conocer las fuentes de financiamiento

Conocer las fuentes de financiamiento:
aspecto clave para lograr una estrategia óptima
El prestigioso Profesor de Finanzas Aswath Damodaran publicó el 20 de
enero en su cuenta de Twitter “Comparing investment returns to costs
of capital, more than half of all companies destroyed value in 2015”.
Un aspecto clave que incide en la generación de valor de las empresas
es su estructura de financiamiento. En un escenario de oscilación de
tasas de interés y tipo de cambio, donde los mercados se caracterizan
por presentar una gran incertidumbre, definir una estructura
financiera acorde a las necesidades de la empresa (mix de fondos
propios y de terceros, condiciones, plazo y moneda) puede jugar un rol
muy importante en el futuro de la misma.
» “… más de la mitad
del total de empresas
destruyeron valor
durante el año 2015”
Aswath Damodaran
Por esta razón, es muy importante que la empresa tenga claramente
identificada su estrategia de financiamiento de corto y largo plazo
procurando lograr una estructura óptima en función a sus necesidades.
Estas apreciaciones aplican tanto para nuevos proyectos que se
encuentran en la etapa de formulación y evaluación, así como para
empresas en marcha que busquen reestructurar su nivel de
endeudamiento.
En el marco de este objetivo, existen en la plaza distintas alternativas,
las que se presentan seguidamente.
Alternativas del Sistema Bancario
Una de las alternativas de financiamiento más utilizadas en nuestro
país es recurrir al sistema bancario a efectos de gestionar el capital de
trabajo así como también inversiones en activo fijo:
Instituciones locales: Esta alternativa permite acceder tanto a
instituciones públicas como privadas.
Las Instituciones bancarias ofrecen distintas opciones de
financiamiento, cuyos topes dependen de su Responsabilidad
Patrimonial Neta y de la calificación crediticia de la empresa solicitante
(siendo generalmente el 15% de la RPN - a modo de referencia los
principales bancos se encuentran entre USD 15 millones y USD 63
millones - y pudiendo llegar en casos excepcionales al 35%).Dentro de
los productos que ellos ofrecen, se destacan los siguientes:
»… definir una
estructura financiera
acorde a las necesidades
de la empresa, puede
jugar un rol muy
importante en el futuro
de la misma.
-
Línea de crédito: permite a la empresa operar dentro del tope
acordado sin necesidad de revisión “continua” del banco.
-
Préstamos a plazo fijo: consiste en préstamos en moneda
nacional o extranjera a una tasa y un plazo predefinido.
-
Préstamos prendarios e hipotecarios: mediante este servicio,
las empresas pueden financiar inversiones en bienes de uso
como ser equipamiento e inmuebles.
-
Prefinanciación de exportaciones: es un servicio destinado a
empresas exportadoras, mediante el cual se les otorga un
préstamo para comprar o producir los bienes a ser exportados
y financiamiento hasta el cobro de las mercaderías exportadas.
-
Factoring: esta herramienta permite a las empresas ceder
parte de sus créditos a las instituciones financieras a cambio de
un anticipo sobre los mismos. En el desarrollo de estos
servicios también se encuentran en el mercado empresas
financieras no bancarias.
-
Descuento de documentos: brinda a la empresa liquidez, antes
del vencimiento del documento. El banco adelanta al
beneficiario el importe menos una quita, a cambio de la cesión
de los derechos del documento.
-
Pool de Bancos: debido a que el BCU topea (en base al
patrimonio) el monto que los bancos pueden prestar a las
empresas y el riesgo de concentración de la deuda en ciertos
sectores, surge otra modalidad para financiarse: el “pool de
bancos”. De esta forma las empresas pueden acceder al
financiamiento deseado o a un financiamiento mayor.
Especialmente, para el financiamiento de proyectos de inversión, el
BROU, convoca todos los años a una licitación de proyectos que finaliza
en el mes de mayo y ofrece condiciones bonificadas (financia hasta el
70% de inversión, plazo de hasta 10 años, gracia de hasta 2 años para
el capital y tasas de bonificadas dependiendo del “Ranking” de la
licitación).
Instituciones del Exterior: Es posible financiarse mediante Bancos de
Desarrollo y Organismos Multilaterales, como por ejemplo el BID
(Banco Interamericano de Desarrollo), la CAF (Banco de desarrollo de
América Latina), el FMO (Corporación Financiera Holandesa) y DEG
(Sociedad Alemana de Inversiones y Desarrollo).
» Empresas pueden
acceder a fuentes
tradicionales de
financiamiento: bancos
locales (públicos y
privados) y bancos
extranjeros (de
desarrollo y
multilaterales).
» Las licitaciones del
BROU permiten
acceder a préstamos
con condiciones
bonificadas (monto,
plazo, tasa, gracia)
Financian proyectos que contribuyan al desarrollo del país, en todos
los sectores de la economía, pudiendo otorgar mejores condiciones
que otras fuentes (monto, plazo y tasa de interés).
Los servicios que brindan incluyen: financiamiento de proyectos,
préstamos en dólares o moneda local, deuda subordinada, líneas de
crédito o garantías parciales, entre otros.
Por su parte, los montos que ofrecen son variables en función de quien
sea el destinatario (Pymes, grandes compañías, bancos, empresas
gubernamentales, fondos de inversión, ONG’s, etc.), pudiendo ser
desde USD 100 mil hasta superar los USD 250 millones.
» Elección de nuevo
socio para la empresa:
estratégico vs financiero.
Sinergias operativas vs
financiamiento.
Otras alternativas de financiamiento
Además de las opciones que brinda el sistema bancario, las empresas
pueden financiarse con otras fuentes:
Socios estratégicos o financieros: La entrada de un nuevo socio puede
ser el impulso que la empresa necesita, y su elección va a depender de
los objetivos que se estén buscando. Un socio estratégico, genera
sinergias operativas mediante la creación de ventajas competitivas, a
cambio de una incidencia en el control y las decisiones de la empresa.
El socio financiero, por su parte, aporta financiamiento a cambio de
rentabilidad. Si bien suele tener una participación minoritaria, en
algunas instancias a través de acuerdos de accionistas se le otorga una
participación mayoritaria para la toma de decisiones de puntos clave
del negocio. El horizonte temporal de inversión del socio financiero es
significativamente menor al del socio estratégico.
Desprenderse de activos no operativos: Por un lado desinvertir puede
ser considerada una herramienta de corto plazo, para hacerse
rápidamente de efectivo, mientras que por otro lado, pueden tener
una función más estratégica para la firma; optimizar el uso de activos
no operativos que actualmente rinden menos que el costo de capital
para aprovechar otras oportunidades de negocio que generen mayor
valor.
Lease-Back: Es un instrumento financiero que permite transformar
activos fijos en líquidos mediante dos operaciones simultáneas: un
contrato de compraventa y un contrato de arrendamiento financiero.
Con este instrumento, el propietario de un bien (a modo de ejemplo
un inmueble) lo vende a un inversor, con el compromiso de ser
arrendatario del mismo por un plazo determinado y al final del periodo
tiene la opción de recompra. Esta es una alternativa muy interesante,
» El Lease-Back es
instrumento financiero
que permite transformar
activos fijos en líquidos.
ya que permite obtener liquidez, manteniendo el uso del bien a
cambio de un pago periódico.
¿Qué cambios se vienen dando en el mercado?
Uruguay ha presentado en los últimos años un gran desarrollo del
mercado de capitales, contando con las AFAPs como principal actor
institucional.
Si bien parece, en primera instancia, un mercado más complejo y con
mayores costos iniciales a raíz de la estructuración, puede presentar
varias ventajas respecto a otras fuentes de financiamiento, ofreciendo
en algunos casos una mayor flexibilidad tanto en plazo como en
período de gracia, tasa y moneda.
Actualmente se manejan diversos instrumentos, como puede ser la
emisión de deuda (mediante fideicomisos financieros u obligaciones
negociables), certificados de participación o instrumentos mixtos y
acciones.
Los fideicomisos financieros son una alternativa de financiamiento que
permiten titularizar activos que tendrán como respaldo el patrimonio
del propio fideicomiso. A través de este instrumento, la empresa
constituye un patrimonio independiente que será administrado por un
fiduciario registrado ante el BCU.
Por su parte, las Obligaciones Negociables, son títulos de deuda
emitidos por empresas del sector privado. Tienen vencimiento
preestablecido y una tasa de interés fija o reajustable, pero pactada
previamente.
El mercado de capitales uruguayo ha logrado en el año 2015 consolidar
el despegue que se había observado en 2014 en lo que respecta a
emisión de títulos de deuda privada. En el último año, en BEVSA y BVM
la cantidad de operaciones de estos instrumentos fueron 26,
representando aproximadamente USD 900 millones. Este importe
supera las emisiones del año 2014 manteniéndose la cantidad de
operaciones (BEVSA 15 emisiones por USD 460 millones y BVM 11
emisiones por unos USD 370 millones).
» El mercado de capitales
“ha comenzado a jugar
un rol fundamental en el
mercado uruguayo” en
los últimos años.
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