CAPITULO 13

CAPITULO 13
El modelo de Oferta y Demanda Agregadas
con Tipo de Cambio Flotante
Economía II - Grupo 353/2
Marcelo Perera
Notas basadas en el Tomo II del texto de Enrique Gagliardi:
Macroeconomía de economías pequeñas y abiertas, 2da
Edición. ORT-Publicaciones, Montevideo, 2008.
13.1.1 Los supuestos del modelo
• País pequeño
• Modelo de 2 bienes
• Los salarios y los precios son relativamente rígidos a corto
plazo, pero flexibles a largo plazo
• Las tasas de inflación y de devaluación esperadas son
iguales a cero (i.e. modelo estático)
• Perfecta movilidad de capitales
MODA con Tipo de Cambio Flotante
2
13.1.2 La teoría de la Oferta Agregada
• Oferta de corto plazo (rigideces en precios y
salarios):
P(t) = P(t –1) + o.[ Y(t) – Y* ]
• Oferta de largo plazo (flexibilidad de precios y
salarios → Oferta clásica)
Y = Y*
MODA con Tipo de Cambio Flotante
3
13.1.2 La teoría de la Oferta Agregada
• En el punto L cuando la OACP = OALP los precios se estabilizan (i.e.
Pt = Pt-1). En caso contrario, los salarios y precios se ajustaran:
Si Y>Y* → ΔW → ΔP → la OACP se traslada hacia arriba-izquierda
Si Y<Y* → ∇W → ∇P → la OACP se traslada hacia abajo-derecha
P
OALP
OACP
Pt-1
L
Y*
La Oferta Agregada de
Corto y de Largo Plazo
Y
MODA con Tipo de Cambio Flotante
4
13.1.3 La teoría de la Demanda Agregada
• De manera análoga al MODA de economía cerrada, volvemos
endógeno el nivel de precios
• Recordemos que con TC flotante y perfecta movilidad de
capitales el equilibrio se determina en la intersección de la LM
y la BP=0
• La IS se ajusta endógenamente toda vez que el TC nominal se
mueva para ajustar la oferta y la demanda de divisas
• Por lo tanto se trata de obtener dicho equilibrio (LM∩BP=0)
dejando P como variable, de manera que obtenemos una
relación entre Y (el producto demando) y P
MODA con Tipo de Cambio Flotante
5
13.1.3 La teoría de la Demanda Agregada
Obtención de la Curva de Demanda Agregada de una Economía Abierta con Tipo
de Cambio Flotante y Perfecta Movilidad Internacional de Capitales
r
LM(P0)
LM(P1)
E
E’
r*
BP = 0
Y0
Y1
a) El Modelo Mundell-Fleming
Y
P
P0
0
b) La Curva de Demanda Agregada
1
P1
DA
Y0
Y1
Y
MODA con Tipo de Cambio Flotante
6
13.1.3 La teoría de la Demanda Agregada
• Recordemos del Cap. 11 que de LM∩BP=0 resulta la
curva LM*:
k.Y − M0 P (LM*)
r* =
l
• Por lo tanto en el MODA con TC flotante y perfecta
movilidad de capitales la DA=LM*
• Despejando P tenemos una representación más
familiar de la DA:
M0
P=
(DA)
k.Y − l.r *
MODA con Tipo de Cambio Flotante
7
13.1.3 La teoría de la Demanda Agregada
• La curva de DA tiene pendiente negativa en el plano (Y,P)
• La posición de esta curva depende de la oferta de dinero
(M0) pero NO se ve afectada por la política fiscal
• La DA también representa el equilibrio externo, es decir, el
equilibrio en el mercado de divisas
P
DA’
La Política Monetaria y la Curva de
Demanda Agregada con Tipo de Cambio
Flotante y Perfecta Movilidad de Capitales
∆M
DA
Y
MODA con Tipo de Cambio Flotante
8
13.1.4 El equilibrio macroeconómico
a) El Modelo de Oferta y
Demanda Agregadas
P
d) El Nivel de Precios, el Tipo de Cambio
Real y el Tipo de Cambio Nominal
P
OALP
OACP
L
PL
Y*
e
PL
L
Y
eL
e
e
OALP
IS*
CC = 0
L
eL
eL
Y*
Y
eL
b) El Pleno Empleo, la Cuenta
c) Gráfico Auxiliar
Corriente y la Curva IS*MODA con Tipo de Cambio Flotante
e
9
13.1.4 El equilibrio macroeconómico
• En el panel a) se determinan los niveles de Y y P de
equilibrio. El modelo tiene propiedades keynesianas
en el corto plazo y clásicas en el largo plazo:
• Equilibrio de corto plazo: DA∩OACP
• Equilibrio de largo plazo: DA∩OALP
• El tránsito desde un equilibrio de CP a otro de LP
pasa por el ajuste lento de los salarios y los precios,
que va desplazando en un sentido u otro la curva de
oferta agregada de corto plazo.
MODA con Tipo de Cambio Flotante
10
13.1.4 El equilibrio macroeconómico
• En el panel b), sustituyendo el Y de equilibrio en
la IS* se obtiene el TC real de equilibrio.
• El punto L del panel b) representa tanto el
equilibrio interno (i.e. el producto es el natural y
la tasa de desempleo es la friccional) como
externo (i.e. es un punto sobre la IS* y por lo
tanto se verifica r=r*)
MODA con Tipo de Cambio Flotante
11
13.1.4 El equilibrio macroeconómico
• El panel c) constituye simplemente un recurso
gráfico para proyectar el valor encontrado de e en
el eje horizontal del panel d)
• El panel d) se utiliza para representar el TC nominal.
Dado que E=e.P/P*, el área representada en este
panel es proporcional al valor de E (e.P=E.P*).
• Cuando dicha área aumenta (disminuye), para un
valor dado de P*, indica un incremento (caída) del
TC nominal
MODA con Tipo de Cambio Flotante
12
13.2.1 La forma reducida del modelo
Pt = Pt-1 + o.[ Yt – Y* ]
(OACP)
Y = Y*
(OALP)
Mo
P=
k.Y − l.r *
(DA)
Y = α*.[ A0 + G0 + X0 + x.e – i.r* ]
(IS*)
P
El valor del TC nominal se obtiene: E = e
P*
MODA con Tipo de Cambio Flotante
13
13.2.1 La forma reducida del modelo
• Las ecuaciones anteriores permiten obtener los
valores de equilibrio de las variables endógenas:
Y, P, e, E
• Al reconocer la existencia de rigideces de corto
plazo de salarios y de precios, el MODA tiene dos
equilibrios:
• Equilibrio keynesiano de corto plazo: DA∩OACP
• Equilibrio clásico de largo plazo: DA∩OALP
MODA con Tipo de Cambio Flotante
14
13.2.2 El equilibrio de largo plazo
• En el largo plazo, la flexibilidad de precios y
salarios determina que el producto se encuentre
en su nivel natural. Por lo tanto rige la OALP
• La DA determina el nivel general de precios que
es proporcional a la oferta de dinero
• Por lo tanto el equilibrio de largo plazo se
obtiene haciendo DA∩OALP
MODA con Tipo de Cambio Flotante
15
13.2.2 El equilibrio de largo plazo
• Sustituyendo el valor de Y=Y* en la IS* se obtiene el
e de equilibrio
• Obsérvese que el TC real de equilibrio de largo
plazo es independiente de la política monetaria
• Sin embargo, el e de largo plazo depende de las
decisiones de gasto autónomo del sector privado,
de las exportaciones autónomas y de la política
fiscal del gobierno
• Por último, conocidos los valores de equilibrio de e y
P, se obtiene el TC nominal de equilibrio
MODA con Tipo de Cambio Flotante
16
13.2.2 El equilibrio de largo plazo
• Resolviendo el sistema de ecuaciones en la forma
que se acaba de comentar, se obtienen los valores
de equilibrio de largo plazo de e y E:
eL
[
(Y * α *) − (A0 + G 0 + X 0 ) + i.r *]
=
EL =
x
[(Y * α *) − (A0 + G0 + X 0 ) + i.r *].M0
x.P0* .[k.Y * −l.r *]
• Estas ecuaciones explicitan los determinantes de
ambas variables
MODA con Tipo de Cambio Flotante
17
13.2.3 El equilibrio de corto plazo
• En el corto plazo, por la rigidez de precios y
salarios, rige la OACP
• Los valores de Y y P en el equilibrio de corto
plazo se obtienen: DA∩OACP
• Luego los valores de e y E se obtienen de forma
análoga al equilibrio de largo plazo
• Obsérvese que tanto la política monetaria como
la fiscal afectan el valor de corto plazo de e
MODA con Tipo de Cambio Flotante
18
13.2.4 Los efectos de la política monetaria
P
OALP
P
OACP
PL
PL
L
DA’
EL
DA
Y*
e
L
Y
eL
OALP
e
e
IS*
CC = 0
eL
L
eL
L
Y*
Y
MODA con Tipo de Cambio Flotante
eL
e
19
13.2.4 Los efectos de la política monetaria
P
OALP
P
OACP
L’
∆M0
’
C
PC
PL
C
PC
PL
L
EC
DA’
L
L
DA
Y* YC
e
Y
eL
OALP
eC
e
e
IS*
eC
eL
C
CC = 0
L
eC
eL
C
L
Y* YC
Y
MODA con Tipo de Cambio Flotante
eL eC
e
20
13.2.4 Los efectos de la política monetaria
OALP
P
OA’CP
P
OACP
PL’
L’
L’
PL’
C
PC
PL
C
L
EL’
L
DA’
DA
∆W
Y* YC
e
PC
PL
Y
eL
OALP
eC
e
e
IS*
eC
eL
C
CC = 0
L
eC
eL
C
L
Y* YC
Y
MODA con Tipo de Cambio Flotante
eL eC
e
21
13.2.4 Los efectos de la política monetaria
• El ΔM0 traslada la DA hacia la derecha y hacia arriba
• El equilibrio de corto plazo se encuentra en el punto
C donde el producto es superior al natural, i.e., la
tasa de desempleo es inferior a la friccional
• Se genera una presión alcista sobre W y P, que
termina de resolverse cuando la OACP se desplaza
hacia la izquierda y hacia arriba, hasta cortar a la
oferta clásica y a la DA’ en el nuevo equilibrio de
largo plazo L’
MODA con Tipo de Cambio Flotante
22
13.2.4 Los efectos de la política monetaria
• A largo plazo P se incrementa en estricta
proporción con M0 y las variables reales de la
economía retoman su valor de equilibrio de
largo plazo
• Al igual que en el MODA de economía cerrada,
en el MODA de economía abierta con TC flotante
la política monetaria tiene efectos reactivadores
a corto plazo, pero es neutral a largo plazo.
MODA con Tipo de Cambio Flotante
23
13.2.4 Los efectos de la política monetaria
• En el panel b) se supone que el equilibrio inicial
es también de equilibrio en CC
• En este panel no se desplaza ninguna curva y por
lo tanto el TC real de largo plazo no se ve
afectado por la política monetaria
• Sin embargo en el corto plazo e aumenta y se
produce un superávit en la CC
MODA con Tipo de Cambio Flotante
24
13.2.4 Los efectos de la política monetaria
• El eC aumenta porque mientras que E aumenta en
proporción a M0 en el corto plazo P aumenta menos
que proporcionalmente a M0
• Por lo tanto la reactivación a corto plazo se explica
por ΔNX que pone en marcha el mecanismo del
multiplicador: Δe→ΔNX → ΔY→ ΔC → ΔY
• Recordar que en economía cerrada a corto plazo la
política monetaria expansiva provoca una caída de r
y luego ΔI pone en marcha el efecto multiplicador
(efecto Keynes): ∇r→ΔI → ΔY→ ΔC → ΔY
MODA con Tipo de Cambio Flotante
25
13.2.5 Los efectos de la política fiscal
P
OALP
P
OACP
PL
L
PL
L
EL
DA
Y*
e
OALP
Y
IS*
eL
e
e
CC = 0
eL
L
eL
L
Y*
Y
MODA con Tipo de Cambio Flotante
eL
e
26
13.2.5 Los efectos de la política fiscal
P
OALP
P
OACP
L
PL
PL
L
L’
EL’
DA
Y*
e
Y
OALP
IS*
eL’
eL
e
e
CC = 0
eL
L
IS*’
eL
L
eL’
eL’
L’
L’
∆G0
Y*
Y
MODA con Tipo de Cambio Flotante
eL’
eL
e
27
13.2.5 Los efectos de la política fiscal
• El gobierno aumenta G0 financiando el incremento con
colocación de títulos al sector privado
• En el panel a) no se traslada ninguna curva. La política
fiscal no tienen efectos sobre Y y P
• En el panel b) se traslada la curva IS* hacia la derecha y
hacia abajo intersectando a Y* en un valor inferior de e
• En el punto L’ del panel b) se observa que la caída de e
deteriora la CC. Si partimos de un equilibrio en CC
tendremos un déficit en el nuevo equilibrio
MODA con Tipo de Cambio Flotante
28
13.2.5 Los efectos de la política fiscal
• En el panel d) se observa la caída de E, dado que P
permanece constante y e disminuye
• La política fiscal expansiva genera un efecto
desplazamiento completo sobre NX
• Recordar que en economía cerrada el
desplazamiento es sobre la inversión privada
• Si bien la política fiscal no es neutral (ya que ∇e, ∇NX
y ΔG) no es efectiva para reactivar la economía
MODA con Tipo de Cambio Flotante
29
13.2.6 Los efectos de una expansión del
gasto autónomo privado
• El aumento de A0 tiene un efecto análogo a la
expansión fiscal
• Se produce un efecto desplazamiento total de
gasto privado sobre las exportaciones netas
• En sentido contrario, una contracción del gasto
autónomo, público o privado, tiene por efecto:
Δe → ΔNX
MODA con Tipo de Cambio Flotante
30
13.2.6 Los efectos de una expansión del
gasto autónomo privado
P
OALP
P
OACP
L
PL
PL
L
EL
DA
Y*
e
OALP
Y
IS*
eL
e
e
CC = 0
eL
L
eL
L
Y*
Y
MODA con Tipo de Cambio Flotante
eL
e
31
13.2.6 Los efectos de una expansión del
gasto autónomo privado
P
OALP
P
OACP
PL
L
PL
L
L’
EL’
DA
Y*
e
Y
OALP
IS*
eL’
eL
e
e
CC = 0
eL
L
IS*’
eL
L
eL’
eL’
L’
L’
∆A0
Y*
Y
MODA con Tipo de Cambio Flotante
eL’
eL
e
32
13.2.7 Los efectos de una mejora
tecnológica
P
OALP
P
L
PL
PL
L
EL
DA
Y*
e
Y
OALP
eL
e
e
IS*
L
CC = 0
eL
eL
Y*
Y
MODA con Tipo de Cambio Flotante
L
eL
e
33
13.2.7 Los efectos de una mejora
tecnológica
P
OALP
OA’LP
P
L
PL
PL
PL’
L’
L
PL’
L’
DA
Y*
e
EL’
Y* ’
OALP
Y
OA’LP
eL
eL’
e
e
IS*
L’
eL’
eL’
L’
L
CC = 0
eL
eL
Y*
Y* ’
Y
MODA con Tipo de Cambio Flotante
L
eL
eL’
e
34
13.2.7 Los efectos de una mejora
tecnológica
• En el Cap. 6 (modelo clásico) se mostró que un aumento
de la productividad del factor trabajo provoca un
aumento del producto natural o de pleno empleo
• Es decir, la oferta clásica se traslada a la derecha en el
panel a). En el nuevo equilibrio de largo plazo aumenta Y
y disminuye P
• En el panel b) se muestra que aumenta e y mejora la CC
• En el panel d) se observa que el efecto sobre E es ambiguo
(sube e pero baja P)
MODA con Tipo de Cambio Flotante
35
13.2.8 Los efectos de un incremento del
precio del bien externo
P
OALP
P
OACP
EL’.P*’ = EL.P* = PL . eL
PL
PL
L
DA’
EL.P*
DA
Y*
e
Y
eL
OALP
e
e
IS*
CC = 0
eL
L
eL
L
Y*
Y
MODA con Tipo de Cambio Flotante
eL
e
36
13.2.8 Los efectos de un incremento del
precio del bien externo
• El ΔP* no traslada ninguna curva en el panel a),
por lo que no se modifican el producto ni el nivel
de precios de equilibrio
• En el panel b) tampoco se traslada ninguna curva
por lo que el TC real no se modifica
• El TC nominal cae en la misma proporción que
aumenta P*
MODA con Tipo de Cambio Flotante
37
13.3 La teoría de Paridad de Poderes de
Compra
• Esta teoría plantea una relación entre los precios
internos y los precios internacionales
• La versión absoluta de la teoría propone la ley
de un solo precio para cada bien i: Pi= E.Pi*
• Luego a nivel macroeconómico se cumple:
P=E.P*
E=P/P*
MODA con Tipo de Cambio Flotante
38
13.3 La teoría de Paridad de Poderes de
Compra
• Si bien este resultado se aplica razonablemente
bien en el caso de algunos bienes transables
internacionalmente, requiere supuestos muy
fuertes para su generalización
• El cumplimiento de la ley de un solo precio
requiere de la inexistencia de barreras naturales
al comercio (i.e. no hay costos de fletes y
seguros), inexistencia de tarifas arancelarias,
competencia perfecta y posibilidad de comerciar
todos los bienes y servicios
MODA con Tipo de Cambio Flotante
39
13.3 La teoría de Paridad de Poderes de
Compra
La versión relativa de la teoría:
• En lugar de plantear una relación entre los
niveles de P, P* y E, plantea la siguiente relación
entre las variaciones de estas variables:
• O, alternativamente:
MODA con Tipo de Cambio Flotante
40
13.3 La teoría de Paridad de Poderes de
Compra
• Obsérvese que lo anterior equivale a decir que el
tipo de cambio real es constante:
• ¿Cuál es la validez de la teoría de PPC a la luz de
nuestro MODA con TC flotante y perfecta
movilidad de capitales?
MODA con Tipo de Cambio Flotante
41
13.3 La teoría de Paridad de Poderes de
Compra
• ¿el TC real permanece constante ante un
determinado shock? → Depende de la
naturaleza del shock (nominal o real) y del
horizonte temporal (corto o largo plazo)
(1) Shocks monetarios/nominales a largo plazo:
ΔM0 → ΔP/P= ΔE/E → Δe=0
ΔP* → ΔE/E= ̶ ΔP*/P* y ΔP=0 → Δe=0
Se verifica la teoría de PPC
MODA con Tipo de Cambio Flotante
42
13.3 La teoría de Paridad de Poderes de
Compra
• ¿el TC real permanece constante ante un
determinado shock? → Depende de la naturaleza
del shock (nominal o real) y del horizonte temporal
(corto o largo plazo)
(2) Shocks reales a largo plazo:
ΔG0 → ΔP/P=0 y ΔE/E<0 → Δe<0
ΔA0 → ΔP/P=0 y ΔE/E<0 → Δe<0
Mejora tecnológica → ΔP/P<ΔE/E → Δe>0
NO se verifica la teoría de PPC
MODA con Tipo de Cambio Flotante
43
13.3 La teoría de Paridad de Poderes de
Compra
(3) Shocks a corto plazo
• A corto plazo NO se verifica la teoría de PPC ni
aún en el caso de los shocks monetarios
• Por lo tanto, la teoría de PPC provee una
explicación adecuada sobre la relación entre
inflación doméstica, inflación externa y tasa de
depreciación sólo en el largo plazo y en un
contexto de shocks nominales
MODA con Tipo de Cambio Flotante
44
Las fricciones al mercado de trabajo y al
mercado de bienes
Situación inicial con Desempleo
P
OALP
P
OACP
PC
C
PC
C
DA
YC
e
Y*
Y
OALP
eC
e
e
IS*
C
eC
eC
YC
Y* ’
Y
MODA con Tipo de Cambio Flotante
C
eC
eL
e
45
Las fricciones al mercado de trabajo y al
mercado de bienes
Situación inicial con Desempleo: ajuste automático
P
OALP
P
OACP
DA
PC
∇W
OACP’
C
PC
PL
L
YC
e
C
PL
Y*
Y
OALP
L
eC
eL
e
e
IS*
eL
eL
C
eC
eC
YC
Y* ’
Y
MODA con Tipo de Cambio Flotante
C
eC
eL
e
46
Las fricciones al mercado de trabajo y al
mercado de bienes
Situación inicial con Desempleo: política monetaria
P
OALP
P
OACP
∆M0
L
PL
PC
PL
C
L
PC
C
DA’
DA
YC
Y*
e
Y
OALP
eC
eL
e
e
IS*
L
eL
eL
L
C
eC
eC
YC
Y* ’
Y
MODA con Tipo de Cambio Flotante
C
eC
eL
e
47
Las fricciones al mercado de trabajo y al
mercado de bienes
• No se cumple la neutralidad de la política
monetaria si partimos de un equilibrio de corto
plazo con desempleo
• ΔM0 → ΔE/E>ΔP/P → Δe > 0 → ΔNX → ΔY → ΔC → ΔY
• La política monetaria resulta eficaz para alcanzar
el pleno empleo y evitar el ajuste deflacionario
MODA con Tipo de Cambio Flotante
48
Ver ejercicios 1 a 4 del Capítulo 13
MODA con Tipo de Cambio Flotante
49
13.4 El modelo con insumos importados
• Es una extensión del modelo anterior con el objetivo de
incorporar un insumo importado en la función de
producción
• De esta manera podremos analizar los efectos de una
perturbación de oferta que merece especial destaque en
economías pequeñas y abiertas: los cambios en el precio
internacional del insumo importado
• Este análisis recobra importancia a partir de las fuertes
oscilaciones observadas en el precio del petróleo (e.g. los
shocks petroleros de los ’70)
MODA con Tipo de Cambio Flotante
50
13.4 El modelo con insumos importados
• El resto del mundo produce 2 bienes: (i) el bien final cuyo
precio es P*, que compite con el bien producido
internamente, y (ii) un bien que se utiliza como insumo
para la producción del bien doméstico cuyo precio en
moneda extranjera es Pm*
• Por otro lado, el bien doméstico se produce combinando
Capital (K), Trabajo (N) y el insumo importado (V):
Y = f( K, N, V)
• Donde V es el volumen físico del insumo importado
empleado en la producción del bien doméstico
MODA con Tipo de Cambio Flotante
51
13.4 El modelo con insumos importados
• Como es habitual en el presente curso, suponemos
que la dotación de capital físico está dada, por lo que
tendremos 2 factores/insumos variables: N y V
• A su vez, para simplificar el análisis, trabajaremos
con la oferta agregada keynesiana extrema, es decir
con el supuesto de salarios completamente fijos en el
corto plazo.
• En el corto plazo los precios se determinan por la
ecuación de mark-up, es decir, los empresarios fijan
un margen sobre los costos unitarios
MODA con Tipo de Cambio Flotante
52
13.4 El modelo con insumos importados
• Por lo tanto la ecuación de la OAK es la siguiente:
W0
m* 
P = [1 + z ]⋅ 
+ v.P0 .E 
 a

• Donde v representa los requerimientos de unidades físicas
del insumo importado por unidad de producto (i.e.
coeficiente técnico)
• Un aumento del precio internacional del insumo (Pm*) o del
tipo de cambio (E), al elevar los costos de producción,
aumentan el precio del bien interno (P), desplazando hacia
arriba la oferta agregada horizontal.
MODA con Tipo de Cambio Flotante
53
13.4 La forma reducida del modelo
W0
m* 
P = [1 + z ]⋅ 
+ v.P0 .E 
 a

(OAK)
Y = Y*
(OALP)
Mo
P=
k.Y − l.r *
(DA)
Y = α*.[ A0 + G0 + X0 + x.e – i.r* ]
(IS*)
P
El valor del TC nominal se obtiene: E = e
P*
MODA con Tipo de Cambio Flotante
54
Un shock negativo a la oferta (∆
∆Pm*):
el ajuste automático
P
• Situación inicial:
equilibrio de
largo plazo
OALP
L
PL
OAK0
DA
Y*
Y
MODA con Tipo de Cambio Flotante
55
Un shock negativo a la oferta (∆
∆Pm*):
el ajuste automático
Efecto de Corto Plazo
P
OALP
C
PC
OAK1
∆Pm*
L
PL
OAK0
DA
YC
Y*
Y
MODA con Tipo de Cambio Flotante
• Al aumentar los
costos de producción
se traslada la OAK
hacia arriba
• El equilibrio de Corto
Plazo se produce en el
punto C, donde Yc<Y*
• El desempleo es
mayor al friccional
56
Un shock negativo a la oferta (∆
∆Pm*):
el ajuste automático
Efecto de Largo Plazo
P
OALP
C
PC
OAK1
∆Pm*
∇W
L
PL
OAK0
DA
YC
Y*
Y
MODA con Tipo de Cambio Flotante
• El desempleo
presiona a la baja los
salarios nominales
• ∇W reduce los costos
de producción y
traslada la OAK hacia
abajo
• La economía retorna
al equilibrio inicial
57
Un shock negativo a la oferta (∆
∆Pm*):
el ajuste automático
• A largo plazo el producto vuelve a su nivel natural
• La baja de los salarios nominales, conjuntamente
con el mantenimiento del nivel de precios,
implica una caída del salario real a largo plazo.
• A largo plazo el tipo de cambio real y el nominal
no se modifican.
MODA con Tipo de Cambio Flotante
58
Un shock negativo a la oferta (∆
∆Pm*)
• Dependiendo de la rigidez de las variables
nominales, el ajuste automático puede operar con
lentitud y la recesión puede resultar prolongada
• Ante esto, las autoridades pueden optar por el
ajuste discrecional
• El ajuste discrecional consiste en efectuar una
política monetaria expansiva como respuesta al
shock negativo de oferta
MODA con Tipo de Cambio Flotante
59
Un shock negativo a la oferta (∆
∆Pm*):
la política monetaria acomodaticia
P
OALP
P
C
PC
OAK1
∆P
m*
PC
C
DA’
PL
OAK0
L
DA
YC
Y*
e
PL
Y
OALP
L
eC
eL = eL’
e
e
IS*
eL
eL
L
L
C
eC
eC
YC
Y*
Y
MODA con Tipo de Cambio Flotante
C
eC
eL= eL’
e
60
Un shock negativo a la oferta (∆
∆Pm*):
la política monetaria acomodaticia
P
PL’
PC
∆M
P
OALP
L’
∆E
C
∆P
m*
OAK2
PL’
OAK1
PC
L’
C
DA’
PL
OAK0
L
PL
L
DA
YC
Y*
e
Y
eC
eL = eL’
e
e
OALP
IS*
eL= eL’
eL = eL’
L = L’
L = L’
C
eC
eC
YC
Y*
Y
MODA con Tipo de Cambio Flotante
C
eC
eL= eL’
e
61
Un shock negativo a la oferta (∆
∆Pm*):
la política monetaria acomodaticia
• Luego de la política monetaria acomodaticia, el
producto alcanza su nivel natural, suben los
precios y el TC nominal
• Los salarios nominales no se modifican pero el
salario real cae por el aumento de P
• En este caso la política monetaria NO es neutral
porque partimos de un equilibrio de corto plazo
con desempleo
MODA con Tipo de Cambio Flotante
62
Un shock negativo a la oferta (∆
∆Pm*):
la política monetaria acomodaticia
• Obsérvese que ante un shock negativo de oferta las
autoridades enfrentan un dilema:
a) priorizan la estabilidad de precios y renuncian al
pleno empleo en el corto plazo, a la espera de que
opere el proceso deflacionario de ajuste automático
b) priorizan el pleno empleo y renuncian a la
estabilidad de precios mediante una expansión
monetaria
MODA con Tipo de Cambio Flotante
63