Tipo de cambio real, una cotización que no figura

Tipo de cambio real, una cotización que no figura en ninguna pizarra…
Desde el fin de la convertibilidad el “dólar soja” ha perdido considerablemente competitividad. Sin
embargo, este fenómeno fue compensado por un aumento de los precios internacionales.
Dichos precios han variado desde Junio de 2004 hasta Abril de 2012 casi un 80%, alcanzando una
variación del 64% si analizamos el período comprendido entre 2004 y 2011, tomando el precio
promedio anual.
35,00%
30,00%
25,00%
20,00%
15,00%
10,00%
5,00%
0,00%
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
-5,00%
-10,00%
-15,00%
Inflación Promedio
Tasa de Devaluación Anual
Variación Anual de la Soja
Fuente: Centro de Agronegocios PwC Argentina en base a datos de la BCR
Si analizamos las tasas de variación anual de las tres variables puede observarse lo siguiente:
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
La inflación supera con creces la tasa de devaluación anual durante todo el período bajo
análisis, agravándose el último año por el “cepo cambiario”.
La alta variabilidad en la cotización internacional de la soja y su correlación con la crisis
financiera de EEUU (2008).
Según estudios privados, la competitividad argentina actual se encuentra en niveles similares a la
última etapa de la convertibilidad. El Tipo de Cambio Real Bilateral con EE.UU (índice que refleja la
evolución en el tiempo del poder de compra del dólar en nuestro país) se ubicó en el mes de abril en
1,02 (base dic-01=1,0). Este indicador llegó a valores cercanos a 3 luego de la devaluación, para
luego comenzar a degradarse sostenidamente hasta llegar a la situación actual.
Al evaluar el Tipo de Cambio Real Multilateral (poder adquisitivo en el país de una canasta de
monedas de nuestros socios comerciales) vemos que el mismo se ubica en 1,49, después de haberse
ubicado también en valores cercanos a 3 en 2002.
Esta situación no hace más que denotar que se ha perdido prácticamente la totalidad de la
competitividad precio del tipo de cambio, pero no es la única forma de visualizarla1:
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El salario industrial en US$ en 2012 es un 73% superior que en 2001.
La presión tributaria efectiva pasó del 22% al 35%. Si se considerara el impuesto
inflacionario este valor se acercaría al 40%.
Otra forma es evaluar la competitividad revelada de la balanza comercial. La misma pasó de
16% del PBI en 2002 a 2% en 2011.
La brecha cambiaria del 35% entre el dólar paralelo y el oficial denota la percepción de los
agentes económicos respecto de cuál debería ser el tipo de cambio de equilibrio, aunque
este valor (el dólar paralelo) se encuentra fuertemente influenciado por las expectativas.
Dada la necesidad fiscal y de US$, es muy probable que ni el cepo cambiario ni el esquema de
retenciones se modifique. Es por eso que la rentabilidad de la soja depende solamente de los precios
internacionales. Mientras la tasa de interés de la Reserva Federal se mantenga baja y la demanda
china alta, ceteris paribus, el precio internacional va a seguir sosteniéndose, pero el problema puede
surgir cuando alguna de estas variables reaccione adversamente.
La competitividad precio ha demostrado históricamente su falta de sustentabilidad a largo plazo y, a
su vez, la volatilidad de los precios depende de diversos factores, tales como: cambio climático, nivel
de existencias, precios de la energía, tipos de cambio, crecimiento de la demanda, presión sobre los
recursos naturales, restricciones al comercio, especulación, etc.2 Es por esto que deberían orientarse
las políticas hacia la sustentabilidad y hacia el incremento de la competitividad genuina de nuestra
economía.
Juan Francisco Biani – Centro de Agronegocios - PwC Argentina
1
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Ámbito Financiero.
Perspectivas de la agricultura 2011-2020 OCDE-FAO