29 de julio de 2012Reservas Monetarias

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EF Nº878 23-29 DE JULIO DEL 2012
Centro
En esta ocasión, le explicaremos qué son las
reservas monetarias internacionales, por
qué son importantes para un país como
Costa Rica, cómo las invierte el Banco
Central y de qué forma la entidad puede
aumentarlas o disminuirlas.
Sección mensual
de El Financiero
FINANCIERO
Édgar Delgado Montoya / Periodista de EF
RESERVAS MONETARIAS
El origen de las reservas
De dónde vienen
Tanto el Banco Central, como los bancos comerciales,
tienen reservas monetarias.
A la fecha, el Banco Central tiene reservas brutas
equivalentes a $4.869 millones, es decir, más de $100
millones por encima de lo que tenía almacenado hace siete
meses.
El Central acumula estas provisiones por tres vías:
Comprando divisas en el mercado cambiario, lo cual realiza
para defender el tipo de cambio (que no puede bajar de los
¢500) y comprando divisas a favor de instituciones públicas.
La segunda vía es con los depósitos que hace el Gobierno
central en sus cuentas y la tercera es por medio del encaje
mínimo legal que aplica a las entidades financieras.
Recordemos que el encaje es un porcentaje de los dineros
que captan los bancos y otras entidades financieras que
deben ser depositados en el Central. Hoy es un 15%.
Vale recordar que si el Banco compra divisas, arroja
colones a la economía, lo cual puede convertirse en un
problema si esa cantidad de colones crece por encima de la
producción. De ser así, se puede generar inflación.
Banco Central
Bancos comerciales
Saldo de reservas brutas a diciembre de cada año.
Millones de dólares
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
NOTA: El dato del 2012 del Banco Central corresponde al saldo de junio, pero en el caso de los bancos comerciales al de abril.
FUENTE Banco Central.
Qué se hace con ellas
$$$¢$$$¢$$$¢$$$¢
Un país, como cualquier persona o familia, necesita tener
activos financieros (ahorros o inversiones) que le permitan
realizar sus operaciones normales y protegerse de
situaciones adversas, por la caída de los ingresos o por
repentinos gastos.
Precisamente, por esos motivos, los países necesitan
acumular reservas monetarias, las cuales, generalmente, se
almacenan en una moneda más fuerte y de mayor canje
internacional, en el caso costarricense, el dólar.
Las reservas le ayudan a un país a hacerle frente a posibles
caídas en el ingreso de divisas así como a aumentos en el
costo de productos o bienes importados como el petróleo.
El economista William Calvo, ex director de la división
económica del Banco Central, señala que las reservas
aseguran al país ante un problema en la balanza de pagos, es
decir, entre la salida y entrada de dólares. Se trata entonces
de un “blindaje” ante una caída de las exportaciones, por
ejemplo, o una disminución de la inversión extranjera o del
financiamiento del exterior.
El economista de Ecoanálisis Alberto Franco reafirma que
las reservas reducen la “vulnerabilidad” del país y además
sirven de garantía de que puede honrar sus obligaciones.
Provisiones en crecimiento
El Banco Central está obligado a
captar esos recursos e invertirlos en
títulos valores en el exterior.
William Calvo explica que la entidad
puede invertir en diversos
instrumentos que ofrezcan los
mercados externos, entre ellos, títulos
de deuda soberana (de países) o títulos
emitidos por organismos
internacionales, además de bonos de la
Reserva Federal de Estados Unidos, y en
dépositos en en bancos del exterior.
Félix Delgado, gerente del Banco Central, explicó que la
reservas solo se invierten en países o instituciones con alta
calidad crediticia, en países desarrollados de América,
Europa y Asia, así como entidades supranacionales. A junio
pasado, el 51% estaba en emisores con alta calificación
crediticia (AAA), es decir, excelentes pagadores. En el caso
de Europa se consideran Alemania, Francia, Suiza, Noruega
y Holanda.
Los instrumentos más utilizados son los bonos del
Gobierno de Estados Unidos. Asimismo, el 20% estaba en
papel comercial en euros y en depósitos comerciales en
moneda europea.
Tener pocas
reservas
tiene un costo y
tener muchas
reservas también”.
Félix Delgado
Gerente del Banco Central
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EF Nº878 23-29 DE JULIO DEL 2012
$4.869 $1.500 47,7%
millones, hasta
ahora, el monto
más alto en
reservas
registrado en el
país (en junio
del 2012).
millones es el
monto de
reservas que
planea acumular el Banco
Central entre
el 2012 y 2013.
Porción de las
reservas que
están invertidas
en el Gobierno
de Estados
Unidos
20,2%
51%
Porción de las
reservas que están
invertidas en
instrumentos
denominados en
euros.
Porción de las
reservas que
están invertidas
en títulos de
gobierno o
entidades de alta
calidad crediticia.
Respaldo de cuatro meses
Meses de importaciones cubiertos por reservas
6
5
4
3
0
Ene. Mar.May. Jul. Set. Nov.Ene.Mar.May. Jul. Set. Nov.Ene.Mar.May.
2010
2011
2012
FUENTE Banco Central.
2010
2011
2012
¿Existe un nivel adecuado?
Ventajas y desventajas
No existe un monto adecuado de reservas para determinados
países. En el caso de Costa Rica, por ser un país con acceso
limitado a los mercados de capital, se habla de que el saldo debe
cubrir al menos de tres meses de importaciones. Actualmente,
el saldo en nuestro país cubre 4,4 meses.
Si lo que preocupa son las salidas potenciales de capital,
explica William Calvo, se habla de que las reservas deben cubrir
el capital de corto plazo.
Alberto Franco comenta que en tiempos de estabilidad
financiera internacional el nivel de reservas es menor que en
tiempos de turbulencia. Agrega que aunque las reservas
fortalecen la estabilidad económica y facilitan el acceso al
financiamiento externo, tienen un costo, a saber, la diferencia
entre la tasa que el país paga por endeudarse adentro menos la
que el país recibe por invertir esa plata afuera. Ese costo lo paga
el Banco Central e influye en sus pérdidas.
Felix Delgado explicó que se trata de mantener un nivel
discrecional determinado por varios criterios, entre ellos, los
compromisos esperados por el pago
de importaciones, las deudas con
residentes (para dar seguridad de
que, ante una eventual salida de
capital, se les puede hacer frente) y
los compromisos de deuda externa,
para generar confianza sobre la
capacidad de pago del país.
Tener buenas reservas tiene elementos a favor y
elementos en contra.
Para William Calvo, la principal ventaja es que se general
confianza entre inversionistas extranjeros, pues se
demuestra que el país es capaz de honrar su deudas, y
además, existe un blindaje para cualquier shock externo. No
obstante, entre más reservas se tenga, se acumula activos
internacionales que devengan un rendimiento inferior a las
tasas de interés locales.
Lo anterior se explica porque, al acumular reservas
(comprar dólares), el Banco Central lanza colones a la
economía que, posteriormente, tendría que esterilizar
(sacar de circulación) si no quiere que se le genere un
problema de inflación. Para absorber esos colones, tendría
que pagar una tasa de interés generalmente superior a la
que recibe por invertir en el exterior.
En otras palabras, tener pocas reservas tiene un costo y
tener muchas también, por lo que, lo ideal, es que tener un
nivel tal que la reducción del costo esperado por enfrentar
una crisis internacional sea igual al aumento en el costo
financiero de incrementar los activos en reserva.
Inversiones por sector
Porcentaje de reservas invertidas
por sector. A junio del 2012.
Gobierno de EE. UU.
47,7
Es una especie
de ‘blindaje’
para hacerle
frente a problemas
en la cuenta
corriente o en la
cuenta de capital”.
(Las
reservas no
deben ser)
ni tantas que
quemen al santo
ni tan pocas que
no lo alumbren”.
William Calvo
Alberto Franco
Economista
Ecoanálisis
Entidades
supranacionales
19,3
Acumulando más al 2012 y 2013
En el programa macroeconómico 2012 y 2013, el Banco
Central anunció que iba a arrancar un programa de
acumulación de reservas por $1.500 millones, que, al 16 de
julio anterior llevaba acumulado $182 millones.
Este programa tenía como objetivos blindar más al país
ante cualquier posiblemente recrudecimiento de la crisis
internacional, provocada por la inestabilidad financiera en
Europa, y tener recursos necesarios en caso de que el tipo
de cambio tocará el piso de los ¢500, como efectivamente
sucedió en las últimas semanas.
Entidades bancarias
15,1
Agencias de
Europa y Japón
10,2
FUENTE Banco Central.
Otros gobiernos
soberanos
7,6
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