Evaluación de proyectos de inversión

Evaluación de proyectos de
inversión
EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
Sesión No. 9
Nombre: Estudio financiero. Sexta parte.
Objetivo
Al finalizar la sesión, el estudiante será capaz de identificar el estudio financiero
como medio para evaluar y justificar la factibilidad del proyecto.
Contextualización
Como parte del estudio financiero has tomado toda la información de los
estudios de mercado y técnico y la has convertido en presupuestos de ingresos y
egresos, los cuales has combinado para construir los estados financieros y el
flujo de efectivo presupuestado.
Sin embargo, la información presentada por estos instrumentos, por sí sola no es
suficiente para decidir si la implementación del proyecto es viable; esta situación
te estará planteando las siguientes preguntas:
•
¿Cómo interpretar la información obtenida del estudio financiero para
determinar la viabilidad del proyecto?
•
¿Cómo se puede evaluar económicamente si los resultados de los
estados
financieros
presupuestados
y
el
flujo
de
efectivo
presupuestado indican la viabilidad o inviabilidad del proyecto?
En esta sesión estudiaremos los métodos de evaluación económica de la
información del estudio financiero para determinar la viabilidad del proyecto.
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EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
Introducción al Tema
Por lo general los inversionistas requieren de herramientas para comparar y
elegir entre diferentes opciones para colocar sus capitales.
En las organizaciones ocurre lo mismo, ya
que buscan siempre invertir sus recursos,
que son escasos, en proyectos que les
permitan maximizar el rendimiento sobre la
inversión y para esto requieren de una
justificación económica que permita tomar la
Fuente imagen: Piixabay
decisión final sobre qué opción implementar.
La información que se obtiene de los estudios de mercado, técnico y financiero
se analiza para definir cuánto capital se requiere invertir para implementar el
proyecto y el resultado se incorpora en el flujo de efectivo presupuestado.
Durante la vida de un proyecto hay que hacer inversiones antes de arrancarlo y
durante su operación en activos fijos y diferidos así como capital de trabajo; se
debe razonar los diferentes caminos para resolver los problemas y escoger el
que mejor lo haga desde todos los puntos de vista.
La última parte del estudio financiero, el análisis económico, compara las
mejores posibilidades para el uso
futuro de los recursos monetarios de la
organización, las cuales se basan en estimaciones de lo que es factible que
suceda si los acontecimientos se ajustan a las expectativas de los tomadores de
decisiones.
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EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
Explicación
Valor presente
Recuerda que una de las claves para comprender el análisis económico es que
los recursos tienen un valor monetario (dinero) y que éste tiende a aumentar al
pasar el tiempo, es decir, se debe reconocer el valor del dinero en el tiempo el
cual se expresa mediante la tasa de interés, tasa de descuento o de costo de
oportunidad.
Por lo tanto, el valor presente es:
El valor actual de una suma que no es exigible
inmediatamente.
La cantidad de dinero que, invertida en este momento a una
tasa de interés (simple o compuesto), generará la suma
exigible en el futuro.
Se calcula con las siguientes fórmulas:
AA. Interés simple
Cuando los intereses al final de cada período no se suman al capital para
efecto del cálculo de los intereses de períodos posteriores,
P = F / [1+ (i x N)]
Donde:
P = Valor presente.
F = Valor futuro.
i = Tasa de interés simple para cada período que dura la inversión.
N = Número de períodos que dura la inversión.
B
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B. Interés compuesto
Cuando los intereses al final de cada período se suman al capital para efecto del
cálculo de los intereses de períodos posteriores,
P = F / (1+ i )N
Donde:
P = Valor presente.
F = Valor futuro.
i = Tasa de interés simple para cada período que dura la inversión.
N = Número de períodos que dura la inversión.
Valor presente neto
Como recordarás, ya vimos que el dato más importante que se obtiene del flujo
de efectivo presupuestado es el flujo neto de efectivo (FNE) para cada año de
vida del proyecto.
Para presentar en diagrama los flujos de efectivo de un proyecto podemos trazar
una línea horizontal como eje de tiempo y dividirla en N (años de vida del
proyecto) partes iguales; a la extrema izquierda se coloca el momento 0 (cuando
se origina el proyecto) y representamos los flujos positivos (ganancias) con una
flecha hacia arriba y los negativos (desembolsos o pérdidas) con una flecha
hacia abajo:
0
IIP
FNE1
FNE2
FNE3
FNEN-2
FNEN-1
FNEN
1
2
3
N-2
N-1
N
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En el caso de un proyecto, salvo que algún año tenga pérdidas, el único flujo
negativo será la Inversión Principal del Proyecto (P) y los años de vida deben
tener flujo neto de efectivo (FNE n ) positivo.
Por lo tanto, el valor presente neto es:
Es la suma de los valores presentes de los flujos netos de
efectivo de cada año de vida del proyecto y restándole la
inversión principal.
VPN = – P +
FNE 1
(1 + i)1
+
FNE 2
(1 + i)2
+
FNE 3
(1 + i)3
+
+
FNE N-2
(1 + i)N-2
+
FNE N-1
(1 + i)N-1
+
FNE N
(1 + i)N
Donde:
VPN = Valor presente neto.
P = Inversión principal del proyecto.
FNE n = Flujo neto de efectivo del período n.
i = Tasa de descuento.
N = Número de años de vida del proyecto.
Como puedes ver, en este caso i es la tasa de descuento, para ella se utiliza la
tasa mínima de retorno esperado aceptable (TREMA) y representa el porcentaje
mínimo de retorno que la organización desea obtener sobre la inversión inicial en
el proyecto.
Cuando el valor del VPN es:
•
Positivo significa que el proyecto generará suficiente flujo de efectivo
para recuperar la inversión inicial y para producir un rendimiento
mayor al deseado por la organización; en contraparte, si es
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•
Negativo, significa que el proyecto no generará los rendimientos
mínimos deseados por la organización.
El criterio de decisión para la implementación del proyecto es:
Si VPN > 0
=> Aceptar el proyecto.
Si VPN < 0
=> Rechazar el proyecto.
Índice de rentabilidad con respecto al costo de oportunidad
Ya mencionamos que las organizaciones tienen
recursos limitados y deben decidir cuál es la mejor
opción para invertirlos buscando maximizar sus
rendimientos.
Fuente imagen: Piixabay
Resulta obvio que, cuando se toma la decisión de invertir en una alternativa, se
deja de hacerlo en otras opciones, por lo que se tiene un costo de oportunidad
por dejar pasar la oportunidad de inversión no tomada.
Normalmente se considera como costo de oportunidad de un proyecto el dejar el
dinero en el banco o en instrumentos de inversión no riesgosos como bonos
gubernamentales, lo cual nos sugeriría que la TREMA debería ser igual al costo
de oportunidad.
Sin embargo, la inversión en un proyecto conlleva el riesgo de fracaso del mismo
por lo que ésta debe ser mayor para premiar ese riesgo que corre la
organización por implementar el proyecto.
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EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
Como puedes ver, el valor de la TREMA influye significativamente en el
resultado del VPN: a mayor TREMA, menor VPN y viceversa; por esta razón es
muy importante determinar correctamente esta variable:
TREMA = pr + f + (pr x f)
Donde:
TREMA = Tasa de retorno esperado mínima aceptable.
pr = Premio al riesgo.
f = Tasa de inflación anual promedio esperada para la vida del proyecto.
El premio al riesgo es el porcentaje de ganancias que la organización espera
recibir por encima de la inflación; debe estar en función del riesgo en que se
incurre al invertir en el proyecto y éste depende, básicamente, de tres factores:
1. La estabilidad de la venta de bienes o servicios similares a los del
proyecto.
2. La estabilidad o inestabilidad macroeconómica del país donde se
implementaría el proyecto.
3. Las condiciones de la competencia; a mayor riesgo, mayor premio.
Como criterio general, se considera que un buen premio al riesgo debe estar
entre 10 por ciento y 15 por ciento.
La TREMA que hace que el VPN sea igual a 0 (cero) se le conoce como Tasa
Interna de Retorno (TIR) y ésta se puede calcular a prueba y error de la fórmula
del VPN sustituyendo valores de i hasta lograr un VPN = 0 (también se puede
utilizar hojas de cálculo electrónicas o calculadoras financieras); en general el
criterio para decidir sobre implementar el proyecto es:
Si TIR > TREMA
=> Aceptar el proyecto.
Si TIR < TREMA
=> Rechazar el proyecto.
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EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
En el caso específico de VPN = 0 sugeriría que es
indiferente aceptar o rechazar el proyecto, sin
embargo, la TREMA ya incluye premio al riesgo y el
valor mínimo aceptable, por lo que se cumple el
criterio de retorno deseado por la organización y se
acepta el proyecto.
Fuente imagen: Piixabay
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Conclusión
La etapa final del estudio financiero es la evaluación económica de los estados
finacieros presupuestados y del flujo de efectivo presupuestado.
Las herramientas de evaluación consideran el valor
del dinero en el tiempo, ya que las organizaciones
buscan maximizar sus utilidades cuando invierten
sus recursos escasos teniendo como opción básica
los instrumentos de inversión de bajo o nulo riesgo
que ofrecen los bancos con el pago de un
rendimiento anual, el cual se considera como costo
de oportunidad al momento de invertir en el
Fuente imagen: Piixabay
proyecto.
A pesar de todos los estudios previos a la implementación, toda la información
que se genera acaba siendo pronósticos basados en datos históricos y en
escenarios proyectados por los analistas. Por esta razón existe un riesgo de que
el proyecto fracase al ser implementado, por lo que la tasa de rendimiento que
se quiera obtener debe tener un premio por asumir ese riesgo al descontar el
valor de los flujos netos de efectivo que se espera que genere el proyecto cada
año de su vida y traerlos a valor presente.
El método de valor presente neto (VPN) es la mejor herramienta para evaluar si
un proyecto generará flujo suficiente para pagar la inversión principal del mismo
y entregar el crédito deseado por la organización; si éste es positivo, el proyecto
es viable y se debe implementar; en caso contrario, se debe rechazar.
Como puedes ver, existe una metodología muy específica para llegar a
conclusiones lógicas; tu reto es analizar muy bien la información que presentas
para la evaluación y las probabilidades de que los supuestos y escenarios
asumidos se den en la realidad.
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Para aprender más
•
Reyes,
R.
(2012)
Valor
presente,
valor
futuro
y
http://brd.unid.edu.mx/valor-presente-valor-futuro-y-
amortización.
amortizacion/
•
González, A. (2002) Factores determinantes de la rentabilidad financiera
de
las
contabilidad.
rentabilidad..
PYMES.
Revista
española
de
financiación
y
http://brd.unid.edu.mx/factores-determinantes-de-la-
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EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
Actividad de Aprendizaje
Instrucciones:
¿Qué vas a hacer?
Con la finalidad de reforzar los conocimientos adquiridos a lo largo de esta
sesión resuelve lo siguiente:
Para el proyecto de aparatos de ejercicios pilates de la empresa Manufacturas
Industriales S.A. de C.V. considera la siguiente información:
•
La tasa de inflación anual esperada (i) para los 6 años de
vida del proyecto es de 2 por ciento (la misma que se ha
considerado en todos los cálculos realizados en las
actividades de aprendizaje).
•
La empresa tiene opción de invertir sus recursos en
documentos bancarios a plazo que otorgan una tasa de
retorno de 7 por ciento anual y desean que el proyecto les
otorgue un premio por riesgo del doble de esta tasa (pr = 14
por ciento).
Con base en los datos arriba mencionados y a tus resultados de las actividades
de aprendizaje de las sesiones anteriores, contesta lo siguiente:
1. Calcula la TREMA para evaluar el proyecto.
2. Calcula el VPN del proyecto.
3. Con base en los resultados de la evaluación económica
define si es recomendable aprobar el proyecto o rechazarlo.
NOTA: Es muy importante revisar los resultados ya que serán base
para las actividades de aprendizaje de las siguientes sesiones.
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Material: Como material inicial de consulta puedes usar la lectura de la sesión,
además de aquellas publicaciones especializadas, libros, artículos, materiales
universitarios y productos que sean pertinentes.
¿Cuál es la forma de entrega?
Entrega individual. Guarda tu archivo en Word o Excel y súbelo a la plataforma.
¿Cómo serás evaluado?
En esta actividad se tomará en cuenta lo siguiente:
Criterios
Valor
Ortografía y redacción, y presentación adecuada.
10 pts.
Cálculo de TREMA
40 pts.
Cálculo de VPN
40 pts.
Recomendación de viabilidad
10 pts.
Total
100 puntos
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Bibliografía
• Baca, G. (2006). Evaluación de Proyectos. Quinta Edición. México:
McGraw Hill Interamericana.
•
Ocampo, J. (2006). Costos y Evaluación de Proyectos. México: Compañía
Editorial Continental.
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