ELABORACIÓN DE UN FLUJO DE EFECTIVO ANáLISIS Y
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Análisis financiero Bloque C Elaboración de un flujo de efectivo Análisis y proyección de un flujo de caja Análisis financiero Propósitos El alumno conoce la elaboración de un flujo de efectivo. El alumno, después de elaborar un flujo de caja, conoce el análisis y la proyección de este estado financiero. Contenido del Bloque C Análisis financiero 8. Determinantes de un flujo de efectivo 9. Elaboración de un flujo de efectivo 24 10. Análisis y proyección de un flujo de caja Bloque C Concepto 9 ELABORACIÓN de un flujo de efectivo El estado de flujo de efectivo muestra de donde se originó el efectivo, así como su aplicación en un periodo determinado. Este estado les sirve a los administradores para la toma de decisiones en nuevas inversiones, para pagar deudas a corto y largo plazo, entre otros. El flujo de efectivo tiene como propósito dar a conocer cómo el dinero se gastó o invirtió en la empresa y cómo financió las compras (por deuda o por fondos aportados por los accionistas). Determinantes de un flujo de efectivo El flujo de efectivo neto es el dinero disponible que produce la empresa en un periodo específico a analizar. El flujo es afectado por varios factores como: 1.Flujo de efectivo: El efectivo que genera la empresa por la operación de la empresa. 2.Cambios en el capital de trabajo: El capital de trabajo neto es la diferencia del activo circulante y el pasivo a corto plazo. Un aumento de activos tiene como consecuencia una disminución en el flujo de efectivo. Una disminución de activo da lugar a un aumento de efectivo. Así pues, un aumento de pasivo es un aumento de flujo de efectivo y la disminución de pasivo es una disminución en el efectivo. 3.Activos fijos: Cuando existe una compra de activos fijos da como resultado una disminución en el flujo de efectivo y cuando hay una venta de activo fijo existe un aumento en el efectivo de la empresa. 4.Transacciones en valores: Esto afecta el estado en la emisión de acciones, dado a que la venta de éstos aumenta el flujo de efectivo. Cuando hay una recompra de la empresa de acciones, disminuye el flujo de efectivo. Este flujo tiene tres partes en su contenido: •Operación: En esta parte se incluye la utilidad neta, la depreciación y el cambio que tuvieron los activos circulantes y los pasivos a corto plazo. •Inversión: En la parte de inversión se registran las compras como ventas de activo fijo que hubo en la empresa. •Financiamiento: Es donde se registra las deudas pactadas a mediano y largo plazo, sus pagos y la recompra, los pagos de dividendos y la emisión de acciones. Para la elaboración del flujo de caja se necesita dos balances generales y un estado de resultados. Universidad Interamericana para el Desarrollo 25 Elaboración del flujo de caja Análisis financiero La comparación de los balances da como resultado las diferencias que hubo en las cuentas y de esta manera sacar los origenes como aplicaciones de los fondos que hubieron en la empresa en el periodo establecido. Estas diferencias se clasificaran en operación, invesión y financiamiento. •La operación, como se mencionó anteriormente, son los recursos generados o aplicados de las cuentas de activo circulante y pasivos a corto plazo. También se tomarán las utilidades generadas en el ejercicio y las partidas virtuales que hubo. •La inversión son las compras de activos fijos como las ventas de esta partida. •El financiamiento son los cambios en el pasivo a largo plazo y en el capital. Ahí nos muestra los pagos como la obtención de nuevas deudas, los pagos de dividendos, las aportaciones de los socios a la empresa, etc. Vamos utilizar los estados financieros de la empresa Philippe Corporation, los cuales se presentan a continuación, para poder presentar la elaboración de este estado financiero. Philippe Corporation Balance de 2004 y 2005 2004 2005 Efectivo 210 215 Cuentas por cobrar 355 310 Inventario 507 328 1072 853 Planta y equipo netos 6085 6527 Activos totales 7157 7380 207 298 Documentos por pagar 1715 1427 Total 1922 1725 Deuda a LP 1987 2308 Acciones comunes y superavit pagado 1000 1000 Utilidades retenidas 2248 2347 Total 3248 3347 Total de pasivos y capital contable 7157 7380 Activos Activo circulante Total Activos fijos Pasivo y capital contable Pasivo circulante Cuentas por pagar Capital de los propietarios 26 Bloque C Philippe Corporation Estado financiero del 2005 Ventas 4053 Costo de los bienes vendidos 2780 Depreciación 550 Utilidad antes de intereses e impuestos 723 Intereses pagados 502 Utilidad gravable 221 Impuestos 34% 75 Utilidad neta 146 Se sacan las diferencias de cada una de las cuentas y así podemos determinar los orígenes de efectivo como las aplicaciones. La diferencia se saca al restar el año más reciente del año más viejo, en este caso al 2005 se le resta el 2004. Philippe Corporation Balance de 2004 y 2005 2004 2005 Diferencia Activos Activo circulante Efectivo 210 215 5 Cuentas por cobrar 355 310 -45 Inventario 507 328 -179 1072 853 Planta y equipo netos 6085 6527 Activos totales 7157 7380 207 298 91 Documentos por pagar 1715 1427 -288 Total 1922 1725 Deuda a LP 1987 2308 321 Acciones comunes y superavit pagado 1000 1000 0 Utilidades retenidas 2248 2347 99 Total 3248 3347 Total de pasivos y capital contable 7157 7380 Total Activos fijos 442 Pasivo y capital contable Pasivo circulante Cuentas por pagar Capital de los propietarios Universidad Interamericana para el Desarrollo 27 Análisis financiero Después de haber sacado las diferencias se clasifican en: operación, inversión y financiamiento. Se debe tener presente que cuando los activos disminuyen, aumenta el flujo de efectivo. Por ejemplo, si el inventario disminuye, que es cuenta del activo circulante, quiere decir que se vendió, por lo tanto, hubo ingresos de efectivo por el intercambio que hubo con el cliente. En cambio, cuando el activo aumenta el efectivo disminuye, por ejemplo, cuando se compra una camioneta de reparto se tuvo que pagar, entonces sale efectivo por la transacción que hubo. Cuando aumenta el pasivo y del capital, aumenta el flujo de efectivo, por ejemplo, cuando se consigue un nuevo préstamo bancario a largo plazo, el dinero aumenta, dado que hay efectivo depositado por el banco por el concepto del prestamo. Cuando disminuyen estas dos cuentas, tiene como resultado una disminución en el efectivo. Por ejemplo, cuando se pagan los dividendos hay una aplicación de efectivo por el pago que se realizó. Philippe Corporation Balance de 2004 y 2005 2004 2005 Diferencia Clasificar Activos Activo circulante Efectivo 210 215 5 Cuentas por cobrar 355 310 -45 O Inventario 507 328 -179 O 1072 853 Planta y equipo netos 6085 6527 442 I Activos totales 7157 7380 207 298 91 O Documentos por pagar 1715 1427 -288 O Total 1922 1725 Deuda a LP 1987 2308 321 F Acciones comunes y superavit pagado 1000 1000 0 Utilidades retenidas 2248 2347 99 Total 3248 3347 Total de pasivos y capital contable 7157 7380 Total Activos fijos Pasivo y capital contable Pasivo circulante Cuentas por pagar Capital de los propietarios 28 Bloque C Ya clasificadas cada una de las diferencias que hubo se empieza a realizar el flujo de caja. Se comienza con la parte de operación, se registra la utilidad y a esta se le suman las partidas virtuales. Estas partidas virtuales se pueden definir como los gastos que se registran, pero en las cuales no hubo salida ni entrada de efectivo. Estas cuentas son las depreciaciones y amortizaciones. El dato de la depreciación se toma del estado de resultados como la utilidad del ejercicio. Flujo de efectivo Operación Utilidad del ejercicio 146 Depreciación 550 696 Después se toman las cuentas ya clasificadas en el balance general de la operación. En este caso son las cuenta por cobrar y pagar, inventarios y documentos por pagar. Flujo de efectivo Operación Utilidad del ejercicio 146 Depreciación 550 696 Cuentas por cobrar 45 Inventario 179 Cuentas por pagar 91 Documentos por pagar -288 27 Recursos generados por la operación 723 Enseguida está el financiamiento, que se toman de las partidas ya clasificadas en el balance general, respetando los signos en este caso. Flujo de efectivo Operación Utilidad del ejercicio 146 Depreciación 550 696 Cuentas por cobrar Inventario Universidad Interamericana para el Desarrollo 45 179 29 Análisis financiero Cuentas por pagar 91 Documentos por pagar -288 Recursos generados por la operación 27 723 Financiamiento Deuda a LP 321 Pago de dividendos -47 Recursos generados por el financiamiento 274 274 Se repartieron dividendos por 47 dlls a los socios y se saco un préstamo a largo plazo. Continuamos con la parte de inversión, que también hubo movimiento en el transcurso del año. Estas se registran en el flujo de efectivo. Flujo de efectivo Operación Utilidad del ejercicio 146 Depreciación 550 696 Cuentas por cobrar Inventario Cuentas por pagar Documentos por pagar 45 179 91 -288 Recursos generados por la operación 27 723 Financiamiento Deuda a LP 321 Pago de dividendos -47 Recursos generados por el financiamiento 274 274 Inversión Planta y equipo netos Recursos generados por la inversión -992 -992 -992 Se suma respetando los signos de los tres resultados: la operación, el financiamiento y la inversión. Si el resultado es el mismo de la diferencia que hubo en efectivo, bancos e inversiones temporales esta correcto el cálculo, si la cantidad es diferente hay un error en el flujo de efectivo. 30 Bloque C Flujo de efectivo Operación Utilidad del ejercicio 146 Depreciación 550 696 Cuentas por cobrar 45 Inventario 179 Cuentas por pagar 91 Documentos por pagar -288 27 Recursos generados por la operación 723 Financiamiento Deuda a LP 321 Pago de dividendos -47 Recursos generados por el financiamiento 274 274.14 Inversión Planta y equipo netos -992 Recursos generados por la inversión -992 Aumento de efectivo 5 A esta cantidad la llamamos aumento cuando es positiva o disminución cuando es negativa. En seguida se le suma el saldo inicial de efectivo, en éste la cantidad que muestra el balance en efectivo del año 2004, da como resultado el saldo final, que es el monto del año 2005. Flujo de efectivo Operación Utilidad del ejercicio 146 Depreciación 550 696 Cuentas por cobrar Inventario Cuentas por pagar Documentos por pagar 45 179 91 -288 27 Recursos generados por la operación Universidad Interamericana para el Desarrollo 723 31 Análisis financiero Financiamiento Deuda a LP 321 Pago de dividendos -47 Recursos generados por el financiamiento 274.14 Inversión Planta y equipo netos -992 Recursos generados por la inversión Aumento de efectivo -992 5 Saldo inicial 210 Saldo final 215 ANÁLISIS y proyección de un flujo de caja Concepto 10 El flujo de caja proyectado es el flujo que se espera en un futuro, este estado es usado en el presupuesto de capital. Para empezarlo a elaborar se necesitan los estados financieros proforma, el cual es la proyección del estado de resultados. De este estado se necesitan varios datos que arroja para poder empezar a pronosticar el flujo de efectivo. Los datos usados del estado de resultados son la utilidades antes de impuestos (UAII) e intereses, la depreciación y los impuestos. Con estos montos se empieza a elaborar el flujo de efectivo operativo. La fórmula del FEO es la siguiente: UAII Más depreciación Menos impuestos FEO Ya obtenido el flujo de efectivo operativo, continuamos haciendo el cálculo del flujo de efectivo del proyecto. En éste se utiliza el resultado de cada uno de los flujos de efectivos operativos que resultaron de los pronósticos realizados. Otro dato que se necesita son los cambios del capital de trabajo, éste es la resta del activo circulante y el pasivo a corto plazo. Se les otorga el signo de la siguiente manera: •Si los activos circulantes son mayores a los pasivos a corto plazo es negativo el total. •Si los activos circulantes son menores a los pasivos a corto plazo es positivo el total. 32 Bloque C Haciendo una explicación a las reglas anteriores, si aumenta inventario hay una salida de efectivo y si el banco nos otorgó un préstamo, aumenta el efectivo. Lo que vamos a utilizar son los cambios que habrá en cada uno de los años a analizar. Por ejemplo, el capital de trabajo será el siguiente en un periodo de 5 años: Año 0 1 2 3 4 5 -10000 -5000 -7000 6000 4000 2000 El cambio del año 0 al 1 son 5000, del año 1 al 2 son -2000, el del año 2 al 3 son 1000, del año 3 al 4 son 2000 y del año 4 al 5 son 2000. Queda la tabla de los cambios de la siguiente manera: Año 0 1 2 3 4 5 -10000 5000 -2000 1000 2000 2000 En el año 0 son -10000 de inversión inicial, la diferencia del año 0 al 1 son 5000 positivos. Explicación de los signos: Supongamos que en el año 0 los inversionistas tuvieron que sacar dinero de su bolsa para la inversión inicial, en el año 1 son -5000, esto quiere decir que de los -10000 de la inversión inicial están recuperando 5000. Es decir, ya no es necesario tener 10000 de capital de trabajo, solamente 5000 y le regresamos el resto, por lo tanto, es positivo el cambio en el capital de trabajo. El último concepto que se maneja en el cálculo del FEP es el gasto de capital. Éste se puede definir como la inversión inicial del proyecto que se está analizando en el año cero y en último año es la venta al valor de desecho del activo fijo menos los impuesto pagados por la venta del bien. La fórmula del flujo de efectivo del proyecto es la siguiente: FEO +/- +/- = Cambio en el capital de trabajo Gastos de capital FEP El Análisis del flujo de efectivo proyectado es por medio de los métodos: •Valor presente neto: La cual es la diferencia de la inversión inicial menos el valor presente de los flujos del proyecto. Si este es positivo se acepta el proyecto y si no se rechaza. Universidad Interamericana para el Desarrollo 33 Análisis financiero •Tasa interna de rendimiento: Es la tasa de rendimiento que el proyecto va a tener. Esta tasa si es mayor a la que ofrece el mercado se acepta, si no se rechaza. •Periodo de recuperación: Éste se calcula disminuyendo los flujos de efectivo a la inversión inicial y cuando deje de ser negativo (dado a que la inversión inicial es negativa y los flujos de efectivo son positivos) en este momento se recupera la inversión. Se mide en tiempo, esto quiere decir en años, meses, días. •Índice de rentabilidad: Es la división de los flujos de efectivo a valor presente entre la inversión inicial. Si es menor a 1 se acepta, si es mayor a uno quiere decir que la inversión se recupera y los decimales es el porcentaje que se tiene de ganancia respecto a la inversión inicial. 34 Bloque C Referencias Besley, S.; Brigham, E. F.; (2001). Fundamentos de administración financiera. México: McGraw-Hill. Brigham, E. F.; Houston, J. F. (2006). Fundamentos de administración financiera. México: CECSA. Ross, W. J. (2006). Fundamentos de finanzas corporativas. México: McGraw-Hill. Universidad Interamericana para el Desarrollo 35
