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Valoración de empresas
como Estrategia de Negocio (3/4)
Enfoque metodológico para la valoración de empresas basado
en el valor patrimonial
Boletín Digital
No. 12 - 2013
Parte 3
3/4
Boletín Consultoría Gerencial - No. 12 - 2013 / Parte 3/4
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Introducción
Valor Contable o Activo Neto
Valor Contable Ajustado
Valor de Liquidación
Valor Sustancial
Capitales Permanentes Necesarios para
la Explotación
4 Errores más comunes
4 Conclusión
4 Créditos / Suscribirse
4
4
4
4
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Valoración de empresas como Estrategia de Negocio (3/4)
Enfoque metodológico para la valoración de empresas basado en el valor patrimonial
Introducción
A diferencia de la metodología de valoración
por flujos de caja libres descontados, esta
metodología ofrece una valoración de tipo
patrimonial y con una perspectiva estática de la
empresa. Busca determinar el valor actual de la
empresa sin tener en cuenta sus proyectos
futuros, ni la rentabilidad futura del negocio.
Por lo tanto, considera únicamente los
elementos patrimoniales que conforman el
negocio en un momento determinado.
De no ser así, se traduciría en que la empresa
bajo estudio no es capaz de generar siquiera la
renta necesaria para recuperar el valor de la
inversión y, por lo tanto, habría que
reestructurar el negocio o liquidar algún activo
cuyo valor supere el valor de la operatividad de
la empresa.
No obstante, en cierta medida ambas
metodologías se complementan, ya que a partir
de la metodología de valor patrimonial se
obtiene un límite inferior para el rango de
valores de la empresa, y el valor por flujos de
caja libres descontados ofrece el límite superior
para dicho rango.
•Valor Contable o Activo Neto
•Valor Contable Ajustado
•Valor de Liquidación
•Valor Sustancial
•Capitales Permanentes Necesarios para la
Explotación
Es importante destacar que el valor obtenido
por valor patrimonial debería ser menor al de
los flujos de caja libres descontados.
Entre los principales métodos que componen
esta metodología se encuentran los siguientes:
En este tercer boletín, de una serie de
cuatro, se analizará el Enfoque
metodológico para la valoración de
empresas basado en el valor patrimonial.
En la cuarta, y última entrega de la serie,
se examinará con detalle otra de las
metodologías para valorar empresas.
Próximo contenido:
Boletín 12-2013 - Parte 4/4:
Metodología de múltiplos
No. 12 - 2013 - Parte 3/4
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Valoración de empresas como Estrategia de Negocio (3/4)
Enfoque metodológico para la valoración de empresas basado en el valor patrimonial
Valor Contable o
Activo Neto (AN)
Se basa en valorar cada una de las partidas del
Balance según los criterios contables. Es el
valor contable del Patrimonio Neto.
Viene representado por la siguiente fórmula:
AN = Activos – Pasivos
Valor Contable Ajustado (VCA)
Valor de Liquidación (VL)
Es el valor del Patrimonio Neto ajustado a
precios de mercado, es decir, a precios de
reposición. Esto surge con la aplicación de las
Normas Internacionales de Información
Financiera (NIIF).
Basa su estimación del valor de la empresa en el
supuesto de no continuidad. En este caso se
realiza la venta de los activos por separado y el
pago de los pasivos más los gastos de
liquidación.
Sin embargo, presenta el inconveniente de que
puede que no exista un mercado secundario de
referencia para valorar ciertos activos, como
bienes usados o aquellos muy específicos sin
posibilidad de venta.
Debido a esto, los activos se deprecian con la
liquidación y los pasivos pueden aumentar para
hacer frente a posibles indemnizaciones a los
empleados, honorarios de los liquidadores,
costos relacionados con el cese de actividades,
etc.
El VCA tiene dos versiones:
Activo Neto Real (ANR):
Activos – Pasivos (a valor de mercado)
Activo Neto Real de Explotación (ANRE):
Activos – Pasivos (operativos, a valor de
mercado)
Se determina con la siguiente fórmula:
VL = Activos*(1-d) – Pasivos*(1+r)
Siendo:
d: porcentaje en el que se depreciarían los
activos por la liquidación, y
r: porcentaje en que se incrementarían los
pasivos por la liquidación
No. 12 - 2013 - Parte 3/4
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Valoración de empresas como Estrategia de Negocio (3/4)
Enfoque metodológico para la valoración de empresas basado en el valor patrimonial
Valor Sustancial (VS)
Capitales Permanentes Necesarios
para la Explotación (CPNE)
Errores más comunes
Este método representa la inversión inicial que
se tendría que hacer para crear una empresa en
idénticas condiciones a la que se quiere valorar.
Es el valor del inmovilizado afecto a la
explotación (u operativo) más el Capital de
Trabajo Neto (CTN).
En este sentido, se considerarían aquellos
activos operativos a precio de mercado.
Viene representado por la siguiente fórmula:
Normalmente, se considera al valor sustancial
como el valor mínimo de la empresa.
El VS tiene dos versiones:
Valor Sustancial Bruto (VSB):
Activos operativos a valor de mercado
Valor Sustancial Neto (VSN): VSB – Pasivos
operativos a valor de mercado
CPNE = Activos fijos operativos a valor de
mercado – CTN
Dentro de los errores más comunes que se
cometen al utilizar la metodología de valoración
de empresas con base en su valor patrimonial,
se encuentran:
•Errores al determinar el valor de mercado de
los activos y/o de los pasivos, por sobreestimar
el valor de los activos o subestimar el valor de
los pasivos: podría generar un mayor o menor
valor del que realmente tiene la empresa.
•Olvidar incluir el valor de los activos no
operativos para el cálculo del Activo Neto,
Valor Contable Ajustado y/o Valor de
Liquidación porque no estén relacionados con
las actividades comerciales de la empresa:
sería un error conceptual que generaría una
valoración errónea.
•Confundir valor con precio: ya que el valor de
un activo se basa en expectativas y el precio en
una transacción, confundirlos generaría una
valoración incorrecta.
No. 12 - 2013 - Parte 3/4
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Valoración de empresas como Estrategia de Negocio (3/4)
Enfoque metodológico para la valoración de empresas basado en el valor patrimonial
Conclusión
La metodología del valor patrimonial sólo
refleja la situación de una empresa para un
momento determinado y no toma en
consideración las perspectivas futuras de la
misma, ni los proyectos a futuro que posee, así
como tampoco toma en consideración las
expectativas del entorno en el que se
desenvuelve el negocio. Es decir, es una
metodología de valoración estática.
Es por esto, que sólo debería tomarse en cuenta
en aras de ofrecer un piso dentro de un rango de
valores a considerar.
A diferencia de ésta, la metodología de flujos de
caja libres descontados se presenta como una
metodología de valoración dinámica, que toma
en cuenta los diferentes elementos que influyen
en el negocio a valorar, así como sus planes
futuros y ofrece una mejor aproximación al
valor real de una empresa. Todo lo cual la hace
la metodología más utilizada para valoración de
empresas.
No obstante, en algunas ocasiones, cuando los
fines de la valoración son tales que requieren de
una metodología diferente, esta puede ser la
mejor opción para realizarla.
En mercados de valores desarrollados, en los
cuales se cuenta con información financiera
pública de diferentes empresas de todos los
sectores de la economía, suelen utilizarse otras
metodologías de valoración.
En el próximo boletín explicaremos una
metodología que basa sus cálculos en la
información pública disponible en los mercados,
por medio de la elaboración de múltiplos.
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