Reunión de Doha – La realidad continúa superando la

Banorte-Ixe Estrategia
México
Reunión de Doha – La realidad
continúa superando la ficción
 Reunión en Doha sin acuerdos entre países productores de petróleo
19 de abril 2016
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Gabriel Casillas
 La realidad de los precios del petróleo resultado de una combinación de
choques de oferta y demanda
Director General Adjunto
Análisis Económico y Bursátil
[email protected]
 Recuperación momentánea en los precios del petróleo
Alejandro Padilla
 Factores a considerar hacia delante: (1) Posibilidad de una postura menos
rígida de Arabia Saudita; (2) un ajuste en los niveles de producción en
EE.UU.; (3) menor financiamiento para proyectos de petróleo; y (4) una
mayor demanda de gasolinas en EE.UU., China y otros países
Juan Carlos Alderete, CFA
Reunión en Doha sin acuerdos entre países productores de petróleo. El
domingo pasado se llevó a cabo una reunión de países productores de petróleo en
Doha, Catar, con el fin de alcanzar un acuerdo para estabilizar los niveles de
producción y con ello hacer frente a la fuerte caída en los precios del petróleo
observada desde 2014. Los principales actores en la reunión fueron Arabia Saudita
(miembro de la OPEP) y Rusia (no es miembro de la organización), entre otros
países, quienes previamente –a mediados de febrero– habían sugerido la
posibilidad de una acción coordinada entre productores para frenar la fuerte caída
en los precios del crudo, algo que llevó a las principales referencias a recuperarse
de manera importante desde el 11 de febrero. Sin embargo, como era esperado, la
reunión de Doha finalizó sin una resolución favorable, toda vez que Arabia Saudita
había condicionado cualquier estrategia a que Irán formara parte de ella.
Desafortunadamente, los representantes iraníes no asistieron a la junta, con lo cual
la esperanza de cualquier convenio se esfumó.
La realidad de los precios del petróleo. El problema de los precios del petróleo
ha comenzado desde mediados de 2014, como resultado de una combinación de
choques de oferta y demanda. Como puede observarse en la gráfica inferior
izquierda, de acuerdo con cifras del Energy Intelligence Group, desde julio de 2014
se ha observado un exceso de oferta, con lo cual los precios del petróleo iniciaron
una corrección a la baja importante. A cifras de marzo de 2016 se tiene estimada
una oferta global diaria de 98.3 millones de barriles vs. una demanda de 95.7
millones. La oferta mundial de crudo se ha incrementado principalmente por la
mayor producción de petróleo en EE.UU., Rusia, Libia y ahora Irán, aunado con
una estrategia de la OPEP por no disminuir su cuota de producción con el fin de
sacar del mercado a países y empresas con mayores costos de producción. Tal ha
sido el caso de algunas empresas norteamericanas como Energy XXI, quien la
semana pasada inició los trámites de una quiebra o concurso mercantil. Además de
las estrategias de competencia entre Arabia Saudita y EE.UU., otro tema de gran
relevancia es el regreso de Irán a los mercados internacionales, después del
levantamiento de sanciones económicas. Irán es importante por ser uno de los
1
Director de Estrategia
Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected]
Subdirector de Estrategia
Tipo de Cambio
[email protected]
Santiago Leal
Analista
Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected]
Documento destinado al público en general
productores de petróleo más significativos y por el incremento en la oferta mundial
que pudiera implicar hacia finales del año. En la gráfica inferior derecha se observa
la producción total iraní actual y el nivel esperado para fin de 2016. Actualmente
Irán produce 3.2 millones de barriles diarios de 2.8 millones a finales del año
pasado. Se estima que la producción total iraní pueda alcanzar 3.55 millones para
finales de este año y 3.7 millones para 2017. Por el lado de la demanda, la
desaceleración económica global junto con la fase de contracción del súper ciclo de
commodities también ha sido un factor en contra de los precios del petróleo. China
junto con la India y otros países miembros del denominado grupo de los BRICS han
observado una fuerte desaceleración en los últimos años, una situación que ha
afectado al ser por lo menos estos dos países de los principales importadores del
crudo. La Eurozona y Japón también son regiones importadores de crudo de gran
relevancia, que en estos momentos se encuentran en una fase de bajo crecimiento,
una situación que también ha mermado la demanda por hidrocarburos.
Oferta y demanda de crudo global
Producción de crudo Irán
Millones de barriles diarios
100
Demanda
Millones de barriles diarios
4.0
3.8
3.6
3.4
3.2
3.0
2.8
2.6
2.4
2.2
2.0
ene-10
Oferta
95
90
85
80
ene-10
jul-11
ene-13
jul-14
ene-16
Fuente: Energy Intelligence Group
3.55 mbbl/d
mar-11
may-12
jul-13
Fuente: Banorte-Ixe con información de Bloomberg
Recuperación momentánea en los precios del petróleo. Resultado de la
coyuntura previamente comentada, la acción de precios en las referencias más
importantes de crudo logró ubicar su nivel más bajo en más de 12 años, con una
operación que al momento, ha recuperado parte del desplome. En particular, el
WTI alcanzó 26.21 US$/bbl el 11 de febrero, mientras el Brent se ubicó en 27.88
US$/bbl el 20 de enero de este año. En este sentido, ambas referencias han
observado una recuperación de más de 50% desde el 11 febrero. Sin embargo, vale
la pena considerar la magnitud de la caída, tomando en cuenta los máximos
alcanzados en junio de 2014 en 107.26 US$/bbl y 115.06 US$/bbl para el WTI y el
Brent, respectivamente. Como se puede observar en la gráfica inferior izquierda, la
referencia de crudo mexicana también ha mostrado una dinámica de importante
recuperación desde febrero de este año. Desde 2014, momento en cual el mercado
comenzó a incorporar un desbalance en el equilibrio de oferta y demanda, los
inversionistas entraron en una búsqueda por una nueva normal ante un importante
cambio en de paradigma del mercado. Aunado a los choques de oferta y demanda,
factores externos agravaron la caída como el ciclo de baja de los commodities, el
fortalecimiento del dólar y la incorporación de una expectativa de mayor oferta
conforme se levantarían las sanciones económicas a Irán, que hasta finales del año
2
sep-14
nov-15
ene-17
pasado, mantenían a este último exento de la posibilidad de exportación regulada a
nivel internacional.
A casi dos años del inicio del desplome, señales de mayor estabilización
principalmente en el futuro de mediano plazo han comenzado a sobresalir. Una
oferta que empieza a disminuir en EE.UU., así como disrupciones en aquella
concerniente a productores de la OPEP, de la mano con una dinámica de consumo
sana hacia delante ha permitido encontrar fundamentos relativamente sólidos para
el reciente rally. Sin embargo, consideramos que este movimiento también ha
estado fuertemente influido por catalizadores más frágiles, principalmente la
expectativa de los potenciales acuerdos que se habrían dado en la reunión de Doha
y acentuado por posiciones técnico-especulativas en el mercado de futuros
correspondiente. En este sentido, la curva de futuros, esperando mayor niveles
hacia delante, ha conservado una estructura en contango, aunque vale la pena
mencionar que tal y como muestra la gráfica inferior derecha, la diferencia entre el
precio actual y aquel que el mercado descuenta en un año se ha corregido siguiendo
el rally iniciado en febrero. Este diferencial ha sido aprovechado en parte, para
contrarrestar el nivel de inventarios que continua al alza, conforme se aprovecha la
posibilidad de incorporar el almacenamiento fuera de tierra.
Por otro lado, la curva de futuros refleja un nivel de alrededor de 44 y 45 US$/bbl
para finales de este año, en el caso del WTI y del Brent respectivamente. Con un
consenso de analistas que espera 46.0 y 46.50 US$/bbl, en el mismo orden.
El mercado reaccionó a las noticias derivadas de las juntas en Doha ajustando a la
baja los precios del crudo. Si bien en un principio tanto el WTI como el Brent
cayeron hasta 7%, el movimiento fue contenido durante la operación de ayer,
conforme esta situación estaba ampliamente descontada. De esta manera el WTI
marcó únicamente una pérdida de 1.44% y el Brent de 0.44%. Lo anterior,
explicado en parte por movimientos en el precio obedeciendo a una huelga en la
compañía petrolera estatal de Kuwait, la cual ha afectado hasta en 60% la
producción local y al día de hoy lleva ya tres días consecutivos afectando las
operaciones de la empresa.
WTI, Brent y Mezcla Mexicana
Curva de futuros WTI
US$/bbl
120
WTI
Diferencial Contrato WTI Frontal vs. 1a
US$/bbl
Brent
Mex Mix
US$/bbl
15
Actual
12 meses atrás
6 meses atrás
70
10
65
100
5
60
55
80
0
50
60
-5
45
40
40
-10
35
20
ene-14
30
jul-14
Fuente: Bloomberg
ene-15
jul-15
ene-16
1m 6m 1a
2a
Fuente: Bloomberg
3a
4a
5a
-15
ene-14
jul-14
Fuente: Bloomberg
3
ene-15
jul-15
ene-16
Factores a considerar hacia delante. El escenario para los precios del petróleo
continuará siendo complejo, especialmente ante la falta de acuerdo para modificar
la oferta de crudo en el corto plazo, lo cual pudo darle una mayor estabilidad a los
precios del petróleo. La expectativa de corto plazo pudiera ser modestamente
negativa, sin embargo probablemente lo peor en términos de los precios del
petróleo ya fue observado en febrero. A pesar de ello, se espera que los precios
pudieran terminar el año en niveles ligeramente mayores a los actuales como se ha
discutido en el párrafo anterior. A nuestro parecer cuatro factores son los más
importantes a observar hacia delante:
1. Posibilidad de una postura menos rígida de Arabia Saudita en los
próximos meses. El escenario de bajos precios del petróleo ha implicado
menores ingresos para Arabia Saudita. El deterioro de la situación fiscal
junto con la dinámica del mercado cambiario (riyal) sugiere la posibilidad
de que el Reino de Arabia Saudita explore otras alternativas para hacer
frente a menores ingresos (utilización de fondos soberanos o una oferta
pública inicial de Saudí Aramco). A pesar de ello, en algún momento
Arabia Saudita tendrá que flexibilizar su postura en la negociación con
países productores. Una situación similar pudiera suceder con otros
miembros de la OPEP, quienes han perdido poder de mercado ante países
que no son miembros del cartel. Como se observa en la primera gráfica
posterior, la participación de miembros de la OPEP es menor que la de
países no miembros.
2. Un ajuste en los niveles de producción en EE.UU. La producción
petrolera en EE.UU. se ha incrementado de manera importante desde 2010,
pasando de 5.5 millones de barriles diarios a un máximo de 9.7 millones en
abril del año pasado, de acuerdo a información del Departamento de
Energía (DOE por sus siglas en inglés) como se observa en la gráfica de en
medio. Este nivel se encuentra actualmente en 9.2 millones y pudiera
alcanzar niveles de 8.8 millones para finales del año una vez que algunas
empresas y proyectos no viables a los precios actuales han dejado de
producir. Los inventarios de crudo continúan muy elevados, aunque el
menor capex de las empresas del sector energético pudiera ser un factor
para considerar un ajuste en la segunda mitad del año. Este capex
probablemente se verá reducido entre 50% y 80% a finales de este año en
relación a los niveles de 2014. En general, esta dinámica de producción en
EE.UU. pudiera compensar el efecto de la entrada de nuevos barriles de
Irán, y la mayor producción de otros países como Libia.
3. Menor financiamiento para proyectos de petróleo. Las instituciones
financieras han tenido que restringir el crédito a proyectos asociados al
sector energético y adicionalmente han incrementado las provisiones de la
exposición que tienen actualmente. En este sentido, la Reserva Federal de
Dallas ha advertido en diversas publicaciones sobre el riesgo sistémico
asociado a la caída de los precios del petróleo sobre empresas energéticas y
sobre el balance de algunas instituciones financieras. La Fed de Dallas ha
4
sugerido a los bancos ser cautelosos ante esta situación, por lo cual
pudiéramos ver que con un menor financiamiento, algunas empresas que
no han logrado cubrir costos medios variables en los últimos meses se vean
forzadas a suspender actividades. Esta situación pudiera resultar en un
ajuste a la producción en el 2S16.
4. Una mayor demanda de gasolinas en EE.UU., China y otros países.
Como se observa en la última gráfica, la demanda por gasolina se ha
incrementado de manera importante en EE.UU. en los últimos años. Con
información del DOE, la demanda implícita de gasolina se encuentra
actualmente en 10.0 millones de barriles diarios, un nivel por arriba de los
9.3 promediados en 2010. En este sentido, será de gran importancia
analizar el “driving season” en EE.UU., el cual inicia formalmente a
finales de mayo con el fin de semana del Día de los Caídos (Memorial
Day) y termina con el Día del Trabajo (Labor Day) a finales de septiembre.
Para este año, los norteamericanos observarán un precio promedio del
galón de gasolina de US$2.04 vs un promedio de US$2.63 el año anterior.
De acuerdo a informes de la Agencia Internacional de Energía (IEA por sus
siglas en inglés), la demanda de crudo a nivel global pudiera ser mayor a la
oferta por primera vez a finales de este año por los temas expuestos
anteriormente.
Producción de crudo global
Producción de crudo EE.UU.
%
OPEP
Demanda de gasolina en EE.UU.
Millones de barriles diarios
No-OPEP
Millones de barriles diarios (PM 4 semanas)
10
9.5
10
9
8.5
8
36.8%
9.5
7.5
7
63.2%
6.5
9
6
5.5
5
ene-10
Fuente: Energy Intelligence Group
ene-12
Fuente: EIA
ene-14
ene-16
8.5
ene-10
Fuente: IEA
5
ene-12
ene-14
ene-16
Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
Recomendación
Entrada
Objetivo
Stop-loss
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
3.92%
3.67%
4.10%
Largo dif TIIE-28 vs US Libor de 10 años
436pb
410pb
456pb
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1)
3.85%
3.65%
4.00%
Dif.TIIE-28 2/ 10 años (aplanamiento)
230pb
200pb
250pb
Invertir Mbono Dic'24
6.12%
5.89%
6.27%
Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva
Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1)
3.24%
3.32%
3.20%
Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1)
3.28%
3.38%
3.20%
Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1)
5.25%
5.39%
5.14%
Invertir Udibono Dic'17
0.66%
0.45%
0.82%
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1)
3.75%
3.55%
3.90%
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
4.04%
3.85%
4.20%
Invertir Udibono Jun'16
0.70%
0.45%
0.90%
Invertir Mbono Jun'16
4.47%
3.90%
4.67%
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1)
3.83%
3.65%
4.00%
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
3.85%
3.55%
4.00%
Invertir Udibono Dic'17
1.13%
0.95%
1.28%
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1)
4.50%
4.32%
4.65%
Diferencial TIIE-Libor 10 años
390pb
365pb
410pb
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
4.22%
4.00%
4.30%
Invertir Udibono Jun'22
1.40%
1.20%
1.55%
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
4.60%
4.45%
4.70%
Invertir Mbono Nov'42
6.22%
5.97%
6.40%
Invertir Udibono Dic'13
1.21%
0.80%
1.40%
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
4.87%
4.70%
5.00%
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años
46pb
35pb
54pb
Diferencial TIIE-Libor 10 años
410pb
385pb
430pb
Invertir Udibono Dic'12
+0.97%
-1.50%
+1.20%
Invertir Udibono Dic'13
+1.06%
0.90%
+1.35%
Cierre
Status
P/L
Fecha apertura
Fecha cierre
1
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Cerrada
Ganancia
Ganancia
Ganancia
Ganancia
Ganancia
Ganancia
Ganancia
Ganancia
Pérdida
Pérdida
Ganancia
Pérdida
Ganancia
Pérdida
Ganancia
Ganancia
Sin cambios
Pérdida
Ganancia
Pérdida
Pérdida
Ganancia
Ganancia
Ganancia
Pérdida
Ganancia
Pérdida
Ganancia
Ganancia
Ganancia
12/nov/2015
30/sep/2015
03/sep/2015
25/jun/2015
13/mar/2015
22/dic/2014
29/ene/2015
29/ene/2015
04/nov/2014
04/jul/2014
05/may/2014
11/jul/2014
06/feb/2014
06/ene/2014
07/jun/2013
10/oct/2013
10/oct/2013
09/ago/2013
21/jun/2013
07/jun/2013
19/abr/2013
15/mar/2013
01/feb/2013
01/feb/2013
01/feb/2013
11/ene/2013
19/oct/2012
21/sep/2013
01/may/2012
01/may/2012
08/feb/2016
23/oct/2015
18/sep/2015
29/jul/2015
19/mar/2015
06/feb/2015
29/ene/2015
29/ene/2015
14/nov/2014
26/sep/2014
26/sep/2014
10/sep/2014
10/abr/2014
04/feb/2014
21/nov/2013
25/oct/2013
25/oct/2013
10/sep/2013
12/jul/2013
11/jun/2013
31/may/2013
03/may/2013
07/mar/2013
07/mar/2013
15/abr/2013
24/ene/2013
08/mar/2013
08/mar/2013
27/nov/2012
14/dic/2012
3.87%
410pb
3.65%
200pb
5.83%
3.30%
3.38%
5.14%
0.82%
3.90%
3.85%
0.90%
4.06%
3.81%
3.85%
1.35%
4.31%
412pb
4.30%
0.97%
4.45%
5.89%
1.40%
4.69%
54pb
342pb
-6.50%
0.90%
1. Ganancias de carry y ro ll-do wn de 17pb
Registro de las últimas recomendaciones del mercado cambiario*
Recomendación
Entrada
Objetivo
Stop-loss
Cierre
Status
P/L*
Fecha apertura
Direccional: Largo USD/MXN
14.98
15.50
14.60
15.43
Cerrada
Ganancia
20-mar-15
20-abr-15
Direccional: Corto EUR/MXN
17.70
n.a.
n.a.
16.90
Cerrada
Ganancia
5-ene-15
15-ene-15
Trading : Largo USD/MXN
Trading : Largo USD/MXN
14.40
13.62
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
14.85
14.11
Cerrada
Cerrada
Ganancia
Ganancia
15-dic-14
21-nov-14
5-ene-15
3-dic-14
Direccional: Corto USD/MXN
Trading : Corto EUR/MXN
13.21
17.20
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
13.64
17.03
Cerrada
Cerrada
Pérdida
Ganancia
10-sep-14
27-ago-14
26-sep-14
4-sep-14
USD/MXN call spread**
12.99
13.30
n.a.
13.02
Cerrada
Pérdida
6-may-14
13-jun-14
Corto direccional USD/MXN
Corto límite USD/MXN
13.00
13.25
12.70
12.90
13.25
13.46
13.28
--
Cerrada
Cancelada
Pérdida
--
31-oct-13
11-oct-13
8-nov-13
17-oct-13
Corto especulativo USD/MXN
Corto EUR/MXN
12.70
16.05
12.50
15.70
13.00
16.40
13.00
15.69
Cerrada
Cerrada
Pérdida
Ganancia
26-jul-13
29-abr-13
21-ago-13
9-may-13
Largo USD/MXN
Largo USD/MXN
12.60
12.60
12.90
12.90
12.40
12.40
12.40
12.85
Cerrada
Cerrada
Pérdida
Ganancia
11-mar-13
11-ene-13
13-mar-13
27-feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN
12.90
12.75
13.05
--
Cancelada
--
10-dic-12
17-dic-12
* Únicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: B ano rte-Ixe
6
Fecha Cierre
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta
Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
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La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de
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Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
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presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
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reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el
1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos
factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado
de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y
ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración
alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la
fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a
comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta
responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado,
citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V
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GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Adjunto Análisis Económico y
Bursátil
Asistente Dir. General Adjunta Análisis
Económico y Bursátil
[email protected]
(55) 4433 - 4695
[email protected]
(55) 1670 - 2967
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2252
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1670 - 2144
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Miguel Alejandro Calvo Domínguez
Juan Carlos García Viejo
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Gerente Economía Internacional
Analista Economía Nacional
Analista (Edición)
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Director Análisis Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro
Análisis Técnico
[email protected]
(55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
[email protected]
(55) 1670 - 1719
Marisol Huerta Mondragón
Alimentos / Bebidas/Comerciales
[email protected]
(55) 1670 - 1746
José Itzamna Espitia Hernández
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
[email protected]
(55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas
Autopartes
[email protected]
(55) 1670 - 2250
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1672
(55) 1670 - 2247
(55) 1670 - 2248
Director General Banca Mayorista
Director General Adjunto de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Adjunto de Administración de
Activos
Director General Adjunto Banca Inversión
Financ. Estruc.
Director General Adjunto Banca Transaccional y
Arrendadora y Factor
[email protected]
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5268 - 1640
[email protected]
(55) 5268 - 9996
[email protected]
(55) 5004 - 1002
[email protected]
(81) 8318 - 5071
Director General Adjunto Gobierno Federal
[email protected]
(55) 5004 - 5121
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Alejandro Aguilar Ceballos
Arturo Monroy Ballesteros
Gerardo Zamora Nanez
Jorge de la Vega Grajales
[email protected]
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez
Director General Adjunto Banca Patrimonial y
Privada
Director General Adjunto Banca Corporativa e
Instituciones Financieras
Director General Adjunto Banca Internacional
[email protected]
(55) 5004 - 5279
Víctor Antonio Roldan Ferrer
Director General Adjunto Banca Empresarial
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola