Ajuste por dilución ("swing pricing")

Gama de fondos Schroders ISF∗
Ajuste por dilución ("swing
pricing")
Introducción del ajuste por dilución en la gama Schroder ISF
A continuación, le presentamos una serie de preguntas con sus correspondientes respuestas que le ayudarán
a comprender el funcionamiento del ajuste por dilución.
1.
¿Qué es el ajuste por dilución?
Las grandes operaciones de entrada y salida de un fondo pueden hacer que el gestor del mismo
compre o venda las inversiones subyacentes del fondo, lo que conlleva gastos de negociación que
corren por cuenta de los inversores del fondo en cuestión. En consecuencia, los partícipes a largo
plazo pueden verse perjudicados por otros inversores que suscriben o reembolsan participaciones del
fondo. Este efecto se conoce con el nombre de "dilución".
El ajuste por dilución (o "swing pricing", en inglés) es un mecanismo que se introduce para reducir la
dilución y proteger a los inversores existentes. Pretende garantizar que los inversores que realicen
suscripciones o reembolsos del fondo carguen con una parte de los gastos de negociación (a saber,
los gastos por los márgenes subyacentes y por las operaciones). Con el modelo actual de fijación de
precios estos gastos corren por cuenta de los inversores existentes.
Si en un mismo día los reembolsos en un fondo superan a las suscripciones, por encima de un
umbral determinado, el valor liquidativo neto (VLN) del fondo se ajusta a la baja para asegurar que los
inversores que están realizando las negociaciones cargan con una parte de los gastos de
negociación. Del mismo modo, si las suscripciones superan los reembolsos, el VLN se ajusta al alza.
2.
¿Por qué introduce Schroders el ajuste por dilución?
En calidad de administradores de activos, nuestro interés es proteger a nuestros clientes de la dilución
y consideramos que el ajuste por dilución es el mecanismo idóneo para ello.
Dado el reciente aumento de la volatilidad de los mercados, es importante introducir el ajuste por
dilución en el momento adecuado. Consideramos que es lo mejor para los intereses de nuestros
clientes, por lo que queremos aplicarlo lo antes posible.
Aplicaremos el ajuste por dilución a partir del 12 de enero de 2009.
3.
¿Cómo funcionará el ajuste por dilución en la práctica?
Los fondos se seguirán valorando de acuerdo con el último precio negociado de los valores
subyacentes, pero se aplicará un ajuste si hay salidas o entradas netas que superen el umbral fijado
por la Sociedad Gestora del valor del fondo en un día de negociación concreto.
Por ejemplo, si el precio de un fondo es 100 y el factor de ajuste del fondo es de 0,25%:
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•
•
∗
En caso de que las entradas netas superen el umbral, el precio se ajustará al alza hasta 100,25
En caso de que las salidas netas superen el umbral, el precio se ajustará a la baja hasta 99,75
En caso de que las salidas o entradas netas sean inferiores al umbral, el precio se mantendrá en
100
Schroder International Selection Fund se denominará Schroder ISF en este documento.
El precio ajustado se utilizará para todas las negociaciones que se lleven a cabo ese mismo día, y
representarán el VLN oficial del día.
El ajuste se realizará de forma mecánica siempre que haya salidas o entradas netas superiores al
umbral. La Sociedad Gestora podrá aplicar un ajuste por dilución aunque no se haya superado el
umbral, si considera que beneficia a los partícipes existentes.
4.
¿Qué consecuencias tiene para los inversores?
El efecto principal para los inversores es que, para facilitar la introducción del ajuste por dilución, la
hora de cierre de operaciones pasará de las 15:00 CET a las 13:00 CET. Este cambio entrará en vigor
a partir del 12 de enero de 2009.
Los clientes seguirán viendo un único VLN, a saber, el precio de negociación. El ajuste por dilución se
incluirá en el VLN. No se aplican comisiones independientes, como derechos de dilución.
5.
¿Cada cuánto tiempo se activará el ajuste por dilución?
Esto variará en función de los fondos y dependerá del nivel de negociación diario de cada fondo.
6.
¿Afectará el ajuste por dilución a la rentabilidad del fondo?
Se da la posibilidad de volatilidad de los precios a corto plazo, pues los ajustes por dilución se
realizan en función de las entradas y salidas netas, y por lo tanto no se basan directamente en
movimientos del mercado subyacente.
Consideramos que los beneficios del ajuste por dilución compensan los problemas originados por la
volatilidad de los precios a corto plazo.
7.
¿Cómo afectará el ajuste por dilución a la presentación de la rentabilidad del fondo?
La rentabilidad de un fondo publicada en las hojas informativas se calculará mediante los precios
ajustados, pues son los precios a los que los inversores comprarán y venderán participaciones.
En cuanto a la información financiera, el plan vigente es hacer referencia a los precios ajustados y
añadir una nota explicativa para que haya transparencia. Sin embargo, este tema todavía se está
estudiando.
8.
¿Las comisiones de rentabilidad se aplicarán antes o después de realizar el ajuste por
dilución?
El devengo diario de las comisiones de rentabilidad se realizará antes del ajuste por dilución, dado
que el objetivo de dicho ajuste es proteger a los inversores existentes de la actividad del capital y no
está relacionado con la rentabilidad del fondo.
9.
¿Los ajustes al valor justo se aplicarán antes o después de realizar el ajuste por dilución?
El proceso normal de determinación del valor justo tendrá lugar antes del ajuste por dilución, dado que
el objetivo de dicho ajuste es proteger a los inversores existentes de la actividad del capital y no está
relacionado con la rentabilidad del fondo.
10.
¿Cómo se calcula el factor de ajuste?
El factor de ajuste es un cálculo aproximado realizado a partir de varios elementos, que incluyen
diferenciales, comisiones y otros gastos operativos. Los diferenciales estarán basados en una
instantánea de la cartera a partir de la cual se calcula un importe ponderado de la cartera. Las
comisiones y otros gastos (como el impuesto sobre las operaciones) se basarán en un análisis
histórico de las operaciones actuales. Estos gastos se suman y se calculan como un porcentaje del
importe total de liquidación de las operaciones analizadas.
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11.
¿Cada cuánto tiempo se calculará el factor de ajuste?
Los factores de ajuste son un cálculo aproximado, se revisarán al menos una vez al trimestre y
reflejarán el diferencial ponderado comprador/vendedor de los activos de la cartera, más los costes
operativos. Seremos flexibles y reaccionaremos a las condiciones específicas del mercado cuando,
por ejemplo, los diferenciales se amplíen de forma considerable en un mercado concreto.
En la actualidad el nivel máximo del ajuste (de acuerdo con el folleto informativo de Schroder ISF) es
del 2%.
Actualizaremos los factores de ajuste intra trimestralmente en caso necesario.
12.
¿Cuándo se introducirá este cambio?
Pretendemos aplicar el ajuste de precios en la gama de Schroder ISF el 12 de enero de 2009.
Escribiremos a todos los partícipes para informarles del cambio el 4 de diciembre de 2008.
13.
¿Se aplicará el ajuste a los fondos todos los días de negociación?
Es posible, aunque muy poco probable, que el precio de un fondo se ajuste todos los días de
negociación. Vamos a introducir un ‘ajuste parcial', que significa que el precio sólo se ajustará
cuando haya suscripciones o reembolsos netos superiores al umbral.
14.
¿Cómo determinamos el umbral?
Elegimos el umbral que ofreciera a los inversores una protección considerable contra los efectos de la
dilución, y que al mismo tiempo redujera la volatilidad en los precios provocada por los ajustes.
La Sociedad Gestora revisará ocasionalmente el nivel del umbral.
Información importante
Este documento posee únicamente fines informativos, y no pretende cumplir función promocional
alguna. El material que contiene el documento no representa ningún tipo de oferta o solicitación para
la compra o venta de ningún instrumento financiero. La información aquí presentada es fiable, pero
Schroder Investment Management (Luxembourg) S.A. no garantiza su carácter exhaustivo ni riguroso.
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