COMO SE NEGOCIA EL CAFÉ COLOMBIANO EN LA BOLSA DE

 TABLA DE CONTENIDO
2. INTRODUCCION ............................................................................................2
3. EL CAFÉ EN LA HISTORIA ECONÓMICA DE COLOMBIA .........................3
4. PROCESO DE COMERCIALIZACIÓN DEL CAFÉ COLOMBIANO ..............6
5. LA FNC Y SU RELACIÓN CON LAS EXPORTACIONES DEL CAFÉ
COLOMBIANO ...................................................................................................9
6. EL CAFÉ EN LOS MERCADOS GLOBALES..............................................10
6.1 Precios indicativos del café: Suaves tipo Colombia................................11
7. EL RIESGO EN EL NEGOCIO DEL CAFÉ .................................................14
8. RIESGO DE PRECIO ...................................................................................14
8.1 Mercado de Futuros.................................................................................16
8.2 Principales mercados de futuros de café.................................................17
8.3 Cámara de Compensación ......................................................................18
8.4 Mercado físico vs Mercado de futuros .....................................................19
8.5 Operaciones de cobertura ó transacciones compensatorias ...................20
8.6 Opciones sobre futuros............................................................................21
9. RIESGO CAMBIARIO ..................................................................................22
10. CONCLUSIONES .......................................................................................26
11. BIBLIOGRAFIA ..........................................................................................28
1 2. INTRODUCCIÒN
La volatilidad de los precios internacionales del café ha sido históricamente una
de las características fundamentales de dicho mercado y motivo frecuente de
preocupación para los que participan en él, quienes buscan protegerse contra
las constantes fluctuaciones en el precio mediante instrumentos de cobertura y
herramientas de administración del riesgo denominado Derivados Financieros.
El presente ensayo tiene como objetivo mostrar al lector cuáles son las
herramientas de cobertura utilizadas por los participantes en el mercado
mundial del café como mecanismo de protección ante la incertidumbre de
precio y variaciones de tipo de cambio, explicando a su vez características
generales del mercado y del producto.
Iniciaremos mostrando la importancia que ha tenido el café en Colombia a lo
largo de la historia y qué representa para el país en la actualidad,
introduciéndonos un poco en la historia del cultivo e ilustrando brevemente los
tipos de procesos que se le pueden dar al café, y porque Colombia tiene el
mejor café lavado y suave del mundo.
Continuaremos explicando cuál es el proceso de comercialización del café en
Colombia, y la relación que existe entre la Federación Nacional de Cafeteros y
las exportaciones del café colombiano.
En la segunda parte del presente ensayo hablaremos del café en los mercados
globales, la importancia de los mercados de futuros en el mundo del café, su
función, los principales mercados de futuros el mundo y características
generales.
Finalmente, profundizaremos en dos de los tipos de riesgo asociados con el
mercado del café que pueden ser cubiertos mediante derivados financieros: el
riesgo de precio y el riego cambiario, que derivados financieros se utilizan y
cuál es su finalidad.
2 3. EL CAFÉ EN LA HISTORIA ECONÓMICA DE COLOMBIA
El café ha sido el producto que mayor incidencia ha tenido en el desarrollo de
la economía colombiana, ha sido vital para la generación de empleo, el
crecimiento económico, el desarrollo industrial, las finanzas públicas y la
distribución del ingreso. Fue el principal producto de exportación por varios
años, motor de la economía nacional, generador de capitales, los cuáles
ayudaron a desarrollar otros sectores y fuente de ingresos que permitieron al
gobierno nacional invertir en infraestructura física y social.
El café apareció por primera vez en Etiopía hace aproximadamente 2.000 años.
Cuenta la leyenda que un pastor de cabras etíopes que fuera testigo del
comportamiento enérgico de sus cabras, luego de que las mismas se hicieran
un banquete con las bayas de un arbusto de café, probó personalmente las
bayas y descubrió sus propiedades atípicas. Los monjes de un monasterio local
se apropiaron de ese descubrimiento y lo convirtieron en una bebida.
Los primeros experimentos en el cultivo del café en Colombia iniciaron a partir
del siglo XVIII, y se extendieron por las diversas regiones del país durante los
primeros años del siglo XIX, pero realmente el café empezó a consolidarse
como cultivo de exportación solamente a partir de la segunda mitad del siglo
XX, cuando comenzó a crecer el tamaño del consumo a nivel mundial.
En el año 1850 la producción de café en Colombia era menor a los mil sacos,
ya para 1880 la producción ascendía a cien mil, hacia el año 1898 se
quintuplicó alcanzando la cifra de medio millón de sacos, permaneciendo
constante para los primeros años del siglo XIX. Hacia 1912 la producción se
duplica alcanzando el millón de sacos al año, en 1920 asciende a los dos
millones y en 1930 los tres millones de sacos producidos al año. En la
actualidad, la producción de café en Colombia para el año 2007 alcanzó los
3 12,6 millones de sacos, la más alta producción de café nacional en 10 años
1,
de los cuáles se exportaron 11,3 millones de sacos registrando ingresos por
1.983 millones de dólares, también la cifra más alta en la última década. En lo
corrido del presente año la producción acumulada fue un 12,6% mayor que la
de igual periodo del año anterior y las exportaciones en los primeros cinco
meses subieron en un 13,3% respecto del periodo de enero a mayo de 2007. 2
Entre los años 1927 y 2007 el café ha representado en promedio el 53% de las
exportaciones totales, destacándose la época de los años 20 a los 50´s donde
el café tuvo el mayor porcentaje en las exportaciones, alcanzando el 80% sobre
el total. Actualmente las exportaciones de café representan el 7% de las
exportaciones totales y el 30% de las exportaciones del sector agropecuario,
manteniéndose como uno de los principales generadores de empleo e ingresos
del sector rural colombiano, con una participación del 24% en el Producto
Interno Bruto agrícola del país, y generando 631 mil empleos al año, 3.7 veces
mayor al creado por las flores, el banano, el azúcar y la palma, en conjunto. 3
El procesamiento del café se realiza inicialmente con dos métodos diferentes,
el método más antiguo, habitual en zonas con escasez de agua, es el método
seco. Las cerezas de café se exponen para secarse al sol y se rastrillan y
remueven con regularidad, este proceso puede durar varias semanas hasta
que la humedad de las cerezas sea inferior al 12%. Este proceso tiene el
inconveniente de que el grano no queda perfectamente limpio y está expuesto
al ataque de microorganismos, pero es el más económico. Posteriormente, los
granos se trasladan y almacenan en sacos, para ser entregados en los puntos
de compra, este método es usado tradicionalmente en Brasil y países que
1 Revista Dinero Edición No. Febrero 8 de 2008 2 Fuente Federación Nacional de Cafeteros de Colombia 3 Fuente Ministerio de Agricultura 4 producen café robusta. Este tipo de proceso da como resultado los cafés
llamados Naturales.
El método húmedo, usado en Colombia, se inicia con el despulpado de la
cereza (descerezado), siguiendo con la fermentación donde el mucílago
viscoso que envuelve el grano se descompone facilitando su posterior
eliminación, una vez finalizado este proceso, los granos son lavados para
retirar los restos descompuestos del mucílago (capa viscosa), es por esto que
también son conocidos como cafés Lavados, por último los granos son
expuestos al sol durante 2 ó 3 días, hasta que se seca su cubierta y alcanza
una humedad del 12%. Este es el tipo de secado natural propio de la vía
húmeda para obtener el pergamino. El proceso siguiente es la trilla y
clasificación de los granos verdes, los cuales son exportados.
Fuente: Federación Nacional de Cafeteros de Colombia (sacos 60 kilos)
Estimativo
5 4. PROCESO DE COMERCIALIZACIÓN DEL CAFÉ COLOMBIANO
El tipo de café que se registra en las estadísticas de exportación a nivel
nacional, se trata del café a nivel oro, más conocido como café verde, y es
denominado como el grano de café que se le han separado las distintas
envolturas a través del procesamiento agroindustrial (trilla).
Los exportadores de café, incluida la Federación Nacional del Gremio y los
exportadores privados compran a las cooperativas y/o caficultores el café
pergamino seco (el grano de café cubierto por la cascarilla denominada
comúnmente pergamino) a un precio determinado de acuerdo con las
condiciones del mercado internacional y la tasa de cambio tranzada
diariamente.
En el momento de la negociación entre el productor y el comprador se tiene en
cuenta un factor de rendimiento, que no es más que la cantidad de café
pergamino seco que se necesita para obtener un saco de 70 kilos de café
excelso, medida de exportación establecido en Colombia. Actualmente el factor
de rendimiento promedio es de 92.8, es decir que se necesitan 92.8 kilos de
café pergamino seco para obtener 70 kilos de café excelso. La diferencia entre
70 y 92.8 está compuesta por la cascarilla del cisco, impurezas y coproductos.
Para obtener el precio por carga que se le debe pagar al productor, se tiene en
cuenta si el factor del café pergamino seco es mayor ó menor al establecido,
es decir; si el factor es menor a 92.8, significa que el productor obtendrá un
mayor precio ya que se necesita menos café pergamino para obtener 70 kilos
de excelso; en cambio si el factor es mayor, el productor recibirá un menor
precio. Entonces, entre menos pergamino se necesite para obtener 70 kilos de
excelso, significa que el café es de mejor calidad y de mayor precio.
Los productores comercializan el café en cargas equivalentes a 125 kilos de
café pergamino seco, el precio de la carga se obtiene tomando como referencia
6 el factor de rendimiento, el precio internacional del café, la tasa de cambio del
día y además se deduce un estimado de los costos en los que incurre el
exportador para que el café finalmente llegue al puerto de destino, tales como
costos administrativos, costos de producción (trilla y selección de granos –
proceso industrial) transporte terrestre, logísticos, pago de contribución
cafetera, entre otros.
El caficultor determina su precio de acuerdo a sus costos de producción y
optimiza el precio dependiendo del nivel de compra ofrecido por la F.N.C. y los
exportadores privados. El caficultor no determina su precio en la bolsa, lo
determina al momento de negociar el café en los centros de compra de la
F.N.C., exportadores privados y comercializadores internos (los cuales pueden
revender a F.N.C. y exportadores privados).
El precio de venta de café colombiano en los mercados internacionales es el
resultado de la cotización del contrato C de la bolsa de New York mas una
prima o diferencial. Este precio está determinado por las aspectos técnicos
(inherentes a los mercados de futuros) y aspectos fundamentales (noticias
sobre producción, consumo y demanda).
Actualmente y debido a las condiciones internas del mercado colombiano
(lluvias continúas en los últimos 2 meses) los diferenciales de venta pueden
estar alrededor de @+3 y @+4 para el café excelso tipo UGQ,4 es decir, que
teniendo una bolsa de NY con cierre de 146.55 (Julio 14 de 2008), el precio
sería 146.55+3= 148.55 centavos de dólar por libra. Para convertir ésta cifra en
dólares por saco (medida de cobro en el exterior), se convierte en
dólares/sacos, multiplicando por 1.54323 (resultado de dividir 154.322 entre
100). 154.32 es el resultado de multiplicar 70 (equivalente a los kilos en un
saco de café de exportación y 2.2046 que es la medida de la libra americana).
148.55 x 1.54322 = US$229.24/saco
4 UGG: Usual Good Quality 7 Debido a que en la mayoría de los casos el precio al que se compra un café es
diferente al precio del día en que se vende a un cliente en el exterior, el
exportador debe administrar el riesgo del precio para asegurar que el balance
sea positivo, esto se hace por medio de mecanismos financieros conocido
como derivados.
En el momento en que se concreta el negocio con el importador se establecen
las condiciones de la venta, tales como el tipo de café, calidad, volumen, fecha
de entrega, puerto de origen y de destino, condiciones especiales y precio de
venta, que está compuesto por el precio en la bolsa de New York más un
diferencial ó prima.
De acuerdo a las características definidas por el comprador se procede a la
trilla, clasificación en equipo, envío de muestras pre embarque y finalmente el
transporte del café al puerto de origen requerido por el importador; ya en puerto
se llevan a cabo todas las operaciones requeridas para el café de exportación
como lo son el pago de la Contribución Cafetera y la última verificación de
calidad del grano por parte de la Federación Nacional de Cafeteros.
Por último el café es embarcado hacia el puerto de destino pactado, teniendo
en cuenta el término de negociación acordado (INCOTERM), siendo el término
más frecuente para los embarque de café: FOB (Franco a bordo), sin embargo
también son utilizadas condiciones contractuales donde la responsabilidad del
vendedor va mas allá del momento en que la mercancía cruza el borde del
buque en el puerto de origen.
8 5. LA FEDERACIÓN NACIONAL DE CAFETEROS Y SU RELACIÓN
CON LAS EXPORTACIONES DE CAFÉ COLOMBIANO
La Federación Nacional de Cafeteros de Colombia, es una institución gremial,
privada y sin ánimo de lucro que tiene como objetivo primordial fomentar la
caficultura colombiana buscando el bienestar del productor mediante
mecanismos de colaboración, participación e innovación. Tiene un contrato con
el Gobierno Nacional para administrar el Fondo Nacional del Café, y por lo
tanto se encarga de todas las medidas que crea conveniente emitir para el
negocio del café en Colombia. La F.N.C. es dueña de la empresa ALMACAFÉ,
cuyo objeto social es de Almacén General de Depósito, ejerce entre sus
funciones el control de calidad de las exportaciones de café basada en un
sistema de gestión y normas de calidad, con el propósito de preservar, certificar
el origen y garantizar la calidad de todas las exportaciones de la misma
Federación Nacional de Cafeteros y de los exportadores privados y de esa
manera satisfacer al cliente y poder mantener la importante reputación que ha
ganado el café colombiano dentro del público consumidor gracias a su
excelente calidad y características intrínsecas.
La FNC por medio de ALMACAFE se encarga de analizar las muestras de todo
el café que sale del país basándose en la resolución No. 5 del 6 de junio de
2002, del Comité Nacional de Cafeteros, que es las norma de calidad vigente
para la exportación del café colombiano verde en almendra.
La FNC es un exportador considerado del sector público y los exportadores
particulares son considerados del sector privado, actualmente la distribución de
las exportaciones de café en Colombia tiene un porcentaje del 25% por parte
de la Federación Nacional de Cafeteros y el 75% restante está a cargo de los
exportadores privados, dicho porcentaje es variable y depende de las
condiciones internas y externas del mercado cafetero. El Fondo Nacional del
Café recibe la contribución cafetera (impuesto parafiscal) y es administrado por
la F.N.C, este impuesto debe ser cancelado por cualquier tipo de exportación
9 de café se realice en Colombia. El impuesto es recaudado y pagado por los
exportadores, quienes actúan como intermediarios, pues es un impuesto que
proviene directamente del caficultor.
6. EL CAFÉ EN LOS MERCADOS GLOBALES
Fuente: REUTERS (NY: centavos/libra y LDN: dólares/tonelada)
10 El café es uno de los commodities más volátiles del mundo, es intrínsecamente
un mercado inestable el cuál se caracteriza por las constantes fluctuaciones en
el precio, dicha volatilidad ha alcanzado en ocasiones niveles del 41% anual, lo
que significa que si suponemos que hoy el precio del café es de 100 centavos
de dólar la libra, podría negociarse en un año 41 centavos de dólar por encima
o por debajo de los 100 centavos a los que se vende hoy. Las grandes
fluctuaciones en el precio se deben naturalmente al desequilibrio entre la oferta
y la demanda siendo importante las influencias externas de tipo climático, tales
como sequías, heladas ó enfermedades naturales del cultivo del café.
Igualmente influyen en las fluctuaciones del precio del
grano la propia
dinámica de la bolsa, donde especuladores y operadores bursátiles influyen en
las constantes variaciones en el precio. Los fondos de inversión en productos
básicos constituyen una gran fuente de actividad especulativa y su poder
financiero influye fuertemente en los movimientos de los precios internacionales
del café.
Dichas variaciones de precio pueden traer beneficios a una parte y perjuicios a
otra. Es básicamente por esta razón que se crean los mercados de futuros. Se
considera que estas variaciones son demasiado importantes para ser
soportadas por los que participan en este negocio.
6.1 Precios Indicativos Del Café: Suaves Tipo Colombia
Los importadores de café a nivel mundial tienen en cuenta a la hora de la
negociación del precio, la calidad del grano, representada por el lugar de donde
proviene el café; es decir, los contratos se negocian partiendo del precio en
bolsa según su mes de embarque, más una prima o descuento. A esto se le
llama Diferencial, lo cual se puede definir como la relación del valor del precio
de un café con respecto al precio del mercado, este diferencial
calidad del café, tipo,
refleja la
clasificación granulométrica, región de origen,
características especiales de taza, sellos, certificados internacionalmente,
11 término de negociación (INCOTERM), características logísticas especiales y el
país de donde proviene, entre otros.
En resumen, el diferencial tiene en cuenta tres factores:
1) Características y ciclos de cultivo, los cuales influyen en el café y la
calidad normal en que se basa el mercado de futuros.
2) Infraestructura de procesamiento, el cual influye en la disponibilidad
física del café.
3) Condiciones de oferta y demanda, Las condiciones en que se ofrece
para su venta, pues el mercado no puede dar respuesta inmediata a las
cambiantes condiciones.
A continuación se mostrará una tabla de “diferenciales” con relación a los
países productores:
País Productor
Entregables a
Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Precio de base o de contrato
Honduras, Kenia, México, Nicaragua,
Panamá, Papua Nueva Guinea, Perú,
República Unida de Tanzania, Uganda
Colombia
+ 2 cts./lb
India, Venezuela
-1 cts./lb
Burundi, Rwanda
-3 cts./lb
Ecuador, República Dominicana
+4 cts./lb
Fuente: INTRACEN. Centro de estudios del Café
12 De acuerdo con la altitud, Colombia cuenta con todos los climas: cálido,
templado, frío y páramo y el hecho de poseer ricos suelos de origen volcánico,
permiten ofrecer los más variados y exóticos cultivos, por tal razón, el café
producido en Colombia se encuentra muy bien valorado en el mercado
internacional, disfruta de precios Premium y de un gran reconocimiento por
ofrecer al mundo un café de alta calidad, exigiendo a los compradores una
prima por el café Colombia (2 cts./libra por libra por encima del precio en
bolsa), dicha prima esta incluida en el diferencial de venta, y dicho diferencial
se ve afectado por las condiciones internas y externas del negocio del café.
Adicionalmente es necesario aclarar que el diferencial de venta incluye
características propias del café, como el tipo de taza, la calidad física del grano,
condiciones especiales y recientemente sellos que confirman el tipo de cultivo,
la sombra, las condiciones laborales y temas de comercio justo, los cuales han
presentado una creciente demanda en los últimos 2-3 años. Dicho reconocimiento se debe en gran parte a la campaña que se inició a partir
de los años sesenta, pero que se llegó a consolidar en el año 1981 cuando se
introdujo como estrategia comercial la marca Juan Valdez con el propósito de
establecer una imagen positiva del café colombiano en los mercados
internacionales, acertadamente ésta estrategia llevó a que los tostadores
empezaran a demandar el café colombiano no solamente para mezclas sino
para ser tostado separadamente, de ahí nace el distintivo “100% café
colombiano”, el cual obtuvo un gran reconocimiento a nivel mundial, llevando a
que el público en general empezara a reconocer un café independientemente
de su marca como café 100% colombiano, lo que contribuyó al incremento de
las exportaciones del café colombiano principalmente hacia los Estados
Unidos.
13 7. EL RIESGO EN EL NEGOCIO DEL CAFÉ
Habrá riesgo siempre que exista incertidumbre, por lo tanto el riesgo es natural
en cualquier proceso de toma de decisiones. Cuando una materia prima ocupa
una posición destacada en la economía mundial, también invita a un exceso de
especulación y a una vulnerabilidad cada vez mayor respecto de las
variaciones abruptas de precios. El comercio de café, con sus líneas de
abastecimiento caracterizadas por las largas rutas marítimas y sus variables
climáticas, sufre constantemente oscilaciones de precios, originando riesgos en
el mercado.
En el mercado del café existen varios tipos de riesgos; el riesgo físico y de
seguridad, que consiste en la pérdida de mercancía, deterioro, robo ó fraude;
el riesgo de precio ó mercado, es la posibilidad de que el precio de la
mercancía suba o baje en detrimento del propietario,
el riesgo cambiario,
riesgo de pérdida debido a los movimientos de tipo cambiario, el riesgo de
incumplimiento, el cual se da cuando una de las partes en una transacción no
cumple sus obligaciones, también es llamado riesgo de crédito y contraparte.
A continuación profundizaremos en dos de los tipos de riesgo de mercado
asociados al café y su administración: EL RIESGO DE PRECIO Y EL RIESGO
CAMBIARIO
8. RIESGO DE PRECIO
El exportador de café enfrenta dos posibles riesgos de pérdida en lo
relacionado a las fluctuaciones del precio:
 Antes de la compra del café físico: Cuando el exportador se
comprometió a suministrar una cantidad de café verde en una
fecha futura, y no cuenta con el café físico; éste está expuesto al
riesgo de que el precio del grano suba.
14  Después de la compra del café físico: Cuando el exportador
compra una cantidad de café a un determinado precio,
y no
cuenta con un cliente, está expuesto a que el precio del grano
baje.
Fuente : Federación Nacional de Cafeteros (Precio del café Enero- Febrero 2008)
Entonces, cuando el exportador ó comerciante de café en su rol de comprador
y vendedor enfrenta el riesgo de precios altos, significa que está en posición
corta “short”, es decir vendió un producto que no tiene. Al contrario cuando
existe el riesgo de una bajada en el precio, se dice que el exportador está en
posición larga “long” debido a que tiene un café físico no vendido.
Sin embargo, el riesgo de precio tiene dos componentes: El riesgo subyacente
de precio y el riesgo del diferencial, el primero consiste en la probabilidad de
perder dinero debido a que el precio de mercado del café correspondiente al
componente de la Bolsa de New York cambie adversamente, éste es el riesgo
que intenta cubrir el mercado de futuros; mientras que el riesgo del diferencial ó
el riesgo de base
no se puede administrar a través de instrumentos
financieros.
15 8.1 El Mercado De Futuros
El mercado de futuros es aquel donde se transan contratos en los cuáles las
partes se comprometen a comprar o vender un determinado bien en una fecha
futura, definiendo en el presente la calidad, cantidad, fecha de la operación, y
características especiales. El mercado de futuro puede responder rápidamente
a través de sus procesos de formación de precios, que refleja las condiciones
cambiantes del mercado al contado.
Los mercados de futuros reaccionan inmediatamente ante cualquier cambio
trascendente en el mercado, y el procedimiento de formación de precios
evidencia esta variación. Es una herramienta para la administración de riesgo a
lo largo de la cadena de comercialización del café a fin de ayudar a proteger los
resultados del negocio en el balance final.
El mercado de futuros ofrece al exportador un mecanismo eficiente de
administración del riesgo, donde las empresas involucradas en el negocio se
protegen de los cambios en los precios por medio de operaciones de cobertura,
las cuáles transforman el riesgo
mediante una transacción compensatoria
temporal en condiciones muy similares a las de la transacción original que creó
el riesgo.
Hay que tener claro que dichas operaciones de cobertura no evitan ni anulan el
riesgo, lo que hacen es controlarlo, ya que siempre va existir un riesgo latente
en cualquier negociación, incluso si se utilizan derivados financieros como en el
caso del café. Las operaciones de cobertura por ejemplo no pueden eliminar la
inestabilidad de los precios, ni tampoco el riesgo del diferencial, por lo cual se
llega a la conclusión de que los mercados de futuros funcionan como
instrumentos de administración del riesgo.
Los derivados financieros en el mercado del café cumplen la función de
proteger a los participantes en el mercado del café de las variaciones en el
16 precio del grano, un ejemplo son los futuros que permiten fijar el margen en un
proceso de compra y venta del café, ya que compensa los movimientos en el
precio del subyacente asociado, en este caso café.
8.2 Principales Mercados De Futuros Del Café
Existen principalmente dos mercados de futuros para la comercialización del
café a nivel mundial:
-
La New York Board of Trade (NYBOT) Es la bolsa más grande de café
en el mundo, solo comercia café tipo Arábiga y cuenta con una
participación del 90% del total de los contratos de café a nivel mundial.
Los contratos de futuros de café de la New York Board of Trade son
denominados comúnmente contratos “C”, y las cotizaciones de todas las
ofertas se hacen en centavos de dólar de los Estados Unidos.
-
La London International Financial Futures and Options Exchange
(LIFFE)
Es la segunda bolsa más grande y se negocia café tipo
Robusta.
El contrato tipo Arábiga se conoce por el símbolo bursátil “KC”, mientras que el
café tipo Robusta es conocido como “LKD”. Cabe resaltar que la variedad
Robusta se cotiza a un precio menor que el café tipo Arábiga, que es con
mucho la de mayor calidad, y es la variedad cultivada en Colombia.
En la New York Board of Trade, bolsa donde se cotiza el café cultivado en
Colombia, existen cinco posiciones al año para el café, estas posiciones son
meses de entrega ó embarque, cuyos precios de referencia van contra los 12
meses del año. Las cinco posiciones, sus símbolos bursátiles y sus meses de
embarque son las siguientes:
17 1. Marzo (H): Embarque Enero y Febrero
2. Mayo (K): Embarque Marzo y Abril
3. Julio (N): Embarque Mayo, Junio
4. Septiembre (U): Embarque Julio, Agosto y Septiembre
5. Diciembre (Z): Embarque Octubre, Noviembre y Diciembre
Lo anterior quiere decir que al momento de negociar un embarque de café
para el mes de Julio, se debe tener como referencia el precio de bolsa de la
posición de Septiembre.
Los contratos “C” son negociados por unidades de 37.500 libras de café, lo que
equivale aproximadamente a un lote de 250 sacos de café de 70 kilos.
8.3 Cámara De Compensación
En las transacciones de futuros naturalmente debe existir un organismo de
supervisión que se encargue de asegurar la validez de la compra-venta de los
contratos de futuros y opciones. La ICE CLEAR U.S, es la cámara de
compensación designada para los contratos de café tipo Arábiga y Robusta en
New York, tiene la estructura de una empresa, independiente de la bolsa,
cuenta con su propia junta directiva, ejecutivos y personal de operaciones
independientes de la ICE FUTURES U.S.
La Cámara de compensación para contratos de café tipo Arábiga y Robusta de
New York lleva a cabo todas las operaciones de futuros incluyendo la entrega
de cantidades físicas ajustado a las condiciones del contrato de Futuros, es la
encargada de la seguridad financiera del mercado, puesto que establece y
hace cumplir las normas y directrices sobre los aspectos financieros de todas
las transacciones bursátiles. La Cámara de compensación comprueba, liquida
las operaciones diariamente y garantiza el cumplimiento de cada contrato; esto
lo logra mediante el pago de márgenes y el cobro de todas las obligaciones
pendientes de los miembros en un plazo no mayor a 24 horas; además la
18 cámara de compensación ocupa el lugar del comprador y del vendedor, es
decir funciona como vendedor para todos los compradores y comprador para
todos los vendedores, de éste modo la cámara de compensación es parte en
cada transacción realizada por compradores y vendedores.
8.4 Mercado Físico vs Mercado de Futuros
En este punto es necesario hacer una distinción entre el mercado físico (al
contado) y el mercado de futuros. El mercado físico es aquel en el cual las
operaciones de compra y venta se realizan simultáneamente con la entrega del
producto, en el caso del café, el precio al contado del café físico es el precio del
producto específico que debe transferirse. El mercado de futuros, es un
mercado a plazo, donde los participantes compran y venden un precio para una
calidad normal de café. El precio de futuros es el valor que se espera pagar o
cobrar por una determinada cantidad de café en una fecha futura.
“Los mercados de futuros existen a causa del riesgo que el precio plantea en el
mercado al contado del sector industrial correspondiente. Ausencia de riesgo
de precio significa que no hay función posible para un mercado de futuros. Este
hecho básico es esencial para la comprensión de los objetivos y funciones de
los mercados de futuros.
Para sostener un mercado de futuros, un mercado al contado debe tener
determinadas características: una inestabilidad suficiente de los precios y una
exposición continua al riesgo de los precios; un número suficiente de
participantes con objetivos contrapuestos en relación con el precio; y un
producto básico cuantificable con características de clasificación o comunes
que puedan estandarizarse »
5
5 Fuente. Centro de Estudios del café 19 8.5 Operaciones De Cobertura Ó Transacciones Compensatorias
Las operaciones de cobertura también son denominadas transacciones
compensatorias, tienen la función de proporcionar un mecanismo de protección
frente al riesgo de mercado ante la posibilidad de que el precio del mercado
varié ocasionando pérdidas o menores beneficios; dichas operaciones se
derivan de la necesidad de reducir ó eliminar el riesgo de la volatilidad de los
precios si se mantienen posiciones largas en mercancías físicas ( existencias
de café no vendido), ó posiciones cortas (venta de posiciones futuras sin tener
café comprado). La importancia de las operaciones de cobertura se encuentra
en que a pesar que los comerciantes de café tengan escases o excedente de
producto físico, pueden estar cuadrados, ya que al realizar una operación
compensatoria pueden neutralizar la variación del precio.
Veamos un ejemplo:
1) El exportador se encuentra en posición corta de café físico: Si el
comerciante tiene el compromiso de suministrar café en una fecha
futura y no cuenta con existencias (short), lo que hará será iniciar una
transacción compensatoria comprando contratos futuros de café en
la misma proporción a los contratos que están en riesgo, es decir se
pondrá en posiciones largas de futuros con el propósito de
mantenerse en posiciones de equilibrio y de ésta manera reducir al
mínimo su riesgo de precio.
2) El exportador se encuentra en posición larga de café físico:
Cuando el exportador tiene existencias de café físico sin vender
(long), contrariamente lo que debe hacer es ponerse en posiciones
cortas de futuros, vendiendo contratos de futuros de café en
proporción a los lotes físicos sin cubrir.
El anterior ejemplo nos muestra que sin importar la transacción física que se
haga con el café, ésta puede ser contrarrestada con un movimiento opuesto y
20 en igual proporción en el mercado de futuros. Lo que nos lleva a concluir que
las transacciones de cobertura son operaciones comerciales que permiten
transformar un riesgo, mediante una transacción compensatoria en condiciones
muy similares a la de la transacción original que creó el riesgo.
8.6 Opciones Sobre Futuros
Una opción es un contrato entre dos partes, en el cuál una de ellas adquiere
sobre la otra el derecho, pero no la obligación, de comprarle o de venderle una
cantidad determinada de un activo a un cierto precio y en un momento futuro.
Existen dos tipos de opciones: Opción de compra (call) y Opción de venta (put),
en las opciones de compra, el comprador ó Holder adquiere el derecho pero no
la obligación de comprar un contrato de futuros a una fecha determinada a un
precio acordado, mientras que en la opción de venta se adquiere el derecho
pero no la obligación de vender un contrato de futuros a un precio acordado.
El vendedor ó Writer de la opción tiene la obligación de hacer efectivo el
negocio si el comprador desea ejercer dicha opción, este derecho del que goza
el comprador se debe al pago de la prima que le aporta al vendedor, lo cual
permite que sus pérdidas sean limitadas, es decir, lo máximo que puede perder
el comprador de una opción es la prima, mientras que las ganancias pueden
ser mayores.
De manera contraria el vendedor de la opción puede perder ilimitadamente, es
por esto que los vendedores de opciones deben mantener cuentas de
márgenes.
En el caso de los commodities las opciones sobre contratos de futuros,
funcionan de manera similar a los mercados de futuros, con la diferencia que
se negocian opciones de compra ó venta en las cuáles el comprador de la
21 opción tiene la posibilidad de no ejercer la opción en el caso de que el mercado
no le favorezca, y el único riesgo que corre es la pérdida del valor de la prima.
La compra de opciones sobre futuros como seguro de precio, se muestra
atractiva para los pequeños productores que desean fijar el precio mínimo de
su cosecha, el cuál naturalmente debe estar por encima de sus costos de
producción. En dicho caso el productor ó exportador elegiría comprar una
opción de venta (put option), es decir adquiriría el derecho pero no la obligación
de vender un café a un determinado precio en una fecha futura, pagando por
esto una prima, la cual en el caso de que el mercado esté en su contra, sería la
única pérdida que asumiría.
Por último veamos un ejemplo de la compra de una opción de venta aplicada al
café:
El precio de los futuros de café para la posición de Septiembre es de 142,25
cts/lb, un productor ó exportador compra una opción de venta de Septiembre a
138 cts/lb, pagando una prima de 3,5 cts/lb. El valor de la opción en realidad es
de 135,5 cts/lb. Bajo estas condiciones el productor ó exportador se asegura de
obtener un precio mínimo de 135.5 cts/lb en el caso que el precio del café baje,
pero podría obtener más ganancias en el caso que el precio del café suba, ya
que tendrá la posibilidad de no ejercer la opción.
9. RIESGO CAMBIARIO
El café, como la mayoría de los commodities es cotizado a nivel internacional
en dólares, naturalmente debido a que las divisas de muchos países en el
mundo están vinculadas con el dólar de los Estados Unidos. Las partes
involucradas en el negocio del café en Colombia diariamente se encuentran
expuestas al riesgo de la variación del tipo de cambio. Por tal razón los
exportadores de café deben utilizar instrumentos financieros para cubrir su
exposición al riesgo derivado del tipo de cambio actual y futuro desde el momento
22 de la compra del café hasta el
momento de la entrega. De no hacerlo sus
beneficios se verán afectados por las variaciones del dólar frente al peso.
El riesgo de tipo de cambio mide las pérdidas ó menores beneficios que
pueden originar las variaciones en el tipo de cambio de la moneda nacional
frente a la moneda en la que está negociando, en este caso el peso
colombiano frente al dólar de los Estados Unidos.
Fuente: Bloomberg (Comportamiento del COP/USD Junio-Julio 2008)
Al igual que en el riesgo de precio el exportador puede tener dos posiciones:
1) El exportador se encuentra en posición larga de divisas: Se
considera larga cuando para una determinada fecha, el valor de los
activos en moneda extranjera supera al de los pasivos. En este caso la
revaluación del peso frente al dólar producirá una disminución de
beneficios para el exportador, ya que al momento de hacer la venta
suponía recibir más pesos por cada unidad de dólar, si el peso gana
23 valor frente a la divisa, estará recibiendo en el futuro menos pesos por
cada unidad de dólar negociado.
2) El exportador se encuentra en posición corta de divisas: Cuando el
valor de los pasivos en moneda extranjera es mayor al valor de los
activos para una fecha preestablecida. Contrario a la posición larga, la
revaluación del peso representa un aumento de beneficios para el
exportador del grano.
Con el propósito de administrar el riesgo por las posibles variaciones en el tipo
de cambio las empresas exportadoras puede cubrirlo utilizando el mecanismo
financiero denominado Forwards.
Los contratos forward ó contratos a plazo son parecidos a los contratos de
futuros ya que ambos son acuerdos de compra o venta de un activo en un
momento determinado en el futuro por un precio determinado, la diferencia se
encuentra en que los forwards no son negociados en un mercado, sino que son
acuerdos privados ya sea entre dos instituciones financieras ó como es el caso
del café entre una institución financiera y un cliente corporativo, son
considerados instrumentos extra bursátiles, ya que no se ajustan a estándares
de mercados bursátiles.
Un contrato forward de tipo de cambio es un contrato para comprar o vender
dólares en una fecha preestablecida a una tasa de cambio determinada, al
inicio de la transacción se hace un acuerdo sobre las condiciones del contrato,
pero en ese momento no existe aún flujo de caja.
Dichos contratos se pueden realizar en dos modalidades;
 Delivery, en este caso una parte entrega los dólares acordados y la
contraparte paga los pesos de acuerdo con la tasa de cambio fijada
desde el inicio de la transacción
24  Non Delivery, se calcula la diferencia entre la tasa de cambio del día del
vencimiento y si la tasa forward es mayor a la tasa representativa del
mercado, el vendedor compensa al comprador, si la tasa forward es
menor a la tasa representativa del mercado, el comprador compensa al
vendedor la pactada.
Los contratos forwards aportan múltiples beneficios para el exportador ya que
son un mecanismo de cobertura que ofrece una especie de inmunidad ante
movimientos adversos en el tipo de cambio y además no se requiere de
liquidez inmediata para llevar a cabo la cobertura.
25 10. CONCLUSIONES
 Los commodities son por naturaleza mercados muy volátiles, al ser
productos agrícolas básicos sus precios frecuentemente se mueven de
acuerdo a los movimientos de la oferta y la demanda, y dicha oferta
está influenciada la mayoría de veces por factores climáticos. El café es
un importante producto básico de la economía mundial y como los
demás productos agrícolas básicos, el café experimenta variaciones
pronunciadas y en ocasiones violentas de los precios internacionales.
 Los precios internacionales del café no muestran realmente el panorama
mundial de la oferta y la demanda del grano; los precios por carga de
café en la actualidad no son atractivos financieramente para el
productor, lo que se ve reflejado en una oferta mínima de café, esto
teóricamente debería ocasionar un alza en los precios internacionales
(demanda > oferta), pero no está sucediendo, esto se debe a que los
fondos de productos básicos constituyen una importante fuente de
actividad especulativa e influyen fuertemente en el movimiento de los
precios.
 El café se encuentra expuesto a varios tipos de riesgo; en lo que
corresponde a la variación del precio encontramos: las fluctuaciones del
precio internacional del grano, y las variaciones internas en el precio del
dólar.
 Los mercados de futuros existen a causa del riesgo que el precio del
mercado físico expone en el sector. Si no existe el riesgo no habría lugar
para un mercado de futuros.
 Los participantes en el mercado mundial del café buscan protegerse de
la volatilidad del precio por medio de mecanismos de cobertura
llamados derivados financieros, los cuáles le permiten neutralizar el
riesgo de precio ó de mercado. Sin embargo, se debe tener en cuenta
26 que el riesgo de los precios está formado por dos componentes: el
riesgo subyacente de precio, que es precio del café del contrato “C”, y el
riesgo del diferencial. Los mercados de futuros permiten administrar el
riesgo subyacente del precio, pero no pueden utilizarse para moderar el
riesgo del diferencial. Cabe anotar que la porción equivalente al precio
del activo subyacente de precio es siempre mayor a la porción del
diferencial, por lo que la capacidad de reducción del riesgo del mercado
de futuros es un instrumento importante de gestión.
 El café es cotizado a nivel mundial en dólares de los Estados Unidos,
moneda que presenta altos niveles de volatilidad, lo que trae
incertidumbre
a
los
participantes
del
mercado.
Las
coberturas
cambiarias buscan contrarrestar los efectos negativos que una
fluctuación de tasa de cambio pueda generar en el estado de pérdidas y
ganancias del agente.
 La compra de opciones de venta de café ofrece una alternativa atractiva
para los pequeños productores que deseen establecer un precio mínimo
para su cosecha, que cubra sus costos de producción.
27 11. BIBLIOGRAFÍA

CENTRO
DE
COMERCIO
INTERNACIONAL.
Café,
Guía
del
Exportador. CCI, 2002. 344 p.

HULL, Jhon C. Options, futures, and other derivatives. Ed. Prentice Hall,
2002. 5a Edición. 744 p.

HARRINSON, Williams. All about Coffee. New York. The Tea and Coffee
Trade Journal Company. 2a Edición. 818p.

GEMAN, Hélyette. Commodities and commodity derivates: Modeling and
pricing for agriculturals, metals and energy. Ed. Wiley Finance, 2005. 1a
Edición. 396 p.

JUNGUITO, Roberto. PIZANO, Diego. Producción de café en Colombia.
Ed. Fedesarrollo, 1991. 1ª edición. 320 p.

DELGADO, Carlos. El libro del café. Ed. Alianza editorial, 1997. 290 p.

www.intracen.org
Centro de Comercio Internacional

www.cafedecolombia.com
Federación Nacional de Cafeteros de
Colombia

www.cenicafe.org
Centro de investigación del Café

www.ico.org
International Coffee Organization
28 29 VARIABLE
No
1
NOMBRE DEL POSTGRADO
TÍTULO DEL PROYECTO
2
3
AUTOR
AÑO Y MES
4
5
NOMBRE DEL ASESOR
6
RESUMEN O CONTENIDO
7
DESCRIPCIÓN O ABSTRACT
8
PALABRAS CLAVES O DESCRIPTORES
9
SECTOR ECONÓMICO
AL QUE PERTENECE EL PROYECTO
10
TIPO DE INVESTIGACIÓN
11
OBJETIVO GENERAL
12
OBJETIVOS ESPECÍFICOS
12
FUENTES BIBLIOGRÁFICAS
13
RESUMEN O CONTENIDO
14
METODOLOGÍA
15
CONCLUSIONES
DESCRIPCIÓN DE LA VARIABLE
ESPECIALIZACIÓN EN FINANZAS Y MERCADO DE
CAPITALES
COMO SE NEGOCIA EL CAFÉ COLOMBIANO EN LA
BOLSA DE NEW YORK
SONIA LUZ LLANOS GONZALEZ
2008 JULIO
FERNANDO MORENO HERRERA
El presente ensayo tiene como objetivo mostrar al lector
cuáles son las herramientas de cobertura utilizadas por
los participantes en el mercado mundial del café como
mecanismo de protección ante dos de los tipos de
riesgo asociados con el mercado del café : el riesgo de
precio y el riego cambiario. Con relación al riesgo de
This Essay has the objective to show the readers which
are the heading tools using by the coffee participants in
the international coffee market like protection mechanism
in the face of the two types of risk associated with the
coffee market: The Risk of price and Exchange Risk.
Mercado de Futuros: Es aquel donde se transan
contratos en los cuáles las partes se comprometen a
comprar o vender un determinado bien en una fecha
Contrato de Futuro Es un contrato que obliga a las
partes adquirientes a entregar un producto en un lugar y
plazo determinados, con calidad y cantidad
Diferencial: Es la relación del valor del precio de un
café con respecto al precio del mercado, este diferencial
refleja la calidad del café, tipo, clasificación
Opciones sobre futuros: Es un contrato entre dos
partes, en el cuál una de ellas adquiere sobre la otra el
derecho, pero no la obligación, de comprarle o de
Forwards: Es un contrato para comprar o vender
dólares en una fecha preestablecida a una tasa de
cambio determinada, al inicio de la transacción se hace
SECTOR FINANCIERO
ENSAYO
Describir y explicar el proceso de compra del café en el
mercado nacional y su negociación en la Bolsa de New
York
Definir los conceptos más importantes utilizados en el
mercado del café.
Definir que son las opciones y futuros de café y como
son manejados para cubrirse de las variaciones del
precio del café.
Describir como se manejan las operaciones de
coberturas del dólar en el negocio del café.
Describir el proceso de la venta del café en el mercado
internacional.
• CENTRO DE COMERCIO INTERNACIONAL. Café,
Guía del Exportador. CCI, 2002. 344 p.
• HULL, Jhon C. Options, futures, and other derivatives.
Ed. Prentice Hall, 2002. 5a Edición. 744 p.
• HARRINSON, Williams. All about Coffee. New York.
The Tea and Coffee Trade Journal Company. 2a
Edición. 818p.
• GEMAN, Hélyette. Commodities and commodity
derivates: Modeling and pricing for agriculturals, metals
and energy. Ed. Wiley Finance, 2005. 1a Edición. 396 p.
• JUNGUITO, Roberto. PIZANO, Diego. Producción de
café en Colombia. Ed. Fedesarrollo, 1991. 1ª edición.
320 p.
• DELGADO, Carlos. El libro del café. Ed. Alianza
editorial, 1997. 290 p.
El café es uno de los commodities más volátiles del
mundo, es intrínsecamente un mercado inestable el cuál
se caracteriza por las constantes fluctuaciones en el
precio, dicha volatilidad ha alcanzado en ocasiones
niveles del 41% anual, lo que significa que si
suponemos que hoy el precio del café es de 100
centavos de dólar la libra, podría negociarse en un año
41 centavos de dólar por encima o por debajo de los 100
centavos a los que se vende hoy.
En el mercado del café existen varios tipos de riesgos;
el riesgo físico y de seguridad, que consiste en la
pérdida de mercancía, deterioro, robo ó fraude; el riesgo
de precio ó mercado, es la posibilidad de que el precio
de la mercancía suba o baje en detrimento del
propietario, el riesgo cambiario, riesgo de pérdida
debido a los movimientos de tipo cambiario,
,
,elpriesgo, de
artículos especializados relacionados con el tema del
café colombiano y su negociación en los mercados
internacionales
Luego de haber recolectado la información, ésta será
y se estructurará
el ensayo
analizada
La fase siguiente
será desarrollo
del ensayo, en la cuál
se describirá el proceso de compra del café en el
mercado nacional y su negociación en la Bolsa de New
 Los commodities son por naturaleza mercados muy
volátiles, al ser productos agrícolas básicos sus precios
frecuentemente se mueven de acuerdo a los
movimientos de la oferta y la demanda, y dicha oferta
está influenciada la mayoría de veces por factores
 Los precios internacionales del café no muestran
realmente el panorama mundial de la oferta y la
demanda del grano; los precios por carga de café en la
actualidad no son atractivos financieramente para el
productor, lo que se ve reflejado en una oferta mínima
de café, esto teóricamente debería ocasionar un alza en
 El café se encuentra expuesto a varios tipos de
riesgo; en lo que corresponde a la variación del precio
encontramos: las fluctuaciones del precio internacional
 Los mercados de futuros existen a causa del riesgo
que el precio del mercado físico expone en el sector. Si
no existe el riesgo no habría lugar para un mercado de
futuros.
 Los participantes en el mercado mundial del café
buscan protegerse de la volatilidad del precio por medio
de mecanismos de cobertura llamados derivados
financieros, los cuáles le permiten neutralizar el riesgo
de precio ó de mercado. Sin embargo, se debe tener en
cuenta que el riesgo de los precios está formado por
Estados Unidos, moneda que presenta altos niveles de
volatilidad, lo que trae incertidumbre a los participantes
del mercado. Las coberturas cambiarias buscan
contrarrestar los efectos negativos que una fluctuación
de tasa de cambio pueda generar en el estado de
 La compra de opciones de venta de café ofrece una
alternativa atractiva para los pequeños productores que
deseen establecer un precio mínimo para su cosecha,