Situación Consumo

2º SEMESTRE
2015
Situación
Consumo
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Mensajes principales
•
La recuperación global se debilita. El dinamismo de los desarrollados
podría no compensar el menor empuje de los emergentes
•
España: los vientos de cola prevalecen. El crecimiento continuará
alrededor del 3%, pero los retos son todavía considerables
•
Mayor capacidad adquisitiva, más financiación y menos incertidumbre
impulsan el consumo privado
•
Los bienes duraderos han liderado la expansión del gasto de los
hogares desde 2013, pero su contribución al crecimiento del consumo
se ha ralentizado durante el 2S15
•
La eliminación de la fragmentación financiera y el descenso de la tasa
de mora reducirían los tipos de interés del crédito al consumo
2
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Índice
Sección 1
Entorno global: la recuperación se debilita
Sección 2
España: los vientos de cola prevalecen
El crecimiento continuará alrededor del 3%
Sección 3
Consumo privado: mayor capacidad adquisitiva, más financiación y menos
incertidumbre
Sección 4
Los duraderos continúan liderando la expansión del gasto, pero su contribución
se ralentiza
3
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Se moderan de las perspectivas de crecimiento
EE. UU.
Eurozona
2015 2016
2,5
2015 2016
España
2,5
1,5
2015 2016
3,2
Latinoamérica
2015 2016
-0,3
Eagles: Arabia Saudí, Bangladesh, Brasil,
China, Filipinas, India, Indonesia, Irak,
México, Nigeria, Pakistán, Rusia, Tailandia y
Turquía.
Fuente: BBVA Research
0,5
2,7
1,8
China
Eagles
2015
2016
4,7
5,0
2016
3,2
3,5
2016
6,9
6,2
Asia emergente
Mundo
2015
2015
(sin China)
2015
2016
6,2
Baja
6,5
Se mantiene
Sube
4
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Crecimiento mundial
La recuperación se debilita
Crecimiento del PIB mundial
(% t/t, previsiones basadas en el indicador BBVA GAIN)
1,6
1,4
La economía global sigue
creciendo, pero a un ritmo
relativamente bajo
PIB
1,2
1,0
Promedio 2010-14
0,8
Anterior
0,6
2,6%
0,4
anualizado
Al ajuste en emergentes se une
una mejora más lenta en las
economías desarrolladas
0,2
0,0
4T10
4T11
Fuente: BBVA Research
4T12
4T13
4T14
4T15
5
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Políticas monetarias
Respuestas divergentes de los bancos centrales
Tipo de cambio euro/dólar
El BCE anuncia
un tipo negativo
1.40
1.35
1.30
El banco central de China
ha recortado tipos de interés
El BCE
anuncia el
QE
1.25
El BCE
implementa
el QE
1.20
1.15
Reunión
del BCE
de
diciembre
El BCE está dispuesto a actuar
más para depreciar el tipo de
cambio
1.10
1.05
Anuncio del BCE y fortaleza
del empleo en EE. UU.
1.00
may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15
Fuente: BBVA Research y Bloomberg
La Fed, cerca del comienzo de la
subida de tipos por la fortaleza
del mercado laboral
6
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
¿Cuáles son los riesgos?
Geopolítica
global
Europa
Países
desarrollados
Bajo crecimiento
Guerras
Terrorismo
Crisis griega,
efectividad del
BCE
China
Emergentes
Aumenta el riesgo
Se mantiene el riesgo
Ajuste brusco del
crecimiento
Precios de las
materias primas
demasiado bajos
Baja el riesgo
Fuente: BBVA Research
7
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Índice
Sección 1
Entorno global: la recuperación se debilita
Sección 2
España: los vientos de cola prevalecen
El crecimiento continuará alrededor del 3%
Sección 3
Consumo privado: mayor capacidad adquisitiva, más financiación y menos
incertidumbre
Sección 4
Los duraderos continúan liderando la expansión del gasto, pero su contribución
se ralentiza
8
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Crecimiento
Se mantienen las previsiones para 2015 y 2016
3,2
1,4
%
%
2,7
%
2015
2016
2014
Fuente: BBVA Research
9
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Crecimiento
Por primera vez desde 2001, mayor que el mundial
Crecimiento trimestral del PIB
y previsiones modelo MICA-BBVA
(% t/t)
1,0
1,0
0,9
0,9
0,8
0,7
0,8
España
0,7
0,6
0,6
0,8
Por primera vez desde 2001,
España habría encadenado cuatro
trimestres de mayor crecimiento
que la economía mundial
0,7
0,7
Global
0,5
1T15
2T15
Fuente: BBVA Research a partir de FMI e INE
3T15
4T15 (p)
La desaceleración prevista es una
combinación de diferentes
factores:
• Ciclo
• Crecimiento mundial débil
• Incertidumbre
10
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
¿Por qué la moderada desaceleración?
Recuperación desigual del consumo
Incremento del consumo de los hogares
(Hogares ordenados según su gasto por unidad de
consumo, 2013-2014)
1,3%
0,7%
Las clases medias y los hogares
con más ingresos han sido los
responsables de la recuperación
del consumo en 2014
40% más pobre
Clase media
10% más rico
La evolución futura del gasto pasa
por generalizar la mejora a los
restantes grupos poblacionales
-0,8%
Fuente: BBVA Research a partir de INE
11
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
¿Por qué la moderada desaceleración?
Menor contribución de la demanda pública
Contribución del consumo público al
crecimiento
(pp de crecimiento trimestral anualizado)
Primer
semestre
de 2014
La demanda pública moderará su
crecimiento en el segundo
semestre
-0,1
Primer
semestre
de 2015
0,9
Segundo
semestre
de 2015
0,3
Fuente: BBVA Research a partir de INE
12
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
¿Por qué la moderada desaceleración?
Menor crecimiento mundial
Participación de cada país en las
exportaciones españolas: variación 2008-14
(pp)
Asia (sin China)
2,5
Norte de África
1,1
LATAM
1,0
China
0,6
Estados Unidos
0,4
UE28
Entre 2008 y 2014 las
exportaciones hacia países fuera
de la zona euro experimentaron
los mayores crecimientos
El mayor crecimiento esperado de
la UE será clave para compensar
la ralentización de los emergentes
-5,9
Fuente: BBVA Research a partir de FMI
13
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
¿Por qué la moderada desaceleración?
Mayor incertidumbre política
Diferencial de la prima de riesgo
España-Italia
(pb)
30
La prima de riesgo española ha
aumentado con respecto a la
italiana
20
10
0
-10
La incertidumbre política podría
tener un impacto sobre el gasto
privado
-20
-30
ene-15 mar-15 may-15 jul-15
Fuente: BBVA Research a partir de Bloomberg
sep-15 nov-15
14
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
El crecimiento continuará alrededor del 3%
Los vientos de cola prevalecen, aunque más débiles
Política fiscal de
neutral a expansiva
Política monetaria
expansiva
Aceleración del
crecimiento en
Europa
Bajos precios
del petróleo
15
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
El crecimiento continuará alrededor del 3%
Mayor crecimiento en la UEM
Impacto sobre el crecimiento regional de
una aceleración del PIB en la UEM
(∆0,3pp)
0.8
El crecimiento en la UEM se
acelerará 3 décimas en 2016 …
0.6
0.4
… lo que incrementará el PIB
regional hasta 0,3pp según la
región
0.2
0.0
RIO
CANT
VAL
MUR
ARA
EXT
BAL
AST
AND
PVA
CLM
ESP
NAV
MAD
CAT
CAN
GAL
CYL
-0.2
Fuente: BBVA Research
El canal comercial (exportaciones)
es la principal vía de transmisión
16
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
El crecimiento continuará alrededor del 3%
Mayor competitividad: petróleo y tipo de cambio
Cambio porcentual en los precios
(Variación interanual promedio en %)
1,7
2010-2014
Precios al
consumo
(IPC)
-0,4
2015
El aumento del
ahorro continúa
por la caída del
precio de bienes
importados,…
0,5
2010-2014
Precios de la
producción
(Deflactor PIB)
2015
0,1
0,5
Precios de la producción UEM 1,1
Fuente: BBVA Research a partir de INE y Eurostat
…y el
crecimiento de
los
producidos
internamente…
… por lo que
los márgenes
aumentan, aunque
sin afectar a la
competitividad
17
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
El crecimiento continuará alrededor del 3%
Política monetaria expansiva
Flujo de nuevo crédito: enero-octubre 2015
(Variación interanual respecto a enero-octubre 2014)
Pymes*
13,7%
Total Minoristas
Familias**
17,4%
26,3%
+8,6%
(*) Crédito hasta 1 millón de € a las sociedades no financieras
(**) Crédito para vivienda, consumo y otros fines a los hogares
Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
18
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
El crecimiento continuará alrededor del 3%
Cambio de tono en la política fiscal
IRPF: tipo medio efectivo medio esperado
sobre la base liquidable
(%)
19
18.8
La reducción del IRPF habría
añadido alrededor de
0,3-0,4pp al PIB de 2015…
18
17.5
17.4
17
16.6
16
… gracias a la mayor demanda
interna
+8,6%
15
2011
Fuente: BBVA Research
2014
2015 (p)
2016 (p)
19
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Imprescindible: continuar con las reformas
La “divina coincidencia” de la economía española
Ahorro, inversión y necesidad de financiación
(% del PIB)
‘Virtuosa trinidad’
de crecimiento,
baja inflación y
desapalancamiento
frente al resto
del mundo
25
24
Inversión
23
22
21
20
19
Necesidad de financiación
18
Capacidad de financiación
17
16
Ahorro
15
jun-10
dic-10
jun-11
Fuente: BBVA Research a partir de BdE
dic-11
jun-12
dic-2
jun-13
dic-13
jun-14
dic-14
jun-15
20
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Índice
Sección 1
Entorno global: la recuperación se debilita
Sección 2
España: los vientos de cola prevalecen
El crecimiento continuará alrededor del 3%
Sección 3
Consumo privado: mayor capacidad adquisitiva, más financiación y menos
incertidumbre
Sección 4
Los duraderos continúan liderando la expansión del gasto, pero su contribución
se ralentiza
21
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
El consumo privado mantiene su dinamismo
Gasto en consumo de los hogares
¿Qué explica el crecimiento del
consumo?
(%)
-1.2
-6
Tasa trimestral (%, izqda.)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
dic-15
-4
sep-15
-0.8
jun-15
-2
mar-15
-0.4
dic-14
0
sep-14
0.0
jun-14
2
mar-14
0.4
dic-13
4
sep-13
0.8
jun-13
6
mar-13
1.2
Tasa interanual (%, dcha.)
1. Renta disponible:
Creación de empleo y fiscalidad
2. Riqueza:
Financiera e inmobiliaria
3. Propensión a consumir:
Menor aversión al riesgo
4. Capacidad de endeudamiento:
Incremento de la financiación
22
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
El consumo privado mantiene su dinamismo
1. Creación de empleo y fiscalidad
Empleo y remuneración
2T13 - 3T15:
Miles de millones de euros
135
∆6.300M€ 5,3%
18.2
130
17.5
125
16.8
120
16.1
115
110
2011
15.4
14.7
2012
2013
2014
La ocupación aumenta desde
finales del 2013 …
…, y lo continuará haciendo
durante el bienio actual
(~1.000.000 de empleos)
2015
Remuneración real de asalariados
Empleo asalariado equivalente (dcha.)
Empleo total equivalente (dcha.)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Millones de empleos equivalentes
(Miles de millones de euros y millones de empleos
equivalentes)
La reforma del IRPF contribuye a
incrementar la renta disponible
23
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
El consumo privado mantiene su dinamismo
2. Más riqueza, financiera e inmobiliaria
Riqueza financiera neta real
(Deflactada con el deflactor del consumo, datos CVEC,
%)
2T12 - 2T15:
∆58%
1400
16
1200
12
1000
8
800
4
600
0
400
-4
200
-8
La riqueza inmobiliaria habría
dejado atrás su mínimo, mientras
que la financiera neta continúa en
máximos pese al ajuste reciente
BBVA Research: ∆1% de la RFN
real → ∆ acumulado del consumo
del 0,1% durante los siguientes 4T
0
-12
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Miles de millones de euros (izqda.)
Fuente: BBVA Research a partir de INE y BdE
% t/t (dcha.)
∆58% de la RFN desde 2T12 →
∆3,3pp del consumo hasta 2T16
24
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
El consumo privado mantiene su dinamismo
3. Menor incertidumbre (optimismo)
Consumo de los hogares e intención de
compra de bienes duraderos
Crecimiento del consumo privado (% a/a)
(2007-15)
4
3
mar-15
2
sep-15
dic-15
jun-15
La percepción de los hogares sobre
sobre su situación económica está
en máximos de los últimos 15 años
…
… y su disposición a comprar
duraderos, en niveles precrisis
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
-6
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
Intención de compra futura de duraderos (t-1)
Desviación respecto al promedio histórico
Fuente: BBVA Research a partir de INE y Comisión Europea
1.1
La disminución prolongada de la
incertidumbre incentiva el consumo
–sobre todo, de duraderos– en
detrimento del ahorro
25
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
El consumo privado mantiene su dinamismo
4. Más financiación (I)
Nuevas operaciones de financiación al
consumo
(% a/a del promedio trimestral)
70
60
El volumen de nuevas operaciones
de crédito al consumo todavía
crece a tasas de dos dígitos …
50
40
30
20
… impulsado por el aumento de la
financiación a largo, medio y,
ahora también, corto plazo
10
0
-10
-20
ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15
Total
Hasta 1 año
1-5 años
Más de 5 años
Fuente: BBVA Research a partir de BdE
26
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
El consumo privado mantiene su dinamismo
4. Más financiación (II)
Encuesta BBVA de tendencias de negocio:
percepción sobre el crédito al consumo
(Saldo de respuestas. Un valor >0 indica una mejora)
80
60
La ETN 1S15 ya anticipaba que la
financiación seguiría creciendo,
pero a un ritmo menor
40
20
0
-20
ETN 2S15: los encuestados opinan
que el crédito ha aumentado en
todas las actividades que integran
el comercio minorista …
-40
-60
-80
-100
2S10
2S11
2S12
Oferta
Fuente: BBVA Research (ETN)
2S13
2S14
Demanda
2S15
… y que lo continuará haciendo
durante la 1ª mitad del 2016
27
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
El consumo privado mantiene su dinamismo
4. Más financiación (III)
Tipos de interés
del crédito al consumo
(MM3, %)
Recuadro 1
10
El incremento de la financiación
tiene lugar en un contexto de
desapalancamiento del saldo vivo
(5,6% PIB) …
8
6
4
2011
… y tipos de interés todavía
elevados
2012
UEM(*)
2013
Francia
(*) Media ponderada
Fuente: BBVA Research a partir de BCE
2014
Italia
2015
España
¿Por qué los tipos de interés del
crédito al consumo son más altos
en España?
28
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
El consumo privado mantiene su dinamismo
4. Más financiación (IV)
Contribuciones a la formación de los tipos
de interés del crédito al consumo
(%)
Recuadro 1
12
La presión al alza del riesgo de
crédito ha compensado las caídas
de los tipos de referencia y de las
primas de riesgo
9
6
3
0
La política comercial juega un
papel menor
-3
2011
2015
Tipo oficial BCE
Riesgo soberano
Riesgo de crédito
Política comercial
Otros
Tipos de interés
Fuente: BBVA Research
Avances en la fragmentación
financiera y descensos de la tasa
de mora abaratarían la financiación
29
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Perspectivas
Favorables, pero todavía lejos del nivel precrisis
Gasto en consumo de los hogares
(1T2008 = 100)
105
Si bien el consumo seguirá
creciendo (~6% acumulado en
2015-16), …
100
95
90
… varios factores limitarán su
dinamismo a medio plazo:
85
80
75
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
PIB
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Consumo privado
•
•
•
Endeudamiento hogares (~70% PIB)
Ahorro < promedio histórico (~9% RBD)
Absorción de la demanda embalsada
Consumo: todavía por debajo de
su nivel precrisis a finales de 2016
30
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Índice
Sección 1
Entorno global: la recuperación se debilita
Sección 2
España: los vientos de cola prevalecen
El crecimiento continuará alrededor del 3%
Sección 3
Consumo privado: mayor capacidad adquisitiva, más financiación y menos
incertidumbre
Sección 4
Los duraderos continúan liderando la expansión del gasto, pero su
contribución se ralentiza
31
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Duraderos, todavía en cabeza
Disponibilidades de bienes de consumo
(2T2013 = 100)
2T13 = 100
170
160
Los duraderos han liderado la
expansión del consumo desde
mediados del 2013
(mayor elasticidad-renta) …
150
140
130
120
110
100
90
2011
2012
2013
2014
2015
Bienes de consumo
Alimentación
Resto no duraderos
Duraderos
Fuente: BBVA Research a partir de MINECO
… pero su contribución al
crecimiento del gasto se habría
ralentizado durante el segundo
semestre
32
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Turismos
Mejores fundamentos, mayor demanda
Crecimiento acumulado de las
matriculaciones de turismos por canal
(Datos CVEC, %)
29.0
30
Si bien las ventas se mantienen en
niveles elevados …
25
20
18.7
… no se aprecian cambios
relevantes desde la entrada en
vigor del PIVE-7
15
11.2
10
5
6.7
2.8
0
-1.9
-5
Total
Particulares
1S15
2S15 (p)
Fuente: BBVA Research a partir de ANFAC y GANVAM
Empresas y
alquiladoras
La recuperación de la demanda ha
contribuido a elevar el precio
relativo durante el 2015 (4,3%)
El parque sigue envejeciendo:
~57% de turismos con + de 10 años
33
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Turismos
Más de 1 millón de matriculaciones en 2015-16
Matriculaciones de turismos
(Miles de unidades)
1200
2015: 1.030.000 unidades (∆21%)
1000
800
600
400
200
0
08
09
10
Fuente: BBVA Research
11
12
13
14
15
16
Demanda
potencial
2016: ∆ renta pc, ↓desempleo,
↓precio relativo de los carburantes
y ↓tipos de interés → (~ ∆8%)
aunque el PIVE desaparezca
34
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Motocicletas
La recuperación de las ventas se normaliza
Matriculaciones trimestrales de
motocicletas y parque estimado
70
3.4
60
3.2
50
3.0
40
2.8
30
2.6
20
2.4
1T13-3T15:
∆54%
10
Millones de motocicletas
Miles de matriculaciones
(Datos CVEC)
2.2
0
2.0
mar-08 sep-09 mar-11 sep-12 mar-14 sep-15
Matriculaciones (izqda.)
Parque estimado (dcha.)
Las matriculaciones podrían cerrar
el 2S15 con un incremento
acumulado >5% respecto a 1S
Mejora de las expectativas,
ascenso de la financiación y
envejecimiento del parque, claves
2015: 135.000 unidades (∆18%)
•
Se ha recuperado el 25% de las ventas
2016: 145.000 unidades
Fuente: BBVA Research a partir de BdE y ANESDOR
35
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Mobiliario
Añorando el auge de la demanda de vivienda
Cifra de negocios del sector del mueble:
variación acumulada 2007-2015
(Contribución de la inversión en vivienda, %)
0
La escasez de compras por motivo
de renovación y la atonía de la
inversión en vivienda merman los
resultados del mueble
-15
-30
-45
-60
-75
-90
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Inversión en vivienda
Fuente: BBVA Research
Otros factores
Las previsiones favorables sobre
la actividad residencial indican que
su contribución al negocio del
mueble crecerá en 2016
•
∆1% de la inversión nominal en vivienda
→ ∆0,7% acumulado de la facturación
36
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Línea blanca
Dinamismo de las ventas … y de los precios
Ventas de electrodomésticos por familia
(% a/a del número de unidades)
Total
Campanas
Frigoríficos
60
40
20
0
-20
-40
Encimeras
Congeladores
Lavadoras
Secadoras
Hornos
•
•
Unidades ene-oct: ∆12%
Facturación: ∆15%
Precios ahora estables
(↓17% desde ene-08)
Lavavajillas
Cocinas
2014
La demanda de electrodomésticos
ha vuelto a crecer durante el 2015
ene-oct 2014
Fuente: BBVA Research a partir de ANFEL
ene-oct 2015
Todas las familias, excepto
cocinas, registraron crecimientos
superiores al 7%
37
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Línea marrón
Progreso técnico y preferencias guían la demanda
Tasa de penetración del equipamiento
TIC en los hogares
(% hogares)
Teléfono móvil
El gasto encadena 2 años al alza
(>∆10%)
Ordenador/Tablet
•
Televisión
Teléfono fijo
Radio
Lejos de niveles precrisis: TIC -28%;
Electrónica de consumo -51%
El ∆ de la demanda ha ralentizado
el abaratamiento secular en 2S15
DVD
Cadena musical
MP3 o MP4
Vídeo
0
20
40
2015
Fuente: BBVA Research a partir de INE
60
80
2008
100
Se acelera el proceso de
sustitución de reproductores de
audio y vídeo tradicionales por
equipamiento TIC multifuncional
38
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Mensajes principales
•
Recomposición del crecimiento global: mayor en desarrollados,
significativamente menor en emergentes
•
•
España: la recuperación continúa, aunque a un ritmo algo más lento
•
La mejora de la financiación respalda el aumento de la demanda de
bienes duraderos, que comienza a normalizarse
•
Las mayores primas de riesgo (soberano y de crédito) explican la
magnitud de los tipos de interés del crédito al consumo en España.
Avances en la integración financiera y descenso de la tasa de mora,
claves para el futuro
El consumo privado lidera la expansión de la economía. Perspectivas
favorables, pero acotadas
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2º SEMESTRE
2015
Situación
Consumo
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Anexo
Cuadro macroeconómico
(Tasa de crecimiento, % a/a)
2014
2015 (p)
2016 (p)
España UEM España UEM España UEM
G.C.F Hogares
G.C.F AA.PP
Formación Bruta de Capital Fijo
Equipo y Maquinaria
Construcción
Vivienda
Otros edificios y Otras Construcciones
Variación de existencias (*)
1.2
0.0
3.5
10.6
-0.2
-1.4
0.8
0.3
0.9
0.8
1.3
4.5
-0.5
-0.8
-0.1
-0.1
3.1
1.8
6.1
8.9
5.6
3.4
7.3
0.1
1.8
1.1
2.3
5.0
0.6
1.5
-0.4
-0.2
2.9
0.4
5.5
6.3
5.0
7.5
3.2
0.0
1.8
0.9
3.5
5.1
2.3
2.6
2.1
0.0
Demanda nacional (*)
1.6
0.8
3.4
1.5
2.9
1.9
Exportaciones
Importaciones
5.1
6.4
3.9
4.2
5.2
6.4
4.5
4.9
5.2
6.0
4.4
5.2
Saldo exterior (*)
-0.2
0.1
-0.2
0.0
-0.1
-0.1
PIB pm
Pro-memoria
Empleo total (EPA)
Tasa de Paro (% Pob. Activa)
Saldo por cuenta corriente (%PIB)
Deuda Pública (% PIB) (**)
Saldo de las AA.PP (% PIB) (**)
IPC (media periodo)
1.4
0.9
3.2
1.5
2.7
1.8
1.2
24.4
1.0
97.8
-5.7
-0.2
0.6
11.6
2.1
91.9
-2.4
0.4
3.0
22.2
1.5
99.0
-4.5
-0.4
1.0
11.0
2.6
93.2
-2.2
0.1
2.9
20.5
1.9
98.2
-3.0
1.2
0.8
10.4
2.5
92.9
-1.8
1.1
(*) contribuciones al crecimiento
(**) Excluyendo en España las ayudas a la banca
(p): previsión
Fuente: INE, Banco de España, Eurostat y previsiones BBVA Research
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