Securitización: Proyecto de Ley que modifica distintos cuerpos

Securitización: Proyecto de Ley que modifica distintos cuerpos legales con
el objeto de mejorar las condiciones de financiamiento para personas y
empresas1
El pasado primero de abril, ingresó al Congreso Nacional un Proyecto de Ley que
modifica distintos cuerpos legales con el objeto de mejorar las condiciones de
financiamiento para las personas y empresas.
Bajo este contexto, a continuación se presenta una breve explicación sobre la
securitización y las modificaciones planteadas en el proyecto en referencia sobre
esta materia.
1. Antecedentes generales
El panorama económico actual sigue sin dar luces de recuperación y Chile no está
ajeno a esta realidad. Es por ello que el Ejecutivo ha enviado una serie de proyectos
con el fin de facilitar el acceso al crédito tanto para las Pymes como para las
personas.
Bajo este contexto, el día primero de abril ingresó al Congreso un Proyecto de Ley
(Boletín N° 6.437), que modifica distintos cuerpos legales con el objeto de mejorar
las condiciones de financiamiento para personas y empresas. Este proyecto
introduce una serie de reformas a distintos cuerpos legales, con el objeto de
perfeccionar el marco normativo que rige a los distintos actores que participan en el
mercado del crédito.
Uno de los puntos más discutidos en la Comisión de Hacienda de la Cámara de
Diputados fue la securitización. A continuación se destacan algunos de los
elementos respecto a que significa la securitización, sus implicancias y las
modificaciones que se introducen en este proyecto.
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Biblioteca del Congreso Nacional
2
2. Antecedentes sobre securitización
La securitización consiste en una transformación de activos de baja liquidez en
instrumentos de deuda con rating crediticio. Este método le sirve a la entidad
financiera como medio para la obtención de fondos para el otorgamiento de nuevos
créditos. La Securitización se realiza a través de la estructuración financiera de una
o varias series de bonos que se sirven con los flujos que generan los activos
subyacentes2.
Generalmente, este tipo de instrumentos de créditos surgen de quienes tienen en su
activo una importante cartera de cuentas por cobrar (créditos), instrumentados bajo
condiciones homogéneas (similares tasas, plazos, etc), tales como créditos
hipotecarios, prendarios, o cupones de tarjetas de crédito.
En Chile, la securitización tiene su origen en el año 1994 con la promulgación de la
Ley Nº19.3013, la cual incorporó al mercado los títulos de securitización como una
nueva alternativa de inversión, estableciendo como vehículo para ello, un tipo de
sociedad de giro exclusivo, llamada sociedad securitizadora. Su principal
característica es su facultad legal de formar patrimonios separados a partir de la
emisión de títulos respaldados por determinados créditos4. Los activos susceptibles
a ser securitizados son créditos hipotecarios, contratos de leasing generales sobre
bienes muebles e inmuebles, depósitos a plazo de bancos nacionales, bonos de la
Tesorería General de la República, tarjetas de crédito, créditos automotrices,
cuentas por cobrar, créditos de consumo, créditos sociales y flujos futuros
esperados provenientes de obras públicas, de obras de infraestructura de uso
público, de bienes nacionales de uso público o de las concesiones de estos bienes u
obras5.
Entre las implicancias económicas de la securitización, se destaca la eliminación del
riesgo de descalce, la disminución del costo de financiamiento para la banca
minoritaria y disminución del costo del crédito para la economía6.
a) Eliminación del riesgo de descalce
Uno de los objetivos perseguidos generalmente por las entidades securitizantes es
el de adecuar sus balances, es decir, buscar la correspondencia (calce) entre los
plazos de sus pasivos (depósitos bancarios) y los de sus activos (créditos). Dicho de
otro modo, no es posible financiar créditos hipotecarios a 20 años con fondos
obtenidos de plazos fijos a 6 meses.
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Banchile Securitizadora. Disponible en la web: http://www.securitizadora.banchile.cl/. Abril 2009
Ley que modifica a la Ley Nº 18.045 de Mercado de Valores
4
Superintendencia de Valores y Seguros. Disponible en la web:
http://www.svs.cl/sitio/otra_informacion/doc/iimv/Revista-Securitizacion_x_VRB-2001.pdf. Citado
abril 2009
5
Ibid nota 4
6
Ibid nota 4
3
en
3
b) Disminución del costo de financiamiento para la banca minoritaria
Si se parte de la base que el costo de obtención de fondos es directamente
proporcional a la calificación de riesgo de la empresa deudora, es lógico concluir
que, a una mejor calificación de riesgo, le debería seguir una mejor tasa de
financiación.
En el caso de deuda común (por ejemplo, emisión de obligaciones negociables no
securitizadas), se califica no solo la capacidad de repago de los títulos, sino también
el riesgo comercial de la empresa emisora. En cambio, en el caso de títulos valores
respaldados por activos segregados del patrimonio de la empresa, solo se califica la
capacidad de repago de los títulos y su garantía, pero no el riesgo comercial de la
empresa. Por lo tanto es posible financiarse a tasas más bajas vía securitización que
vía otras alternativas.
c) Disminución del costo del crédito en la economía
Como se mencionó anteriormente, la securitización permite que los ahorros a largo
plazo existentes en el mercado de capitales de una economía estén disponibles para
financiar a los tomadores de fondos a esos plazos. A causa de esto, se produce un
aumento en la oferta de fondos para estos fines, lo que en consecuencia se traduce
en una disminución del costo del crédito.
3.
Modificaciones en materia de securitización
En el Proyecto de Ley (Boletín N° 6.437), que modifica distintos cuerpos legales con
el objeto de mejorar las condiciones de financiamiento para personas y empresas,
se señala dos modificaciones en materia de securitización.
En primer lugar, se elimina la restricción del límite del 35% de activos originados o
vendidos por una misma sociedad, con el objeto de permitir que el activo de un
patrimonio separado pueda estar constituido en más de un 35% por activos
vendidos u originados por bancos o instituciones financieras relacionadas con la
sociedad securitizadora.
De esta forma, las pequeñas y medianas empresas podrán acceder a
financiamiento, fomentando la securitización y así permitiendo líneas de bonos
cuyos activos subyacentes sean securitizables, eliminando el 35% de límite
existente.
En segundo lugar, se modifica el régimen de tributación aplicable a flujos futuros
securitizados. En este sentido, el proyecto introduce una modificación en la ley
sobre Impuesto a la Renta con el objeto de permitir que, en caso de la
securitización de flujos futuros, los ingresos y gastos correspondientes a los flujos
securitizados, se reconozcan en la medida que dichos flujos se vayan generando.