VOLATILIDADES, BETAS Y ALFAS DE EMPRESAS ESPAÑOLAS

IESE
CIIF
CENTRO INTERNACIONAL DE
INVESTIGACION FINANCIERA
Universidad de Navarra
VOLATILIDADES, BETAS Y ALFAS DE
EMPRESAS ESPAÑOLAS
PERIODOS 1990-1996 Y 1986-1989
Pablo Fernández*
DOCUMENTO DE INVESTIGACION Nº 350
Octubre, 1997
* Profesor de Dirección Financiera, IESE
División de Investigación
IESE
Universidad de Navarra
Av. Pearson, 21
08034 Barcelona
Copyright © 1997, IESE
Prohibida la reproducción sin permiso
El CIIF (Centro Internacional de Investigación Financiera) nace como
consecuencia de las inquietudes en investigación financiera de un grupo
interdisciplinar de profesores del IESE y se configura como un núcleo de trabajo
dentro de las actividades del IESE. Sus objetivos son: aunar esfuerzos en la
búsqueda de respuestas a las cuestiones que se plantean los responsables de
empresas financieras y los responsables financieros de todo tipo de empresas en
el desempeño de sus funciones; desarrollar nuevas herramientas para la
dirección financiera; y profundizar en el estudio y efectos de las
transformaciones que se producen en el mundo financiero.
El desarrollo de las actividades del CIIF ha sido posible gracias a sus Empresas
Patrono: Aena, A.T. Kearney, Caja de Ahorros de Madrid, Fundación Ramón
Areces, Endesa, Telefónica y Unión Fenosa.
VOLATILIDADES, BETAS Y ALFAS DE EMPRESAS ESPAÑOLAS
Períodos 1990-1996 y 1986-1989
Resumen
Al hablar de volatilidad y beta es preciso tener clara la idea de riesgo que va
asociada a estos conceptos. Cualquier poseedor de una cartera de valores se enfrenta a un
riesgo, lo cual quiere decir que existe una probabilidad de que en el futuro se den situaciones
distintas a las que espera para su cartera.
Los dos tipos de riesgo que podemos distinguir son:
–
Riesgo sistemático: es el riesgo propio del mercado, y no puede eliminarse
mediante la diversificación de la cartera.
–
Riesgo no sistemático: es el que puede eliminarse diversificando la cartera.
La volatilidad mide el riesgo total de la cartera, es decir, tanto el sistemático como el
no sistemático, en tanto que la beta mide sólo el riesgo sistemático de la cartera.
En las siguientes líneas, además de explicar los conceptos de volatilidad y beta, se
muestran algunos de los resultados que se desprenden de una investigación sobre la
volatilidad y la beta de empresas españolas realizada en el Departamento de Finanzas del
IESE.
En los Apéndices finales se presenta la derivación del «Capital Asset Pricing
Model» (CAPM), las fórmulas para el cálculo de la beta y la volatilidad, y la relación
matemática entre la beta y la volatilidad.
VOLATILIDADES, BETAS Y ALFAS DE EMPRESAS ESPAÑOLAS
Períodos 1990-1996 y 1986-1989
1. Volatilidad (σ)
La volatilidad de una acción mide el riesgo total de esa acción, es decir, tanto el
riesgo sistemático como el riesgo no sistemático.
El efecto de la diversificación de la cartera en la volatilidad puede apreciarse en la
Tabla 1 y, gráficamente, en la Figura 1. En ellas se puede ver cómo al pasar de una cartera
formada por acciones de una sola empresa a una cartera con acciones de 16 empresas, la
volatilidad anual de la cartera pasa de un 33 a un 21%. La volatilidad anual promedio de las
acciones en cartera también disminuye a medida que aumenta el número de acciones
incluidas en la cartera.
La volatilidad es la medida de riesgo correcta para el poseedor de una cartera no
diversificada y es, además, imprescindible para calcular el valor de opciones, «warrants»,
bonos bolsa, obligaciones convertibles e instrumentos financieros con opciones incorporadas.
En términos matemáticos, la volatilidad es la desviación estándar anualizada (1) de
la rentabilidad de una acción, y nos da, por tanto, una medida de la dispersión de dicha
rentabilidad. La volatilidad anualizada suele estar próxima a 0,35 (ó 35%), y normalmente
está en el intervalo entre 0,25 (25%) y 0,45 (45%). Sin embargo, y para verlo de una forma
más gráfica, en el Cuadro 1 se pueden apreciar algunas de las principales características de la
volatilidad diaria de 44 de las empresas que forman o han formado parte del Ibex-35:
Cuadro 1
σ media
σ máxima (2)
σ mínima
σ Ibex
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
43%
92%
5%
25%
39%
56%
8%
22%
42%
65%
10%
23%
36%
53%
8%
18%
41%
49%
7%
22%
35%
54%
18%
17%
34%
38%
18%
16%
En la Tabla 2 se puede observar la lista de las 44 empresas estudiadas.
(1) En este trabajo hemos tomado 365 días por año, aunque en ocasiones la anualización se realiza con el
número de sesiones bursátiles en un año (alrededor de 250).
(2) Agroman, Banesto, Ercros y Prosegur no han sido consideradas por tener unos valores máximos atípicos.
2
Si la volatilidad de una acción es alta, quiere decir que el rendimiento que se
obtendrá de la acción en el futuro puede variar dentro de un intervalo relativamente amplio.
Una volatilidad baja implica que el rendimiento futuro de la acción diferirá poco del valor
esperado.
2. Beta (ß)
La beta de una acción mide el riesgo incremental que aporta una acción a una
cartera de valores diversificada. Este riesgo, denominado riesgo sistemático o riesgo de
mercado, es el que no se puede eliminar al formar una cartera diversificada.
El riesgo sistemático proviene de que en el conjunto de la economía, además del
riesgo específico de una empresa o negocio, existen otros factores que amenazan a todos los
negocios (como, por ejemplo, las expectativas de tipos de interés y tasas de inflación,
acontecimientos políticos, etc.). Es por ello que los inversores están expuestos a las
incertidumbres del mercado, cualesquiera que sean las acciones que ellos posean.
Para una cartera razonablemente bien diversificada, el único riesgo relevante es el
riesgo sistemático de los títulos incluidos en la cartera. Por tanto, la fuente de incertidumbre
predominante para un inversor que diversifica radica en si el mercado sube o baja,
arrastrando la cartera del inversor con él.
Tratar de medir el riesgo sistemático equivale a medir la sensibilidad de la
rentabilidad de una acción a los movimientos del mercado. Esta sensibilidad es precisamente
lo que se conoce como beta de la acción.
La beta de una acción se calcula como la covarianza entre las rentabilidades de la
acción y la del mercado, dividida por la varianza de la rentabilidad del mercado. Es también
el coeficiente de correlación entre ambas rentabilidades multiplicado por la volatilidad de la
acción y dividido por la volatilidad del mercado. Es decir:
βi = ρim ∗
σi cov(i, m)
=
σm
σ 2m
El valor de la beta indica la sensibilidad de la rentabilidad de la acción en relación a
la rentabilidad del mercado. La beta media de todos los títulos es 1. Si una beta es superior
a 1, quiere decir que la acción es muy sensible a los movimientos del mercado, mientras que
una beta inferior a 1 indica poca sensibilidad de la acción a los movimientos del mercado.
Es importante considerar también que la beta puede tomar valores negativos. El
signo de la beta indica el sentido del movimiento de la rentabilidad de la acción en relación a
la rentabilidad del mercado. Así, una beta negativa indica que cuando la rentabilidad del
mercado sube, la de la acción baja, y viceversa, en tanto que una beta positiva señalaría que
ambas rentabilidades suben o bajan.
Para calcular la beta de una cartera, se pondera la beta de cada acción (ßi) según el
precio de la acción (Pi) respecto al valor total de la cartera (Ptotal), esto es:
Pi
ß de una cartera =
ßi
P
∑
i=1
total
3
Durante los años en los que se ha realizado el estudio, la beta ha tomado de
promedio un valor cercano a 1, la cual cosa no debe sorprendernos si pensamos que el
volumen que mueven las empresas que forman o han formado parte del Ibex-35 componen
prácticamente todo el volumen negociado en la bolsa. Las diferentes betas suelen tomar
valores entre 0,7 y 1,2. Al igual que se hizo con las volatilidades, en el Cuadro 2 se muestran
algunos de los datos principales de los últimos años para las 44 empresas.
Cuadro 2
ß promedio
ß máxima
ß mínima
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1,06
1,92
0,07
1,10
1,96
–0,10
1,00
1,73
0,27
0,93
1,52
0,19
0,91
1,46
0,20
0,92
1,57
0,22
0,82
1,45
-0,09
3. Diferencia entre beta y volatilidad
La beta mide sólo el riesgo sistemático; la volatilidad mide el riesgo total y, por
tanto, también el no sistemático. Así, pues, la diferencia básica entre la beta y la volatilidad
es el riesgo no sistemático, el cual se elimina formando una cartera diversificada. Una cartera
que tenga, por ejemplo, 16 acciones, no posee apenas riesgo diversificable.
Por consiguiente, como se aprecia en la Figura 1, una cartera diversificada reduce la
volatilidad de la misma, porque el riesgo no sistemático va desapareciendo producto de
la diversificación, manteniéndose inalterado el sistemático.
4. Volatilidades y betas de empresas españolas
Las conclusiones más relevantes del estudio realizado sobre las empresas españolas
que componen el Ibex-35, o han formado parte de él desde su puesta en marcha en enero de
1991, son las siguientes:
–
La inestabilidad de las betas y volatilidades de las empresas analizadas es, en
algunos casos, estadísticamente significativa.
–
Se observan diferencias importantes en la magnitud de la volatilidad anual y de
la beta calculadas con distintos datos: mensuales, semanales y diarios. Las
diferencias no deberían ser significativas, ya que para el cálculo de datos
semanales y mensuales se parte siempre de datos diarios ajustados por
dividendos y ampliaciones de capital.
A continuación, vamos a explicar con más detalle estos dos fenómenos observados.
5. Inestabilidad de las betas y volatilidades
La Tabla 2 muestra las betas de las empresas españolas seleccionadas para este
estudio. Se han calculado primero utilizando las rentabilidades diarias de cada uno de los
4
años, para el período de siete años 1990-1996 (en la Tabla 28 del Apéndice 3, también hay
la beta para el período 1986-1990), y luego la beta promedio (media aritmética) de las de
cada uno de los años.
El análisis de los resultados de la Tabla 2 muestra una gran inestabilidad de las
betas, que resulta dominante en el conjunto de la muestra estudiada. En los casos señalados
con asteriscos, la inestabilidad es estadísticamente significativa.
Las Tablas 3 y 4 nos muestran también las betas de las empresas calculadas con
datos semanales y mensuales, respectivamente. La inestabilidad de las betas de un año a otro
puede comprobarse igualmente en estas dos Tablas.
En la Tabla 5 podemos ver el ranking de las empresas, según su beta, para el período
1990-1996. En ella se pueden apreciar las variaciones en la clasificación de las empresas
según utilicemos datos mensuales, semanales o diarios.
La inestabilidad de la beta es especialmente importante a la hora de determinar la
rentabilidad que esperamos de una acción, ya que ésta podrá variar según los datos que
utilicemos para calcular la beta.
Como conclusión de este análisis sobre las betas, se puede afirmar que utilizar sin
más una beta histórica de una acción, sin proceder a un análisis de la misma y de las
perspectivas futuras de la empresa, es muy arriesgado, ya que las betas históricas resultan
muy cambiantes, según los datos que empleemos, en la casi totalidad de las empresas.
En las Tablas 6, 7 y 8 podemos ver las volatilidades anuales del Ibex-35 y de la
muestra de empresas, calculadas con datos mensuales, semanales y diarios, respectivamente,
para el período 1990-1996 y para cada uno de estos siete años. En ellas también puede
apreciarse claramente la inestabilidad de las volatilidades de las distintas empresas a lo largo
de estos años.
A diferencia de la beta promedio del total de la muestra, que hemos visto que era
bastante estable, la volatilidad promedio de todas las empresas y del IGBM refleja una cierta
inestabilidad. Esto es debido a que, a pesar de que la muestra sea muy representativa del
comportamiento del mercado, la volatilidad mide, además del riesgo de mercado, el riesgo no
sistemático, el cual no tiene por qué comportarse establemente en el conjunto del mercado a
lo largo del tiempo si la muestra representativa del comportamiento del mercado no tiene una
volatilidad estable.
6. Diferencias en el cálculo de la volatilidad y la beta al utilizar datos mensuales,
semanales o diarios
En la Tabla 9 se ha calculado la beta con datos de siete años (1990-1996) para cada
una de las empresas utilizando rentabilidades mensuales, semanales y diarias. En 28 de los
casos (las empresas señaladas con asteriscos), la beta calculada utilizando datos diarios (beta
diaria) es significativamente distinta de la calculada utilizando datos mensuales
(beta mensual). Además, para 15 empresas (prácticamente la mitad pertenecientes al sector
bancario), la beta mensual es superior a la beta semanal y ésta, a su vez, superior a la beta
diaria.
5
La Tabla 10 muestra la volatilidad anual de las empresas y del Ibex-35, calculada con
datos de siete años (1990-1996). Se ha calculado la volatilidad utilizando rentabilidades
mensuales, semanales y diarias. El resultado esperado es que la volatilidad sea similar con los
tres tipos de datos. En todo caso, cabe esperar una volatilidad diaria ligeramente superior a la
volatilidad semanal y a la mensual, porque la rentabilidad diaria recoge más ruido que las otras.
Una interpretación conjunta de las Tablas 9 y 10 es que algunas empresas se han
preocupado mucho de la cotización de sus acciones en el mercado, procurando que no
hubiese variaciones significativas de un día para otro. Este comportamiento se ve reflejado en
una volatilidad mensual mayor que la volatilidad diaria, y en una beta mensual mayor que la
beta diaria. En todo caso, este comportamiento es más difícil de conseguir a largo plazo.
Por el contrario, hay empresas cuya cotización diaria oscila más (reaccionan
«demasiado» a corto plazo) de lo que indican las cotizaciones semanales y mensuales. Estas
empresas muestran una volatilidad mensual inferior a la volatilidad diaria, y una beta
mensual inferior también a la beta diaria. Este comportamiento se acentúa por el hecho de
que la evolución del Ibex-35 se ve afectada por las empresas que amortiguan la oscilación
diaria del precio de su acción.
También hay empresas con un comportamiento «normal», que son aquellas en las
que la beta mensual y la volatilidad mensual no son (con una confianza estadística del 95%)
distintas de las betas y volatilidades semanales y diarias.
En las Tablas 11 a 17 podemos ver las betas de las empresas para cada uno de los
años del período contemplado, calculadas utilizando datos mensuales, semanales y diarios.
En las Tablas 18 a 24 se muestran asimismo las volatilidades para cada uno de esos años. Las
observaciones que pueden hacerse sobre estas Tablas son similares a las que hemos hecho en
los párrafos anteriores sobre las Tablas 9 y 10, con lo que se corrobora la conclusión sobre la
existencia de algunas diferencias significativas al utilizar datos distintos para el cálculo de
betas y volatilidades.
A continuación, a lo largo de las Figuras 2 hasta la 16, se puede ver la evolución de
las betas, según datos diarios, de las 44 empresas estudiadas en el período comprendido entre
enero de 1991 y diciembre de 1996. Asimismo, a lo largo de las Figuras 32 y 75, puede
observarse la evolución de las betas de las mismas empresas, según datos diarios «βd»,
semanales «βs» y mensuales «βm».
En cuanto a las volatilidades, se ha procedido a su estudio en paralelo con el del
análisis de betas, de manera que –entre las Figuras 17 a 31– se puede ver la evolución de las
volatilidades según datos diarios en el mismo período. Asimismo, a lo largo de las Figuras 76
hasta 120 puede observarse la evolución de las volatilidades para las empresas mencionadas
según su cálculo con datos diarios «σd», semanales «σs» y mensuales «σm».
7. Correlación entre beta y volatilidad
Para las 44 empresas analizadas, se ha tratado de ver la relación que existe entre su
beta y su volatilidad. Con los datos de las Tablas 25, 26 y 27, en las que aparecen la beta y la
volatilidad de cada una de las empresas, calculadas con datos diarios, semanales y mensuales
del período 1990-1996, se han dibujado las Figuras 121, 122 y 123, en las que se puede ver
gráficamente la relación entre la beta y la volatilidad anual de cada empresa.
6
En las Figuras 124, 125 y 126 se ha efectuado la regresión lineal entre la volatilidad
y la beta. En ellas puede apreciarse que la tendencia general es que, a una mayor
volatilidad, le corresponde una beta también mayor.
8. Alfas de empresas españolas
Para finalizar este estudio, vamos a hacer una breve referencia a las alfas de las
empresas españolas. Lo que mide el parámetro «α» es la diferencia entre la rentabilidad real
de un activo y la rentabilidad esperada de ese activo según su riesgo de mercado.
Las Tablas 46, 47 y 48 nos muestran las alfas anualizadas de las empresas
españolas contempladas en el estudio, calculadas con datos diarios, semanales y mensuales.
Como se puede apreciar, en promedio las diferencias son en su mayor parte positivas, lo cual
indica que la rentabilidad real de los activos de estas empresas suele estar por encima de la
rentabilidad que cabría esperar en función de su riesgo de mercado (medido por la beta).
Tabla 1. Efecto de la diversificación en la volatilidad.
Carteras formadas con igual ponderación de cada valor.
Volatilidad anual calculada con datos diarios en el período 1990-1996
(En porcentaje)
Número de
empresas
en la cartera
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
Nombre de la
empresa
añadida
A. Mare Nostrum
Aguas Barcelona
Azucarera
Bankinter
Cepsa
CF Alba
Cristalería
Cubiertas
Endesa
Hidrocantábrico
Sevillana
Tabacalera
Telefónica
Valderrivas
Vallehermoso
Zardoya-Otis
Volatilidad
anual
de la empresa
añadida
33
32
39
29
33
40
42
45
28
31
30
38
27
36
42
30
Volatilidad
anual
de la cartera
resultante
Volatilidad
anual
promedio
de las acciones
en cartera
33
26
24
22
21
22
22
23
22
22
22
22
21
21
22
21
33
32
34
33
33
34
35
37
36
35
35
35
34
34
35
35
7
Figura 1. Efecto de la diversificación en la volatilidad.
Carteras formadas con igual ponderación de cada valor.
Volatilidad anual calculada con datos diarios en el período 1990-1996
(En porcentaje)
Volatilidad anual de la empresa
Volatilidad anual de la cartera resultante
Volatilidad anual promedio de las acciones en cartera
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
Número de acciones en la cartera
Tabla 2. Inestabilidad de las betas en el período 1990-1996
(Betas calculadas con datos diarios)
Empresa
ß
1990-1996
A. Mare Nostrum
Acerinox
Acesa
Agromán
Aguas Barcelona
Asland
Azucarera
B. Exterior
B. Popular
B. Santander
BBV
BCH
Banesto
Bankinter
BP Oil
Cepsa
CF Alba
Cristalería
Cubiertas
0,88
1,03
0,85
1,63
0,77
1,46
0,63
0,19
0,82
1,05
1,10
0,66
1,15
0,95
0,60
0,80
1,03
1,15
1,20
ß
1990
ß
1991
ß
1992
ß
1993
ß
1994
ß
1995
0,80
1,32**
0,53**
1,61
0,47**
1,67
0,97
0,07**
0,78
1,10
1,10
0,33**
1,51**
1,07
1,25**
1,10
1,19
1,66**
0,70**
0,42**
1,37**
0,52**
1,83**
0,83
1,38
0,80**
0,19
0,86
0,87
1,42**
0,46**
1,46**
1,03**
1,28**
1,45**
1,34**
1,62**
1,34
1,09
0,78**
1,04
1,54
1,09**
1,73
0,39
0,31**
0,83
1,25
1,21
0,66
0,96
0,99
0,27
0,28
1,27**
1,19
1,27**
0,86
0,90
0,93
1,66
0,78
1,31
0,60
0,26**
0,99**
1,04
1,16
0,96**
1,07
0,93
0,19**
0,64
0,77
0,65**
0,77
1,06**
0,61**
1,00**
1,68
0,85
1,08**
0,52
0,20
0,75
0,89**
0,87**
0,87**
1,26
0,81**
0,24**
0,79
0,66**
0,76**
0,66
1,10**
1,17
1,11**
2,03
0,59**
0,29
0,38**
0,27**
0,80
1,13
0,83**
0,91**
0,56**
0,77**
0,22**
0,52**
0,87**
0,79**
0,87
ß
ß
1996 Promedio
0,94
1,00
1,18**
0,79
0,70
0,39**
0,05**
0,79
1,10
0,80**
0,79
0,60**
0,79**
–0,09**
0,35**
0,73**
0,60**
0,73**
0,90
1,02
0,90
1,59
0,76
1,24
0,58
0,19
0,83
1,05
1,06
0,71
1,06
0,91
0,48
0,73
0,98
1,04
0,91
8
Dragados
Endesa
Energías
Ercros
Fecsa
FCC
Gas Natural
Hidrocantábrico
Huarte
Iberdrola
Mapfre
Metrovacesa
Prosegur
Pryca
Repsol
Sarrió
Sevillana
Tabacalera
Telefónica
U. Fenosa
Uralita
Valderrivas
Vallehermoso
Viscofán
Zardoya-Otis
1,33
1,04
1,93
1,24
0,98
1,07
0,91
0,94
1,43
0,94
1,01
0,97
0,72
0,71
1,00
1,12
0,92
0,93
0,91
0,95
1,39
1,01
1,35
1,08
0,59
Promedio
1,01
1,19
0,90
1,70
1,69**
0,89
1,40
0,90**
1,74**
1,76**
1,10
0,66
1,06**
1,39
0,84
1,07
0,72
0,73
1,14
1,24
0,86
1,05
0,76
0,83
1,92
0,95
1,51
1,16
0,83
0,93
1,06**
1,96**
0,82**
1,40**
1,05
1,23**
–0,10
1,05
1,53**
0,92
0,88
0,66**
0,92
1,45
1,13
1,38
1,08
0,49
1,06
1,10
1,55
1,07
1,07**
0,94
1,00
1,73**
0,56
0,80
1,26
0,86
1,19
1,20**
0,78
0,63
1,00
0,92
0,74
1,03
0,96
0,98
1,23
1,14
1,55**
1,06
0,68
1,32
1,06
1,08
1,11
1,57
1,27**
0,93
1,13
1,12
0,70**
1,15
1,00
0,67**
1,52
0,77**
0,94
0,71
0,54**
0,79
0,96
1,16
0,97
0,81
1,06**
0,90
1,45
1,00
1,31
1,12
0,61
0,99
1,02
0,98
1,22**
1,03
1,46
0,99
0,66**
1,13
0,44**
1,01
0,97
0,98
1,00
0,82
1,12**
0,97
1,16**
0,94
1,17**
0,97
0,36**
0,85**
1,06
1,18
1,14**
0,93
1,19**
1,18**
0,77**
1,07**
0,44**
1,05
0,76**
1,04
1,03
0,99
0,93
1,02
1,07**
1,14
1,09**
1,15
0,59
0,64**
1,16**
1,03
1,25**
0,83**
0,86
1,45**
0,74**
0,81**
0,69
0,96
0,86**
0,66**
0,99
0,80
1,03**
1,22**
0,89**
0,59**
1,07**
0,94**
0,46**
1,29
1,06
1,50
1,14
0,99
1,21
0,97
0,91
1,38
0,99
0,97
0,96
0,69
0,72
0,96
1,08
0,93
0,91
0,93
0,98
1,31
0,99
1,30
1,07
0,57
1,00
0,93
0,91
0,92
0,82
0,97
** Indica que la beta calculada utilizando datos de un sólo año es distinta de la beta calculada utilizando datos
de los siete años, con una confianza del 95%.
Tabla 3. Inestabilidad de las betas en el período 1990-1996
(Betas calculadas con datos semanales)
Empresa
A. Mare Nostrum
Acerinox
Acesa
Agromán
Aguas Barcelona
Asland
Azucarera
B. Exterior
B. Popular
B. Santander
BBV
BCH
ß
ß
1990-1996 1990
0,87
1,22
0,87
1,95
0,84
1,58
0,54
0,19
0,92
1,27
1,19
0,64
0,65
1,65**
0,57
1,66
0,39**
1,61
1,07**
0,07
0,97
1,46
1,39
0,54
ß
1991
ß
1992
ß
1993
ß
1994
ß
1995
0,54**
1,79**
0,81
2,53**
1,02
2,24**
0,83**
0,15**
0,66
1,16
1,28
0,39**
1,03
1,00
1,09
1,33
1,40**
1,77
0,06**
0,34
0,98
1,31
1,24
0,64
0,68
0,84**
0,80
1,12**
0,99
1,03**
0,54
0,29**
1,10**
1,21
1,16
0,69
1,22
0,71**
0,94
2,15
1,09**
1,26**
0,13**
0,16
0,85
1,07**
0,82**
0,81**
1,24**
1,29
1,07
9,78
0,30**
0,02**
0,13**
0,38**
0,69**
1,13
0,94**
0,74
ß
ß
1996 Promedio
0,86
0,66**
0,96
0,32**
0,45**
0,49
0,10
0,93
1,05**
0,70**
0,74
0,89
1,13
0,89
2,70
0,81
1,32
0,46
0,21
0,88
1,20
1,08
0,65
9
Banesto
Bankinter
BP Oil
Cepsa
CF Alba
Cristalería
Cubiertas
Dragados
Endesa
Energías
Ercros
Fecsa
FCC
Gas Natural
Hidrocantábrico
Huarte
Iberdrola
Mapfre
Metrovacesa
Prosegur
Pryca
Repsol
Sarrió
Sevillana
Tabacalera
Telefónica
U. Fenosa
Uralita
Valderrivas
Vallehermoso
Viscofán
Zardoya-Otis
1,17
1,11
0,64
0,67
0,96
1,36
1,58
1,35
1,00
1,99
1,01
0,89
1,33
0,80
0,83
1,49
0,94
1,03
1,06
0,99
0,65
0,90
0,97
0,93
0,86
0,85
0,95
1,45
1,06
1,47
1,00
0,76
Promedio
1,05
1,84**
1,27
1,35**
0,94
1,05
1,79**
1,39
1,05
0,84
1,58
1,56**
0,72
1,47**
0,86**
1,32**
1,25**
1,34**
1,89**
1,34
1,73
0,51**
2,02
2,74**
1,08**
0,48**
1,03
0,42**
1,25**
0,80
1,36
0,80**
1,30
1,08
0,36**
0,75**
–0,02**
0,56
0,46**
0,87**
0,46
1,96
1,09
0,67**
0,92**
0,02**
0,20**
1,01
0,82**
1,01**
0,72
1,20
0,91
1,25**
0,85
0,79
0,53**
0,76
1,94**
1,00
1,34
0,88
0,87
0,58**
0,70
2,04**
0,52**
1,48**
0,98
1,19
0,68
1,01**
1,38**
0,77**
1,01
0,59**
0,64**
2,36**
0,98
1,71**
1,23**
0,92
0,89
1,22
1,15
1,09
0,38
–0,16**
0,24
0,33**
0,94
0,72
1,29
0,71**
0,94** 0,72
2,20** 1,34
1,18
0,99
1,09**
0,31
0,62
0,77
0,61**
2,17
1,23
0,47** 0,65
0,66
0,62**
1,35
1,58
0,95
0,69**
1,16
0,66**
1,42
0,79
0,96
0,50**
0,37** 0,95
0,77
1,17
0,93
0,74**
0,66** 0,98
1,15** 0,68
0,94
1,00**
1,05
0,81
0,93
1,28
1,21
0,99
1,82
1,20
0,60** 1,19
0,69
0,59**
0,30
1,07
0,90**
1,18**
0,97
1,58
1,14
0,45**
1,14
1,02
1,04**
0,83
0,77
1,31**
1,00
1,08**
1,03
1,18**
1,01
1,16**
1,38
0,59
0,61
1,17**
1,66
0,99**
0,99
1,13**
1,22**
0,89
1,26**
0,76**
0,66
0,71**
0,89
0,91
0,68
1,06**
1,10**
1,13**
1,28
1,62
1,12
0,98
0,74
1,39**
1,06
1,52**
0,88
1,71
1,65**
0,73**
0,83
1,45
1,26**
0,86
0,16**
1,19
0,41**
0,96
1,39**
0,80**
0,90
1,00**
0,84
0,60
0,99
1,01
0,47
0,68
0,90
1,25
0,95
1,47
0,98
1,56
0,98
0,97
1,40
0,87
0,82
1,55
0,98
0,94
1,04
1,00
0,83
0,89
0,88
0,95
0,82
0,88
0,97
1,37
1,05
1,41
1,03
0,75
0,70
0,91
1,45
0,70**
1,19
0,85
1,12
1,08
1,20
1,00
0,97
1,09
0,86
1,02
0,86
** Indica que la beta calculada utilizando datos de un sólo año es distinta de la beta calculada utilizando datos
de los siete años, con una confianza del 95%.
Tabla 4. Inestabilidad de las betas en el período 1990-1996
(Betas calculadas con datos mensuales)
Empresa
A. Mare Nostrum
Acerinox
Acesa
Agromán
Aguas Barcelona
ß
ß
1990-1996 1990
0,69
1,35
0,86
2,09
0,79
0,53
1,41
0,43**
2,09
0,33**
ß
1991
ß
1992
ß
1993
ß
1994
ß
1995
0,62
2,38**
0,98
2,24
0,77
0,91
1,22
0,97
1,45
1,14
0,17**
0,66**
0,65
1,64
0,80
0,89
0,85**
0,84
1,03**
1,21**
0,81
0,78
1,10
10,07
0,22**
ß
ß
1996 Promedio
0,45
0,54**
1,15
0,26
0,09**
0,63
1,12
0,87
2,68
0,65
10
Asland
Azucarera
B. Exterior
B. Popular
B. Santander
BBV
BCH
Banesto
Bankinter
BP Oil
Cepsa
CF Alba
Cristalería
Cubiertas
Dragados
Endesa
Energías
Ercros
Fecsa
FCC
Gas Natural
Hidrocantábrico
Huarte
Iberdrola
Mapfre
Metrovacesa
Prosegur
Pryca
Repsol
Sarrió
Sevillana
Tabacalera
Telefónica
U. Fenosa
Uralita
Valderrivas
Vallehermoso
Viscofán
Zardoya-Otis
1,91
0,49
0,14
0,94
1,13
1,32
0,63
1,55
1,28
0,87
0,74
1,13
1,65
1,44
1,35
0,91
2,40
1,38
1,08
1,31
0,88
0,90
1,67
0,90
1,35
1,03
0,94
0,36
0,92
1,37
1,09
1,09
0,78
1,04
1,72
1,03
1,64
1,05
0,75
1,34**
0,42
0,06
1,13
1,27
1,53
0,76
1,61
1,47
1,38**
1,05**
1,25
1,90
1,08
1,25
0,78
1,70
1,56
1,07
2,34
0,61
0,13
0,64
1,21
1,62
0,38**
1,62
1,11
1,35**
0,92
1,52**
2,32**
1,52
1,50
–0,16**
2,01
3,38**
1,36**
0,78
0,69
1,43**
0,59**
1,33
0,79**
0,69
–0,02**
0,80**
1,63
0,43**
1,70**
1,21
1,42**
–0,40
0,66**
1,22
0,88
1,02
0,61**
0,69**
2,62**
1,15
2,03
1,00
1,13**
Promedio
1,13
1,05
0,82
1,06
0,92
0,94
0,36**
0,65**
1,82
1,05
1,16**
0,92
0,73
1,21
2,21
0,84**
–0,03
0,54
0,18
0,24**
0,91
1,03**
1,26
0,77
1,01
0,84**
0,15
1,22**
0,79** 2,13
0,80** 1,34
0,79
–0,20**
–0,06** 0,88
1,22
1,19
1,60
0,95
1,22
1,19
2,26
1,38
1,06
0,95
1,81
1,11
0,87
0,68
0,81**
2,20
1,44
0,51
1,21
0,92
0,85**
1,92
1,56
0,74
0,72
1,08
0,76**
1,17
0,43
0,77
1,24
0,53
0,84
1,02
0,63**
1,34
1,50
0,63** 0,91**
1,29
0,57
0,66
1,04
0,97
0,87
1,83
1,62
0,94
0,97
2,05
1,28
1,18
0,39
0,70
0,51
1,07
0,94
1,46**
0,35
0,14
0,93
0,94**
0,90**
0,16**
2,10**
0,96**
0,08**
1,05**
0,21**
1,25**
0,21**
0,90**
1,01
1,58**
–0,32**
0,60**
0,33
0,10**
0,58**
0,37
0,02
0,52**
0,23**
0,22
0,17**
0,52
0,17
1,11
0,72
1,13
0,13
0,35*
0,65**
0,48**
0,91
0,78**
1,08**
0,08**
0,71
0,43**
0,84**
0,43
0,55
1,10**
0,06**
1,25
0,45**
1,47**
0,52**
1,44**
1,29**
0,79**
1,27
0,97
0,57
0,95
1,65**
1,34
1,31
0,81
1,23**
0,47**
0,86**
0,99**
0,88**
0,40**
–0,05
1,25
1,52
0,08
0,80
0,75
0,63**
0,63**
0,90
0,71
–0,28
0,92
1,78
0,30
0,90
0,90
1,00
0,65
0,92
1,49
0,33
1,19
1,02
1,41
0,79**
1,49**
1,22
3,14
1,66**
1,62
0,61
1,21**
0,25
0,71
0,34**
1,80
1,18**
1,09**
2,03**
1,02**
0,78
1,05**
1,06
0,54**
1,63
0,39
0,21
0,76
0,88
0,99
0,56
1,29
1,04
0,53
0,68
0,86
1,34
0,83
1,28
0,78
1,84
1,14
1,12
1,28
0,79
0,83
1,69
0,87
1,13
0,91
1,00
0,25
0,82
1,27
0,97
1,03
0,78
1,06
1,43
0,95
1,44
0,82
0,74
0,91
1,00
0,89
0,87
** Indica que la beta calculada utilizando datos de un sólo año es distinta de la beta calculada utilizando datos
de los siete años, con una confianza del 95%.
11
Tabla 5. Ranking de 44 empresas según su beta en el período 1990-1996
Beta (ßd)
(Datos diarios)
B. Exterior
Zardoya-Otis
BP Oil
Azucarera
BCH
Pryca
Prosegur
Aguas Barcelona
Cepsa
B. Popular
Acesa
A. Mare Nostrum
Telefónica
Gas Natural
Sevillana
Tabacalera
Iberdrola
Hidrocantábrico
Bankinter
U. Fenosa
Metrovacesa
Fecsa
Repsol
Mapfre
Valderrivas
Acerinox
CF Alba
Endesa
B. Santander
FCC
Viscofán
BBV
Sarrió
Banesto
Cristalería
Cubiertas
Ercros
Dragados
Vallehermoso
Uralita
Huarte
Asland
Agromán
Energías
Beta (ßs)
(Datos semanales)
0,19
0,59
0,60
0,63
0,66
0,71
0,72
0,77
0,80
0,82
0,85
0,88
0,91
0,91
0,92
0,93
0,94
0,94
0,95
0,95
0,97
0,98
1,00
1,01
1,01
1,03
1,03
1,04
1,05
1,07
1,08
1,10
1,12
1,15
1,15
1,20
1,24
1,33
1,35
1,39
1,43
1,46
1,63
1,93
B. Exterior
Azucarera
BCH
BP Oil
Pryca
Cepsa
Zardoya-Otis
Gas Natural
Hidrocantábrico
Aguas Barcelona
Telefónica
Tabacalera
A. Mare Nostrum
Acesa
Fecsa
Repsol
B. Popular
Sevillana
Iberdrola
U. Fenosa
CF Alba
Sarrió
Prosegur
Endesa
Viscofán
Ercros
Mapfre
Metrovacesa
Valderrivas
Bankinter
Banesto
BBV
Acerinox
B. Santander
FCC
Dragados
Cristalería
Uralita
Vallehermoso
Huarte
Asland
Cubiertas
Agromán
Energías
Beta (ßm)
(Datos mensuales)
0,19
0,54
0,64
0,64
0,65
0,67
0,76
0,80
0,83
0,84
0,85
0,86
0,87
0,87
0,89
0,90
0,92
0,93
0,94
0,95
0,96
0,97
0,99
1,00
1,00
1,01
1,03
1,06
1,06
1,11
1,17
1,19
1,22
1,27
1,33
1,35
1,36
1,45
1,47
1,49
1,58
1,58
1,95
1,99
B. Exterior
Pryca
Azucarera
BCH
A. Mare Nostrum
Cepsa
Zardoya-Otis
Telefónica
Aguas Barcelona
Acesa
BP Oil
Gas Natural
Iberdrola
Hidrocantábrico
Endesa
Repsol
B. Popular
Prosegur
Metrovacesa
Valderrivas
U. Fenosa
Viscofán
Fecsa
Sevillana
Tabacalera
B. Santander
CF Alba
Bankinter
FCC
BBV
Acerinox
Mapfre
Dragados
Sarrió
Ercros
Cubiertas
Banesto
Vallehermoso
Cristalería
Huarte
Uralita
Asland
Agromán
Energías
0,14
0,36
0,49
0,63
0,69
0,74
0,75
0,78
0,79
0,86
0,87
0,88
0,90
0,90
0,91
0,92
0,94
0,94
1,03
1,03
1,04
1,05
1,08
1,09
1,09
1,13
1,13
1,28
1,31
1,32
1,35
1,35
1,35
1,37
1,38
1,44
1,55
1,64
1,65
1,67
1,72
1,91
2,09
2,40
12
Tabla 6. Inestabilidad de la volatilidad anual en el período 1990-1996
(Volatilidades anuales calculadas con datos diarios)
(En porcentaje)
Empresa
σ
1990-1996
Ibex 35
A. Mare Nostrum
Acerinox
Acesa
Agromán
Aguas Barcelona
Asland
Azucarera
B. Exterior
B. Popular
B. Santander
BBV
BCH
Banesto
Bankinter
BP Oil
Cepsa
CF Alba
Cristalería
Cubiertas
Dragados
Endesa
Energías
Ercros
Fecsa
FCC
Gas Natural
Hidrocantábrico
Huarte
Iberdrola
Mapfre
Metrovacesa
Prosegur
Pryca
Repsol
Sarrió
Sevillana
Tabacalera
Telefónica
U. Fenosa
Uralita
Valderrivas
Vallehermoso
Viscofán
Zardoya-Otis
Promedio
σ
1990
σ
1991
σ
1992
σ
1993
σ
1994
σ
1995
σ
1996
21
33
39
29
120
32
53
39
13
26
31
43
23
57
29
42
33
40
42
45
39
28
57
77
30
40
34
31
79
27
39
33
86
34
28
44
30
38
27
29
50
36
42
45
30
25
38
53
25
61
36
57
47
5
31
38
92
19
54
41
44
43
46
58
47
45
32
58
63
34
22
34
43
27
57
37
51
40
8
28
29
37
16
42
31
56
39
51
51
46
38
28
54
65
36
18
31
33
26
52
29
53
29
8
29
27
28
28
44
27
36
30
34
37
50
39
27
22
33
30
32
186
33
46
49
7
24
32
26
28
125
27
42
33
32
38
38
36
29
17
26
35
28
230
22
54
36
18
21
26
18
24
20
20
33
28
27
34
41
35
25
16
23
32
26
49
22
36
39
53
30
46
29
52
39
47
30
45
26
31
59
42
51
47
37
32
34
55
24
44
33
51
51
29
46
29
33
25
27
51
37
44
42
36
23
40
45
38
65
40
54
30
10
27
37
34
24
34
32
42
26
56
48
59
48
33
59
99
34
63
32
32
52
26
46
45
48
35
29
49
28
47
33
33
65
46
53
57
29
114
24
35
34
27
49
25
38
29
44
32
26
48
33
30
25
28
51
36
42
40
27
66
31
34
40
34
48
29
41
37
41
38
28
47
33
38
32
29
49
33
39
39
30
64
24
35
32
24
61
26
27
28
33
32
20
34
26
34
22
25
36
35
31
48
26
49
25
30
33
21
164
30
24
20
197
28
22
30
28
34
22
27
32
23
28
38
20
20
32
39
29
100
31
53
38
11
26
30
36
23
48
28
41
32
39
41
44
38
28
57
74
30
39
34
30
69
27
38
32
66
36
27
43
29
37
26
28
49
36
41
44
29
41
43
39
42
36
41
35
34
39
34
22
21
23
18
22
19
20
35
24
25
23
29
27
23
σ
Promedio
13
Tabla 7. Inestabilidad de la volatilidad anual en el período 1990-1996
(Volatilidades anuales calculadas con datos semanales)
(En porcentaje)
Empresa
σ
1990-1996
Ibex-35
A. Mare Nostrum
Acerinox
Acesa
Agromán
Aguas Barcelona
Asland
Azucarera
B. Exterior
B. Popular
B. Santander
BBV
BCH
Banesto
Bankinter
BP Oil
Cepsa
CF Alba
Cristalería
Cubiertas
Dragados
Endesa
Energías
Ercros
Fecsa
FCC
Gas Natural
Hidrocantábrico
Huarte
Iberdrola
Mapfre
Metrovacesa
Prosegur
Pryca
Repsol
Sarrió
Sevillana
Tabacalera
Telefónica
U. Fenosa
Uralita
Valderrivas
Vallehermoso
Viscofán
Zardoya-Otis
Promedio
σ
1990
σ
1991
σ
1992
σ
1993
σ
1994
σ
1995
σ
1996
σ
Promedio
18
24
37
24
106
31
49
31
10
23
29
37
21
52
26
33
27
30
39
44
34
24
52
71
24
40
29
24
81
23
35
28
70
28
23
36
25
30
23
25
43
30
37
40
24
25
25
55
21
55
41
53
47
4
35
44
81
23
58
39
42
39
34
56
51
38
29
55
62
29
14
23
37
21
49
36
45
29
8
16
21
23
12
31
22
47
26
30
39
37
29
18
43
63
24
16
20
29
19
41
25
42
21
8
26
25
24
22
46
25
27
20
28
27
41
28
24
16
27
27
25
134
26
39
37
6
19
28
20
24
111
22
27
32
26
34
33
29
23
14
22
34
22
322
20
61
26
16
15
23
16
20
13
16
20
27
16
30
39
34
19
14
19
26
21
35
18
0
27
12
21
22
17
21
16
19
19
21
25
22
27
25
22
38
30
46
24
50
27
45
32
45
27
34
22
26
59
34
44
35
31
21
19
37
15
37
23
37
40
19
36
20
27
20
14
45
24
34
36
25
22
31
42
32
55
42
53
27
10
27
35
32
23
27
31
37
18
41
49
65
48
30
56
104
23
65
27
25
50
25
33
42
45
24
23
40
23
40
31
33
51
42
55
47
25
109
20
32
27
23
44
22
34
25
31
29
26
36
27
26
21
24
42
28
31
37
23
37
24
29
30
26
37
24
35
29
34
32
21
40
29
30
25
25
36
25
29
39
25
42
21
37
23
20
49
21
22
22
29
26
16
28
23
23
22
21
30
30
31
49
22
37
27
31
32
20
185
28
23
17
161
29
22
22
26
30
20
27
28
21
25
36
16
17
24
36
23
99
30
42
30
9
23
28
30
21
43
25
31
26
29
37
42
33
24
22
65
24
28
28
23
64
23
33
27
55
26
23
35
25
30
23
24
42
29
36
40
24
36
38
29
38
29
32
32
29
33
14
Tabla 8. Inestabilidad de la volatilidad anual en el período 1990-1996
(Volatilidades anuales calculadas con datos mensuales)
(En porcentaje)
Empresa
σ
1990-1996
σ
1990
σ
1991
σ
1992
σ
1993
σ
1994
σ
1995
σ
1996
19
14
31
17
51
20
36
20
9
30
24
24
31
55
30
28
24
34
30
51
30
24
20
23
29
27
76
31
52
34
7
22
25
21
24
112
23
18
34
16
37
36
23
25
17
17
30
21
245
18
44
20
20
14
15
15
12
7
18
14
17
13
39
35
36
14
14
14
25
24
34
13
0
28
8
13
18
14
21
20
23
23
19
18
23
20
17
18
106
27
39
27
30
41
25
25
19
39
29
18
40
26
17
22
26
45
29
39
27
19
51
34
20
40
18
42
30
29
32
34
22
25
58
32
32
25
33
28
26
26
45
15
39
27
40
22
23
55
20
20
26
30
16
17
33
22
25
20
24
29
31
31
38
23
38
29
22
33
23
142
29
29
12
170
23
20
16
34
33
21
39
24
15
21
36
14
20
21
38
25
86
26
46
27
10
23
28
32
21
44
27
29
24
28
45
42
34
22
25
66
31
27
29
24
63
24
33
27
58
22
23
39
28
30
22
29
43
32
38
38
21
30
32
29
28
33
Ibex-35
A. Mare Nostrum
Acerinox
Acesa
Agromán
Aguas Barcelona
Asland
Azucarera
B. Exterior
B. Popular
B. Santander
BBV
BCH
Banesto
Bankinter
BP Oil
Cepsa
CF Alba
Cristalería
Cubiertas
Dragados
Endesa
Energías
Ercros
Fecsa
FCC
Gas Natural
Hidrocantábrico
Huarte
Iberdrola
Mapfre
Metrovacesa
Prosegur
Pryca
Repsol
Sarrió
Sevillana
Tabacalera
Telefónica
U. Fenosa
Uralita
Valderrivas
Vallehermoso
Viscofán
Zardoya-Otis
21
21
41
25
82
28
55
29
11
24
30
42
22
53
30
32
26
31
47
46
36
23
58
69
31
42
29
25
70
24
35
28
73
24
24
42
29
31
23
30
46
34
42
40
22
30
26
54
22
74
38
64
38
6
39
50
92
29
59
49
50
41
45
70
46
36
31
62
70
42
17
19
50
26
58
29
58
23
8
17
25
33
12
32
25
34
22
31
54
39
39
12
50
75
30
31
27
56
23
52
28
47
33
45
36
38
17
28
66
49
41
37
28
14
21
41
13
36
30
52
39
17
37
24
25
20
17
56
25
42
32
26
23
31
49
34
64
35
69
27
10
26
40
27
17
25
23
40
11
41
59
70
58
30
63
83
26
69
32
29
64
24
36
41
36
24
29
45
20
44
28
34
52
52
67
51
21
Promedio
36
41
31
40
σ
Promedio
15
Tabla 9. Beta de 44 empresas españolas calculada con datos de siete años (1990-1996)
Beta (ßd)
(Datos diarios)
Beta (ßs)
(Datos semanales)
Beta (ßm)
(Datos mensuales)
Empresas con ßd>ßs>ßm
A. Mare Nostrum
Azucarera
B. Exterior
BCH
Endesa
Iberdrola
Pryca
Telefónica
0,88**
0,63**
0,19**
0,66
1,04**
0,94
0,71**
0,91**
0,87
0,54
0,19
0,64
1,00
0,94
0,65
0,85
0,69
0,49
0,14
0,63
0,91
0,90
0,36
0,78
Empresas con ßd<ßs<ßm
Acerinox
Agromán
Asland
B. Popular
Banesto
Bankinter
BBV
BP Oil
Cristalería
Energías
Huarte
Mapfre
Sevillana
Uralita
Vallehermoso
1,03**
1,63**
1,46**
0,82**
1,15**
0,95**
1,10**
0,60**
1,15**
1,93**
1,43**
1,01**
0,92**
1,39**
1,35**
1,22
1,95
1,58
0,92
1,17
1,11
1,19
0,64
1,36
1,99
1,49
1,03
0,93
1,45
1,47
1,35
2,09
1,91
0,94
1,55
1,28
1,32
0,87
1,65
2,40
1,67
1,35
1,09
1,72
1,64
Acesa
Aguas Barcelona
B. Santander
Cepsa
CF Alba
Cubiertas
Dragados
Ercros
FCC
Fecsa
Gas Natural
Hidrocantábrico
Metrovacesa
Prosegur
Repsol
Sarrió
Tabacalera
U. Fenosa
Valderrivas
Viscofán
Zardoya-Otis
0,85
0,77
1,05
0,80
1,03
1,20**
1,33
1,24**
1,07**
0,98
0,91
0,94
0,97
0,72**
1,00
1,12**
0,93**
0,95
1,01
1,08
0,59**
0,87
0,84
1,27
0,67
0,96
1,58
1,35
1,01
1,33
0,89
0,80
0,83
1,06
0,99
0,90
0,97
0,86
0,95
1,06
1,00
0,76
0,86
0,79
1,13
0,74
1,13
1,44
1,35
1,38
1,31
1,08
0,88
0,90
1,03
0,94
0,92
1,37
1,09
1,04
1,03
1,05
0,75
Promedio
1,01
1,05
1,13
Otras empresas
16
Tabla 10. Volatilidad anual de 44 empresas calculada con datos de siete años (1990-1996)
(En porcentaje)
σd
(Datos diarios)
Empresas con σd > σm > σs
A. Mare Nostrum
Agromán
Aguas Barcelona
Azucarera
BP Oil
Cepsa
Endesa
Ercros
Gas Natural
Mapfre
Pryca
Repsol
Telefónica
Viscofán
Zardoya-Otis
σs
(Datos semanales)
σm
(Datos mensuales)
33
120
32
39
42
33
28
77
34
39
34
28
27
45
30
24
106
31
31
33
27
24
71
29
35
28
23
23
40
24
21
82
28
29
32
26
23
69
29
35
24
24
23
40
22
21
39
29
53
13
26
31
43
23
57
29
40
42
45
39
57
30
40
31
79
27
33
86
44
30
38
29
50
36
42
18
37
24
49
10
23
29
37
21
52
26
30
39
44
34
52
24
40
24
81
23
28
70
36
25
30
25
43
30
37
21
41
25
55
11
24
30
42
22
53
30
31
47
46
36
58
31
42
25
70
24
28
73
42
29
31
30
46
34
42
0,40
0,35
0,36
Otras empresas
Ibex-35
Acerinox
Acesa
Asland
B. Exterior
B. Popular
B. Santander
BBV
BCH
Banesto
Bankinter
CF Alba
Cristalería
Cubiertas
Dragados
Energías
Fecsa
FCC
Hidrocantábrico
Huarte
Iberdrola
Metrovacesa
Prosegur
Sarrió
Sevillana
Tabacalera
U. Fenosa
Uralita
Valderrivas
Vallehermoso
Promedio
17
Tabla 11. Beta de 44 empresas españolas calculada con datos del año 1990
Beta (ßd)
(Datos diarios)
Beta (ßs)
(Datos semanales)
Empresas con ßd>ßm
A. Mare Nostrum
Aguas Barcelona
Asland
B. Exterior
Endesa
Hidrocantábrico
Iberdrola
Repsol
Telefónica
U. Fenosa
Vallehermoso
Acesa
Azucarera
Cepsa
Ercros
Prosegur
Sarrió
Tabacalera
Uralita
Viscofán
Zardoya-Otis
0,80
0,47
1,67
0,07
0,90
1,06
0,84
1,14
0,76
0,83
1,51
0,53
0,97
1,10
1,69
0,73
1,24
1,05
1,92
1,16
0,83
0,65
0,39
1,61
0,07
0,84
0,91
0,70
0,91
0,53
0,76
1,34
0,57
1,07
0,94
1,56
1,12
1,25
0,79
1,94
0,88
0,87
0,53
0,33
1,34
0,06
0,78
0,69
0,59
0,82
0,36
0,65
1,16
0,43
0,42
1,05
1,56
0,69
1,06
0,94
1,82
0,92
0,73
Empresas con ßd<ßm
Acerinox
Agromán
B. Popular
B. Santander
Banesto
Bankinter
BBV
BCH
BP Oil
CF Alba
Cristalería
Cubiertas
Dragados
Energías
Fecsa
Gas Natural
Huarte
Mapfre
Metrovacesa
Pryca
Sevillana
Valderrivas
1,32
1,61
0,78
1,10
1,51
1,07
1,10
0,33
1,25
1,19
1,66
0,70
1,19
1,70
0,89
0,66
1,39
1,07
0,72
0,00
0,86
0,95
1,65
1,66
0,97
1,46
1,84
1,27
1,39
0,54
1,35
1,05
1,79
1,39
1,05
1,58
0,72
0,70
1,45
1,19
0,85
0,00
0,85
1,00
1,41
2,09
1,13
1,27
1,61
1,47
1,53
0,76
1,38
1,25
1,90
1,08
1,25
1,70
1,07
0,78
1,43
1,33
0,79
0,00
0,92
1,05
1,03
1,06
1,03
Promedio
Beta (ßm)
(Datos mensuales)
18
Tabla 12. Beta de 44 empresas españolas calculada con datos del año 1991
Beta (ßd)
(Datos diarios)
Beta (ßs)
(Datos semanales)
Empresas con ßd>ßm
Aguas Barcelona
Azucarera
B. Exterior
B. Popular
BCH
Cepsa
Endesa
Gas Natural
Hidrocantábrico
Huarte
Iberdrola
Pryca
Repsol
Sarrió
Sevillana
Telefónica
U. Fenosa
Viscofán
0,83
0,80
0,19
0,86
0,46
1,45
0,90
0,93
1,06
1,96
0,82
–0,10
1,05
1,53
0,92
0,66
0,92
1,08
1,02
0,83
0,15
0,66
0,39
1,25
0,51
0,58
0,70
2,04
0,52
0,68
1,01
1,38
0,77
0,59
0,64
1,23
0,77
0,61
0,13
0,64
0,38
0,92
–0,16
–0,02
0,80
1,63
0,43
–0,40
0,66
1,22
0,88
0,61
0,69
1,00
Empresas con ßd<ßm
A. Mare Nostrum
Acerinox
Acesa
Agromán
Asland
B. Santander
Banesto
Bankinter
BBV
BP Oil
CF Alba
Cristalería
Cubiertas
Dragados
Energías
Ercros
Fecsa
Mapfre
Metrovacesa
Prosegur
Tabacalera
Uralita
Valderrivas
Vallehermoso
Zardoya-Otis
0,42
1,37
0,52
1,83
1,38
0,87
1,46
1,03
1,42
1,28
1,34
1,62
1,34
1,40
1,74
1,76
1,10
1,40
1,05
1,23
0,88
1,45
1,13
1,38
0,49
0,54
1,79
0,81
2,53
2,24
1,16
1,47
0,86
1,28
1,32
1,34
1,89
1,34
1,73
2,02
2,74
1,08
1,48
0,98
1,19
1,01
2,36
0,98
1,71
0,92
0,62
2,38
0,98
2,24
2,34
1,21
1,62
1,11
1,62
1,35
1,52
2,32
1,52
1,50
2,01
3,38
1,36
1,70
1,21
1,42
1,02
2,62
1,15
2,03
1,13
1,10
1,20
1,21
Promedio
Beta (ßm)
(Datos mensuales)
19
Tabla 13. Beta de 44 empresas españolas calculada con datos del año 1992
Beta (ßd)
(Datos diarios)
Beta (ßs)
(Datos semanales)
Empresas con ßd>ßm
A. Mare Nostrum
Acesa
Agromán
Azucarera
B. Exterior
Banesto
Bankinter
BBV
BCH
Cepsa
CF Alba
Cubiertas
Endesa
Fecsa
Gas Natural
Iberdrola
Mapfre
Metrovacesa
Prosegur
Pryca
Sevillana
Telefónica
U. Fenosa
Valderrivas
1,09
1,04
1,54
0,39
0,31
0,96
0,99
1,21
0,66
0,28
1,27
1,27
1,07
1,00
0,56
0,86
1,19
1,20
0,78
0,63
0,74
0,96
0,98
1,14
1,03
1,09
1,33
0,06
0,34
0,89
1,15
1,24
0,64
0,24
0,94
0,94
1,18
0,77
0,47
0,95
1,16
1,42
0,96
0,37
0,66
0,94
1,05
1,21
0,91
0,97
1,45
–0,03
0,18
0,79
0,80
1,01
0,15
–0,06
1,22
1,22
1,06
0,68
0,51
0,74
1,08
1,17
0,77
0,53
0,63
0,66
0,97
0,94
Empresas con ßd<ßm
Acerinox
Aguas Barcelona
Asland
B. Popular
B. Santander
BP Oil
Cristalería
Dragados
Energías
Ercros
FCC
Hidrocantábrico
Huarte
Repsol
Sarrió
Tabacalera
Uralita
Vallehermoso
Viscofán
Zardoya-Otis
0,78
1,09
1,73
0,83
1,25
0,27
1,19
1,55
1,07
0,94
1,73
0,80
1,26
1,00
0,92
1,03
1,23
1,55
1,06
0,68
1,00
1,40
1,77
0,98
1,31
0,38
1,29
2,20
1,09
0,31
2,17
0,66
1,35
0,77
0,93
1,15
0,93
1,82
0,60
0,69
1,22
1,14
2,21
0,91
1,26
0,79
1,60
2,26
1,81
1,11
2,20
0,92
1,92
1,02
1,34
1,29
1,83
2,05
1,18
0,70
0,92
0,88
0,76
Promedio
Beta (ßm)
(Datos mensuales))
20
Tabla 14. Beta de 44 empresas españolas calculada con datos del año 1993
Beta (ßd)
(Datos diarios)
Beta (ßs)
(Datos semanales)
Beta (ßm)
(Datos mensuales)
Empresas con ßd>ßm
A. Mare Nostrum
Acerinox
Acesa
Agromán
Asland
Azucarera
B. Exterior
B. Santander
BBV
BP Oil
Endesa
Ercros
Iberdrola
Mapfre
Metrovacesa
Repsol
Sevillana
Tabacalera
Telefónica
U. Fenosa
Valderrivas
Vallehermoso
Viscofán
Zardoya-Otis
0,86
0,90
0,93
1,66
1,31
0,60
0,26
1,04
1,16
0,19
1,06
1,12
0,77
0,94
0,71
0,96
0,97
0,81
1,06
0,90
1,00
1,31
1,12
0,61
0,68
0,84
0,80
1,12
1,03
0,54
0,29
1,21
1,16
–0,16
0,99
0,62
0,69
0,66
0,79
1,17
0,98
0,68
1,00
0,81
0,99
1,20
1,19
0,59
0,17
0,66
0,65
1,64
0,84
0,54
0,24
0,77
0,84
–0,20
0,95
0,87
0,72
0,76
0,43
0,63
0,91
0,57
1,04
0,87
0,97
1,28
0,39
0,51
Empresas con ßd<ßm
Aguas Barcelona
B. Popular
Banesto
Bankinter
BCH
Cepsa
CF Alba
Cristalería
Cubiertas
Dragados
Energías
FCC
Fecsa
Gas Natural
Hidrocantábrico
Huarte
Prosegur
Pryca
Sarrió
Uralita
0,78
0,99
1,07
0,93
0,96
0,64
0,77
0,65
0,77
1,32
0,00
1,15
0,70
1,00
0,67
1,52
0,54
0,79
1,16
1,45
0,99
1,10
1,22
1,09
0,69
0,33
0,72
0,71
0,72
1,34
0,00
1,23
0,61
0,65
0,62
1,58
0,50
0,95
0,74
1,28
0,80
1,03
2,13
1,34
1,22
0,88
1,19
0,95
1,19
1,38
0,00
1,44
0,81
1,21
0,85
1,56
1,24
0,84
1,50
1,62
0,91
0,84
0,91
Promedio
21
Tabla 15. Beta de 44 empresas españolas calculada con datos del año 1994
Empresas con ßd>ßm
A. Mare Nostrum
Acesa
Agromán
Azucarera
B. Exterior
BCH
BP Oil
CF Alba
Cubiertas
Dragados
Endesa
Ercros
FCC
Hidrocantábrico
Huarte
Pryca
Repsol
Telefónica
Uralita
Valderrivas
Vallehermoso
Viscofán
Empresas con ßd<ßm
Acerinox
Aguas Barcelona
Asland
B. Popular
B. Santander
Banesto
Bankinter
BBV
Cepsa
Cristalería
Energías
Fecsa
Gas Natural
Iberdrola
Mapfre
Metrovacesa
Prosegur
Sarrió
Sevillana
Tabacalera
U. Fenosa
Zardoya-Otis
Promedio
Beta (ßd)
(Datos diarios)
Beta (ßs)
(Datos semanales)
Beta (ßm)
(Datos mensuales)
1,06
1,00
1,68
0,52
0,20
0,87
0,24
0,66
0,66
1,08
1,11
0,99
0,98
1,03
1,46
1,01
0,97
1,12
1,16
0,94
1,17
1,22
0,94
2,15
0,13
0,16
0,81
0,42
0,80
0,80
1,30
1,08
0,30
0,90
0,97
1,58
1,04
0,83
1,08
1,18
1,01
1,16
0,89
0,84
1,03
0,35
0,14
0,16
0,08
0,21
0,21
0,90
1,01
0,06
0,45
0,52
1,44
0,57
0,95
0,81
0,47
0,86
0,99
0,97
1,38
0,88
0,61
0,85
1,08
0,75
0,89
1,26
0,81
0,87
0,79
0,76
0,00
1,02
1,22
0,99
0,66
1,13
0,44
0,98
1,00
0,82
0,97
0,36
0,71
1,09
1,26
0,85
1,07
0,48
1,03
0,82
1,25
1,36
0,00
1,07
1,18
1,14
0,45
1,14
1,02
0,77
1,31
1,00
1,03
0,59
0,85
1,21
1,46
0,93
0,94
2,10
0,96
0,90
1,05
1,25
0,00
1,25
1,47
1,29
0,79
1,27
0,97
1,65
1,34
1,31
1,23
0,40
0,89
0,95
0,87
22
Tabla 16. Beta de 44 empresas españolas calculada con datos del año 1995
Beta (ßd)
(Datos diarios)
Beta (ßs)
(Datos semanales)
Beta (ßm)
(Datos mensuales)
Empresas con ßd>ßm
Aguas Barcelona
Azucarera
B. Popular
BCH
Banesto
Bankinter
CF Alba
Cubiertas
Endesa
Ercros
Gas Natural
Huarte
Pryca
Sevillana
Viscofán
A. Mare Nostrum
Acerinox
Acesa
B. Santander
BBV
Cepsa
Cristalería
Dragados
Hidrocantábrico
Iberdrola
Mapfre
Metrovacesa
Tabacalera
Telefónica
U. Fenosa
Uralita
Valderrivas
0,59
0,38
0,80
0,91
0,56
0,77
0,87
0,87
1,27
0,85
1,14
1,19
1,05
1,03
1,15
1,10
1,17
1,11
1,13
0,83
0,52
0,79
1,57
0,93
1,18
0,77
1,07
0,99
0,93
1,02
1,07
1,14
0,30
0,13
0,69
0,74
0,36
0,75
0,46
0,46
1,09
0,61
0,99
1,13
0,66
0,91
1,12
1,24
1,29
1,07
1,13
0,94
0,56
0,87
1,96
0,99
1,22
0,89
1,26
0,68
1,06
1,10
1,13
1,28
0,22
–0,32
0,33
0,37
0,02
0,52
0,17
0,17
0,72
–0,05
0,08
0,75
–0,28
0,30
0,33
0,81
0,78
1,10
0,10
0,58
0,22
0,52
1,11
0,80
0,63
0,63
0,90
0,90
0,90
1,00
0,65
0,92
Empresas con ßd<ßm
Agromán
B. Exterior
Energías
Fecsa
Zardoya-Otis
Asland
BP Oil
FCC
Prosegur
Repsol
Sarrió
Vallehermoso
2,03
0,27
0,00
1,06
0,59
0,29
0,22
1,18
0,44
0,76
1,04
1,09
9,78
0,38
0,00
1,17
0,98
0,02
–0,02
1,66
0,76
0,71
0,89
1,62
10,07
0,60
0,00
1,25
1,19
1,58
0,23
1,52
0,71
0,92
1,78
1,49
0,90
1,07
0,85
Promedio
23
Tabla 17. Beta de 44 empresas españolas calculada con datos del año 1996
Empresas con ßd>ßm
A. Mare Nostrum
Acerinox
Agromán
Aguas Barcelona
B. Santander
BBV
Dragados
Acesa
B. Popular
CF Alba
Cubiertas
Endesa
FCC
Metrovacesa
Pryca
Repsol
Sarrió
Vallehermoso
Empresas con ßd<ßm
Azucarera
B. Exterior
Banesto
Bankinter
BP Oil
Cristalería
Energías
Ercros
Fecsa
Hidrocantábrico
Huarte
Iberdrola
Sevillana
U. Fenosa
BCH
Cepsa
Gas Natural
Mapfre
Prosegur
Tabacalera
Telefónica
Uralita
Valderrivas
Viscofán
Zardoya-Otis
Promedio
Beta (ßd)
(datos diarios)
Beta (ßs)
(datos semanales)
Beta (ßm)
(datos mensuales)
0,94
1,00
0,79
0,70
1,10
0,80
0,93
1,18
0,79
0,73
0,73
1,13
1,03
0,81
0,96
0,86
0,66
1,07
0,86
0,66
0,32
0,45
1,05
0,70
0,72
0,96
0,93
1,01
1,01
1,20
1,06
0,83
1,26
0,86
0,16
1,00
0,45
0,54
0,26
0,09
0,65
0,48
0,55
1,15
0,35
0,43
0,43
1,10
0,79
0,61
0,25
0,71
0,34
1,05
0,39
0,05
0,60
0,79
–0,09
0,60
0,00
0,64
1,16
0,83
0,86
1,45
0,99
1,22
0,79
0,35
1,25
0,74
0,69
0,80
1,03
0,89
0,59
0,94
0,46
0,49
0,10
0,67
0,92
0,02
0,82
0,00
0,74
1,39
0,88
1,71
1,65
1,19
1,39
0,74
0,20
1,52
0,73
1,45
0,41
0,96
0,80
0,90
0,84
0,60
1,13
0,13
0,78
1,08
0,08
0,84
0,00
1,02
1,41
1,22
3,14
1,66
1,80
2,03
0,91
0,71
1,49
1,62
1,21
1,18
1,09
1,02
0,78
1,06
0,54
0,80
0,84
0,89
24
Tabla 18. Volatilidad anual de 44 empresas calculada con datos de 1990
(En porcentaje)
σd
(Datos diarios)
σs
(Datos semanales)
σm
(Datos mensuales)
Empresas con σd>σm
Azucarera
Dragados
Hidrocantábrico
Iberdrola
Metrovacesa
Sarrió
Telefónica
Vallehermoso
Zardoya-Otis
A. Mare Nostrum
Acesa
BBV
Cepsa
CF Alba
Cubiertas
Endesa
Gas Natural
Prosegur
Repsol
Tabacalera
U. Fenosa
Viscofán
47,45
44,78
39,28
29,55
28,94
46,66
26,36
50,58
37,44
38,41
25,29
92,23
42,59
45,74
46,53
31,67
36,15
51,88
38,72
44,93
30,59
47,00
46,56
38,05
29,82
23,64
27,48
44,92
22,31
44,20
30,73
24,72
21,28
80,81
39,22
34,44
50,74
28,64
38,00
45,48
32,43
34,17
25,56
34,62
38,12
35,73
26,75
22,58
27,74
44,50
17,18
41,30
28,43
25,72
22,06
91,77
41,50
44,84
45,95
31,31
31,50
46,74
33,21
38,45
27,87
37,47
Empresas con σd<σm
B. Popular
B. Santander
BCH
Banesto
Mapfre
Acerinox
Agromán
Aguas Barcelona
Asland
B. Exterior
Bankinter
BP Oil
Cristalería
Energías
Ercros
Fecsa
Huarte
Ibex-35
Sevillana
Uralita
Valderrivas
30,72
37,94
18,58
53,76
45,93
52,96
60,80
35,88
57,21
5,35
40,59
44,05
57,81
57,98
63,01
33,75
52,64
25,26
29,64
59,23
42,18
34,63
44,16
22,54
57,67
49,67
54,79
55,37
40,68
53,18
4,35
39,10
42,33
55,84
54,96
61,91
29,39
46,37
24,95
26,76
58,50
34,38
38,99
50,39
29,13
59,32
52,06
54,34
74,14
38,00
64,06
5,59
49,23
50,24
69,85
62,41
70,48
41,99
56,42
30,01
35,83
65,76
48,63
42,51
39,29
42,97
Promedio
25
Tabla 19. Volatilidad anual de 44 empresas calculada con datos de 1991
(En porcentaje)
σd
(Datos diarios)
σs
(Datos semanales)
σm
(Datos mensuales)
Empresas con σd>σm
A. Mare Nostrum
Acesa
Aguas Barcelona
Azucarera
B. Exterior
B. Popular
B. Santander
Banesto
Bankinter
BBV
BCH
BP Oil
Cepsa
CF Alba
Cubiertas
Endesa
Energías
Fecsa
Gas Natural
Hidrocantábrico
Huarte
Iberdrola
Ibex-35
Mapfre
Metrovacesa
Pryca
Repsol
Sarrió
Sevillana
Tabacalera
Telefónica
U. Fenosa
Valderrivas
Vallehermoso
Viscofán
Zardoya-Otis
33,61
27,06
37,28
39,81
7,88
27,77
29,13
41,78
31,34
37,18
15,75
55,84
39,20
51,07
45,75
27,58
53,96
35,99
31,79
34,24
54,73
23,90
22,34
43,91
33,21
50,99
28,61
45,55
28,53
33,11
25,20
27,04
36,69
44,30
41,98
35,59
22,60
20,97
36,36
28,57
7,88
15,87
21,04
30,56
21,80
22,87
11,65
46,65
25,60
29,84
36,97
17,94
43,25
24,28
20,54
18,99
36,71
14,69
13,91
36,66
23,30
40,26
18,61
35,87
19,72
27,31
20,16
14,12
23,61
33,56
35,52
24,97
19,18
26,37
29,05
22,67
7,67
17,16
24,77
32,45
24,99
32,90
12,06
34,31
22,18
30,59
38,71
11,55
49,87
29,62
14,18
20,95
40,90
13,42
16,69
35,98
29,72
38,99
16,67
37,29
23,81
24,65
19,92
16,86
25,47
41,79
31,95
25,88
Empresas con σd<σm
Acerinox
Agromán
Asland
Cristalería
Dragados
Ercros
Prosegur
Uralita
43,05
57,39
50,98
50,54
37,70
64,72
51,45
50,57
37,30
49,40
45,09
39,17
29,36
63,30
37,39
45,08
50,18
57,80
57,66
54,14
38,94
75,39
51,80
55,63
Promedio
38,32
28,85
31,43
26
Tabla 20. Volatilidad anual de 44 empresas calculada con datos de 1992
(En porcentaje)
σd
(Datos diarios)
σs
(Datos semanales)
σm
(Datos mensuales)
Empresas con σd>σm
A. Mare Nostrum
Acesa
Agromán
Aguas Barcelona
Azucarera
B. Popular
Banesto
Bankinter
BBV
BCH
BP Oil
Cepsa
CF Alba
Endesa
Ercros
Fecsa
Gas Natural
Hidrocantábrico
Iberdrola
Mapfre
Metrovacesa
Prosegur
Pryca
Repsol
Sarrió
Sevillana
Tabacalera
Telefónica
Uralita
Viscofán
Zardoya-Otis
40,22
37,97
64,57
40,03
29,99
27,23
33,78
32,45
33,99
23,51
42,14
26,49
55,92
32,61
98,93
33,68
32,43
31,64
26,36
46,09
44,69
47,55
35,02
29,37
49,47
28,42
46,89
32,81
65,44
57,36
29,41
30,77
32,45
54,72
42,33
27,46
26,63
27,40
30,61
32,14
23,31
37,05
17,98
41,46
30,48
103,83
23,20
27,20
25,00
24,77
33,04
41,84
44,72
24,13
23,09
39,57
23,13
39,85
30,64
51,33
47,28
24,81
31,33
33,68
64,28
35,08
26,76
26,19
24,77
22,52
27,22
16,51
39,94
11,38
41,41
29,59
82,99
26,13
31,89
28,94
24,25
36,40
40,69
36,40
23,65
29,16
45,42
20,08
43,61
28,01
51,89
51,04
20,69
Empresas con σd<σm
Acerinox
Asland
B. Exterior
B. Santander
Cristalería
Cubiertas
Dragados
Energías
FCC
Huarte
Ibex-35
U. Fenosa
Valderrivas
Vallehermoso
45,09
54,04
9,72
37,16
47,79
58,71
47,52
58,66
62,76
52,05
22,64
33,29
46,17
52,92
41,85
52,51
10,03
35,43
48,55
64,73
47,66
55,82
65,24
49,50
21,72
32,95
41,70
55,02
48,63
68,51
10,31
40,39
59,33
70,46
57,64
62,99
69,11
64,08
23,04
33,73
52,38
67,15
41,89
37,89
39,55
Promedio
27
Tabla 21. Volatilidad anual de 44 empresas calculada con datos de 1993
(En porcentaje)
Empresas con σd>σm
A. Mare Nostrum
Acerinox
Acesa
Agromán
Aguas Barcelona
Asland
Azucarera
B. Santander
BBV
BP Oil
Cepsa
CF Alba
Cristalería
Dragados
Endesa
Ercros
Gas Natural
Huarte
Iberdrola
Mapfre
Metrovacesa
Prosegur
Pryca
Repsol
Sarrió
Sevillana
Tabacalera
Telefónica
U. Fenosa
Uralita
Valderrivas
Vallehermoso
Viscofán
Zardoya-Otis
Empresas con σd<σm
B. Exterior
B. Popular
Banesto
Bankinter
BCH
Cubiertas
FCC
Fecsa
Hidrocantábrico
Ibex-35
Promedio
σd
(Datos diarios)
σs
(Datos semanales)
σm
(Datos mensuales)
30,56
32,94
25,77
52,18
29,14
53,38
29,00
27,28
27,52
35,84
30,20
33,85
36,85
39,04
26,59
114,24
33,94
48,50
25,13
38,33
29,28
44,13
31,80
25,80
48,30
32,80
30,30
24,67
27,72
50,95
35,51
42,24
39,85
26,89
20,49
28,58
19,39
41,34
25,46
42,50
21,26
25,10
24,43
27,37
20,21
28,44
27,38
28,14
23,66
108,81
26,67
43,67
21,69
34,32
24,75
30,55
28,58
26,19
35,59
26,55
26,39
21,08
24,07
42,14
28,09
31,50
36,98
22,75
13,60
30,92
17,22
51,34
20,21
35,63
20,40
23,90
23,91
27,58
23,62
33,72
29,66
30,05
23,58
105,65
27,27
41,28
25,12
25,23
18,79
39,04
29,01
18,20
39,89
25,76
17,05
22,03
26,38
45,16
28,69
39,00
27,05
19,40
8,29
28,53
44,07
27,10
28,12
50,37
34,96
23,66
26,90
18,32
7,69
26,23
45,93
24,78
21,82
40,83
32,34
20,19
22,66
16,27
8,82
29,63
55,18
29,77
31,42
50,80
38,60
27,15
29,62
18,74
35,25
29,61
30,57
28
Tabla 22. Volatilidad anual de 44 empresas calculada con datos de 1994
(En porcentaje)
Empresas con σd>σm
A. Mare Nostrum
Acerinox
Acesa
Agromán
Aguas Barcelona
Azucarera
B. Popular
B. Santander
Banesto
Bankinter
BBV
BCH
BP Oil
CF Alba
Cristalería
Cubiertas
Dragados
Endesa
Ercros
FCC
Hidrocantábrico
Huarte
Ibex-35
Mapfre
Metrovacesa
Prosegur
Pryca
Repsol
Sevillana
Tabacalera
Telefónica
Uralita
Valderrivas
Vallehermoso
Zardoya-Otis
Empresas con σd<σm
Asland
B. Exterior
Cepsa
Fecsa
Gas Natural
Iberdrola
Sarrió
U. Fenosa
Viscofán
Promedio
σd
(Datos diarios)
σs
(Datos semanales)
σm
(Datos mensuales)
33,46
30,13
31,64
185,61
32,71
49,48
23,59
31,75
125,06
27,49
26,41
27,57
41,53
31,54
37,51
38,16
35,88
29,48
65,99
33,97
33,69
48,31
22,44
41,34
37,12
40,90
38,30
28,31
32,57
37,94
31,96
49,17
32,83
38,64
29,98
27,36
26,55
24,62
134,32
26,07
36,81
18,95
27,52
110,74
22,19
19,85
23,73
27,43
26,47
34,48
32,67
28,55
23,31
37,27
28,87
26,30
36,59
16,11
34,99
29,40
33,87
32,13
21,13
29,28
30,44
25,02
36,02
25,18
29,41
25,18
23,16
28,81
26,89
75,57
31,35
33,97
21,81
24,55
111,93
22,72
21,03
23,51
17,95
16,49
37,46
36,05
23,37
24,94
50,87
19,70
18,12
42,20
19,57
29,10
31,87
33,52
21,71
24,81
32,39
32,48
24,78
27,82
25,57
26,41
15,49
46,47
6,88
32,85
30,72
39,66
28,92
47,40
28,51
39,23
39,41
6,19
31,90
23,77
29,99
24,48
39,83
24,51
39,34
52,02
7,18
33,58
34,10
40,09
30,04
57,75
33,06
44,53
40,53
32,46
32,05
29
Tabla 23. Volatilidad anual de 44 empresas calculada con datos de 1995
(En porcentaje)
Empresas con σd>σm
A. Mare Nostrum
Acerinox
Acesa
Aguas Barcelona
Asland
Azucarera
B. Popular
B. Santander
Banesto
Bankinter
BBV
BCH
BP Oil
Cepsa
CF Alba
Cubiertas
Endesa
Ercros
Gas Natural
Hidrocantábrico
Huarte
Iberdrola
Mapfre
Metrovacesa
Prosegur
Pryca
Repsol
Sarrió
Sevillana
Tabacalera
Telefónica
U. Fenosa
Uralita
Valderrivas
Viscofán
Zardoya-Otis
Empresas con σd<σm
Agromán
B. Exterior
Cristalería
Dragados
FCC
Fecsa
Ibex-35
Vallehermoso
Promedio
σd
(Datos diarios)
σs
(Datos semanales)
σm
(Datos mensuales)
26,41
34,55
27,95
22,44
53,61
35,85
20,97
26,13
19,69
20,26
18,46
24,14
32,51
28,13
26,78
40,52
25,49
63,84
32,02
23,53
61,28
26,24
27,45
28,40
32,61
32,39
19,59
33,59
26,30
33,70
21,75
24,74
36,35
34,60
47,51
26,09
21,66
33,87
21,76
20,19
61,22
26,05
14,93
22,78
12,92
16,05
15,96
20,03
19,81
27,41
15,66
38,96
18,88
41,91
23,00
19,55
48,73
21,03
22,25
22,47
28,93
25,67
16,12
27,85
23,06
22,56
21,90
21,14
30,33
30,08
49,22
21,94
16,86
29,68
21,30
17,67
44,05
19,94
13,59
14,55
7,39
18,20
15,43
11,63
13,77
16,86
13,29
35,09
14,15
38,97
22,41
23,33
54,50
20,38
20,13
25,78
30,26
16,40
16,74
32,95
22,40
24,52
20,32
23,87
28,91
30,80
38,02
23,44
229,66
18,25
33,61
35,48
35,00
24,42
16,56
31,41
322,33
16,12
30,35
33,61
36,61
20,83
13,63
30,73
244,69
19,87
38,83
35,68
40,11
27,34
17,39
31,49
35,01
32,50
29,39
30
Tabla 24. Volatilidad anual de 44 empresas calculada con datos de 1996
(En porcentaje)
σd
(Datos diarios)
Empresas con σd>σm
A. Mare Nostrum
Acerinox
Acesa
Agromán
Aguas Barcelona
Azucarera
B. Exterior
B. Popular
B. Santander
BBV
BCH
BP Oil
Cepsa
Cristalería
Cubiertas
Dragados
Endesa
Ercros
FCC
Gas Natural
Hidrocantábrico
Huarte
Iberdrola
Ibex-35
Mapfre
Metrovacesa
Prosegur
Pryca
Repsol
Sarrió
Sevillana
Telefónica
U. Fenosa
Uralita
Valderrivas
Vallehermoso
Zardoya-Otis
Empresas con σd< σm
Banesto
Bankinter
CF Alba
Fecsa
Tabacalera
Promedio
σs
(Datos semanales)
σm
(Datos mensuales)
32,72
39,45
12,81
120,37
31,99
23,19
12,81
25,92
30,73
43,27
23,19
38,71
32,53
77,28
45,08
38,71
28,22
79,41
39,05
32,53
85,56
34,17
28,00
31,99
43,69
32,53
37,68
26,71
28,00
43,69
36,47
44,99
29,77
50,31
36,47
42,10
29,77
24,04
37,12
10,07
106,10
31,28
20,90
10,07
23,43
29,31
37,42
20,90
33,74
27,01
70,64
43,68
33,74
24,02
80,70
34,77
27,67
69,70
28,48
23,28
31,28
36,17
27,67
30,46
23,41
23,28
36,17
29,90
40,46
24,12
43,04
29,90
37,33
24,12
21,47
40,69
11,05
81,59
28,06
22,01
11,05
24,08
30,13
42,04
22,01
36,08
25,80
69,06
46,06
36,08
23,40
69,71
35,03
28,28
72,55
23,56
23,63
28,06
42,10
28,28
31,43
22,91
23,63
42,10
34,23
40,25
21,69
45,75
34,23
42,10
21,69
42,38
45,08
56,88
39,45
42,10
38,53
43,68
51,54
37,12
37,33
46,93
46,06
57,84
40,69
42,10
40,38
35,56
36,08
31
Tabla 25. Relación entre la beta y la volatilidad anual de 44 empresas (en porcentaje),
calculada con datos diarios del período 1990-1996
Empresa
Volatilidad
sobre IGBM
∆σ
Beta
sobre IGBM
Ƨ
∆σ/∆ß
Volatilidad
anual
σ
Beta
ß
Ibex-35
A. Mare Nostrum
Acerinox
Acesa
Agromán
Aguas Barcelona
Asland
Azucarera
B. Exterior
B. Popular
B. Santander
BBV
BCH
Banesto
Bankinter
BP Oil
Cepsa
CF Alba
Cristalería
Cubiertas
Dragados
Endesa
Energías
Ercros
Fecsa
FCC
Gas Natural
Hidrocantábrico
Huarte
Iberdrola
Mapfre
Metrovacesa
Prosegur
Pryca
Repsol
Sarrió
Sevillana
Tabacalera
Telefónica
U. Fenosa
Uralita
Valderrivas
Vallehermoso
Viscofán
Zardoya-Otis
0,00
11,96
18,69
8,39
99,61
11,23
31,96
17,87
–7,95
5,15
9,96
22,50
2,43
36,70
8,50
20,90
11,76
19,39
21,61
24,32
17,95
7,46
36,12
56,52
9,23
19,40
13,51
9,87
58,65
6,43
18,28
11,76
64,80
13,41
7,24
22,93
8,81
16,92
5,94
7,81
29,55
15,71
21,33
24,22
9,01
0,00
0,16
–0,03
0,76
–0,11
0,59
–0,25
–0,69
–0,05
0,17
0,22
–0,22
0,28
0,07
–0,27
–0,08
0,15
0,27
0,32
0,45
0,16
1,06
0,36
0,10
0,19
0,04
0,06
0,55
0,06
0,14
0,09
–0,16
–0,16
0,12
0,24
0,04
0,05
0,03
0,08
0,51
0,13
0,47
0,20
–0,28
–0,88
0,76
–7,00
0,11
–9,03
0,19
–1,29
–0,26
1,45
0,30
0,45
–1,04
0,09
5,28
–0,31
–2,58
0,77
0,72
0,67
0,54
1,12
0,07
1,01
5,39
0,49
5,39
2,23
0,18
9,08
0,47
1,99
–0,75
–3,95
1,12
0,30
6,00
1,73
5,01
0,78
0,15
2,29
0,33
1,05
–0,85
–0,10
21
33
39
29
120
32
53
39
13
26
31
43
23
57
29
42
33
40
42
45
39
28
57
77
30
40
34
31
79
27
39
33
86
34
28
44
30
38
27
29
50
36
42
45
30
1,00
0,88
1,03
0,85
1,63
0,77
1,46
0,63
0,19
0,82
1,05
1,10
0,66
1,15
0,95
0,60
0,80
1,03
1,15
1,20
1,33
1,04
1,93
1,24
0,98
1,07
0,91
0,94
1,43
0,94
1,01
0,97
0,72
0,71
1,00
1,12
0,92
0,93
0,91
0,95
1,39
1,01
1,35
1,08
0,59
Promedio
20,18
0,11
0,69
41
1,01
32
Tabla 26. Relación entre la beta y la volatilidad anual de 44 empresas (en porcentaje),
calculada con datos semanales del período 1990-1996
Empresa
Volatilidad
sobre IGBM
∆σ
Beta
sobre IGBM
Ƨ
∆σ/∆ß
Volatilidad
anual
σ
Beta
ß
Ibex-35
A. Mare Nostrum
Acerinox
Acesa
Agromán
Aguas Barcelona
Asland
Azucarera
B. Exterior
B. Popular
B. Santander
BBV
BCH
Banesto
Bankinter
BP Oil
Cepsa
CF Alba
Cristalería
Cubiertas
Dragados
Endesa
Energías
Ercros
Fecsa
FCC
Gas Natural
Hidrocantábrico
Huarte
Iberdrola
Mapfre
Metrovacesa
Prosegur
Pryca
Repsol
Sarrió
Sevillana
Tabacalera
Telefónica
U. Fenosa
Uralita
Valderrivas
Vallehermoso
Viscofán
Zardoya-Otis
0,00
6,13
19,20
5,68
88,18
13,37
31,36
13,56
–7,84
5,52
11,39
19,51
2,99
33,97
8,19
15,11
9,09
12,03
20,61
25,76
15,83
6,11
33,63
52,72
6,24
22,43
10,71
5,69
62,78
5,10
16,85
9,76
51,78
10,57
5,37
18,26
7,47
12,54
5,50
6,93
25,13
11,99
19,41
22,55
6,21
0,00
0,35
0,00
1,08
–0,03
0,71
–0,33
–0,68
0,05
0,40
0,32
–0,23
0,30
0,24
–0,22
–0,19
0,09
0,49
0,71
0,48
0,13
1,12
0,14
0,02
0,46
–0,07
–0,04
0,62
0,07
0,16
0,19
0,12
–0,22
0,03
0,10
0,07
–0,01
–0,02
0,08
0,58
0,19
0,61
0,13
–0,11
–0,87
0,17
–491,97
0,05
–26,83
0,19
–0,95
–0,20
–1,53
0,14
0,35
–0,85
0,10
1,41
–0,36
–0,78
1,03
0,25
0,29
0,54
1,23
0,05
2,33
22,07
0,14
–3,15
–2,96
0,09
9,31
0,31
0,88
0,78
–2,39
3,07
0,54
2,81
–7,38
–6,55
0,71
0,12
1,30
0,20
1,48
–2,03
–0,07
18
24
37
24
106
31
49
31
10
23
29
37
21
52
26
33
27
30
39
44
34
24
52
71
24
40
29
24
81
23
35
28
70
28
23
36
25
30
23
25
43
30
37
40
24
1,00
0,87
1,22
0,87
1,95
0,84
1,58
0,54
0,19
0,92
1,27
1,19
0,64
1,17
1,11
0,64
0,67
0,96
1,36
1,58
1,35
1,00
1,99
1,01
0,89
1,33
0,80
0,83
1,49
0,94
1,03
1,06
0,99
0,65
0,90
0,97
0,93
0,86
0,85
0,95
1,45
1,06
1,47
1,00
0,76
Promedio
17,85
0,16
–11,27
41
1,01
33
Tabla 27. Relación entre la beta y la volatilidad anual de 44 empresas (en porcentaje),
calculada con datos mensuales del período 1990-1996
Empresa
Ibex-35
A. Mare Nostrum
Acerinox
Acesa
Agromán
Aguas Barcelona
Asland
Azucarera
B. Exterior
B. Popular
B. Santander
BBV
BCH
Banesto
Bankinter
BP Oil
Cepsa
CF Alba
Cristalería
Cubiertas
Dragados
Endesa
Energías
Ercros
Fecsa
FCC
Gas Natural
Hidrocantábrico
Huarte
Iberdrola
Mapfre
Metrovacesa
Prosegur
Pryca
Repsol
Sarrió
Sevillana
Tabacalera
Telefónica
U. Fenosa
Uralita
Valderrivas
Vallehermoso
Viscofán
Zardoya-Otis
Promedio
Volatilidad
sobre IGBM
∆σ
Beta
sobre IGBM
Ƨ
∆σ/∆ß
Volatilidad
anual
σ
Beta
ß
0,00
0,42
19,63
4,18
60,53
7,00
34,07
7,63
–10,00
3,03
9,07
20,98
0,95
31,66
8,47
11,36
4,75
9,93
25,88
25,01
15,02
2,35
36,78
48,00
9,63
21,20
8,01
4,27
48,65
3,32
13,97
7,23
51,50
2,51
2,57
21,04
7,95
10,37
1,86
8,53
24,70
13,17
21,04
19,19
0,63
0,00
0,66
0,18
1,40
0,11
1,22
–0,20
–0,55
0,25
0,44
0,63
-0,06
0,86
0,59
0,18
0,06
0,44
0,97
0,75
0,66
0,22
1,71
0,69
0,39
0,62
0,19
0,22
0,98
0,21
0,66
0,34
0,25
–0,33
0,23
0,68
0,40
0,40
0,09
0,35
1,03
0,35
0,95
0,36
0,06
–0,69
0,01
1,12
0,03
5,73
0,06
–1,67
–0,14
–0,40
0,07
0,14
–3,36
0,01
0,54
0,48
2,05
0,11
0,10
0,35
0,38
0,68
0,01
0,54
1,22
0,16
1,10
0,37
0,04
2,31
0,05
0,41
0,29
–1,55
0,11
0,04
0,53
0,20
1,18
0,05
0,08
0,71
0,14
0,59
3,19
–0,01
21
21
41
25
82
28
55
29
11
24
30
42
22
53
30
32
26
31
47
46
36
23
58
69
31
42
29
25
70
24
35
28
73
24
24
42
29
31
23
30
46
34
42
40
22
1,00
0,69
1,35
0,86
2,09
0,79
1,91
0,49
0,14
0,94
1,13
1,32
0,63
1,55
1,28
0,87
0,74
1,13
1,65
1,44
1,35
0,91
2,40
1,38
1,08
1,31
0,88
0,90
1,67
0,90
1,35
1,03
0,94
0,36
0,92
1,37
1,09
1,09
0,78
1,04
1,72
1,03
1,64
1,05
0,75
15,41
0,43
0,41
41
1,01
34
Figura 2
Beta de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
A. Mare Nostrum
Acerinox
Acesa
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 3
Beta de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Agromán
Aguas de Barcelona
Asland
4
3
2
1
0
–1
–2
–3
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
35
Figura 4
Beta de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Azucarera
B. Exterior
B. Popular
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 5
Beta de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
B. Santander
BBV
BCH
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enro de 1991
Enro de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
36
Figura 6
Beta de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Banesto
Bankinter
BP-Oil
2,5
2
1,5
1
0,5
0
–0,5
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 7
Beta de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Cepsa
CF Alba
Cristalería
1,8
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
37
Figura 8
Beta de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Cubiertas
Dragados
Endesa
1,8
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 9
Beta de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del período 1990-1996)
Energías
Ercros
Fecsa
2,5
2
1,5
1
0,5
0
–0,5
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
38
Figura 10
Beta de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
FCC
Gas Natural
Hidrocantábrico
1,8
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 11
Beta de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Huarte
Iberdrola
Mapfre
2
1,8
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991 Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994 Enero de 1995
Enero de 1996
39
Figura 12
Beta de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Metrovacesa
Prosegur
Pryca
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991 Enero de 1992 Enero de 1993 Enero de 1994 Enero de 1995 Enero de 1996
Figura 13
Beta de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Repsol
Sarrió
Sevillana
1,8
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991 Enero de 1992 Enero de 1993 Enero de 1994 Enero de 1995 Enero de 1996
40
Figura 14
Beta de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Tabacalera
Telefónica
U. Fenosa
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 193
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 15
Beta de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Uralita
Valderrivas
Vallehermoso
2,5
2
1,5
1
0,5
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
41
Figura 16
Beta de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Viscofán
Zardoya-Otis
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 17
Volatilidad de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
A. Mare Nostrum
Acerinox
Acesa
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
42
Figura 18
Volatilidad de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Agromán
Aguas de Barcelona
Asland
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 19
Volatilidad de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Azucarera
B. Exterior
B. Popular
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
43
Figura 20
Volatilidad de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
B. Santander
BBV
BCH
1
0,9
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 21
Volatilidad de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Banesto
Bankinter
BP-Oil
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
44
Figura 22
Volatilidad de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Cepsa
CF Alba
Cristalería
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994 Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 23
Volatilidad de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Cubiertas
Dragados
Endesa
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
45
Figura 24
Volatilidad de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Energías
Ercros
Fecsa
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 25
Volatilidad de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
FCC
Gas Natural
Hidrocantábrico
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
46
Figura 26
Volatilidad de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Huarte
Iberdrola
Mapfre
1,8
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 27
Volatilidad de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Metrovacesa
Prosegur
Pryca
2
1,8
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
47
Figura 28
Volatilidad de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Repsol
Sarrió
Sevillana
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 29
Volatilidad de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Tabacalera
Telefónica
U. Fenosa
0,5
0,45
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
48
Figura 30
Volatilidad de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Uralita
Valderrivas
Vallehermoso
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 31
Volatilidad de diferentes empresas españolas
(Calculada con datos diarios del último año)
Viscofán
Zardoya-Otis
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
49
Figura 32
Beta de Autopistas Mare Nostrum
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 33
Beta de Acerinox
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
–0,5
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
50
Figura 34
Beta de Acesa
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
2,5
2
1,5
1
0,5
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 35
Beta de Agromán
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
8
7
6
5
4
3
2
1
0
–1
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995 Enero de 1996
51
Figura 36
Beta de Aguas de Barcelona
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
1,8
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 37
Beta de Asland
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
3
2
1
0
–1
–2
–3
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
52
Figura 38
Beta de Azucarera
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
1.2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
–0,2
–0,4
–0,6
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 39
Beta de Banco Exterior
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
–0,1
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
53
Figura 40
Beta de Banco Popular
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 41
Beta de Banco Santander
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
1,8
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
54
Figura 42
Beta de BBV
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
1,8
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 43
Beta de BCH
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
–0,2
–0,4
–0,6
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
55
Figura 44
Beta de Banesto
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
3,5
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 45
Beta de Bankinter
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
56
Figura 46
Beta de BP-Oil
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
2
1,5
1
0,5
0
–0,5
–1
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 47
Beta de Cepsa
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
–0,2
–0,4
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
57
Figura 48
Beta de Corporación Financiera Alba
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
1,8
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
–0,2
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 49
Beta de Cristalería
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
Enero de 1991
Enero de 1992 Enero de 1993
Eneo de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
58
Figura 50
Beta de Cubiertas
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 51
Beta de Dragados
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
2,5
2
1,5
1
0,5
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
59
Figura 52
Beta de Endesa
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
1,6
1,4
1,2
1
0.,8
0,6
0,4
0,2
0
–0,2
–0,4
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 53
Beta de Energías
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
3
2,5
2
1,5
1
0,55
0
–0,5
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
60
Figura 54
Beta de Ercros
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
4
3,5
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
–0,5
–1
–1,5
Enero de 1991
ß semanal
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
ß mensual
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 55
Beta de Fecsa
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
61
Figura 56
Beta de Fomento Construcciones y Contratas, FCC
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
2,5
2
1,5
1
0,5
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 57
Beta de Gas Natural
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
–0,2
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
62
Figura 58
Beta de Hidrocantábrico
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0.,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 59
Beta de Huarte
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
4
3,5
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
–0,5
–1
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Eneroe de 1996
63
Figura 60
Beta de Iberdrola
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 61
Beta de Mapfre
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
2
1,8
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Eneroe de 1991 Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
64
Figura 62
Beta de Metrovacesa
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
1,8
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 63
Beta de Prosegur
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
–0,5
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Eneroe de 1996
65
Figura 64
Beta de Pryca
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
–0,2
–0,4
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 65
Beta de Repsol
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enereo de 1995 Enero de 1996
66
Figura 66
Beta de Sarrió
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
2
1,8
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
–0,2
Enereo de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 67
Beta de Sevillana
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
2
1,8
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
67
Figura 68
Beta de Tabacalera
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
1,8
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 69
Beta de Telefónica
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enereo de 1994 Enero de 1995
Enero de 1996
68
Figura 70
Beta de Unión Fenosa
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
1,8
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 71
Beta de Uralita
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
69
Figura 72
Beta de Valderrivas
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
–0,5
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 73
Beta de Vallehermoso
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
2,5
2
1,5
1
0,5
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
70
Figura 74
Beta de Viscofán
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
2
1,5
1
0,5
0
–0,5
–1
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 75
Beta de Zardoya-Otis
(Calculada con datos del último año)
ß diaria
ß semanal
ß mensual
1,8
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
–0,2
–0,4
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
71
Figura 76
Volatilidad del Ibex-35
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 77
Volatilidad de Autopistas Mare Nostrum
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,5
0,45
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Enero de 1991 Enero de 1992 Enero de 1993 Enero de 1994 Enero de 1995 Enero de 1996
72
Figura 78
Volatilidad de Acerinox
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 79
Volatilidad de Acesa
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
73
Figura 80
Volatilidad de Agromán
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
3,5
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 81
Volatilidad de Aguas de Barcelona
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,45
0,4
0,35
0,3
0.,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
74
Figura 82
Volatilidad de Asland
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
1,8
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 83
Volatilidad de Azucarera
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
75
Figura 84
Volatilidad del Banco Exterior
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Enero de 1991
Enero de 1992 Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 85
Volatilidad del Banco Popular
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
76
Figura 86
Volatilidad de Banco Santander
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 87
Volatilidad del Banco Bilbao Vizcaya, BBV
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
1
0,9
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enereo de 1995 Enero de 1996
77
Figura 88
Volatilidad del Banco Central Hispano, BCH
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 89
Volatilidad de Banesto
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
78
Figura 90
Volatilidad de Bankinter
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 91
Volatilidad de BP-Oil
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
79
Figura 92
Volatilidad de Cepsa
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 93
Volatilidad de Corporación Financiera Alba
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992 Enero de 1993 Enero de 1994 Enero de 1995
Enero de 1996
80
Figura 94
Volatilidad de Cristalería
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,9
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 95
Volatilidad de Cubiertas
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,9
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
81
Figura 96
Volatilidad de Dragados
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 97
Volatilidad de Endesa
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,35
0,3
0,.25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
82
Figura 98
Volatilidad de Energías
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 99
Volatilidad de Ercros
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
83
Figura 100
Volatilidad de Fecsa
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,5
0,45
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 101
Volatilidad de Fomento Construcciones y Contratas, FCC
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
84
Figura 102
Volatilidad de Gas Natural
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,5
0,45
0,4
0,35
0,3
0.,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 103
Volatilidad de Hidrocantábrico
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,45
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
85
Figura 104
Volatilidad de Huarte
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
2
1,8
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 105
Volatilidad de Iberdrola
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994 Enero de 1995
Enero de 1996
86
Figura 106
Volatilidad de Mapfre
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 107
Volatilidad de Metrovacesa
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,5
0,45
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
87
Figura 108
Volatilidad de Prosegur
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
2,5
2
1,5
1
0,5
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 109
Volatilidad de Pryca
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,45
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
88
Figura 110
Volatilidad de Repsol
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,45
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0.15
0.1
0.05
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 111
Volatilidad de Sarrió
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
89
Figura 112
Volatilidad de Sevillana
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0.1
0.05
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 113
Volatilidad de Tabacalera
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,5
0,45
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
90
Figura 114
Volatilidad de Telefónica
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 115
Volatilidad de Unión Fenosa
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
91
Figura 116
Volatilidad de Uralita
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 194
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 117
Volatilidad de Valderrivas
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
92
Figura 118
Volatilidad de Vallehermoso
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0.,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 119
Volatilidad de Viscofán
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,7
0,6
0,5
0,4
0.3
0,2
0,1
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
93
Figura 120
Volatilidad de Zardoya-Otis
(Calculada con datos del último año)
vol. diaria
vol. semanal
vol. mensual
0,45
0,4
0.,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Enero de 1991
Enero de 1992
Enero de 1993
Enero de 1994
Enero de 1995
Enero de 1996
Figura 121
Relación entre la beta y la volatilidad anual de empresas españolas,
calculada con datos diarios del período 1990-1996
(En porcentaje)
2,00
Beta
1,50
1,00
0,50
0,00
0
50
Volatilidad anual
100
150
94
Figura 122
Relación entre la beta y la volatilidad anual de empresas españolas,
calculada con datos semanales del período 1990-1996
(En porcentaje)
2,00
Beta
1,50
1,00
0,50
0,00
0
50
100
150
Volatilidad anual
Figura 123
Relación entre la beta y la volatilidad anual de empresas españolas,
calculada con datos mensuales del período 1990-1996
(En porcentaje)
2,50
Beta
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
0
20
40
60
Volatilidad anual
80
100
95
Figura 124
Regresión entre la beta y la volatilidad anual de empresas españolas,
calculada con datos diarios del período 1990-1996
(En porcentaje)
R2 = 33,4 %
Beta = 0,635077 + 0,914353 Volatilidad
Beta diaria
2,4
1,4
0,4
0,0
0,5
Volatilidad anual (datos diarios)
1,0
Figura 125
Regresión entre la beta y la volatilidad anual de empresas españolas,
calculada con datos semanales del período 1990-1996
(En porcentaje)
Beta = 0,578209 + 1,31608 Volatilidad
R2 = 43,7%
Beta semanal
2,5
1,5
0,5
0,0
0,5
Volatilidad anual (datos semanales)
1,0
96
Figura 126
Regresión entre la beta y la volatilidad anual de empresas españolas,
calculada con datos mensuales del período 1990-1996
(En porcentaje)
Beta = 0,343928 + 2,16867 Volatilidad
R2 = 57,8%
Beta semanal
2,5
1,5
0,5
0,0
0,5
Volatilidad anual (datos semanales)
1,0
97
Apéndice 1
Derivación del CAPM
Formamos una cartera con N valores, cuya rentabilidad en cada período es Rit. La
ponderación de la cartera, Rc, será:
N
Rc =
∑WR
i
i
i=1
La varianza de la rentabilidad de la cartera será:
N
2
Var (Rc) = σc
=
N
∑ ∑ Cov (R , R ) W W
i
j
i =1 j=1
i
j
Queremos encontrar la ponderación de cada acción (Wi) que minimice la varianza de
la rentabilidad de la cartera, para una rentabilidad dada, R. Por consiguiente:
N
Min σ2c ; con las condiciones R c = R ; y
∑W =1
i
i=1
La ecuación de Lagrange que hemos de minimizar es:
N
Lagrange =
2
σc
+ λ (Rc – R) + ∅ (
∑ W – 1)
i
i=1
Derivamos la ecuación respecto a W1, W2... WN
2
Derivada respecto a W1 :
∂σc
∂W1
+λ
2
Derivada respecto a Wi :
∂σc
∂Wi
+λ
2
Derivada respecto a WN:
∂σc
∂WN
+λ
∂Rc
∂W1
∂Rc
∂Wi
∂Rc
∂WN
+∅=0
+∅=0
+∅=0
98
Apéndice 1 (continuación)
Podemos simplificar estas expresiones porque:
∂Rc
∂Wi
2
= Ri ;
∂σc
∂Wi
N
=
∑ W Cov (R , R ) = W Cov (R , R ) + W
j
j
i
1
i
1
2
j=1
Cov (Ri , R2 ) + ... =
N
= Cov (Ri ,
∑ W R ) = Cov (R , R )
j
j
i
j=1
c
Por consiguiente, las derivadas quedan:
Cov (Ri , Rc) + λ Ri + ∅ = 0 ;
i = 1, 2 ... N
Si uno de los valores es un bono sin riesgo, de rentabilidad Ri = RF, su covarianza
con la cartera, es cero. Por tanto: COV (RF, Rc) = 0. La derivada para el bono sin riesgo
queda:
λ RF + ∅ = 0
La derivada parcial también ha de servir si la cartera está formada por un solo valor.
En este caso, Rc = R1; Cov (Rc, Rc) = Var (Rc).
Por consiguiente:
Var (Rc) + λ Rc + ∅ = 0; como ∅ = –λ RF):
Var (Rc) = –λ (Rc–RF)
λ = –Var (Rc) / (Rc–RF)
∅ = RF Var (Rc) / (Rc–RF)
Sustituyendo los valores de λ y ∅, resulta:
Cov (Ri , Rc) –
Ri = RF +
Var (Rc)
Rc – RF
Cov (Ri , Rc)
Var (Rc)
Si llamamos ßi =
Ri +
RF Var (Rc)
(Rc – RF)
Cov (Ri , Rc)
Var (Rc)
Ri = RF + ßi (RC + RF )
Rc – RF
=0:
99
Apéndice 2
Fórmulas para el cálculo de la beta y la volatilidad. Relación matemática entre ambas
La beta de una acción puede calcularse mediante alguna de las siguientes fórmulas:
ß=
Covarianza (Rv , Rm)
Varianza (Rm)
ß = Coeficiente de correlación (Rv , Rm) x
siendo:
Volatilidad del valor
Volatilidad del mercado
Rv = rentabilidad del valor
Rm = rentabilidad del mercado
Asimismo, conociendo la prima de riesgo esperado sobre una acción ( r – rf ) y la
prima de riesgo esperado sobre el mercado (rm– rf), se puede hallar la ß:
ß=
r – rf
rm– rf
La ß de los activos de una empresa a partir de la ß de la deuda (D) y la ß de los
recursos propios (C), la podemos hallar así:
ßactivos = ßD
D (1–T)
C
+ ßC
D (1–T) + C
D (1–T) + C
La volatilidad de una acción es la desviación estándar del rendimiento de una
acción.
La relación entre la rentabilidad de una acción (Rj) y la ß viene dada por la siguiente
igualdad:
Rj = a + ß Rm + ε
en la que la ß puede estimarse mediante una regresión y ε es el error de la regresión.
La relación entre la beta y la volatilidad (σ) viene dada por:
σj2 = ß2 σm2 + σε2
100
Apéndice 2 (continuación)
siendo σj2 la volatilidad al cuadrado de Rj, que puede deducirse del siguiente gráfico, que
representa la relación entre el riesgo sistemático (no diversificable) y el no sistemático
(diversificable):
σ j = volatilidad (riesgo total)
Riesgo diversificable
σε
Riesgo no diversificable
ßσm
En las Figuras 8, 9 y 10 se muestran, como ejemplos, las regresiones efectuadas
entre la beta y la R2 mensuales, semanales y diarias, calculadas para las empresas de la
muestra con datos del período 1985-1992.
101
Apéndice 3
Volatilidades, betas y alfas de empresas españolas
(período 1986-1989)
Tabla 28. Inestabilidad de las betas
(Betas calculadas con datos diarios)
Beta
1986-1989
Beta
1986
Beta
1987
Beta
1988
Beta
1989
Banesto
Exterior
Popular
Santander
Hispano
Central
Bilbao
Vizcaya
Vallehermoso
Acesa
Asland
Catalana de Gas
Telefónica
Cubiertas
Iberduero
Hidrola
Fenosa
Sevillana
Hidrocantábrico
Bankinter
Cristalería
Dragados
Focsa
Mapfre
Tabacalera
Uralita
Urbis
0,78
0,82
1,00
0,41
1,08
0,51
0,65
0,79
1,90
0,86
1,50
1,09
1,28
1,04
1,37
1,33
1,39
1,30
1,13
1,02
0,80
1,66
1,25
1,00
1,34
1,62
1,81
0,73
0,93 **
1,24 **
0,60 **
1,14
0,46 **
0,78 **
0,86 **
1,57 **
1,28 **
1,10
1,21 **
1,11
1,55 **
1,50 **
1,51 **
1,58 **
1,26 **
0,90 **
0,85
1,59
0,99 **
0,47 **
0,98 **
1,07 **
1,52 **
0,94 **
0,88
1,00
0,33 **
1,12
0,61 **
0,64
0,82
2,17 **
0,79
1,63 **
1,20 **
1,24
0,95
1,31
1,28
1,33
1,21 **
1,03 **
0,99
0,52 **
1,48 **
1,44 **
1,13 **
1,59 **
1,86 **
1,88
0,31 **
0,58 **
0,56 **
0,14 **
1,04
0,30 **
0,44 **
0,65 **
2,01 **
1,01 **
1,16 **
0,79 **
1,48 **
1,21 **
1,27 **
1,21 **
1,41
1,17 **
1,21 **
1,38 **
1,39 **
2,42 **
0,95 **
1,41 **
1,28
1,98 **
2,07 **
0,52
0,25
0,48
0,40
0,39
0,22
0,35
0,35
0,96
1,01
2,06
0,71
1,62
1,12
1,14
1,18
1,32
1,00
1,19
1,08
1,82
2,26
1,42
1,87
1,18
1,65
2,14
Promedio
1,14
1,11
1,16
1,14
1,10
Empresa
Beta
promedio
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
0,62 **
0,66 **
0,82
0,37
0,92
0,40
0,55
0,67 **
1,68
0,70 **
1,53
0,95
1,39
1,10
1,32
1,29
1,39
1,24
1,17
1,09
1,15 **
1,94 **
1,20
1,22 **
1,26
1,64
1,90
1,12
** Indica que la beta calculada utilizando datos de un solo año (o la beta promedio) es distinta de la beta
calculada utilizando datos de los cuatro años, con una confianza del 95%.
102
Apéndice 3 (continuación)
Tabla 29. Inestabilidad de las betas
(Betas calculadas con datos semanales)
Beta
1986-1989
Beta
1986
Beta
1987
Beta
1988
Banesto
Exterior
Popular
Santander
Hispano
Central
Bilbao
Vizcaya
Vallehermoso
Catalana de Gas
Acesa
Asland
Telefónica
Cubiertas
Iberduero
Hidrola
Fenosa
Sevillana
Hidrocantábrico
Bankinter
Cristalería
Dragados
Focsa
Mapfre
Tabacalera
Uralita
Urbis
0,98
0,92
1,04
0,58
1,10
0,67
0,88
0,99
1,66
1,11
0,57
1,29
0,99
1,40
1,01
0,94
1,00
0,99
0,84
1,19
1,10
1,50
1,27
1,43
1,15
1,52
1,57
0,68 **
0,77 **
1,25 **
0,61
0,98
0,54 **
0,87
0,98
1,51
1,05
1,21
1,16 **
1,26
1,39 **
1,25 **
1,34 **
1,49 **
1,10 **
0,90 **
0,97
1,46
1,10 **
0,81 **
0,80 **
1,15 **
1,37 **
1,21 **
1,11 **
0,92 **
0,58
1,23
0,77 **
0,88
1,03
1,72
1,28 **
0,55
1,27
0,84 **
1,42
0,73 **
0,75 **
0,79 **
0,71 **
0,63 **
1,26
1,04
1,41
1,35
1,78 **
1,30 **
1,66
1,60
0,94
0,65 **
0,66 **
0,33 **
0,95 **
0,51 **
0,87
0,96
1,90 **
0,83 **
0,67
1,07 **
1,42 **
1,66 **
1,09
0,90
0,94
0,85 **
1,00 **
1,51 **
1,71 **
2,01 **
1,51 **
1,60
1,39 **
2,05 **
1,83 **
Promedio
1,10
1,08
1,10
1,18
Empresa
Beta
1989
0,70
0,26
1,12
0,57
0,58
0,34
0,46
0,46
1,23
–0,05
0,52
2,69
0,97
1,93
1,49
1,08
1,15
1,02
1,16
1,52
1,57
2,10
1,24
1,97
1,44
1,60
1,69
1,14
Beta
promedio
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
0,88
0,70 **
0,99
0,52
0,93 **
0,54 **
0,77 **
0,86 **
1,59 **
0,78
0,58
1,56 **
1,10 **
1,57
1,17 **
1,00
1,06
1,02
0,97 **
1,30
1,32 **
1,75 **
1,30
1,54
1,23
1,62
1,62
1,12
** Indica que la beta calculada utilizando datos de un solo año (o la beta promedio) es distinta de la beta
calculada utilizando datos de los cuatro años, con una confianza del 95%.
103
Apéndice 3 (continuación)
Tabla 30. Inestabilidad de las betas
(Betas calculadas con datos mensuales)
Beta
1986-1989
Beta
1986
Beta
1987
Beta
1988
Banesto
Exterior
Popular
Santander
Hispano
Central
Bilbao
Vizcaya
Vallehermoso
Acesa
Asland
Catalana de Gas
Telefónica
Cubiertas
Iberduero
Hidrola
Fenosa
Sevillana
Hidrocantábrico
Bankinter
Cristalería
Dragados
Focsa
Mapfre
Tabacalera
Uralita
Urbis
1,00
0,97
1,13
0,73
1,21
0,85
1,04
1,18
1,69
0,55
1,27
1,11
0,97
1,10
0,61
0,51
0,64
0,60
0,56
1,39
1,19
1,37
1,02
1,61
1,33
1,87
1,55
1,01
1,42 **
1,35 **
0,87
1,86 **
0,92
1,24 **
1,27
1,42 **
0,78 **
1,49 **
1,05
0,54 **
0,87 **
0,81 **
0,80
0,95 **
0,75
1,01 **
0,92
1,31
0,71 **
1,18 **
0,45 **
1,85
1,31
1,12
1,01
0,94 **
0,64
0,89 **
0,82
0,92
1,14
1,79
0,60
1,29
1,22
0,95
1,28
0,38 **
0,30
0,46
0,40
0,34
1,24
1,12
1,28
1,03
1,89
1,70 **
1,86
1,48
0,46 **
–0,18 **
1,08
0,42 **
1,72 **
0,89
1,09
1,74 **
1,79
0,58
1,09
0,45 **
1,14 **
0,37 **
1,23 **
0,88 **
1,20 **
1,10 **
1,45 **
2,64 **
1,60 **
1,66
1,24 **
1,08 **
1,40
1,60
1,32
Promedio
1,08
1,08
1,04
Empresa
1,15
Beta
1989
0,64
0,09
1,29
0,65
0,80
0,20
0,37
0,37
1,08
0,06
2,90
–0,65
1,11
1,85
0,88
1,28
1,21
0,82
1,16
1,63
2,03
1,92
1,53
1,51
0,96
1,93
1,64
1,08
Beta
promedio
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
**
0,81
0,59 **
1,16
0,64
1,32
0,71
0,90
1,13
1,52
0,31 **
1,51
0,63 **
1,06
1,01
0,84
0,82 **
0,92 **
0,82
0,93 **
1,63
1,42
1,54
1,13
1,42
1,13
1,81
1,44
1,08
** Indica que la beta calculada utilizando datos de un solo año (o la beta promedio) es distinta de la beta
calculada utilizando datos de los cuatro años, con una confianza del 95%.
104
Apéndice 3 (continuación)
Tabla 31. Ranking de las 27 empresas según su beta
Beta (ßm)
(datos mensuales)
Hidrola**
Acesa**
Hidrocant.**
Sevillana**
Iberduero**
Fenosa**
Santander**
Central**
Exterior
Telefónica**
Banesto**
IGBM
Focsa**
Bilbao**
Cubiertas
Catalana de Gas
Popular
Vizcaya**
Cristalería**
Hispano
Asland
Tabacalera
Dragados
Bankinter**
Urbis
Mapfre**
Vallehermoso
Uralita
0,51
0,55
0,56
0,60
0,61
0,64
0,73
0,85
0,97
0,97
1,00
1,00
1,02
1,04
1,10
1,11
1,13
1,18
1,19
1,21
1,27
1,33
1,37
1,39
1,55
1,61
1,69
1,87
Beta (ßs)
(datos semanales)
Acesa**
Santander**
Central**
Hidrocant.**
Bilbao**
Exterior
Hidrola**
Banesto**
Vizcaya**
Telefónica**
Sevillana**
Fenosa**
IGBM
Iberduero**
Popular
Hispano
Cristalería**
Catalana de Gas
Tabacalera
Bankinter**
Focsa**
Asland
Cubiertas
Mapfre**
Dragados
Uralita
Urbis
Vallehermoso
Beta (ßd)
(datos diarios)
0,57
0,58
0,67
0,84
0,88
0,92
0,94
0,98
0,99
0,99
0,99
1,00
1,00
1,01
1,04
1,10
1,10
1,11
1,15
1,19
1,27
1,29
1,40
1,43
1,50
1,52
1,57
1,66
Santander**
Central**
Bilbao**
Banesto**
Vizcaya**
Cristalería**
Exterior
Acesa**
Popular
Mapfre**
IGBM
Bankinter**
Cubiertas
Hispano
Catalana de Gas
Hidrocant.**
Focsa**
Telefónica**
Sevillana**
Hidrola**
Tabacalera
Iberduero**
Fenosa**
Asland
Uralita
Dragados
Urbis
Vallehermoso
0,41
0,51
0,65
0,78
0,79
0,80
0,82
0,86
1,00
1,00
1,00
1,02
1,04
1,08
1,09
1,13
1,25
1,28
1,30
1,33
1,34
1,37
1,39
1,50
1,62
1,66
1,81
1,90
** Indica que la beta calculada utilizando datos mensuales es distinta de la beta calculada utilizando datos
diarios, con una confianza del 95%.
105
Apéndice 3 (continuación)
Tabla 32. Inestabilidad de la volatilidad anual
(Volatilidades anuales calculadas con datos mensuales)
(En porcentaje)
σ
1986-1989
σ
1986
σ
1987
σ
1988
σ
1989
σ
Promedio
IGBM
Banesto
Exterior
Popular
Santander
Hispano
Central
Bilbao
Vizcaya
Vallehermoso
Acesa
Asland
Catalana de Gas
Telefónica
Cubiertas
Iberduero
Hidrola
Fenosa
Sevillana
Hidrocantábrico
Bankinter
Cristalería
Dragados
Focsa
Mapfre
Tabacalera
Uralita
Urbis
29
39
41
38
28
49
36
37
42
59
20
57
44
33
50
31
34
36
33
31
52
49
53
39
63
55
65
56
30
41
49
50
32
75
36
42
42
57
50
59
33
38
30
29
41
35
29
46
50
54
38
46
46
79
55
46
62
61
45
37
55
58
48
60
90
33
68
63
49
74
44
55
48
48
33
67
60
77
55
108
93
89
77
14
21
21
22
13
33
16
28
40
32
13
36
16
24
34
24
16
25
20
36
45
41
32
27
29
25
34
30
14
15
14
19
16
14
9
13
13
32
20
69
19
19
37
19
26
25
25
25
30
39
37
28
29
25
35
32
26
35
36
34
24
44
30
33
39
53
22
56
39
31
46
29
32
35
32
31
47
47
50
37
53
47
59
49
Promedio
43
45
61
27
25
39
Empresa
106
Apéndice 3 (continuación)
Tabla 33. Inestabilidad de la volatilidad anual
(Volatilidades anuales calculadas con datos semanales)
(En porcentaje)
σ
1986-1989
σ
1986
σ
1987
σ
1988
σ
1989
σ
Promedio
IGBM
Banesto
Exterior
Popular
Santander
Hispano
Central
Bilbao
Vizcaya
Vallehermoso
Acesa
Asland
Catalana de Gas
Telefónica
Cubiertas
Iberduero
Hidrola
Fenosa
Sevillana
Hidrocantábrico
Bankinter
Cristalería
Dragados
Focsa
Mapfre
Tabacalera
Uralita
Urbis
26
39
41
36
24
41
28
30
35
56
25
51
41
33
59
40
38
39
38
36
43
46
53
48
60
46
56
53
31
36
42
47
29
51
30
34
37
61
55
46
39
58
49
43
51
51
42
41
49
54
47
47
43
60
59
39
63
64
48
33
59
44
40
51
80
41
61
62
43
81
51
50
49
48
41
61
60
77
69
99
70
80
73
15
22
25
19
13
22
13
24
28
38
18
31
19
27
40
23
20
22
20
33
33
40
36
39
38
33
38
35
10
17
13
15
13
11
9
11
11
27
17
51
24
17
50
27
34
24
22
23
23
27
31
29
31
27
29
25
23
34
36
32
22
36
24
27
32
51
25
50
38
32
57
38
37
36
35
35
40
44
49
46
54
43
52
48
Promedio
41
46
59
27
23
38
Empresa
107
Apéndice 3 (continuación)
Tabla 34. Inestabilidad de la volatilidad anual
(Volatilidades anuales calculadas con datos diarios)
(En porcentaje)
σ
1986-1989
σ
1986
σ
1987
σ
1988
σ
1989
σ
Promedio
IGBM
Banesto
Exterior
Popular
Santander
Hispano
Central
Bilbao
Vizcaya
Vallehermoso
Acesa
Asland
Catalana de Gas
Telefónica
Cubiertas
Iberduero
Hidrola
Fenosa
Sevillana
Hidrocantábrico
Bankinter
Cristalería
Dragados
Focsa
Mapfre
Tabacalera
Uralita
Urbis
24
37
40
37
22
42
23
25
29
64
36
54
45
42
57
46
48
49
45
42
41
51
59
56
54
54
58
61
27
35
49
47
27
53
24
32
34
61
52
49
40
56
51
49
54
51
44
43
45
58
45
40
49
59
63
34
55
54
51
29
57
36
32
40
97
54
74
63
59
76
67
70
69
65
54
53
69
83
85
81
81
84
86
16
34
29
19
13
28
10
19
22
44
28
31
26
32
41
29
28
31
30
37
34
45
47
40
44
42
42
45
12
15
13
13
15
12
8
10
10
32
28
47
34
28
46
27
34
31
22
29
26
41
36
42
40
31
33
36
22
35
36
33
21
38
20
23
26
59
36
51
43
40
55
43
45
46
42
41
39
50
56
53
51
51
54
58
Promedio
44
46
63
32
27
42
Empresa
108
Apéndice 3 (continuación)
Tabla 35. Beta de 27 empresas españolas, calculada con datos de cuatro años (1986-1989)
Beta (ßm)
(Datos mensuales)
Beta (ßs)
(Datos semanales)
Beta (ßd)
(Datos diarios)
Empresas con ßm > ßs > ßd
Santander**
Banesto**
Central**
Bilbao**
Vizcaya**
Bankinter**
Exterior
Popular
Hispano
Cristalería**
Mapfre**
0,73
1,00
0,85
1,04
1,18
1,39
0,97
1,13
1,21
1,19
1,61
0,58
0,98
0,67
0,88
0,99
1,19
0,92
1,04
1,10
1,10
1,43
0,41
0,78
0,51
0,65
0,79
1,02
0,82
1,00
1,08
0,80
1,00
Empresas con ßm < ßs < ßd
Acesa**
Telefónica**
Iberduero**
Hidrola**
Fenosa**
Sevillana**
Hidrocant.**
Dragados
Asland
Urbis
0,55
0,97
0,61
0,51
0,64
0,60
0,56
1,37
1,27
1,55
0,57
0,99
1,01
0,94
1,00
0,99
0,84
1,50
1,29
1,57
0,86
1,28
1,37
1,33
1,39
1,30
1,13
1,66
1,50
1,81
IGBM
Cubiertas
Focsa**
Catalana de Gas
Vallehermoso
Tabacalera
Uralita
1,00
1,10
1,02
1,11
1,69
1,33
1,87
1,00
1,40
1,27
1,11
1,66
1,15
1,52
1,00
1,04
1,25
1,09
1,90
1,34
1,62
Promedio
1,08
1,10
1,14
Otras empresas
109
Apéndice 3 (continuación)
Tabla 36. Beta de 27 empresas españolas, calculada con datos del año 1986
Beta (ßm)
(Datos mensuales)
Beta (ßs)
(Datos semanales)
Beta (ßd)
(Datos diarios)
Empresas con ßm > ßd
Banesto
Exterior
Popular
Santander
Hispano
Central
Bilbao
Vizcaya
Catalana de Gas
Bankinter
Cristalería
Mapfre
Uralita
1,01 **
1,42 **
1,35
0,87 **
1,86 **
0,92 **
1,24 **
1,27 **
1,49 **
1,01
0,92
1,18 **
1,85 **
0,68
0,77 **
1,25
0,61
0,98
0,54
0,87
0,98 **
1,05
0,90
0,97
0,81 **
1,15
0,73
0,93
1,24
0,60
1,14
0,46
0,78
0,86
1,10
0,90
0,85
0,47
1,07
Empresas con ßm < ßd
Vallehermoso
Asland
Telefónica
Cubiertas
Iberduero
Hidrola
Fenosa
Sevillana
Hidrocant.
Dragados
Focsa
Tabacalera
Urbis
1,42
0,78 **
1,05 **
0,54 **
0,87 **
0,81 **
0,80 **
0,95 **
0,75 **
1,31 **
0,71 **
0,45 **
1,31 **
1,51
1,21
1,16
1,26
1,39 **
1,25 **
1,34 **
1,49
1,10 **
1,46
1,10
0,80 **
1,37
1,57
1,28
1,21
1,11
1,55
1,50
1,51
1,58
1,26
1,59
0,99
0,98
1,52
1,08
1,08
1,11
Promedio
** Indica que la beta estimada utilizando datos mensuales o semanales es distinta de la beta calculada
utilizando datos diarios, con una confianza del 95%.
110
Apéndice 3 (continuación)
Tabla 37. Beta de 27 empresas españolas, calculada con datos del año 1987
Beta (ßm)
(Datos mensuales)
Beta (ßs)
(Datos semanales)
Beta (ßd)
(Datos diarios)
Empresas con ßm > ßd
Banesto
Exterior
Santander
Central
Bilbao
Vizcaya
Catalana de Gas
Cubiertas
Bankinter
Cristalería
Mapfre
Tabacalera
Uralita
1,12 **
1,01
0,64 **
0,82 **
0,92 **
1,14 **
1,22
1,28 **
1,24 **
1,12 **
1,89 **
1,70
1,86
1,21 **
1,11 **
0,58 **
0,77 **
0,88 **
1,03 **
1,28
1,42 **
1,26 **
1,04 **
1,78 **
1,30 **
1,66 **
0,94
0,88
0,33
0,61
0,64
0,82
1,20
0,95
0,99
0,52
1,13
1,59
1,86
Empresas con ßm < ßd
Popular
Hispano
Vallehermoso
Acesa
Asland
Telefónica
Iberduero
Hidrola
Fenosa
Sevillana
Hidrocant.
Dragados
Focsa
Urbis
0,94
0,89 **
1,79 **
0,60 **
1,29 **
0,95 **
0,38 **
0,30 **
0,46 **
0,40 **
0,34 **
1,28 **
1,03 **
1,48 **
0,92
1,23
1,72 **
0,55 **
1,27 **
0,84 **
0,73 **
0,75 **
0,79 **
0,71 **
0,63 **
1,41
1,35
1,60 **
1,00
1,12
2,17
0,79
1,63
1,24
1,31
1,28
1,33
1,21
1,03
1,48
1,44
1,88
1,04
1,10
1,16
Promedio
** Indica que la beta estimada utilizando datos mensuales o semanales es distinta de la beta calculada
utilizando datos diarios, con una confianza del 95%.
111
Apéndice 3 (continuación)
Tabla 38. Beta de 27 empresas españolas, calculada con datos del año 1988
Beta (ßm)
(Datos mensuales)
Empresas con ßm > ßd
Banesto
Popular
Santander
Hispano
Central
Bilbao
Vizcaya
Hidrocant.
Bankinter
Cristalería
Focsa
Tabacalera
Empresas con ßm < ßd
Exterior
Vallehermoso
Acesa
Asland
Catalana de Gas
Telefónica
Cubiertas
Iberduero
Hidrola
Fenosa
Sevillana
Dragados
Mapfre
Uralita
Urbis
Promedio
Beta (ßs)
(Datos semanales)
Beta (ßd)
(Datos diarios)
0,46
1,08 **
0,42 **
1,72 **
0,89 **
1,09 **
1,74 **
1,45 **
2,64 **
1,60
1,24 **
1,40
0,94 **
0,66
0,33 **
0,95
0,51 **
0,87 **
0,96 **
1,00 **
1,51
1,71 **
1,51 **
1,39
0,31
0,56
0,14
1,04
0,30
0,44
0,65
1,21
1,38
1,39
0,95
1,28
–0,18 **
1,79 **
0,58 **
1,09
0,45 **
1,14 **
0,37 **
1,23
0,88 **
1,20 **
1,10
1,66 **
1,08 **
1,60 **
1,32 **
0,65
1,90
0,67 **
1,07
0,83
1,42
1,66 **
1,09 **
0,90 **
0,94 **
0,85 **
2,01 **
1,60
2,05
1,83 **
0,58
2,01
1,01
1,16
0,79
1,48
1,21
1,27
1,21
1,41
1,17
2,42
1,41
1,98
2,07
1,18
1,14
1,15
** Indica que la beta estimada utilizando datos mensuales o semanales es distinta de la beta calculada
utilizando datos diarios, con una confianza del 95%.
112
Apéndice 3 (continuación)
Tabla 39. Beta de 27 empresas españolas, calculada con datos del año 1989
Beta (ßm)
(Datos mensuales)
Empresas con ßm > ßd
Banesto
Popular
Santander
Hispano
Bilbao
Vizcaya
Vallehermoso
Asland
Cubiertas
Hidrola
Bankinter
Cristalería
Focsa
Uralita
Empresas con ßm < ßd
Exterior
Central
Acesa
Catalana de Gas
Telefónica
Iberduero
Fenosa
Sevillana
Hidrocant.
Dragados
Mapfre
Tabacalera
Urbis
Promedio
Beta (ßs)
(Datos semanales)
Beta (ßd)
(Datos diarios)
0,64
1,29 **
0,65 **
0,80 **
0,37
0,37
1,08
2,90 **
1,85 **
1,28
1,63 **
2,03
1,53
1,93 **
0,70 **
1,12 **
0,57 **
0,58 **
0,46 **
0,46 **
1,23 **
2,69 **
1,93 **
1,08
1,52 **
1,57
1,24
1,60
0,52
0,48
0,40
0,39
0,35
0,35
0,96
2,06
1,12
1,18
1,08
1,82
1,42
1,65
0,09 **
0,20
0,06 **
–0,65 **
1,11 **
0,88 **
1,21
0,82 **
1,16
1,92 **
1,51 **
0,96
1,64 **
0,26
0,34 **
0,52 **
–0,05 **
0,97 **
1,49 **
1,15
1,02
1,16
2,10
1,97
1,44 **
1,69 **
0,25
0,22
1,01
0,71
1,62
1,14
1,32
1,00
1,19
2,26
1,87
1,18
2,14
1,08
1,14
1,10
** Indica que la beta estimada utilizando datos mensuales o semanales es distinta de la beta calculada
utilizando datos diarios, con una confianza del 95%.
113
Apéndice 3 (continuación)
Tabla 40. Volatilidad anual de 27 empresas, calculada con datos de 1986
(En porcentaje)
σm
(Datos mensuales)
σs
(Datos semanales)
σd
(Datos diarios)
Empresas con σm > σd
Uralita
Hispano
Catalana de Gas
Popular
Cristalería
Exterior
Bankinter
Mapfre
Bilbao
Vizcaya
Banesto
Central
Santander
IGBM
78,55
74,79
58,74
49,96
49,77
49,37
46,13
45,74
42,39
42,15
40,77
35,92
32,25
30,05
60,36
51,13
46,49
46,81
48,84
42,46
41,32
46,77
34,38
36,55
35,73
29,88
28,89
30,89
59,17
53,13
49,24
47,21
44,83
48,71
42,54
39,59
32,43
34,15
34,99
24,03
27,08
26,57
Empresas con σm < σd
Vallehermoso
Urbis
Dragados
Asland
Tabacalera
Fenosa
Cubiertas
Focsa
Sevillana
Telefónica
Iberduero
Hidrola
Hidrocantábrico
57,22
55,28
54,43
49,93
45,69
40,84
38,19
37,96
35,05
32,52
29,69
29,44
29,22
61,39
58,60
54,08
55,19
42,70
50,86
57,82
46,71
51,41
39,37
48,82
42,82
41,53
61,47
62,71
57,62
52,17
49,45
53,57
56,47
45,08
51,05
39,80
51,08
48,66
44,01
45,46
46,19
46,55
Promedio
114
Apéndice 3 (continuación)
Tabla 41. Volatilidad anual de 27 empresas, calculada con datos de 1987
(En porcentaje)
σm
(Datos mensuales)
σs
(Datos semanales)
σd
(Datos diarios)
Empresas con σm > σd
Mapfre
Tabacalera
Uralita
Bankinter
Catalana de Gas
Banesto
Exterior
Vizcaya
Central
Bilbao
IGBM
Santander
107,81
93,18
89,20
66,76
62,67
62,26
61,05
60,29
57,78
48,12
45,61
36,91
99,39
69,69
80,29
61,35
61,79
62,64
63,69
51,13
43,81
40,28
38,58
33,18
80,60
80,88
84,27
53,20
62,62
55,04
53,84
39,97
36,00
32,16
34,47
28,68
Empresas con σm < σd
Vallehermoso
Dragados
Urbis
Cubiertas
Asland
Cristalería
Hidrola
Focsa
Hispano
Telefónica
Fenosa
Sevillana
Popular
Iberduero
Acesa
Hidrocantábrico
89,69
77,26
76,50
74,29
67,54
60,04
55,37
55,00
54,91
49,27
47,64
47,55
44,93
43,82
32,83
32,52
80,03
77,05
73,20
80,58
61,41
60,03
50,32
69,38
59,35
43,17
48,84
47,70
47,92
51,12
41,29
41,19
97,32
83,15
85,99
75,57
74,47
68,59
70,22
85,43
57,31
59,23
69,05
64,62
51,22
66,57
53,71
54,27
61,30
59,25
63,85
Promedio
115
Apéndice 3 (continuación)
Tabla 42. Volatilidad anual de 27 empresas, calculada con datos de 1988
(En porcentaje)
σm
(Datos mensuales)
σs
(Datos semanales)
σd
(Datos diarios)
Empresas con σm > σd
Bankinter
Vizcaya
Asland
Hispano
Bilbao
Popular
Central
44,80
40,43
35,88
32,71
28,38
22,27
15,66
32,97
27,78
30,98
21,97
23,89
18,92
12,69
33,86
21,68
31,24
28,05
18,64
18,81
9,93
Empresas con σm < σd
Cristalería
Hidrocantábrico
Uralita
Cubiertas
Dragados
Vallehermoso
Urbis
Mapfre
Focsa
Tabacalera
Fenosa
Iberduero
Telefónica
Banesto
Exterior
Sevillana
Hidrola
Catalana de Gas
IGBM
Acesa
Santander
40,73
36,49
34,45
34,38
32,37
31,69
30,39
29,41
27,09
25,22
25,17
24,04
23,91
21,48
21,04
20,47
16,01
15,97
14,37
13,18
12,59
40,08
33,39
38,29
39,93
35,72
37,67
35,25
37,74
38,52
32,77
22,02
23,08
26,77
21,85
24,82
20,24
20,34
19,22
14,55
17,84
13,05
45,07
36,74
41,51
41,49
46,89
43,66
45,25
43,53
39,62
41,99
31,37
28,85
32,12
33,75
28,91
29,55
28,45
25,83
15,64
27,84
12,77
27,27
27,70
32,13
Promedio
116
Apéndice 3 (continuación)
Tabla 43. Volatilidad anual de 27 empresas, calculada con datos de 1989
(En porcentaje)
σm
(Datos mensuales)
σs
(Datos semanales)
σd
(Datos diarios)
Empresas con σm > σd
Asland
Dragados
Uralita
Bankinter
Sevillana
Popular
Santander
Banesto
Exterior
IGBM
Hispano
Bilbao
Vizcaya
Central
68,93
37,25
34,82
29,61
25,20
19,33
16,14
14,95
14,30
14,03
13,74
13,42
13,42
9,18
51,01
30,78
29,29
23,13
21,94
15,27
13,28
17,14
12,81
9,83
11,34
10,76
10,76
9,13
47,09
36,46
33,04
25,91
21,86
12,89
15,37
14,94
13,10
11,67
11,99
9,72
9,72
8,35
Empresas con σm < σd
Cristalería
Cubiertas
Vallehermoso
Urbis
Mapfre
Focsa
Hidrola
Fenosa
Tabacalera
Hidrocantábrico
Acesa
Telefónica
Catalana de Gas
Iberduero
39,24
36,55
31,99
31,85
29,18
27,72
26,27
25,44
25,24
24,91
19,90
19,41
18,93
18,52
27,19
49,63
26,67
24,63
30,73
29,14
33,87
23,77
26,91
23,16
16,90
17,26
24,06
27,04
41,47
46,18
32,10
36,39
39,60
42,25
33,62
30,72
30,82
29,04
27,77
28,23
33,95
26,88
25,39
23,61
27,39
Promedio
117
Apéndice 3 (continuación)
Tabla 44. Relación entre la beta y la volatilidad anual de 27 empresas,
calculada con datos mensuales del período 1986-1989
(En porcentaje)
Empresa
Volatilidad
sobre IGBM
∆σ
Beta
sobre IGBM
Ƨ
∆σ/∆ß
Beta
ß
Volatilidad
anual
σ
29,23
38,90
40,54
38,26
27,90
49,49
36,02
37,36
42,42
58,70
20,33
57,33
43,76
32,53
49,51
30,70
34,39
35,60
33,22
30,73
51,57
48,56
53,30
39,34
62,73
55,26
64,78
56,02
43,31
IGBM
Banesto
Exterior
Popular
Santander
Hispano
Central
Bilbao
Vizcaya
Vallehermoso
Acesa
Asland
Catalana de Gas
Telefónica
Cubiertas
Iberduero
Hidrola
Fenosa
Sevillana
Hidrocant.
Bankinter
Cristalería
Dragados
Focsa
Mapfre
Tabacalera
Uralita
Urbis
0,00
9,67
11,31
9,03
–1,33
20,26
6,79
8,13
13,19
29,47
–8,90
28,10
14,53
3,30
20,28
1,47
5,16
6,37
3,99
1,50
22,34
19,33
24,07
10,11
33,50
26,03
35,55
26,79
0,00
0,00
–0,03
0,13
–0,27
0,21
–0,15
0,04
0,18
0,69
–0,45
0,27
0,11
–0,03
0,10
–0,39
–0,49
–0,36
–0,40
–0,44
0,39
0,19
0,37
0,02
0,61
0,33
0,87
0,55
–3,77
0,69
0,05
0,96
–0,45
2,03
0,73
0,43
0,20
1,04
1,32
–1,10
2,03
–0,04
–0,11
–0,18
–0,10
–0,03
0,57
1,02
0,65
5,05
0,55
0,79
0,41
0,49
1,00
1,00
0,97
1,13
0,73
1,21
0,85
1,04
1,18
1,69
0,55
1,27
1,11
0,97
1,10
0,61
0,51
0,64
0,60
0,56
1,39
1,19
1,37
1,02
1,61
1,33
1,87
1,55
Promedio
14,08
0,08
1,76
1,08
118
Apéndice 3 (continuación)
Tabla 45. Relación entre la beta y la volatilidad anual de 27 empresas,
calculada con datos semanales del período 1986-1989
(En porcentaje)
Empresa
Volatilidad
sobre IGBM
∆σ
Beta
sobre IGBM
Ƨ
∆σ/∆ß
Beta
ß
Volatilidad
anual
σ
26,36
38,52
40,58
36,02
24,27
41,16
28,00
30,10
34,88
55,73
25,18
51,07
41,45
33,14
58,94
39,53
38,36
38,72
38,03
35,51
42,95
45,78
52,65
48,28
60,18
46,25
55,98
52,52
41,99
IGBM
Banesto
Exterior
Popular
Santander
Hispano
Central
Bilbao
Vizcaya
Vallehermoso
Acesa
Asland
Catalana de Gas
Telefónica
Cubiertas
Iberduero
Hidrola
Fenosa
Sevillana
Hidrocant.
Bankinter
Cristalería
Dragados
Focsa
Mapfre
Tabacalera
Uralita
Urbis
0,00
12,16
14,22
9,66
–2,09
14,80
1,64
3,74
8,52
29,37
–1,18
24,71
15,09
6,78
32,58
13,17
12,00
12,36
11,67
9,15
16,59
19,42
26,29
21,92
33,82
19,89
29,62
26,16
0,00
–0,02
–0,08
0,04
–0,42
0,10
–0,33
–0,12
–0,01
0,66
–0,43
0,29
0,11
–0,01
0,40
0,01
–0,06
0,00
–0,01
–0,16
0,19
0,10
0,50
0,27
0,43
0,15
0,52
0,57
–11,67
–0,57
0,87
1,94
0,53
0,81
0,79
1,33
0,57
0,46
1,00
0,98
0,92
1,04
0,58
1,10
0,67
0,88
0,99
1,66
0,57
1,29
1,11
0,99
1,40
1,01
0,94
1,00
0,99
0,84
1,19
1,10
1,50
1,27
1,43
1,15
1,52
1,57
Promedio
15,63
0,10
1,56
1,10
–6,08
–1,78
2,41
0,05
1,48
–0,05
–0,31
–8,52
0,45
0,03
0,85
1,37
–6,78
0,81
13,17
–2,00
119
Apéndice 3 (continuación)
Tabla 46. Alfas anualizadas de distintas empresas
(Alfas calculadas con datos mensuales)
(En porcentaje)
Empresa
Banesto
Exterior
Popular
Santander
Hispano
Central
Bilbao
Vizcaya
Vallehermoso
Acesa
Asland
Catalana de Gas
Telefónica
Cubiertas
Iberduero
Hidrola
Fenosa
Sevillana
Hidrocant.
Bankinter
Cristalería
Dragados
Focsa
Mapfre
Tabacalera
Uralita
Urbis
Promedio
µ
1986-1989
µ
1986
–10
–33
28
24
–14
33
37
15
67
µ
1987
4
8
10
8
14
11
16
19
22
14
25
24
–12
22
–5
–3
–3
1
–10
20
23
5
29
–10
–2
16
18
81
–12
–38
70
–10
–33
–12
–25
–29
101
63
21
64
–3
73
29
98
41
24
–5
18
26
24
–6
23
6
23
43
27
–12
–13
–37
–31
–24
–22
–35
–10
4
–19
–6
–82
24
–19
–33
10
23
–3
µ
1988
µ
1989
µ
Promedio
–7
–12
4
8
2
–10
17
28
10
29
–10
20
–4
72
–7
1
–12
–4
7
11
22
7
38
43
–53
41
34
–6
29
0
–25
–5
–13
–3
–3
21
–10
27
34
–2
1
15
31
22
29
0
–4
23
16
39
34
3
21
–9
5
2
7
6
2
9
12
16
26
14
35
17
–14
32
–10
–8
–7
–5
–14
24
28
6
34
–2
12
18
22
10
10
10
120
Apéndice 3 (continuación)
Tabla 47. Alfas anualizadas de distintas empresas
(Alfas calculadas con datos semanales)
(En porcentaje)
Empresa
Banesto
Exterior
Popular
Santander
Hispano
Central
Bilbao
Vizcaya
Vallehermoso
Acesa
Asland
Catalana de Gas
Telefónica
Cubiertas
Iberduero
Hidrola
Fenosa
Sevillana
Hidrocantábrico
Bankinter
Cristalería
Dragados
Focsa
Mapfre
Tabacalera
Uralita
Urbis
Promedio
µ
1986-1989
µ
1986
10
7
34
39
39
57
59
33
59
µ
1987
5
9
11
10
15
14
18
22
22
14
25
24
–13
17
–11
–10
–9
–5
–14
23
25
3
25
–8
1
22
18
54
14
–44
26
–41
–59
–44
–57
–50
105
59
11
39
19
51
70
92
41
24
–5
17
27
24
–6
22
5
24
42
27
–13
–13
–35
–29
–23
–20
–34
–10
3
–18
–5
–84
22
–20
–33
9
22
–3
µ
1988
µ
1989
µ
Promedio
–10
–18
7
8
7
–7
19
33
9
29
–10
18
–6
63
–6
1
–10
–2
10
17
20
4
36
39
–53
37
30
–6
30
–1
–25
–6
–12
–2
–2
22
–7
24
38
–2
0
17
30
22
30
0
–5
20
16
38
35
5
19
–9
9
11
9
10
17
15
18
22
24
15
28
24
–16
19
–16
–14
–14
–12
–18
27
26
3
27
2
6
26
20
10
10
10
121
Apéndice 3 (continuación)
Tabla 48. Alfas anualizadas de distintas empresas
(Alfas calculadas con datos diarios)
(En porcentaje)
Empresa
Banesto
Exterior
Popular
Santander
Hispano
Central
Bilbao
Vizcaya
Vallehermoso
Acesa
Asland
Catalana de Gas
Telefónica
Cubiertas
Iberduero
Hidrola
Fenosa
Sevillana
Hidrocantábrico
Bankinter
Cristalería
Dragados
Focsa
Mapfre
Tabacalera
Uralita
Urbis
Promedio
µ
1986-1989
µ
1986
7
–3
35
40
30
61
65
40
57
µ
1987
8
10
12
13
16
16
22
25
19
15
22
24
–17
22
–16
–16
–15
–10
–19
26
29
1
25
–1
–2
20
14
51
12
–48
35
–52
–75
–56
–64
–60
108
68
4
47
41
41
76
84
40
23
–5
17
27
23
–7
21
6
27
44
27
–11
–14
–33
–27
–21
–19
–33
–11
2
–18
–5
–86
23
–20
–32
9
21
–2
µ
1988
µ
1989
µ
Promedio
–6
–17
8
10
6
–6
22
35
8
26
–11
18
-6
66
–8
–1
–14
–4
8
18
22
1
40
40
–52
37
28
–6
30
–4
–26
–6
–12
–3
–3
21
–5
22
41
0
–3
16
31
22
30
0
–7
21
17
38
35
4
19
–8
9
8
8
10
14
17
19
23
23
16
26
24
–16
21
–19
–18
–17
–14
–21
27
28
1
30
7
4
28
18
10
10
10
122
IESE
DOCUMENTOS DE INVESTIGACION - RESEARCH PAPERS
No.
TITULO
AUTOR
––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––
D/332 El Estado y la prestación de servicios públicos: El caso de las
telecomunicaciones.
Enero 1997
Gual, J.
D/333 El estado del bienestar: ¿Crisis económica o crisis ética?
Enero 1997
Argandoña, A.
D/334 Buy out con participación de socio financiero. Un análisis de la
situación española. 1989-1995.
Enero 1997
Tàpies, J.
D/335 Estrategia medioambiental: Modelo para el posicionamiento
estratégico y mejora del rendimiento medioambiental.
Febrero 1997
Rodríguez, M.A.
Ricart, J.E.
D/335 Environmental Strategy: A Model for Strategic Positioning
BIS and Performance Improvement
July 1997
Rodríguez, M.A.
Ricart, J.E.
D/336 Partner selection and trust building in Western European-Russian
joint ventures: A western perspective.
February 1996
Ariño A.
Rykounina, I.
Skorobogatykh, I.
Vilá, J.
D/337 Una visión económica de la pobreza y marginación en Cataluña.
Febrero 1997
Argandoña, A.
D/338 What is an efficient capital market for a medium-sized company?
April 1997
Santomá, J.
Sebastián, A.
Suárez, J.L.
D/339 La motivación en los trabajadores cedidos a través de una empresa
de trabajo temporal: Fase PREETTOS y ETTOS
Mayo 1997
Suárez, E.
Pin, J.R.
Huertas, F.
Sánchez, E.
D/340 A new way to define the operations in the hotel industry.
Mayo 1997
Muñoz-Seca, B.
Riverola, J.
Sprague, L.
123
IESE
DOCUMENTOS DE INVESTIGACION - RESEARCH PAPERS
No.
TITULO
AUTOR
–––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––
D/341 Liberalización económica y empleo.
Mayo 1997
Gual, J.
D/342 El liderazgo, clave del éxito de la mejora continua.
Mayo 1997
Rodríguez, J.M.
D/343 Estudio de la evolución del PIB en España.
May 1997
Ariño, M.A.
D/344 Gestión del riesgo de tipo de cambio en la empresa.
Julio 1997
Faus, J.
Rahnema, A.
D/345 La motivación en el trabajador a través de una empresa de
trabajo temporal: Fase POSTETTOS.
Julio 1997
Suárez E.
Pin, J.R.
D/346 Consejos de administración en empresas familiares: Características
de composición y funcionamiento. Niveles de utilidad.
Julio 1997
Gallo, M.A.
Cappuyns, K.
D/346 Boards of directors in family businesses: Characteristics regarding
BIS membership and functioning. Levels of usefulness
July 1997
Gallo, M.A.
Cappuyns, K.
D/347 The contribution of the neo institutional school to organizational
theory: Paving the way to the political hypothesis.
September 1997
Alvarez, J.L.
D/348 To do or not to do? Non-cooperative behavior by commission and
omission in inter-firm ventures.
October 1997
Ariño, A.
D/349 Survey of theories employed in business ethics.
October 1997
Torres, M.