PROYECCION DE ESTADOS FINANCIEROS

1
PROYECCION DE
ESTADOS
FINANCIEROS
Que permite las proyecciones………..
1)
Evaluar si el futuro desempeño de la firma cumplirá
con los objetivos definidos.
2) Anticiparse a las futuras necesidades de financiamiento
e Inversión.
3)
Estimar los flujos de caja
4)
Valorar las empresas
5)
Tomar decisiones
Antecedentes …..
1)) Las pproyecciones
y
financieras se inician con las
estimación de la ventas futuras, sobre la cual se
determinan los valores del balance y del estado de
resultados
2) La Proyección de las Ventas afecta al tamaño de la
empresa por tanto los acti
activos
os de la sociedad
(productividad, aumentos de escala)
3) Si aumentan ventas,
ventas entonces puede subir cuentas por
cobrar.
4) Si las ventas suben, entonces sube el costo de
explotación ya que es un % de la venta.
Supuestos Generales Estado de Resultados
1)) En las Ventas se incorpora
p
una hipótesis
p
de
crecimiento normalmente
2) Los Costos de Ventas como porcentaje de las ventas
3) Los
L Costos
C
de
d Administración
Ad i i
ió una parte fija
fij y otra
variable
4) Los Costos de Comercialización una parte fija y otra
variable
5)) Gastos de Financieros en función a las tasas de interés d
e la deuda
6) Impuestos, en función a la alícuota de los impuestos
7) Otros rubros no tienen un patrón definido.
Pronostico de Ventas………
Se realiza por varios métodos:
1.
2
2.
3.
4.
Series de Tiempo
Regresión Lineal
Encuestas
Experiencias.
Ejercicio…………..
7
RENATABILDAD
Y RIESGOS
FINANCIEROS
Por qué las personas invierten?
• Para obtener un premio por tomar una
inversión .( rendimiento o retorno)
• La expectativa de retorno siempre va a ser positiva, pues se
considera que es el premio por sacrificar el consumo hoy.
• El retorno de la inversión en la realidad puede ser positivo o
negativo. Es decir, muchas veces lo que se espera y lo que
finalmente se recibe pueden ser diferentes.
diferentes
IHC
Que es Rendimiento……..
Es la Utilidad Generada sobre alguna Inversión.
Se compone de dos elementos:
1. Lo que recibo por concepto de dividendos o
i t
intereses.
2. Las ganancias o pérdidas de capital que se derivan de
2
la apreciación o depreciación del valor de la inversión
respecto
p
al pprecio de compra
p original.
g
IHC
Que es Rendimiento……..
Calculo del Rendimiento Total
Efectivo Porcentual
Rendimiento por Dividendos
$500,00 10%
Ganancia d Capital $500,00 10%
Total $1.000,00 IHC
20%
Ejercicio
Usted compra 100 acciones al inicio del año a $ 37
cada
Una y durante el año le ppagan
g un dividendo de $1,85
,
¿Cuál es el rendimiento efectivo y porcentual cuando
el precio es :
a) 40,33 $ por acción
b) 34,78
34 78 $ por acción
IHC
Rendimientos Esperados…..
Cuando tenemos seleccionar inversiones , nuestro
verdaderos intereses esta puestos en rendimientos
futuros,, antes qque los rendimientos pasados
p
En consecuencia para calcular los rendimientos
futuros debemos asociar con probabilidades de
ocurrencias.
Por lo que la mejor medida para medir el
Rendimiento
e d e to esperado
espe ado es:
IHC
Rendimiento Esperado………..
La media es una buena medida del rendimiento esperado
cuando usted tiene un gran número de inversiones.
El rendimiento esperado de un activo es la media de los futuros
rendimientos
di i t posibles.
ibl
Valor
l esperado
d del
d l rendimiento
di i
E[R]: promedio
di ponderado
d d de
d los
l
resultados posibles
E[R] = Σ Ri Pi
Ri rendimiento
di i t posible
ibl
Pi probabilidad
IHC
Ejemplo
Supongamos que tenemos la posibilidad de invertir en
acciones de dos compañías: A y B, de acuerdo al siguientes
escenarios y sus rendimientos respectivos.
p
Rendimiento de la acción (%)
Escenario
Pi
A
B
Éxito
30%
40,00%
-5,00%
Normal
50%
20,00%
15,00%
Fracaso
20%
-20,00%
20,00%
Rendimiento Esperado
A
B
18%
10%
IHC
IHC
RIESGOS…….
GLOBALIZACIÓN MERCADOS
ENFRENTAR EMPRESAS
EXTRANJERAS
PROYECCIÓN INTERNACIONAL
¾RIESGOS ENDOGENOS
¾RIESGOS EXÓGENOS
www.eumed.net Presentación de
Riesgo……………
Es la
E
l probabilidad
b bilid d de
d
que el retorno actual y
el esperado difieran.
difieran
p
Entre menos predecible
sea esa diferencia entre
el retorno esperado y el
real, más riesgosa es la
inversión.
IHC
Medidas del Riesgo………..
Desviación estándar: variabilidad de una distribución
alrededor de su media
σ = [Σ (Ri - E[R])2 Pi ]1/2
Ri rendimiento posible
Pi pprobabilidad
Rendimiento de la acción
(%)
Escenario
Pi
A
B
Rendimiento Esperado
A
Desvio resp Media
B
A
Desvío al Cuadro * PX
B
A
B
Éxito
30% 40,00% -5,00%
12%
‐2%
22%
‐15%
1,5%
0,7%
Normal
50% 20,00% 15,00%
10%
8%
2%
5%
0,0%
0,1%
Fracaso
20% -20,00% 20,00%
‐4%
4%
‐38%
10%
2,9%
0,2%
Rendimiento Esperado
18%
Riesgo
10%Varianza
=
Desviaciòn Estandar
4%
20,9%
1%
IHC
10,0%
Riesgo y Rentabilidad del
Mercado
IHC
Introducción…..
Los inversionistas no compran solamente un solo
producto de inversión (activo
(
ffinanciero)) sino varios
activos financieros:
“CONFORMAN UN PORTAFOLIO DE INVERSIONES”
“NO PONER
TODOS LOS
HUEVOS EN
UNA SOLA
CANASTA”
Cual es el
Objetivo?
Cual es supuesto?
IHC
Mercados Eficientes
El precio representa la estimación del consenso
EL MERCADO ES EFICIENTE CUANDO UTILIZA TODA
LA INFORMACIÓN DISPONIBLE PARA FIJAR EL
PRECIO DEL VALOR
11. Eficiente
Efi i t en forma
f
fuerte:
f t toda
t d la
l información
i f
ió se refleja
fl j en
los precios de los títulos
2. Eficiente en forma semifuerte: solamente la información
pública se refleja en el precio de los títulos
3. Eficiente en forma débil: el precio de los títulos refleja el
comportamiento histórico de su precio
IHC
Rendimiento de un portafolio
El rendimiento esperado
p
de un pportafolio es un ppromedio
ponderado de los rendimientos esperado parar los valores que
compone el portafolio
rp = ∑ j =1 rjAj
m
Donde:
rp = Ess eel rendimiento
e d e o del
de Portafolio
o ao o
rj =
Es el rendimiento del valor j
Aj =
Es
E la
l proporción
ió del
d l total
t t l de
d los
l fondos
f d invertidos
i
tid en ell valor
l j
m = es el número total de valores del portafolio
IHC
Rendimiento de un portafolio
Si invierto en dos valores el desarrollo de la formula es la
siguiente:
r
p
=
∑
r
p
=
r
2
j = 1
1
A 1
+
r
r
jAj
2
A
2
IHC
Riesgo de un portafolio
El riesgo de un portafolio no sólo depende del riesgo de los valores que
constituyen el portafolio si no también las relaciones existentes entre los
mismos.
Acción A
Combinación
Rendimiiento
Rendimieento
Rendimieento
Acción B
Tiempo
Tiempo
Tiempo
La diversificación puede disminuir el riesgo relativo mediante la combinación
IHC
Riesgo de un portafolio
El riesgo de un portafolio no sólo depende del riesgo de los valores que
constituyen el portafolio si no también las relaciones existentes entre los
mismos (Desviación estandar de un portafolio).
σ
p
=
m
∑
j = 1
m
∑
A
j
A
k
σ
jk
k = 1
Ak = Es la proporción del total de fondos invertidos en el valor k;
Aj = Es la proporción del total de fondos invertidos en el valor j;
m= es el número total de los valores
σj k = es la covarianza entre los rendimientos posibles para los valors j y k
(mide
( id la
l relación
l ió entre
t dos
d Variables)
V i bl )
IHC
Riesgo de un portafolio
σ jk
σ
p
2
2
∑ ∑
=
j=1
= A
=
1
A 1σ
11
ρ jk σ k σ j
A jA k σ
jk
k =1
+
2 A
1
A 2σ
12
+
A
2
A 2σ
La desviación estándar de un portafolio depende no sólo de
las varianzas de los valores individuales sino de las
covarianzas de los diversos pares
IHC
22
Coeficiente de Correlación
ρ
jk
=
σ
COVARIANZA
σ jσ
kj
k
Es un índice estadístico que permite definir de forma más concisa la relación
entre dos variables. Su resultado es un valor que fluctúa entre –1 (correlación
perfecta de sentido negativo) y +1
1 (correlación perfecta de sentido positivo).
positivo)
Cuanto más cercanos al 0 sean los valores, indican una mayor debilidad de la
relación o incluso ausencia de correlación entre las dos variables.
La interpretación
p
del índice de Pearson es la siguiente:
g
· ρjk = 1 indica que la correlación es positiva.
· ρjjk = 0 indica la inexistencia de correlación.
· ρjk = -1 indica que la correlación es negativa.
IHC
Riesgo de un portafolio
σ =
p
m
m
∑∑ AA ρ
j
k jk
σ kσ
j =1 k =1
La desviación estándar de un portafolio depende no sólo de
las varianzas de los valores individuales sino de las
covarianzas de los diversos pares
IHC
Conjunto eficiente de valores
valores…..
Un conjunto eficiente de dos valores se da cuando varían
las proporciones de los valores de inversión en un
portafolio
Conjunto de Combinaciones
Rendimiento
o esperado
Porciòn Acciones Rendimiento Desviación
Portafolio A
B
1
100%
0%
12%
11%
2
80% 20%
13%
10%
3
60% 40%
14%
11%
4
40% 60%
16%
13%
5
20% 80%
17%
16%
6
0% 100%
18%
19%
19%
18%
18%
17%
17%
%
16%
16%
15%
14%
13%
12%
14%
13%
12%
11%
10%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
Desviación estandar
IHC
¿cuál es el portfolio óptimo dentro de esta curva?
P t f li eficiente
Portafolio
fi i t d
de valores
l
Cuando se forma un portafolio de inversiones con más de dos
valores se tiene deferentes combinaciones riesgo y rentabilidad
Los portafolios F y E se lo llama
portafolios eficientes y COMPRENDE
LA FRONTERA DE EFICIENTE
Usted
U
t d invertiría
i
ti í en en ell punto
t
N ??????????
IHC
Li it a llos B
Limites
Beneficios
fi i de
d lla Di
Diversifación
if ió
Los Beneficios de la diversificación siempre que la
correlación sea menor 1
El mejor
j resultado de la diversificación se produce
p
cuando dos
activos están correlacionados negativamente.
PERO TODO TIENE SU LIMITE.
Riesgo no Sistemático (también llamado especifico o único):
- Es el riesgo propio de cada activo
- Es el que afecta a un sólo activo o a un poco de activos - no afecta al sistema
- Entonces no afecta al sistema
- SE PUEDE REDUCIR ESTE RIESGO MANTENIENDO UN PORTAFOLIO
IHC
DIVERSIFICADO
Li it a llos B
Limites
Beneficios
fi i de
d lla Di
Diversifación
if ió
Riesgo Si
Ri
Sistemático
t áti (también
(t bié llamado
ll
d RIESGO DE
MERCADO):
- No puede ser controlado por la diversificación
- Es aquella que afecta a un gran cantidad de activos - afecta al
sistema
- Entonces no afecta al sistema
- SE PUEDE REDUCIR ESTE RIESGO MANTENIENDO UN
PORTAFOLIO
DIVERSIFICADO
IHC
TIPOS DE RIESGO
Riesgo diversificable
Riesgo no diversificable
1
10
20
30
40
.../...
200
Número de empresas cuyas acciones integran la cartera
Entonces si no se puede eliminar totalmente entonces
¿cual es el premio (rendimiento mínimo) de pedir un
inversionista?
IHC
Ejercicio………..
Ejercicio
IHC
Riesgo de Mercado o Sistemático
De acuerdo a lo anterior se ppudo deducir que
q el riesgo
g
especifico si se puede eliminar con la diversificación
pero el riesgo de mercado no se puede eliminar
En consecuencia el premio que buscara un inversionista
al invertir un valor es el premio de riesgo de mercado o
sistemático.
Rendimiento esperado de un activo
depende sólo del riesgo sistemático
IHC
LOS RIESGOS FINANCIEROS
RIESGO DE TIPO DE CAMBIO (TRANSACCIÓN, OPERACIONAL, CONVERSIÓN)
RIESGO DE UNA VARIACIÓN EN LAS UTILIDADES DE LA EMPRESACOMO RESULTADO
DE CAMBIOS EN LOS PRECIOS DE LAS MONEDAS EXTRANJERAS
1. DEVALUACIÓN
2. REVALUACIÓN
Ó
RIESGO DE TASAS DE INTERÉS
ESTE RIESGO LO ASUMEN AQUELLAS EMPRESAS QUE MANTIENEN DEUDA A
TASAS FLOTANTES (LIBOR,PRIME,etc) PUES SI ÉSTAS
É
SUBEN, TAMBIEN LO HACEN
LOS PAGOS DEL SERVICIO DE SUS DEUDAS.POR OTRA PARTE, QUIEN
PRESTA A TASAS DE INTERES FLOTANTES SE EXPONE A UNA CAÍDA EN DICHAS
TASAS
MUCHAS
GRACIAS……