Planificación Financiera Estados Financieros y Flujo de Caja

Planificación Financiera
Estados Financieros y Flujo de Caja
Víctor Contreras – Agosto 2012
Planificación Financiera
La Planificación Financiera se relaciona con el
análisis de los flujos de recursos de la empresa a
través de la interpretación y proyección de los
Estados Financieros, principalmente Balance
General, Estado de Ganancias y Pérdidas y Flujo de
Caja.
Víctor Contreras – Agosto 2012
Balance General
• Es una fotografía elaborada por un contador del
valor contable de una empresa a una fecha
determinada
• La identidad contable que predomina en el Balance
General es: Activo = Pasivo + Patrimonio
• Al analizar un balance general, existen tres factores
principales a considerar:
a) Liquidez
b) Deuda vs. Capital
c) Valor vs. Costo
Víctor Contreras – Agosto 2012
Balance General de una empresa
Corporación Compuesta
Balance General
2011 y 2012
(Expresado en Miles de VEB)
Activos
Activo Corriente:
Caja
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Otros
Total Activo Corriente
2012
140
294
269
58
761
2011
107
270
280
50
707
Activo Fijo:
Propiedad, planta y equipos
1.423
Menos: Depreciación Acum
-550
Propiedad, Planta y Equipos neto 873
Intangibles y Otros Activos
245
Total Activos Fijos
1.118
1.274
-460
814
221
1.035
Total Activos
1.742
1.879
Pasivos (Deuda)
y Patrimonio
Pasivo Corriente
Cuentas por pagar
Notas por pagar
Gastos Acumulados
Total Pasivo Circulante
Pasivos a Largo Plazo:
Impuestos Diferidos
Deuda a Largo Plazo
Total Pasivo a LP
Patrimonio:
Acciones Preferidas
Acciones Comunes
Capital Pagado en Exceso
Ganancias Retenidas
Menos: Acciones en Tesorería
Total Patrimonio
Total Pasivo + Patrimonio
2012
2011
213
50
223
486
197
53
205
455
117
471
588
104
458
562
39
55
347
390
-26
805
1.879
39
32
327
347
-20
725
1.742
Víctor Contreras – Agosto 2012
Balance General de una empresa
Corporación Compuesta
Balance General
2011 y 2012
(Expresado en Miles de VEB)
Activos
Activo Corriente:
Caja
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Otros
Total Activo Corriente
2012
2011
140
294
269
58
761
107
270
280
50
707
Activo Fijo:
Propiedad, planta y equipos
1.423
Menos: Depreciación Acum
-550
Propiedad, Planta y Equipos neto 873
Intangibles y Otros Activos
245
Total Activos Fijos
1.118
1.274
-460
814
221
1.035
Pasivos (Deuda)
y Patrimonio
Pasivo Corriente
Cuentas por pagar
Notas por pagar
Gastos Acumulados
Total Pasivo Circulante
2012
2011
213
50
223
486
197
53
205
455
39
55
347
390
-26
805
1.879
39
32
327
347
-20
725
1.742
Los activos aparecen
ordenados según el período de
tiempo
que normalmente va a
Pasivos a Largo Plazo:
Impuestos
Diferidos del flujo normal
117
104
llevar
dentro
Deuda a Largo Plazo
471
458
de Total
operaciones
convertirlos
en
Pasivo a LP
588
562
caja
Patrimonio:
Acciones Preferidas
Acciones Comunes
Capital Pagado en Exceso
Ganancias Retenidas
Menos: Acciones en Tesorería
Total Patrimonio
Total Pasivo + Patrimonio
(en Inglaterra y las colonias
inglesas el orden es inverso a
la liquidez)
Total Activos
1.879
1.742
Víctor Contreras – Agosto 2012
Liquidez
• ¿Con qué rapidez los activos pueden ser convertidos en efectivo?
• Los activos corrientes (caja e inversiones en “marketable
securities”, efectos y cuentas por cobrar, inventarios y
prepagados) son los más susceptibles de convertirse en efectivo en
corto plazo
• Algunos activos fijos son intangibles (pero no por eso no tiene
valor, v.gr. Las marcas)
• Mientras más líquidos los activos de una empresa, menos probable
que existan problemas para cancelar obligaciones de corto plazo
• Los activos más líquidos frecuentemente tienen menores tasas de
retorno que los activos fijos
Víctor Contreras – Agosto 2012
Deuda vs. Capital
• La deuda es un contrato que le da al acreedor la primera
preferencia sobre los activos de la firma hasta un monto
determinado y con una fecha de vencimiento
• El valor que recibe el accionista es de carácter “residual”,
una vez cancelada la totalidad de la deuda el valor remanente
(if any) es de los accionistas
• Por esa razón, ser acreedor es menos riesgoso que ser
accionista, y por esa razón el rendimiento del accionista debe
ser mayor
• ¿Deuda vs. Flujo de Caja?
• Y entonces, ¿Es mejor financiar los proyectos 100% con
deuda? (porque es más barato)
Víctor Contreras – Agosto 2012
Valor vs. Costo
• De acuerdo con los principios de contabilidad
generalmente aceptados, los estados
financieros auditados deben presentar los
activos al costo (en algunos casos al valor
menor entre el valor de mercado y el costo)
• El valor de mercado de esos activos es un
concepto completamente diferente
Víctor Contreras – Agosto 2012
Balance General de una empresa
Corporación Compuesta
Balance General
2011 y 2012
(Expresado en Miles de VEB)
Activos
Activo Corriente:
Caja
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Otros
Total Activo Corriente
2012
140
294
269
58
761
2011
107
270
280
50
707
Activo Fijo:
Propiedad, planta y equipos
1.423
Menos: Depreciación Acum
-550
Propiedad, Planta y Equipos neto 873
Intangibles y Otros Activos
245
Total Activos Fijos
1.118
1.274
-460
814
221
1.035
Total Activos
1.742
1.879
Pasivos (Deuda)
y Patrimonio
Pasivo Corriente
Cuentas por pagar
Notas por pagar
Gastos Acumulados
Total Pasivo Circulante
Pasivos a Largo Plazo:
Impuestos Diferidos
Deuda a Largo Plazo
Total Pasivo a LP
Patrimonio:
Acciones Preferidas
Acciones Comunes
Capital Pagado en Exceso
Ganancias Retenidas
Menos: Acciones en Tesorería
Total Patrimonio
Total Pasivo + Patrimonio
2012
2011
213
50
223
486
197
53
205
455
117
471
588
104
458
562
39
55
347
390
-26
805
1.879
39
32
327
347
-20
725
1.742
Víctor Contreras – Agosto 2012
Capital de Trabajo
Capital de Trabajo = Activo Circulante – Pasivo Circulante
El capital de trabajo es una función
positiva y relativamente proporcional del
tamaño de la compañía
Víctor Contreras – Agosto 2012
Cálculo del Capital de Trabajo
Corporación Compuesta
Balance General
2011 y 2012
(En Miles de VEB)
252 = 707- 455
Activos
Activo Corriente:
Caja
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Otros
Total Activo Corriente
2012
140
294
269
58
761
Activo Fijo:
Propiedad, planta y equipos
1.423
Menos: Depreciación Acum
-550
Propiedad, Planta y Equipos neto 873
Intangibles y Otros Activos
245
Total Activos Fijos
1.118
2011
107
270
280
50
707
1.274
-460
814
221
1.035
275 = 761- 486
Total Activos
1.879
1.742
Pasivos (Deuda)
y Patrimonio
Pasivo Corriente
Cuentas por pagar
Notas por pagar
Gastos Acumulados
Total Pasivo Circulante
Pasivos a Largo Plazo:
Impuestos Diferidos
Deuda a Largo Plazo
Total Pasivo a LP
Patrimonio:
Acciones Preferidas
Acciones Comunes
Capital Pagado en Exceso
Ganancias Retenidas
Menos: Acciones en Tesorería
Total Patrimonio
Total Pasivo + Patrimonio
2012
2011
213
50
223
486
197
53
205
455
117
471
588
104
458
562
39
55
347
390
-26
805
1.879
39
32
327
347
-20
725
1.742
Víctor Contreras – Agosto 2012
Estado de Ganancias y Pérdidas
• Mide el desempeño de la empresa durante un período
específico de tiempo
• La identidad contable que predomina en el Balance General
es: Ingresos - Costos - Gastos = Utilidad
• Factores Clave:
- Ingresos reportados cuando se producen, no cuando se
cobran
- Non-Cash Items
- Costos y Timing
- ¿Qué método se utiliza para contabilizar el costo de ventas?
¿FIFO, LIFO, Promedio?
Víctor Contreras – Agosto 2012
Análisis del Estado de Ganancias y Pérdidas
Al analizar el estado de ganancias y pérdidas, existen tres factores principales
a considerar:
1. Los ingresos se reportan cuando se producen, no cuando se cobran
(GAAP)
2. “Non-Cash Items”: Depreciación es el más importante, pero también
impuestos diferidos, están restando la utilidad pero no representan
erogaciones de caja
3. Tiempo y costos:
- En el corto plazo, ciertos equipos, recursos de producción y
compromisos (alquileres) están fijos, mientras otros factores de
producción (materia prima, trabajo) son variables
(OJO: Inamovilidad Laboral)
- En el largo plazo todos los factores son variables
(¿Qué tan largo es el largo plazo?)
- En Ganancias y Pérdidas no se distingue entre costos fijos y costos
variables (en lugar de eso se clasifica generalmente entre costos de
producción y costos y gastos en los que se incurre periódicamente)
Víctor Contreras – Agosto 2012
Estado de Ganancias y Pérdidas
Corporación Compuesta
Estado de Ganancias y Pérdidas
2012
(En miles de VEB)
La sección
operativa del
ganancias y
pérdidas reporta
ingresos y gastos
de operaciones
recurrentes
Ingresos operativos
2.262
Costo de venta
- 1.655
Gastos de Administración y ventas
- 327
Depreciación
- 90
Ingreso Operativo
190
Otros Ingresos
29
Ganancia antes de Intereses e Impuestos (EBIT) 219
Gasto de Intereses
- 49
Utilidad antes de ISLR
170
Impuestos
- 84
Corriente: $71
Diferido: $13
Utilidad Neta
86
Ganancia retenida:
43
Dividendos (50%):
43
Víctor Contreras – Agosto 2012
Estado de Ganancias y Pérdidas
Corporación Compuesta
Estado de Ganancias y Pérdidas
2012
(En miles de VEB)
La sección nooperativa incluye
todo el costo de
financiamiento
Ingresos operativos
2.262
Costo de venta
- 1.655
Gastos de Administración y ventas
- 327
Depreciación
- 90
Ingreso Operativo
190
Otros Ingresos
29
Ganancia antes de Intereses e Impuestos (EBIT) 219
Gasto de Intereses
- 49
Utilidad antes de ISLR
170
Impuestos
- 84
Corriente: $71
Diferido: $13
Utilidad Neta
86
Ganancia retenida:
43
Dividendos (50%):
43
Víctor Contreras – Agosto 2012
Estado de Ganancias y Pérdidas
Corporación Compuesta
Estado de Ganancias y Pérdidas
2012
(En miles de VEB)
Normalmente una
sección separada
recoge los impuestos
gravados sobre las
utilidades operativas
(actuales y diferidos)
Ingresos operativos
2.262
Costo de venta
- 1.655
Gastos de Administración y ventas
- 327
Depreciación
- 90
Ingreso Operativo
190
Otros Ingresos
29
Ganancia antes de Intereses e Impuestos (EBIT) 219
Gasto de Intereses
- 49
Utilidad antes de ISLR
170
Impuestos
- 84
Corriente: $71
Diferido: $13
Utilidad Neta
86
Ganancia retenida:
43
Dividendos (50%):
43
Víctor Contreras – Agosto 2012
Estado de Ganancias y Pérdidas
Corporación Compuesta
Estado de Ganancias y Pérdidas
2012
(En miles de VEB)
Ingreso Neto
“bottom line”
Ingresos operativos
2.262
Costo de venta
- 1.655
Gastos de Administración y ventas
- 327
Depreciación
- 90
Ingreso Operativo
190
Otros Ingresos
29
Ganancia antes de Intereses e Impuestos (EBIT) 219
Gasto de Intereses
- 49
Utilidad antes de ISLR
170
Impuestos
- 84
Corriente: $71
Diferido: $13
Utilidad Neta
86
Ganancia retenida:
43
Dividendos (50%):
43
Víctor Contreras – Agosto 2012
Flujo de Caja Financiero
• En finanzas corporativas, la información más importante que
se puede derivar del análisis de los estados financieros (BG
+ GP) es el flujo de caja de la empresa
• Como los estados financieros tienen que “cuadrar”, está
claro que todos los flujos de caja producidos por los activos
de la empresa, deben ser iguales a los flujos de caja recibidos
por los acreedores y los accionistas (OJO: Utilidades
Retenidas)
CF ( A) CF ( B) CF ( S )
Víctor Contreras – Agosto 2012
Flujo de Caja Financiero
Corporación Compuesta
Flujo de Caja Financiero
2012
(En VEB Millones)
Flujo de Caja de la Firma
Flujo de Caja Operativo
(Ganancia antes de intereses e Impuestos
más depreciación menos impuestos)
Inversión de Capital
(Compra de activos fijos
menos venta de activos fijos)
Inversión en Capital de Trabajo
Total
Flujo de Caja para los inversionistas
Deuda (Acreedores)
(Servicio de deuda
menos financiamiento nuevo)
Patrimonio (Accionistas)
(Dividendos mas recompra de
acciones menos nuevas emisiones)
Total
238
Flujo de Caja Operativo:
EBIT
-173
-23
42
219
Depreciación
90
Impuestos
(71)
FCO
238
36
6
42
Víctor Contreras – Agosto 2012
Flujo de Caja Financiero
Corporación Compuesta
Flujo de Caja Financiero
2012
(En VEB Millones)
Flujo de Caja de la Firma
Flujo de Caja Operativo
(Ganancia antes de intereses e Impuestos
más depreciación menos impuestos)
Inversión de Capital
(Compra de activos fijos
menos venta de activos fijos)
Inversión en Capital de Trabajo
Total
Flujo de Caja para los inversionistas
Deuda (Acreedores)
(Servicio de deuda
menos financiamiento nuevo)
Patrimonio (Accionistas)
(Dividendos mas recompra de
acciones menos nuevas emisiones)
Total
238
Gastos de Capital
-173
-23
42
Compra de Activo Fijo
198
Venta de Activo Fijo
(25)
Gastos de Capital
173
36
6
42
Víctor Contreras – Agosto 2012
Flujo de Caja Financiero
Corporación Compuesta
Flujo de Caja Financiero
2012
(En VEB Millones)
Flujo de Caja de la Firma
Flujo de Caja Operativo
(Ganancia antes de intereses e Impuestos
más depreciación menos impuestos)
Inversión de Capital
(Compra de activos fijos
menos venta de activos fijos)
Inversión en Capital de Trabajo
Total
Flujo de Caja para los inversionistas
Deuda (Acreedores)
(Servicio de deuda
menos financiamiento nuevo)
Patrimonio (Accionistas)
(Dividendos mas recompra de
acciones menos nuevas emisiones)
Total
238
-173
-23
42
36
CPN creció a VEB 275
mil in 2012 de VEB 252
mil in 2011.
Se invirtieron VEB 23 mil
adicionales en capital de
trabajo
6
42
Víctor Contreras – Agosto 2012
Cálculo del Capital de Trabajo
Corporación Compuesta
Balance General
2011 y 2012
(En Miles de VEB)
252 = 707- 455
Activos
Activo Corriente:
Caja
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Otros
Total Activo Corriente
2012
140
294
269
58
761
Activo Fijo:
Propiedad, planta y equipos
1.423
Menos: Depreciación Acum
-550
Propiedad, Planta y Equipos neto 873
Intangibles y Otros Activos
245
Total Activos Fijos
1.118
2011
107
270
280
50
707
Pasivos a Largo Plazo:
Impuestos Diferidos
Deuda a Largo Plazo
Total Pasivo a LP
1.274
-460
814
221
1.035
275 miles en 2012, de
Patrimonio:
252
miles en 2011.
Acciones Preferidas
Acciones Comunes
23
mil
Capital
Pagado en Exceso
1.879
2012
NWC crece a:
275 = 761- 486
Total Activos
Pasivos (Deuda)
y Patrimonio
Pasivo Corriente
Cuentas por pagar
Notas por pagar
Gastos Acumulados
Total Pasivo Circulante
1.742
Ganancias Retenidas
Menos: Acciones en Tesorería
Total Patrimonio
Total Pasivo + Patrimonio
2011
213
50
223
486
197
53
205
455
117
471
588
104
458
562
39
55
347
390
-26
805
1.879
39
32
327
347
-20
725
1.742
El incremento de VEB 23 mil
es una inversión de la firma
Víctor Contreras – Agosto 2012
Flujo de Caja Financiero
Corporación Compuesta
Flujo de Caja Financiero
2012
(En VEB Millones)
Flujo de Caja de la Firma
Flujo de Caja Operativo
(Ganancia antes de intereses e Impuestos
más depreciación menos impuestos)
Inversión de Capital
(Compra de activos fijos
menos venta de activos fijos)
Inversión en Capital de Trabajo
Total
Flujo de Caja para los inversionistas
Deuda (Acreedores)
(Servicio de deuda
menos financiamiento nuevo)
Patrimonio (Accionistas)
(Dividendos mas recompra de
acciones menos nuevas emisiones)
Total
238
-173
-23
42
36
6
42
Víctor Contreras – Agosto 2012
Flujo de Caja Financiero
Corporación Compuesta
Flujo de Caja Financiero
2012
(En VEB Millones)
Flujo de Caja de la Firma
Flujo de Caja Operativo
(Ganancia antes de intereses e Impuestos
más depreciación menos impuestos)
Inversión de Capital
(Compra de activos fijos
menos venta de activos fijos)
Inversión en Capital de Trabajo
Total
Flujo de Caja para los inversionistas
Deuda (Acreedores)
(Servicio de deuda
menos financiamiento nuevo)
Patrimonio (Accionistas)
(Dividendos mas recompra de
acciones menos nuevas emisiones)
Total
238
Flujo Caja Acreedores:
-173
-23
42
Intereses
49
Retiro de Deuda
73
Servicio Deuda
122
Nueva Deuda
(86)
Total
36
36
6
42
Víctor Contreras – Agosto 2012
Flujo de Caja Financiero
Corporación Compuesta
Flujo de Caja Financiero
2012
(En VEB Millones)
Flujo de Caja de la Firma
Flujo de Caja Operativo
(Ganancia antes de intereses e Impuestos
más depreciación menos impuestos)
Inversión de Capital
(Compra de activos fijos
menos venta de activos fijos)
Inversión en Capital de Trabajo
Total
Flujo de Caja para los inversionistas
Deuda (Acreedores)
(Servicio de deuda
menos financiamiento nuevo)
Patrimonio (Accionistas)
(Dividendos mas recompra de
acciones menos nuevas emisiones)
Total
238
Flujo de Caja Accionistas
-173
Dividendos
43
Recompra acciones
-23
42
36
6
Flujo de Caja Accionistas
49
Nueva Emisión Acciones
(43)
Total
6
6
42
Víctor Contreras – Agosto 2012
Flujo de Caja Financiero
Corporación Compuesta
Flujo de Caja Financiero
2012
(En VEB Millones)
Flujo de Caja de la Firma
Flujo de Caja Operativo
(Ganancia antes de intereses e Impuestos
más depreciación menos impuestos)
Inversión de Capital
(Compra de activos fijos
menos venta de activos fijos)
Inversión en Capital de Trabajo
Total
Flujo de Caja para los inversionistas
Deuda (Acreedores)
(Servicio de deuda
menos financiamiento nuevo)
Patrimonio (Accionistas)
(Dividendos mas recompra de
acciones menos nuevas emisiones)
Total
238
-173
-23
42
CF ( A)
36
CF ( B )
CF ( S )
6
42
Víctor Contreras – Agosto 2012
Estructura de un Modelo Financiero
Índices y Correlaciones
Históricas
Balance General
Supuestos
Macroeconómicos
Estado de
Ganancias y Pérdidas
Proyección de
Ingresos y Mercado
MÓDULOS
INTERRELACIONADOS
Flujo de Caja
Costos y Gastos
Costo de Capital
Impuestos
Sensibilidad del Valor
Víctor Contreras – Agosto 2012
… pero antes debemos responder a las siguientes
preguntas?
¿En qué moneda se proyecta?
¿Cuántos años se debe
proyectar?
¿Se debe tomar en cuenta la
inflación?
Depende de la estructura de ingresos y
costos del proyecto
Hasta que se estabilicen los flujos de
caja
Si, se debe tomar en cuenta el efecto
de la inflación en los flujos y tasa de
descuento (proyección en términos
nominales)
Víctor Contreras – Agosto 2012
Fuentes de Información
Comportamiento
de la industria
Índices
históricos de la
empresa
o sector
Premisas
Opinión de
La gerencia.
Entrevistas
Proyección del
desempeño económicofinanciero del proyecto
Ámbito
regulatorio
Criterio
Evaluador
Comportamiento de la
economía
Víctor Contreras – Agosto 2012
Premisas Financieras
Indicadores y Premisas
2008
Otros Indicadores de Proyección
Tasa Activa
Costo de la Deuda
Tasa Pasiva
Intereses de las inversiones
Tax Rate (Signo Positivo - Invertido)
Crecimiento PIB
TC VEB/USD
Inflación Venezuela
Inflación USA
Indicadores de Gestión
Liquidez
Razon Circulante
Prueba del Acido
2,10
1,54
Actividad
Rotación de Activos
Rotación CxP
Rotación CxC
Rotación Inventarios
Rotación Efectivo
Apalancamiento
Razon de Deuda
Apalancamiento
Cobertura de Intereses
Carga de Intereses
D/E
Rentabilidad
Sobre Ventas
EBITDA sobre ventas
EBIT sobre Ventas
Sobre Activos (ROA)
Sobre Patrimonio (ROE)
Tasa de Pago de Dividendos
3,79
1,00
63,62%
28,48%
11,50%
Histórico
2009
2010
2011
21,00%
15,41%
15,60%
0,00%
0,00%
-3,20%
2,15
26,9%
1,9%
17,40%
17,22%
14,70%
0,00%
0,00%
4,20%
4,30
29,0%
2,1%
18,00%
13,82%
14,70%
0,00%
0,00%
-1,50%
3,62
27,4%
1,4%
2012
16,60%
11,54%
14,50%
5,00%
0,00%
5,9%
4,30
21,1%
1,4%
2013
18,10%
12,58%
14,80%
5,00%
0,00%
0,8%
6,45
31,6%
1,5%
Proyectado
2014
26,10%
18,14%
18,80%
5,00%
0,00%
2,8%
8,68
28,2%
1,8%
2015
29,10%
20,23%
20,80%
5,00%
0,00%
5,4%
11,52
25,5%
1,9%
2016
30,10%
20,92%
21,30%
5,00%
0,61%
6,4%
13,25
22,0%
2,0%
2,50
2,20
1,35
1,32
0,77
0,74
0,87
0,83
1,07
1,03
1,76
1,70
2,57
2,51
3,59
3,52
0,68
5,28
14,78
29,64
18,92
0,49
9,04
107,77
7,17
49,73
0,68
10,47
44,84
8,84
55,13
0,85
11,38
46,87
8,47
52,94
0,99
12,28
48,90
8,11
50,75
0,99
13,19
50,94
7,74
48,56
0,91
14,09
52,97
7,37
46,37
0,83
15,00
55,00
7,00
44,18
0,72
9,18
3,80
1,00
6,58
0,67
7,10
1,66
1,00
4,75
0,57
9,14
1,85
1,00
5,23
0,52
16,29
3,71
1,00
8,50
0,36
4,81
6,52
1,00
1,74
0,20
2,46
9,64
1,00
0,49
0,11
1,78
14,14
1,00
0,20
0,07
1,48
20,20
0,99
0,10
28,02%
30,75%
28,99%
29,30%
52,23%
0,00%
29,62%
30,75%
29,23%
28,04%
41,62%
0,00%
8,44%
63,13%
55,85%
5,57%
51,07%
282,06%
12,25%
5,81%
32,22% 29,70%
24,12% 21,31%
5,76%
3,55%
40,93% 32,44%
9,82% 319,79%
9,79%
26,17%
16,84%
8,36%
136,23%
0,00%
21,30%
28,46%
25,66%
22,20%
106,80%
0,00%
25,77%
30,75%
28,57%
29,00%
71,40%
0,00%
Víctor Contreras – Agosto 2012
Premisas Financieras
Histórico
2009
2008
2010
2011 (e)
Proyectado
2013
2014
2012
2015
2016
Proyección Balance
Capital de Trabajo:
Caja Mínima (Días Costos y Gastos)
CxC Comerciales (Días Ingresos)
Política de Inventarios (Días Costos)
Gastos Pag. Anticip. (Días Costos y Gastos)
CxP Comerciales (Días Costos y Gastos)
Política Gtos. Acum. (Días Costos y Gastos)
112
56
15
3
15
41
58
58
15
40
11
76
59
64
17
43
17
52
24
98
16
34
24
51
63
69
16
30
17
55
63
69
16
30
17
55
63
69
16
30
17
55
63
69
16
30
17
55
63
69
16
30
17
55
Otros Activos:
CxC Relacionadas y Accionistas / Ingresos
CxC Empleados / Ingresos
CxC Otras / Ingresos
Estimación Cobro Dudoso / CxC Comerciales
Anticipo Prov. y Const. / Costos y Gastos
0,6%
0,1%
7,7%
-3,4%
0,0%
0,5%
0,2%
0,9%
-3,4%
2,0%
0,2%
0,1%
1,6%
-2,5%
0,4%
0,0%
0,1%
0,7%
-2,8%
1,1%
0,0%
0,1%
3,4%
-3,1%
1,1%
0,0%
0,1%
3,4%
-3,1%
1,1%
0,0%
0,1%
3,4%
-3,1%
1,1%
0,0%
0,1%
3,4%
-3,1%
1,1%
0,0%
0,1%
3,4%
-3,1%
1,1%
Propiedad y Equipos / Ingresos Totales
Dep. y Amort. Acum. / Propiedad y Equipos
27,5%
-33,4%
36,7%
-33,5%
32,4%
-38,2%
33,1%
-41,5%
32,2%
-35,1%
32,2%
-35,1%
32,2%
-35,1%
32,2%
-35,1%
32,2%
-35,1%
Otros Pasivos:
CxP Comp. Relacionadas y Acc. / Ingresos
Ingresos Diferidos / Ingresos
Impuestos por Pagar / Provisión de Impuesto
0,0%
0,0%
134,6%
0,0%
0,1%
0,0%
0,3%
0,0%
32,2%
0,5%
0,0%
0,0%
0,1%
0,0%
55,6%
0,1%
0,0%
55,6%
0,1%
0,0%
55,6%
0,1%
0,0%
55,6%
0,1%
0,0%
55,6%
Indemniz. Laborales / Gastos Generales
P.C. Indemniz. Lab. / Indemniz. Lab. Total
P.noC.Indemniz Lab / Indemniz. Lab. Total
60,5%
21,5%
78,5%
59,5%
9,6%
90,4%
91,0%
4,0%
96,0%
174,2%
4,6%
95,4%
174,2%
11,7%
88,3%
174,2%
11,7%
88,3%
174,2%
11,7%
88,3%
174,2%
11,7%
88,3%
174,2%
11,7%
88,3%
Patrimonio:
Dividendos / Utilidad Neta
22,5%
51,0%
108,0%
69,7%
60,5%
60,5%
60,5%
60,5%
60,5%
Víctor Contreras – Agosto 2012
Resultados
2008
INGRESOS
XXXX
YYYYY
Histórico
2009
2010
2011 (e)
2012
2013
Proyectado
2014
2015
2016
745.263
0
829.369
0
1.064.356
0
1.322.000
0
2.147.755
0
2.706.496
0
3.385.028
0
4.371.170
0
5.669.201
0
745.263
54,4%
829.369
11,3%
1.064.356
28,3%
1.322.000
24,2%
2.147.755
62,5%
2.706.496
26,0%
3.385.028
25,1%
4.371.170
29,1%
5.669.201
29,7%
COSTOS Y GASTOS
Operaciones de Servicios
Costos transporte
Gastos Generales, Ventas y Administración
Gastos de Depreciación
433.507
0
40.940
18.730
540.268
0
61.582
33.634
740.696
0
56.482
30.038
1.060.240
0
57.628
32.769
1.381.015
0
130.478
60.918
1.740.289
0
164.422
63.105
2.176.587
0
205.643
76.635
2.810.681
0
265.552
111.377
3.645.321
0
344.408
146.602
Total Costos y Gastos
493.177
635.483
827.217
1.150.637
1.572.411
1.967.816
2.458.865
3.187.610
4.136.331
Utilidad en Operaciones
252.086
33,8%
193.886
23,4%
237.139
22,3%
171.363
13,0%
575.343
26,8%
738.681
27,3%
926.163
27,4%
1.183.560
27,1%
1.532.870
27,0%
OTROS INGRESOS (GASTOS)
Intereses netos
Diferencia en Cambio neta
Participación en Utilidad Compañía Afiliada
Ganancias (Pérdida) en Venta de Equipos
Miscelaneos neto
11.542
-13.337
10.786
2
-32.808
9.426
-30.877
826
-36
-3.579
19.830
0
0
-238
-34.332
-1.287
0
0
-544
51.021
33.429
0
0
-191
-57.698
48.054
0
0
-241
-72.709
66.294
0
0
-301
-90.937
87.115
0
0
-389
-117.429
114.377
0
0
-504
-152.300
Total Otros Ingresos (Gastos)
-23.814
-24.240
-14.739
49.191
-24.460
-24.895
-24.944
-30.702
-38.427
Utilidad antes de Impuestos
228.272
30,6%
169.646
20,5%
222.400
20,9%
220.554
16,7%
550.883
25,6%
713.785
26,4%
901.218
26,6%
1.152.858
26,4%
1.494.443
26,4%
55.745
0
55.745
47.820
0
47.820
80.770
0
80.770
56.409
0
56.409
163.292
0
163.292
211.580
0
211.580
267.138
0
267.138
341.729
0
341.729
442.981
0
442.981
172.528
0
172.528
0
172.528
121.826
0
121.826
0
121.826
141.630
0
141.630
0
141.630
164.145
0
164.145
0
164.145
387.591
0
387.591
0
387.591
502.206
0
502.206
0
502.206
634.080
0
634.080
0
634.080
811.129
0
811.129
0
811.129
1.051.462
0
1.051.462
0
1.051.462
Total Ingresos
Var
Provisión para Impuestos:
- Sobre la Renta
- Activos Empresariales
Total Provisión Impuestos
Utilidad antes de Intereses Minoritarios
(-) Intereses Minoritarios
Utilidad antes de Partida Extraoridinaria
Partida Extraord. - Utilización Pérdidas Fiscales
UTILIDAD NETA
Víctor Contreras – Agosto 2012
Resultados
Balance General
Histórico
2008
2009
2010
2011
2012
Proyectado
2014
2013
2015
2016
Activo
Efectivo y equivalente de efectivo
585.406
Inversiones Temporales
Cuentas por Cobrar Comerciales
2.067.622
Cuentas por Cobrar Relacionadas
36.056.928
Inventarios
17.893.038
Anticipos a proveedores
3.844.267
Otros impuestos y gastos pagados por anticipado
336.163
Impuesto al valor agregado por recuperar
6.169.022
Total activo corriente
66.952.446
Terreno
5.586.936
Edificio
52.870.459
Mobiliario y equipos
12.732.189
Intangibles
Obras en proceso
Total Propiedades y equipos
71.189.584
Impuesto activo diferifo
Total activo no corriente
71.189.584
Total Activo
138.142.030
4.562.666
3.564.282
39.673.904
7.145.550
132.186
2.599.392
2.627.986
60.305.966
5.586.936
51.337.711
11.513.688
68.438.335
68.438.335
128.744.301
7.961.646
17.255.421
23.168.445
1.147.322
46.096
5.247.118
301.417
55.127.465
5.686.364
49.436.052
9.384.632
119.658
64.626.706
64.626.706
119.754.171
10.070.365
8.191.521
133.131
1.615.380
958.115
10.596.787
7.402.863
38.968.162
5.686.364
46.823.461
5.941.559
689.935
419.551
59.560.870
59.560.870
98.529.032
12.284.649
10.877.502
106.505
1.966.552
1.217.129
12.340.443
8.348.003
47.140.781
5.686.364
44.210.870
1.603.029
689.935
419.551
52.609.749
52.609.749
99.750.530
15.310.326
14.754.509
79.879
2.445.466
1.582.353
14.585.999
9.479.948
58.238.479
5.686.364
41.598.279
4.877.029
689.935
419.551
53.271.158
53.271.158
111.509.637
19.310.611
22.664.475
20.256.721
53.252
3.076.934
2.085.783
17.305.448
10.686.145
95.439.369
5.686.364
38.985.688
5.217.029
689.935
419.551
50.998.567
50.998.567
146.437.935
22.786.245
63.772.824
26.029.815
26.626
3.621.074
2.577.413
19.010.484
10.968.452
148.792.933
5.686.364
36.373.097
4.657.029
689.935
419.551
47.825.976
47.825.976
196.618.909
26.062.997
116.459.881
32.447.242
4.129.649
3.094.163
19.972.024
10.482.669
212.648.625
5.686.364
33.760.506
5.087.029
689.935
419.551
45.643.385
45.643.385
258.292.010
Pasivo
Cuentas por Pagar Comerciales
Cuentas por Pagar a Relacionadas
Gastos acumulados
Anticipos de clientes
Otros pasivos financieros
Porcion circulante del prestamo bancario
Impuesto diferido pasivo
Total pasivo corriente
Porcion no circulante de prestamo bancario
Total pasivo no corriente
Total Pasivo
980.342
1.100.791
1.037.172
25.667.110
76.640
3.092.000
31.954.055
90.158.000
90.158.000
122.112.055
1.273.732
6.678.467
3.712.876
5.944.297
1.799.991
4.743.499
24.152.862
91.539.500
91.539.500
115.692.362
1.447.705
17.374.004
7.922.924
3.080.974
356.636
10.717.647
40.899.890
56.922.333
56.922.333
97.822.223
1.912.500
9.016.310
25.540.593
3.160.687
10.858.936
50.489.026
46.099.333
46.099.333
96.588.359
2.639.809
7.213.048
29.122.964
4.015.137
11.375.104
54.366.063
35.151.333
35.151.333
89.517.396
3.705.327
5.409.786
33.542.806
5.219.960
6.464.579
54.342.457
23.482.333
23.482.333
77.824.790
5.244.558
3.606.524
38.521.332
6.880.705
54.253.119
21.093.333
21.093.333
75.346.452
6.926.040
1.803.262
40.565.878
8.502.523
57.797.704
17.477.333
17.477.333
75.275.037
8.849.248
40.253.382
10.207.209
59.309.839
13.861.333
13.861.333
73.171.172
12.341.120
184.443
3.504.412
16.029.975
12.341.120
184.443
526.376
13.051.939
14.061.464
913.760
6.956.724
21.931.948
12.900.000
1.107.367
(12.066.694)
1.940.673
12.900.000
1.107.367
(3.774.234)
10.233.134
12.900.000
1.107.367
19.677.479
33.684.847
12.900.000
1.107.367
57.084.116
71.091.483
12.900.000
1.107.367
107.336.504
121.343.872
12.900.000
1.107.367
171.113.470
185.120.838
138.142.030
128.744.301
119.754.171
98.529.032
99.750.530
111.509.637
146.437.935
196.618.909
258.292.010
Patrimonio
Capital social actualizado
Reserva legal
Utilidades acumuladas
Superavit por revaluacion
Total Patrimonio
Total Pasivo y Patrimonio
Control Check
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Víctor Contreras – Agosto 2012
Resultados
Free Cash Flow
Histórico
2010
2009
2011
2012
Proyectado
2014
2013
2015
2016
Flujo de Caja Libre
Ganancia antes de Intereses e Impuestos (EBIT)
- Impuestos sobre EBIT
+ Cambio en Impuestos Diferidos
= Ganancia Operativa Neta menos Impuestos ajustados (NOPLAT)
+ Depreciación
= Flujo de Caja Bruto
Incremento en Capital de Trabajo
+ Inversión de Capital
= Inversión Bruta
Flujo de Caja Bruto
- Inversión Bruta
= Flujo de Caja Libre Operativo
+ Flujo de Caja No Operativo despues de ISLR
= Total Flujo de Caja antes de Financiamiento
49.151.224
49.151.224
6.407.495
55.558.719
6.490.263
3.656.246
10.146.509
55.558.719
(10.146.509)
45.412.210
(25.239.882)
20.172.328
14.092.858
14.092.858
4.738.291
18.831.149
9.806.260
926.662
10.732.922
18.831.149
(10.732.922)
8.098.227
31.515.806
39.614.033
14.209.359
14.209.359
5.597.225
19.806.584
(11.286.166)
531.389
(10.754.777)
19.806.584
10.754.777
30.561.361
14.677.620
45.238.981
14.262.808
14.262.808
7.907.121
22.169.930
3.035.115
956.000
3.991.115
22.169.930
(3.991.115)
18.178.815
(1.776.636)
16.402.179
28.262.366
28.262.366
3.082.591
31.344.957
4.434.143
3.744.000
8.178.143
31.344.957
(8.178.143)
23.166.814
(1.776.636)
21.390.179
41.469.893
41.469.893
3.172.591
44.642.484
6.384.538
900.000
7.284.538
44.642.484
(7.284.538)
37.357.946
(1.776.636)
35.581.310
51.992.362
51.992.362
3.172.591
55.164.953
6.923.995
(0)
6.923.995
55.164.953
(6.923.995)
48.240.958
(1.776.636)
46.464.322
62.942.482
(385.414)
62.557.067
3.282.591
65.839.658
7.879.864
1.100.000
8.979.864
65.839.658
(8.979.864)
56.859.794
(1.776.636)
55.083.159
Flujo Financiero (desde la perspectiva del Acreedor/Accionista)
Cambio en Inversiones temporales
- Ingreso por Intereses despues de Impuestos
+ Variacion de flujos en pasivos de moneda extranjera
+ Disminución de Deuda
+ Gasto de Intereses despues de Impuestos
+ Dividendos
+ Recompra de Acciones
+ Variación Otras Cuentas de Patrimonio
= Total Flujo de Caja Financiero
(80.273)
(4.756.350)
14.604.248
10.404.703
20.172.328
(75.362)
30.086.374
11.323.365
729.317
(1.720.344)
(729.317)
39.614.033
(389.958)
11.038.347
10.727.160
22.895.576
1.161.464
(193.608)
45.238.981
10.431.832
5.970.348
16.402.179
16.579.525
4.810.653
21.390.179
22.664.475
(566.612)
8.853.579
4.629.868
35.581.310
41.108.348
(2.160.932)
3.616.000
3.900.906
46.464.322
52.687.057
(4.478.227)
3.616.000
3.258.329
(0)
55.083.159
Control Check
-
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Víctor Contreras – Agosto 2012
Fuentes de Información
 Variables Macroeconómicas:
• Metroeconómica – Ecoanalitica
• Veneconomía
• Bancos
 Información de Mercado: www.damodaran.com
 Mercado & Marco Regulatorio: Cámaras y Asociaciones
Víctor Contreras – Agosto 2012
Si queremos realismo literal, mira el
mundo alrededor de ti; si quieres
entenderlo, mira las teorías.
Dorfman (1964)
Víctor Contreras – Agosto 2012