Diapositiva 1

1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
TEMA 11.
El riesgo
financiero a
corto plazo:
análisis de la
liquidez
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)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
SUMARIO
' HEH
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
1. Introducción
2. Análisis de la liquidez
2.1. Limitaciones de las cuentas anuales en el estudio de la liquidez
2.2. El riesgo de crédito a corto plazo: la visión tradicional
2.3. Análisis de las necesidades del fondo de rotación
2.4. Análisis dinámico del circulante
2.5. El capital circulante ideal o mínimo
2.6. Otras medidas de liquidez: ratios
3. Análisis de solvencia
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
El que incide de forma directa
sobre los niveles de rentabilidad.
El endeudamiento y el coste
financiero de la deuda son
factores de riesgo económico
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)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
Probabilidad de que la firma sea
incapaz de hacer frente a sus
pagos.
A corto plazo = análisis de la liquidez
Riesgo de crédito
A largo plazo = análisis de la solvencia
El riesgo
financiero
Riesgo de quiebra
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
Se relaciona con la capacidad de la empresa para hacer frente a los
compromisos de pago en el corto plazo.
Información sobre
Posición
de liquidez
Capacidad para
generar liquidez
Capacidad de
generar liquidez
en
el
momento
oportuno
Balance de
Situación
Cuenta de
Resultados
Estado Flujos
de Efectivo
Si
No
Si
No (estático)
No (devengo)
Aproximación dinámica
No
No
(visión conjunta
anual)
Sí
No
(visión conjunta
anual)
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)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
Capital circulante
ACTIVO NO
CORRIENTE
ACTIVO
CORRIENTE
+ DEHU
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)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
Activo corriente – Pasivo Corriente
RECURSOS A
LARGO
PLAZO
PASIVO
CORRIENTE
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)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
¿Qué se entiende por capital
circulante?
1. Diferencia entre el activo
corriente y el pasivo corriente
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)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
Históricamente se ha venido
considerando que cuanto
mayor fuera la cifra del capital
circulante, mayor era también la
posición de equilibro y de liquidez de
la entidad.
2. La parte del activo corriente
financiada con recursos
permanentes
3. La parte de los recursos
permanentes que quedan libres
(y que financiarán otras
inversiones), una vez financiado
el activo no corriente
1.
Agregación heterogénea de
componentes que muestran
diferentes distancias a la liquidez.
Dos empresas con idéntico capital
circulante, pueden presentar
situaciones totalmente distintas.
2.
Al ser una magnitud absoluta, no
tiene en cuenta el tamaño de la
empresa
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)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
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)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
Es necesario complementar el análisis tradicional con:
1. Un análisis por
descomposición de los
distintos componentes que
integran el capital circulante
Análisis de las
necesidades del fondo
de rotación
2. Incorporación de un factor
de dinamismo que tenga en
cuenta los ritmos de
conversión en liquidez de los
activos corrientes y
exigibilidad de los pasivos
corrientes vinculándolos con
los niveles de actividad
Análisis dinámico del
circulante a través del
ciclo de explotación
+ DEHU
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)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
Activo corriente
Existencias
Realizable
De la
explotación
Disponible
Ajeno a
la explotación
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)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
Pasivo corriente
De la
explotación
Ajeno a
la explotación
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)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
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)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
Existencias
+Realizable de explotación
-Pasivo corriente de explotación
' HEH
+ DEHU
= Necesidades del Fondo de Rotación de la Explotación
(NFRE)
+Otros activos corrientes
-Otros pasivos corrientes
= Necesidades del Fondo de Rotación (NFR)
+Tesorería
= FONDO DE ROTACIÓN (FR)
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)HFKD
&XHQWD
Existencias
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
Pasivo
corriente de
explotación
Realizable de
la explotación
Otro P.C.
Otros A.C.
Tesorería
N.F.R.E.
N.F.R.
F.R.
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
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)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
El ciclo de las operaciones de explotación
Cobro
Pago
' HEH
+ DEHU
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)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
Rotación de existencias: número de
veces que se renueva el saldo medio de
las existencias
Rotación de clientes: número de
veces que se cobra a lo largo del año la
cantidad expresada como saldo medio
Rotación de proveedores: número de
pagos realizados a lo largo del
ejercicio
1ž
)HFKD
Actividad
&XHQWD
&RQFHSWR
Saldo medio
' HEH
+ DEHU
Rotación
Consumo de
materia prima
Existencias de
materia prima
De materias
primas
Coste industrial
Fabricación
Existencias de
productos en curso
De productos
en curso
Coste industrial
de ventas
Existencias de
productos terminados
De productos
terminados
Ventas
Clientes
De clientes
Compras
Proveedores
De proveedores
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)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
El periodo medio de maduración:
0
A
B
E
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)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
Tiempo transcurrido hasta que se
recupera la liquidez
C
D
+ DEHU
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)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
El ejemplo 11.4
Fase
Actividad
Importe
Saldo
medio
Rotación
PMM
Almacenamiento de
materia prima
Consumo de materias
primas
15.000
650
23,08
15,82
Plazo de fabricación
Coste industrial de
fabricación
25.000
5
5.000,00
0,07
Almacenamiento de
productos terminados
Coste industrial de
ventas
24.600
1.600
15,37
23,75
Cobro a clientes
Ventas
30.000
2.700
11,11
32,85
Pago a proveedores
Compras
15.100
2.850
5,30
68,87
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
Representación gráfica del ciclo de la explotación
15,82
0,07
23,75
32,85
68,87 días
PMM en sentido técnico = 15,82 + 0,07 + 23,75 + 32,85 = 72,49 días
PMM en sentido financiero = 72,49 – 68,87 = 3,62 días
Los proveedores financian la mayor parte del ciclo de la explotación. Sin
embargo, las necesidades del fondo de rotación (o el mantenimiento del
capital circulante necesario), exige buscar financiación para 3,62 días
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
Un concepto controvertido: el capital circulante adecuado
(ideal o mínimo)
Sabiendo que:
Rotación = Actividad/Saldo
Saldo objetivo =
Actividad propia
Rotación sector
Concepto controvertido y subjetivo propio de cada gerente y cada
empresa, en función del riesgo financiero dispuesto a asumir:
Una posible opción consideraría el
capital circulante ideal el
equivalente a la cifra de
existencias.
Otra opción podría considerar el
capital circulante ideal equivalente
a un porcentaje de la cifra de
existencias.
Opción relativamente
conservadora
Tanto más riesgo cuanto menor
porcentaje se estime
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
Ejemplo 11.6
CUENTA
CUENTA PREVISIONAL
PREVISIONAL DE
DE PÉRDIDAS
PÉRDIDAS YY GANANCIAS
GANANCIAS
Ejercicio N
1. Importe neto de la cifra de negocios
4. Consumo de mercaderías (Compras – Existencias)
6. Gastos de personal
7. Otros gastos de explotación (Servicios exteriores +
Gastos de establecimiento)
8. Amortización del inmovilizado
A) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN
C) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
17. Impuesto sobre beneficios
D) RESULTADO DEL EJERCICIO
300.000,00
(131.250,00)
(80.000,00)
(60.000,00)
(15.775,00)
1.2975,00
1.2975,00
(2.892,50)*
10.082,50
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
Ejemplo 11.6
Determinación del impuesto devengado
Resultado
Resultado contable
contable antes
antes de
de impuestos
impuestos
Tipo
Tipo impositivo
impositivo
Cuota
Cuota íntegra
íntegra
Bonificaciones
Bonificaciones yy deducciones
deducciones de
de la
la cuota
cuota
Impuesto
Impuesto sobre
sobre sociedades
sociedades
(1.000)
(1.000)
12.975
12.975
30%
30%
3.892,5
3.892,5
2.892,5
2.892,5
' HEH
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
Ejemplo 11.6
En este ejercicio entendemos como fondo de maniobra
adecuado el que iguale a la cifra de existencias.
CAPITAL CIRCULANTE = EXISTENCIAS = 18.750
↓ de aquí se deduce:
ACTIVO CORRIENTE – PASIVO CORRIENTE = 18.750
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
Ejemplo 11.6
ACTIVO
A) ACTIVO NO CORRIENTE
N+1
PASIVO y P. NETO
N+1
109.225
A) PATRIMONIO NETO
110.082,5
Inmovilizado material
Terrenos y construcciones
Maquinaria
Mobiliario
(Amortización acumulada)
75.000
25.000
25.000
(15.775)
Fondos Propios
Capital suscrito
Resultado del ejercicio
B) PASIVO NO CORRIENTE
Créditos a largo plazo
100.000,0
10.082,5
17.892,5
17.892,5
B) ACTIVO CORRIENTE
76.528
C) PASIVO CORRIENTE
57.778,5
Existencias
Deudores
Efectivos y otros medios
líquidos equivalentes.
18.750
50.000
37.500,0
2.892,5
7.778
Proveedores
Administraciones Públicas
Deudas a corto plazo con
entidades de crédito
185.753
TOTAL PASIVO y P. NETO
185.753
TOTAL ACTIVO
17.385,5
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
Insuficiencias del capital circulante:
REPSOL
CEPSA
AC = 13.913
AC = 4.247
PC = 10.075
PC = 2.530
CC = 3.838
CC = 1.717
El capital circulante de Repsol es superior al de Cepsa, si bien no
significa que su liquidez relativa sea mayor
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
Activo corriente
Ratio de circulante o de solvencia a corto plazo =
Pasivo corriente
Disponible + Realizable
Ratio de liquidez o acid test =
Pasivo corriente
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
Se relaciona con la capacidad de la empresa para hacer frente a
todos sus compromisos de pago, incluidos los de largo plazo.
Situación clásica de equilibrio
financiero
PATRIMONIO
NETO
Situación de desequilibrio
financiero
ACTIVO
ACTIVO
PASIVO
PASIVO
PATRIMONIO
NETO
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
Activo Total
Ratio de solvencia =
Ratio de solvencia > 1
PATRIMONIO
NETO
Pasivo
Ratio de solvencia <1
ACTIVO
ACTIVO
PASIVO
PASIVO
PATRIMONIO
NETO
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
Ratios de endeudamiento:
Activo Total
Ratio de endeudamiento 1 =
Patrimonio neto
Pasivo
Ratio de endeudamiento 2 =
Patrimonio neto
Pasivo no corriente
Ratio de endeudamiento 3 =
Patrimonio neto
' HEH
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
Paso 1:
Incremento de la deuda Bancaria
y de la caja
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
Paso 2:
Pago de dividendos, minorando
los fondos propios
+ DEHU
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
+ DEHU
1ž
)HFKD
&XHQWD
&RQFHSWR
' HEH
ESTADOS
CONTABLES
Elaboración, análisis
e interpretación
Pablo Archel Domench
Fermín Lizarraga Dallo
Santiago Sánchez Alegría
Manuel Cano Rodríguez
CONTABILIDAD
1ž
+ DEHU