Credit Market Research

Credit Market Research
México
Matrices de Transición e Incumplimiento
México
(2002–2012)
Calificaciones Nacionales de Fitch México
Criterio de Calificaciones Nacionales
Las calificaciones en escala nacional son una opinión de la solvencia crediticia relativa al
universo de los emisores y emisiones dentro de un mismo país. Tanto la escala global como
nacional miden el riesgo de crédito, por lo general, reflejan los mismos factores fundamentales
de calificación y los mismos criterios, independientemente de la escala que se utiliza. Por la
misma razón, el ranking relativo de varios emisores y emisiones debe ser ampliamente
consistente a través de las dos escalas, nacional y global.
Al igual que las calificaciones en escala global, las calificaciones en escala nacional
normalmente miden el riesgo de crédito, en general, la voluntad y la capacidad de cumplir con
las obligaciones en su totalidad y en tiempo, en cualquier moneda que cada obligación está
denominada. Las calificaciones en escala nacional son asignadas generalmente en moneda
local de las obligaciones denominadas, mientras que las calificaciones en escala global son
comúnmente asignadas tanto en moneda local como en moneda extranjera.
Fitch generalmente utiliza el mismo criterio para asignar calificaciones en escala nacional
como para asignar calificaciones en escala global. Por ejemplo, el criterio de Fitch para los
bancos proporciona los factores de la empresa y la industria que forman la base de la
evaluación crediticia de Fitch. La importancia relativa de cada factor de calificación, y las
fortalezas y debilidades del banco en comparación con sus pares, no se verán afectadas por la
escala sobre la cual se esté basando la opinión crediticia resultante.
Características de las Escalas Nacionales
La escala nacional ofrece a los inversores una clara diferenciación dentro de su universo de
inversión, mientras que la escala global les brinda a los inversores una clara diferenciación de
riesgo dentro de su universo global.
Analistas
Credit Policy
Mariarosa Verde
[email protected]
Structure Finance
Charlotte Needham
[email protected]
Nueva York
+1 212 908-0500
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Enero 2013
Cada escala nacional se diferencia por un subíndice único, ya que cada calificación podría
reflejar vastamente los diferentes riesgos entre una escala nacional y otra escala nacional. Al
igual que la escala global, las calificaciones de escala nacional van desde ‘AAA’ para los
créditos más fuertes, hasta ‘D’ para los créditos en default. La diferencia crítica es que las
calificaciones en escala nacional son asignadas sobre la base de que los “mejores créditos” en
el país son calificados en ‘AAA’, que es generalmente un nivel más alto al que esos mismos
créditos pudieran tener en la escala global. Las calificaciones se asignan sobre esta base
relativa usando el rango completo de la escala nacional. Por lo tanto, las calificaciones de
transición de la escala nacional e internacional pueden diferir significativamente.
La calificación en escala nacional del país soberano en moneda local, es normalmente
considerada como el “mejor crédito” y es calificado en ‘AAA’ de la escala nacional. Esto se
debe a los poderes o facultades del soberano de emisión de moneda tributación y control de
cambios sobre otras entidades activas dentro del país. Sin embargo, dichos poderes o
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facultades no son ilimitados, y Fitch ha establecido un criterio por el cual entidades pueden
obtener calificaciones por encima del soberano. Por lo tanto, el soberano no puede asumir
automáticamente una calificación de 'AAA' en una escala nacional.
Teniendo en cuenta su naturaleza relativa, la misma calificación en escala nacional puede
indicar diferentes cantidades de riesgo de crédito en distintos puntos de tiempo. La naturaleza
relativa de las calificaciones nacionales a veces lleva a resultados inesperados en el tiempo.
Por ejemplo, donde existen amplias variaciones o cambios de la calidad crediticia de todo un
país, es perfectamente concebible pensar que habría cambios generalizados en las
calificaciones globales, pero no habría cambio en las calificaciones relativas expresadas en
una escala nacional. Sin embargo, las calificaciones nacionales también pueden presentar una
mayor volatilidad que las calificaciones globales. En los casos en que un soberano y varias
instituciones principales de un país están cerca de caer en default, sus calificaciones
nacionales pueden ser altamente volátiles, reflejando el hecho de que hasta los 'mejores
créditos' pueden estar cerca del default. Por definición, las calificaciones nacionales e
internacionales convergen a 'D' (default); con el fin de limitar el 'Riesgo de Abismo’, las
calificaciones nacionales en un país que se encuentra cerca del default pueden ser bajadas
por debajo de 'AAA' conforme se vayan deteriorando las condiciones de crédito hacia el
default.
Vínculos entre las Escalas Nacional y Global
Una parte importante de la metodología de Fitch es asegurar la consistencia de la relatividad
de la calificación a través de las escalas. En otras palabras, el emisor 'A' calificado más alto
que el emisor 'B' sobre una escala, normalmente va a ser calificado más alto que el emisor 'B'
en la otra escala también. Como el objetivo de una escala nacional es incrementar el número
de notches disponibles comparados con la escala de calificación global, un notch en la escala
global sería equivalente a un rango de notches en la escala nacional. Por lo tanto, un emisor
con una calificación global más alta que otro, normalmente tendrá una calificación nacional
más alta también, tal vez varios notches más arriba. Por el contrario, un emisor puede ser
calificado más alto que otro en la escala nacional, pero ambos pueden tener la misma
calificación en escala global. Sin embargo, es poco probable que el primer emisor vaya a tener
una calificación global más baja. Existe un número creciente de entidades con ambas
calificaciones nacional y global, asignadas por Fitch. Dichas entidades representan una serie
de puntos de referencia en las escalas de moneda nacional y local, que proporcionan un
marco en el que se otorgan nuevas calificaciones. Conforme más entidades obtengan
calificaciones en ambas escalas, más robusto se vuelve dicho marco o mapa. El objetivo
principal es asegurar consistencias relativas sobre ambas escalas en cualquier punto en el
tiempo. El enlace entre las oficinas internacionales y locales, y entre los analistas de los
distintos sectores del Mercado (ejemplo: corporativo, bancos y soberanos) es una parte vital
del proceso.
Limitaciones
Las calificaciones en escala nacional solo están disponibles para ciertos países. Las
calificaciones en escala nacional no son directamente comparables con las calificaciones
internacionales o con calificaciones nacionales de otros países. Los usuarios de las
calificaciones en escala nacional deben estar conscientes de la existencia del subíndice
identificador, esto para asegurarse de cualquier comparación entre las entidades calificadas y
considerar la escala nacional que se está utilizando. El valor de default para calificaciones
nacionales puede ser limitado. Debido a la naturaleza relativa de las escalas nacionales, una
calificación nacional otorgada no intenta reflejar una cantidad fija de riesgo de default en el
tiempo. Como resultado, un estudio de default utilizando solamente calificaciones nacionales
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puede no otorgar una idea exacta de la relación histórica entre las calificaciones y riesgo de
default. Los usuarios deben tener cuidado si desean inferir probabilidades futuras para las
calificaciones de escala nacional utilizando la experiencia del historial de default con las
calificaciones internacionales y tablas de asignación para lograr vincular las calificaciones
nacionales e internacionales. Al igual que con las calificaciones de cualquier escala, el futuro
no necesariamente seguirá al pasado, pero las calificaciones nacionales requieren de tres
advertencias adicionales. Primero, la naturaleza intrínsecamente relativa de las escalas
nacionales quiere decir que las calificaciones nacionales no tienen una relación fija con las
calificaciones globales en el tiempo. Por lo tanto, la probabilidad implícita de default de cierta
calificación de escala nacional puede variar a través del tiempo. Segundo, tal como indica la
tabla de asignación, existe cierta "correlación" entre las calificaciones nacionales y globales,
pero no existe una traducción precisa entre ambas escalas. Tercero, debido a la relativamente
corta historia de las calificaciones en los mercados emergentes, combinado con la naturaleza
relativa de las escalas nacionales, no ha habido un estudio global del historial de default entre
entidades con escalas nacionales que muestre que su experiencia de estar en default ha sido
consistente con sus probabilidades a priori implícitas. La combinación de estos factores
significa que Fitch considera con menor grado de confianza las conclusiones sobre las
probabilidades de default en las calificaciones en escala nacional, que para las calificaciones
en escala global.
Calificaciones nacionales de Fitch y su Metodología de Matrices de Transición
e Incumplimiento
Las estadísticas de transición e incumplimiento en las calificaciones nacionales de Fitch
México incluyen todo lo públicamente calificado, calificaciones de riesgo emisor de largo plazo
de finanzas corporativas (nota: para aquellos emisores que no se les ha asignado
históricamente una calificación de riesgo emisor, se utiliza un algoritmo para derivar una
calificación de riesgo emisor de largo plazo acorde a la deuda calificada al final del año) y
emitir calificaciones para transacciones de finanzas estructuradas del 2002 al presente. Fitch
emplea un enfoque de grupo estático al calcular el default y la transición de datos. Los grupos
estáticos o, alternativamente, segmentados, son creados mediante la agrupación de
calificaciones según el año en que éstas fueron existentes al inicio de un respectivo año.
Finanzas Corporativas – incluyendo tanto financiero como no financiero – emisores, por
ejemplo, con calificaciones existentes a principios del año 2002, constituyen el grupo estático
2002, o de segmento, con la misma esencia para los siguientes segmentos en 2004 y 2005.
Los emisores de finanzas corporativas recientemente calificados por Fitch México en cualquier
año dado, se deben incluir en el segmento del siguiente año. Por ejemplo, el rendimiento de
las calificaciones que iniciaron a mediados del 2004, podrían ser parte de la cohorte del 2005,
y también de cohortes futuras mientras sigan siendo calificaciones existentes. Las
calificaciones retiradas durante el transcurso de un año se excluyen de los siguientes
segmentos, debido a que ya no están activas, sin embargo, la tabla de transición captura el
retiro de dicha calificación como WD (retiro) dentro de la columna de acción de calificación.
En contraste con finanzas corporativas donde las calificaciones de riesgo emisor son
utilizadas, los segmentos de finanzas estructuradas son creados mediante la agrupación de
tramos de calificaciones. Para finanzas estructuradas, un tramo es definido como una clase de
valores o certificados dentro de una misma categoría de calificación. El seguimiento del
desempeño de la calificación de todos los tramos de finanzas estructuradas en cada segmento
es similar al de finanzas corporativas, con la inclusión de las calificaciones existentes al inicio y
al término de cada año. Tal como en corporativas, las calificaciones retiradas o pagadas por
completo (PIF) durante el curso del año, deberán ser excluidas de los siguientes segmentos
debido a que ya no están activas; sin embargo la tabla de transición captura el retiro de dicha
calificación y/o su pago con los indicadores WD y PIF en la columna respectiva.
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Los continuos esfuerzos de Fitch por la mejora de datos pueden resultar en estadísticas
ligeramente diferentes que en los estudios publicados anteriormente. Por lo tanto, este estudio
más reciente reemplaza todas las versiones anteriores. Además las comparaciones con
transiciones anteriores de calificaciones nacionales de Fitch México y estadísticas de default o
estudios, deben ser vistas dentro del contexto de las diferentes metodologías, ya sea si los
movimientos de calificaciones fueron analizados a través de las categorías de calificación o en
ambos niveles de modificadores.
Las tasas de transición
Para el cálculo de las tasas de transición de un año, Fitch examina el desempeño de las
calificaciones existentes al inicio y al término de un año calendario, ejemplo, las calificaciones
deben ser existentes a lo largo de todo el año entero o durante todo el periodo bajo el que se
encuentra en observación. La migración de calificación en la tabla durante un año del
movimiento de calificaciones a través de las mayores categorías de calificación (ejemplo,
desde 'A' hacia 'BBB'), en comparación con el nivel del modificador, el cual cuenta cada notch
de cambio (ejemplo, desde 'A' hacia 'A-'). La columna vertical de la izquierda identifica las
calificaciones existentes al inicio del año, mientras que la horizontal ofrece detalles sobre el
patrón de migración de dichas calificaciones al término del año. En la tabla de tasas transición
de un año, la diagonal, iniciando con 'AAA' y seguido por 'AA', y así sucesivamente revela la
estabilidad relativa de cada categoría de calificación para cada año respectivo.
Las calificaciones de un emisor o tramo pueden residir en múltiples grupos estáticos, siempre
y cuando sus calificaciones existentes al inicio y al término del año o múltiples años bajo
observación. Por ejemplo, el desempeño anual de un emisor calificado inicialmente en 2005,
pendiente a principios de 2006 y retirado en 2009, deberá ser incluido en los grupos estáticos
de 2006, 2007 y 2008. El desempeño de las calificaciones a través de los múltiples años
también podría ser incluido en las tasas de transición de dos y tres años para cada segmento
respectivo, pero incluido en el cuarto año de tasa de transición como retiro y
subsecuentemente excluido de segmentos futuros, ya que no seguirá siendo una calificación
existente.
Las transacciones de calificación descritos en este estudio, representan un periodo distintivo
histórico, y pueden no representar patrones futuros de migración. Las tasas de transición son
influenciadas por un número de factores, incluyendo variables macroeconómicas, condiciones
de crédito, y estrategias corporativas. Se utiliza para examinar el desempeño de las
calificaciones de Fitch en una escala relativa, dentro de cada categoría de calificación.
Cálculo de Tasas de Incumplimiento (Default)
En el campo de las finanzas corporativas, los default se identifican tanto como un pago no
realizado, intercambio de deuda en dificultades, o declaración de deuda; y además, por lo
general son estrechamente vinculados a las pérdidas irrecuperables. En comparación, la
definición de default dentro de finanzas estructuradas es una tarea más complicada, ya que los
pagos pueden ser temporales o permitidos bajo el término de contrato de emisión de bonos.
Algunos bonos estructurados tienen características que permiten a las notas diferir los
intereses o el pago en especie (PIK). Algunos pueden experimentar déficit temporal de interés,
que no tienen consecuencia en el desempeño de la estructura y se recuperan relativamente
rápido. Por último, los bonos estructurados también pueden sufrir amortizaciones al valor
nominal original, pero sigue siendo activo durante un periodo prolongado de tiempo. Por lo
tanto, para finanzas estructuradas, Fitch da seguimiento a deficiencias, incumplimientos o casi
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incumplimientos, mismos que incluyen bonos calificados en CC y por debajo. Esto incluye no
solamente los bonos en incumplimiento de pago, sino también cuando un incumplimiento de
cualquier tipo aparece.
Las tasas de incumplimiento de Fitch son calculadas por emisor o tramo, en lugar de por
cantidad. Primero, los incumplimientos son examinados por año en cada segmento y por
categoría individual de calificación, por ejemplo, si 25 emisores cayeron en default en el año
2003, y el grupo estático de 2003 contenía 2,000 calificaciones de emisores, el resultado anual
de tasa de incumplimiento para todas las calificaciones del 2003 será de 1.25%. Si 10 de estos
defaults son de emisores calificados en 'BB(mex)' al inicio del año, y el segmento al inicio del
año totalizó en 500, la tasa de incumplimiento de 2003 para la calificación de 'BB(mex)' sería
del 2% (10/500).
A partir de estas tasas anuales de incumplimiento, Fitch deriva una tasa promedio al ponderar
la tasa de incumplimiento de cada segmento por el número de calificaciones en dicho
segmento respecto al número total de calificaciones existentes para todos los segmentos. En
otras palabras, siguiendo el ejemplo anterior, la tasa de incumplimiento anual de 2% de 2003
para la calificación 'BB(mex)' puede ser seguida por una tasa de incumplimiento de 1% en
2004 para dicha misma calificación. Un promedio directo de estas dos tasas pudiera ignorar
las diferencias potenciales en el tamaño de las dos segmentos. En cambio, sopesar los
resultados basados en el número relativo de calificaciones existentes de 'BB(mex)' en el año
2003 y 2004, brinda mayor énfasis a los resultados del segmento que posee más
observaciones.
La misma técnica es utilizada para calcular el promedio de tasas de incumplimiento a través de
múltiples años. Por ejemplo, la tasa de incumplimiento de dos años para el grupo de entidades
calificadas en ‘BB(mex)’ en 2003, puede ser promediada con la tasa promedio de dos años
para el grupo de entidades calificadas en ‘BB(mex)’ en 2004, y ser ponderada con el tamaño
relativos de los respectivos grupos de entidades.
Las siguientes tablas analizan las tasas de transición y de incumplimiento para las
calificaciones nacionales de Fitch México, tanto para el periodo semestral mas reciente (al 30
de junio de 2012), como para un horizonte de mayor plazo, el cual comprende el período entre
los años 2002-2012.
Todas las calificaciones nacionales de Fitch México – calificaciones como emisores de largo
plazo del segmento Finanzas Corporativas que sean del conocimiento público y calificaciones
de emisiones del segmento Finanzas Estructuradas – son incluidas en los cálculos de
transición e incumplimiento de este reporte.
Matrices de Transición e Incumplimiento - México
Enero 2013
Credit Market Research
Matriz de transición de calificaciones nacionales de Finanzas Corporativas de Fitch México *
1er Semestre 2012
AAA
AA
A
BBB
BB
AAA
100.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
AA
3.13%
90.63%
0.00%
0.00%
0.00%
A
0.00%
2.33%
95.35%
0.00%
0.00%
BBB
0.00%
0.00%
4.88%
90.24%
2.44%
BB
0.00%
0.00%
0.00%
3.70%
81.48%
B
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
CCC to C
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
B
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
3.70%
0.00%
0.00%
CCC a C
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
3.70%
100.00%
75.00%
D
0.00%
0.00%
2.33%
2.44%
3.70%
0.00%
0.00%
WD
0.00%
6.25%
0.00%
0.00%
3.70%
0.00%
25.00%
Total
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
Matriz de transición de calificaciones nacionales de Finanzas Corporativas de Fitch México - Promedio anual *
2002 al 1er semestre de 2012
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC a C
AAA
93.47%
1.14%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
AA
4.62%
86.97%
2.94%
0.42%
0.42%
0.00%
0.42%
A
0.88%
2.95%
87.61%
4.42%
0.59%
0.00%
0.29%
BBB
0.00%
0.00%
6.70%
82.59%
4.02%
0.00%
0.00%
BB
0.00%
0.00%
0.80%
8.80%
81.60%
1.60%
1.60%
B
0.00%
0.00%
0.00%
2.70%
13.51%
59.46%
10.81%
CCC to C
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
8.70%
4.35%
65.22%
D
0.00%
0.42%
0.88%
1.79%
1.60%
2.70%
4.35%
WD
5.40%
3.78%
2.36%
4.91%
4.00%
10.81%
17.39%
Total
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
Matriz de transición de calificaciones nacionales de Finanzas Corporativas de Fitch México - Promedio cada tres años *
2002 al 1er semestre de 2012
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC a C
AAA
80.08%
2.79%
0.80%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
AA
11.35%
63.24%
4.32%
1.62%
2.70%
0.00%
1.08%
A
2.37%
5.14%
68.38%
9.49%
3.16%
0.00%
0.00%
BBB
0.67%
2.68%
13.42%
56.38%
4.70%
0.67%
0.67%
BB
0.00%
2.82%
0.00%
21.13%
57.75%
0.00%
2.82%
B
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
29.41%
26.47%
8.82%
CCC to C
0.00%
0.00%
0.00%
17.65%
5.88%
0.00%
29.41%
D
0.00%
1.62%
3.56%
5.37%
4.23%
2.94%
5.88%
WD
16.33%
14.05%
7.91%
15.44%
11.27%
32.35%
41.18%
Total
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
WD - Calificación Retiradas (withdrawn)
Tasas de Incumplimiento Promedio de Finanzas Corporativas de Fitch México
2002 al 1er semestre de 2012
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC to C
Año 1
0.00%
0.42%
0.88%
1.79%
1.60%
2.70%
4.35%
Año 2
0.00%
0.97%
2.03%
3.83%
2.04%
2.78%
5.26%
Año 3
0.00%
1.62%
3.56%
5.37%
4.23%
2.94%
5.88%
Total de calificaciones
nacionales de Finanzas
Corporativas
0.90%
1.67%
2.60%
* Nota. Incluye Calificaciones del Sector de Finanzas Corporativas, Instituciones Financieras y Compañías Aseguradoras
Matrices de Transición e Incumplimiento - México
Enero 2013
Credit Market Research
Matriz de transición de calificaciones nacionales del sector Finanzas Estructuradas de Fitch México *
1er Semestre 2012
AAA
AA
A
BBB
BB
B
AAA
89.61%
3.90%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
AA
0.00%
84.21%
0.00%
0.00%
5.26%
0.00%
A
0.00%
0.00%
56.25%
25.00%
6.25%
0.00%
BBB
0.00%
0.00%
0.00%
25.00%
25.00%
50.00%
BB
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
16.67%
33.33%
B
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
50.00%
CCC
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
CCC
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
50.00%
0.00%
Matriz de transición de calificaciones nacionales del sector Finanzas Estructuradas de Fitch México
2002 al 1er semestre de 2012
AAA
AA
A
BBB
BB
AAA
82.56%
4.62%
0.84%
1.68%
0.00%
AA
0.83%
68.33%
11.67%
2.50%
0.83%
A
0.00%
0.00%
68.49%
11.64%
4.79%
BBB
0.00%
0.00%
0.00%
23.33%
26.67%
BB
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
15.38%
B
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
CCC
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
CCC
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
7.69%
44.44%
0.00%
CC y menor
0.00%
0.00%
12.50%
0.00%
50.00%
0.00%
100.00%
PIF
5.19%
10.53%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
WD
1.30%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
Total
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
CC y menor
0.63%
0.83%
6.85%
16.67%
38.46%
44.44%
100.00%
PIF
7.56%
11.67%
5.48%
6.67%
0.00%
0.00%
0.00%
WD
2.10%
3.33%
1.37%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
Total
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
Matriz de transición de calificaciones nacionales del sector Finanzas Estructuradas de Fitch México - Promedio cada tres años *
2002 al 1er semestre de 2012
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC
CC y menor
AAA
48.74%
6.60%
4.09%
5.03%
1.89%
0.63%
0.31%
2.83%
AA
0.00%
43.42%
2.63%
6.58%
2.63%
3.95%
0.00%
5.26%
A
0.00%
0.00%
33.33%
5.56%
8.33%
9.26%
3.70%
17.59%
BBB
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
71.43%
BB
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
100.00%
B
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
100.00%
CCC
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
PIF
25.79%
27.63%
20.37%
28.57%
0.00%
0.00%
0.00%
WD
4.09%
7.89%
1.85%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
Total
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
0.00%
- Promedio anual *
B
0.00%
0.00%
1.37%
26.67%
38.46%
11.11%
0.00%
Tasa promedio de Incumplimiento de calificaciones nacionales del sector Finanzas Estructuradas *
2002 al 1er semestre de 2012
Año 1
Año 2
Año 3
AAA
0.63%
2.02%
2.83%
AA
0.83%
3.00%
5.26%
A
6.85%
8.59%
17.59%
BBB
16.67%
50.00%
71.43%
BB
38.46%
71.43%
100.00%
B
44.44%
100.00% 100.00%
CCC
100.00% 100.00%
0.00%
Total de calificaciones
nacionales del sector
Finanzas Estructuradas
3.84%
7.07%
8.98%
Notas: El periodo analizado comprende los años 2002 a 2011 más información al 30 de junio de 2012
La informacion de Finanzas Estructuradas es capturada al nivel de cada emisión individual.
* Incluye incumplimiento (en incumplimientos y situaciones cercanas al incumplimiento)
PIF significa emisiones canceladas en su totalidad (paid in full)
WD significa calificaciones retiradas (withdrawn)
Matrices de Transición e Incumplimiento - México
Enero 2013
Credit Market Research
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Enero 2013