2014 - del Banco Central de la República Argentina

Las inversiones directas en
empresas residentes a fines del
2014
1
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |
Las inversiones directas en empresas residentes a fines del 2014
Resumen Ejecutivo
Los ingresos netos de inversiones directas alcanzaron unos US$ 13.445 millones1, y representaron el 2,5%
del Producto Interno Bruto (PIB), valor que superó en 0,5 puntos porcentuales al registrado el año anterior
y alcanzó un máximo luego de la crisis financiera internacional comenzada en el año 20082.
Los aportes en empresas locales de inversores no residentes alcanzaron un monto de US$ 8.477 millones,
explicado por capitalizaciones de deuda de empresas vinculadas que alcanzaron unos US$ 4.200 millones y
aportes en efectivo, bienes u otros derechos por US$ 4.264 millones.
La deuda con empresas vinculadas registró una caída de US$ 1.264 millones, principalmente por la
capitalización de deudas en los sectores minero, petróleo y la industria automotriz, tanto de deuda
financiera como deuda por utilidades y dividendos. Los flujos por transferencias accionarias resultaron en
ingresos netos de US$ 11 millones.
La renta generada por las empresas de Inversión Extranjera Directa (IED) medida en dólares
estadounidenses sufrió una caída de 12% interanual, principalmente influida por la depreciación del tipo de
cambio, llegando a los US$ 9.850 millones durante el año 2014. La distribución de utilidades y dividendos
alcanzó los US$ 3.176 millones. En consecuencia, la reinversión de utilidades totalizó unos US$ 6.220
millones, alcanzando un ratio de reinversión del 66% de las utilidades devengadas.
El sector petróleo fue el principal receptor de inversiones directas, con ingresos netos de US$ 2.974 millones
(principalmente por aportes que superaron los US$ 1.600 millones, de los cuales unos US$ 640 millones
correspondieron a capitalizaciones de deuda, que se compensaron con una caída del endeudamiento con
empresas vinculadas por el mismo monto, y por nuevo financiamiento de empresas vinculadas por unos US$
1.270 millones). Estos flujos estuvieron principalmente dirigidos a nuevos proyectos, vinculados básicamente
al negocio de la exploración y producción de hidrocarburos.
El sector de la industria química, caucho y plástico registró flujos netos de IED por US$ 2.180 millones. Este
resultado se dio principalmente por la reinversión de utilidades por US$ 1.146 millones, junto a ingresos
netos de aportes por US$ 632 millones e ingresos netos de nuevo financiamiento por parte de las empresas
vinculadas por US$ 383 millones.
Las empresas mineras, a pesar de constituirse como el sector con mayores ingresos de IED desde el 2005,
durante el año 2014 registraron flujos positivos netos de US$ 121 millones. Este resultado se dio como
consecuencia de aportes por US$ 3.424 millones, de los cuales unos US$ 2.600 millones correspondieron
básicamente a los ingresos por capitalizaciones de deuda, que se compensaron con una caída del
endeudamiento con empresas vinculadas, y a las pérdidas sufridas por las empresas del sector.
Al 31 de diciembre de 2014, la posición pasiva bruta estimada de IED en empresas argentinas alcanzó un
valor similar al año anterior de US$ 91.132 millones. Desde el inicio de la serie, a fines de 2004, la posición
pasiva de IED registró un incremento de US$ 33.800 millones, mostrando un crecimiento de 60%.
Del total de posición pasiva bruta estimada de IED, cerca de US$ 62.300 millones (68%) correspondieron a
participaciones en el valor del patrimonio neto (PN) de las empresas, y US$ 28.830 millones (32%) a
endeudamientos brutos de las empresas de IED del SPNF con sus matrices y/o filiales del exterior.
Estados Unidos se ubicó nuevamente como el principal origen de la IED en el país, con un stock de US$
21.700 millones, lo que representó un 24% de las tenencias totales a fin de 2014.
España acumuló un 17% de las tenencias totales y un stock de unos US$ 15.800 millones, resultando en una
caída de 10% interanual. La misma se registró como consecuencia de las variaciones en el tipo de cambio y
otros precios, a pesar de que casi todos los sectores recibieran flujos de ingreso positivos.
1
En valores corrientes.
2
Considerando la serie del relevamiento efectuado por el Banco Central que se inició en el año 2005 inclusive.
2
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |
Las inversiones directas de no residentes en empresas del país3
I) Los flujos de Inversión Extranjera Directa en empresas en el año 20144
Los ingresos netos de IED del año 2014 alcanzaron unos US$ 13.445 millones5. Los aportes netos
alcanzaron un monto de US$ 8.477 millones, mientras que la reinversión de utilidades fue el segundo
factor de importancia con ingresos por US$ 6.220 millones, parcialmente compensados por
cancelaciones netas de deuda con empresas vinculadas por US$ 1.264 millones.
Los aportes en empresas locales de inversores no residentes se incrementaron un 50% con relación a
los registrados el año anterior, como consecuencia principalmente de las capitalizaciones de deuda. Tal
como viene sucediendo desde el año 2010, los ingresos de aportes estuvieron principalmente orientados
a inversiones en el sector minero, 40% del total, seguidos por los aportes al sector petróleo, que
representaron un 20%, y a la industria automotriz un 10% del total.
Durante el año se registraron capitalizaciones de deuda que totalizaron unos US$ 4.210 millones. En
consecuencia, la deuda con las matrices y filiales registró una cancelación neta de US$ 1.264 millones,
principalmente por la capitalización de deudas en los sectores minero, petróleo y la industria
automotriz, tanto de deuda financiera como por utilidades y dividendos6, parcialmente compensados
por los incrementos de los pasivos de carácter comercial. El flujo de ingreso de aportes de IED
realizados en efectivo, bienes u otros derechos alcanzó los US$ 4.264 millones, un 18% inferiores a los
del año 2013.
3
Los datos sobre las inversiones directas de no residentes en empresas del país se estiman a partir de lo declarado por las
empresas receptoras de la inversión en el marco del relevamiento de inversiones directas en el país y en el exterior
(Comunicación “A” 4237 y complementarias) y la información de pasivos externos con sus matrices y filiales, que surge del
relevamiento de emisiones de títulos de deuda y pasivos externos del sector privado (Comunicación “A” 3602 y
complementarias).
4
Los flujos de inversión extranjera directa en empresas locales se pueden descomponer en las siguientes modalidades:
a.
Aportes netos de capital en la empresa local: refleja la decisión del inversor no residente de ampliar o retirar el capital
invertido en empresas residentes. Los aportes pueden implicar fondos frescos para la empresa, el aporte en bienes o la
capitalización de deudas.
b.
Reinversión de utilidades: corresponde a las rentas generadas por la inversión que no han sido puestas a disposición de
los socios.
c.
Deuda con empresas vinculadas: muestra la variación de los pasivos brutos de las empresas locales de IED con
acreedores del exterior del mismo grupo, incluyendo las utilidades puestas a disposición que no han sido cobradas por
los inversores directos. No se deducen los créditos otorgados por las empresas locales a sus matrices y filiales.
d.
Transferencias de participaciones en el capital: comprende las compras y ventas de paquetes accionarios u otras formas
de representación del capital entre inversores directos y otros inversores que no entran en esta categoría.
La distribución de utilidades y dividendos se registra cuando son puestas a disposición de los accionistas, independientemente
de si dichas utilidades fueron cobradas o no por el accionista. Si las utilidades no fueron transferidas al inversor directo no
residente se registra un aumento en la deuda con matrices por utilidades y dividendos distribuidos y no transferidos.
La reinversión de utilidades se calcula como la diferencia entre la renta generada por la empresa y las utilidades puestas a
disposición de sus inversores, ponderada por la participación de los inversores directos. Un valor negativo de reinversión
implica: a) la empresa registró pérdidas o b) las utilidades puestas a disposición corresponden a más de un período y superan
la renta generada en el período.
5
6
En valores corrientes.
Las capitalizaciones de deuda implican un doble registro, con efecto neto nulo sobre las estadísticas del Balance de Pagos, como
un egreso por la cancelación en la deuda con empresas vinculadas y como un ingreso de aportes, producto de dicha
capitalización. Sin embargo refleja un cambio en la composición de la IED en el país.
3
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |
Flujos de IED en Argentina – Composición
(en millones de US$)
7.387
6.846
7.521
11.177
12.618
10.542
9.914
4.005
12.418
13.445
18.000
16.000
3.881
11
14.000
12.000
8.000
6.000
1.721
-
671
1.393
2.366
3.418
4.833
5.364
5.046
-920
-1.870
4.107
7.687
3.095
5.465
3.186
-928
-201
4.049
8.477
5.646
402
4.069
5.474
2.053
3.879
519
4.000
2.000
1.117
2.533
10.000
2.520
5.741
6.220
-86
-1.264
2013
2014
1.977
-373
-287
-2.000
-694
-4.424
-4.000
-6.000
2005
2006
2007
Reinversión de utilidades
2008
2009
Aportes
2010
2011
Transferencias accionarias
2012
Deuda con empresas vinculadas
Por su parte, la reinversión de utilidades alcanzó los US$ 6.220 millones, y los flujos por transferencias
accionarias resultaron en ingresos netos de US$ 11 millones.
De esta manera, los ingresos netos de inversiones directas representaron el 2,5% del Producto Interno
Bruto (PIB), valor que superó en 0,5 puntos porcentuales al registrado el año anterior, alcanzando un
máximo luego de la crisis financiera internacional comenzada en el año 2008.
Flujos de IED - Participación sobre PIB7
(millones de US$)
16.000
14.000
3,5%
3,1%
13.445
11.177
12.618
2,8%
12.000
10.542
9.914
2,1%
2,3%
10.000
8.000
2,5%
2,8%
6.846
7.387
2,5%
2,0%
2,1%
2,0%
1,9%
7.521
3,0%
12.418
1,5%
6.000
1,1%
1,0%
4.000
4.005
0,5%
2.000
-
0,0%
2005
2006
2007
2008
2009
Flujos de IED
2010
2011
2012
2013
2014
Flujos IED/PIB
I) a. Destino y Origen de los flujos de IED8
En el año 2014, el sector de la industria y agro resultó ser el principal receptor de los flujos de IED, con
ingresos netos por US$ 6.586 millones, la mitad de los flujos totales recibidos.
Por su parte, los flujos del sector dedicado a los recursos naturales, si bien se ubicaron en niveles
elevados con relación a la serie analizada, mostraron una caída interanual de un 35% respecto al
7
PIB año base 2004, según lo publicado por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC).
8
En el anexo estadístico disponible en el sitio de Internet del BCRA se puede encontrar, con una mayor apertura, el detalle de
los flujos de IED por sector de actividad y país de origen.
4
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |
máximo registrado en el 2013. Asimismo, el grupo de empresas de IED dedicadas a la producción de
servicios registró ingresos netos por US$ 3.764 millones, con un incremento interanual de 25%,
explicado casi en su totalidad por las empresas que no pertenecen al sector privado financiero (SPF).
Por último, el sector privado financiero mantuvo flujos de IED en los niveles observados desde el año
2012, principalmente de reinversión.
Flujos de IED por grupos de actividad económica
(en millones de US$)
14.000
6.846
7.387
7.521
11.177
4.005
9.914
10.542
12.618
12.418
13.445
1.674
12.000
1.465
1.699
655
2.090
10.000
947
479
2.799
8.000
1.601
283
6.000
2.056
4.000
1.792
1.119
1.259
2.355
2.222
564
2.254
2.956
3.622
3.758
2006
2007
4.657
508
879
1.114
2.000
3.094
2.269
7.160
1.317
2.853
291
42
2.627
6.235
5.580
6.586
6.257
4.744
1.146
866
2005
INDUSTRIA Y AGRO
2008
2009
2010
2011
RECURSOS NATURALES
2012
2013
SERVICIOS (excluy. SPF)
2014
SPF
Al igual que durante el año anterior, en el 2014 fue el sector petróleo el principal receptor de
inversiones directas, con ingresos netos de US$ 2.974 millones, incluyendo aportes netos que superaron
los US$ 1.600 millones, de los cuales unos US$640 millones correspondieron a capitalizaciones de
deuda, que se compensaron con una caída del endeudamiento con empresas vinculadas por el mismo
monto, y por nuevo financiamiento de empresas vinculadas por unos US$ 1.270 millones. Estos flujos
estuvieron principalmente dirigidos a nuevos proyectos en empresas del sector vinculados básicamente
al negocio de la exploración y producción de hidrocarburos.
Flujos de IED sector petróleo
(en millones de US$)
3.500
3.000
632
392
18
2.500
2.000
1.000
500
-
0
1.184
333
1.500
1.640
512
1.346
811
1.181
701
-500
-1.000
-1.963
-1.500
-2.000
-2.500
-4.046
-318
-3.000
-3.500
-4.000
-109
-4.500
2011
Reinversión de utilidades
2012
Aportes
2013
Transferencias accionarias
2014
Deuda con empresas vinculadas
El sector de la industria química, caucho y plástico registró ingresos netos de IED por US$ 2.180
millones. Este resultado se dio principalmente por la reinversión de utilidades por US$ 1.146 millones,
junto a ingresos netos de aportes por US$ 632 millones y los ingresos netos de nuevo financiamiento por
parte de las empresas vinculadas por US$ 383 millones.
5
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |
Flujos de IED industria química, caucho y plástico
(en millones de US$)
2.500
383
2.000
19
0
1.500
476
695
734
632
2
408
1.000
500
500
808
1.146
993
423
-1
-
-170
-500
2011
2012
Reinversión de utilidades
Aportes
2013
Transferencias accionarias
2014
Deuda con empresas vinculadas
El sector comunicaciones recibió ingresos netos de inversiones directas por US$ 1.409 millones. Estos
flujos se explicaron principalmente por la reinversión de las empresas del sector que alcanzó los US$
821 millones. Asimismo, el sector recibió ingresos netos récord de préstamos financieros por parte de
empresas vinculadas por US$ 440 millones, principalmente las empresas telefónicas para la suscripción
de las bandas de frecuencias 3G y 4G, que se complementaron con ingresos a través del mercado de
cambios por otros conceptos por unos US$ 400 millones. Adicionalmente, las empresas del sector
recibieron aportes netos por US$ 111 millones.
Flujos de IED sector comunicaciones
(en millones de US$)
1.500
45
49481
1.000
9
32
111
1.307
500
149
38 0
769
821
344
-
-4
-17
-500
2011
Reinversión de utilidades
2012
Aportes
2013
Transferencias accionarias
2014
Deuda con empresas vinculadas
Las empresas mineras, a pesar de constituirse como el sector con mayores ingresos de IED desde el
2005, durante el año 2014 registraron flujos positivos de US$ 121 millones. Este resultado se dio como
consecuencia de aportes por US$ 3.424 millones, de los cuales unos US$ 2.600 millones correspondieron
básicamente a los ingresos por capitalizaciones de deuda, que se compensaron con una caída del
endeudamiento con empresas vinculadas9, y a las pérdidas sufridas por las empresas del sector.
9
Ver nota al pie número 6.
6
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |
Flujos de IED sector minería
(en millones de US$)
5.000
4.500
1.717
4.000
3.500
0
3.000
2.500
1.583
2.000
194
8
1.500
2.562
3.424
1
1.000
1.440
500
1.502
466
-
-178
-500
-867
-1.203
-1.000
-1.500
-2.436
-2.000
-2.500
2011
2012
Reinversión de utilidades
Aportes
2013
Transferencias accionarias
2014
Deuda con empresas vinculadas
I) b. La renta de la IED y la reinversión de utilidades10
La renta generada por la IED, medida en dólares estadounidenses, sufrió una caída de 12% interanual,
principalmente influida por la depreciación del tipo de cambio11, llegando a los US$ 9.850 millones
durante el año 2014. De este total, unos US$ 9.400 millones correspondieron a la renta del capital y US$
450 millones a intereses por la deuda con empresas vinculadas.
Renta de IED y distribución de utilidades
(en millones de US$)
16.000
14.000
12.000
18%
655
17%
10.000
628
562
17%
440
21%
429
620
14%
540
6.373
5.849
5.797
13.939
6.000
4.364
11.275
518
16%
10.709
16%
454
9.396
4.968
3.999
4.000
9.846
10.645
7.827
11.737
7.549
3.588
9.464
2.000
16%
8.893
8.125
8.000
486
19%
19%
3.176
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Renta del Capital de IED
Renta de la Deuda de IED
Distribución de Utilidades y Dividendos
Rentabilidad sobre PN
2012
2013
2014
De esta manera, desde el año 2012 la tasa de rentabilidad sobre el patrimonio neto de las empresas de
IED se ubicó alrededor del 16%.
10
La renta de la IED se compone de: a) la renta generada por las inversiones directas en acciones y otras participaciones de
capital (renta del capital de IED) y b) los intereses devengados por la deuda con las empresas vinculadas del exterior (renta de
la deuda de IED). Por su parte, la renta del capital de IED se puede distribuir o no, quedando en este último caso como
resultados acumulados en el patrimonio neto de la empresa (reinversión de utilidades).
11
La variación negativa de 12% se explica básicamente por la variación nominal entre puntas de la moneda local respecto a la
moneda de cuenta (dólar estadounidense), aplicada sobre los resultados de los estados contables expresados en moneda local.
7
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |
La distribución de utilidades y dividendos alcanzó un mínimo en la serie con US$ 3.176 millones, de los
cuales un 40% (US$ 1.316 millones) fueron cancelados a través del Mercado Único y Libre de Cambios
(MULC). Por otro lado, se observaron otras formas de cancelación y disminuciones de deuda12 por US$
2.604 millones. Como resultado, la deuda por utilidades y dividendos disminuyó en US$ 744 millones.
Renta del capital de IED y tasa de reinversión
(en millones de US$)
13.939
14.000
140%
13.000
130%
11.275
11.737
12.000
120%
10.709
10.645
11.000
110%
9.846
10.000
9.396
9.464
9.000
8.000
3.000
2.000
1.000
7.687
68%
6.220
5.465
42%
4.049
3.014
2.585
1.564
1.408
46%
3.552
2.520
900
24% 667
2.522
1.977
50%
36%
4.230
3.183
2.260
3.398
3.490
852
1.316
1.344
253
144
40%
2.604
2.483
1.000
25%
70%
60%
54%
5.046
4.495
3.907
1.883
416
5.741
5.364
41%
3.186
2.540
80%
66%
58%
6.000
4.000
90%
7.827
7.549
7.000
5.000
100%
30%
20%
10%
134
0
0%
-150
-1.000
2005
2006
-116
2007
2008
2009
2010
Renta de la IED devengada
Otras formas de cancelación y variación de deuda por tipo de pase
Reinversión
2011
2012
2013
-744
2014
-10%
Giros MULC
Variación deuda utilidades y dividendos
Ratio de reinversión/devengamientos
La reinversión de utilidades totalizó unos US$ 6.220 millones, alcanzando un ratio de reinversión del
66% de las utilidades devengadas.
El sector financiero continuó registrando incrementos en sus niveles de renta alcanzando los US$ 1.825
millones y un nuevo récord en su tasa de rentabilidad sobre el patrimonio durante el año 2014, de más
de 33%13, ubicándose como el sector con la renta más alta del año. Le siguió en importancia el sector
petróleo, con una renta de IED de US$ 1.477 millones, y mostrando una caída en la rentabilidad en
términos interanuales de casi 3 puntos porcentuales.
La industria química, caucho y plástico generó una renta de IED de US$ 1.317 millones, nivel similar al
del año anterior, aunque con un incremento en su rentabilidad de casi 1,5 puntos porcentuales. En
cambio, el sector comunicaciones registró una caída en su renta de IED por segundo año consecutivo,
alcanzando los US$ 977 millones, con una caída interanual de 24%.
12
Incluye pago con fondos en el exterior, pagos en el país, pagos en bienes y derechos, condonaciones de deuda y otros, y
variaciones en la deuda por utilidades y dividendos, denominada en pesos, por variaciones en el tipo de pase.
13
Usualmente la medida de rentabilidad más representativa para el sector financiero es el ROA (Resultados sobre Activos). El
ROA del Sector Privado Financiero alcanzó un 4,1%, 0,7 puntos porcentuales (p.p.) superior al del 2013 (Informe sobre Bancos
Diciembre de 2014 – BCRA). A partir del año 2012, la Comunicación “A” 5.273 estableció requisitos normativos para la
distribución de resultados del sector.
8
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |
Renta del capital de la IED y Ratio de Reinversión – Principales Sectores Generadores de Renta
(en millones de US$)
2.000
96%
1.500
1.650
95%
89%
1.418
83%
1.051
1.107
70%
500
236
3.000
80%
92%
65%
60%
1.000
40%
-
20%
-1.000
2005
2007
2008
2009
2010
Renta Sector Privado Financiero
2011
2012
1.328
69%
49%
967
1.317
87%
767
754
826
45%
746
-20%
2006
2007
2008
-60%
2009
2010
2011
2013
2014
Ratio Reinversión
60%
95%
97%
86%
96%
1.286
100%
83%
1.277
84%
80%
977
91%
966
1.000
40%
120%
1.573
1.300
1.400
44%
977
78%
60%
669
59%
375
600
27%
40%
378
40%
33%
2012
1.800
100%
1.200
31%
400
-40%
-59%
2005
800
600
20%
2014
80%
1.037
823
60%
47%
1.477 40%
-24%
Renta Sector Petróleo
75%
1.782
0%
1.600
78%
1.137
1.200
800
2013
80%
66%
24%
Ratio Reinversión
1.400
1.000
25%
-20%
2006
1.807
31%
-3.000
-291
75%
2.013
26%
-2.000
0%
3.450
2.572
46%
2.000
-
-500
3.529
2.977
100%
559
271
100%
3.700
3.671
4.000
91%
97%
925
1.000
5.000
120%
1.825
106%
400
20%
20%
200
200
-
-
0%
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
0%
2005
2014
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Renta Sector Comunicaciones
Renta Sector Industria Química, Caucho y Plástico
Ratio Reinversión
2012
2013
2014
Ratio Reinversión
I) c. Aportes netos de capital
Los aportes netos de capital resultaron en ingresos por US$ 8.477 millones, incrementándose un 50%
respecto al año anterior. Sin embargo, el crecimiento se observó en las capitalizaciones de deuda, que
totalizaron unos US$ 4.210 millones, ya que el flujo de aportes de IED realizados en efectivo, bienes u
otros derechos alcanzó los US$ 4.264 millones, un 18% inferiores a los del año 2013.
Flujos de IED – Aportes Netos de Capital
(en millones de US$)
9.000
100%
93%
93%
8.000
88%
84%
81%
79%
7.000
92%
88%
90%
4.213
360
5.000
4.000
1.354
40%
5.114
2.079
2.605
3.178
2009
2010
30%
5.193
4.231
3.326
60%
50%
240
288
367
2.007
50%
781
489
2.000
453
602
49%
2.061
3.000
1.000
80%
70%
6.000
4.264
20%
10%
-
0%
2005
2006
2007
2008
Aportes en efectivo y bienes o derechos
2011
Capitalizaciones de deuda
2012
2013
2014
% Efectivo y bienes o derechos
Al igual que durante el año anterior, en el 2014 los sectores minería y petróleo concentraron más de la
mitad de los aportes de IED registrados en el período. El sector minería acumuló aportes netos por US$
3.424 millones, de los cuales US$ 759 millones fueron nuevos ingresos, capitalizando deudas por un
monto de US$ 2.655 millones. Por su parte, en el marco de nuevos proyectos en empresas del sector
petróleo, vinculados básicamente al negocio de la exploración y producción de hidrocarburos, las
mismas registraron aportes por un monto total de US$ 1.640 millones, un 40% más que durante el año
2013, de los cuales más de US$ 1.000 millones fueron realizados en efectivo y bienes o derechos.
Otro de los sectores destacados fue el de la industria automotriz, que registró flujos de aportes por US$
1.000 millones, de los cuales US$ 500 millones fueron capitalizaciones de deuda, mientras que el resto
correspondió a nuevo financiamiento.
9
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |
I) d. Transferencias accionarias y participaciones de capital14
Los movimientos netos por transferencias de participaciones de capital de inversión directa alcanzaron
ingresos por US$ 11 millones. Esta caída en los flujos se ve reflejada en la cantidad de operaciones, que
alcanzaron un mínimo en la serie con un total de compras y ventas de empresas de IED de 55
operaciones.
Se registraron 32 operaciones de venta de empresas locales por parte de no residentes por US$ 46
millones y 23 compras de empresas locales por parte de no residentes por un monto de US$ 57 millones.
Flujos de IED – Transferencias accionarias
(en millones de US$ y unidades)
4.000
180
170
150
3.000
129
108
125
108
93
88
2.000
76
73
65
120
82
71
90
67
58
38
60
1.000
53
39
32
60
23
30
-
-
-30
-1.000
-60
-90
-2.000
-120
-3.000
-150
-180
-4.000
-210
-5.000
-240
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Compras de empresas residentes por parte de no res
Ventas de empresas residentes por parte de no res
Cantidad de operaciones de compra (eje sec.)
Cantidad de operaciones de venta (eje sec.)
2014
Flujo neto
I) e. Deuda con empresas vinculadas15
La deuda externa de las empresas de IED del sector privado no financiero con sus matrices y/o filiales
totalizó US$ 28.834 millones a finales de 2014, registrando una baja interanual de US$ 1.264 millones,
aunque consolidando la importancia de estos acreedores en el financiamiento externo del sector privado
no financiero (la deuda con empresas vinculadas representó un 46% del stock de deuda externa total).
La reducción mencionada obedeció a la cancelación neta de deuda financiera por unos US$ 2.600
millones, parcialmente compensada por el aumento de la deuda comercial, que se incrementó en US$
1.334 millones.
14
Los flujos por transferencias accionarias y participaciones de capital surgen de los cambios de manos entre inversores directos
e inversores residentes. Las transacciones entre no residentes no implican flujos netos de inversión directa. Sin embargo, estas
operaciones pueden afectar las posiciones por país en caso que el comprador y vendedor pertenezcan a distintos países.
15
Para profundizar sobre la deuda externa del sector privado, ver el Informe de Deuda Externa Privada disponible en la sección
“Estadísticas”, subsección “Serie / Deuda externa privada” de la página Web de este Banco Central.
10
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |
Stock de deuda con empresas vinculadas
(en millones de US$)
40.000
46%
46%
44%
35.000
40%
40%
40%
39%
30.098
30.000
36%
36%
35%
28.981
28.834
33%
25.101
25.000
22.567
21.208
20.514
20.000
15.936
15.535
14.562
15.807
15.536
31/12/2012
31/12/2013
11.574
17.329
16.462
11.964
13.174
11.126
11.887
15.000
11.843
10.299
11.290
10.000
9.828
9.923
16.870
13.527
11.441
5.000
5.612
6.109
7.030
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
5.172
9.321
8.671
31/12/2008
31/12/2009
0
31/12/2004
31/12/2010
Stock de deuda comercial con Matrices y filiales
% de la deuda de matrices y filiales en el stock total del SPNF
31/12/2011
31/12/2014
Stock de deuda financiera con Matrices y filiales
En la última década, el aumento en el stock de deuda con vinculadas totalizó unos US$ 12.300 millones y
se explicó básicamente por el incremento en los pasivos de carácter comercial (los cuales tuvieron un
aumento total en la serie en torno a los US$ 11.700 millones) y, en menor medida, a los pasivos
financieros, los cuales se mantuvieron en valores estables durante todo el periodo, con excepción de los
años 2012 y 2013 donde se observó un fuerte crecimiento en el endeudamiento externo del sector
minero, vinculado al financiamiento de proyectos en el sector.
Durante el año 2014, la mayor parte de la baja registrada se dio como consecuencia de las cancelaciones
netas de préstamos financieros por unos US$ 1.800 millones (incluyendo capitalizaciones por unos US$
2.600 millones), seguido por la cancelación de deuda por utilidades y dividendos (US$ 744 millones,
incluyendo capitalizaciones por unos US$ 500 millones). Estas cancelaciones fueron parcialmente
compensadas por los aumentos observados en las deudas de carácter comercial, entre los que se
destacaron el de los pasivos por importaciones de bienes, en torno a los US$ 860 millones, por anticipos
y prefinanciaciones de exportaciones de bienes (US$ 262 millones) y por servicios, en unos US$ 215
millones.
Variación de la deuda con empresas vinculadas por tipo de deuda
(en millones de US$)
Deuda externa comercial
Deuda externa financiera
2.500
2.500
2.095
1.995
1.970
2.000
2.000
1.735
1.500
1.000
352
208
415
312 363
291 315
183
1.000
852
788
668
654
494
299 304
1.000
967
898
856
740
500
1.500
1.267
1.048
262
154
500
216
145
52 6
48
30
134
108
0
0
-163
-30
-63
-208
-309
-500
-47
-149
-204
-124 -66
-12
-48
-500
-396
-389
-39
-104
-116
-496
-660
-721
-744
-1.000
-1.000
-1.118
-1.500
-1.500
-1.662
-1.807
-2.000
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Anticipos y prefinanciaciones de exportaciones de bienes
2014
2005 2006
2007 2008
Resto de deuda Financiera
2009
2010
2011
2012
2013
-2.000
2014
Deudas por utilidades y dividendos
Deuda por importaciones de bienes
Deuda por servicios
Préstamos Financieros
11
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |
El sector minero fue el que mayor disminución mostró en sus pasivos durante 2014 básicamente por la
capitalización de préstamos financieros por parte de sus matrices por unos US$ 2.000 millones,
complementada por la cancelación de US$ 631 millones en las obligaciones por utilidades y dividendos
distribuidos y no pagados (principalmente a través de las capitalizaciones de esos pasivos).
Los sectores petróleo, la industria química, caucho y plástico y maquinarias y equipos incrementaron
sus pasivos externos con empresas vinculadas en US$ 632 millones, US$ 383 millones y US$ 104
millones, respectivamente. El motivo de los incrementos mencionados se produjo principalmente
debido al aumento en sus deudas de carácter comercial, mientras que los pasivos financieros se
mantuvieron en valores similares a los del año previo. Por su parte, los sectores automotriz y comercio
disminuyeron sus pasivos en conjunto por unos US$ 440 millones.
Variación de la deuda con empresas vinculadas – Principales Sectores
(en millones de US$)
2.000
1.583
1.500
1.000
973
1.000
500
377
300
122 165
148
136 157
65 47
972
940
844
695
689
664
643
578
507
764
632
484
442
476
392
311
209
188
131
44
99
383
194
151113
30
459
96
104
42
3
0
-20
-45
-180
-115
-138
-228
-109
-178
-225
-170 -184
-318
-500
-114
-326
-584
-745
-1.000
-1.500
-2.000
-2.500
-2.436
2005
PETRÓLEO
2006
2007
2008
INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO
2009
2010
MAQUINARIAS Y EQUIPOS
2011
2012
INDUSTRIA AUTOMOTRIZ
2013
COMERCIO
2014
MINERÍA
II) Posición pasiva bruta de IED
Al 31 de diciembre de 2014, la posición pasiva bruta estimada de IED16 en empresas argentinas alcanzó
un valor de US$ 91.132 millones, nivel similar al registrado al cierre del año anterior. Cerca de US$
62.300 millones (68%) correspondieron a participaciones en el valor del patrimonio neto (PN) de las
empresas17, y US$ 28.830 millones (32%) a endeudamientos brutos de las empresas de IED del SPNF
con sus matrices y/o filiales del exterior.
16
La posición pasiva bruta de IED en empresas es una estimación del valor de las inversiones directas de no residentes en
empresas del país, obtenida a partir de los valores patrimoniales proporcionales -la participación de los inversores directos en
la empresa multiplicada por el patrimonio neto de la misma- y el valor residual de los pasivos externos del SPNF con matrices
y filiales. Con relación a estos últimos, cabe aclarar que no se incluyen los créditos otorgados por las empresas locales a sus
matrices y filiales del exterior. Según el Manual de Balanza de Pagos y de Posición de Inversión Internacional, Edición 6, la
deuda entre ciertas sociedades financieras afiliadas (sociedades captadoras de depósitos, fondos de inversión, otros
intermediarios financieros) no se clasifica como inversión directa.
En el Anexo II, se detallan, adicionalmente a las incorporadas al texto, definiciones de conceptos y otros aspectos
metodológicos utilizados en la elaboración de los datos.
17
Participaciones en empresas del sector privado no financiero y del sector privado financiero.
12
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |
Posición pasiva bruta de IED en Argentina
(en millones de US$)
120.000
12,00
100.000
10,00
28.981
25.101
80.000
8,00
22.567
17.329
21.208
30.098
28.834
20.514
15.936
60.000
6,00
15.535
16.462
40.000
4,00
60.573
47.569
20.000
59.444
64.541
59.646
68.743
72.092
60.385
62.298
52.983
40.794
2,00
-
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
Patrimonio neto
31/12/2009
Deuda con vinculadas
31/12/2010
31/12/2011
31/12/2012
31/12/2013
31/12/2014
Tipo de cambio de Referencia BCRA (eje secundario)
A pesar de haberse registrado flujos de IED de más de US$ 13.000 millones durante el 2014, la posición
pasiva bruta de IED en el año se incrementó en menos de US$ 1.000 millones. Este resultado se dio como
consecuencia de variaciones por tipo de cambio y otros ajustes18.
Conciliación de transacciones y tenencias
Stock al
31/12/13
90.483
Variación de la posición
Transacciones financieras Otras variaciones (1)
13.445
-12.795
Stock al
31/12/14
91.132
(1) Incluyen las variaciones de precios, de tipo de cambio y otros ajustes
Desde el inicio de la serie, a fines de 2004, la posición pasiva de IED registró un incremento de US$
33.800 millones, casi un 60%.
II) a. Sector de actividad de la empresa receptora19
El sector petróleo continuó siendo el principal destino de la IED en el país (con un 20% del total),
aumentando su posición en casi US$ 1.000 millones en el 2014 (5% interanual). A pesar de la
expropiación de parte del paquete accionario de YPF dispuesta por la Ley 26.741 en el año 2012, que
hiciera que el sector perdiera casi un 10% de su posición ese año, en los años siguientes mostró un
fuerte dinamismo que se tradujo en mayores flujos de inversión. Con nuevos aportes por más de US$
1.000 millones en promedio en los años 2013 y 2014 (principalmente dirigidos a nuevos proyectos en la
exploración y producción de hidrocarburos), más los fuertes ingresos por la reinversión de las empresas
del sector, el mismo logró aumentar nuevamente su participación en el stock total de IED, superando la
participación registrada a fines de 2011 en más de un punto porcentual.
La industria química, caucho y plástico se ubicó en el segundo lugar en importancia (11% del total),
aumentando su participación respecto del año anterior, como consecuencia de los ingresos netos de IED
para el sector.
El sector minería, luego de dos años en los cuales las nuevas inversiones estuvieron en baja, perdió el
tercer puesto en importancia dentro del stock de IED. Dicho puesto fue ocupado por el sector de la
18
De acuerdo a lo indicado por el Manual de Balanza de Pagos y de Posición de Inversión Internacional del Fondo Monetario
Internacional (tanto en su 5ta como 6ta versión), la variación de la posición de las tenencias entre dos fechas determinadas
puede deberse a flujos financieros, variaciones de tipos de cambio, variaciones de precios, y otros cambios. Los flujos por
transacciones financieras se registran en la cuenta financiera de la Balanza de Pagos, mientras que las variaciones de las
tenencias no originadas en transacciones, se registran en las cuentas de conciliación. La variación nominal entre puntas de la
moneda local respecto a la moneda de cuenta (dólar estadounidense) fue de más de 30% durante el año 2014. Ésta, aplicada
sobre estados contables expresados en moneda local, explicó la mayor proporción de las variaciones negativas registradas en
la posición pasiva bruta de IED, que compensaron parcialmente al incremento que se produjo por transacciones financieras.
19
La clasificación sectorial se efectuó considerando la actividad principal declarada por la empresa receptora de la inversión.
13
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |
industria automotriz, el cual registró fuertes ingresos durante el último año, incrementándose su
posición de IED en unos US$ 500 millones.
Posición pasiva bruta de IED en Argentina - Clasificación por sector
(en millones de US$)
SECTOR
31/12/2009
PETRÓLEO
INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO
INDUSTRIA AUTOMOTRIZ (TERMINALES Y AUTOPARTISTAS)
MINERÍA
COMUNICACIONES
ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO
MAQUINARIAS Y EQUIPOS
METALES COMUNES Y ELABORACIÓN
COMERCIO
OTROS SPNF
SECTOR PRIVADO FINANCIERO
TOTAL
31/12/2010
18.155
7.671
4.584
3.938
4.917
4.468
1.842
4.495
3.576
22.768
3.746
80.160
18.190
8.231
5.453
5.668
5.417
4.799
2.692
4.853
3.921
23.890
3.994
87.108
31/12/2011
31/12/2012
18.007
9.255
6.713
6.767
5.863
5.413
3.463
4.742
4.652
24.295
4.673
93.844
31/12/2013
16.374
10.050
6.226
10.964
6.378
6.449
3.787
4.636
4.833
25.916
5.462
101.073
17.717
9.695
5.694
5.931
5.195
5.643
3.970
4.360
4.245
22.509
5.523
90.482
31/12/2014
18.669
10.239
6.193
5.797
5.467
5.270
4.176
4.125
3.600
21.839
5.756
91.132
Part. sobre el total
2014
Variación 2014
20,5%
11,2%
6,8%
6,4%
6,0%
5,8%
4,6%
4,5%
4,0%
24,0%
6,3%
100,0%
952
544
499
-134
272
-373
207
-235
-646
-669
233
650
El ratio de deuda con empresas vinculadas sobre la posición total serviría para analizar tanto las
decisiones de financiamiento por parte de los inversores directos no residentes (entre financiar a la
empresa con capital o con deuda) como la importancia relativa del intercambio comercial que se
produce entre las empresas locales y sus vinculadas.
Este ratio muestra distintas particularidades entre los principales sectores, con valores cercanos al 70%
en el sector de maquinarias y equipos (donde casi todo el stock de financiamiento está vinculado al
intercambio de bienes y servicios); superando al sector minería (con un ratio de 54% de la posición),
donde la deuda –principalmente financiera- se destina a proyectos de inversión de largo plazo. Por su
parte, los ratios de los sectores de la industria química (40%), la industria automotriz (46%) y el
comercio (30%) se dan principalmente como consecuencia de la deuda comercial.
Ratio Deuda/Posición 2014 – Principales sectores
(en millones de US$)
20.000
80%
18.000
16.000
70%
67,1%
4.778
60%
14.000
1.478
53,7%
12.000
40%
3.527
30,3%
INDUSTRIA
AUTOMOTRIZ
(TERMINALES Y
AUTOPARTISTAS)
INDUSTRIA QUÍMICA,
CAUCHO Y PLÁSTICO
PETRÓLEO
3.342
Patrimonio Neto de IED
4.375
3.832
2.687
Deuda comercial
59
755
682
205
3.862
6,4%
Deuda financiera
2.680
1.374
30%
20%
123
132
959
10%
2.509
COMERCIO
77
MAQUINARIAS Y
EQUIPOS
2.000
3.033
METALES COMUNES
6.112
645
20,0%
447
ALIMENTOS, BEBIDAS
Y TABACO
2.632
4.000
-
27,3%
219
6.000
COMUNICACIONES
33,5%
12.413
MINERÍA
8.000
50%
46,0%
600
40,3%
10.000
0%
Ratio Deuda/Posición
II) b. Posición pasiva bruta de IED por origen geográfico de la inversión - Primer
nivel de tenencia20
Estados Unidos se ubicó nuevamente como el principal origen de la IED en el país, con un stock de US$
21.700 millones, lo que representó un 24% de las tenencias totales a fin de 2014. Las tenencias de este
20
El primer nivel de tenencia considera como origen de la inversión directa al país de residencia del inversor directo que es
tenedor de la participación en el capital de la empresa residente. El análisis según el segundo nivel de tenencia u otro nivel
superior, está relacionado con la complejidad de las relaciones de inversión directa, que conlleva a que a veces ésta sea
canalizada a través de sociedades formadas en otro país debido a diversos factores. Detalles sobre una apertura a este segundo
nivel pueden encontrarse en el anexo estadístico en la página de internet del BCRA. Adicionalmente se pueden encontrar, con
una mayor apertura, el detalle de la posición bruta de IED por país de origen, sector de actividad, etcétera.
14
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |
país son las que mayor incremento registraron en el año, con un aumento interanual de 13% (US$ 2.400
millones).
Posición pasiva bruta de Inversión Directa
Distribución por país – primer nivel de tenencia
Participación en el Stock al 31/12/2014
(en millones de US$)
Posición pasiva bruta de Inversión Directa
Distribución por país - primer nivel de tenencia.
(en millones de US$)
PAÍS
ESTADOS UNIDOS
ESPAÑA
HOLANDA
BRASIL
CHILE
SUIZA
ALEMANIA
URUGUAY
FRANCIA
LUXEMBURGO
CANADA
REINO UNIDO
MEXICO
ITALIA
ISLAS CAIMAN
BERMUDA
DINAMARCA
CHINA
ISLAS VIRGENES, BRITANICAS
JAPON
OTROS PAÍSES
TOTAL
31/12/2013 31/12/2014
19.271
21.710
17.616
15.819
8.072
9.056
5.909
5.485
2.612
4.412
3.605
3.825
3.629
3.709
3.275
3.439
2.965
3.344
3.155
3.097
4.560
2.830
1.960
2.028
1.689
1.915
1.644
1.682
1.388
1.186
1.701
1.057
892
744
653
743
607
626
685
613
4.594
3.812
90.483
91.132
Variación
2.439
-1.797
984
-425
1.800
220
80
164
379
-58
-1.730
68
226
38
-202
-644
-147
89
20
-72
-782
650
%
12,7%
-10,2%
12,2%
-7,2%
68,9%
6,1%
2,2%
5,0%
12,8%
-1,8%
-37,9%
3,5%
13,4%
2,3%
-14,6%
-37,9%
-16,5%
13,7%
3,2%
-10,5%
-17,0%
0,7%
RESTO PAISES
19%
LUXEMBURGO
3%
ESTADOS UNIDOS
24%
FRANCIA
4%
URUGUAY
4%
ALEMANIA
4%
SUIZA
4%
CHILE
5%
BRASIL
6%
HOLANDA
10%
ESPAÑA
17%
Esta variación se dio producto básicamente por los flujos de ingresos que más que compensaron las
caídas en los pasivos por variaciones de tipo de cambio. El sector petróleo fue el que más incrementó su
stock (US$ 1.400 millones), con nuevos aportes por US$ 400 millones y deuda por unos US$ 900
millones, seguido por la industria automotriz (US$ 600 millones) como consecuencia de los flujos de
reinversión y nuevos aportes ambos por unos US$ 300 millones cada uno.
Stock de IED de Estados Unidos – Sectores de Actividad
(en millones de US$ y % de participación sobre la IED total del país)
22.000
28%
17.000
37%
32%
37%
12.000
42%
39%
42%
4%
6%
4%
4%
7%
4%
42%
44%
7.000
4%
3%
4%
20%
2.000
2%
21%
6%
39%
5%
6%
3%
10%
5%
6%
3%
10%
4%
6%
4%
6%
6%
4%
5%
3%
19%
16%
11%
4%
6%
30%
31%
31%
2010
2011
22%
3%
2%
41%
23%
24%
18%
22%
24%
2004
2005
2006
2007
2008
2009
10%
4%
5%
4%
9%
8%
9%
8%
6%
7%
40%
3%
2%
5%
6%
3%
4%
5%
6%
33%
38%
2012
2013
2014
-3.000
PETRÓLEO
MAQUINARIAS Y EQUIPOS
INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO
INDUSTRIA AUTOMOTRIZ (TERMINALES Y AUTOPARTISTAS)
COMUNICACIONES
SECTOR PRIVADO FINANCIERO
RESTO SECTORES
España acumuló al cierre de 2014 un 17% de las tenencias totales y un stock de unos US$ 15.800
millones (caída de 10% interanual). La caída en el stock se registró como consecuencia de las
variaciones en el tipo de cambio usado como unidad de cuenta, a pesar de haber registrado flujos de
ingreso en casi todos los sectores.
15
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |
Stock de IED de España – Sectores de Actividad
(en millones de US$ y % de participación sobre la IED total del país)
25.000
33%
29%
20.000
31%
32%
26%
32%
38%
23%
15.000
25%
38%
49%
47%
36%
30%
33%
39%
26%
13%
54%
10.000
54%
7%
5.000
3%
3%
3%
11%
5%
4%
3%
2004
2005
6%
4%
3%
6%
6%
4%
3%
6%
4%
12%
11%
10%
2006
2007
11%
8%
12%
7%
8%
7%
7%
7%
6%
8%
11%
6%
7%
9%
10%
12%
13%
14%
14%
16%
2010
2011
2012
2013
2014
7%
6%
6%
5%
11%
8%
7%
9%
8%
9%
10%
9%
12%
2008
2009
COM UNICA CIONES
SECTOR P RIVADO FINANCIERO
A LIM ENTOS, BEBIDAS Y TA BA CO
INDUSTRIA QUÍM ICA , CAUCHO Y P LÁSTICO
M ETA LES COM UNES Y ELAB ORA CIÓN
P ETRÓLEO
RESTO SECTORES
Holanda mostró un stock de IED de US$ 9.000 millones al cierre de 2014. A pesar de las variaciones en el
tipo de cambio que influyeron negativamente en la valuación del stock, se registraron flujos de IED,
sobre todo en el sector petróleo, lo cual resultó en un aumento interanual de unos US$ 1.000 millones en
el stock de IED de dicho país.
Stock de IED de Holanda – Sectores de Actividad
(en millones de US$ y % de participación sobre la IED total del país)
10.000
9.000
29%
27%
8.000
30%
7.000
6%
6.000
36%
35%
36%
38%
12%
5.000
4%
5%
5%
6%
13%
5%
40%
4.000
48%
47%
3.000
42%
2.000
9%
5%
6%
1.000
23%
5%
8%
8%
4%
8%
10%
14%
10%
13%
19%
2004
2005
6%
7%
8%
14%
13%
11%
15%
4%
5%
11%
12%
11%
10%
9%
11%
13%
12%
23%
2006
2007
23%
9%
11%
10%
10%
19%
14%
13%
14%
15%
15%
23%
25%
25%
24%
16%
2008
2009
2010
2011
15%
16%
2012
2013
PETRÓLEO
INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO
MINERÍA
SECTOR PRIVADO FINANCIERO
METALES COMUNES Y ELABORACIÓN
ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO
2014
RESTO SECTORES
Brasil, registró una caída de 7% en el valor de sus inversiones en el país, alcanzando un stock de US$
5.500 millones, concentrada en el sector automotriz, producto de la cancelación neta de deuda con
empresas vinculadas por US$ 139 millones, entre otras causas.
16
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |
Stock de IED de Brasil – Sectores de Actividad
(en millones de US$ y % de participación sobre la IED total del país)
7.000
6.000
31%
33%
6%
6%
5.000
29%
35%
4.000
36%
35%
3.000
43%
46%
2.000
49%
47%
1.000
-
7% 2%
9%
4% 10%
21%
5%
5%
7% 6%
7%
20%
2004
2005
5%
6%
7%
6%
7%
22%
2006
5%
6%
8%
5%
11%
5%
4%
6%
3%
10%
8%
7%
4%
8%
8%
8%
3%
7%
4%
12%
37%
6%
7%
27%
5%
7%
9%
7%
7%
8%
9%
10%
12%
9%
10%
13%
12%
14%
11%
28%
6%
31%
25%
27%
30%
25%
23%
2007
2008
2009
2010
2011
2012
INDUSTRIA AUTOMOTRIZ (TERMINALES Y AUTOPARTISTAS)
ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO
SECTOR PRIVADO FINANCIERO
INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO
TRANSPORTE
RESTO SECTORES
MAQUINARIAS Y EQUIPOS
TRANSPORTE
2013
2014
Chile, por su parte, mostró un incremento en la posición de unos US$ 1.800 millones, alcanzando un
stock total de US$ 4.400 millones a fines de 2014, resultado que se da principalmente por la reversión de
la situación patrimonial de empresas del sector minero producto de capitalizaciones de deudas tomadas
con empresas vinculadas de otros países.
Stock de IED de Chile – Sectores de Actividad
(en millones de US$ y % de participación sobre la IED total del país)
8.000
7.000
6.000
29%
34%
5.000
39%
7%
9%
4.000
42%
3.000
43%
41%
2.000
43%
1.000
-
7%
5% 8%
1%
25%
11%
44%
5%
15%
4% 1%
18%
13%
6%
13%
4% 7%
16%
12%
4%
16%
4% 6%
15%
12%
7%
13%
5%
11%
12%
10%
37%
7%
7%
20%
5%
11%
10%
9%
7%
14%
7%
20%
16%
7%
9%
6%
6%
7%
61%
30%
24%
12%
18%
14%
24%
7%
7%
10%
11%
44%
21%
9%
16%
18%
9%
-1.000
13%
-74%
-2.000
-3.000
2004
2005
2006
2007
2008
COMERCIO
MINERÍA
ELECTRICIDAD (GENERACIÓN, TRANSPORTE, DISTRIBUCIÓN)
RESTO SECTORES
2009
2010
2011
2012
2013
2014
INDUSTRIA DE PAPEL, EDICIONES E IMPRESIONES
INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO
ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO
17
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |
ANEXO I: Posición bruta de IED al 31.12.14 de los principales sectores por país del primer nivel
de tenencia (en millones de US$)
PETRÓLEO
18.669
ESTADOS UNIDOS
HOLANDA
URUGUAY
ESPAÑA
ISLAS CAIMAN
FRANCIA
OTROS
8.712
2.072
1.224
1.120
1.098
765
3.678
OTROS
19,7%
ISLAS CAIMAN
5,9%
ESPAÑA
6,0% URUGUAY
6,6%
INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO
ESTADOS UNIDOS
ESPAÑA
HOLANDA
CANADA
SUIZA
FRANCIA
OTROS
INDUSTRIA AUTOMOTRIZ
BRASIL
ESTADOS UNIDOS
ALEMANIA
FRANCIA
JAPON
ESPAÑA
OTROS
MINERÍA
HOLANDA
CANADA
SUIZA
ESTADOS UNIDOS
CHILE
OTROS
HOLANDA
11,1%
10.239
1.806
1.364
1.319
974
926
581
3.268
ESTADOS
UNIDOS
17,6%
OTROS
31,9%
ESPAÑA
13,3%
FRANCIA
5,7%
SUIZA
9,0%
ESPAÑA
HOLANDA
ESTADOS UNIDOS
BRASIL
CHINA
OTROS
CANADA
9,5%
HOLANDA
12,9%
6.193
1.380
1.335
825
813
508
430
901
JAPON
8,2%
FRANCIA
13,1%
5.797
1.293
1.234
709
547
499
1.515
HOLANDA
22,3%
CHILE
8,6%
SUIZA
12,2%
OTROS
12,1%
CHINA
7,1%
5.467
ESPAÑA
MEXICO
ESTADOS UNIDOS
ITALIA
HOLANDA
COLOMBIA
ALEMANIA
OTROS
2.459
1.345
1.066
187
141
51
37
181
CANADA
21,3%
ESPAÑA
32,9%
BRASIL
12,4%
ESTADOS
UNIDOS
15,8%
COMUNICACIONES
ESTADOS
UNIDOS
21,6%
ALEMANIA
13,3%
OTROS
26,1%
5.756
1.893
1.135
911
717
406
694
BRASIL
22,3%
OTROS
14,6%
ESPAÑA
6,9%
ESTADOS
UNIDOS
9,4%
SECTOR PRIVADO FINANCIERO
ESTADOS
UNIDOS
46,7%
FRANCIA
4,1%
HOLANDA
19,7%
COLOMBIA
OTROS
0,9%
ALEMANIA 3,3%
0,7%
HOLANDA
2,6%
ITALIA
3,4%
ESPAÑA
45,0%
ESTADOS
UNIDOS
19,5%
MEXICO
24,6%
18
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |
ANEXO I:
Posición bruta de IED al 31.12.14 de los principales sectores por país del primer
nivel de tenencia (en millones de US$)
ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO
ESPAÑA
ESTADOS UNIDOS
BRASIL
HOLANDA
URUGUAY
CHILE
OTROS
MAQUINARIAS Y EQUIPOS
ESTADOS UNIDOS
BRASIL
ESPAÑA
ALEMANIA
SUECIA
SUIZA
OTROS
METALES COMUNES Y ELABORACIÓN
LUXEMBURGO
ESPAÑA
HOLANDA
ESTADOS UNIDOS
CHILE
BRASIL
OTROS
OTROS SECTOR PRIVADO NO FINANCIERO
ESTADOS UNIDOS
ESPAÑA
HOLANDA
LUXEMBURGO
BRASIL
REINO UNIDO
OTROS
COMERCIO
CHILE
ESPAÑA
ESTADOS UNIDOS
SUIZA
BRASIL
HOLANDA
URUGUAY
OTROS
5.270
1.495
838
747
357
345
288
1.201
OTROS
22,8%
ESPAÑA
28,4%
CHILE
5,5%
URUGUAY
6,5%
HOLANDA
6,8%
ESTADOS
UNIDOS
15,9%
BRASIL
14,2%
4.176
1.854
302
263
253
238
210
1.058
4.125
1.655
1.357
431
192
174
75
241
SUIZA
5,0%
SUECIA
5,7%
ALEMANIA
6,1%
OLEAGINOSAS Y CEREALERAS
2.372
SUIZA
ESPAÑA
ESTADOS UNIDOS
BERMUDA
HOLANDA
URUGUAY
ISLAS VIRGENES, BRITANICAS
OTROS
811
436
314
290
276
114
26
104
BRASIL
7,2%
LUXEMBURGO
40,1%
HOLANDA
10,5%
ESPAÑA
32,9%
ESTADOS
UNIDOS
28,9%
OTROS
31,6%
REINO UNIDO
4,5%
ESPAÑA
19,3%
BRASIL
HOLANDA
4,5%
LUXEMBURGO
6,2%
5,0%
3.600
947
827
526
201
186
133
101
677
ESPAÑA
6,3%
CHILE BRASIL
ESTADOS 4,2% 1,8% OTROS
UNIDOS
5,8%
4,6%
3.600
1.042
693
222
180
163
161
1.139
ESTADOS
UNIDOS
44,4%
OTROS
25,3%
URUGUAY
2,8%
OTROS
18,8%
CHILE
26,3%
HOLANDA
3,7%
BRASIL
5,2%
SUIZA
5,6%
ESTADOS
UNIDOS
14,6%
URUGUAY
4,8%
ESPAÑA
23,0%
ISLAS
VIRGENES,
BRITANICAS
OTROS
1,1%
4,4%
SUIZA
34,2%
HOLANDA
11,6%
BERMUDA
12,2%
ESTADOS
UNIDOS
13,2%
ESPAÑA
18,4%
19
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |
ANEXO I:
Posición bruta de IED al 31.12.14 de los principales sectores por país del primer
nivel de tenencia (en millones de US$)
TRANSPORTE
2.243
ESPAÑA
BRASIL
URUGUAY
HOLANDA
CHILE
PANAMA
ESTADOS UNIDOS
OTROS
499
409
313
276
149
108
86
402
AGRICULTURA, GANADERÍA Y OTRAS
445
301
204
168
143
84
478
CONSTRUCCIÓN
1.330
URUGUAY
ESPAÑA
BRASIL
ESTADOS UNIDOS
SUIZA
HOLANDA
OTROS
395
320
235
208
66
52
54
INDUSTRIA DE PAPEL, EDICIONES E IMPRESIONES
CHILE
HOLANDA
ESPAÑA
SUIZA
ESTADOS UNIDOS
BRASIL
OTROS
INDUSTRIA TEXTIL Y CURTIDOS
BRASIL
ALEMANIA
ESTADOS UNIDOS
SUIZA
URUGUAY
ESPAÑA
CROACIA
OTROS
OTROS INDUSTRIA MANUFACTURERA
ESTADOS UNIDOS
BRASIL
HOLANDA
CHILE
URUGUAY
ITALIA
ALEMANIA
OTROS
1.283
594
309
118
69
64
38
90
ESPAÑA
22,2%
4,8%
CHILE
6,7%
BRASIL
18,3%
HOLANDA
12,3%
1.824
ESTADOS UNIDOS
ESPAÑA
URUGUAY
CHILE
HOLANDA
ITALIA
OTROS
OTROS
17,9%
ESTADOS
UNIDOS
PANAMA 3,8%
URUGUAY
14,0%
ESTADOS
UNIDOS
24,4%
OTROS
26,2%
ITALIA
4,6%
ESPAÑA
16,5%
HOLANDA
7,9%
CHILE
9,2%
SUIZA HOLANDA
3,9%
5,0%
ESTADOS
UNIDOS
15,7%
URUGUAY
11,2%
OTROS
4,1%
BRASIL
17,7%
ESTADOS
UNIDOS
5,0%
URUGUAY
29,7%
ESPAÑA
24,0%
BRASIL
3,0%
OTROS
7,0%
CHILE
46,3%
SUIZA
5,4%
ESPAÑA
9,2%
HOLANDA
24,1%
1.061
247
202
160
115
73
70
59
135
OTROS
12,7%
BRASIL
23,3%
CROACIA
5,6%
ESPAÑA
6,6%
URUGUAY
6,9%
SUIZA
10,9%
ESTADOS
UNIDOS
19,7%
1.061
209
99
98
95
83
73
49
355
ALEMANIA
19,0%
ESTADOS
UNIDOS
15,0%
OTROS
33,4%
BRASIL
9,3%
ALEMANIA
4,7%
ITALIA
6,9%
URUGUAY
7,9%
CHILE
8,9%
HOLANDA
9,2%
20
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |
ANEXO II: Definiciones utilizadas y otras aclaraciones.
La inversión directa en empresas, según el criterio contenido en la quinta edición del Manual de Balanza
de Pagos del Fondo Monetario Internacional, refleja el objetivo por parte de una entidad residente de
una economía (inversor directo), de obtener una participación duradera en una entidad residente de
otra economía (empresa de inversión directa); comprendiendo no sólo la transacción inicial que
establece la relación entre el inversor y la empresa de inversión directa, sino también todas las
transacciones que tengan lugar posteriormente entre ellos.
En ese sentido, la inversión directa en empresas está conformada por el capital suministrado a una
empresa de inversión directa por el inversionista directo, ya sea directamente o por intermedio de otras
empresas relacionadas con él, las utilidades de la empresa de inversión directa que corresponden al
inversionista directo que no se han distribuido como dividendos y las deudas entre el inversionista
directo y la empresa de inversión directa21.
La característica distintiva de la inversión directa es la participación efectiva del inversionista en la
dirección de la empresa de inversión directa. En general, se suele definir como empresa de inversión
directa, a aquella que posee al menos un inversionista residente de otra economía que tiene el 10% o
más del capital.
En este informe se han considerado como empresas de IED a todas aquellas que, en el marco del
relevamiento de inversiones directas en el país y en el exterior (Comunicación “A” 4237 y
complementarias) implementado por este Banco Central, declararon poseer al menos un inversor
residente de otra economía que era propietario del 10% o más del capital de la misma. En este sentido,
cabe indicar que cerca de 3.200 empresas declararon tener inversores directos del exterior al
31.12.1422.
Asimismo, al estimar los pasivos de deuda externa con empresas vinculadas, se consideraron los pasivos
de todas las empresas que declararon poseer este tipo de deuda.23
A partir de estas definiciones generales, cabe aclarar los siguientes aspectos sobre los valores
presentados de las distintas variables:
•
Posición bruta de IED en acciones y otras participaciones de capital
Se obtuvo de aplicar el porcentaje que representa la participación de inversores directos en el
capital social, al patrimonio neto contable declarado por la empresa de inversión directa.
En el caso de que una empresa hubiera omitido declarar el patrimonio neto para un período en
particular, se hace una estimación del mismo a partir del patrimonio neto y resultado de la
empresa para el trimestre previo y la variación de las tasas promedio de rentabilidad de las
empresas con datos para ambos períodos, realizando los ajustes que correspondan por los flujos
del período declarados por empresa (aportes de capital, retiros, etcétera).
El valor del patrimonio neto se convirtió a dólares estadounidenses utilizando el tipo de cambio
de referencia del último día hábil del trimestre.
21
En lo que se refiere al sector financiero, el mencionado manual especifica que únicamente se debe clasificar como inversión
directa aquellas transacciones que estén relacionadas con la deuda permanente –debiéndose entender como tal a aquella
deuda de largo plazo con el objetivo de constitución de la sociedad- y con la inversión de capital en acciones o con los activos
fijos en el caso de sucursales. De esta manera, los depósitos y otros activos y pasivos relacionados con las transacciones
bancarias habituales de los intermediarios financieros, quedan excluidos de la inversión directa.
22
Cabe aclarar que el relevamiento es obligatorio sólo cuando el valor de las tenencias del inversionista directo alcanza o supera
el equivalente a los US$ 500.000, teniendo la declaración carácter optativo si las tenencias no alcanzan dicho valor.
23
De acuerdo al referido manual, se considera que la inversión directa es un activo de la economía del inversionista directo y un
pasivo de la economía en la que se explota la empresa de inversión directa. Sin embargo, puede suceder que tanto el inversor
como la empresa posean activos y pasivos recíprocos, aunque cabe esperar que por lo general el inversor posea activos
externos netos y que la empresa posea pasivos externos netos. El Manual recomienda registrar, además de la transacción de
inversión neta, asientos separados para indicar la variación de los pasivos y de los activos de las empresas locales frente a los
inversores directos en la categoría inversión extranjera directa en el país. Con relación a esto último, cabe aclarar que sólo se
incluyen las cifras de variación bruta de los pasivos.
21
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |
•
Posición bruta de IED por deuda con empresas vinculadas del exterior
Corresponde a los pasivos externos con empresas vinculadas que las empresas de inversión
directa declararon en el marco del relevamiento de emisiones de títulos de deuda y pasivos
externos del sector privado, implementado por este Banco Central a través de Comunicación “A”
3602 y complementarias.
•
Renta del capital de IED
Corresponde a la renta devengada por la explotación normal de las empresas de inversión
extranjera directa. La misma se mide neta de impuestos a las ganancias y de otros resultados
extraordinarios o por tenencia.
En el caso que la empresa no hubiese declarado datos sobre la renta para un período, el mismo
se estima ajustando el resultado previo por la variación de las tasas promedio de rentabilidad de
las empresas con datos para ambos periodos.
Las rentas trimestrales estimadas se convirtieron a dólares estadounidenses utilizando el tipo
de cambio de referencia promedio para ese trimestre.
•
Reinversión de Utilidades
Se calcula como la diferencia entre la renta generada por el capital de la inversión extranjera
directa, estimada según lo previamente indicado, y las utilidades que las empresas declararon
haber puesto a disposición de sus inversores –ponderadas por la participación de los inversores
directos-. Las utilidades puestas a disposición y no pagadas efectivamente se consideran como
deuda.
•
Renta de la deuda de IED
En el caso de la renta de pasivos de deuda, se calculó el stock de deuda a fin de cada período y se
calcularon los intereses que devengan esos saldos en el período subsiguiente.
•
Aportes netos de capital y capitalizaciones de deuda
Surgen de los datos declarados por las empresas con inversores directos respecto a los aportes
de capital, retiros de capital y capitalizaciones de deuda24 que efectuaron en el período.
•
Transferencias de tenencias de participaciones de capital
Por su parte, las transferencias accionarias y otras transferencias de participaciones de capital,
incluyen las compras y ventas de paquetes accionarios o participaciones de capital de empresas
de inversión directa entre inversores directos y otros inversores no comprendidos en esta
última clasificación. Los valores considerados corresponden a los valores declarados por las
empresas. En el relevamiento se solicita que se informe el valor de mercado de las transacciones,
o en su defecto, se considera el valor proporcional de la transferencia de capital en el patrimonio
neto de la empresa.
En todos los casos, los flujos estimados fueron convertidos a dólares estadounidenses utilizando
el tipo de cambio de referencia promedio para el mes en el cual se produjo el flujo.
24
Las capitalizaciones de deuda en el SPNF no implican nuevos flujos de ingresos de IED ya que tienen como contrapartida
egresos por cancelación de deuda. Sin embargo, producen un cambio en la composición patrimonial de la empresa de
inversión extranjera directa, reduciendo el pasivo y aumentando el patrimonio neto de la misma.
22
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA |