“Lo razonable es tener un perfil de riesgo conservador

El pasado 9 de marzo se celebró en Valencia el VI Foro de Finanzas Personales de Forinvest
2016. Estuvimos con Javier Rillo, gestor del fondo Ibercaja Alpha, que nos concedió una
entrevista y nos comentó cómo ve la situación del mercado actualmente. Estamos en una fase de
recuperación en la que, tras el reciente rebote, hay que mantenerse conservador hasta que haya un
buen punto de entrada al mercado.
Desde tu punto de vista, ¿en qué punto se encuentran los mercados financieros actualmente? ¿crees
que tiene algo que ver China con las bajadas que ha habido en los primeros meses de 2016?
Ahora mismo, los mercados se encuentran en plena fase de recuperación desde los mínimos
alcanzados en el mes de febrero tras las pronunciadas caídas del 20%. Estamos en un cierto rebote,
que era lógico si también tenemos en cuenta las caídas de abril del año pasado. Simplemente creo
que lo que hay que observar son los datos macroeconómicos que vamos conociendo. En este sentido
es evidente que ha habido una profunda desaceleración en el crecimiento mundial. Por otro lado
también hay una fuerte presión a la baja en la inflación, lo que está llevando a que los bancos
centrales tomen medidas no ortodoxas. Es posible que los mercados es estén más condicionados por
estas medidas y no por la propia evolución de los beneficios de las empresas. Por tanto resulta más
interesante discernir en qué tipo de empresas invertir para en el largo plazo tener buenos negocios en
cartera.
“Lo razonable es tener un perfil de riesgo conservador-moderado, a la espera de
mejores puntos de entrada tras esta reciente recuperación.”
¿Cómo crees que evolucionarán las bolsas hasta finales de este año?
Creo que lo honesto es mirar la cifra de beneficios empresariales. En Europa la cifra estimada es de
crecimientos en torno al 3-4% para este año. En EEUU las cifras son negativas, por lo que lo lógico
sería esperar un peor comportamiento de la bolsa américana frente a la europea. Desde ese punto de
vista hay un ciclo de beneficios favorables en Europa, pero lo que no hay que perder de vista es que
el múltiplo pagado por esos beneficios está por encima de las medias históricas, y por lo tanto los
beneficios y las revalorizaciones en bolsa van a estar muy acotados en los próximos meses. No
esperamos revalorizaciones de doble dígito como el año pasado.
¿Cuál es la filosofía de inversión de Ibercaja Alpha?
Es un fondo global flexible con un patrimonio de 300 millones de euros, en el que intentamos
plasmar las mejores ideas que tenemos en la gestora. Es un fondo que tiene muchísima flexibilidad,
que puede estar invertido en el mercado en un amplio espectro entre 0 y 100%. Nos ha dado la
posibilidad en este entorno tan volátil del mercado tener una rentabilidad al cierre del 8 de marzo, de
dos puntos en positivo frente al mercado con una contracción de ocho puntos. Esto ha sido posible
entrando al mercado muy corto de riesgo en la primera parte del año y progresivamente, conforme
veíamos ventanas de oportunidad, ir aumentando el riesgo hasta casi estar invertidos al 80% la
semana clave de febrero que comenzó a recuperarse la inversión.
Es un fondo que va a participar de las revalorizaciones de mercado y que en ciclos medios va a
obtener rentabilidades similares a la bolsa con muchísima menor volatilidad.
¿Podrías decirnos cuál es el actual posicionamiento del fondo y cuál ha sido la estrategia de
inversión que ha aportado más valor al fondo desde comienzo de año?
Desde principio de año empezamos con un nivel de inversión en torno a 35-40 puntos, pero con una
beta muy baja de la cartera, con negocios muy sólidos, defensivos, sin querer participar de la
expectativa de revalorización que todo el mundo descontaba. Conforme el mercado ha ido
corrigiendo y hemos entrado en valoraciones más honestas, hemos ido aumentado el riesgo, primero
con derivados y luego con compras de empresas que veíamos más atractivas. A partir de la última
semana de febrero y primera del mes de marzo, hemos empezado a reducir de forma considerable
exposición hasta llegar a los niveles actuales que son los mismos que al inicio de año, entorno a un
30-35% de nivel de inversión.
“Gran parte del posible rebote lo hemos cogido y estamos esperando momentos y
valoraciones más interesantes de mercado para participar de ellas.”
¿Qué aporta la estrategia Long/Short a una cartera de inversión?
La estrategia Long/Short busca obtener rendimientos totalmente desligados del mercado, cubrir
el riesgo de mercado y participar de una correcta selección de activos. Debe formar parte de la
cartera de cualquier cliente si quiere diversificar.