Inversiones de las Compañías de Seguros de Vida en

Inversiones de las Compañías de
Seguros de Vida en Chile
Informe Trimestral Marzo 2011
Estados Financieros a Diciembre 2010
La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un
determinado instrumento. El presente análisis se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, y a
la Asociación de Aseguradores de Chile, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
Introducción
El objetivo del presente informe es analizar indicadores de inversión relevantes para el mercado de
Compañías de Seguros de Vida en Chile, y ver su evolución en el tiempo en relación a la coyuntura
económica nacional e internacional. Se espera además que este informe amplíe el análisis al ser de
periodicidad trimestral, y debido a que es un estudio enfocado solamente a inversiones, se pretende
ahondar en temas más específicos.
El estudio comienza con un análisis de la evolución de las inversiones como porcentaje de los Activos. A
continuación, se analiza la cartera total de inversiones de las Compañías de Seguros de Vida, diferenciadas
entre Previsionales (las que venden Rentas Vitalicias) y No Previsionales (que se enfocan en el segmento
Tradicional de Seguros de Vida). Además, se compara su inversión entre tipos de instrumentos de la cartera:
Renta Fija Nacional, Renta Variable Nacional e Inversiones en el Extranjero. Finalmente se analiza la
Rentabilidad de las Inversiones del mercado de Seguros de Vida, y la evolución de este indicador por tipo de
compañía.
Inversiones en relación a Activos
Para el mercado de Seguros de Vida, prácticamente todo el Activo está compuesto por inversiones, un
96,7% a diciembre del año 2010. Sin embargo, esto se debe mayormente a causa de las inversiones de las
compañías que administran seguros previsionales. Como se observa en el gráfico, las compañías no
previsionales presentan un menor nivel de inversiones como porcentaje de los activos, alcanzando durante
2010-IV un 93,6%. Por esto, y por el nivel de inversiones que manejan las compañías previsionales, es que el
mercado de seguros de vida se mueve bajo la influencia de estas últimas. Este mayor porcentaje de
inversiones se debe a las reservas que deben aprovisionar aquellas compañías que venden coberturas de
seguros previsionales.
Evolución de las Inversiones como porcentaje de los Activos
97%
95,9%
96%
95%
95,8%
94%
93%
93,1%
92%
07 IV
08 IV
Total Vida
09 IV
10 I
Previsionales
10 II
10 III
10 IV
No Previsionales
Fuente: Elaboración propia en base a datos de la SVS.
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Informe Trimestral de Inversiones – Estados Financieros a Diciembre 2010
Cartera de Inversiones
Las inversiones de las Compañías de Seguros de Vida han crecido un 29,3% entre 2007-IV y 2010-IV, es decir,
aumentan desde $14.821.693 millones hasta $19.168.890 millones. Durante este período las compañías de
tipo no previsional aumentan sus inversiones en un 154,7%, mientras que el crecimiento de las inversiones
de las compañías previsionales alcanza al 24,7%. Durante el año 2010 se observa un aumento en las
inversiones para ambos tipos de compañías, 8,8% para las previsionales y 12,7% para las no previsionales,
asociado principalmente a aumentos en inversiones de Seguros Flexibles y a la separación de ING en ING
Vida y CorpSeguros.
Instrumentos de Inversión en la Cartera de Compañías Previsionales (en M$)
18.000.000.000
16.000.000.000
14.000.000.000
12.000.000.000
10.000.000.000
8.000.000.000
6.000.000.000
4.000.000.000
2.000.000.000
0
07 IV
08 IV
Renta Fi ja
Inversi ones en el extra njero
Ca ja Ba ncos
Prés ta mos
Inversi ones Cuenta Uni ca de Invers i ón (CUI)
09 IV
10 IV
Renta Vari a bl e
Ava nce a Tenedores de Pól i za s
Otra s Inversi ones Fi nanci era s
Inmobi l i a ri a s y Si mi l a res
Instrumentos de Inversión en la Cartera de Compañías No Previsionales (en M$)
1.400.000.000
1.200.000.000
1.000.000.000
800.000.000
600.000.000
400.000.000
200.000.000
0
07 IV
08 IV
09 IV
10 IV
Renta Fi ja
Renta Va ri a bl e
Invers i ones en el extranjero
Avance a Tenedores de Pól i zas
Caja Bancos
Prés ta mos
Otras Inversi ones Fi na nci era s
Inmobi l i ari a s y Si mi l a res
Invers i ones Cuenta Uni ca de Invers i ón (CUI)
Fuente: Elaboración propia en base a datos de la SVS.
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Informe Trimestral de Inversiones – Estados Financieros a Diciembre 2010
Continuando con el análisis de la cartera, diferenciando por tipo de compañía, se tiene que tanto para
previsionales como no previsionales se invierte principalmente en instrumentos de Renta Fija, superando en
ambos casos el 50% para todo el período analizado.
Específicamente para el caso de compañías previsionales, por primera vez desde el año 2007, las inversiones
en Renta Fija no superan el 70%, bajando su importancia relativa (cambia de 73,1% en 2007-IV a 69,1% en
2010-IV). Los demás tipos de inversión se mantienen prácticamente constantes, sin embargo, destacan
dentro de la cartera en el cuarto trimestre de 2010, las Inversiones Inmobiliarias con un 11,62%, las
Inversiones en el Extranjero con un 7,65% y la Renta Variable Nacional con un 4,86%.
Participación de Instrumentos de Inversión en la Cartera de Compañías Previsionales
100%
80%
60%
40%
20%
0%
07 IV
08 IV
09 IV
10 IV
Renta Fi ja
Invers iones en el extranjero
Renta Vari abl e
Ava nce a Tenedores de Póli zas
Caja Bancos
Prés tamos
Otra s Invers iones Financieras
Inmobi liarias y Simi lares
Invers iones Cuenta Unica de Invers ión (CUI)
Participación de Instrumentos de Inversión en la Cartera de Compañías No Previsionales
100%
80%
60%
40%
20%
0%
07 IV
08 IV
09 IV
10 IV
Renta Fi ja
Renta Variable
Invers iones en el extranjero
Ava nce a Tenedores de Pól izas
Caja Ba ncos
Otras Invers iones Fi nancieras
Prés tamos
Invers iones Cuenta Unica de Invers ión (CUI)
Inmobilia rias y Simi lares
Fuente: Elaboración propia en base a datos de la SVS.
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Informe Trimestral de Inversiones – Estados Financieros a Diciembre 2010
Ahora bien, para las compañías no previsionales se observan mayores variaciones a lo largo del período
estudiado, no existiendo una tendencia específica. Se destacan principalmente las inversiones en Renta Fija,
Renta Variable, e Inversiones Inmobiliarias, todas sin variación considerable. Avances a Tenedores de Pólizas
aumenta desde 7,57% en 2007-IV a un 11,64% en 2010-IV, y aparecen los Préstamos, con un 0,59%. Entre
estos mismos períodos, las inversiones Cuenta Única de Inversión aumentan desde un 0,93% hasta un 13,7%
como consecuencia de ING Vida, mientras que Otras Inversiones disminuyen desde un 14,5% a un 0,68%.
Renta Fija
El valor asociado a la cartera de Renta Fija para las compañías previsionales aumenta un 4,1% entre 2009-IV
y 2010-IV, y está compuesta principalmente de títulos de deuda emitidos por sociedades inscritas en la SVS
(45,4% de la Renta Fija a diciembre de 2010).
Renta Fija Nacional en la Cartera de Compañías Previsionales (en M$)
14.000.000.000
12.000.000.000
10.000.000.000
8.000.000.000
6.000.000.000
4.000.000.000
2.000.000.000
0
07 IV
08 IV
09 IV
10 IV
Mutuos Hi potecari os Endos abl es
Títul os de Deuda Emiti dos por Sociedades Ins cri tas en S.V.S.
Títul os de Deuda Emiti dos por el Si s tema Banca rio y Fi nanci ero
Títul os de Deuda Emiti dos y Ga ra ntiza dos por el Es tado y Banco Central
Fuente: Elaboración propia en base a datos de la SVS.
Por otra parte, las inversiones en Renta Fija para las compañías no previsionales han crecido un 12,4% entre
2009-IV y 2010-IV. Este tipo de inversión fue mayor a inicios de 2007, sin embargo, a fines de ese año
comienza su descenso. Pierden relevancia los mutuos hipotecarios, y los títulos de deuda emitidos por
sociedades inscritas en la SVS, y emitidos por el Estado y el Banco Central. Para esta fecha, la cartera de
Renta Fija está constituida mayoritariamente por títulos de deuda emitidos por el sistema bancario y
financiero, representando un 41,1%.
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Informe Trimestral de Inversiones – Estados Financieros a Diciembre 2010
Renta Fija Nacional en la Cartera de Compañías No Previsionales (en M$)
800.000.000
700.000.000
600.000.000
500.000.000
400.000.000
300.000.000
200.000.000
100.000.000
0
07 IV
08 IV
09 IV
10 IV
Mutuos Hipotecarios Endosables
Títulos de Deuda Emitidos por Sociedades Inscritas en S.V.S.
Títulos de Deuda Emitidos por el Sistema Bancario y Financiero
Títulos de Deuda Emitidos y Garantizados por el Estado y Banco Central
Fuente: Elaboración propia en base a datos de la SVS.
Renta Variable
En cuanto a Renta Variable, para las compañías previsionales el valor ha aumentado un 16,8%, mientras que
para las no previsionales crece un 10% (entre 2009-IV y 2010-IV). Para las previsionales, el tipo de inversión
más relevante son las acciones en sociedades anónimas abiertas, que a diciembre de 2010 corresponden a
un 45,1% de la Renta Variable, mientras que para las compañías no previsionales, las cuotas de fondos
representan un 76,4%. Para las previsionales, el segundo componente más importante son las cuotas de
fondos de inversión (37,7%). En el caso de las compañías no previsionales, un cambio importante está dado
por el cese de inversiones en acciones de sociedades anónimas cerradas.
Renta Variable Nacional en la Cartera de Compañías Previsionales (en M$)
900.000.000
800.000.000
700.000.000
600.000.000
500.000.000
400.000.000
300.000.000
200.000.000
100.000.000
0
07 IV
6
08 IV
09 IV
10 IV
Acciones de Sociedades Anónimas Abiertas
Acciones de Sociedades Anónimas Cerradas
Cuotas de Fondos de Inversión
Cuotas de Fondos Mutuos
Informe Trimestral de Inversiones – Estados Financieros a Diciembre 2010
Renta Variable Nacional en la Cartera de Compañías No Previsionales (en M$)
120.000.000
100.000.000
80.000.000
60.000.000
40.000.000
20.000.000
0
07 IV
08 IV
09 IV
10 IV
Acci ones de Soci edades Anónima s Abiertas
Acciones de Soci eda des Anónima s Cerrada s
Cuota s de Fondos de Invers i ón
Cuotas de Fondos Mutuos
Fuente: Elaboración propia en base a datos de la SVS.
Inversiones en el Extranjero
Las inversiones en el extranjero aumentaron un 44,2% para las compañías previsionales entre 2009-IV y
2010-IV. Para estas compañías, las inversiones en bonos son las de mayor tamaño, constituyendo un 59,7%
de las inversiones extranjeras en el último período de análisis. Por otro lado, para las compañías no
previsionales, las inversiones en el extranjero no son un porcentaje relevante dentro la cartera de
inversiones (0,17% a diciembre de 2010), a excepción de algunos períodos, como durante 2008 I (2,45%), lo
que se debió al monto invertido en cuotas de fondos constituidos afuera. En el último período analizado,
este tipo de compañías tuvo inversiones por un valor de $2.285 millones, principalmente en bonos y cuotas
de fondos mutuos y de inversión.
Inversiones en el Extranjero en la Cartera de Compañías Previsionales (en M$)
1.400.000.000
1.200.000.000
1.000.000.000
800.000.000
600.000.000
400.000.000
200.000.000
0
07 IV
7
08 IV
09 IV
10 IV
T.Garant.Est. y BcosCentrales Ext.
T.Crédito Ent.Bancarias Internacionales
T.Crédito Ent.Bancarias Extranjeras
Bonos
Acciones
Cuotas FFII Internac. y FFMM
Cuotas de Fondos Constituidos Fuera
Otras
Informe Trimestral de Inversiones – Estados Financieros a Diciembre 2010
Inversiones en el Extranjero en la Cartera de Compañías No Previsionales (en M$)
2.500.000
2.000.000
1.500.000
1.000.000
500.000
0
07 IV
08 IV
09 IV
10 IV
T.Gara nt.Es t. y Bcos Centra l es Ext.
T.Crédi to Ent.Ba nca ria s Interna ci ona l es
T.Crédi to Ent.Ba ncari a s Extranjera s
Bonos
Acci ones
Cuotas FFII Internac. y FFMM
Cuota s de Fondos Cons ti tui dos Fuera
Otras
Fuente: Elaboración propia en base a datos de la SVS.
Composición Cartera de Inversiones
Todo lo analizado hasta este momento se refleja en la composición de la cartera de inversiones para 2010IV, presentado en los gráficos a continuación.
Composición de la Cartera de Inversiones de Compañías Previsionales para el último trimestre
T.Deuda Sistema
Bancario y
Financiero
18,38%
T.Deuda Sociedades
Inscritas en S.V.S.
33,66%
T.Deuda Estado y
Banco Central
8,23%
Acciones
2,40%
Inversiones Cuenta
Unica de Inversión
(CUI)
4,16%
Cuotas de Fondos
2,13%
Inmobiliarias y
Similares
11,45%
Préstamos
1,04%
8
Mutuos Hipotecarios
Endosables
11,90%
Avance a Tenedores
de Pólizas
0,10%
Caja Bancos
Otras Inversiones
Financieras
0,62%
Inversiones en el
extranjero
5,77%
0,21%
Informe Trimestral de Inversiones – Estados Financieros a Diciembre 2010
Composición de la Cartera de Inversiones de Compañías No Previsionales para el último trimestre
T.Deuda Sistema
Bancario y
Financiero
22,6%
T.Deuda Sociedades
Inscritas en S.V.S.
19,3%
Mutuos Hipotecarios
Endosables
0,1%
Acciones
1,8%
Cuotas de Fondos
7,3%
Inversiones en el
extranjero
0,1%
T.Deuda Estado y
Banco Central
12,9%
Caja Bancos
0,6%
Inversiones Cuenta
Unica de Inversión
(CUI)
12,3%
Inmobiliarias y
Similares
9,5%
Avance a Tenedores
de Pólizas
11,7%
Otras Inversiones
Financieras
0,6%
Préstamos
1,4%
Fuente: Elaboración propia en base a datos de la SVS.
Rentabilidad de las Inversiones
Analizando la rentabilidad de las inversiones (Producto Inversión/Inversión) para la totalidad del mercado de
seguros de vida, se observan buenos resultados durante todo el año 2009 y también el 2010. A diciembre
de 2009, la rentabilidad alcanzó a un 7,54%, para luego disminuir hasta llegar a un 6,71% en diciembre de
2010. Cabe destacar que si bien hacia fines del año 2008 existe un descenso, no hay rentabilidades negativas
para el segmento vida, como se ve en el siguiente gráfico. Sin embargo, el actual panorama económico
puede llevar a una mayor volatilidad en los resultados de las inversiones, especialmente en aquellas
compañías con una mayor proporción de renta variable.
Rentabilidad de las Inversiones para las Compañías de Seguros de Vida
8%
7,54% 7,46%
7%
6,90%
7,02%
5,98%
6,52%
6,71%
6,58%
6%
6,07%
5%
4%
3%
2,77%
2%
2007 IV
2008 IV
2009 I
2009 II
2009 III
2009 IV
2010 I
2010 II
2010 III
2010 IV
Fuente: Elaboración propia en base a datos de la SVS.
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Informe Trimestral de Inversiones – Estados Financieros a Diciembre 2010