Las empresas españolas han reducido su endeudamiento y

ESENCIALES Fundación BBVA – Ivie
N.º 02/2016
ENDEUDAMIENTO DE LAS EMPRESAS ESPAÑOLAS
Las empresas españolas han reducido su endeudamiento y
vulnerabilidad, acercándose a los niveles de la eurozona
Tras el acelerado crecimiento del endeudamiento de las empresas españolas que tuvo lugar en la
anterior etapa de expansión, la crisis y las dificultades de acceso a la financiación les han obligado
a realizar un intenso desapalancamiento que ha permitido reducir en 21,3 puntos porcentuales (pp)
la brecha con la eurozona de la ratio deuda/PIB. Pero el endeudamiento sigue siendo 15,2 pp superior a la media europea y las empresas necesitarán seguir reforzando sus recursos propios.
En cuatro años la deuda de las empresas españolas ha pasado de marcar un máximo equivalente al
132,2% del PIB en 2010, a caer en 26 puntos porcentuales (pp), hasta alcanzar en junio de 2015 el 106,3%
del PIB.
RANKING DE LA DEUDA DE LAS SOCIEDADES NO FINANCIERAS/PIB EN LOS PAÍSES EUROPEOS. 2014. (Porcentaje)
400
350
67,0
54,5
77,6
93,5
78,3
96,6
95,7
107,4
124,6
111,8
124,8
146,5
128,2
149,1
200,4
106,3
119,2
200
111,8
90,7
85,6
83,1
80,4
40
73,0
60
132,3
0
125,6
80
132,2
50
130,3
100
127,5
100
124,4
150
120
115,0
140
99,4
250
346,0
300
DEUDA DE LAS SOCIEDADES NO FINANCIERAS/PIB.
ESPAÑA Y EUROÁREA. 2000-2T2015. (Porcentaje)
Fuente: Eurostat (2015) y elaboración propia.
20
España
jun-15
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
0
Euroárea12
Fuente: Eurostat (2015), Banco de España (2015) y elaboración propia.
La intensidad del desapalancamiento español ha
permitido reducir la distancia con la eurozona. Si en
2010 la brecha alcanzó 36 pp con respecto al PIB, cuatro años más tarde el esfuerzo realizado por las empresas a partir de entonces ha permitido acortar las
diferencias en 21,3 pp, aunque a finales de 2014 todavía era 15,2 pp superior a la media europea. Todo esto
ha permitido a España mejorar su posición en el ranking europeo en términos de endeudamiento, situándose por encima de países como Alemania, Italia y el
Reino Unido, pero por debajo de Francia, Portugal o
los Países Bajos, entre otros.
Ese esfuerzo que han realizado las empresas españolas reduciendo sus niveles de endeudamiento ha
ido en paralelo al incremento de sus recursos propios.
En 2010 los recursos propios aportaban el 43,1% del
total de la financiación de las empresas y en junio de
2015 suponen el 53,8%. En valores absolutos eso significa que las empresas españolas han fortalecido sus
recursos propios en 337.000 millones de euros (un
22%).
La reducción de la deuda y el aumento de los recursos propios de las empresas españolas les han
permitido reducir su ratio de endeudamiento. Si en
2010 por cada euro de recursos propios tenían 1,32
euros de financiación ajena, en junio de 2015 la relación es de 1 a 0,86.
DEUDA DE LAS SOCIEDADES NO FINANCIERAS RESPECTO
AL MARGEN BRUTO DE EXPLOTACIÓN. 2000-2014.
(Porcentaje)
España y Euroárea. 2000-2014
800
700
600
521,0
497,4
2013
2014
361,5
610,9
556,3
2012
397,6
2010
2011
232,0
438,4
474,2
100
446,0
487,5
519,9
497,4
588,0
200
528,0
300
648,2
400
696,2
500
670,8
600
843,0
53,8
jun-15 17,9 14,6 10,8
52,3
50,8
20,7 15,1 10,6
18,9 15,0 10,8
2014
2013
43,8
14,8 13,6
14,9 12,0
23,3
2012
25,6
47,2
700
2011
43,1
13,8 14,7
26,4
41,4
48,3
43,0
2009
2010
12,9 15,0
27,2
12,5 17,0
27,4
2008
49,5
21,4 10,6 17,1
23,2 10,6 16,5
2007
2006
49,1
49,1
49,6
19,6 11,3 18,0
2005
18,5 12,4 18,2
2004
2003 17,7 12,8 18,5
2002
18,1 13,8 19,5
46,4
800
49,6
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
51,0
900
2001 16,4 12,6 19,1
Euroárea 12
Ranking 2014
(Porcentaje)
2000 16,0 11,0 19,5
2009
2008
2005
0
España
Recursos propios
Otros préstamos
609,5
100
ESTRUCTURA FINANCIERA DE LAS SOCIEDADES NO
FINANCIERAS ESPAÑOLAS. 2000-2T2015.
Resto
Renta fija
598,6
648,6
507,8
2004
636,9
479,3
2003
2007
457,9
2002
2006
440,4
2001
200
393,2
300
555,4
400
607,7
500
2000
El detalle por tipo de financiación muestra la importancia que en España tiene el préstamo bancario,
que en junio de 2015 supone el 17,9% del total de los
pasivos financieros de las empresas y el 54% de la
financiación ajena con coste. En 2008 el préstamo de
las entidades financieras llegó a alcanzar el 68% de la
financiación ajena con coste, lo que muestra que la
elevada dependencia de las empresas españolas de
la financiación bancaria se ha reducido en los últimos años, pero sigue siendo muy elevada, en parte
como consecuencia de la importancia de las pymes en
el tejido empresarial español. También destaca la
pérdida de importancia del crédito comercial como
fuente de financiación de las empresas: ha pasado de
representar el 14,7% del total de financiación en 2010
al 10,8% en junio de 2015.
0
Crédito comercial
Préstamos bancarios
Fuente: Banco de España (2015) y elaboración propia.
En 2010, las empresas tenían que destinar el beneficio de 6,1 años para cancelar la deuda. El desendeudamiento y la mejora de la rentabilidad lo han
rebajado a 5 años en 2014.
Si bien es preocupante observar que la deuda de
las empresas españolas alcance un peso en el PIB
superior a la media europea, lo relevante para valorar
la debilidad financiera es analizar los recursos que
generan para hacer frente al endeudamiento. Utilizando la ratio deuda/margen bruto de explotación, el
endeudamiento máximo alcanzado en 2010 supuso
que las empresas tenían que destinar el margen de 6,1
años para amortizar la deuda. El desapalancamiento
posterior y la mejora de la rentabilidad han permitido
rebajar la cifra a 5 años en 2014. En este año, esta ratio
de endeudamiento se sitúa por encima de países como Alemania, Reino Unido e Italia, pero muy por
debajo de Portugal y Francia.
Fuente: Eurostat (2015) y elaboración propia.
En síntesis, tras un acelerado endeudamiento en
los años de expansión, desde 2010 las empresas españolas han experimentado un intenso desapalancamiento acompañado con un fortalecimiento de sus
recursos propios, aunque todavía presentan niveles
de endeudamiento por encima de sus homólogas
europeas. En consecuencia, es necesario que las empresas recurran en mayor medida a la autofinanciación en detrimento de la financiación ajena. La salida
de la recesión de la economía española y la consiguiente recuperación de la rentabilidad, así como la
reducción del coste de la financiación, son elementos
clave para que las empresas españolas sigan reduciendo su debilidad y vulnerabilidad financieras.
Además, aunque la dependencia de la financiación
bancaria se ha reducido, sigue siendo elevada, lo que
aconseja incentivar el acceso a la financiación directa
en los mercados.
Para ampliar esta información puede consultarse el Informe: Endeudamiento de las empresas
españolas en el contexto europeo. El impacto de la crisis. Fundación BBVA. 2014