Los Fundamentals del precio del Oro

24 de octubre de 2007
Los “Fundamentals” del Precio del Oro
En esta columna menciono los principales determinantes o
“fundamentals” del precio de la onza de oro
He tomado en consideración para elaborar
este comentario el precio máximo que logró la
onza de oro el 15 de octubre de 2007. En ese
día, este metal se impulsó hasta llegar a los
US$770 por onza. La primer pregunta que uno
se plantea luego de leer esta noticia (después de
lamentar el no haber invertido en este activo
cuando el precio era menor) es: ¿Por qué razones
subió el precio?, y más precisamente, ¿Cuáles son
los determinantes del precio del oro?
Para comenzar, debemos mencionar que la
oferta de oro es extremadamente inelástica y
reacciona lentamente ante aumentos en la
demanda. Si la cantidad ofrecida de este metal
incrementa por un aumento en su precio
(manteniendo las tecnologías de extracción
constantes), es porque los inversores del sector
estimaron que esta tendencia alcista del valor de
la onza hará redituable nuevas inversiones.
Desafortunadamente, éstas dependen de la
disposición de los recursos no renovables
pertenecientes a cada una de las potencias. Hoy
en día, es extremadamente difícil encontrar una
zona lo suficientemente rica en oro como para
ser explotada. Además, de la mano del
descubrimiento de una tierra provista de este
metal, aparecen contratiempos como la
construcción de caminos para los contenedores
y maquinarias especiales, permisos, regulaciones
y barreras gubernamentales, entre otros.
Ante estas rigideces de la oferta, si la
demanda del oro crece, el precio aumenta para
reestablecer el equilibrio del mercado.
La pregunta que cabe hacerse aquí es: ¿Por
qué razones aumenta la demanda de este metal?
En primer lugar, las debilidades de monedas de
referencia mundial abaratan el costo del oro para
quienes mantienen otras divisas. Esto es lo que
está ocurriendo en estos días: el Dólar ha perdido
valor frente a una canasta de monedas (entre las
que se encuentra el Euro) y esto aumenta el
atractivo de otros activos como el oro como
reserva de valor.
Juega un rol importante también, el nivel
de precios de las economías. Si se espera una
alta inflación para Estados Unidos, los agentes
económicos huirán hacia este metal antes de que
la moneda local pierda más valor. Aquí menciono
la importancia del valor nominal del crudo y sus
derivados para los tenedores de oro, que inciden
en los niveles de precios de energía y aumentan
el deseo de la población de mantener este metal.
Asi mismo, no nos debemos olvidar que una
disminución de las tasas de interés, incrementa
la demanda de oro y, por consiguiente (al menos
en el corto plazo) aumenta su precio. En Estados
Unidos, la baja de la tasa de fondos federales en
medio punto porcentual que sacudió el mercado
el día 18 de setiembre de 2007 y las expectativas
de una nueva disminución (sumándole a esto la
posible baja de la tasa de descuento), reduce el
atractivo del rendimiento del dólar aumentando
la demanda del “metal amarillo”.
Por último, y no menos importante, nos
encontramos con el determinante geopolítico del
precio de la onza de oro. Conflictos como la
amenaza del ataque turco a Irak y la duda de la
OPEP para aumentar la producción de barriles
de petróleo, producen incertidumbre en el
mercado; los inversores en petróleo pasan al oro
y ello conlleva al aumento de su precio.
En la determinación del precio de la onza
del oro, es seguro que no sólo los “fundamentals” aquí nombrados inciden. Aún así, me inclino
a pensar que todas las variables nombradas son
relevantes y permiten contestar, de manera
aproximada, la pregunta que formulé al principio
del artículo.
Autor: Manuel I. Bertolotto