Recomendación de inversión: Posiciones largas en el Bono M Dic`24

Banorte-Ixe Estrategia
México
Recomendación de inversión:
Posiciones largas en el Bono M
Dic’24
 Recomendamos posiciones largas en el bono M Dic’24 con entrada en
6.12%, objetivo de 5.89% (Fibonacci) y stop-loss de 6.27%
 En nuestra opinión el mercado muestra una sobrerreacción a los fuertes
datos en EE.UU. que han generado preocupaciones sobre el momento y
velocidad del proceso de normalización de política monetaria por parte de
la Reserva Federal
 Los inversionistas podrían mantenerse cautelosos previo a la decisión del
Fed de la próxima semana y la posibilidad de un cambio en el forward
guidance del comunicado (eliminación de la postura “paciente” para el
inicio del alza en tasas), escenario ya incorporado en gran medida por los
mercados
13 de Marzo 2015
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Gabriel Casillas
Director General Análisis Económico
[email protected]
Alejandro Padilla
Director de Estrategia
Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA
Subdirector de Estrategia
Tipo de Cambio
[email protected]
Santiago Leal
Estratega
Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected]
 Las acciones de la Comisión de Cambios (CC) otorgan espacio a Banxico
para iniciar el proceso de normalización en sincronía con el Fed, no antes
 La prima de riesgo país no refleja los fundamentales de México
 La pendiente y el carry son más favorables en los países de América del
Norte que en Europa, sugiriendo un posible reacomodo de inversiones
 La correlación de Bonos M con los Treasuries norteamericanos se
mantiene fuerte y con posibilidad de que ambos se beneficien del nuevo
paradigma de compra de bonos (QE) del ECB
 La tenencia de extranjeros en Bonos M conserva fortaleza a pesar del
fuerte sell-off en febrero
Idea de trading en el Bono M de referencia Dic’24 ante una valuación
atractiva de la curva. Recomendamos posiciones largas en el Bono M Dic’24
con entrada en 6.12%, objetivo de 5.89% (Fibonacci) y stop-loss de 6.27%. En
nuestra opinión el mercado muestra una sobrerreacción a los fuertes datos en
EE.UU. que han generado preocupaciones sobre el momento y velocidad del
proceso de normalización de política monetaria por parte de la Reserva Federal,
en particular los últimos dos reportes de empleo. El mercado de renta fija local ha
acumulado fuertes pérdidas en las últimas cinco semanas que han borrado las
ganancias del primer mes del año, como se muestra en la gráfica de abajo. Los
inversionistas podrían mantenerse cautelosos previo a la decisión del Fed de la
próxima semana y la posibilidad de un cambio en el forward guidance del
comunicado (eliminación de la postura “paciente” para el inicio del alza en tasas),
escenario ya incorporado en gran medida por los mercados.
1
Documento destinado al público en general
Curva de Bonos M en fecha seleccionadas
%
8.0
7.5
7.0
11-Mar-15
6.5
6.0
31-Dic-14
5.5
30-Ene-15
5.0
4.5
4.0
3.5
1a
5a
10a
20a
30
28
26
24
22
20
Años
18
16
14
12
8
10
6
4
2
0
3.0
30a
Fuente: Bloomberg
Las acciones de la Comisión de Cambios (CC) otorgan espacio a Banxico
para iniciar el proceso de normalización en sincronía con el Fed, no antes. La
decisión de la CC el miércoles de implementar medidas adicionales en favor del
peso y de mejorar la liquidez en el mercado cambiario sugieren que Banxico no
incrementará la tasa de referencia de manera preventiva al continuar manteniendo
las políticas monetaria y cambiaria separadas. Para mayores detalles, ver nuestra
nota publicada el miércoles titulada: “Comisión de Cambios venderá 52mdd
diarios por tres meses” [PDF]. A pesar de que reconocemos la posibilidad de un
aumento en la junta del 4 de junio, confirmamos nuestro pronóstico de que la
primera alza de Banxico será en la reunión del 23 de julio, la junta inmediata
posterior a la decisión de la Reserva Federal del 17 de junio donde pensamos que
el Fed comenzará el proceso de normalización de su tasa de referencia.
Esperamos que en México dicha tasa finalice este año en 4.0% desde 3.0%
actualmente. Por su parte, el mercado incorpora una trayectoria de alzas más
agresiva, con la curva de rendimientos incorporando alzas acumuladas implícitas
de 34pb en el 2T15, 66pb en el 3T15 y 102pb en el 4T15 (referirse a la gráfica
posterior). Esta situación sugiere que el mercado podría corregir la valuación de
las tasas para el segundo y tercer trimestre de este año en caso de materializarse
un proceso más gradual por parte del banco central.
Cambios implícitos acumulados las tasas del Fed y Banxico
Puntos base de acuerdo con los mercados de futuros de tasas
Fed
120
Banxico
102
100
80
66
60
39
34
40
16
20
0
0
3
0
-20
1T15
2T15
3T15
4T15
Fuente: Banorte-Ixe con información de MexDer y Bloomberg
La prima de riesgo país no refleja los fundamentales de México. El grado de
aversión al riesgo ha aumentado de manera significativa tras los últimos dos
reportes del mercado laboral del BLS en EE.UU. El diferencial de diez años entre
2
México (Bono M Dic’24) y EE.UU. (Treasury) se ha mantenido por encima de su
promedio de los últimos doce meses en 348pb y un equilibrio de mediano plazo
de 360pb, actualmente en 400pb, máximo de este 2015 (ver gráfica inferior). Esta
prima de riesgo soberano no refleja los fundamentales de nuestro país sino que es
una muestra del fuerte sentimiento de aversión al riesgo global derivado de la
incertidumbre sobre las futuras acciones del Fed. A pesar de que en términos
generales los inversionistas han reducido su exposición en emergentes, pensamos
que una eventual diferenciación entre países debido a las características
fundamentales de este grupo de países podría poner a México nuevamente dentro
de la preferencia en términos de activos de inversión.
Diferencial entre el Bono M de referencia Dic’24 y el UST de 10 años
Puntos base
500
450
400
350
300
250
ene-12
jul-12
ene-13
jul-13
ene-14
jul-14
ene-15
Fuente: Bloomberg
La pendiente y el carry son más favorables en Norteamérica que en Europa.
La pendiente de las curvas en EE.UU. y México son más atractivas que sus
similares en Europa y Asia a pesar del sesgo general de aplanamiento. El
diferencial 3/10 se encuentra alrededor de 102pb en los Treasuries y en 95pb en
el caso de los Bonos M, lo que se compara favorablemente con países como
Alemania (46pb), Francia (62pb) y Polonia (60pb) en Europa; Japón (39pb),
Malasia (56pb) y Corea del Sur (43pb) en Asia, entre otros. Específicamente, la
pendiente de la curva mexicana se encuentra ligeramente por debajo del promedio
de los últimos dos años (inclusive considerando el episodio conocido como
“taper tantrum” que se caracterizó por una fuerte aversión al riesgo) pero en
niveles justos al considerar el promedio desde la crisis financiera de 2008, como
se observa en la siguiente gráfica. Adicionalmente, las ganancias por acarreo son
atractivas al obtener 4pb al mes en el caso del Dic’24 considerando un costo de
fondeo de 3%.
3
Pendiente de la curva de rendimientos: 3 vs 10 años
Puntos base
250
200
=
150
100
50
0
ene-09
oct-09
jul-10
abr-11
ene-12
oct-12
jul-13
abr-14
ene-15
Fuente: Valmer
La correlación de Bonos M con los Treasuries norteamericanos se mantiene
fuerte, donde ambos instrumentos pudieran beneficiarse del nuevo
paradigma considerando el QE del ECB. A lo largo del 1T15, los Bonos M han
operado de cerca con sus contrapartes norteamericanas (siguiendo la misma
dirección), pero no necesariamente en términos de magnitud. La correlación
móvil de 3 meses entre el Bono M Dic’24 y el Treasury de 10 años se mantiene
fuerte tal como lo refleja la gráfica inferior (lado izquierdo), ubicado actualmente
en +88% de -12% al finalizar 2014. Ambos activos se han beneficiado de la caída
en los precios del petróleo, como se puede observar en la siguiente gráfica (lado
derecho). Desde nuestro punto de vista, el nuevo paradigma en términos de
liquidez en el mercado europeo, pudiera dirigir demanda adicional hacia bonos
soberanos en Norteamérica. El QE del ECB ha resultado en un sólido rally en
tasas europeas, y consecuentemente, en una menor prima de riesgo contra
EE.UU. y México. Las tasas de largo plazo en Europa operan muy por debajo del
Treasury de 10 años (2.12%) y el Bono M mexicano (6.12%) como es el caso de
Alemania (0.25%), Francia (0.49%), Italia (1.12%), España (1.14%) e incluso
Portugal (1.56%). El reacomodo de recursos en búsqueda de mejores
rendimientos pudiera ser soporte para bonos soberanos en ambos países.
Correlación entre los bonos de 10 años de México y EE.UU.
WTI y referencias de bonos a 10 años en México y EE.UU.
Correlación móvil de tres meses
Índices, 1/1/2014 = 100
Alta correlación positiva
120
1.0
Treasury de 10 años
Bono M de 10 años
110
0.8
100
0.5
0.3
WTI
90
Baja correlación
0.0
80
-0.3
70
-0.5
60
-0.8
Alta correlación negativa
-1.0
abr-10
ene-11
oct-11
=
50
jul-12
abr-13
ene-14
40
ene-14
oct-14
Fuente: Banorte-Ixe con información de Bloomberg
abr-14
jul-14
Fuente: Banorte-Ixe con información de Bloomberg
4
oct-14
ene-15
La tenencia de inversionistas extranjeros en Bonos M conserva fortaleza a
pesar del fuerte sell-off en febrero. Los Bonos M continúan como una estrategia
de inversión atractiva para inversionistas extranjeros. De acuerdo a información
publicada por Banxico, este tipo de inversionistas mantienen una fuerte
exposición al mercado de Bonos M en $1,445,593 millones, equivalente a una
participación del monto total en circulación de 59.9% al 3 de marzo de 2015. Esta
cifra es mayor a los $1,367,290 millones observados a finales de 2014, a pesar de
la toma de utilidades registrada desde el mes pasado (favor de referirse la
siguiente gráfica).
Tenencia de inversionistas extranjeros en Bonos M
Miles de millones de pesos
1,500
1,400
1,300
1,200
=
1,100
1,000
900
800
700
600
mar-12
dic-12
sep-13
jun-14
mar-15
Fuente: Banxico
Pronósticos para fin de año. La siguiente tabla muestra nuestros estimados de
tasas para los principales activos mexicanos de corto y largo plazo, aunado a
nuestra expectativa para el Treasury de 10 años. Esperamos que las tasas
aumenten de forma gradual a lo largo de este año ante el posible proceso de
normalización de política monetaria del Fed y Banxico. Sin embargo,
identificamos ciertas oportunidades en relación a posiciones largas con un
horizonte de corto plazo como el presentado en esta nota de análisis.
Pronósticos de tasas 2015
%
Instrumento
2014
1T15 p
2T15 p
3T15 p
Cetes 28 días
Promedio
3.02
2.98
3.03
3.36
Fin de periodo
2.70
3.00
3.03
3.53
TIIE 28 días
Promedio
3.51
3.43
3.49
3.82
Fin de periodo
3.32
3.46
3.49
3.99
Bono México 10 años
Promedio
6.01
5.82
5.95
6.20
Fin de periodo
5.82
5.85
6.05
6.25
Bono EE.UU. 10 años
Promedio
2.53
2.12
2.20
2.34
Fin de periodo
2.17
2.10
2.23
2.46
Diferencial 10 años México vs. EE.UU.
Promedio
348
370
375
386
Fin de periodo
365
375
382
379
Fuente: Bloomberg y Valmer para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos
P = Pronósticos
5
4T15 p
3.89
4.08
4.35
4.54
6.28
6.30
2.53
2.60
375
370
Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
Recomendación
Invertir Mbono Dic'24
Entrada Objetivo Stop-loss
6.12
5.89
6.27
Cierre
--
Status
Abierta
P/L
--
Fecha apertura
13/mar/2015
Fecha cierre
--
Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva
Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1)
3.24%
3.32%
3.20%
3.30%
Cerrada
Cerrada
Ganancia
Ganancia
22/dic/2014
29/ene/2015
06/feb/2015
29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1)
Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1)
3.28%
5.25%
3.38%
5.39%
3.20%
5.14%
3.38%
5.14%
Cerrada
Cerrada
Ganancia
Pérdida
29/ene/2015
04/nov/2014
29/ene/2015
14/nov/2014
Invertir Udibono Dic'17
0.66%
0.45%
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años
0.82%
0.82%
Cerrada
Cerrada
Pérdida
Ganancia
04/jul/2014
05/may/2014
26/sep/2014
26/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1)
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
3.75%
4.04%
3.55%
3.85%
3.90%
4.20%
3.90%
3.85%
Cerrada
Cerrada
Pérdida
Ganancia
11/jul/2014
06/feb/2014
10/sep/2014
10/abr/2014
Invertir Udibono Jun'16
Invertir Mbono Jun'16
0.70%
4.47%
0.45%
3.90%
0.90%
4.67%
0.90%
4.06%
Cerrada
Cerrada
Pérdida
Ganancia
06/ene/2014
07/jun/2013
04/feb/2014
21/nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1)
3.83%
3.65%
4.00%
3.81%
Cerrada
10/oct/2013
25/oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
Invertir Udibono Dic'17
3.85%
1.13%
3.55%
0.95%
4.00%
1.28%
3.85%
1.35%
Cerrada
Cerrada
Ganancia
Sin
cambios
Pérdida
10/oct/2013
09/ago/2013
25/oct/2013
10/sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1)
Diferencial TIIE-Libor 10 años
4.50%
390pb
4.32%
365pb
4.65%
410pb
4.31%
412pb
Cerrada
Cerrada
Ganancia
Pérdida
21/jun/2013
07/jun/2013
12/jul/2013
11/jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
Invertir Udibono Jun'22
4.22%
1.40%
4.00%
1.20%
4.30%
1.55%
4.30%
0.97%
Cerrada
Cerrada
Pérdida
Ganancia
19/abr/2013
15/mar/2013
31/may/2013
03/may/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
Invertir Mbono Nov'42
4.60%
6.22%
4.45%
5.97%
4.70%
6.40%
4.45%
5.89%
Cerrada
Cerrada
Ganancia
Ganancia
01/feb/2013
01/feb/2013
07/mar/2013
07/mar/2013
Invertir Udibono Dic'13
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
1.21%
4.87%
0.80%
4.70%
1.40%
5.00%
1.40%
4.69%
Cerrada
Cerrada
Pérdida
Ganancia
01/feb/2013
11/ene/2013
15/abr/2013
24/ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años
Diferencial TIIE-Libor 10 años
46pb
410pb
35pb
385pb
54pb
430pb
54pb
342pb
Cerrada
Cerrada
Pérdida
Ganancia
19/oct/2012
21/sep/2013
08/mar/2013
08/mar/2013
Invertir Udibono Dic'12
Invertir Udibono Dic'13
+0.97%
+1.06%
-1.50%
0.90%
+1.20%
+1.35%
-6.50%
0.90%
Cerrada
Cerrada
Ganancia
Ganancia
01/may/2012
01/may/2012
27/nov/2012
14/dic/2012
6
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro
Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl
Torres Olivares; Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes
Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, Valentín III Mendoza
Balderas, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s)
compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos
recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros
servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o
valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas
Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de
información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o
instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha
de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte
Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño
individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción
específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro
brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una
remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por
parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto
de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en
el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en
circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o
instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las
tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en
contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los
cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna
por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni
reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
7
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Director General Análisis Económico
[email protected]
(55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez
Asistente Dir. General Análisis Económico
[email protected]
(55) 1670 - 2967
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista Economía Nacional
Analista (Edición)
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 5268 - 1613
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1670 - 2144
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Julieta Alvarez Espinosa
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Director de Análisis Bursátil
[email protected]
(55) 5004 - 1275
Victor Hugo Cortes Castro
Análisis Técnico
[email protected]
(55) 5004 - 1231
Marissa Garza Ostos
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
[email protected]
(55) 5004 - 1179
Marisol Huerta Mondragón
Alimentos / Bebidas/Comerciales
[email protected]
(55) 5004 - 1227
José Itzamna Espitia Hernández
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
[email protected]
(55) 5004 - 1266
Valentín III Mendoza Balderas
Gerente de Análisis
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 1267
María de la Paz Orozco García
Analista
[email protected]
(55) 5004 - 5262
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Director General Banca Mayorista
[email protected]
(55) 1670 - 1889
[email protected]
(55) 5268 - 1640
[email protected]
(55) 5004 - 5121
[email protected]
(55) 5004 - 1453
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Jorge de la Vega Grajales
Director General de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Gobierno Federal
Luis Pietrini Sheridan
Director General Banca Patrimonial y Privada
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Director General de Administración de Activos y
[email protected]
Desarrollo de Negocios
(55) 5268 - 9004
Ricardo Velazquez Rodriguez
Director General Banca Internacional
[email protected]
(55) 5268 - 9879
Victor Antonio Roldan Ferrer
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Alejandro Eric Faesi Puente
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