1301 I1 - Pauta

Pregunta 1
1. Tendencia de estructura de endeudamiento de una compañía a medida que se va
consolidando.
Por lo general la empresa cuando recién está creándose (puesta en marcha) tiende a tener flujos
operacionales negativos y debe endeudarse para seguir existiendo. Por lo general recurren a
deudas de corto plazo para cumplir con los requerimientos de capital de trabajo.
Cuando la empresa se encuentra en etapa de crecimiento, empieza a ampliarse, su resultado de
operaciones puede ser positivo. Generalmente se contraen deudas en los mercados capitales, las
cuales son a plazos mayores.
2. ¿A los accionistas de una empresa les conviene que la empresa esté endeudada?
El financiamiento con deuda mejora la rentabilidad de la inversión para el inversionista
(accionista), porque, gracias a la deuda, el inversionista aporta menos capital por el efecto de la
palanca financiera.
Agregar análisis ROE. Este aumenta pues disminuye el aporte total hecho por los accionistas. Esto
suponiendo que se logra la utilidad esperada.
3. Usted debe decidir si otorgar o no un crédito a una empresa. Esta decisión debe considerar el
riesgo de no pago del crédito. Un audaz alumno en práctica le comenta luego de estudiar los
Estados Financieros: “el riesgo de no pago de la empresa no es alto. De hecho ha aumentado
sus activos respecto del período anterior, por lo que la empresa está bien” ¿Está en lo correcto?
Fundamente.
No está en lo correcto. El aumento de activos puede deberse a que esta haya aumentado mucho
su deuda, por lo que lo relevante es analizar cuál es la fuente de recursos.
4. Defina los márgenes que se pueden calcular desde el Estado de Resultado. ¿Cuál es la relación
en términos de magnitud entre éstos?
A partir del estado de resultados se pueden calcular diversos índices de rentabilidad, en particular,
existen los márgenes.
El Margen Bruto es un indicador de la eficacia de la gestión de ventas. Se calcula como: (Ventas –
Costo de Ventas) / Ventas
El Margen Operacional muestra si el negocio es lucrativo, independiente de la manera en que ha
sido financiado. Se calcula como: Resultado operacional/Ventas.
El Margen Neto indica que porcentaje de las ventas quedó como utilidad neta para los
inversionistas. Se calcula como: Utilidad Neta /Ventas.
Estos márgenes pueden analizarse para inferir cierta información. P.e: Si el Margen Bruto se
mantiene constante, pero el Margen Neto aumenta, puede deberse a disminución en los gastos
financieros o administrativos, o bien, disminución en la tasa de impuestos.
Se espera que el Margen bruto sea mayor que el Operacional, dado que se agregan solo gastos
(GAVS) y no ingresos. Sin embargo, no se puede asegurar que el Margen Operacional sea mayor al
Margen Neto, debido a que el resultado no operacional puede ser positivo, incluso luego de
restarle los impuestos, entregando un margen mayor al anterior.
5. El 1 de noviembre del año 2012 la empresa X le vendió a crédito a 90 días a la empresa Y a una
tasa r. ¿Con qué base, devengado o de caja, la empresa X obtendrá menor utilidad?
Fundamente. (Obs. El período contable terminó el 31/Dic/2012) (1 punto)
Si la empresa A utiliza la base de caja su utilidad del período será menor que si utiliza la base de
devengado, esto porque en esta última se reconocerá el ingreso cuando se realice el evento crítico
(01/11/12) y no cuando ingrese el dinero (01/02/2013).
6. ¿Qué se entiende por dividendo? Realice los asientos de reconocimiento y de pago, señalando
cuándo ocurre una disminución en el patrimonio. (1 punto)
Los dividendos son la parte de los beneficios generados o reservados por la sociedad que se
distribuyen entre los socios como consecuencia de su participación en el patrimonio como
accionistas.
Asiento de reconocimiento
Patrimonio (Utilidades retenidas)
X
(Dividendos por pagar) Pasivos
X
Asiento de pago
Caja
Pasivos (Dividendos por pagar)
X
X
La disminución del patrimonio ocurre en el momento en que se declara el pago. Esto se debe a
que se trabaja en caja devengada, es decir, el resultado se reconoce al suceder el evento crítico y
no necesariamente al ocurrir un traspaso (base caja).
7. Explique qué rol cumplen: (i) las empresas auditoras y (ii) las empresas clasificadoras de riesgo
(1 punto)
Gracias al informe de las empresas auditoras los inversionistas pueden saber que los estados
financieros que ha preparado y publicado una empresa han sido confeccionados correctamente,
de acuerdo a las normas de contabilidad vigentes (para el caso de Chile, las normas IFRS), y que
por tanto estos reflejan razonablemente la situación financiera de la empresa (0,5 puntos)
A través del trabajo de las empresas clasificadoras de riesgo, los inversionistas pueden hacerse una
idea de cuan riesgoso es invertir en un determinado instrumento emitido por una empresa (ej:
bonos y acciones). (0,5 puntos).
8. Al analizar el Estado de Flujo de Efectivo, explique por qué es importante (i) conocer el
contexto de la etapa en qué se encuentra la empresa. (Ej: empresa naciente, en crecimiento,
estable, etc.) y (ii) el giro de la empresa. (1 punto)
Es importante conocer la etapa porque es esperable que el EFE sea diferente según la etapa de la
empresa. A modo de ejemplo, es muy probable que una empresa naciente tenga un flujo de
financiamiento positivo, inversión negativo y de operación negativo. También es esperable que
una empresa estable tenga un flujo de operación positivo. Por lo anterior, si un EFE de operación
es negativo, nos interesa conocer la etapa para poder formarnos una opinión sobre la buena o
mala gestión de la administración. (0,5 puntos)
El giro es importante porque permite saber en qué tipo de flujo fueron clasificadas las distintas
transacciones de la empresa. Por ejemplo, una inmobiliaria que recibe el pago por la venta de un
terreno, verá aumentado su flujo de la operación. Pero si la empresa vende muebles y recibe el
pago por la venta de un terreno, entonces este es clasificado como flujo de inversión. (0,5 puntos)
9. Explique por qué el Estado de Resultados no es suficiente para formarse una opinión sobre la
gestión de una empresa. (Nota: puede usar el caso La Polar como ejemplo). (1 punto)
El EERR no es suficiente porque es en base devengado y no refleja el manejo del efectivo por parte
de la empresa. Así, es preciso formarse una opinión sobre el manejo de la caja de la empresa a
través del EFE.
Una empresa saludable financieramente, debe ser capaz de generar flujos de efectivo que sean
consistentes con su EERR. Así, si una empresa genera altos ingresos por venta, pero estos no se
traducen en ingresos reales de caja, entonces podría tener un auspicioso EERR, pero un EFE que
muestre que la empresa está en problemas. A modo de ejemplo, una política de venta a crédito
laxa, y que no refleje adecuadamente la provisión de deudores incobrables, puede mostrar un
buen EERR pero un mal EFE.
Una empresa en crecimiento que vende a crédito pero paga a sus proveedores en un plazo más
bajo que en el cual le cobra a sus clientes, puede tener problemas de caja si no consigue el dinero
suficiente para financiar el capital de trabajo. Esta empresa podría tener un buen EERR pero un
EFE que refleje si es o no capaz de conseguir la caja adicional que necesita para funcionar.
1
2
3
4
5
6
7
8
5.2
F
6.2
3.2
F2
15-ene Caja
Capital pagado
16-ene Equipos e instalaciones
Caja
17-ene Otros AC
Caja
31-ene Caja
Obligaciones bancarias largo plazo
03-feb Existencias
Caja
Cuentas por pagar
15-feb Existencias
Caja
Ingresos de explotación
Costos de Explotación
Cuentas por cobrar
15-mar Cuentas por cobrar
Otras ganancias/pérdidas
31-mar Gastos administrativos y ventas
Caja
20-mar Cuentas por pagar
Caja
20-mar Obligaciones bancarias corto plazo
Caja
18-mar Caja
Cuentas por cobrar
31-mar Otros AC
Gastos administrativos y ventas
31-mar Obligaciones bancarias corto plazo
Caja
Libro Diario
250.000.000
Libro Mayor
250.000.000
200.000.000
200.000.000
1.250.000
1.250.000
500.000.000
500.000.000
700.000.000
350.000.000
350.000.000
50.000.000
22.500.000
75.000.000
Caja
15-ene
16-ene
17-ene
31-ene
03-feb
15-feb
18-mar
20-mar
20-mar
31-mar
31-mar
Saldo
250.000.000
200.000.000
1.250.000
500.000.000
350.000.000
22.500.000
26.250.000
350.000.000
-
12.000.000
-
102.500.000
12.000.000
-
Cuentas por pagar
350.000.000
250.000.000
50.000.000
48.750.000
548.750.000
198.750.000
221.250.000
247.500.000
102.500.000
12.000.000
-
350.000.000
Obligaciones bancarias corto plazo
102.500.000
12.000.000
114.500.000
50.000.000
52.500.000
GAV
12.000.000
1.250.000
1.000.000
1.000.000
12.000.000
12.000.000
350.000.000
350.000.000
102.500.000
102.500.000
26.250.000
26.250.000
1.250.000
1.250.000
12.000.000
Capital pagado
250.000.000
250.000.000
13.250.000
Ingresos de explotación
75.000.000
75.000.000
Equipos e instalaciones
200.000.000
200.000.000
Costos de explotación
50.000.000
50.000.000
Otros AC
1.250.000
12.000.000
1.250.000
-
Otras ganancias/pérdidas
25.000.000
25.000.000
Obligaciones bancarias largo plazo
500.000.000
500.000.000
Otras ganancias/pérdidas
1.000.000
1.000.000
Existencias
700.000.000
Cuentas por Cobrar
52.500.000
1.000.000
26.250.000
25.250.000
50.000.000
650.000.000
Balance General
31-03-2013
Activos
Caja
Cuentas por cobrar
Existencias
Otros AC
Activos Corrientes
Terrenos
Equipos e Instalaciones
Depreciación Acumulada
Intangibles
Otros
Activos no Corrientes
Total activos
25.250.000
650.000.000
675.250.000
200.000.000
200.000.000
875.250.000
Estado de resultados
31-03-2013
Pasivos y Patrimonio
Cuentas por pagar
Dividendos por pagar
Obligaciones bancarias corto plazo114.500.000
Otros pasivos corto plazo
Pasivos corrientes
114.500.000
Obligaciones bancarias largo plazo500.000.000
Otros pasivos largo plazo
Pasivos no corrientes
500.000.000
Interés minoritario
0
Capital pagado
250.000.000
Utilidades retenidas
Resultado del ejercicio
10.750.000
Patrimonio
260.750.000
Total pasivos + IM + Patrimonio
875.250.000
Ingresos de explotación
Costos de explotación
Margen bruto
Gastos administrativos y ventas
Depreciación del ejercicio
Amortización del ejercicio
Resultado operacional
Ingresos financieros
Otras ganancias/pérdidas
Gastos financieros
Corrección monetaria
Resultado no operacional
Resultado antes de impuesto
Impuesto a la renta
Interés minoritario
Resultado del ejercicio
31-03-2013
-
-
75.000.000
50.000.000
25.000.000
13.250.000
11.750.000
1.000.000
-1.000.000
10.750.000
0
0
10.750.000