ÁREA METROPOLITANA DEL VALLE DE ABURRÁ

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José Antonio Giraldo Sierra
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María Carolina Barón
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Comité Técnico:
No. De Acta:
ÁREA METROPOLITANA DEL VALLE DE ABURRÁ
- AMVCalificación Inicial
BRC INVESTOR SERVICES S.A.
AREA METROPOLITANA DEL VALLE DE ABURRA
Millones de pesos
Activo $288.296; Pasivo: $36.071; Patrimonio $252.225;
Utilidad operacional: $33.559; Utilidad neta: $42.410;
ROA: 14.7%; ROE: 16.8%
CALIFICACION
AA (DOBLE A)
Historia de la calificación
AA (Doble A) Asignada en abril de 2007
La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2003, 2004,
2005 y 2006
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
BRC Investor Services S. A. -Sociedad Calificadora
de Valores- asignó la calificación de grado de
inversión AA (Doble A) al Área Metropolitana del Valle
de Aburrá, esta es la segunda mejor calificación en grados
de inversión. Indica una buena capacidad de repagar
oportunamente capital e intereses, con un riesgo
incremental limitado en comparación con las emisiones
calificadas con la categoría más alta.
El Decreto 610 de abril 5 de 2002 reglamenta el artículo
octavo de la Ley 358 de 1997 en relación con la capacidad
de pago de las entidades descentralizadas y de los entes
territoriales. Este decreto en su artículo primero, establece
el sistema obligatorio de calificación de capacidad de pago
para las mencionadas entidades, como condición para
poder gestionar endeudamiento externo o efectuar
operaciones de crédito público externo o interno con plazo
superior a un año.
El proceso de calificación cumplió con los análisis
obligatorios que exige el artículo cuarto de este
Decreto, en relación con las características de la entidad,
las actividades propias de su objeto y la composición
general de sus ingresos y gastos.
El Área Metropolitana del Valle de Aburrá fue creada con el
fin de orientar la programación, coordinación y promoción
del desarrollo integrado de los municipios que se
encuentran al interior de su jurisdicción. Dada las
relaciones geográficas, económicas y culturales que
vinculan a los nueve municipios que la componen
(Medellín, como ciudad núcleo y los municipios de Bello,
Copacabana, Girardota, Barbosa, Itaguí, La Estrella,
Caldas y Sabaneta), se ha establecido una unión que
pretende el desarrollo en bloque, siendo este su principal
objetivo de política.
Al igual que las demás áreas metropolitanas del
país, se rige por los lineamientos de la ley 128 de
febrero 23 de 1994 y con base en ellos administra y
constituye sus directrices operativas, así como
establece su estructura organizacional. La ley 99 de
1993 determina que las áreas metropolitanas con una
población urbana igual o superior a un millón de
habitantes, serán competentes para establecerse como
autoridad ambiental y adelantar funciones atribuidas a las
Corporaciones Autónomas Regionales dentro de las zonas
urbanas. Por esta razón, el Área Metropolitana del Valle de
Aburrá es la única entidad de su tipo que ejerce estas
funciones.
Los ingresos del AMV tienen dos fuentes
principales. La primera fuente son los ingresos
generados como autoridad ambiental, la cual se
puede considerar como una fuente de recursos
estable, ya que está reglamentado por la ley. Por
esta razón le corresponde el equivalente al 2x1000 del
avaluó catastral de la jurisdicción urbana de cada
municipio que la integra. Adicionalmente, se encuentran
los ingresos provenientes por multas, permisos, licencias y
recaudo de tasas retributivas. En el año 2004, este rubro
creció 97% debido a que los municipios empezaron a
realizar el pago del impuesto ambiental. Con el apoyo del
ministerio del Medio Ambiente se espera que en el futuro
estos ingresos mantengan una tendencia positiva, como se
presento a lo largo del último año con un crecimiento del
19%.
La segunda, las transferencias que corresponden a los
aportes realizados por los municipios adscritos. Esta ha
sido una fuente de ingresos estable a lo largo del tiempo,
dado que ellos están definidos por acuerdos municipales,
los cuales no presentan una fecha de expiración definida.
Sin embargo, son recursos que presentan un riesgo
implícito, ya que los Concejos Municipales pueden redefinir
el monto de los aportes que cada uno realiza sin previo
aviso y por decisión interna; aunque una acción de este
AREA METROPOLITANA DEL VALLE DE ABURRÁ
tipo tendría efectos negativos en las inversiones futuras
que realizará el Área a quienes tomen esta decisión.
siempre y cuando conserve al menos un crecimiento real
en sus ingresos.
Entre 2003 y 2006, las transferencias han sido el
rubro más importante dentro de los recursos de la
entidad, ya que representan en promedio el 80% de
sus ingresos operacionales. A lo que se debe agregar
que cuenta con la participación del municipio de Medellín,
quien por su tamaño y estructura es el principal miembro
del Área, lo que se ponderó positivamente dentro de la
calificación.
Dentro de los planes para el año 2007, se encuentra la
construcción de la Vía Distribuidora Multimodal del río
Medellín. Esta inversión tiene un costo de $24.000
millones, de los cuales $8.000 millones serán financiados a
través de un crédito con la banca privada, a siete años y
una tasa de interés equivalente a la DTF + 3%. El monto
restante lo aportará la entidad por medio de los ingresos
ambientales y las transferencias de los municipios.
El AMV, al contrario de otras Áreas Metropolitanas del país,
no hace uso del ingreso por irrigación de valorización de
las obras de infraestructura que ejecuta, al cual tiene
derecho. Esto implica que estos recursos se podrían
mantener como una fuente adicional de ingreso para cubrir
parcialmente cualquier disminución en las transferencias
recibidas de los municipios.
Teniendo en cuenta las condiciones y el monto del
crédito que va a ser contratado, al igual que los
préstamos que mantiene vigentes, la calificadora
estimó el nivel de cubrimiento del pago de intereses
y el total del servicio de la deuda durante los
próximos cinco años. De acuerdo con los escenarios
base y de stress, se estima una buena capacidad de
repagar oportunamente capital e intereses.
La estructura de gastos de la entidad presenta un
comportamiento irregular a lo largo del tiempo,
debido a que transfiere recursos con el fin de realizar
proyectos específicos en los municipios. Igualmente, la
entidad realiza gastos en inversión social y gasto público
social, los cuales responden a la inversión tangible e
intangible que se ejecute al interior de cada uno de sus
miembros. El gasto en estos rubros es definido sobre la
disponibilidad de recursos del AMV para cada vigencia
fiscal, de esta forma se asegura su estabilidad financiera.
Teniendo en cuenta lo anterior, en los años 2005 y 2006
este tipo de operaciones crecieron 62% y 12%
respectivamente, y se espera que su volatilidad se
mantenga por la naturaleza misma de la entidad.
2. ANALISIS DOFA
Fortalezas
¾
¾
¾
¾
¾
A pesar de lo anterior, los márgenes EBITDA y
operacional presentan niveles adecuados, ya que se
ubicaron en 43% y 41% respectivamente, mientras que en
el 2005 estos cerraron en 37% y 34%, exhibiendo una
importante solidez en la operación de la institución.
¾
¾
Es el área metropolitana más grande del país.
Apoyo de los municipios miembros, especialmente de
Medellín, los cuales reconocen la importancia de la
entidad dentro del desarrollo regional.
Única área metropolitana del país que ejerce las
funciones de autoridad ambiental.
Altos niveles de liquidez en cada periodo analizado.
Apropiado soporte técnico en la planeación y
ejecución de las obras.
Apropiados niveles históricos de cubrimiento del
servicio de la deuda.
Ser un miembro activo en el desarrollo de su área de
influencia.
Oportunidades
El margen neto se ha beneficiado en varios años por
los ingresos no operacionales que genera a través
de rendimientos financieros.
¾
Como se puede concluir del análisis anterior, el AMV
se ha destacado por mantener niveles positivos y
adecuados en los indicadores de rentabilidad. Según
las proyecciones realizadas para la entidad, se estima que
en el futuro los indicadores de rentabilidad mantengan la
tendencia creciente presentada en los últimos años,
¾
Aumento en los niveles de ingresos por la utilización
del impuesto de valorización, generados dentro de los
municipios a través de obras metropolitanas.
Lograr que el municipio de Envigado haga parte oficial
del AMV, lo que generaría mayores ingresos.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún
momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de
pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La
información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos
responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
2
AREA METROPOLITANA DEL VALLE DE ABURRÁ
Debilidades
¾
¾
¾
fenómeno de urbanización que dio como resultado la
formación de casi una decena de ciudades y el crecimiento
acelerado de las ciudades existentes.
Alto nivel de dependencia en la recepción de ingresos
por parte de los municipios.
No se manejan herramientas adecuadas para la toma
de decisiones de manera que se prioricen
adecuadamente los proyectos.
Dificultades en la generación de nuevos ingresos.
En la actualidad existen en el territorio Colombiano 5 Áreas
Metropolitanas (AM). Las AM en Colombia se manejan bajo
los lineamientos de la Ley 128 de febrero 23 de 1994, y en
línea con ellos, manejan y establecen sus directrices de
funcionamiento.
Amenazas
¾
¾
¾
Actualmente
existe
una
Asociación
de
Áreas
Metropolitanas, conformada por los siguientes integrantes:
La estructura de la junta directiva genera presiones
que limitan la autonomía en las decisiones de
inversión de la entidad.
Disminuciones en los ingresos provenientes de las
transferencias municipales.
Salida de los municipios del Área Metropolitana del
Valle de Aburrá.
3. SECTOR
1.
2.
1
Un área metropolitana es una región urbana que engloba
una ciudad central que usualmente da nombre al área y
una serie de ciudades satélites que pueden funcionar como
ciudades
dormitorio,
industriales,
comerciales
y
prestadoras de servicios, todo ello organizado de una
manera centralizada.
3.
4.
5.
Para que un municipio o población se considere como
metropolitano, debe contener o ser parte de un grupo de
poblaciones que tienen al menos un centro urbano de
50.000 habitantes. Estas poblaciones deben estar
integradas a la ciudad central y por lo menos dos tercios
de las personas que trabajan deben estar vinculadas a
actividades urbanas y no rurales (principalmente agrícolas)
y mínimo el 10% de los trabajadores deben pertenecer a
estos municipios.
4. LA COMPAÑÍA
El Área Metropolitana del Valle de Aburrá es una entidad
administrativa de derecho público, con personería jurídica,
autonomía administrativa y patrimonio propio. Es la
primera área metropolitana del país, creada en 1980 y
compuesta por Medellín como ciudad núcleo, y los
municipios de Bello, Copacabana, Girardota, Barbosa,
Itaguí, La Estrella, Caldas y Sabaneta. A pesar de
encontrarse dentro su área de influencia, el municipio de
Envigado no hace parte oficial del área metropolitana, ya
que su Concejo Municipal no aprobó la propuesta para
formar parte del Área.
Una característica de las áreas metropolitanas es la
llamada población dormitorio, donde sus habitantes se
desplazan diariamente para trabajar en el núcleo urbano
central pero duermen y pasan el fin de semana en sus
poblaciones.
Áreas Metropolitanas en Colombia
Diferentes causas han generado un abandono progresivo
de las áreas rurales a cambio de una fuerte concentración
urbana. Desde la década del 60 se presentó un gran
1
Valle de Aburrá: creada a través de la Ordenanza
No. 34 de noviembre 20 de 1980. Está
conformada por Medellín, Bello, Barbosa,
Copacabana, La Estrella, Girardota, Itagüí, Caldas
y Sabaneta.
Centro Occidente: creada a través de la
Ordenanza 014 de 1991 y la Ordenanza 01 de
1981. Está conformada por Pereira, Dosquebradas
y se incorpora a La Virginia.
Barranquilla: creada a través de la Ordenanza 28
de 1981. Está conformada por Barranquilla, Puerto
Colombia, Soledad y Malambo.
Cúcuta: creada a través de Decreto No. 000508 de
1991. Esta conformada por Cúcuta, Villa del
Rosario, Los Patios y el Zulia.
Bucaramanga: creada a través de la Ordenanza
No. 20 de 1981. Está conformada por
Bucaramanga, Floridablanca y Girón. En 1985 se
incorpora el municipio de Piedecuesta.
Al igual que las demás áreas metropolitanas, está regulada
por la Ley 128 de 1994, la cual establece como funciones
principales: i) La programación y el desarrollo armónico e
integrado del territorio de su jurisdicción; ii) Racionalizar la
Información tomada de la Biblioteca Luís Angel Arango. Blaa digital
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún
momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de
pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La
información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos
responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
3
AREA METROPOLITANA DEL VALLE DE ABURRÁ
prestación de servicios públicos a cargo de los municipios
que la integran, y si es el caso prestar en común alguno de
ellos; y iii) Ejecutar obras de interés metropolitano.
5. ANÁLISIS FINANCIERO
A su vez, busca promover el progreso de los municipios en
temas tales como ejecuciones efectivas de sus planes de
ordenamiento territorial, la evaluación y el seguimiento al
cumplimiento de los objetivos trazados en los planes de
desarrollo. De igual forma, ayuda a adoptar el Plan Vial,
fija el perímetro urbano, suburbano y sanitario de los
municipios y trabaja por el cumplimiento del Plan Integral
de Desarrollo Metropolitano: Proyecto Metrópoli 2002 a
2020, el cual es el modelo de planeación corporativa de la
entidad en el largo plazo y a su vez contiene los proyectos
que se ejecutarán en el futuro.
Los ingresos del AMV han mantenido una tendencia
creciente desde el año 2003, producto del buen
comportamiento de sus principales fuentes:
Rentabilidad:
1.
La ley 99 de 1993 determina que las áreas metropolitanas
con una población urbana igual o superior a un millón de
habitantes serán competentes para establecerse como
autoridad ambiental, y adelantar funciones atribuidas a las
Corporaciones Autónomas Regionales dentro de las zonas
urbanas. De esta forma, el Área Metropolitana del Valle de
Aburrá está facultada para otorgar licencias de carácter
ambiental, autorizar concesiones, efectuar controles sobre
vertimientos, emisiones, disposiciones de desechos y
tóxicos, de igual manera adelanta proyectos de
saneamiento y descontaminación. Así mismo, al ser
autoridad ambiental puede hacer el recaudo de tasas
ambientales, tema que será analizado con mayor
profundidad en el análisis financiero del documento. Vale
la pena resaltar que ésta es la única área metropolitana en
el país facultada para ejercer estas funciones.
Ingreso Ambiental: Esta fuente de ingreso está
soportada en el marco legal que envuelve a la
institución. Al ser la autoridad ambiental del área le
corresponde el equivalente al 2x1000 del avaluó
catastral de la zona urbana de cada municipio,
mientras el recaudo de las zonas rurales
corresponde a Corantioquia2. Adicionalmente, se
encuentran los ingresos provenientes de esta
actividad, tales como multas, permisos, licencias y
tasas retributivas.
Este ingreso ha presentado volatilidades durante el
periodo de análisis, explicado por algunos
problemas legales que se presentaron para recibir el
pago de este impuesto. En el año 2004, la Corte
Constitucional determinó a los municipios que
debían realizar el pago de este tributo, por esta
razón los ingresos ambientales presentaron un
crecimiento de 97% en este año. Durante el 2006,
este rubro presentó un incremento de 19%, debido
al apropiado comportamiento presentado por los
municipios para recaudar dicho tributo. Esta es una
fuente de ingresos estable, ya que está
reglamentada por ley y tiene el apoyo del ministerio
de Ambiente; por tanto se espera que en el futuro
mantenga una tendencia positiva.
De acuerdo con la ley 128 de 1994, su estructura
administrativa está encabezada por la Junta Directiva,
compuesta por los alcaldes de cada uno de los municipios
que la integran, el gobernador del departamento de
Antioquia o el jefe de planeación como su representante,
un delegado del Concejo del municipio que constituya el
núcleo del área y un representante de los Concejos de los
municipios diferentes al núcleo.
2.
Bajo el contexto de esta ley, la institución solamente podrá
ocuparse de la regulación de los hechos metropolitanos,
los cuales son aquellos que bajo el criterio de la junta
directiva, afecten simultáneamente a por los menos dos
municipios.
Transferencias: Corresponde a los aportes de
cada municipio, aprobados por los concejos
municipales para el desarrollo de las actividades a
cargo de la entidad. Las contribuciones se
encuentran estipuladas dentro de la ley 128 de 1994
como un porcentaje del avaluó catastral definido por
cada municipio con excepción de Medellín quien
transfiere un porcentaje de su recaudo del impuesto
predial.
El siguiente cuadro muestra la estructura actual de
los aportes realizados:
2
Corporación Autónoma Regional del Centro de Antioquia
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún
momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de
pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La
información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos
responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
4
AREA METROPOLITANA DEL VALLE DE ABURRÁ
Cuadro 1. Estructura de Aportes de los
Municipios
Municipio
Medellín3
Barbosa
Copacabana
Bello
Itagüí
Sabaneta
Caldas
La Estrella
Girardota
Es importante anotar, que el Área Metropolitana del Valle
de Aburrá no hace uso del impuesto por irrigación de
valorización sobre los proyectos de infraestructura que
realiza en los municipios. La entidad tiene las facultades
legales para efectuar el cobro de este tributo; sin
embargo, se mantiene como un ingreso potencial que
podría cubrir parcialmente cualquier disminución radical en
las transferencias hechas por los municipios.
Aporte
12.43%
1x1000
1x1000
1.5x1000
1.5x1000
1.5x1000
1x1000
2x1000
2x1000
Los costos de venta del AMV provienen de la atención y el
manejo de un parque temático llamado el Parque de las
Aguas. El costo asumido por su gestión representa
aproximadamente el 4% de sus ingresos operacionales, lo
que le permite registrar un margen bruto superior al 94%
en cada periodo analizado, ya que éstos no corresponden
realmente a aquellos asociados con el negocio mismo del
Área.
Fuente: Área Metropolitana del Valle de Aburrá
Esta ha sido una fuente de ingresos estable, dado
que están definidos por acuerdos municipales, los
cuales no tienen una fecha de expiración. Sin
embargo, estos recursos presentan un riesgo
implícito, ya que los concejos municipales tienen la
potestad para redefinir el monto de los aportes sin
previo aviso y por decisión individual; pero en caso
de que este escenario se presentara, las inversiones
realizadas por el área metropolitana en los
municipios se reducirían y muchos de los entes
territoriales no presentan el suficiente músculo
financiero para llevar a cabo los proyectos de
inversión por cuenta propia, lo que representa una
ventaja para el AMV ya que mitiga el riesgo de que
un municipio decida recortar sus aportes
súbitamente.
Debido a la naturaleza de la institución, los gastos
operacionales no presentan una tendencia clara a través
de los años. La mayor parte de éstos se pueden agrupar
en inversiones realizadas en los municipios distribuidas de
la siguiente manera:
Transferencias: Son los recursos que se entregan a
los municipios con el fin de financiar proyectos de
inversión específicos. Durante el año 2006 el AMV
transfirió a los municipios $19.607 millones, un 43%
más que el año inmediatamente anterior; sin
embargo, el mayor crecimiento registrado (120%) fue
en el 2005. La distribución y el crecimiento de las
trasferencias depende de la disponibilidad de los
recursos y las inversiones planeadas para el año, de
esta manera no se expone a desequilibrios
financieros.
Gasto Público Social e inversiones: Son las inversiones
tangibles e intangibles realizadas directamente en los
municipios para cubrir las necesidades de la población
en temas como transporte, medio ambiente,
educación, entre otros. Este tipo de gasto también
presenta un comportamiento volátil a lo largo del
tiempo, ya que depende de la planeación que se
realice para la vigencia fiscal.
Por otra parte, los aportes provenientes de Medellín
dependen directamente del apropiado recaudo del
tributo. No obstante, este riesgo se encuentra
mitigado por la muy buena percepción crediticia que
presenta el municipio en el mercado.
Las transferencias son el rubro más importante
dentro de los ingresos, ya que representan en
promedio entre 2003 y 2006 el 80% de los ingresos
operacionales. En el último año, este ingreso
presentó un incremento del 27% debido a la
actualización catastral realizada por los municipios
de Caldas y La Estrella. Se espera que estos
ingresos presenten un crecimiento en el mediano
plazo debido a que otros municipios planean tomar
medidas similares.
3
Los gastos administrativos representan en promedio entre
el año 2003 y 2006 el 18% de los ingresos operacionales.
El mayor incremento que esté rubro presentó fue en el año
2005, cuando la entidad realizó un proceso de
reestructuración de su personal administrativo con el fin de
reducir su planta, por esto pagó aproximadamente $1.300
millones. No obstante, el nivel de estos gastos se mantuvo
Porcentaje del impuesto predial
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún
momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de
pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La
información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos
responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
5
AREA METROPOLITANA DEL VALLE DE ABURRÁ
ya que por decisión de la administración dicha
reestructuración implicó un aumento en el nivel de
educación de los empleados, lo que tiene asociado un
mayor nivel de salarios.
Gráfico 1. Composición de las cuentas por cobrar
60%
Debido a los factores presentados anteriormente y las
variaciones de los principales rubros del gasto, los
márgenes EBITDA y operacionales no presentan una
tendencia definida a lo largo del periodo analizado. Sin
embargo, vale la pena resaltar que a pesar de las altas
inversiones realizadas en el último año, estos márgenes se
ubicaron en 43% y 41% respectivamente, mientras que en
el 2005 estos indicadores cerraron en 37% y 34%, cifras
superiores a los de otras Áreas Metropolitanas del país.
1%
0 días
2005
95,8%
34,0%
37,0%
34,7%
11,0%
8,9%
más de 360 días
El siguiente cuadro muestra los principales indicadores de
liquidez del AMV:
Cuadro 2. Indicadores Históricos de Rentabilidad
2004
96,7%
61,6%
64,1%
103,1%
41,3%
32,0%
181-360 días
De otro lado, el Área Metropolitana del Valle de Aburrá
presenta un promedio de 85 días en su rotación de
cuentas por pagar, compuesto principalmente por
depósitos de terceros a la institución para llevar a cabo el
desarrollo de proyectos, por tanto estos pasivos se
consideran cancelados una vez estos trabajos llegan a su
fin.
El siguiente cuadro resume los principales indicadores de
rentabilidad de la entidad en los últimos años.
2003
94,9%
37,0%
38,9%
29,6%
12,4%
8,2%
1-180 días
Fuente: Área Metropolitana del Valle de Aburrá
Finalmente, el margen neto se ha beneficiado por los
ingresos no operacionales que genera a través de
rendimientos financieros, lo que le ha permitido aumentar
este indicador de 34.7% en 2005 a 42.7% en el 2006.
Margen Bruto
Margen Operacional
Margen EBITDA
Margen Neto
ROE
ROA
4%
35%
2006
96,7%
41,1%
42,7%
52,0%
16,8%
14,7%
Cuadro 3. Indicadores Históricos de Liquidez
Rotación de cuentas por cobrar
Rotación de cuentas por pagar
2003
156,4
109,4
2004
257,6
92,6
2005
304,1
72,0
2006
291,2
66,0
Fuente: Área Metropolitana del Valle de Aburrá. Cálculos BRC.
Estructura Financiera:
Fuente: Área Metropolitana del Valle de Aburrá
El principal componente dentro de los activos manejados
por el Área Metropolitana del Valle de Aburrá son los
bienes de uso público, los cuales están formados
principalmente por los terrenos y las obras de
infraestructura que se realizan dentro de los municipios.
No obstante, la entidad no los mantendrá dentro de su
balance, ya que una vez los trabajos sean terminados
éstos serán transferidos a los municipios beneficiados.
Eficiencia:
Cuando se analiza la estructura del balance del Área
Metropolitana del Valle de Aburrá se puede identificar que
las cuentas por cobrar corresponden en su mayoría a
depósitos entregados a terceros por anticipado para la
ejecución de los proyectos, lo que no representa un riesgo
de liquidez de la compañía ya que no se espera recuperar
efectivo en el corto plazo. Este rubro representa en
promedio el 19% de los activos entre el 2003 y el 2006,
estando el 35% concentrado a más de 360 días por la
naturaleza misma de los proyectos.
La institución se caracteriza por cerrar cada periodo con
altos niveles de efectivo, al representar en promedio el
23% de los activos. Esto se debe principalmente a la
estructura de largo plazo de los trabajos desarrollados, ya
que son dineros dispuestos para cancelar los pagos por las
obras y proyectos una vez han sido terminados.
Por el lado del pasivo, presenta un saldo de deuda de
$22.838 millones. De este monto se destaca un crédito
obtenido en 1998 con el fin de llevar a cabo cinco obras de
infraestructura vial, cuyo servicio de deuda se ha venido
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún
momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de
pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La
información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos
responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
6
AREA METROPOLITANA DEL VALLE DE ABURRÁ
cancelando oportunamente. A diciembre de 2006 el saldo
de este crédito representa el 43% de la deuda total de la
entidad, el porcentaje más alto del periodo de análisis.
Cuadro 4. Indicadores Históricos de Cubrimiento
Adicionalmente, el área metropolitana planea desarrollar el
proyecto de construcción de la Vía Distribuidora Multimodal
del río Medellín. Para llevar a cabo estas obras, cuyo costo
es de $24.000 millones utilizará las siguientes fuentes de
financiación:
Fuente: Área Metropolitana del Valle de Aburrá. Cálculos BRC.
EBITDA
Cobertura de Intereses
Cobertura Total
2003
17.321
6,3
2,9
2004
45.581
18,0
6,9
2005
24.217
6,6
3,0
2006
34.869
12,8
2,3
Teniendo en cuenta el nivel de deuda que la institución
planea adquirir y el que presenta actualmente, se estimó el
servicio de la deuda para los próximos cinco años. De
acuerdo con las proyecciones realizadas, el AMV muestra
una adecuada capacidad de pago en el futuro por medio
de su generación de EBITDA, donde la menor cobertura se
estima en el 2007, con 4.2 veces.
Sobretasa Ambiental: $10.000 millones
Aportes de los municipios: $6.000 millones
Crédito: $8.000 millones, el cual se tomará por
un plazo de siete años a una tasa de interés
equivalente a DTF + 3%.
Cuadro 5. Indicadores Proyectados de Cubrimiento
EBITDA
Cobertura de Intereses
Cobertura Total
Históricamente la compañía ha mostrado una apropiada
capacidad de cumplir con sus obligaciones financieras.
Entre los años 2003 y 2006, la generación interna de
EBITDA cubrió en promedio 3.8 veces el servicio de la
deuda, el nivel más bajo se presentó en el 2006, con una
cobertura de 2.3 veces debido a un prepago de $8.195
millones a una deuda que mantiene con las Empresas
Públicas de Medellín.
2007
36.438
10,9
4,2
2008
38.078
13,7
4,7
2009
39.791
18,0
5,7
2010
41.582
25,4
6,5
2011
43.453
40,6
12,9
Fuente: Área Metropolitana del Valle de Aburrá. Cálculos BRC.
Por esta razón, la calificadora no percibe un riesgo de
crédito importante para el futuro. Sin embargo, estos
niveles de cobertura dependen principalmente del apoyo
que los municipios le brinden al área metropolitana por
medio de sus aportes, lo que como ya se mencionó podría
presentar un riesgo importante de presentarse algún
cambio.
El siguiente cuadro resume los niveles de cobertura
presentados en los últimos años.
6. CONTINGENCIAS
Actualmente el AMV no registra ninguna contingencia que
pueda generar un detrimento patrimonial significativo en
caso de resolverse de manera desfavorable.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún
momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de
pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La
información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos
responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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AREA METROPOLITANA DEL VALLE DE ABURRÁ
AREA METROPOLITANA DEL VALLE DE ABURRÁ
BALANCE GENERAL
(Cifras en millones de pesos)
2003
ACTIVO
Efectivo
Deudores
Otros Activos
Total Activos Corrientes
2004
2005
2006
22.890
14.940
244
38.074
52.271
20.577
238
73.086
68.743
13.710
130
82.583
79.472
17.033
8.983
105.488
Deudores
Propiedad, Planta y equipo
Bienes de beneficios y uso público
Otros Activos
Total Activos no Corrientes
4.143
36.929
76.970
4.520
122.562
29.627
35.818
84.454
6.390
156.290
40.773
35.892
90.362
4.711
171.738
48.100
32.761
99.051
2.896
182.808
TOTAL ACTIVO
160.635
229.376
254.321
288.296
3.484
6.326
1.342
65
11.217
354
7.987
1.311
7
9.660
268
8.209
1.438
41
9.956
Operaciones de Crédito Público
Pasivos Estimados
Otros Pasivos
Total Pasivo no corriente
1.186
7.717
1.474
44
10.420
41.932
2.430
44.362
37.884
2.762
89
40.736
35.152
3.141
38.292
22.570
3.545
26.115
TOTAL PASIVOS
54.782
51.953
47.952
36.071
TOTAL PATRIMONIO
105.854
177.423
206.369
252.225
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO
160.635
229.376
254.321
288.296
PASIVO
Operaciones de Crédito Público
Cuentas por Pagar
Obligaciones Laborales y seg Social
Pasivos Estimados
otros Pasivos
Total pasivo corriente
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún
momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de
pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La
información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos
responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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AREA METROPOLITANA DEL VALLE DE ABURRÁ
AREA METROPOLITANA DEL VALLE DE ABURRÁ
ESTADO DE ACTIVIDAD FINANCIERA, ECONÓMICA Y SOCIAL
(Cifras en millones de pesos)
2003
2004
2005
2006
INGRESOS OPERACIONALES
Ingresos fiscales
Venta de Servicios
Transferencias
Operaciones Interinstitucionales
COSTOS DE VENTAS Y OPERACIÓN
44.523
5.755
2.244
36.524
2.284
71.127
11.346
2.487
55.694
1.600
2.366
65.403
11.180
2.469
51.754
2.726
81.627
13.339
2.725
65.563
2.655
UTILIDAD BRUTA
42.239
68.761
62.677
78.972
GASTOS OPERACIONALES
De Administración
25.757
8.939
24.942
8.584
40.465
10.019
45.413
10.586
839
5.017
1.687
8.785
489
1.762
6.250
2.537
5.736
73
2.005
13.748
2.515
10.678
1.500
1.310
19.607
1.813
11.967
130
EXCEDENTE (DÉFICIT) OPERACIONAL
EBITDA
OTROS INGRESOS
OTROS GASTOS
16.482
17.321
4.756
8.076
22.212
24.217
8.645
8.173
33.559
34.869
16.217
7.366
EXCEDENTE DEL EJERCICIO
13.162
43.819
45.581
37.165
7.652
73.332
22.684
42.410
Provisión, agotamiento, Depreciación y Amortización
Transferencias
Gasto Público Social
Gasto de Inversión Social
Operaciones Interinstitucionales
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momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de
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