Fitch Afirma “AA- (col)” a Títulos de Contenido Crediticio

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Fitch Afirma “AA- (col)” a Títulos de Contenido Crediticio Fideicomiso
Fiduciaria de Occidente- Universidad Piloto 2005. La perspectiva es estable.
Viernes, 05 de octubre de 2012, 5:00 PM
Fitch Ratings – Bogotá – 5 de octubre de 2012. Fitch afirma la calificación de la Emisión de Títulos de Contenido
Crediticio Fideicomiso Fiduciaria de Occidente – Universidad Piloto 2005 en “AA- (col)” con perspectiva estable.
Fitch ha tomado las siguientes acciones de calificación:
Títulos de Contenido Crediticio Fideicomiso Fiduciaria de Occidente-Universidad Piloto 2005 Serie C1–10
años hasta por COP$30.000 millones
-- Asignar la calificación ‘AA-(col)’; PE
Para la afirmación de la presente calificación Fitch Ratings tuvo en consideración la estructura de la emisión, la
participación de la titularización dentro de la estructura de deuda de la Universidad Piloto, el buen comportamiento
de los flujos que alimentan el Patrimonio Autónomo emisor, las características y evolución del activo subyacente,
así como la calidad crediticia del originador.
Factores Relevantes de Calificación:
--Participación de Titularización frente a Pasivos Financieros del Originador: La presente emisión continúa
representando el 100% de la deuda financiera de la Universidad Piloto. Metodológicamente, Fitch no otorga
ningún beneficio adicional a la calificación de la emisión sobre la del riesgo del originador.
--Calidad Crediticia del Originador: La calidad crediticia de la universidad refleja la posición competitiva en el
mercado en el que opera, un adecuado perfil financiero, una sólida capacidad de generación de efectivo aunque
consciente de la estacionalidad de los ingresos, una estructura de capital conservadora, así como unas sólidas
coberturas de deuda tanto actuales como proyectadas. De igual forma se encuentra limitada por la concentración
de ingresos en las matrículas de pregrado, además de presiones competitivas y la sensibilidad ante ciclos
económicos.
--Estructura de la transacción: En opinión de Fitch, la estructura cuenta con mecanismos que ayudan a mitigar
parcialmente el riesgo de incumplimiento. La apropiación anticipada de los fondos requeridos para atender
oportunamente la deuda, y un aval por parte del originador durante toda la vida de la emisión, son algunos de los
mecanismos que dan soporte a la transacción.
--Apropiado Desempeño de Flujos al PA Emisor: El ingreso proveniente del activo subyacente ha presentado un
crecimiento significativo. Con corte a agosto de 2012, el recaudo ha sido 12,7% mayor frente al mismo periodo del
año anterior. Estos ingresos continúan manteniendo una participación significativa, cercana al 42% de los ingresos
por matriculas de la universidad. El recaudo ha cubierto cómodamente el límite del 25% de la emisión, por lo cual
no ha sido necesario agregar carreras adicionales al activo subyacente.
Factores que podrían derivar en un cambio de la calificación:
--Cambios en la calidad crediticia de la Universidad Piloto: Un cambio en el perfil crediticio del originador afectará
la calificación de los bonos y su calificación se moverá con la calificación de la contraparte.
Resumen de la transacción:
El Fideicomiso Fiduciaria de Occidente S.A. – Universidad Piloto 2005 emitió títulos por valor de COP$30.000
millones, según las condiciones aprobadas por la Honorable Consiliatura de la Universidad Piloto. Los recursos
provenientes de la emisión fueron destinados en un 49% para la sustitución de la obligaciones financieras
existentes por cerca de $14.700 millones, en un 31% para inversión en activos fijos y el restante 20% para cubrir
los costos de la emisión y para constituir las reservas del patrimonio autónomo.
Con el fin de evitar que existan faltantes para el pago de los costos y gastos de la emisión, la Titularización cuenta
con un mecanismo de Fondos, en virtud del cual con el producto de las cantidades recaudadas se provisionarán
en cada uno de los Fondos (Fondo de Gastos Transaccionales, Fondo de Intereses y Fondo de Reserva para
RAC
Capital) las cantidades necesarias para atender en cada período todas las obligaciones del Patrimonio Autónomo.
En opinión de Fitch esta estructura mitiga parcialmente el riesgo de incumplimiento de la transacción.
Hasta el momento, los recursos que alimentan el Patrimonio Autónomo han sido más que suficientes para la
atención de las obligaciones, por lo cual no ha sido necesario que la Universidad Piloto transfiera dinero
directamente. En contraste, se han realizado devoluciones de exceso de efectivo al originador, después de
haberse cumplido con todas las apropiaciones y pago correspondientes a la emisión.
La atención de la deuda se ha realizado semestralmente y sin ningún contratiempo. A cierre de agosto de 2012,
se habrían realizado catorce pagos de intereses y ningún pago de capital, por lo cual los $30.000 millones de la
emisión continúan en circulación. Las apropiaciones para atender estos pagos han sido suficientes para cumplir
oportunamente con los pagos. Sin embargo, en octubre de 2012 se espera la amortización del 50% del capital de
la emisión, el cual se encuentra fondeado en su totalidad en el respectivo fondo. De igual manera, el pago de
intereses también se encuentra fondeado. Siendo así, Fitch prevé que el próximo pago se realizará de manera
oportuna.
Contactos:
Andrés de la Cuesta V.
Analista
+1-571-326-9999 Ext.1260
Calle 69 A # 9-85
Maria Paula Moreno
Directora
+1-571-326-9999 Ext. 1210
Presidente del Comité
Greg Kabance
Managing Director
+1-312-368-2052
Relación con los medios: María Consuelo Pérez, Bogotá, Tel. 571 326-9999 Ext. 1460, Email:
[email protected]
Fecha del Comité Técnico de Calificación: 5 de octubre del 2012
Acta Número 2794
Objeto del Comité: Revisión Anual de Calificación
Definición de la Calificación: La calificación ‘AA- (col)’ significa muy alta calidad crediticia. Implica muy sólida
calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país. El riesgo crediticio inherente a estas
obligaciones financieras difiere levemente de los emisores o emisiones domésticas mejor calificadas.
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Criterios de Calificación Aplicables e Informes Relacionados:
-- Criterio Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (Enero 20, 2012);
La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una
opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor,
ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Miembros del Comité Técnico de
Calificación que participaron en la reunión en la cual se asigno la(s) presente(s) calificación(es)*: Greg Kabance,
Laura Peña y Jorge Yanes. *Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la
página web de la Sociedad Calificadora: www.ficthratings.com.co
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