32 - Carlos Pitta

Universidad Austral de Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
Economía
Capítulo 32
Teoría Macro en
Economía Abierta
Profesor: Carlos R. Pitta
Economía, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile
Introducción
 El capítulo anterior explicó los conceptos básicos y el
vocabulario de la economía abierta: exportaciones netas
(NX), salida neta de capital (NCO), y tipos de cambio.
 Este capítulo ata dichos conceptos juntos en una teoría
conjunta de la economía abierta.
 Usaremos esta teoría para apreciar como las políticas
gubernamentales y varios eventos pueden afectar el
balance comercial, los tipos de cambio, las tasas de
interés y los flujos de capitales.
 Empezaremos con el Mercado de Fondos Prestables…
CAPÍTULO 32
TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS
1
El Mercado de Fondos Prestables
 Recordemos una identidad del capítulo anterior:
S = I + NCO
Ahorro:
Oferta
Inversión
doméstica
Salida neta
de Capital
 Oferta de Fondos Prestables = Ahorros.
 Un dólar ahorrado puede ser usado para financiar:
•
•
La compra de Capital Doméstico
La compra de Activos Externos
 Así, la demanda por Fondos Prestables = I + NCO
2
El Mercado de Fondos Prestables
 Recuerde:
• S depende positivamente del tipo de interés real, r.
• I depende negativamente de r.
 ¿Y NCO?
CAPÍTULO 32
TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS
3
Cómo depende NCO de la Tasa de Interés Real
La tasa de interés real, r,
es el retorno real sobre activos
domésticos.
Una caída en r hace a los activos
domésticos menos atractivos en
relación a activos foráneos.
r1
• Las personas en USA compran
r2
más activos extranjeros.
•
•
Las personas del extranjero
compran menos activos de
USA.
Por lo anterior NCO sube (salen
capitales).
CAPÍTULO 32
r
Salida Neta de
Capital (NCO)
NCO
NCO
NCO1 NCO2
TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS
4
Un Diagrama del Mercado de Fondos Prestables
r se ajusta para balancear oferta y
r
demanda en el mercado de fondos
prestables.
Fondos Prestables
S = ahorros
r1
D = I + NCO
Tanto I como NCO
dependen negativamente
de r,
así que la curva D tiene
pendiente negativa.
FP
CAPÍTULO 32
TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS
5
Intermezzo
Déficits Presupuestales y Flujos de Capital
 Suponga que el gobierno mantiene un déficit
presupuestal (Antes de esto, el presupuesto era
balanceado)
 Use los diagramas apropiados para determinar los
efectos sobre la tasa de interés real y la salida neta de
capitales (NCO)
6
Intermezzo!
Respuestas
Cuando use este modelo, recuerde:
Esta r más alta
hace a de
losFP
bonos
de USA
más izquierdo),
atractivos en relación
El
mercado
determina
r
(gráfico
Un déficit presupuestal reduce los ahorros y la oferta de FP, causando que r
a los
bonos
extranjeros,
reduciendo
NCO
(entran
capitales).
Después
este
valor
de
r
determina
NCO
(gráfico
derecho).
suba.
r
Fondos Prestables
S2
r
Salida neta de Capital
S1
r2
r2
r1
r1
D1
NCO1
FP
NCO
7
El Mercado de Cambio de Divisas Extranjeras
 Otra identidad del capítulo anterior:
NCO = NX
Salida Neta
de Capital

Exportaciones
Netas: Demanda
En el mercado de Cambio de Divisas extranjeras,
• NX
es la demanda por dólares, dado que los
extranjeros necesitan dólares (pesos) para comprar las
Exportaciones Netas de USA (Chile).
• NCO
es la oferta de dólares (pesos), dado que los
residentes de USA (Chile)deben vender dólares (pesos)
para obtener activos extranjeros.
CAPÍTULO 32
TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS
8
El Mercado de Cambio de Divisas Extranjeras
 Recuerde:
El Tipo de Cambio Real de USA o Chile (E) mide la
cantidad de bienes y servicios foráneos que se cambian
por unidad de bienes y servicios norteamericanos.
•E
es el valor real de un dólar en los mercados de
cambios de divisas extranjeras.
CAPÍTULO 32
TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS
9
El Mercado de Cambio de Divisas Extranjeras
Un
en E (baja en
E aumento
se ajusta para
elbalancear
sentido tradicional)hace
a
la oferta y
E
las
exportaciones
de
Chile
demanda por dólares
más
caras
para losde
en los
mercados
extranjeros,
cual reduce la
cambios de lo
divisas
demanda
por bienes de
E1
extranjeras.
Chile – y por pesos.
Un incremento en E
no tiene efectos en el
ahorro o la inversión, así
que no afecta NCO ni la
oferta de pesos.
S = NCO
D = NX
Pesos
10
Intermezzo
Déficits Presupuestales, Tipo de Cambio, y NX
 Inicialmente, el presupuesto gubernamental se
encuentra balanceado y el comercio también (NX = 0).
 Suponga que el gobierno genera un déficit presupuestal.
Como vimos antes, r sube y NCO cae.
 ¿Cómo afecta el déficit presupuestal al tipo de cambio
real de USA? ¿Cómo afecta a la balanza comercial?
11
Intermezzo!
Respuestas
El déficit presupuestal
reduce NCO y la oferta de
dólares.
El tipo de cambio real se
aprecia (baja en el sentido
tradicional), reduciendo las
exportaciones netas.
Dado que NX = 0
inicialmente, el déficit
presupuestal causa un
déficit comercial (NX <
0).
Mercado de Cambios de
Divisas Extranjeras
S2 = NCO2
E
S1 = NCO1
E2
E1
D = NX
pesos
12
Las Exportaciones Netas y los Déficits Presupuestales se
mueven comúnmente en direcciones opuestas.
Los “déficits gemelos”
5%
Déficit
Presupuestal
USA
4%
2%
1%
0%
-1%
-2%
-3%
Exportaciones Netas
-4%
2001-05
1995-2000
1991-95
1986-90
1981-85
1976-80
1971-75
1966-70
-5%
1961-65
% del PIB
3%
Los Efectos de un Déficit Presupuestal: Resumen
•
•
•
El ahorro nacional cae
•
El tipo de cambio Real se aprecia (sube en el gráfico,
baja en el sentido tradicional)
•
Las exportaciones netas caen (o, el déficit comercial se
incrementa)
Los tipos de interés real suben
Tanto la Inversión doméstica como la Salida Neta de
Capitales caen (hay entrada de capitales)
CAPÍTULO 32
TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS
14
Los Efectos de un Déficit Presupuestal:
Resumen
 Otro Efecto:
A medida que los extranjeros adquieren más activos domésticos, la deuda del
país en relación al resto del mundo se incrementa.
 Debido a muchos años de déficits presupuestales y comerciales,
USA es hoy día el “la nación más deudora del mundo.”
Posición de Inversión Internacional de USA hacia finales
del 2004
Valor de Activos extranjeros en
propiedad de USA
Valor de Activos norteamericanos en
poder de extranjeros
Deuda Neta de USA al resto del mundo
$10 trillón
$12.5 trillón
$2.5 trillón
15
La Conexión entre Tasas
de Interés y Tipos de
Cambio
r
r2
r1
Recuerde:
Cualquier cosa que aumenta
El rMercado de FP (no mostrado)
reducirá r.NCO (entra capital)
determina
aumentando
Este
valor de r la oferta de
dólaresdetermina
en los mercados
después
NCO de
divisas.Superior).
(Gráfico
Resultado:
El tipodespués
de
Este
valor de NCO
cambio se
apreciade(sube,
determina
la oferta
dólares
pensado
en moneda
(pesos)
en los
mercados de
extranjera
por moneda
local,
cambios
de divisas
(Gráfico
baja en la forma tradicional).
Inferior).
NCO
NCO
NCO2
E
S2
NCO1
S1 = NCO1
E2
E1
D = NX
pesos
NCO2
NCO1
16
Intermezzo!
Incentivos a la Inversión
 Suponga que el gobierno provee un nuevo incentivo
fiscal para incentivar la inversión.
 Use los diagramas apropiados para determinar cómo
afectará esta política:
• La Tasa de Interés Real
• La Salida Neta de Capitales
• El Tipo de Cambio Real
• Las Exportaciones Netas
17
Intermezzo!
Respuestas
Inversión
r sube, – y la demanda por FP– sube para cada valor de r.
Causando que NCO caiga.
r
Fondos Prestables
r
Salida Neta de Capital
S1
r2
r2
r1
r1
D1
D2
NCO
FP
NCO
NCO2
NCO1
18
Intermezzo!
Respuestas
La caída en NCO reduce
la oferta de pesos, es
decir, aumenta la oferta
de dólares en el
mercado de divisas.
El tipo de cambio real
(dólares por peso) se
aprecia, reduciendo las
exportaciones netas.
Mercado de Cambio de
Divisas Extranjeras
S2 = NCO2
E
S1 = NCO1
E2
E1
D = NX
pesos
19
Déficits Presupuestales vs. Incentivos a la Inversión
 Un incentivo fiscal a la inversión tiene efectos similares
que un déficit fiscal:
• r sube, NCO cae (entran dólares)
• E sube (se aprecia), NX caen
 Pero existe una diferencia importante:
• El incentivo fiscal a la inversión incrementa la
•
inversión, lo cual sube el crecimiento de la
productividad y los niveles de vida en el largo plazo.
Los déficits presupuestales reducen la inversión, lo
cual reduce el crecimiento de la productividad y los
niveles de vida.
20
Política Comercial
 Política Comercial:
Es una política gubernamental que influencia directamente la
cantidad de bienes y servicios que un país importa o exporta
 Ejemplos:
•
•
Tarifa – Un impuesto sobre las importaciones
•
“Restricciones de Exportación Voluntarias” – El gobierno
presiona a otro país para que restrinja sus exportaciones; sus
efectos son esencialmente los mismos que una cuota de
importación
Cuota de Importación – Un límite sobre la cantidad de
importaciones
CAPÍTULO 32
TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS
21
Política Comercial
 Razones comunes para imponer políticas que restringen
las importaciones:
• Proteger a los trabajadores de la industria doméstica
que tiene dificultades para competir con las
importaciones
• Reducir los déficits comerciales
 ¿Logran sus metas dichas políticas comerciales?
 Usemos nuestro modelo para analizar los efectos de una
cuota de importación de Autos provenientes del Japón
que ha sido diseñada para proteger a los trabajadores en la
industria automovilística norteamericana.
CAPÍTULO 32
TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS
22
Análisis de una Cuota sobre Autos Japoneses
Una cuota de importación no afecta los ahorros o la inversión,
así que no afecta NCO. (Recuerde que: NCO = S – I.)
r
Fondos Prestables
r
Salida Neta de Capital
S
r1
r1
D
NCO
FP
NCO
23
Análisis de una Cuota sobre Autos Japoneses
Dado que NCO no cambia, la
curva S tampoco cambia.
Mercado de Cambio de Divisas
Extranjeras
La curva D sí cambia: para cada
E
E, las importaciones de autos
caen, así que las exportaciones E2
netas suben,
D se mueve a la derecha.
E1
S = NCO
En E1, hay un exceso de
demanda en el mercado de
cambios de divisas extranjeras.
E sube (se aprecia) para
restaurar el equilibrio.
CAPÍTULO 32
TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS
D2
D1
Pesos
24
Análisis de una Cuota sobre Autos Japoneses
¿Qué pasa con NX? ¡Nada!
 Si E pudiera permanecer en E1, NX subiría, y la cantidad de
dólares demandada subiría.
 Pero la cuota de importación no afecta a NCO,
así que la cantidad de dólares ofrecida permanece fija.
 Dado que NX debe igualar a NCO, E debe subir: la
apreciación aumentan las importaciones de otras cosas menos
autos, lo suficiente para mantener a NX en su nivel original.
 Por lo tanto, la política de restringir las importaciones de Autos del
Japón no reduce el déficit comercial.
CAPÍTULO 32
TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS
25
Análisis de una Cuota sobre Autos Japoneses
¿Protege al mercado laboral?
La cuota reduce efectivamente las importaciones de Autos japoneses.
• Los consumidores norteamericanos compran más autos de USA.
• Las manufactureras de autos americanos contratan más
trabajadores para producir dichos autos.
• Así que la política sí protege el empleo en la industria
automovilística norteamericana.
Pero E sube, lo que reduce la demanda por las exportaciones de USA.
• Las industrias exportadoras se contraen, despidiendo parte de sus
trabajadores.
Las cuotas de importación protegen los trabajos en la industria automovilística pero
al costo de eliminar empleos en las otras industrias exportadoras de USA
CAPÍTULO 32
TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS
26
Inestabilidad Política y Fuga de Capitales
 1994: La inestabilidad política en México ocasionó un
nerviosismo generalizado en los mercados financieros
internacionales.
• Las personas se preocuparon por la seguridad de los activos
que poseían en México.
• Muchos de ellos vendieron dichos activos, sacando sus
capitales de México.
 Fuga de Capitales: Una reducción mayúscula y repentina en la
demanda por activos localizados en un país particular
 Analizaremos dicho fenómeno desde la perspectiva de México,
usando nuestro modelo económico.
CAPÍTULO 32
TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS
27
Fuga de Capitales de México
La
Demanda
FP
=I+
El incremento
ensus
NCO
A
medida
que
los
inversionistas
extranjeros
activos
Los
valores
depor
equilibrio
deNCO.
r y NCO
suben.venden
la demanda
por FP.sube para cada valor de r
yaumenta
sacan sus
capitales, NCO
r
Fondos Prestables
r
Salida Neta de
Capitales
S1
r2
r2
r1
r1
D1
NCO2
D2
NCO1
FP
CAPÍTULO 32
TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS
NCO
28
Fuga de Capitales de México
El Aumento en NCO
ocasiona un incremento en
la oferta de pesos en los
mercados de cambios de
divisas (disminuye la oferta
de dólares).
El valor del tipo de cambio
real del peso cae, el peso
mexicano se deprecia.
Mercado de Cambio de
Divisas Extranjeras
E
S1 = NCO1
S2 = NCO2
E1
E2
D1
Pesos
29
Ejemplos de Fugas de Capitales
 México, 1994
 Sureste de Asia, 1997
 Rusia, 1998
 Argentina, 2002
En cada uno de estos casos, la tasa de
interés del país aumento y su tipo de
cambio se depreció, justamente en la
forma que nuestro modelo lo pronostica.
30
CONCLUSIÓN
 La economía chilena es una de las más abiertas del
mundo.
• El comercio de bienes y servicios en relación al PIB es
relativamente alto.
• De manera creciente, las personas poseen activos
extranjeros en sus portafolios y las firmas financian sus
inversiones con capitales extranjeros.
CAPÍTULO 32
TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS
31
CONCLUSIÓN
 Aun así, debemos ser cuidadosos de no echarle la culpa
de nuestros problemas a la economía internacional.
• En USA, por ejemplo, el déficit fiscal no es causado
por las prácticas “injustas” de los otros países, sino por
su propia imposibilidad de generar ahorros.
• Los bajos niveles de vida no son producidos por las
importaciones, sino por un bajo crecimiento de la
productividad.
 Cuando los políticos o comentaristas discuten sobre
comercio internacional y finanzas, las lecciones
aprendidas en este y los otros capítulos pueden ayudar a
separar el mito de la realidad.
CAPÍTULO 32
TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS
32
RESUMEN DEL CAPÍTULO
 En una economía abierta, la tasa de interés real se ajusta
para balancear la oferta de fondos prestables (ahorros)
con la demanda por fondos prestables (la inversión
doméstica más la salida neta de capitales)
 En el mercado de cambios de divisas extranjeras, el tipo
de cambio real se ajusta para balancear la oferta de
dólares (Salida neta de capitales) con la demanda por
dólares (exportaciones netas)
 La salida neta de capitales es la variable que conecta
dichos mercados.
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RESUMEN DEL CAPÍTULO
 Un déficit presupuestal reduce el ahorro nacional,
subiendo las tasas de interés, reduciendo la salida neta de
capitales, reduciendo la oferta de dólares en los mercados
de cambios de divisas extranjeras, apreciando el tipo de
cambio, y reduciendo las exportaciones netas.
 Una política que restringe las importaciones no afecta la
salida neta de capitales, así que no puede afectar las
exportaciones netas o mejorar el déficit comercial de un
país. Por el contrario, sube los tipos de cambio y reduce
las exportaciones así como las importaciones.
34
RESUMEN DEL CAPÍTULO
 La inestabilidad política puede causar fugas de capital, a
medida que los inversionistas nerviosos venden sus
activos y sacan sus capitales del país en cuestión. Como
resultado, las tasas de interés suben y el tipo de cambio
del país cae (depreciándose su moneda). Esto ocurrió en
México en 1994, así como en varios países más en el
pasado reciente.
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