Informe de Estabilidad Financiera 2016.I

Informe de Estabilidad Financiera
2016.I
Banco Central de Chile
BANCO CENTRAL DE CHILE
09 DE JUNIO DE 2016
Agenda
Situación macro-financiera global
II. Estado y riesgos del sistema financiero
i. Inversionistas institucionales
ii. Empresas
iii. Hogares
iv. Inmobiliario
v. Bancos
III. Síntesis global
I.
2
Situación macro-financiera global
3

Con vaivenes, riesgos retornan hacia aquellos asociados con
el proceso de normalización de tasas de PM en EE.UU.

Se mantiene el riesgo proveniente del menor dinamismo y
perspectivas de economías emergentes (China, Brasil).

Surgen algunos riesgos que podrían dar lugar a episodios de
turbulencia financiera: Brexit, situación de la banca europea.

La posición externa de Chile sufre un leve deterioro.
Con vaivenes, retorna el riesgo de aumentos en las primas por
riesgo asociadas al proceso de normalización de tasas de política
en EE.UU.
Volatilidad de mercados financieros (*)
(porcentaje; índice)
50
Reunión FOMC
Dic.15
40
100
30
75
20
50
10
25
0
4
125
13
May
Fuente: Bloomberg.
Sep
14
VIX
May
Sep
15
May
MOVE (ED)
Sep
16
May
0
Esto porque, en un ambiente de bajas tasas de interés a nivel
global, persisten las diferencias entre la trayectoria de la FFR
esperada por el mercado y los Fed dots.
Diferencia entre FOMC y mercados para la FFR esperada a fines de cada año (*)
(porcentaje)
2,0
1,5
1,0
0,5
0
2016
Reunión Fed Dic.15
5
2017
2018
Reunión Fed May.16
(*) Corresponden a la diferencia entre la mediana de los votos de miembros del consejo de política monetaria de la Fed (FOMC) respecto
del nivel esperado para la tasa de referencia de EE.UU. (FFR), comunicada en cada reunión, y lo esperado por el mercado, implícito en
contratos futuros de la FFR, en el día de cada comunicado.
Fuentes: Bloomberg y Reserva Federal de EE.UU.
Las perspectivas de crecimiento para economías emergentes
continúan corrigiéndose a la baja…
Revisión de expectativas de crecimiento para 2016
(porcentaje)
8
6
4
2
0
-2
-4
Brasil
Nov.15
6
Chile
Dic.15
Fuente: Consensus Forecasts.
China
Ene.16
Colombia
Feb.16
México
Mar.16
Abr.16
Perú
May.16
…y la estabilización de China ha descansado en el crédito, en un
contexto de una cartera con creciente deterioro.
China NPL Bancos Comerciales
(porcentaje de créditos brutos)
1,8
1,6
1,4
1,2
1,0
0,8
2011
7
2012
2013
Fuente: China Banking Regulatory Commission.
2014
2015
2016
Aunque se mantiene en niveles adecuados, la posición externa de
Chile ha sufrido un leve deterioro.
Deuda externa de corto plazo residual por sector institucional (1)
(porcentaje del PIB) (2)
20
16
12
8
4
0
11
III
12
Bancos
8
III
13
III
14
III
Empresas no financieras
15
III
16
IED
(1) Se excluyen Banco Central, Gobierno Central y otras sociedades financieras distintas de bancos porque su deuda es inferior al 1%.
(2) PIB a tipo de cambio real constante (índice base mar.16 = 100).
Fuente: Banco Central de Chile.
Síntesis
9

La normalización de la política monetaria en EE.UU. podría
generar correcciones repentinas en precios de activos
riesgosos.

Las perspectivas de crecimiento para economías emergentes
continúan corrigiéndose a la baja

Nuevos riesgos que podrían conllevar otros eventos de
volatilidad (Brexit y situación de la banca europea)
Estado y riesgos del sistema financiero local
Mercados locales e inversionistas institucionales
Las condiciones de financiamiento se mantienen holgadas, con
tasas de interés en niveles relativamente bajos para patrones
históricos.
Tasa de interés de los bonos soberanos de largo plazo
(porcentaje)
10
IEF
anterior
8
6
4
2
0
May.05
Ene.09
BCP 5
12
Fuente: Banco Central de Chile.
BCP 10
Sep.12
BCU 5
May.16
BCU 10
Los fondos mutuos de inversión de mediano y largo plazo
recuperan los volúmenes de patrimonio, alcanzando niveles a los
observados en el IEF anterior. La liquidez de su cartera disminuye.
Patrimonio de Fondos Mutuos (*)
600
(millones de UF)
500
400
300
IEF
anterior
200
100
0
May.10
13
May.12
FM corto plazo
May.14
FM mediano y largo plazo
May.16
(*) Fondos mutuos (FM) de corto plazo incluyen: FM1(Inversión en deuda con duración menor o igual a 90 días) y FM2 (Inversión en
deuda con duración menor o igual a 365 días). FM de mediano y largo plazo incluyen: FM3 (Inversión en deuda de mediano y largo
plazo) y FM6 (fondos mutuos de libre elección).
Fuente: SVS.
Los fondos de pensiones retoman las inversiones en el exterior –a
través de renta fija internacional- luego de un período
caracterizado por rendimientos negativos de las bolsas externas.
Flujos de portafolio de los fondos de pensiones
9
(US$ miles de millones, suma móvil 6 meses)
IEF
anterior
6
3
0
-3
-6
Ene.13
14
Sep.13
May.14
Inversión Nacional
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SVS.
Ene.15
Sep.15
Inversión Extranjero
May.16
Las CSV continúan incrementando su exposición a activos
inmobiliarios así como también a instrumentos en el exterior. Ello
en el contexto donde la rentabilidad de inversión supera en
180pb a la tasa comprometida.
Spread entre retorno de inversiones y tasas comprometidas
(porcentaje)
10
8
6
4
2
0
-2
Sep.01
15
Sep.03
Spread
Sep.05
Sep.07
Sep.09
Tasa comprometida (*)
(*) La tasa comprometida corresponde a la tasa de venta promedio ponderada.
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SVS.
Sep.11
Sep.13
Sep.15
Retorno de inversión
Síntesis
16

El mercado local refleja condiciones de financiamiento
expansivas, esto es coherente con la política monetaria y con el
ambiente financiero externo.

Se mantiene el riesgo de que un retiro abrupto de inversiones
en fondos mutuos amplifique el impacto de alzas de tasas de
interés en precios de activos.
Empresas
Desde el tercer trimestre del 2015, el endeudamiento de las
empresas sobre PIB se mantiene estable en torno a 120%.
Deuda total de empresas (*)
(porcentaje del PIB)
125
100
75
50
25
0
09
10
11
Deuda local
18
12
13
14
15
16
Deuda externa
(*) Basado en información a nivel de empresa con la excepción de factoring y leasing, bonos securitizados y efectos de comercio.
No incluye deuda comercial universitaria. A marzo del 2016, información estimada para factoring y bonos securitizados.
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la Achef, SBIF y SVS.
Los indicadores financieros de las firmas que reportan a la SVS se
mantienen en niveles similares al año anterior, dando cuenta de
una rentabilidad algo menor y un endeudamiento alto para
patrones históricos.
Rentabilidad y endeudamiento sector corporativo (1)
(porcentaje)
12
19
0,8
9
0,6
6
0,4
3
0,2
0
0
95
97
99
01
Rentabilidad (2)
03
05
07
09
11
13
Endeudamiento (3)
(1) Datos a diciembre de cada año.
(2) Utilidad acumulada en doce meses. antes de gastos financieros más impuestos sobre activos totales.
(3) Razón deuda a patrimonio.
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SVS.
15
El descalce cambiario se mantiene estable tanto en el promedio
con los extremos de la distribución. Con todo, algunas firmas con
alta exposición en el exterior –vía ingresos o activos– presentan
efectos cambiarios tanto en resultados como a nivel patrimonial.
Descalce de empresas del sector corporativo (*)
40
30
(porcentaje de los activos totales)
datos
 anuales
datos
trimestrales 
20
10
0
-10
-20
01 03 05 07 III 08 III 09 III 10 III 11 III 12 III 13 III 14 III 15 III
Descalce mayor a 10%
20
Descalce menor a -10%
Promedio
(*) Descalce se calcula como pasivos en dólares menos activos en dólares, menos posición neta en derivados, sobre activos totales. No
considera empresas Estatales, Mineras y Financieras. Se excluyen empresas con contabilidad en dólares.
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SVS.
Estimaciones internas sugieren que la mayoría de las firmas
cuenta con holguras de flujos operativos para hacer frente a los
vencimientos de corto plazo. En tanto, los vencimientos de bonos
de más largo plazo se hacen significativos hacia el 2020.
Vencimiento de bonos corporativos
(miles de millones de dólares)
7
6
5
4
3
2
1
0
2016 2019 2022 2025 2028 2031 2034 2037 2040 2043 2046
UF
21
Peso
Dólar
(*) Otras: Euros, Francos Suizos, y Pesos Mexicanos.
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de Bloomberg y DCV.
Otras (*)
Síntesis
22

Diversos indicadores confirman el cuadro descrito en IEF
anteriores respecto de una menor fortaleza de las empresas.

No obstante, indicadores de descalce cambiario y patrones de
vencimiento muestran que los riesgos de tipo de cambio y
refinanciamiento se mantienen acotados
Hogares
El endeudamiento agregado continúa incrementándose, explicado
por la mayor incidencia de la deuda hipotecaria, en tanto la carga
financiera agregada se mantiene estable como fracción del
ingreso en 15%.
Endeudamiento y carga financiera de los hogares
(porcentaje del ingreso disponible)
70
60
18
50
15
40
12
30
9
20
6
10
3
0
0
06
07
08
09
RDI Consumo
24
21
10
11
12
RDI Hipotecario
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF, SUSESO y SVS.
13
14
15
RCI Total (ED)
IV
Los indicadores de no pago de deuda de consumo se mantienen
estables en lo más reciente, excepto para Cajas de Compensación
(CCAF).
Índice de mora colocaciones consumo (*)
(porcentaje)
10
8
6
4
2
0
11
25
12
Banco
13
14
Casas comerciales
(*) Excluye Banco Estado.
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF.
15
CCAF
16
Evolución reciente de indicadores del mercado laboral sugieren
un mayor riesgo de deterioro, con posibles consecuencias para
salud financiera.
Mercado laboral
(porcentaje)
10
8
6
4
2
0
10
26
11
12
13
Empleo asalariado (a/a)
Fuente: Banco Central de Chile en base a información del INE y UCH.
14
15
Tasa de desempleo
16
Síntesis
27

El endeudamiento agregado (RDI) de los hogares continúa
aumentando, en un contexto de menor dinamismo de la
actividad y del empleo.

Los indicadores de no pago bancario (consumo e hipotecario)
se mantienen bajos.

Un mayor deterioro en el mercado laboral podría dificultar la
capacidad de pago de los hogares.
Inmobiliario
En el sector inmobiliario residencial, la venta de viviendas nuevas
presenta una fuerte contracción en el primer trimestre del 2016,
después del fuerte repunte del 2015. Este último asociado en
gran parte al adelantamiento de compras.
Venta viviendas nuevas en Santiago
(miles de unidades)
14
12
10
8
6
4
2
0
01
29
02
03
04
05
06
Terminado
Fuente: Cámara Chilena de la Construcción.
07
08
09
10
11
12
13
Resto
14 15
16
Los índices de precios de vivienda continúan creciendo a tasas
estables.
Precios reales de viviendas (*)
(índice base 2008 =100)
200
IEF
anterior
160
120
Variación Anual
15
II
III
IV
16
80
40
04
05
06
07
08
09
BCCh RM
30
10
11
CChC
(*) IPV método estratificado. CChC modelo hedónico viviendas nuevas.
Fuente: Banco Central de Chile y CChC.
IPV RM
9,9
10,6
9,7
12
BCCh
IPV
8,5
8,4
9,4
13
CChC
9,5
7,5
7,2
4,4
6,8
14
15
16
El número de créditos hipotecarios por deudor continúa
incrementándose. Esto en un ambiente donde la rentabilidad de
la estrategia “comprar para arrendar” disminuye.
Rentabilidad bruta de arriendos en Santiago y n° de créditos por deudor (*)
(porcentaje)
8
7
24
6
20
5
16
4
12
09
10
11
12
Rentabilidad departamentos
Rentabilidad casas
31
28
13
14
15
IV
Más de un crédito por deudor (ED)
(*) Rentabilidad es calculada como el precio de arriendo anual dividido por el precio de venta.
Fuentes: Banco Central de Chile, Portalinmobiliario.com y SBIF.
Las oficinas de clase A y B mantienen una vacancia promedio en
niveles cercanos al 10%, mientras el precio de arriendo
disminuye.
Tasa de vacancia y precios de arriendo anuales (*)
(porcentaje; UF por m2)
12
10
8
6
4
2
0
10
11
12
Vacancia A+B
32
(*) Promedio ponderado por metros cuadrados.
Fuente: CBRE.
13
14
Arriendo clase A+B
15
Síntesis
33

El sector inmobiliario está pasando por un proceso de ajuste,
después de presentar un alto dinamismo.

Un riesgo para las empresas inmobiliarias es un aumento en
los desistimientos de promesas.
Bancos
La actividad crediticia de la banca se encuentra acorde con el
estado del ciclo de la economía.
Crecimiento anual de las colocaciones
(variación real anual, porcentaje)
20
15
9
10
6
5
3
0
0
-5
-3
-10
-6
Mar.07
Sep.08
Comercial
35
12
IEF
anterior
13%
Mar.10
Consumo
Sep.11
Vivienda
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF.
Mar.13
Total
Sep.14
Mar.16
IMACEC (ED)
Los indicadores agregados de no pago tanto para los hogares
(consumo e hipotecario) se mantienen estables.
Índice de mora 90 días
(porcentaje de las colocaciones)
4
IEF
anterior
3
2
1
0
Mar.09
36
Mar.10
Mar.11
Mar.12
Consumo
(*) Excluye Banco Estado.
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF.
Mar.13
Mar.14
Vivienda (*)
Mar.15
Mar.16
Si bien la morosidad de empresas se mantiene estable, se observa
un aumento de la cartera subestándar…
Calidad de la cartera comercial
5
(porcentaje de las colocaciones comerciales)
4
3
2
1
Mar.11
Mar.12
Mar.13
Cartera subestándar (*)
37
(*) Evaluada individualmente.
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF.
Mar.14
Mar.15
Mora mayor a 90 días
Mar.16
…así como también un aumento de la concentración de la
morosidad en la cartera comercial.
Distribución de la morosidad de la cartera comercial
(porcentaje de la mora comercial de más de 90 días)
60
50
40
30
20
10
0
0
50
100
150
Jun.15
38
200
250
300
350
400
450
500
Mar.16
(*) Muestra de las colocaciones comerciales de los mayores morosos del sistema. Considera mora entre 90 días y 3 años.
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF.
El riesgo de financiamiento se mantiene. Los bancos medianos
redujeron su exposición a fondos mutuos, aumentando otras
fuentes de financiamiento que tienen una volatilidad similar.
Composición de los pasivos de la banca mediana: 2015-2016 (*)
(puntos porcentuales)
1,5
1,0
0,5
0
-0,5
-1,0
-1,5
-2,0
-2,5
Fondos
Mutuos
39
Bancos y Inst. Deuda Empresas
Otros fin.
Personas
Fondo de
Pensiones
Cred.
Externos
(*) Diferencia entre septiembre del 2015 y febrero del 2016. Se excluyen otros depósitos, otras obligaciones financieras, derivados,
impuestos, provisiones y otros pasivos.
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF.
Los niveles de capitalización de la banca se mantienen bajos
tanto para patrones históricos como en relación a países OCDE…
Comparación internacional del IAC (*)
(porcentaje)
25
20
15
10
5
2009
40
2010
Chile
2011
2012
Mediana
2013
2014
2015
Percentil 25-75
2016
(*) Patrimonio efectivo sobre activos ponderados por riesgo. Dato de Chile al 2016 (estimado) considera aumentos de capital efectivos
en 2016 para Chile, ceteris paribus, además del efecto de la disminución del CCF (20pb).
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF.
…situación que también ha
internacionales (GFSR, 2016).
sido
reportada
en
informes
Comparación internacional del ratio de Tier 1 sobre APR
(porcentaje, 2015)
30
25
20
15
10
5
41
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de los Financial Soundness Indicators del FMI.
Estonia
Indonesia
Saudi Arabia
Poland
Malaysia
Thailand
South Africa
Mexico
Turkey
Brazil
China
Colombia
India
Chile
Russia
0
Los ejercicios de tensión dan cuenta de que el escenario de riesgo
severo tiene un impacto similar al observado en el IEF previo.
Impacto de escenarios de riesgo sobre la rentabilidad (*)
(utilidad anual sobre capital básico)
40
20
0
-20
-40
2015.S2
2016.S1
Inicial
Mín-Máx
42
2015.S2
2016.S1
Estrés
Percentil 25-75
Sistema
Mediana
(*) Las cifras están ponderadas por el capital básico de cada institución. Los cálculos no consideran la banca de tesorería, comercio
exterior y consumo que han salido del sistema. Los mínimos corresponden al percentil 1.
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF.
Aunque los niveles de capital son suficientes para absorber la
materialización de un escenario de estrés severo, las holguras se
han reducido con respecto a años anteriores.
Impacto de escenarios de riesgo sobre el IAC (*)
16
(patrimonio efectivo sobre activos ponderados por riesgo)
14
12
10
8
6
2015.S2
2016.S1
Inicial
Mín-Máx
43
2015.S2
2016.S1
Estrés
Percentil 25-75
Sistema
Mediana
(*) Las cifras están ponderadas por el capital básico de cada institución. Los cálculos no consideran la banca de tesorería, comercio
exterior y consumo que han salido del sistema.
Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la SBIF.
En efecto, la fracción de bancos que mantienen IAC sobre 10%
bajo el escenario de estrés se han reducido considerablemente en
los últimos años, representando menos de la mitad de los activos
del sistema.
Bancos con IAC igual o superior al 10% bajo escenario de estrés (*)
100
(porcentaje de participación)
80
60
40
20
0
11.S1 11.S2 12.S1 12.S2 13.S1 13.S2 14.S1 14.S2 15.S1 15.S2 16.S1
Activos
44
(*) Resultados de los ejercicios de tensión presentados en los Informes de Estabilidad Financiera.
Fuente: Elaboración propia sobre la base de información de la SBIF.
Síntesis
45

La actividad crediticia de la banca se encuentra acorde con el
estado del ciclo de la economía.

Los indicadores de no pago se mantienen estables, aun cuando
continúa observándose algún deterioro en la cartera comercial.

Tal como se señaló en el IEF previo, la capitalización de la
banca local se han reducido en los últimos años.

Aunque los niveles de capital actuales son suficientes para
absorber la materialización de un escenario de tensión severo,
las holguras de capital disponibles se han reducido.
Síntesis global
Los principales riesgos enfrentados por el sistema
financiero chileno son similares a los reportados en el
informe anterior.

Los principales riesgos provenientes del escenario externo
descritos en el IEF anterior se mantienen vigentes.
En lo interno
47

Se mantiene el cuadro descrito en IEF anteriores respecto de
una menor fortaleza de las empresas.

El sector inmobiliario está pasando por un proceso de ajuste,
después de presentar un alto dinamismo.

El endeudamiento agregado de los hogares continúa
aumentando, en un contexto de menor dinamismo de la
actividad y del empleo.

Los niveles de capitalización de la banca local se han reducido
en los últimos años.
Informe de Estabilidad Financiera
2016.I
División Política Financiera
BANCO CENTRAL DE CHILE
09 DE JUNIO DE 2016