Informe ENERSIS 2007 07-Nuevo instrumento inscrito

CLASIFICADORA DE RIESGO
Strategic Affíliate of Standard & Poor’s
NUEVO INSTRUMENTO
ENERSIS S.A.
Febrero 2008
I N F O R M E
D E
C L A S I F I C A C I Ó N
Feller-Rate
www.feller -rate.com
Los informes de calificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en
estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error
humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace
responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información.
Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una
recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una
apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene
para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.
Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poors Credit Market Services, que incluye un acuerdo de
cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus
objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo,
Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son
de su responsabilidad.
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
INFORME – NUEVO INSTRUMENTO
Feller - Rate
CLASIFICADORA DE RIESGO
ENERSIS S.A.
Analista: Rodrigo Durán S.M.
SOLVENCIA
AA-
PERSPECTIVAS
Estables
Fono: (562) 757-0454
Clasificaciones
Solvencia
Perspectivas
Bonos Series B1, B2
Línea de Bonos Nº525
Acciones
Diciembre 2004
A+
Estables
A+
1ª Clase Nivel 1
Julio 2006
A+
Positivas
A+
1ª Clase Nivel 1
FUNDAMENTACION
La clasificación asignada a la nueva línea de bonos de
Enersis refleja el buen perfil financiero de la empresa, que se
sustenta principalmente en la adecuada situación financiera
de su filial Endesa Chile y los buenos resultados que
mantiene en el sector distribución, especialmente de su filial
Chilectra.
Enersis posee inversiones en el sector de generación y
distribución en Chile, Colombia, Perú, Argentina y Brasil,
países en los que tiene una destacada posición competitiva.
Dentro de estos destaca Chile, el cual representa un 33% del
Ebitda consolidado y un 47% del Ebitda ajustado por
propiedad.
Los negocios de generación y de distribución eléctrica poseen similar participación en el Ebitda de Enersis consolidado.
No obstante, el negocio de distribución posee un menor perfil
de riesgo que el de generación.
En distribución, la principal fuente de caja de Enersis corresponde a Chilectra, la mayor empresa distribuidora de
electricidad en Chile. Esta filial no posee deuda con terceros y
genera importantes flujos a Enersis mediante dividendos y el
servicio de deudas intercompañías.
La posición de negocios en el sector de generación se ha
visto favorecida por un buen desempeño en Endesa Chile,
quien representa la mayor proporción de Ebitda en generación. El Ebitda obtenido por esta filial en Chile ha aumentado
fuertemente en los últimos años, impulsado por mayores
precios y demanda de energía y potencia. En este período
Endesa Chile también ha mejorado su perfil financiero,
exhibiendo mejores indicadores de cobertura del Ebitda sobre
gastos financieros y deuda financiera sobre Ebitda. Sin
embargo, el desempeño de la empresa continúa manteniendo
un riesgo hidrológico relevante.
Feller-Rate espera que Enersis continúe enfrentando el
refinanciamiento de vencimientos de deuda consolidada de
manera favorable y que, en el largo plazo, su endeudamiento
total se reduzca.
La empresa presenta una buena flexibilidad financiera. Su
posición de liquidez se ve favorecida por destacables reservas
de caja, importantes líneas de crédito comprometidas y un
buen acceso a mercados financieros. Esto le permite enfrentar
adecuadamente el único vencimiento de deudas significativo
CORPORACIONES
Julio 2007
AAEstables
AA1ª Clase Nivel 1
Febrero 2008
AAEstables
AAAA1ª Clase Nivel 1
que presenta hasta el 2011 a nivel individual, que corresponde a una línea de crédito (US$350 millones) en 2009.
La nueva línea de bonos contempla un monto máximo de
emisión por UF 12,5 millones y un plazo de 30 años. El
contrato de la línea establece que los fondos obtenidos serán
destinados a efectuar inversiones en Chile. Sin embargo,
actualmente no se han emitido series de bonos con cargo a la
línea y la empresa no ha definido un plan financiero asociado
al uso de esta.
PERSPECTIVAS
Las perspectivas “Estables” de la clasificación reflejan la
expectativa de que la empresa, en el período 2007-2011,
seguirá mejorando sus indicadores de coberturas financieras
consolidadas, producto del mejor desempeño y del conjunto
de sus inversiones, incluyendo un fortalecimiento del flujo de
caja recibido de sus negocios, especialmente en Chile.
Resumen Financiero Consolidado
(Cifras en millones de pesos de septiembre de 2007)
2004
2005
2006
Sep-07
Ingresos de explotación
3.000.183 3.431.223 4.070.906 3.434.815
Resultado operacional
702.390
859.282 1.117.119
876.439
Ebitda
1.130.215 1.260.402 1.559.008 1.199.930
Gastos financieros
-398.862 -377.014 -408.662 -305.883
Utilidad (Pérdida) del ejercicio
49.071
72.573
299.100
119.016
Activos totales
11.637.270 10.940.479 11.570.729 11.222.053
Deuda financiera
3.904.621 3.520.660 3.605.821 3.732.025
Margen operacional
23,4%
25,0%
27,4%
25,5%
Rentabilidad patrimonial *
1,7%
2,6%
10,0%
5,8%
Endeudamiento (No incluye IM)
1,88
1,87
1,85
1,97
Dda. Financiera / (Pat + IM)
0,62
0,61
0,60
0,66
Dda. no Rel./ (Pat. + IM + D. Rel.)
0,82
0,88
0,91
0,98
Ebitda / Gastos financieros
2,8
3,3
3,8
3,9
Dda. Financiera / Ebitda *
3,5
2,8
2,3
2,3
Ebitda = Resultado operacional + Depreciación + Amortiz. Intangibles.
* Indicadores anualizados.
ENERSIS S.A. – FEBRERO 2008
1
Feller-Rate
CLASIFICADORA DE RIESGO
ENERSIS
HECHOS RELEVANTES
• Suscripción de Líneas de Crédito comprometidas. En diciembre de 2006, Enersis
firmó un contrato de línea de crédito por US$200 millones por el plazo de 3 años
a una tasa de libor + 25 ptos bases. La transacción fue liderada por los bancos
ABN Amro, Banco Santander, BNP Paribas e Instituto de Crédito Oficial.
• Licitación del suministro eléctrico. En octubre de 2006, Endesa Chile y sus filiales se
adjudicaron en el proceso de licitación de suministro eléctrico para el período
2010-2022 aproximadamente 6.400 GWh/año, que corresponde al 100% de sus
ofertas a un precio en torno a los 65 US$/MWh. Chilectra por su parte contrató
49.720 GWh, energía suficiente para abastecer sus contratos hasta el año 2009.
FORTALEZAS Y RIESGOS
Fortalezas
• Fortalecimiento del perfil financiero. La compañía ha fortalecido su posición
financiera, que se refleja en mejoras en su generación de caja, relación deuda a
Ebitda y coberturas de gastos financieros.
• Matriz Endesa España S.A. La matriz de Enersis, Endesa España, posee el 61 % de
Enersis ha recibido permanentemente un fuerte apoyo de su matriz Endesa
España –clasificada en “A/CW Negativo” en escala global de Standard &
Poor’s–, entregando a la compañía un amplio acceso a recursos financieros y
experiencia en la industria eléctrica.
• Posición en Chile y en el sector eléctrico. Si bien la compañía mantiene inversiones
en otros mercados de América Latina, los activos y el Ebitda de la compañía
proviene principalmente de Chile, clasificado en “A/Estables” en escala global
de Standard & Poor’s. Durante 2006, el 35% del Ebitda fue obtenido en este
mercado.
• Acceso a los mercados de capitales. Las operaciones financieras realizadas por
Enersis y filiales dan cuenta del favorable acceso los mercados de capitales que
posee la compañía.
Riesgos
• Inversión en Latinoamérica. Inversiones en países sudamericanos distintos de
Chile implican niveles de riesgo-país superiores. Actualmente, Standard &
Poor’s mantiene las siguientes clasificaciones soberanas en moneda extranjera
para los países en los que la empresa mantiene inversiones: Argentina,
“B+/Estables”; Brasil, “BB+/Positivas”; Chile, “A/Positivas”; Colombia,
“BB+/Estables” y Perú, “BB+/Positivas“.
• Riesgo regulatorio. . La industria eléctrica está expuesta a sufrir potenciales
cambios regulatorios en los diversos países que posee sus inversiones.
CORPORACIONES
ENERSIS S.A. – FEBRERO 2008
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Feller-Rate
CLASIFICADORA DE RIESGO
ENERSIS
CARACTERISTICAS DE
LOS INSTRUMENTOS
Acciones Serie Única
Presencia ajustada anual *
Rotación *
Concentración de la propiedad *
Mercados en que transa
Precio bursátil de la acción *
Relación precio utilidad *
Utilidad por acción *
Valor libro de la acción *
100%
38,46%
60,62%
Chile / New York / España
$180,28
$46,00
$3,92
$87,54
* Cifras de septiembre de 2007.
Bonos Series B1, B2
Número de Inscripción
Fecha de inscripción
Monto
Plazo Series
269
11 de septiembre de 2001
UF 7.000.000
Serie B1, 8 años, sin años de gracia
Serie B2, 21 años, con 5 años de gracia
Serie B1, 5,75 % anual compuesta semestralmente
Serie B2, 5,5% anual compuesta semestralmente
Suficientes
No contempla
Interés
Resguardos
Garantías
Línea de Bonos
Número de Inscripción
525
Fecha de inscripción
29.02.2008
Monto de la línea
UF 12.500.000
Plazo de la línea
30 años
Resguardos
Suficientes
Garantías
No contempla
.
CORPORACIONES
ENERSIS S.A. – FEBRERO 2008
3
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una
auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el
emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la
exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las
clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en
los términos y plazos pactados.
Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y
comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una
clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
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