28 de julio de 2016
El sector de comercio en México continúa mostrando aún un sólido
crecimiento de ventas, aunque hacia adelante los fundamentales
comienzan a deteriorarse
Hasta el momento, los reportes publicados del 2T16 de empresas dentro del sector comercio en
nuestro país continúan revelando una demanda sólida por parte de los consumidores. Del mismo
modo, aeropuertos y aerolíneas, en especial en el segmento doméstico, también siguieron esta
tendencia. Sin embargo, hacia adelante consideramos que los determinantes del consumo pudieran
comenzar a debilitarse, ante la expectativa de políticas tanto fiscal como monetaria contractivas, así
como una mayor inflación.
Durante el último mes, se han dado a conocer en México los reportes corporativos del 2T16. Al
momento, de las empresas reportadas del IPC, el 52% de las mismas han dado a conocer utilidades
por acción superiores a las estimaciones de mercado. En particular, entre las empresas menudistas o
que generen productos de consumo, más del 60% ha superado las expectativas en cuanto a utilidades.
Finalmente, en el caso aeropuertos y aerolíneas, todas las firmas que han reportado sus resultados han
superado los pronósticos de ingresos, mientras que en cuanto a utilidades sólo una ha quedado por
debajo de consenso (Aeroméxico).
Si analizamos los reportes de manera individual para observar el desempeño de las ventas en México,
tenemos los siguientes resultados. En el caso de Walmex, durante el trimestre, las ventas comparables
tuvieron un crecimiento anual de 7.9%, superior al promedio de 2.6% de los últimos tres años como
se aprecia en la Gráfica 1. Este indicador ha seguido una tendencia claramente creciente en los últimos
dos años, que es el periodo más prolongado en la última década. Ahora, en el caso de una tienda
departamental como Liverpool, las ventas comparables crecieron 8.7% en términos anuales, también
por encima del promedio de mediano plazo de 7.4%. En este ejemplo, a pesar de que la tendencia
positiva iniciada en 2014 se ha desacelerado ligeramente, continúa todavía con crecimientos sólidos,
como se muestra en la Gráfica 2. Finalmente, usando como ejemplo una empresa que elabora
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productos de consumo, como es el caso de Grupo Bimbo, encontramos resultados similares, con un
crecimiento en ventas netas en México de 7.1% anual en el periodo, mayor al promedio de un trienio
de 3.3%. En particular, esta firma ha mantenido una tendencia favorable de crecimiento desde finales
de 2014 como se puede constatar en la Gráfica 3.
Gráfica 1. Ventas comparables Walmex
Crecimiento % anual
14
12
10
8
6
4
2
jun.-16
oct.-15
feb.-16
jun.-15
oct.-14
feb.-15
jun.-14
oct.-13
feb.-14
jun.-13
oct.-12
feb.-13
jun.-12
oct.-11
feb.-12
jun.-11
oct.-10
feb.-11
jun.-10
oct.-09
feb.-10
jun.-09
oct.-08
feb.-09
jun.-08
oct.-07
feb.-08
jun.-07
oct.-06
feb.-07
-2
jun.-06
0
-4
-6
2
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Gráfica 2. Ventas comparables Liverpool
Crecimiento % anual
12
11
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1T13
2T13
3T13
4T13
1T14
2T14
3T14
4T14
1T15
2T15
3T15
4T15
1T16
2T16
4T15
1T16
2T16
Gráfica 3. Ventas comparables Bimbo
Crecimiento % anual
8
6
4
2
0
1T13
2T13
3T13
4T13
1T14
2T14
3T14
4T14
1T15
2T15
3T15
-2
-4
Pasando al caso de los aeropuertos, cuya demanda está impulsada de manera significativa por la
fortaleza del consumo, el tráfico de pasajeros nacional ha mantenido un dinamismo significativo.
Como se puede observar en la Gráfica 4, Grupo Aeroportuario del Pacífico ha experimentado el mejor
desempeño en cuanto a esta indicador, manteniendo tasas de crecimiento anuales superiores al 15%
en 2016. Para Grupo Aeroportuario del Centro Norte y Grupo Aeroportuario del Sureste, a pesar de
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que sufrieron un ligero revés a principios de este año, han recobrado ya tasas de crecimiento de
mediano plazo. En el caso de las aerolíneas, Volaris continúa sorprendiendo con variaciones anuales
de más de 30%, a pesar de que Aeroméxico ha alcanzado niveles de crecimiento estables.
Gráfica 4. Tráfico nacional de pasajeros
Variación anual %
30%
25%
20%
15%
10%
5%
-5%
jun.-11
ago.-11
oct.-11
dic.-11
feb.-12
abr.-12
jun.-12
ago.-12
oct.-12
dic.-12
feb.-13
abr.-13
jun.-13
ago.-13
oct.-13
dic.-13
feb.-14
abr.-14
jun.-14
ago.-14
oct.-14
dic.-14
feb.-15
abr.-15
jun.-15
ago.-15
oct.-15
dic.-15
feb.-16
abr.-16
jun.-16
0%
-10%
ASUR
OMA
GAP
Gráfica 5. Tráfico Nacional Aerolíneas
Crecimiento % anual
50%
40%
30%
20%
10%
jun.-16
abr.-16
dic.-15
feb.-16
oct.-15
jun.-15
ago.-15
abr.-15
dic.-14
feb.-15
oct.-14
jun.-14
ago.-14
abr.-14
dic.-13
feb.-14
oct.-13
jun.-13
ago.-13
abr.-13
dic.-12
feb.-13
oct.-12
ago.-12
jun.-12
-10%
abr.-12
0%
-20%
Aeroméxico
Volaris
4
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Luego de la revisión hecha a diferentes ejemplos de firmas dependientes del consumo en México,
podemos concluir que este sector siguió mostrando fortaleza durante la primera mitad del año,
apoyado en los determinantes del consumo: bajas tasas de interés, baja inflación, crecimiento
sostenido de las remesas y masa salarial real con un desempeño estable. No obstante, en el futuro
cercano, la tendencia de comportamiento de estas variables puede cambiar significativamente. En
primer lugar está la política monetaria. Como Banco de México expresó en las minutas de su última
reunión de política monetaria, el balance de la cuenta corriente se está deteriorando debido al
crecimiento del consumo. Es por ello, que con el claro objetivo de frenar el avance del consumo, el
organismo buscará continuar con el mecanismo de alza de tasas en los próximos meses. A
continuación, tenemos la política fiscal, que como ha sido anunciado por la Secretaría de Hacienda
en dos ocasiones este año, habrá recortes al gasto público que eviten un deterioro de las finanzas
públicas y en última instancia, una degradación del perfil crediticio de nuestro país. Finalmente, la
inflación que se había mantenido contenida, podría comenzar a reflejar una expectativa de un tipo de
cambio más depreciado, cerrando el año en 3.2% y 3.4% para 2017 de acuerdo a nuestros pronósticos,
superiores al nivel de 2.1% registrado a finales del año pasado. Estos fenómenos podrían impactar de
manera negativa el consumo a nivel nacional en el mediano plazo, reduciendo los ingresos de las
empresas y forzándolas a aplicar otras medidas para mantener márgenes operativos sanos, por lo que
será un factor a considerar en el desempeño de las mismas en los próximos meses.
Margarita Chamorro
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Dirección de Estrategias de Mercado
Dr. Guillermo J. Aboumrad
Director
[email protected]
+ 52 (55) 5209 2056
Margarita Chamorro Cámara
Subdirectora
[email protected]
+ 52 (55) 5209 2151
José Arnulfo Quintero Campas
Analista Sr. Renta Variable
[email protected]
+ 52 (55) 5209 2141
Nancy Juárez Negrete
Analista Sr. Macroeconomía
[email protected]
+ 52 (55) 5209 2149
Alfonso García Silva
Analista Cuantitativo
[email protected]
+ 52 (55) 5209 2143
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