-0.4457526
0.00545294
-1.545376568
1.087757147
-0.596750766
-1.339197631
-1.255272423
1.486018898
-1.100855224
-1.432049229
0.46606546
0.714548951
1.756882153
-0.066820733
1.08454849
2.590405868
0.765785366
1.168523272
0.923721927
0.165278995
-1.899836874
1.896475672
-0.581093615
1.175184511
-0.165275115
-1.608101414
0.718675137
-0.595112381
-0.442599074
-0.9997867
0.535455626
-1.35809658
-0.237909007
-0.527352527
-1.132233667
-0.175858284
-0.586338672
0.817924494
-0.359421079
-0.026600627
2.397421805
-0.404490148
-1.308225712
1.809864204
-0.286477717
-0.980187169
-0.884645481
1.044116124
0.355500454
-0.597536061
-0.548491082
1.267230798
-0.570971566
-0.640472005
-0.50488578
0.936750942
0.254096425
-0.003307226
-0.936100548
-0.122240696
0.625556188
0.055885523
-0.005504466
0.146293009
0.055108457
-0.245352548
-0.443229783
-0.520362559
0.885803329
-0.021614478
1.236279749
0.715597824
-1.047934563
-1.248753361
1.631242059
-0.073127432
0.429616893
2.07093412
-0.209674324
1.152725038
Percentil
0.625
1.875
3.125
4.375
5.625
6.875
8.125
9.375
10.625
11.875
13.125
14.375
15.625
16.875
18.125
19.375
20.625
21.875
23.125
24.375
25.625
26.875
28.125
29.375
30.625
31.875
33.125
34.375
35.625
36.875
38.125
39.375
40.625
41.875
43.125
44.375
45.625
46.875
48.125
49.375
50.625
51.875
53.125
54.375
55.625
56.875
58.125
59.375
60.625
61.875
63.125
64.375
65.625
66.875
68.125
69.375
70.625
71.875
73.125
74.375
75.625
76.875
78.125
79.375
80.625
81.875
83.125
84.375
85.625
86.875
88.125
89.375
90.625
91.875
93.125
94.375
95.625
96.875
98.125
99.375
Y
-0.996891369
-0.929636266
-0.896264678
-0.891992134
-0.830335825
-0.826047604
-0.789917028
-0.752275466
-0.690222871
-0.615086492
-0.601372018
-0.59307906
-0.553837074
-0.539202811
-0.503661647
-0.450924605
-0.415632703
-0.410706857
-0.393346981
-0.390419879
-0.375020597
-0.367191046
-0.33887418
-0.304952344
-0.299374326
-0.295647511
-0.294931901
-0.280373757
-0.280340159
-0.2757991
-0.253910941
-0.237635442
-0.233719104
-0.233135751
-0.229711967
-0.221070089
-0.180666209
-0.173630606
-0.163328021
-0.143421113
-0.126570568
-0.113106287
-0.112060913
-0.097794717
-0.096136816
0.016683024
0.166011892
0.170081149
0.234378884
0.298111004
0.309873318
0.364027098
0.42717348
0.442986268
0.445367685
0.462891688
0.502669786
0.523355062
0.527324271
0.556354369
0.566886157
0.589568308
0.625256765
0.643346438
0.668561505
0.71638589
0.846418717
0.912415198
0.919381033
0.988133221
1.050405483
1.110333744
1.14784367
1.364094418
1.417218387
1.514389065
1.54327903
1.547394725
1.587140759
1.837923718
88
Anexo 5 REGRESIÓN PARA CARTERA (SM)
Resumen
Estadísticas de la regresión
Coeficiente de correlación múltiple
Coeficiente de determinación R^2
R^2 ajustado
Error típico
Observaciones
0.726338219
0.527567208
0.502309213
10.9888205
80
ANÁLISIS DE VARIANZA
Grados de libertad Suma de cuadrados Promedio de los cuadrados
3
10383.18621
3461.06207
77
9298.071557
120.7541761
80
19681.25777
Regresión
Residuos
Total
Coeficientes
Intercepción
Variable X 1
Variable X 2
Variable X 3
0
3.868177026
-1.416537625
0.353114093
Error típico
#N/A
0.417822651
3.420785228
1.918612655
Pronóstico para Y
-0.991473344
17.11442598
-5.69003469
-9.928877202
-0.038681962
-0.63441365
0.991386565
12.29882869
0.084578533
0.295009968
-0.635609545
5.306660084
1.373547995
1.22098592
6.688063546
2.979990417
-5.559917995
1.069878722
3.070425343
6.7563915
-2.544392365
6.114402538
0.943673842
1.869554307
-1.065444544
-1.657588953
2.208148892
-0.102721363
-0.366277572
-2.431357678
-5.843843311
-7.423436603
-4.267095663
-1.505141254
95.41971845
12.93150738
-0.68873988
4.896702629
-0.449233747
-1.214375994
0.757056958
-0.027736279
-2.14216914
0.4402042
-0.30530819
-2.974210438
-4.322646501
1.722911008
2.273944726
0.572212111
-3.514792212
-1.194115473
-0.767739032
0.642143544
-1.92948702
1.047500956
-1.501011835
-1.075493182
0.216718261
-2.83597897
1.419120472
3.103579198
0.771129104
0.148509997
0.043791651
-2.395256961
-3.055488415
-0.647208653
1.909784291
0.238198695
1.7720612
5.821313609
0.897009207
-3.110043954
-0.072097342
-0.119030286
0.613742136
1.467180163
2.758144921
0.417580492
Residuos
-0.003171572
84.90763389
5.212819316
9.168012562
-0.172734005
-0.236863054
-2.089930806
-11.1660865
-1.156260974
-1.271745489
0.363104607
32.67096332
-0.893769844
-2.294708379
-5.848719513
-3.488077889
7.312665767
15.09878029
-2.816584603
-5.565110359
2.656555481
-6.392659784
-1.017659568
-1.909943538
1.967647576
0.602279733
-2.179357096
1.426308847
1.537168818
3.417511222
5.344704291
7.670931691
4.263835477
1.039322896
-9.515854849
-1.953044181
-0.168785627
-0.981113597
-0.040430894
1.544680587
-1.039821031
0.132218558
1.146613751
0.394401161
0.732068489
2.104304272
3.987199532
-2.418000002
-2.39930469
3.061815752
3.592695712
1.039391824
0.451345524
-1.213890284
1.408651805
-0.721950737
1.644168857
0.641769754
0.921670965
2.103806229
-1.51358898
-1.500007914
-0.866398239
0.18865407
-0.556984154
2.337245008
2.617968872
1.187901237
-1.436202543
-0.272532046
-1.872906315
-4.319386314
0.31538512
2.276943804
-0.353304257
0.20923435
-0.25354114
-1.463011652
-0.767875572
-0.412429448
F
28.66204866
Estadístico t
Probabilidad
#N/A
#N/A
9.257939976 3.82092E-14
-0.414097212 0.679954157
0.184046578 0.854460748
Análisis de los residuales
Valor crítico de F
1.67753E-12
Inferior 95%
#N/A
3.036185836
-8.228191246
-3.467331788
Superior 95% Inferior 90.0% Superior 90.0%
#N/A
#N/A
#N/A
4.700168217
3.172550555
4.563803498
5.395115997 -7.111750056
4.278674807
4.173559975 -2.841154448
3.547382635
Resultados de datos de probabilidad
Observación
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
Residuos estándares
-0.000294187
7.875811081
0.483527549
0.850400978
-0.016022357
-0.0219708
-0.193856541
-1.035737115
-0.107251758
-0.117963801
0.033680638
3.030473506
-0.082903764
-0.212851175
-0.542511996
-0.323545025
0.67830384
1.400523553
-0.261259055
-0.516205149
0.246415171
-0.59296648
-0.094395452
-0.17716139
0.182513867
0.0558659
-0.202151491
0.132300696
0.142583778
0.316999444
0.495760856
0.711535654
0.395502279
0.096404886
-0.882665923
-0.181159294
-0.015656115
-0.091005543
-0.003750265
0.14328055
-0.096451092
0.012264249
0.106356907
0.036583625
0.067904767
0.195189786
0.369842249
-0.224287385
-0.222553257
0.284006058
0.333249101
0.09641128
0.041865636
-0.112597303
0.130662874
-0.066966271
0.152508823
0.059528892
0.085491799
0.195143589
-0.140396573
-0.139136829
-0.080364845
0.01749906
-0.0516644
0.216796762
0.242835977
0.110186626
-0.133218409
-0.025279363
-0.173725914
-0.40065503
0.029254303
0.21120338
-0.032771583
0.019408034
-0.023517816
-0.135705152
-0.071226139
-0.038255882
Percentil
0.625
1.875
3.125
4.375
5.625
6.875
8.125
9.375
10.625
11.875
13.125
14.375
15.625
16.875
18.125
19.375
20.625
21.875
23.125
24.375
25.625
26.875
28.125
29.375
30.625
31.875
33.125
34.375
35.625
36.875
38.125
39.375
40.625
41.875
43.125
44.375
45.625
46.875
48.125
49.375
50.625
51.875
53.125
54.375
55.625
56.875
58.125
59.375
60.625
61.875
63.125
64.375
65.625
66.875
68.125
69.375
70.625
71.875
73.125
74.375
75.625
76.875
78.125
79.375
80.625
81.875
83.125
84.375
85.625
86.875
88.125
89.375
90.625
91.875
93.125
94.375
95.625
96.875
98.125
99.375
Y
-1.098544241
-1.073722459
-1.071682441
-1.05530922
-0.99555539
-0.994644916
-0.976735521
-0.871276703
-0.869906166
-0.857525507
-0.83310015
-0.76086464
-0.732172742
-0.695088994
-0.57174674
-0.520835215
-0.513192503
-0.508087472
-0.499139021
-0.489664642
-0.477215374
-0.465818358
-0.437519543
-0.433723429
-0.4254016
-0.335446969
-0.316393509
-0.282764073
-0.278257246
-0.272504938
-0.211415967
-0.154723649
-0.125359964
-0.100845115
-0.095269135
-0.094468508
-0.073985726
-0.058011954
-0.040389231
-0.034333351
-0.003260186
0.004168511
0.005151044
0.028791796
0.0779035
0.090204065
0.104482279
0.112163115
0.143157023
0.247495088
0.25384074
0.325550219
0.330304592
0.337164068
0.360200996
0.426760299
0.473581748
0.479778151
0.540692584
0.834605362
0.839344033
0.902203032
0.986153544
1.132742189
1.138389225
1.170891246
1.191281142
1.212394327
1.323587484
1.501927295
1.603571284
1.752747772
1.990269349
3.634027863
3.915589033
10.9784632
16.16865901
37.97762341
85.9038636
102.0220599
89
Anexo 6 REGRESIÓN PARA CARTERA (SH)
Estadísticas de la regresión
Coeficiente de correlación múltiple
Coeficiente de determinación R^2
R^2 ajustado
Error típico
Observaciones
0.309088655
0.095535796
0.059056207
1.499344376
80
ANÁLISIS DE VARIANZA
Grados de libertadSuma de cuadrados
Promedio de los cuadrados
F
Valor crítico de F
3
18.28387571
6.094625236
2.711091752
0.050853419
77
173.098584
2.248033558
80
191.3824597
Regresión
Residuos
Total
Coeficientes
Intercepción
Variable X 1
Variable X 2
Variable X 3
0
0.068242888
0.27802534
0.665517044
Error típico
#N/A
0.057008852
0.466741184
0.261780697
Estadístico t
#N/A
1.197057745
0.595673469
2.542269355
Análisis de los residuales
Probabilidad
#N/A
0.234956486
0.553140271
0.013020875
Inferior 95%
#N/A
-0.045276239
-0.651375094
0.14424508
Superior 95%
#N/A
0.181762015
1.207425775
1.186789008
Inferior 90.0%
Superior 90.0%
#N/A
#N/A
-0.026670268
0.163156044
-0.49904484
1.055095521
0.229682409
1.101351679
Resultados de datos de probabilidad
Observación
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
Pronóstico para Y
-0.084594756
0.070690472
0.817941128
-0.369925333
-0.434717595
-0.065527296
0.468334187
0.186710325
-0.677285606
-0.003349525
0.405712067
0.225133013
-0.193475314
0.100383447
0.619707422
1.36980935
0.706616538
0.384013793
0.304449526
1.381774901
-0.553794664
0.531918367
0.230057358
0.007223502
0.379419485
0.012842399
0.056753609
-0.254091997
0.013847383
0.761838894
0.460128509
0.743409576
0.338248017
-0.442407852
2.071135343
-0.030045669
-0.077128184
-0.061181357
-0.128752355
0.235820385
-0.228971444
-0.161323522
-0.188850861
-0.277253089
0.139353476
-0.324107615
0.038503859
0.259878054
0.353095566
-0.017233158
0.175225324
-0.207303248
-0.177336356
0.065180866
-0.154674774
0.10448058
1.067331642
-0.189971731
0.367321635
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