Profesor: Carlos R. Pitta Capítulo 34

Universidad Austral de Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
Introducción a la Economía
Capítulo 34
La Influencia de la Política
Monetaria y Fiscal en la
Demanda Agregada
Profesor: Carlos R. Pitta
Introducción a la Economía, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile
Introducción
 En capítulos anteriores hemos visto:
• Los efectos de largo plazo de la política fiscal en los
•
tipos de interés, la inversión, y el crecimiento
económico
Los efectos de largo plazo de la política monetaria en
el nivel de precios y la tasa de inflación
 Este capítulo se enfoca en los efectos a corto plazo de las
políticas monetaria y fiscal, que trabajan a través de la
demanda agregada.
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
1
Demanda Agregada
 Recuerde, la curva DA tiene pendiente negativa por 3
razones:
• El efecto riqueza
• El efecto tasa de interés
• El efecto del tipo de cambio
El más importante
 Ahora: un modelo de oferta y demanda nos ayudará a
explicar los efectos de la tasa de interés y cómo la
política monetaria afecta a la demanda agregada.
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
2
Teoría de la Preferencia por la Liquidez
 Es una teoría muy simple del tipo de interés (la
denotaremos mediante r)
 r se ajusta para balancear la oferta y demanda por
dinero
 Oferta de Dinero: Se asume fijada por el banco Central,
y no depende del tipo de interés
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
3
Teoría de la Preferencia por la Liquidez
 La demanda por dinero refleja qué tanta riqueza necesitan
mantener en forma líquida las personas
 Por simplicidad, suponga que la riqueza de las familias se
compone únicamente de dos activos:
• Dinero – Líquido, pero no paga intereses
• Bonos – Pagan intereses pero no son tan líquidos
 La “Demanda por Dinero” de una familia se refleja en su
preferencia por liquidez.
 Las variables que influencian la demanda por dinero son:
Y, r, and P.
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
4
Demanda por Dinero
 Suponga que el ingreso real (Y) sube. Ceteris Paribus,
¿Qué pasará con la demanda por dinero?
 Si Y sube:
• Los hogares querrán comprar más bienes y servicios,
así que necesitarán más dinero.
• Para obtener éste dinero, intentarán vender algunos de
sus bonos.
 Es decir, un incremento en Y causa un incremento en la
Demanda por dinero, ceteris paribus.
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
5
Intermezzo!
Los determinantes de la Demanda por dinero
A. Suponga que r sube, pero que Y y P
permanecen constantes. ¿Qué pasa con la
demanda por dinero?
B. Suponga que P sube, pero que Y y r
permanecen constantes. ¿Qué pasa con la
demanda por dinero?
6
Intermezzo!
Respuestas
A.
Suponga que r sube, pero que Y y P permanecen
constantes. ¿Qué pasa con la demanda por dinero?
r es el costo de oportunidad de mantener dinero.
Un aumento en r reduce la demanda por dinero:
Las familias intentan comprar bonos para sacar
provecho de los mayores tipos de interés.
Por lo tanto, un incremento en r ocasiona una
disminución en la cantidad de dinero demandada, si
todo lo demás permanece constante.
7
Intermezzo!
Respuestas
B.
Suponga que P sube, pero que Y y r permanecen
constantes. ¿Qué pasa con la demanda por dinero?
Si Y permanece sin cambios, las personas querrán
comprar la misma cantidad de bienes y servicios.
Dado que P es mayor, necesitarán más dinero para
comprar lo mismo.
Por lo tanto, un incremento en P ocasiona un
aumento en la cantidad de dinero demandada, si todo
lo demás permanece constante.
8
Cómo se determina r
Tipo de
interés
La curva MS es vertical:
Cambios en r no
afectan MS, la cual es
fijada por el BC.
MS
r1
Tasa de
interés de
eq.
MD1
Cantidad fija
por el BC
CAPÍTULO 34
M
La curva MD tiene
pendiente negativa:
una caída en r
incrementa la demanda
por dinero.
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
9
Cómo funciona el efecto Tipo de Interés
Una caída en P reduce la demanda por dinero, lo que baja r.
Tasa de
interés
P
MS
r1
P1
r2
MD1
P2
DA
MD2
M
Y1
Y2
Y
Una caída en r incrementa I y la cantidad de B&S demandados.
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
10
Política Monetaria y la Demanda Agregada
 Para conseguir sus metas macroeconómicas, el BC puede usar la
política monetaria para cambiar la curva DA.
 El instrumento de política del BC para conseguir esto es la
Oferta de Dinero
 En los noticieros a veces se reporta que el BC se enfoca al tipo
de interés.
• Siendo más precisos, la tasa interbancaria – lo que los
bancos se cobran unos a otros por prestarse a corto plazo
 Para cambiar la tasa de interés y cambiar la curva DA,
el BC conduce operaciones de mercado abierto para cambiar la
oferta de dinero.
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
11
Los Efectos de Reducir la Oferta de Dinero
El BC puede subir r reduciendo la oferta de dinero.
Tasa de
interés
P
MS2 MS1
r2
P1
r1
DA1
MD
M
DA2
Y2
Y1
Y
Un incremento en r reduce la cantidad de B&S requeridos.
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
12
Intermezzo!
Ejercicio
Para cada uno de los siguientes eventos,
- Determine el efecto de Corto Plazo en el producto
- Determine de qué manera podría el BC ajustar la oferta
de dinero y las tasas de interés para estabilizar el
producto
A. El congreso trata de balancear el presupuesto cortando
gastos de gobierno.
B. Un incremento de las acciones incrementa la riqueza de
las familias.
C. Se produce una guerra en el medio oriente,
incrementando los precios del petróleo.
13
Intermezzo!
Respuestas
A.
El congreso trata de balancear el presupuesto
cortando gastos de gobierno.
Este evento reduciría la demanda agregada y el
producto.
Para compensar los efectos de este evento, el BC
podría incrementar MS y reducir r para aumentar de
nuevo la demanda agregada.
14
Intermezzo!
Respuestas
B.
Un incremento de las acciones incrementa la riqueza
de las familias.
Este evento aumentará la demanda agregada y subirá
al producto por arriba de su tasa natural.
Para compensar los efectos de este evento, el BC podría
reducir MS y subir r para disminuir de nuevo la
demanda agregada.
15
Intermezzo!
Respuestas
C. Se produce una guerra en el medio oriente,
incrementando los precios del petróleo.
Este evento reduciría la demanda agregada y el producto.
Para compensar los efectos de este evento, el BC podría
incrementar MS y reducir r para aumentar de nuevo
la demanda agregada.
16
Política Fiscal y la Demanda Agregada
 Política Fiscal: Se refiere a establecer el nivel de gasto
de gobierno e impuestos por parte de los políticos
 Una Política Fiscal Expansiva ocasiona
• Un incremento en G y/o una baja de T
• Cambia la curva DA a la derecha
 Una Política Fiscal Contractiva ocasiona
• Una caída en G y/o una subida de T
• Cambia la curva DA a la izquierda
 La Política Fiscal tiene dos efectos sobre la curva DA.
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
17
El Efecto Multiplicador
 Si el gobierno compra $20b en aviones de la empresa Boeing, los
ingresos de Boeing aumentan en $20b.
 Este monto es a su vez distribuido a los trabajadores de Boeing
(como salarios) y a sus propietarios (como ganancias o
dividendos de las acciones).
 Estas personas también son consumidores, y gastarán una
porción de dicho ingreso extra.
 Este consumo extra ocasiona un incremento adicional en la
demanda agregada.
Efecto Multiplicador: Los movimientos adicionales en la curva DA
que surgen cuando la política fiscal se incrementa, aumentando con
ello los ingresos y gastos de otros consumidores
18
El Efecto Multiplicador
Un incremento de $20b
en G inicialmente mueve
la curva DA a la derecha
en $20b.
El incremento en Y
P1
causa que C suba, lo que
mueve la curva DA un
poco más a la derecha.
P
DA1
$20 billones
Y1
CAPÍTULO 34
DA3
DA2
Y2
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
Y3
Y
19
Propensión Marginal a Consumir (PMC)
 ¿Qué tan grande es el efecto multiplicador?
Depende de cuanto respondan los consumidores a un
incremento en sus ingresos.
 Propensión Marginal a Consumir (PMC):
es la fracción del ingreso extra que los hogares
consumen, en vez de ahorrar
 Por ejemplo, si PMC = 0.8 y el ingreso sube $100,
C el consumo sube $80.
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
20
Fórmula para el Multiplicador
Notación: G es el cambio en G,
Y y C son los cambios en Y y C
Y = C + I + G + NX
identidad
Y = C + G
I y NX no cambian
Y = PMC Y + G
dado que C = PMC Y
1
Y =
G
1 – PMC
despejando Y
El multiplicador
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
21
Fórmula para el Multiplicador
El tamaño del multiplicador depende de la PMC.
por ejemplo, si PMC = 0.5
si PMC = 0.75
si PMC = 0.9
1
Y =
G
1 – PMC
El multiplicador
CAPÍTULO 34
multiplicador = 2
multiplicador = 4
multiplicador = 10
Un PMC más alto significa
que cambios en Y causan
cambios aun mayores en C,
lo que a su vez ocasiona aún
más cambios en Y.
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
22
Otras Aplicaciones del Efecto Multiplicador
 El Efecto Multiplicador:
cada $1 de incremento en G puede generar más de $1
de incremento en la Demanda Agregada.
 Esto también es verdad para otros componentes del
PIB.
Ejemplo: Suponga que una recesión en el exterior
reduce la demanda productos americanos en $10b.
Inicialmente, la demanda agregada caerá en $10b.
Esta caída en Y causará que C caiga, lo que reducirá
aun más la demanda agregada y el ingreso.
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
23
El Efecto Desplazamiento
 La política fiscal tiene otro efecto sobre la curva DA
que funciona en dirección opuesta.
 Una expansión fiscal mueve la curva DA a la derecha,
pero también sube r, lo cual reduce la inversión y, por
lo tanto, reduce el incremento neto en la demanda
agregada.
 Así, el tamaño del movimiento en la curva DA puede
ser más pequeño que la expansión fiscal original.
 Esto es llamado el Efecto Desplazamiento.
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
24
Cómo funciona el Efecto Desplazamiento
Un incremento de $20b en G inicialmente mueve DA a la derecha por $20b
Tasa de
interés
P
MS
DA2
DA
3
DA1
r2
r1
P1
$20 billones
MD2
MD1
M
Y1
Y3
Y2
Y
Pero un Y mayor incrementa MD y r, lo cual reduce DA.
25
Cambios en los Impuestos
 Una disminución de impuestos incrementa el dinero
disponible de los hogares.
 Los hogares responden gastando una porción de dicho
ingreso extra, moviendo la curva DA a la derecha.
 El tamaño del cambio está en función tanto del efecto
multiplicador como del efecto desplazamiento.
 Otro Factor: Si los hogares perciben la disminución de
impuestos como temporal, o como permanente.
• Un corte de impuestos permanente causa un mayor
incremento en C – y por lo tanto un mayor cambio en
la curva DA que un cambio temporal.
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
26
Intermezzo!
Ejercicio
La economía se encuentra en recesión.
Moviendo la curva DA a la derecha en $200b
terminaría con la recesión.
A. Si PMC = .8 y no hay efecto desplazamiento,
¿En cuánto se debería incrementar G para terminar
con la recesión?
B. Si existe un efecto desplazamiento, ¿Se tendrá que
incrementar G más o menos que dicho monto?
27
Intermezzo!
Respuestas
La economía se encuentra en recesión.
Moviendo la curva DA a la derecha en $200b
terminaría con la recesión.
Si PMC = .8 y no hay efecto desplazamiento,
¿En cuánto se debería incrementar G para terminar con la
recesión?
A.
Multiplicador = 1/(1 – .8) = 5
Incrementar G en $40b
para mover la demanda agregada en 5 x $40b =
$200b.
28
Intermezzo!
Respuestas
La economía se encuentra en recesión.
Moviendo la curva DA a la derecha en $200b
terminaría con la recesión.
B.
Si existe un efecto desplazamiento, ¿Se tendrá que
incrementar G más o menos que dicho monto?
El efecto Desplazamiento reduce el impacto de G
sobre la curva DA.
Para compensarlo, se deberá incrementar G por un
monto mayor.
29
Política Fiscal y la Oferta Agregada
 La mayoría de los economistas creen que los efectos de corto
plazo de la política fiscal funcionan principalmente a través de la
demanda agregada
 Pero la política fiscal también podría afectar a la Oferta
Agregada.
 Recuerde uno de los 10 principios del Capítulo 1:
Las personas responden a Incentivos.
 Un corte en la tasa de impuestos le brinda a los trabajadores el
incentivo a trabajar más, de manera que podría incrementar la
cantidad de bienes y servicios ofrecidos y movería la OA a la
derecha.
 Las personas que creen que este efecto existe son llamados
“economistas del lado de la Oferta”
30
Política Fiscal y la Oferta Agregada
 Las compras de gobierno también pueden afectar a la oferta
agregada:
 Suponga que el gobierno incrementa su gasto en caminos y
carreteras (u otro capital público).
 Mejores carreteras podrían incrementar la productividad de los
negocios, lo que incrementaría la cantidad de bienes y servicios
producidos, moviendo la curva OA a la derecha.
 Este efecto es, probablemente, más relevante en el largo plazo
que en el corto, debido a que toma tiempo construir las nuevas
carreteras y ponerlas en funcionamiento.
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
31
Argumentando en favor de una Política de
Estabilización Activa
 Keynes: “espíritus animales” ocasionan oleadas de
pesimismo o/y optimismo entre los hogares y firmas, lo
que genera cambios en la demanda agregada y
fluctuaciones en el producto y el empleo.
 También, otros factores pueden causar fluctuaciones,
por ejemplo,
• Auges o recesiones en el exterior
• Auges o caídas en el mercado de valores
 Si los políticos no hacen nada, estas fluctuaciones son
desestabilizantes para los negocios, los trabajadores y
los consumidores.
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
32
Argumentando en favor de una Política de
Estabilización Activa
 Quienes proponen un papel activo por parte de las
políticas de estabilización creen que el gobierno debe
usar las herramientas de política económica de que
dispone para reducir dichas fluctuaciones:
• Cuando el PIB cae por debajo de su tasa natural,
debería usar una política monetaria y/o fiscal
expansiva para prevenir o reducir una recesión
• Cuando el PIB sube por arriba de su tasa natural,
debería por el contrario usar una política contractiva
para prevenir o reducir una escalada inflacionaria
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
33
Keynesianos en Washington
1961:
John F Kennedy impulsó una
reducción de impuestos para estimular
la demanda agregada. Muchos de sus
asesores económicos eran keynesianos.
2001:
George W Bush impulsó otra
reducción de impuestos para ayudar
a la economía a recuperarse de una
recesión que recién comenzaba.
34
Keynesianos en Washington
2009:
Barack Hussein Obama impulsó la
expansión fiscal más grande en la
historia económica del mundo, al
disponer de más de 2 millones de
millones de dólares para tratar de
rescatar a la economía
norteamericana de la recesión. El
mejor ejemplo de que el
pensamiento keynesiano sigue vivo
e influyente.
35
Argumentando en contra de una Política de Estabilización
Activa
 La política monetaria afecta a la economía con un rezago
importante:
• Las empresas hacen planes de inversión con anterioridad, así
que le toma tiempo a I en responder ante cambios en r
• La mayor parte de los economistas creen que toma por lo
menos 6 meses para que la política fiscal y monetaria
comience a afectar la producción y el empleo
 La política fiscal también funciona con un rezago considerable:
•
•
Cambios en G y en T requieren de aprobación por parte del
congreso, lo que no siempre es expedito.
El proceso legislativo puede tomar meses o años.
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
36
Argumentando en contra de una Política de
Estabilización Activa
 Debido a dichos rezagos, los críticos de una política
activa argumentan que tales políticas, en lugar de ayudar
a la economía, tendería a desestabilizarla:
Para la fecha en que las políticas comiencen a afectar la
Demanda Agregada, las condiciones de la economía
pueden haber cambiado.
 Los críticos sugieren que la acción política debe
enfocarse en metas de largo plazo, tales como el
crecimiento económico y una baja inflación.
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
37
Estabilizadores Automáticos
 Estabilizador Automático:
Cambios en la Política Fiscal pueden estimular la
Demanda Agregada cuando la economía entra en
recesión, sin la necesidad de que los políticos tomen una
acción deliberada.
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
38
Estabilizadores Automáticos: Ejemplos
 El Sistema Impositivo
• Los impuestos están vinculados con la actividad
•
económica. Cuando la economía entra en recesión, los
impuestos caen de manera automática.
Esto estimula la demanda agregada y reduce la
magnitud de las fluctuaciones.
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
39
Estabilizadores Automáticos
 Gastos de Gobierno
• Durante una recesión, los ingresos caen, y el
desempleo aumenta.
• Más personas aplican por asistencia pública
•
(por ejemplo, seguro contra desempleo, y asistencia
social) == En USA!
Los gastos del gobierno en estos programas aumentan
de manera automática, lo que estimula la demanda
agregada y reduce la magnitud de las fluctuaciones.
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
40
CONCLUSIÓN
 Los políticos deben considerar todos los efectos de sus
acciones. Por ejemplo:
• Cuando el Congreso baja los impuestos, necesita
considerar los efectos de corto plazo sobre la demanda
agregada y el empleo, así como los efectos de largo
plazo sobre los ahorros y el crecimiento.
• Cuando el BC reduce la tasa de crecimiento del dinero,
debe considerar no solo los efectos de largo plazo sobre
la inflación, sino los efectos de corto plazo sobre el
producto y el empleo.
CAPÍTULO 34
LA INFLUENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL
41
RESUMEN DEL CAPÍTULO
 En la teoría de preferencia por la liquidez, el tipo de
interés se ajusta para equiparar la demanda con la oferta
de dinero.
 El efecto del tipo de interés ayuda a explicar porque la
demanda agregada tiene pendiente negativa: un
incremento en el nivel de precios aumenta la demanda
por dinero, lo que sube la tasa de interés, lo cual reduce la
inversión, lo que a su vez reduce la cantidad agregada de
bienes y servicios demandados en la sociedad.
42
RESUMEN DEL CAPÍTULO
 Un incremento en la oferta de dinero ocasiona que la tasa
de interés caiga, lo que estimula la inversión y desplaza a
la demanda agregada a la derecha.
 La política fiscal expansiva – Un aumento del Gasto
Público o un recorte de Impuestos– desplaza a la
demanda agregada a la derecha. Por el contrario, una
política fiscal contractiva mueve la demanda agregada a
la izquierda.
43
RESUMEN DEL CAPÍTULO
 Cuando el gobierno altera su gasto, o sus impuestos, el
resultado final del cambio en la demanda agregada puede
ser mayor o menor que el cambio fiscal original:
El Efecto Multiplicador tiende a amplificar los efectos
de la política fiscal sobre la demanda agregada.
El Efecto Desplazamiento tiende a disminuir la
eficiencia de la política fiscal sobre la demanda agregada.
44
RESUMEN DEL CAPÍTULO
 Los economistas no están completamente de acuerdo a
qué tan activa debe ser la política fiscal y monetaria para
estabilizar la economía:
 Hay quienes afirman que el gobierno debe usar dichas
políticas para tratar de combatir el efecto desestabilizador
de las fluctuaciones sobre el empleo y el producto.
 Otros argumentan que dichas políticas terminarán
desestabilizando a la economía aun más, dado que dichas
políticas actúan con grandes rezagos sobre la economía.
45