Empresa Editora El Comercio SA

Empresa Editora El Comercio S.A.
Fecha de Comité: 29 de mayo de 2009
BBVA Banco Continental
Informe con estados financieros auditados al 31 de diciembre del 2008
Omar Milla Bastas
(511) 442.7769
Aspecto o Instrumento Calificado
Acciones de Inversión
[email protected]
Clasificación
Observación
Primera Clase, Nivel 2
No
Significado de la Clasificación
Primera Clase, Nivel 2: Las acciones clasificadas en esta categoría son probablemente más seguras y menos riesgosas que la mayoría
de las acciones en el mercado. Muestran una buena capacidad de generación de utilidades y liquidez en el mercado.
“La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales, sin embargo no garantizamos la confiabilidad e integridad de la
misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una
opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.”
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Racionalidad
La clasificación de los instrumentos representativos de capital de la Empresa Editora el Comercio S.A. (en adelante “la Compañía”) toma en
consideración los siguientes aspectos:
La adopción de una clara política de dividendos, que establece la distribución de un mínimo del 35% de las utilidades netas obtenidas
•
en cada ejercicio económico. Dicha característica mejora la percepción de variabilidad del retorno del valor y, por ende, del riesgo; así
también mitiga los riesgos asociados a la baja liquidez de la acción en el mercado.
La trayectoria de la Compañía en el campo periodístico de 170 años, así como su posición de liderazgo en el mercado con el primer
•
lugar en la preferencia de lectoría. A ello se suma las medidas estratégicas tomadas en los últimos años para hacer frente a la
competencia intensificada por los diarios de bajo precio.
Las inversiones realizadas en el desarrollo tecnológico, cuyo financiamiento se sustenta en la propia capacidad de la Compañía para
•
generar recursos así como en el acceso a créditos bancarios.
La adquisición de acciones de tres empresas del sector comunicaciones tal como son Producciones Cantabria S.A.C. (Diario
•
Gestión), Grupo TV Perú S.A.C. (Canal N y América TV) y Zetta Comunicadores del Perú S.A. E.M.A., participando en el control de
las mismas en un 99%, 100% y 66%, respectivamente, los cuales permitirán que los ingresos de la Compañía se incrementen para
los próximos periodos.
La adecuada capacidad para hacer frente a los gastos financieros, a pesar de la disminución del ratio de cobertura1, en el 2008 la
•
Compañía aún muestra una capacidad de pago de 2.13 veces (5.50 veces al cierre del 2007). La reducción del indicador respecto al
2007 es producto del mayor nivel de gastos financieros derivado de la deuda financiera adquirida para la compra de una de sus
empresas subsidiarias.
El moderado ratio de apalancamiento. Durante los últimos años, la Compañía ha destinado parte importante de sus recursos
•
generados al pago de su deuda financiera, con lo que se logró reducir el nivel de apalancamiento de 1.63 veces en 2004, 1.25 veces
en el 2005 a 1.11 veces en el 2006 (por las mayores utilidades obtenidas en el periodo); sin embargo, en el 2007 el ratio de
apalancamiento se incrementó a 1.54 veces, debido al financiamiento obtenido con el Banco de Crédito del Perú para la adquisición
de acciones de Prime Media S.A. (mayor participación en Grupo TV Perú S.A.C.), encontrándose aún en niveles adecuados de
apalancamiento. Así, este incremento se vio reflejado en el 2008 registrando un indicador de 1.85 veces. Por otro lado, el indicador
de solvencia (Pasivos totales/EBITDA) refleja que la Compañía podría cancelar el total de sus obligaciones en un plazo de dos años
(2.21 años) con su actual capacidad de generar recursos.
Hechos Recientes
Con fecha del 11 de mayo de 2009, la Empresa Editora El Comercio S.A. informó que el día 08 de mayo del 2009 suscribió un
•
convenio con el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) para divulgar información sobre el calentamiento global y del mismo modo
promover prácticas que mitiguen sus efectos.
Con fecha del 07 de mayo de 2009, en Junta Universal de Accionistas de Grupo TV Perú, se acordó aprobar la Memoria Anual y los
•
Estados Financieros Auditados correspondientes al ejercicio 2008; aplicar la utilidad neta del 2008 de la siguiente manera: destinar
S/. 12,064,743.86 al pago de dividendos en efectivo y destinar S/. 1,340,527.10 a la reserva legal; y por último, delegar en el
directoria la designación y negociación de los auditores externos para el ejercicio 2009.
Con fecha del 25 de marzo de 2009,en Junta de Accionistas Obligatoria Anual, se acordó:
•
9
9
Destinar S/.21,165,420.90 a incrementar la reserva facultativa.
Destinar S/.46,935,982.10 al pago de dividendos de los cuales se han entregado a los accionistas S/.23,467,991.05 como
adelantos de dividendos durante el año 2008 y en febrero del 2009, quedando un saldo por distribuir de S/.23,467,991.05, el mismo
que será pagado en dólares americanos y al tipo de cambio de S/.3.121 equivale a US$7,519,381.94, de los cuales
US$2,475,413.45 corresponden a las acciones de inversión sobre un total de 29,001,128 acciones de inversión de valor nominal
S/.1.00. Asimismo, la Junta acordó que el pago de este dividendo por US$ 2,475,413.45 se realice en dos partes iguales, una
primera parte (US$1,237,706.73) entregada el 30 de abril del 2009 y la segunda (US$1,237,706.73), entregada el 21 de julio del
2009.
1
Medido por la división entre el EBITDA (12 meses) y gastos financieros.
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Con fecha del 26 de febrero de 2009,en Sesión de Directorio, se acordó:
•
9
Facultar a los señores César Augusto Pardo Figueroa Turner, Luis José Miró Quesada Valega, y José Antonio García Miró Miró
Quesada, para que firmando conjuntamente dos cualesquiera de ellos, otorguen todos documentos públicos y privados necesarios
para formalizar una facilidad a mediano plazo hasta por un monto agregado en su equivalente en nuevos soles a
US$15’000,000.00 con el Banco de Crédito del Perú y/o cualesquiera de sus afiliadas y/o subsidiarias, por un plazo cuatro (4) años
computados a partir de la fecha de cierre, a ser garantizado a través de una hipoteca y garantías mobiliaria sobre maquinaria y
equipos a satisfacción del BCP por un valor de realización necesario para completar los US$15’000,000.00. La facilidad de mediano
plazo será destinada a la sustitución de pasivos.
9
Aprobar el otorgamiento de primera y preferente hipoteca sobre el inmueble constituido por la planta de impresión de diarios sita en
Mz B-6 con frente a la Av. Universitaria, Urbanización Pando, distrito de Pueblo Libre, provincia y departamento de Lima, a favor del
Banco de Crédito del Perú y/o cualesquiera de sus afiliadas y/o subsidiarias, hasta por un valor equivalente al 100% de su valor de
realización.
9
Aprobar el otorgamiento de garantías mobiliarias sobre Maquinarias y Equipos de propiedad de Empresa Editora El Comercio S.A.,
a favor del Banco de Crédito del Perú y/o cualesquiera de sus afiliadas y/o subsidiarias, a satisfacción del BCP, por un valor de
realización necesario para completar el valor de la facilidad a mediano plazo otorgada hasta por un monto agregado en su
equivalente en nuevos soles a US$15’000,000.00
Con fecha del 29 de enero de 2009, en Sesión de Directorio, se acordó:
•
9
Entregar un adelanto de dividendos por S/. 23,467,991.05 a cuenta de la utilidad del ejercicio 2008, de los cuales ya se han
entregado a los accionistas S/. 18,847,257.80, quedando un saldo por distribuir de S/. 4,620,733.25, de los cuales S/. 1, 521,165.62
corresponden a las acciones de inversión sobre un total de 29,001,128 acciones de inversión de valor nominal S/. 1.00. De esta
manera, el dividendo en efectivo a pagar por cada acción de inversión asciende a S/. 0.05245195.
Con fecha de 29 de enero de 2009, en Sesión de Directorio, se acordó someter a consideración de los órganos competentes de las
•
subsidiarias Grupo TV Perú S.A.C. y Orbis Ventures S.A.C. un Proyecto de Escisión que implica capitalizar parte de los resultados
acumulados de Orbis Ventures S.A.C. y la segregación de un bloque patrimonial constituido por inversiones en valores, por un monto
aproximado de S/.9,000,000, a ser aportado al capital social de Grupo TV Perú S.A.C., subsidiaria que centralizará las inversiones en
valores del Grupo.
Con fecha del 28 de noviembre de 2008, la Junta de Accionistas de Prensa Popular S.A.C., empresa encargada de generar los
•
contenidos informativos de los diarios Perú 21, Géstion y TROME, adoptaron los siguientes acuerdos:
9
Crear un Consejo Consultivo Editorial no vinculante, el cual está conformado por las siguientes personas: Milagros Miró Quesada
Martens, Mariano Prado Miró Quezada, Cecilia Rapuzzi Miró Quezada, María Luisa Miró Quesada Dudek, Pablo Llona García Miró,
Manuel García Miró Bentín, Silvia Miró Quesada Ferreyros y Martha Meier Miró Quesada.
9
Designar como nuevo director periodístico del diario Perú 21 al señor Fritz Paúl Du Bois Freund.
Con fecha del 14 de noviembre de 2008, el señor Augusto Alvarez Rodrich dejó de ejercer el cargo de Director del diario Perú 21.
•
Con fecha del 11 de noviembre de 2008, se comenzó a imprimir en la planta de Chiclayo el diario El Comercio, el cual junto a los
•
diarios Perú 21 y Trome se distribuyen en las ciudades de La Libertas, Cajamarca, Lambayeque, Tumbes y Piura.
Con fecha del 30 de octubre de 2008, en Sesión de Directorio, se acordó:
•
9
Entregar un adelanto de dividendos por S/. 18,847,257.80 a cuenta de la utilidad del ejercicio 2008, de los cuales ya se han
entregado a los accionistas S/. 12,863,948.65, quedando un saldo por distribuir de S/. 5, 983,309.15, de los cuales S/. 1,
969,731.57 corresponden a las acciones de inversión sobre un total de 29,001,128 acciones de inversión de valor nominal S/. 1.00.
De esta manera, el dividendo en efectivo a pagar por cada acción de inversión asciende a S/. 0.06791914.
9
Fijar en ocho a los miembros del consejo Consultivo Editorial El Comercio, designándose a las siguientes personas: Milagros Miró
Quesada de Rodriguez Larraín, Mariano Prado Miró Quezada, Cecilia Rapuzzi Miró Quezada, María Luisa Miró Quesada Dudek,
Pablo Llona García Miró, Manuel García Miró Bentín, Silvia Miró Quesada Ferreyros y Martha Meier Miró Quesada.
9
Se designó a la señora Milagros Miró Quesada Martens de Rodriguez Larraín, como apoderado Grupo A, otorgándoles las
facultades bancarias que corresponden a dicha categoría.
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9
Se designo como apoderado al Sr. Augusto Manuel Townsed Forsyth facultándolo para que presente propuestas en procesos de
contratación del sector público privado, estando autorizado expresamente a suscribir todos los documentos públicos y privados que
se requerían, siempre y cuando el valor de los servicios o bienes ofertados no superen los US$ 50.00 millones.
Reseña
Empresa Editora El Comercio S.A. surge a raíz del proceso de fusión que tuvo lugar en julio de 1996 entre las empresas vinculadas por
accionistas comunes: Empresa Editora El Comercio S.A., Servicios Especiales de Edición S.A., Establecimiento Gráfico Amauta S.A.,
Derivados Generales S.A. y Servicios Teleinformáticos S.A.. La Compañía se dedica a la edición, publicación y distribución del diario El
Comercio, así como a la publicación y distribución de los diarios Trome, Perú 21 y Gestión, en los cuales realiza la venta de espacios
publicitarios. Asimismo, se dedica a la edición, publicación y distribución de libros, revistas, folletos, videos, CD’s, semanarios y todo tipo de
publicaciones gráficas.
La información financiera presenta información consolidada de sus subsidiarias: Orbis Ventures S.A.C., Zetta Comunicadores del Perú
S.A.E.M.A., EC Jobs S.A.C., Inmobiliaria El Sol del Perú S.A., EC Jobs S.A.C., Punto Y Coma Editores S.A.C., Suscripciones Integrales
S.A.C, Amauta Impresiones Comerciales, Producciones Cantabria S.A.C. y Grupo TV. A continuación se presenta la estructura de cómo se
encuentra compuesto el Grupo El Comercio:
Empresa Editora El Comercio S.A. cuenta con las siguientes subsidiarias:
•
Orbis Ventures S.A.C., empresa encargada de desarrollar y operar para sí misma y para terceros sitios web, tecnologías internet y
servicios de comercio electrónico. Esta subsidiara utiliza un site virtual en internet denominado El Portal para desarrollar sus
actividades. A partir de julio de 2004, se transfirió la edición de libros a Orbis Ventures S.A.C. para la adecuación a la reciente Ley del
Libro. Empresa Editora El Comercio S.A. cuenta con el 99.00% de las acciones del capital.
•
Zetta Comunicadores del Perú S.A. E.M.A, dedicada al desarrollo de actividades de servicios relacionadas al sector gráfico en
general: pre-prensa digital que incluye diseño, escaneo, prueba de color, filiación, fotografía digital y grabación de planchas análogas
y digitales tanto para impresión offset como flexografía. Empresa Editora El Comercio S.A. cuenta con el 66% de las acciones del
capital.
•
Ec Jobs S.A.C., dedicada a la prestación de servicios de recursos humanos a través de los servicios de búsqueda, evaluación y
selección de personal, utilizando herramientas de internet como de consultores expertos en recursos humanos, que efectúan
contacto directo con empresas y trabajadores en general, captación, producción, almacenamiento, clasificación, procesamiento,
comercialización, transmisión y retransmisión de datos. Empresa Editora El Comercio S.A. cuenta con el 99.00% de las acciones del
capital.
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•
Servicios Especiales de Edición S.A., dedicada a la negociación y tenencia de valores mobiliarios, así como edición, publicación,
distribución y reparto de libros en general.
•
Prensa Popular S.A.C, dedicada a la generación de contenidos en general, esto incluye la producción y edición de contenidos
periodísticos orientados al público en general. Es propietaria de los diarios Trome y Perú.21.
•
Inmobiliaria El Sol del Perú S.A., dedicada a la compraventa de toda clase de bienes inmuebles, así como al arrendamiento de los
mismos. Sin embargo, desde la constitución hasta la venta del único inmueble de la empresa (21 de julio de 2003), ésta se limitó al
arrendamiento de dicho inmueble. Empresa Editora El Comercio S.A. cuenta con el 100% de las acciones del capital.
•
Punto y Coma Editores S.A.C., fue constituida el 28 de noviembre de 2006 y su actividad principal es la importación, exportación,
ediciòn y comercialización de libros, periódicos, revistas y publicaciones en general, así como toda otra actividad vinculada y conexa
a cualquier otra actividad mercantil o de servicios relacionadas con su objeto principal, sea en beneficio propio o de terceros.
Empresa Editora El Comercio S.A. cuenta con el 99% de las acciones del capital.
•
Suscripciones Integrales S.A.C., fue constituida el 24 de noviembre de 2006 y su actividad principal es la prestación de servicios de
impulso de suscripciones y productos en general, servicios de telemarketing y a cualquier otra actividad mercantil o de servicios
relacionadas con su objeto principal, sea en beneficio propio o de terceros. Empresa Editora El Comercio S.A. cuenta con el 99% de
las acciones del capital.
•
Amauta Impresiones Comerciales S.A.C, fue constituida el 20 de junio de 2006 y su actividad principal es la prestación de servicios
de impresión y acabados gráficos en general, en especial la de imprimir, editar, publicar, vender, distribuir, importar y exportar toda
clase de libros, revistas, diarios, publicaciones y toda clase de impresiones en general, así como cualquier otro artículo de la
industria gráfica o de ediciones y a cualquier otra actividad mercantil o de servicios relacionados con su objeto principal, sea en
beneficio propio o de terceros. Empresa Editora El Comercio S.A. cuenta con el 99% de las acciones del capital.
•
Producciones Cantabria S.A.C., en el mes de marzo 2007, Empresa Editora El Comercio S.A. adquirió 297 acciones de un valor
nominal de S/. 10 por acción, de la empresa Producciones Cantabria, dueña entre otras de la marca “Diario Gestión”. Empresa
Editora El Comercio S.A. cuenta con el 99% de las acciones del capital.
•
Grupo TV Perú S.A.C.: El 27 de septiembre de 2007 se finalizó la transferencia de acciones entre Empresa Editora El Comercio S.A.
y Prime Media S.A. (antes Prime Media Ltda.), mediante la cual Empresa Editora El Comercio S.A. adquirió 24’778,988 acciones
comunes de Grupo TV Perú S.A.C., que representaba el 50% del capital social de dicha empresa. Luego de esta adquisición,
Empresa Editora El Comercio S.A. pasó a ser el titular del 99.99% de las acciones de Grupo TV Perú S.A.C., empresa titular del 70%
de las acciones representativas del capital de Plural TV S.A.C., sociedad que a su vez controla Compañía Peruana de Radiodifusión
S.A. ( América TV) y Productora Peruana de Información S.A.C. ( Canal N).
Accionistas, Directorio y Gerencia
A la fecha de realización del informe, los accionistas con una participación en el capital social mayor al 5% son los siguientes:
Cuadro I
Nacionalidad
Participación
Alejandro Miró Quesada Garland
Accionistas
Peruana
7.42%
José Graña Miró Quesada
Peruana
6.18%
María Josefa Miró Quesada Sosa
Peruana
6.02%
Total
19.62%
Fuente: Empresa Editora el Comercio / Elaboración: PCR
A la fecha del presente informe, el directorio de la empresa se encuentra compuesto de la siguiente manera:
Cuadro II – Directorio
Sr. José Antonio García Miró Miró Quesada –
Sr. Gabriel Miró Quesada Cisneros
Presidente
Sr. Pablo Llona García Miró
Sra. Victoria Eugenia Miró Quesada Martens de
Sr. Alfonso Miró Quesada de la Fuente
Rodríguez Larraín – Vicepresidente
Sr. Luis Miró Quesada Valega
Sra. Cecilia Rapuzzi Miró Quesada -Directora
Sr. José Graña Miró Quesada
Fuente: Empresa Editora el Comercio / Elaboración: PCR
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A la fecha de elaboración de este informe, la plana gerencial se encuentra conformada de la siguiente manera:
Cuadro III
Gerencia
Cargo
César Pardo Figueroa Turner
Gerente General
Nancy Fernández Campos de Astudillo
Gerente Central de Recursos Humanos
Pedro José de Zavala Romaña
Gerente Central de Comercialización
Andrés Colichón Sas
Gerente Central de Finanzas y Administración
Jorge Garrido Troll
Gerente Central de Auditoría Interna
Ignacio Prado García Miró
Gerente Central de Operaciones
Julio Noriega Cabrerizo
Gerente Central de Nuevos Negocios
Ricardo Talavera Vásquez
Gerente de Procesos y TI
Nemesio Antonio Cabrera Chavarri
Gerente de Circulación
Francisco Miró Quesada Cantuarias
Director General
Alejandro Miró Quesada Garland
Director General
Francisco Miró Quesada Rada
Director Periodístico
Bernardo Roca Rey Miró Quesada
Director de Publicaciones
Manuel Antonio García Miró Bentín
Consejo Consultivo Editorial
Pablo Llona García Miró
Consejo Consultivo Editorial
Martha Meier Miró Quesada
Consejo Consultivo Editorial
María Luisa Miró Quesada Dudek
Consejo Consultivo Editorial
Silvia Miró Quesada Ferreyros de Lira
Consejo Consultivo Editorial
Victoria Eugenia Miró Quesada Martens
Consejo Consultivo Editorial
de Rodriguez Larraín
Mariano Prado Miró Quesada
Consejo Consultivo Editorial
Cecilia Rapuzzi Miró Quesada
Consejo Consultivo Editorial
Fuente: Empresa Editora el Comercio / Elaboración: PCR
Operaciones y Estrategia
Operaciones
La Compañía se dedica a la edición, publicación y distribución del diario “El Comercio” así como a la publicación y distribución del diario
“Trome”, “Perú 21” y “Gestión”, en los cuales efectúa la venta de espacios publicitarios. Adicionalmente, se dedica a la edición, publicación y
distribución de libros y videos. Los contenidos informativos producidos por la Compañía son también difundidos por su subsidiaria Orbis
Ventures S.A.C., empresa encargada de la administración de la página web de la Compañía.
Como parte del proceso de reestructuración interna de la Compañía para generar una mayor eficiencia operativa, por lo que durante el año
2004 y 2006 se realizó la compra de equipos para procesos de acabados los cuales se instalaron en el 2005, se implementaron nuevos
sistemas editoriales, se ejecutó una renovación tecnológica en el proceso productivo de la empresa (línea editorial), se optimizó la estructura
organizativa de la Compañía y se crearon comités delegados por el Directorio ( Comité Ejecutivo, Comité Consultivo Editorial, Comité de
Auditoria y Comité de Adquisiciones). Posteriormente, en los años 2007 y 2008 continuando con los planes de expansión de la Compañía, se
instalaron y entraron en operación plantas en los departamentos de Lambayeque y Arequipa con la finalidad de comercializar los diarios Perú
21, Trome y El Comercio (solo en la ciudad de Lambayeque).
Negocios y Alianzas
En julio del 2000 se concretó una alianza estratégica con Zetta Comunicadores del Perú S.A.E.M.A. y se integraron todos los procesos de
pre-prensa comercial. Ello ha mejorado la calidad de los productos impresos y ha ampliado el abanico de servicios ofrecidos a los clientes.
En el año 2007, la Empresa Editora El Comercio S.A. adquirió acciones de la empresa Producciones Cantabria, dueña entre otras de la
marca “Diario Gestión”. Empresa Editora El Comercio S.A. cuenta con el 99% de las acciones del capital de dicha empresa. En el mismo
año, la Empresa Editora El Comercio S.A. adquirió las acciones de Prime Media Ltda. por un valor de US$ 39.70 millones, obteniendo el
99.99% de las acciones del Grupo TV Perú S.A.C.; pasando de esta manera, a controlar de manera indirecta el 70% de las acciones de
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Plural TV S.A.C., el cual es accionista mayoritario (100%) de las empresas Productora Peruana de Información S.A.C. (Canal N) y Compañía
Peruana de Radiofusión S.A. (América TV).
En el 2008, la Compañía adquirió el 15% del capital suscrito y pagado de Zetta Comunicadores del Perú S.A. E.M.A., a un precio que
asciende a US$ 589,500.00 obteniendo la Compañía el 66.00% de participación de Zetta Comunicadores del Perú S.A. E.M.A.
Productos
Los productos en circulación de la Compañía son principalmente diarios, dentro de los cuales se encuentran El Comercio, Trome, Perú 21 y
Gestión, además de algunas revistas. La circulación de estos productos respecto al año 2007 tuvo un excelente comportamiento. A
continuación, se presenta a detalle la estructura de ventas por producto del 2008.
Cuadro IV
Ventas de Ejemplares
(En miles de nuevos soles ajustados)2
Ejemplares
2007
2008
Diario El Comercio
67,222
62,476
Diario Trome
26,858
33,736
Diario Perú 21
11,573
11,247
Diario Gestión
1,651
2,880
Revistas
1,418
2,830
108,722
113,169
Total
Fuente: El Comercio / Elaboración: PCR
En el 2008, la circulación del diario El Comercio a nivel nacional cayó a 4.6% en comparación con el 2007, explicado por la baja en la venta
de los diarios los días de semana, ya que las ventas realizadas los fines de semana, mostraron un crecimiento (4.5% y 1.5% sábados y
domingos respectivamente); en lo que respecta a la circulación total de las marcas, esta aumentó en 21.82% respecto al 2007
A mediados del 2001, la Compañía lanzó al mercado el diario TROME dirigido a los sectores populares de la población. Este diario se
caracteriza por su contenido ameno y variado, y con una política promocional orientada al entretenimiento, educación y salud. Asimismo, en
agosto de 2002 salió al mercado el diario Perú.21, con alto contenido político dirigido a los sectores socioeconómicos B y C. Se debe señalar
que el diario El Comercio está dirigido a los segmentos altos y medio de Lima y provincias. Los diarios Trome y Perú 21 fueron lanzados con
un precio de tapa de S/. 0.50 para hacer frente a la competencia de diarios de bajo precio cuyo valor agregado fue impulsado vía
coleccionables desde fines de 2003. En el 2004, se decidió incrementar el precio de tapa de Perú 21 a S/. 0.70 en Lima y provincias
terrestres y S/. 1.00 por vía aérea, lo cual se hizo efectivo el 16 de noviembre de dicho año. En el 2007, la Compañía adquirió el 99% de las
acciones de Producciones Cantabria S.A.C. y con ello obtuvo los derechos de edición, publicación y distribución del diario de economía y
negocios “Gestión”, el cual se encuentra dirigido al segmento empresarial, profesionales de las carreras relacionadas a la administración y
finanzas, inversionistas, entre otros, el cual le ha generado ingresos adicionales respecto a años anteriores.
Durante los últimos años la Compañía ha adecuado su organización editorial y comercial para desarrollar, promocionar y vender productos
de venta optativa de contenido cultural y de entretenimiento, como por ejemplo: libros, CD’s, videos y revistas, los cuales han ido
aumentando e internacionalizándose (participación en la Feria Internacional del Libro en Guadalajara). Asimismo, se ha producido un cambio
importante en la comercialización de publicidad, mediante la implementación de una política comercial orientada hacia contratos multimedia,
los cuales ofrecen a los principales anunciantes la posibilidad de utilizar la sinergia entre los diversos medios que conforman el Grupo El
Comercio, según el público objetivo al que están dirigidos sus avisos.
En el 2006, la Compañía implementó varios programas orientados a incrementar las suscripciones a sus diarios, entre las principales se
pueden mencionar: i) instalación de la nueva central telefónica y solución tecnológica de call center, los cuales contribuyen a la mejora del
servicio de atención al cliente, llegando a contestar el 97.0% de las llamadas de suscriptores; y ii) se afianzó el segmento de pago en efectivo
a través de la venta de tarjeta prepago de suscripciones en sus dos tipos: suscripción de lunes a domingo y suscripciones de sábados y
domingos, con ello se logró captar una base de más de 2,925 nuevos suscriptores.
En el 2006, la Compañía presentó un total de 60,631 suscripciones, las cuales aumentaron en el 2007 mostrando un incremento del 19%
siendo el total 72,055 suscripciones; sin embargo, en el 2008 el número de suscripciones mostró una ligera caída pasando a 68,997
suscripciones.
2
Los valores del 2007 han sido ajustados con el IPM de diciembre de 2008.
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Por otra parte, en el 2008, la lectoría mostró un incremento de 15% para los sectores socioeconómicos A y B, mientras que la lectoría
agregada de los niveles socioeconómicos ABC se mantuvo en el mismo nivel que el 2007.
Asimismo, se debe mencionar que en el 2008, según la Unidad de Investigación de Mercado, el diario con mayor alcance fue Trome con
20.9% de preferencia en la población total; en el segmento A/B tuvo mayor alcance El Comercio con 22.3%; mientras que tanto en el
segmento C, D/E el diario con mayor alcance fue Trome con 22.9% y 22.5% respectivamente.
Inversiones
Entre las principales inversiones ejecutadas en el 2007 por la Compañía se pueden mencionar:
ƒ
La adquisición del 100% de las acciones de la empresa Producciones Cantabria S.A.C., titular de las marcas relacionadas a la
publicación del diario Gestión, la cual requirió de un desembolso de US$ 1.4 millones.
ƒ
La adquisición del 50% de las acciones de Grupo TV Perú S.A.C. E.M.A., lo que dio derecho a la Compañía de ser titular del 99.9999%
de las acciones en dicha empresa, con lo cual pasó a manejar el 70% de las acciones representativas del capital de Plural TV S.A.C.
(sociedad que a su vez controla Compañía Peruana de Radiodifusión S.A. (América TV) y Productora Peruana de Información S.A.C.
(Canal N)). La operación de compra fue financiada por un préstamo de US$ 35.70 millones otorgado por el Banco de Crédito del Perú.
Asimismo, en el año 2007, se aprobó la inversión en Plantas de Impresión de Diarios Lima por un monto de US$7.00 millones para la
instalación de una rotativa para ampliar la capacidad de impresión del diario Trome y de las instalaciones de despacho de Lima.
Posteriormente, en el 2008, se acordó la ampliación de la capacidad de planta de impresiones comerciales por un monto total de US$ 12.57
millones, el cual se espera que inicie sus operaciones a finales del segundo trimestre del 2009.
En febrero del 2008 se constituyó Dataimágenes S.A.C., empresa en la que Computec de Colombia y Empresa Editora El Comercio S.A.
participan cada uno con el 50% en el capital social. La empresa se dedicada a la impresión digital de data variable y cuenta con lo último en
tecnología y maquinarías modernas a nivel de todo Sudamérica. La inversión fue de US$1.3 millones. Mediante contrato suscrito el 8 de julio
del 2008, Empresa Editora El Comercio S.A. adquirió un paquete de acciones y derechos que equivalen el 15% del capital social suscrito y
pagado de Zetta Comunicadores del Perú S.A. E.M.A., el precio pactado por esta adquisición asciende a US$589,500.00. Luego de esta
compra, la participación de Empresa Editora El Comercio S.A. en el capital social suscrito y pagado de Zetta Comunicadores del Perú S.A.
E.M.A. pasa de 51.000067% a 66.000052%
Contingencias
En el 2008, la Compañía mantuvo contingencias por un total de S/. 88.05 y US$ 2.33 millones aproximadamente, entre diversos procesos
judiciales, administrativos y arbítrales. Adicionalmente, existe una demanda interpuesta por el Sr. Jorge Mufarech Nemy por un monto de
US$ 50.00 millones. En opinión de los asesores legales de la Compañía, la pretendida reparación civil entablada por el Sr. Jorge Mufarech
carece de sustento por lo que deberá ser desestimada por el Juez al momento de resolver. Por otro lado, a opinión de PCR, en el escenario
pesimista de resolverse dichas demandas a favor de los demandantes, éstos no afectarían a las operaciones ni a la generación de flujos de
El Comercio de tal manera que impida el cumplimiento de sus obligaciones financieras, así como a la generación de valor a la Compañía.
Análisis Financiero
El análisis financiero ha sido realizado sobre la base de los Estados Financieros auditados del 2002 al 2008 correspondientes a la Empresa
Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias. Asimismo, las cifras financieras han sido ajustadas según el IPM3 a diciembre de 2008.
Evolución de los Ingresos
Los ingresos percibidos por la Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias mostraron hasta el 2002 un crecimiento sostenido; sin
embargo en el 2003 y 2004 bajaron las ventas producto de la mayor competencia (principalmente en los segmentos C y D). Posteriormente,
a partir del año 2005 hasta el 2008, las ventas totales mostraron una recuperación debido a una mejora de la economía del país, por el
cambio de facturación a soles de los ingresos de publicidad, proyecto de suscripciones, relanzamiento de los clasificados, inversiones,
mayores ventas de los diarios dirigidos a los sectores C y D y a las mayores ventas del diario Gestión.
3
El IPM en diciembre de 2008 ascendió a 198.54.
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En el 2008, los ingresos consolidados de El Comercio aumentaron en 6.49% en comparación con el 2007, debido a los mayores ingresos
generados por publicidad y en menor medida por los mayores ingresos de Impresión/Optativos y por la mayor venta de ejemplares. Es
preciso aclarar que las cifras han sido ajustadas al IPM correspondiente a diciembre de 2008, por lo que el porcentaje de crecimiento de los
ingresos sin este ajuste asciende a 15.84%.
Gráfico 1
Ev oluc ión de los Ingr es os
(En miles de Nuevos Soles)
600
500
400
300
200
100
0
Dic-03
Dic-04
Dic-05
Dic-06
Dic-07
Dic-08
Fuente: Empresa Editora el Comercio / Elaboración: PCR
Cuadro V
Ventas Empresa Editora El comercio y Subsidiarias
(En miles de nuevos soles ajustados)4
El Comercio (Individual)
Dic-03
Dic-04
Dic-05
Dic-06
Dic-07
Dic-08
421,955
373,807
387,840
432,261
487,982
526,195
Subsidiarias
-31,780
20,244
41,030
25,228
47,741
44,292
Total Consolidado
390,175
394,051
428,870
457,489
535,723
570,487
Fuente: Empresa Editora el Comercio / Elaboración: PCR
Ingresos de subsidiarias: En el 2008, los ingresos de las subsidiarias fueron equivalentes a S/. 44.30 millones, 7.22% inferior al obtenido en el
2007, debido principalmente por los menores ingresos de las subsidiarias Grupo TV Perú y Orbis Ventures S.A.C.
Ingresos individuales de El Comercio: Los ingresos en el 2008 fueron de S/. 526.20 millones, los cuales fueron superiores en 7.83% respecto
al 2007. Los rubros que más se incrementaron fueron los ingresos por publicidad, servicio de impresión y optativos y ejemplares. El detalle
de la composición de los ingresos de la Compañía se detalla en el siguiente cuadro:
Cuadro VI: Composición de las Ventas de Editora El Comercio
(En miles de nuevos soles ajustados)5
Dic-03
Dic-04
Dic-05
Dic-06
Dic-07
Dic-08
Ejemplares
105,030
94,194
100,156
104,727
108,722
113,169
Publicidad
226,336
202,709
210,483
245,131
263,410
276,808
Productos de Venta Optativa
21,326
3,129
103
1,639
2,613
12,158
Impresión y Optativos
38,729
54,482
60,344
61,337
95,297
114,737
Otros ingresos*
30,533
19,293
16,755
19,427
20,553
21,482
400,628
370,678
387,737
430,622
487,982
526,195
El Comercio (Individual)
Fuente: Empresa Editora el Comercio / Elaboración: PCR
(*) Incluye ingresos por Telefectivos
•
Ejemplares: Las ventas de ejemplares en el 2008 se incrementaron en 4.09% (S/.4.45 millones) respecto al 2007 alcanzando la cifra de
S/.113.17 millones (incluye los 4 diarios y revistas). Los ingresos por venta de ejemplares del diario El Comercio se mantuvieron en
niveles similares en el 2008 al alcanzar un crecimiento de 1.10%. El diario El Comercio mantiene a la fecha más de 105 mil
suscripciones en promedio diario. En el caso del Trome, este diario ha generado la segunda fuente de ingresos por venta de
ejemplares, el diario mantiene su tendencia creciente en su mercado objetivo por el valor que entrega con su modelo informativo y
promocional, ha mantenido su tendencia de crecimiento de venta de ejemplares en Lima y en mayor magnitud las regiones norte y sur
4
Los valores históricos han sido ajustados con el IPM del mes de diciembre de 2008.
5
Los valores de 2007 han sido ajustados con el IPM del mes de diciembre de 2008.
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del país por las nuevas facilidades de impresión, además de contar con una buena cobertura geográfica para su circulación, los cuales
han permitido incrementar las ventas en 36.64% (S/.9.05 millones) en el 2008 si se compara con el 2007. El diario Perú 21 presentó en
sus tres ediciones ventas superiores en 5.72% comparado con el 2007. El diario Gestión, incrementó sus ingresos en 89.76%6, ello
gracias a las sinergias de distribución y mejoras de contenido desde su adquisición.
Publicidad: Es el rubro principal de la Compañía (52.61% de las ventas). Los ingresos por publicidad en los 4 diarios pasaron de
•
S/.242.14 millones (en el 2007) a S/.276.81 millones (en el 2008), reflejando un crecimiento de 14.32%, debido principalmente al
incremento de los ingresos por publicidad de los diarios El Comercio (S/.26.6 millones), Gestión y Perú 21. El diario Gestión presentó
un aumento en sus ingresos de publicidad de 86.33% (S/.3.60 millones). Esto refleja un aumento en la participación de mercado en
publicidad impresa debido a los retornos que la Compañía logra dar a los anunciantes.
Servicios de Impresión y Optativos: La venta de este tipo de servicios se incrementó en 20.40% si lo comparamos con el 2007 debido a
•
la estrategia de marketing empleado por la Compañía que le ha permitido una penetración de mercado en diversos clientes que
requieren de estos servicios ofreciendo cumplimiento en la fecha de entrega, óptima calidad de impresión y servicio a la medida.
Internet: El tráfico de la red del Grupo se incrementó en 69% si se compara con el 2007, pasando de 1.60 a 2.71 millones de usuarios
•
únicos mensuales en los cuatro diarios de la Compañía. Respecto a los usuarios de la página web del diario El Comercio, esta creció de
100 a 166 mil usuarios únicos de lunes a viernes. Así, la red del Grupo alcanzó a partir de agosto del 2007 el liderazgo en tráfico de
portales locales informativos, ocupando en el 2008 el primer lugar entre las redes y sitios, según los datos de IAB Perú y Certifica.
Durante el 2008 se lanzó el rediseño la página web de Perú.21 y delanzó Kotear.pe un sitio de compra-venta, que a diciembre habia
alcanzado los 36 mil visitantes mensuales
Análisis de Resultados Diciembre 2008
La utilidad operativa de la Compañía en el 2008 fue de S/. 147.03 millones, S/.29.00 millones (+24.56%) mayor al registrado en el 2007. Este
resultado se explicó por el incremento de los ingresos en S/. 34.76 millones (+ 6.49%) respecto del 2007. Por su parte, el crecimiento del
costo de ventas fue de S/. 5.33 millones (+1.89%) y el de los gastos operativos fueron de S/. 0.44 millones (+0.32%). El incremento en los
costos y gastos operativos se explicaron por: i) el mayor costo en papel periódico, el cual se incrementó por efecto del mayor volumen
consumido en el periodo y por la tendencia alcista en el precio de los mismos dado que los proveedores de dicho insumo están trasladando
sus aumentos de costo de energía y revaluación de la moneda; ii) mayor prestación de servicios de impresión, tanto al mercado extranjero
como en el local; iii) incremento de en los gastos de fletes, movilidad y comisiones derivado de las mayores ventas de ejemplares y servicios
de impresión; iv) incrementos en los gastos de personal, producto del mayor requerimiento de mano obra para poder atender la demanda del
periodo, energía; v) incremento en el mantenimiento de locales, servicios hosting, servicios de seguridad, consultorías y otros servicios.
De otro lado, los rubros no operativos reflejaron un egreso neto de S/. 1.24 millones en el 2008, producto del aumento de los gastos
financieros a S/.81.39 millones, superior en más de 100% si se compara con el 2007 debido a las pérdidas por diferencia de cambio y a los
intereses por préstamos bancarios , los cuales no pudieron ser mitigados por los ingresos financieros del periodo. Cabe señalar que en el
2008, la Compañía obtuvo préstamos tanto en moneda nacional como extranjera para financiar capital de trabajo y para la compra de activo
fijo.
De esta manera, en el periodo se obtuvo una utilidad neta de S/. 90.89 millones, la cual fue superior en 3.51% si se compara con el 2007,
explicado principalmente por los mayores ingresos por ventas de la Compañía que permitieron mitigar el incremento de los gastos
financieros.
Análisis de Rentabilidad y Cobertura
Tanto el margen operativo como el margen neto se han mostrado expuestos a las fluctuaciones de la competencia y al costo del papel.
Ambos indicadores mostraron una contracción a mediados de 2003 debido a los mayores gastos de ventas por el lanzamiento y campañas
publicitarias vinculados al Diario Perú 21. En el 2004, el margen operativo mostró una ligera tendencia a la baja que obedeció al ajuste de
precios, promociones y al incremento del costo de ventas (mayor costo del papel). Así también, la utilidad neta se vio afectada por los gastos
asociados a la desvinculación de personal. En el 2005, esta rentabilidad se recuperó y llegó a 17.83% reflejando los favorables resultados de
las estrategias de la Compañía en la venta de ejemplares y servicios de impresión, comentados anteriormente. En el 2006, el margen
operativo fue de 18.67%, producto de las mayores ventas en el periodo, los cuales se vieron favorecidas por la estrategia de ventas agresiva
adoptada por la Compañía, así como el periodo electoral del momento que impulsó la demanda por diarios como El Comercio. En el 2007, el
margen operativo se incrementó a 22.03% de acorde a los mayores ingresos por publicidad e impresión en el periodo, explicado en parte por
6
Desde el 12 de marzo de 2007, la Compañía asumió el control de las operaciones de Gestión. Asimismo, en julio de 2007, la compañía inició una
campaña de suscripción del diario, dado que la Compañía contaba con la infraestructura necesaria para ello.
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la adquisición del diario Gestión. En el 2008, los márgenes de rentabilidad de la Compañía mantuvieron la tendencia creciente mostradas en
el 2007 producto de los mayores ingresos obtenidas por la Compañía dada las adquisiciones realizadas en el 2007; asimismo, la Compañía
presentó una mejora en su eficiencia operativa al optimizar los costos y gastos operativos.
El margen neto osciló entre 3% y 8% durante 2001-2005, siendo el promedio del 2005 de 8.54%. Entre el 2006 y el 2007 este indicador se
incrementó a 10.96% y 15.33%, respectivamente, debido a las mayores ventas del periodo. En el 2008, el margen neto se incrementó a
15.94%; por otro lado, el margen operativo y bruto de la Compañía fue de 25.32% y 49.26%, respectivamente.
Asimismo, en el 2006 y 2007 los indicadores de ROE (12 meses) y ROA (12 meses) mostraron un incremento notorio respecto a años
anteriores. En el 2008, estos indicadores mantuvieron los niveles mostrados en los años previos alcanzado un ROE y ROA a 12 meses de
45.45% y 14.41%, respectivamente.
Gráfico 3
Gráfico 2
Indic ador es de Rentabilidad ( 12 mes es )
Már genes de Rentabilidad ( 12 mes es )
50%
30.0%
45%
25.0%
40%
20.0%
35%
30%
15.0%
25%
10.0%
20%
M g. Operativo
Dic -08
J un-08
Sep-08
Dic -07
Mar-08
J un-07
Sep-07
Dic -06
Mar-07
J un-06
Sep-06
Mar-06
Sep-05
Dic -05
Mar-05
J un-05
10%
Sep-04
Dic -04
0.0%
Dic -03
15%
Mar-04
J un-04
5.0%
5%
0%
Dic-01
Dic-02
M g. Neto
Dic-03
ROE
Dic-04
Dic-05
Dic-06
ROA
Dic-07
Dic-08
Fuente: Empresa Editora el Comercio / Elaboración: PCR
En promedio, el EBITDA (12 meses) alcanzó un total de S/. 173.03 millones en el 2008, superior en 15.84% (+S/. 23.66 millones) al
presentado en el 2007. El incremento del EBITDA aunado a los mayores gastos financieros del periodo originaron que el indicador de
cobertura (EBITDA /Gastos Financieros) de la Compañía se reduzca a 1.81 veces (4.35 veces al cierre de 2007), el cual se considera
moderado para el giro del negocio en el que se desarrolla la Compañía. Cabe señalar el incremento de los gastos financieros estuvo
explicado por los mayores préstamos bancarios que fueron adquiridos el 2008.
Gráfico 5
Gráfico 4
EBITDA Vs Gastos Financieros
Indicadores de Cobertura
(En miles de Nuevos Soles)
(12 meses)
10.0
200,000
8.0
150,000
6.0
100,000
EBITDA (12 meses)
Dic-08
Dic-07
Dic-06
Dic-05
0.0
Dic-04
0
Dic-03
2.0
Gastos Financieros (12 meses)
Dic-03
Mar-04
Jun-04
Sep-04
Dic-04
Mar-05
Jun-05
Sep-05
Dic-05
Mar-06
Jun-06
Sep-06
Dic-06
Mar-07
Jun-07
Sep-07
Dic-07
Mar-08
Jun-08
Sep-08
Dic-08
4.0
50,000
EBIT/GF (12 meses)
EBITDA/GF (12 meses)
Fuente: Empresa Editora el Comercio / Elaboración: PCR
Análisis del Flujo de Efectivo
En el 2008, la generación de fondos operativos de la compañía alcanzó un monto positivo de S/. 70.41 millones, el cual fue inferior en
41.75% al presentado en el 2007 debido al mayor pago destinado a los proveedores. Los gastos de inversión fueron de S/. 72.17 millones
(55.16% inferior respecto del 2007); mientras que la actividad financiera de la Compañía mostró un egreso neto de S/. 18.80 millones, menor
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en 130.38% respecto del 2007. Finalmente, en el periodo se generó un saldo negativo de S/. 20.56 millones, el cual aunado a la caja inicial
del periodo originó una caja final de S/. 14.88 millones.
Cabe anotar, que en la medida que la Compañía mantenga disponibles líneas de crédito en el sistema financiero y posea la capacidad de
pago de los mismos, no presentará mayores dificultades en cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos originalmente pactados.
Análisis del Balance General
En el 2008, la Compañía poseía activos por S/. 630.67 millones, enfrentaba pasivos7 por S/. 381.63 millones y se encontraba respaldada por
un patrimonio de S/. 199.99 millones, con un interés minoritario de S/. 21.16 millones.
a. Calidad de Activos
El activo de la Compañía está compuesto en un 44.30% por activos de realización corriente. Entre las principales partidas se encuentran las
existencias (22.43% del activo total), cuentas por cobrar (14.60% del activo total) y caja (2.36% del total de activos). Dentro del activo no
corriente destacan el activo fijo neto e activos intangibles que al 2008 representaban el 25.99% y el 18.90% del activo total, respectivamente.
Los activos intangibles incluyen esencialmente los costos de software y el goodwill perteneciente a las adquisiciones realizadas por la
Compañía en el 2007 de Grupo TV Perú S.A.C., Producciones Cantabria S.A.C. y de Plural TV S.A.C.
Asimismo, cabe mencionar que los activos totales en el 2008 se incrementaron en 13.58% respecto al cierre del 2007, ello debido a: i) los
mayores niveles de existencias; ii) los mayores activos fijos del periodo y; iii) el aumento de cuentas por cobrar comerciales.
b. Análisis de endeudamiento
El principal componente de las obligaciones de la Compañía es la deuda financiera, que desde mediados de 2005 representó más del 40%
del pasivo total, le siguieron en importancia el financiamiento con proveedores y las otras cuentas por pagar. En el 2008, la deuda financiera
de la Compañía fue de S/. 189.90 millones, cifra superior en 9.76% respecto del 2007 producto del incremento de préstamos a corto plazo
para financiar principalmente capital de trabajo y compra de acciones de otras empresas. La Compañía mantiene obligaciones por préstamos
bancarios tanto en moneda nacional como en extranjera por un monto de S/.37,550 mil y US$ 14,371 mil respectivamente; obligaciones de
largo plazo, las cuales se encuentra compuesta de la siguiente manera: i) el BCP por S/.102.52 mil; ii) Interbank por S/. 1.942; iii) Scotiabank
por S/. 175 mil ; y v) varios por concepto de leasing porS/. 1,883 miles.
El patrimonio de la Compañía osciló entre los S/. 114 millones y los S/. 128 millones en años previos (2001-2004), mientras que en el 2005
fue en promedio de S/.150 millones. Los cambios en el patrimonio se dieron en función a las variaciones en el resultado acumulado, ya que
el capital y las acciones de inversión se han mantenido constantes desde el 2005. En el 2007, el patrimonio se incrementó a S/. 194.48
millones y en el 2008 el patrimonio siguió esta tendencia y se incrementó a S/. 199.99 millones (+3.48% respecto al año anterior), debido a
mayores reservas acumuladas
Finalmente, el ratio de apalancamiento ha fluctuado entre 1.50 veces y 2.00 veces en la mayor parte del tiempo entre 2001 y 2004. A inicios
de 2003, el endeudamiento subió hasta 1.79 veces debido al préstamo adquirido para financiar inversiones de activo fijo y la compra de
acciones del Grupo TV S.A.C. En el 2004, el endeudamiento se redujo a 1.63 veces producto de la amortización de la deuda financiera. En el
2005, el ratio de endeudamiento descendió a 1.25 veces como resultado de los pagos de deuda y el incremento del patrimonio. Asimismo,
durante el 2006, el endeudamiento8 descendió a 1.11 veces, en tanto que al 2007 el ratio se incrementó a 1.54 veces producto del préstamo
obtenido con el Banco de Crédito del Perú. Producto de los mayores pasivos del periodo (mayor endeudamiento financiero), el
apalancamiento al 2008 ascendió a 1.91 veces.
7
No considera las ventas diferidas.
8
El ratio de apalancamiento considera los intereses minoritarios y las ganancias diferidas.
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Gráfico 6
Gráfico 7
Endeudamiento Patr imonial
Pasivos y Patrimonio
(En miles de Nuevos Soles)
400,000
300,000
200,000
100,000
Pasivos Totales
Dic-08
Dic-07
Dic-06
Dic-05
Dic-04
Dic-03
0
D ic -03
M ar-04
J un-04
Sep-04
D ic -04
M ar-05
J un-05
Sep-05
D ic -05
M ar-06
J un-06
Sep-06
D ic -06
M ar-07
J un-07
Sep-07
D ic -07
M ar-08
J un-08
Sep-08
D ic -08
1.9
1.8
1.7
1.6
1.5
1.4
1.3
1.2
1.1
1.0
(Pasivo + Imp. Diferidos) / (Patrimonio + Int. M inoritario)
Patrimonio
Fuente: Empresa Editora el Comercio / Elaboración: PCR
c.
Análisis de liquidez
La Compañía mantuvo históricamente hasta fines de 2005 un descalce entre activos de corto plazo y pasivos exigibles menores a 1 año.
Desde fines de 2005, el ratio de liquidez comenzó a presentar mejoras en la evolución de su indicador mostrando al cierre del 2006 un
indicador de 1.10 veces producto del mayor activo corriente (mayor nivel de existencias y mayores cuentas por cobrar comerciales). La
prueba ácida, se ubicó en los últimos años en un rango de 0.4 veces a 0.75 veces. La diferencia entre los ratios de liquidez general y de
prueba ácida es explicada por el amplio nivel de existencias que maneja la Compañía. En el 2007, los indicadores de liquidez general y ácida
de la Compañía ascendieron a 1.09 veces y 0.66 veces, respectivamente. En el 2008, el indicador de liquidez general y de prueba ácida
descendieron a 1.06 veces y 0.49 veces, respectivamente, debido al menor nivel de caja y otras cuentas por cobrar en los activos corrientes.
Gráfico 8
Gráfico 9
Indicadores de Liquidez
Ac tiv o y Pas iv o Cor r iente
(En miles de Nuevos Soles)
280,000
1.2
240,000
P asivo s Co rrientes
Liquidez General
Dic-08
Jun-08
Dic-07
Dic-08
Dic-07
Dic-06
Dic-05
Dic-04
Dic-03
A ctivo s Co rrientes
Jun-07
0.2
0
Dic-06
0.4
40,000
Jun-06
80,000
Dic-05
0.6
Jun-05
120,000
Dic-04
0.8
Jun-04
160,000
Dic-03
1.0
200,000
Prueba Ácida
Fuente: Empresa Editora el Comercio / Elaboración: PCR
Política de dividendos
La Política de Dividendos fue aprobada por la Junta General Extraordinaria de Accionistas celebrada el 04 de diciembre de 1996. De
conformidad con lo dispuesto en el acápite b del artículo vigésimo del Estatuto Social de Empresa Editora El Comercio S.A., corresponde a la
Junta Obligatoria Anual disponer la aplicación de las utilidades de cada ejercicio económico, siendo la política en materia de dividendos, el
que se distribuya anualmente a los accionistas, cuando menos el treinta y cinco por ciento (35%) de las utilidades netas que se obtengan en
cada ejercicio económico. Sin perjuicio de lo señalado, de conformidad por lo dispuesto en el acápite m del artículo cuadragésimo del
Estatuto Social, el Directorio esta facultado a acordar la distribución de anticipos de dividendos por las sumas que, a su juicio, no excedan
una parte prudente de las utilidades netas que correspondería distribuir al final del ejercicio económico. A la fecha del presente informe, esta
política no ha sido modificada.
El historial de reparto de dividendos aprobados son los siguientes:
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Cuadro VII: Repartición de Dividendos
Fecha de
Fecha de
Registro
entrega
Beneficios Distribuidos
Acciones
Efectivo
Efectivo
(%)
(US$)
(S/.)
25-Nov-02
17-Dic-02
0.01973
29-Abr-03
30-May-03
0.06301
28-Nov-03
29-Dic-03
0.06047
16-Abr-04
18-May-04
0.05787
07-Dic-04
29-Dic-04
0.03279
12-Abr-05
13-May-05
0.03993
18-May-05
15-Jun-05
0.02832
04-Jul-05
08-Ago-05
09-Ago-05
31-Ago-05
0.02628
15-Nov-05
06-Dic-05
0.03690
05-Abr-06
28-Abr-06
0.16701
12-May-06
31-May-06
0.03644
07-Ago-06
23-Ago-06
0.03552
10-Nov-06
30-Nov-06
10-Abr-07
30-Abr-07
0.07761
16-May-07
15-Jun-07
0.01766
10-Ago-07
31-Ago-07
0.01786
07-Nov-07
30-Nov-07
0.02012
22-Feb-08
11-Mar-08
0.07277
08-Abr-08
30-abr-08
0.23111
21-May-08
04-Jun-08
0.08797
07-Ago-08
26-Ago-08
0.05805
18-Nov-08
12-Dic-08
0.06792
17-Feb-09
27-Feb-09
0.05245
15-Abr-09
30-Abr-09 y
6.42%
0.03515
0.0853
21-Jul-09
Fuente: Empresa Editora el Comercio / Elaboración: PCR
Características de los instrumentos
Acciones de Inversión
La participación de las Acciones de Inversión dentro del patrimonio de la Compañía está representada por 29’001,128 acciones de valor
nominal S/.1.00 cada una.
Las acciones de inversión le atribuyen a su titular los siguientes derechos:
•
Participar en la distribución de dividendos.
•
Mantener su proporción existente en la Cuenta Acciones de Inversión en caso de aumento del capital social por nuevos aportes.
•
Incrementar la Cuenta Acciones de Inversión por capitalización de cuentas patrimoniales.
•
Redimir sus acciones en cualquiera de los casos previstos por la ley.
•
Participar en la distribución del saldo del patrimonio, en caso de liquidación de la sociedad.
Las Acciones de Inversión están inscritas en la Bolsa de Valores de Lima. Al cierre del 2008, el monto negociado de las acciones fue de S/.
210.01 mil (S/. 310.71 mil en el 2007) y la cotización se ubicó en S/. 8.13 por acción (S/. 6.03 en el 2007).
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Gráfico 10
El C omer c io Ac c iones de Inv er s ión ( BVL)
Ev oluc ión D iar ia
Precio (S/.)
Monto
Negociado
0
M o nto Nego ciado
31/10/2008
0.00
20/06/2008
500
20/02/2008
2.00
29/10/2007
1,000
16/07/2007
4.00
12/04/2007
1,500
03/01/2007
6.00
31/07/2006
2,000
08/11/2005
8.00
12/02/2004
2,500
19/02/2003
10.00
01/08/2001
3,000
05/01/2000
12.00
P recio
Fuente: BVL / Elaboración: PCR
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