Seguimiento del Programa Monetario

Seguimiento del Programa Monetario
Segundo Trimestre de 2010
Seguimiento del Programa Monetario Segundo Trimestre de 2010 Seguimiento del Programa Monetario / Segundo Trimestre de 2010| BCRA | 1 Síntesis •
El Banco Central cumplió con las metas moneta‐
rias en el segundo trimestre de 2010. El saldo promedio del M2 se ubicó en $206.260 millones, con un crecimiento in‐
teranual de 17,8%, 1,6 p.p. $2.880 millones por debajo del límite superior del rango establecido en el Programa Monetario para el segundo trimestre. •
Entre los factores de variación de los agregados monetarios se destacaron las compras de divisas del Banco Central, alentadas por la liquidación estacional de exporta‐
ciones del sector agrícola, y el crecimiento del crédito al sector privado. Al respecto, las entidades financieras acele‐
raron el ritmo de expansión interanual de los préstamos en pesos al sector privado, que pasó de 12,6% en marzo a 19,2% en junio. •
Para fortalecer la dinámica del crédito orientado a la actividad productiva, continuando una política desti‐
nada a extender los plazos con que opera el sistema finan‐
ciero, a comienzos de junio el Banco Central resolvió habili‐
tar un mecanismo por el cual pone a disposición de las en‐
tidades financieras fondos a través de adelantos por un plazo máximo de 5 años. Con dichos fondos las entidades financieras podrán ofrecer préstamos en pesos destinados a financiar proyectos de inversión del sector productivo, con un plazo promedio igual o mayor a dos años y medio, cobrando una tasa de interés fija que será determinada por el Banco Central al momento de cada llamado para adjudi‐
car los recursos. •
El M3 en pesos, que incluye el circulante en poder del público y el total de depósitos en pesos, acumuló un crecimiento trimestral de 8,3% y registró un aumento de 23,6% i.a.. En particular, el total de depósitos en pesos au‐
mentó $22.000 millones 9,7% , de los cuales $9.600 mi‐
llones 6% estuvieron constituidos por colocaciones del sector privado. A su vez, los depósitos a plazo del sector privado registraron un aumento trimestral de $1.980 mi‐
llones 2,9% y acumularon en el primer semestre de 2010 un crecimiento de $5.400 millones 8,5% . •
El crecimiento de los depósitos en pesos le permi‐
tió a las entidades financieras aumentar el crédito al sector privado y mantener niveles de liquidez adecuados. En este escenario, las tasas de interés de corto plazo se mantuvie‐
ron relativamente estables, con un ligero aumento de las pagadas por los depósitos mayoristas a plazo. •
En función del compromiso asumido por este Banco Central de dar a conocer una estimación a 12 meses vista de los agregados M2 y M2 privado, con el fin de ex‐
tender el horizonte de certidumbre respecto a las condi‐
ciones monetarias y financieras locales, se informa que es‐
ta Institución estima que la variación interanual del M2 se ubicará en junio de 2011 en torno al 19,3% y la del M2 pri‐
vado en torno al 18,9%. Seguimiento del Programa Monetario / Segundo Trimestre de 2010| BCRA | 2 I. Programa Monetario 20101 En junio finalizó otro trimestre de cumplimiento de las metas monetarias. El saldo promedio del M22 se ubicó en $206.260 millones, con un crecimiento in‐
teranual de 17,8%, 1,6 p.p. $2.880 millones por de‐
bajo del límite superior del rango establecido en el Programa Monetario para el segundo trimestre de 2010 ver Gráfico 2.1 . Gráfico 1
M2 y Metas del Programa Monetario
variación interanual
%
25
21,2
20
20,0
19,4
18,0
15
18,9
17,8
14,3
13,0
12,4
11,9
Por su parte, el M2 privado3 promedió en junio $179.170 millones, al registrar una expansión de 23% respecto a igual mes de 2009. 10
Serie observada - prom. mov. 30 días
5
Rango Programa Monetario
0
31-Dic-09
28-Feb-10
30-Abr-10
30-Jun-10
31-Ago-10
31-Oct-10
31-Dic-10
Fuente: BCRA
Gráfico 2
Factores de Explicación del M2
flujos promedio
miles de
millones de $
20
IT-10
IIT-10
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
Compras de
Divisas
Fuente: BCRA
Sector
Público
(BM+Prést.)
LEBAC y
NOBAC
excluídos
Bancos
Prést. al
Sector
Privado
Dep. a Plazo
y Otros dep.
Otros
M2
El M2 acumuló un incremento trimestral de 4,4% $8.750 millones , siendo el principal impulsor de su crecimiento, las compras de divisas del Banco Cen‐
tral, en línea con la estacionalidad que presenta la li‐
quidación de exportaciones del sector agrícola en el segundo trimestre del año ver gráfico 2 . Otro de los factores determinante en la variación de los agregados monetarios fue el incremento de los préstamos en pesos al sector privado. En efecto, en el trimestre se aceleró la tasa de expansión interanual de las financiaciones en pesos al sector privado, que pasó de 12,6% i.a. en marzo a 19,2% i.a. en junio, destacándose tanto el desempeño del crédito desti‐
nado a la actividad comercial como el asociado al consumo. Para fortalecer la dinámica del crédito orientado a la actividad productiva, continuando una política destinada a extender los plazos con que ope‐
ra el sistema financiero, a comienzos de junio el Ban‐
co Central resolvió habilitar un mecanismo por el cual pone a disposición de las entidades financieras fondos a través de adelantos por un plazo máximo de 5 años. Dichos adelantos devengarán a una tasa de interés fija que será determinada sobre la base de la tasa de interés de las operaciones de pases pasivos, en pesos y a 1 día, para el Banco Central. Con dichos fondos las entidades financieras podrán ofrecer prés‐
tamos en pesos destinados a financiar proyectos de inversión del sector productivo, con un plazo prome‐
dio igual o mayor a dos años y medio, cobrando una tasa de interés fija que será determinada por el Ban‐
co Central al momento de cada llamado para adjudi‐
car los recursos. 1
El presente informe fue elaborado con la información estadística disponible el 7 de julio de 2010. Por su naturaleza, dicha información es provisoria y está sujeta a rectificaciones por parte de las entidades financieras. Excepto que se especifique lo contrario, se analiza el comportamiento
de las variables considerando los promedios mensuales de saldos diarios, atento a que con esta metodología se elabora el Programa Monetario.
2
El agregado monetario M2 se define como la sumatoria del circulante en poder del público y los depósitos en caja de ahorro y en cuenta corriente en pesos de los sectores público y privado no financieros.
3
El agregado monetario M2 privado se define como la sumatoria del circulante en poder del público y los depósitos en caja de ahorro y en cuenta
corriente en pesos del sector privado no financiero.
Seguimiento del Programa Monetario / Segundo Trimestre de 2010| BCRA | 3 Por otra parte, los depósitos a plazo fueron el factor más importante de contracción del M2 en el trimes‐
tre, tras registrarse aumentos tanto de los pertene‐
cientes al sector privado como de los constituidos por el sector público. En función del compromiso asumido por este Banco Central de dar a conocer una estimación a 12 meses vista de los agregados M2 y M2 privado, con objetivo de brindar un horizonte de certidumbre respecto a las condiciones monetarias y financieras locales, se informa que se estima que la variación interanual del M2 se ubicará en junio de 2011 en torno a 19,3% y la del M2 privado en torno a 18,9%. 2. Agregados Monetarios más amplios Gráfico 3
Depósitos a Plazo en Pesos del Sector Privado
miles de
millones de $
miles de
millones de $
42
41
31
Menos de $1 millón
Mas de $1 millón (eje der.)
30
40
29
39
28
38
27
37
26
36
31-Dic-09
Fuente: BCRA
25
30-Ene-10
01-Mar-10
31-Mar-10
30-Abr-10
30-May-10
29-Jun-10
El M3 en pesos, que incluye el circulante en poder del público y el total de depósitos en pesos, acumuló un crecimiento trimestral de 8,3% $25.840 millones y un aumento de 23,6% i.a.. En particular, el total de depósitos en pesos aumentó $22.000 millones 9,7% , de los cuales $9.600 millones 6% estuvie‐
ron constituidos por colocaciones del sector privado. La evolución de los agregados monetarios se da en el contexto de fuerte crecimiento de la actividad eco‐
nómica que supera las proyecciones más optimistas efectuadas para este año. Como ocurrió el trimestre previo, la mayor parte del aumento del M3 estuvo compuesta por el incremento de las colocaciones a plazo. En el segundo trimestre, los depósitos a plazo del sector público aumentaron, impulsados por la recaudación impositiva, favorecida especialmente por el vencimiento del impuesto a las ganancias en mayo. Por su parte, los depósitos a pla‐
zo del sector privado registraron un aumento trimes‐
tral de $1.980 millones 2,9% y acumulan en 2010 un crecimiento de $5.400 millones 8,5% . Si bien en el trimestre las colocaciones a plazo del sector privado aumentaron tanto en el tramo mayo‐
rista depósitos de más de $1 millón como en el mi‐
norista, cada uno de los segmentos mostró una tra‐
yectoria claramente diferente en el transcurso del período. Por un lado, las imposiciones menores a $1 millón mantuvieron una tendencia ascendente du‐
rante todo el período, permitiendo que este tipo de depósitos creciera $1.200 millones, el doble del in‐
cremento que registraron en el primer trimestre. En tanto, los depósitos a plazo mayoristas crecieron en Seguimiento del Programa Monetario / Segundo Trimestre de 2010| BCRA | 4 abril y junio. En mayo, las empresas habitualmente usan parte de sus depósitos a plazo para afrontar los vencimientos del impuesto a las ganancias, lo que motivó el descenso de las colocaciones mayoristas principalmente en la segunda quincena del mes. En junio, el segmento de depósitos de más de $1 millón retomó una tendencia creciente, alentado por la suba gradual de las tasas de interés pagadas en este tramo de depósitos, con un desempeño destacable teniendo en cuenta que al término del segundo trimestre las empresas deben abonar la mitad del sueldo anual complementario. 3. Tasas de interés de referencia Gráfico 4
% NA
El crecimiento de los depósitos en pesos le permitió a las entidades financieras aumentar el crédito al sector privado y mantener al mismo tiempo niveles de liquidez adecuados. En este escenario, las tasas de interés de corto plazo se mantuvieron relativamente estables, con un ligero aumento de las pagadas por los depósitos a plazo mayoristas. Tasas de Interés de Corto Plazo
18
Adelantos a empresas (Más $10 M, 1 a 7 días)
Pases pasivos BCRA 7 días
Pases activos BCRA 7 días T. Fija
Call bancos privados
BADLAR bancos privados
16
14
12
10
8
30-Jun-09
28-Sep-09
27-Dic-09
27-Mar-10
25-Jun-10
El Banco Central mantuvo las tasas de interés de pases en los mismos niveles que en el primer trimestre, mientras que la tasa de préstamos interbancarios call promedió junio 8,9%, nivel 0,3 p.p. superior al promedio de marzo. Fuente: BCRA
La tasas de interés cobrada por los préstamos otorgados bajo la forma de adelantos en cuenta corriente a empresas, por más de $10 millones, a un plazo de entre 1 y 7 días se redujo levemente en abril y en los meses posteriores convergió gradualmente a los niveles de marzo. En definitiva, el promedio de junio resultó 10,1%, nivel similar al promedio de marzo. Por otra parte, la tasa de interés BADLAR4 de bancos privados se mantuvo prácticamente sin cambios hasta comienzos de mayo, cuando comenzó a aumentar gradualmente, impulsando el retorno del crecimiento de los depósitos a plazo mayoristas, para promediar junio en 10,1%, 0,7 p.p. por encima de marzo ver Gráfico 4 . 4
Tasa de interés por depósitos a plazo fijo de más de un millón de pesos a 30-35 días de plazo.
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