Lo bueno y lo malo de la tendencia a la baja de los precios del

Análisis Económico
Global
Lo bueno y lo malo de la tendencia a la
baja de los precios del petróleo


Uno de los retos clave en el entorno global en 2015 es el
comportamiento de los precios del petróleo, con efectos tanto positivos
como negativos dependiendo del sesgo entre producción y consumo de
crudo
Incrementos en la oferta y debilidad de la demanda están detrás de la
tendencia a la baja en la cotización de los energéticos

Un escenario de bajos precios del petróleo podría plantear algunos
problemas al escenario global

En Estados Unidos, si bien menores precios de energéticos podrían
impulsar al consumo, la tendencia a la baja de la inflación podría
complicar el proceso de decisiones del FOMC

La inflación en la Eurozona ya está en terreno negativo, por lo que
pensamos que el anuncio de un QE es inminente

Rusia enfrenta un escenario complejo de tensiones geopolíticas, bajos
precios del petróleo, fuerte deprecación del rublo y altas tasa de interés

Efecto limitado en México de los bajos precios del petróleo, al menos
en 2015
9 de Enero 2015
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Delia Paredes
Director Ejecutivo Análisis y Estrategia
[email protected]
Katia Goya
Economista Senior, Global
[email protected]
El entorno global enfrenta importantes retos en 2015; uno de los más
relevantes es el comportamiento del precio del petróleo, con efectos tanto
positivos como negativos dependiendo del sesgo entre producción y
consumo de crudo. En sólo unos meses, el precio del crudo ha perdido más de
la mitad de su valor. En el caso del petróleo Brent, la cotización tocó un máximo
en junio del 2014 en niveles de 111.6dpb, mientras que hoy opera por abajo de
los 50dpb. Por su parte, el WTI alcanzó niveles máximos en julio por encima de
los 107dpb, mientras que hoy también cotiza por debajo de los 50dpb. Muchas
dudas surgen de la caída tan pronunciada en la cotización del crudo. La baja en
el precio del petróleo implica, en la mayoría de los casos, menores niveles de
inflación, pero ¿en qué grado y podrá esto afectar las decisiones de política
monetaria? Adicionalmente, ¿qué economías ven beneficiado su crecimiento
económico, y cuáles otras enfrentan retos en sus cuentas fiscales y externas por
la baja en el precio del petróleo? Otro factor clave, sin duda es ¿cuánto tiempo
durará este escenario de precios bajos del petróleo?
Documento destinado al público en general
1
Precio del petróleo
dpb
140
115
90
65
Brent
40
ene-11
ene-12
WTI
ene-13
ene-14
ene-15
Fuente: Bloomberg
La caída en el precio del petróleo se asocia a dos factores principalmente.
(1) Menor demanda derivada de una dinámica económica menos fuerte a nivel
global, en la Eurozona y en China, en particular; y (2) mayor oferta, debido
principalmente a un incremento en la producción de algunos países de la OPEP
aunado a un aumento en la producción de crudo en Estados Unidos. Cabe
mencionar que la producción mensual de petróleo por parte del grupo de países
que forman la OPEP se ubica en 30 millones de barriles al día. No obstante, la
OPEP ha venido perdiendo poder de negociación en los últimos años ante el
incremento en los niveles de producción de países no asociados a esta
organización. En particular, destaca el caso de Estados Unidos, cuya producción
ha venido creciendo de manera sostenida en los últimos años, de tal forma que
durante 2014 añadió cada mes en promedio 117 miles de barriles diarios, vs. los
94 mil barriles que añadió la OPEP. En este contexto, las condiciones actuales
de oferta y demanda apuntan a que los precios del petróleo tienen pocos
catalizadores importantes para un repunte en el corto plazo.
Producción Petrolera: OPEP y Estados Unidos
mbd
32,500
10,000
31,250
8,000
30,000
6,000
28,750
OPEP
27,500
dic-11
jun-12
dic-12
EEUU (dcha)
jun-13
dic-13
4,000
dic-14
jun-14
Fuente: Bloomberg
Un escenario de bajos precios del petróleo podría plantear algunos
problemas al escenario global. Una de las implicaciones de la caída tan
pronunciada en el precio del petróleo es un entorno de menor inflación global.
Sin embargo, esta baja en los precios no es necesariamente bienvenida,
sobretodo en un entorno global donde la característica en varias de las
economías avanzadas en los últimos años ha sido de bajos niveles de inflación.
2
En Estados Unidos, si bien menores precios de energéticos podrían
impulsar al consumo, la tendencia a la baja de la inflación podría complicar
el proceso de decisiones del FOMC. El precio de la gasolina en Estados
Unidos ha caído un 39% de junio a la fecha, y la variación anual de los precios
de energéticos dentro del índice de precios al consumidor (CPI) ha pasado de
3.1% en junio a -4.9% en noviembre (último dato conocido). Esperamos que el
componente de precios energéticos dentro de dicho índice siga descendiendo y
estimamos que lo haga de manera pronunciada, lo que impulsará a la baja las
medidas de inflación general, las que podrían situarse por abajo del 0% anual en
los próximos meses. Esperamos que el impacto sobre la inflación subyacente sea
limitado ante la fortaleza que muestra el consumo.
Precios al Consumidor
%a/a
6.0
Energía
2.5
Subyacente
4.0
2.3
2.0
2.0
0.0
1.8
-2.0
1.5
-4.0
1.3
-6.0
1.0
Ene-13
Abr-13
Jul-13
Oct-13
Ene-14
Abr-14
Jul-14
Oct-14
Fuente: Bloomberg
Estos bajos niveles de inflación se dan en un entorno de sólido crecimiento
de la actividad económica y una recuperación cada vez más firme del
mercado laboral. La economía de Estados Unidos creció a una tasa trimestral
anualizada de 4.6% en 2T14 y de 5% en 3T14. Si bien, estimamos que la
economía creció en 4T14 a una tasa cercana al 3%, cabe destacar que esta
desaceleración en el ritmo de avance se debió a una menor acumulación de
inventarios después de dos trimestres consecutivos de aumentos significativos, y
a un menor dinamismo de la inversión debido a los bajos precios del petróleo y
la fortaleza del dólar. Sin embargo, el consumo sigue avanzando y de hecho
habrá acelerado su paso de avance en 4T14 a una tasa ligeramente superior al
4%. La fuerte baja en el precio de la gasolina significa un importante apoyo para
el gasto de las familias. Esto se ha visto reflejado en un alza en la confianza de
los consumidores. Así, la economía sigue mostrando señales de solidez y
esperamos una tasa de crecimiento del PIB cercana al 3% en 1S15. Al mismo
tiempo, el mercado laboral se recupera a un paso firme, con la tasa de
desempleo bajando de 6.7% en diciembre del 2013 a 5.6% en diciembre del
2014. Mientras que durante el 2014 se crearon 2.9 millones de plazas.
En este entorno, el desempeño de las expectativas de inflación se vuelve
cada vez más relevante, y creemos que el escenario se complica para el
FOMC en las próximas reuniones. La última reunión del FOMC fue los días
16 y 17 de diciembre, y de ahí a la fecha, la cotización del crudo ha seguido
bajando, con el WTI perdiendo cerca de 9dpb más.
3
Si bien el Fed ya fue claro en que al menos en las próximas dos juntas de
política monetaria no habrá un incremento en la tasa de Fed Funds, las juntas a
partir de 2T15 serán el foco de atención. Nosotros mantenemos nuestro
estimado de que el FOMC iniciará el alza en la tasa en junio. Lo anterior, debido
a que esperamos que la contaminación a la inflación subyacente siga siendo
limitada, apoyada por la fortaleza del consumo, y que la baja en la inflación
general sea transitoria. A lo anterior se suma la recuperación del mercado
laboral y la solidez de la actividad económica. No obstante de materializarse una
baja muy pronunciada de la inflación, las decisiones del FOMC podrían tornarse
más complicadas.
En el caso de la Eurozona, la inflación ya se ubica en terreno negativo. En
diciembre, el índice de precios presentó una variación anual negativa de 0.2%,
cinco décimas por debajo del nivel de noviembre. El desplome del componente
energético (-6.3%a/a vs -2.6%a/a en noviembre), que representa 11% del índice,
fue la principal causa de este declive además del estancamiento de la inflación
en alimentos, alcohol y tabaco (0%a/a vs 0.5%a/a en noviembre). En contraste,
la inflación subyacente subió una décima frente al mes anterior a 0.8%a/a como
resultado de un ligero incremento de la inflación en bienes industriales no
energéticos (0%a/a vs -0.1%a/a el mes anterior). En nuestra opinión, el declive
persistente del precio del petróleo mantendrá la inflación en terreno negativo
hasta el tercer trimestre. Debido a lo anterior, revisamos a la baja nuestros
estimados de inflación de 0.5% a -0.1% (promedio anual) en 2015 y a 1% desde
1.1% en 2016. En este contexto, pensamos que el ECB no esperará más para
anunciar un programa de compra de bonos soberanos (quantitative easing –
QE). Consideramos que la mayoría de los miembros del Consejo de Gobierno
decidirá preanunciar el QE en la próxima reunión del 22 de enero con el fin de
prevenir nuevas caídas en las expectativas de inflación.
Precios al consumidor
%a/a
5
Inflación general
Inflación Subyacente
Meta del ECB
4
3
2
1
0
-1
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
Fuente: Eurostat
Para los países exportadores de petróleo, los efectos no son favorables. Esto
puede poner en riesgo los balances fiscales de dichas economías, cuyos
presupuestos se han vuelto cada vez más dependientes de los precios del
petróleo. El precio del petróleo para un equilibrio de las finanzas públicas
(breakeven) en países como Irán, Rusia o Venezuela está por encima de 100dpb.
4
Adicionalmente, cabe mencionar que dicho precio de equilibrio se ha
incrementado en los últimos 5 años.
En el caso específico de Venezuela, la caída en los precios del crudo está
generando mayor inestabilidad política y lo temores de un escenario de
incumplimiento de pagos. El crudo representa el 92% de sus ingresos corrientes
provenientes del extranjero y el 50% de los ingresos fiscales.
En el caso de Rusia, la baja en el precio del crudo se da en un escenario de
fuertes tensiones geopolíticas. Las sanciones impuestas por Estados Unidos y
sus aliados han bloqueado a las empresas rusas de los mercados internacionales
de deuda. En este entorno el rublo sufrió una fuerte depreciación de 41% frente
al dólar en el 2014, su peor desempeño desde 1998. Ante la baja en el precio del
petróleo, las sanciones impuestas y la fuerte salida de capitales, el Ministerio de
Economía revisó a la baja su pronóstico para el crecimiento económico en el
2015, el que ahora contempla una recesión (-0.8% desde +1.2%). Cabe destacar
que el gobierno obtiene el 50% de sus ingresos presupuestarios de las industrias
de petróleo y gas natural.
Rublo ruso y precio del Brent
rublos por dólar; dpb
160
10
20
132
30
104
40
76
50
60
48
20
ene-09
Brent
mar-10
may-11
Rublo ruso (eje invertido;dcha)
ago-12
70
80
dic-14
oct-13
Fuente: Bloomberg
Limitado alcance de las medidas del gobierno. Después de fuertes
intervenciones en el mercado cambiario para defender a la moneda, el banco
central incrementó la tasa de referencia de 8% a 9.5% a finales de octubre, para
volver a elevarla a niveles de 10.5% en su reunión de política monetaria del 11
de diciembre. Sin embargo, la persistente debilidad de la moneda y las presiones
sobre el sistema bancario y la debilidad de los mercados financieros llevaron a
un incremento de emergencia en la tasa de referencia de 650pb a mediados de
diciembre, que ubicó la tasa en 17%. La depreciación de la moneda y las
elevadas tasas de interés han llevado a presiones sobre el sistema bancario. Esta
semana el credit default swap a 5 años de Rusia alcanzó niveles máximos de
seis años, ante la especulación de que una revisión a la baja en la calificación de
la deuda soberana es inminente.
5
Efecto limitado en México de los bajos precios del petróleo, al menos en
2015. México ya no es una economía fundamentada en el petróleo, aunque
menores precios energéticos plantean algunos riesgos para la economía,
particularmente en términos de las finanzas públicas, ya que los ingresos
fiscales relacionados con el petróleo representan el 33% de los ingresos del
gobierno. No obstante, el programa de coberturas petroleras por parte del
gobierno hace de este un riesgo limitado, al menos durante este año.
Adicionalmente, si bien menores precios de petróleo implican un menor ritmo
de acumulación de reservas internacionales, éstas se encuentran en máximos
históricos (200mmd), a lo que hay que añadir los recursos de la línea de crédito
flexible con el FMI por 70mmd, que recientemente fue renovada por el banco
central (ver nota: “Impacto limitado de menores precios del petróleo en la
economía mexicana” [aquí]).
Riesgos a la baja y amortiguadores de los precios del petróleo en la economía mexicana
Riesgos
Corto plazo
Mediano
plazo
Mecanismos de absorción
 Programa de coberturas del gobierno
 Ingresos fiscales potencialmente más
 Régimen de tipo de cambio flexible
bajos
 Política de precios de gasolinas
 Altos niveles de reservas
 Menor ritmo de acumulación de
internacionales (~200mmd)
reservas
 Línea de crédito flexible del FMI
(70mmd)
 Precios más bajos del petróleo podrían  Bajos precios del petróleo podría
reducir los incentivos para invertir en
aumentar los incentivos para invertir en
pozos de shale gas
aguas poco profundas y campos
terrestres convencionales, que serán
los primeros en ser abiertos a la
inversión del sector privado
Fuente: Banorte
No obstante, el escenario podría complicarse en 2016. Particularmente
destaca el posible deterioro de las finanzas públicas en caso de que los precios
del crudo se mantengan alrededor de los niveles actuales. En las negociaciones
del presupuesto 2015, se disminuyeron los ingresos fiscales de origen petrolero
en 7,516 millones de pesos debido al cambio en la proyección del precio de la
mezcla mexicana del petróleo de 81dpb a 79dpb. Utilizando esta sensibilidad, si
el precio del petróleo estimado para 2016 fuera de 50dpb, los ingresos petroleros
deberían disminuir 94,540 millones de pesos. Esto equivale a 0.5% del PIB, por
lo que en ausencia de mayores ingresos o un recorte de gasto, el déficit no
podría reducirse a 0.5% en 2016, como se tiene contemplado (ver gráfico abajo).
No obstante, el Secretario de Hacienda, Luis Videgaray, declaró recientemente
que en caso de que este escenario se materializara, no se incurriría en mayores
impuestos o mayor endeudamiento, sino se tomarían medidas para recortar el
gasto público. Adicionalmente, en el mediano plazo, se reduce el atractivo de la
inversión en pozos de aguas profundas y de gas shale aunque la inversión en
proyectos en aguas someras podría compensar en parte por esto.
6
Déficit público
% del PIB
0.0
-0.5
-0.3
-0.3
-0.4
-0.5
-0.6
-1.0
-0.8
-1.0
-1.0
2015
2016
-1.5
-1.5
-2.0
2009
2010
2011
Fuente: Banorte-Ixe con datos de SHCP
2012
2013
2014
En resumen, uno de los retos clave en el entorno global en 2015 es el
comportamiento de los precios del petróleo, con efectos tanto positivos
como negativos dependiendo del sesgo entre producción y consumo de
crudo. Un escenario de bajos precios del petróleo podría plantear algunos
problemas al escenario global. En Estados Unidos, si bien menores precios de
energéticos podrían impulsar al consumo, la tendencia a la baja de la inflación
podría complicar el proceso de decisiones del FOMC. La inflación en la
Eurozona ya está en terreno negativo, por lo que pensamos que el anuncio de un
QE es inminente. Rusia enfrenta un escenario complejo de tensiones
geopolíticas, bajos precios del petróleo, fuerte deprecación del rublo y altas tasa
de interés. Finalmente, el efecto en México pensamos que será limitado, al
menos en 2015.
7
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro
Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl
Torres Olivares; Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes
Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, Valentín III Mendoza
Balderas, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s)
compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos
recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros
servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre
otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de
celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis,
desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de
distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte
Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño
individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción
específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro
brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una
remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por
parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto
de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en
el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos
financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores
en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o
instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las
tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en
contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los
cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna
por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni
reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
8
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Director General Análisis Económico
[email protected]
(55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez
Asistente Dir. General Análisis Económico
[email protected]
(55) 1670 - 2967
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista Economía Nacional
Analista (Edición)
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 5268 - 1613
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1670 - 2144
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Julieta Alvarez Espinosa
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Director de Análisis Bursátil
[email protected]
(55) 5004 - 1275
Victor Hugo Cortes Castro
Análisis Técnico
[email protected]
(55) 5004 - 1231
Marissa Garza Ostos
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
[email protected]
(55) 5004 - 1179
Marisol Huerta Mondragón
Alimentos / Bebidas/Comerciales
[email protected]
(55) 5004 - 1227
José Itzamna Espitia Hernández
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
[email protected]
(55) 5004 - 1266
Valentín III Mendoza Balderas
Gerente de Análisis
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 1267
María de la Paz Orozco García
Analista
[email protected]
(55) 5004 - 5262
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Luis Pietrini Sheridan
Director General Banca Patrimonial y Privada
[email protected]
(55) 5004 - 1453
Armando Rodal Espinosa
Director General Corporativo y Empresas
[email protected]
(81) 8319 - 6895
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Victor Antonio Roldan Ferrer
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Director General Banca Corporativa
[email protected]
Transaccional
Director General de Administración de Activos y
[email protected]
Desarrollo de Negocios
9
(55) 5004 - 1454
(55) 5268 - 9004