bbva banco bhif - Factoring Mercantil

Factoring Mercantil S.A.
Marzo 2009
Categoría de Riesgo y Contacto
Tipo de Instrumento
Categoría
Solvencia
BBB-
Tendencia
Estable
Otros Instrumentos
No hay
EEFF base
Contactos
Socio Responsable
Gerente a Cargo
Analista
Teléfono
Fax
Correo Electrónico
Sitio Web
31 diciembre 2008
Tipo de Reseña
Alejandro Sierra M.
Aldo Reyes D.
Margarita Andrade P.
56-2-204 7293
56-2-223 4937
[email protected]
www.humphreys.cl
Primera Clasificación
Estado de Resultados Individual
Cifras en M$ de 2008
2005
2006
Ingresos de Explotación
2004
-
375.937
984.271
1.713.755
2007
2.180.651
Diferencia de Precio
-
248.896
591.899
1.008.381
1.240.996
Comisiones
-
36.601
116.901
326.132
474.967
Diferencia de Precio por Mayor Plazo
-
48.653
174.150
196.390
238.343
Ingresos por Prórrogas
-
13.105
15.841
19.111
23.488
Otros Ingresos de Operación
-
28.682
85.481
163.945
202.857
Costos de Explotación
-
-196.632
-237.726
-562.419
-756.073
Intereses Pagados
-
-35.111
-123.272
-264.183
-397.311
Castigo
-
0
-83.882
-27.801
-250.919
Provisiones de Incobrables
-
-148.843
2.157
-218.682
-72.495
Impuestos de Timbres y Estampillas
-
-11.209
-28.943
-41.172
-22.071
Otros Costos de Operación
-
-1.468
-3.787
-10.648
-13.277
Margen de Explotación
-
179.305
746.545
1.151.336
1.424.578
Gastos de Administración y Venta
-
-418.413
-583.931
-774.982
-840.874
Resultado de Explotación
-
-239.108
162.614
376.354
583.704
Resultado Fuera de Explotación
-
-13.417
-22.665
-97.667
-136.332
Resultado Neto
-
-208.939
117.262
234.052
372.089
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2008
1
Balance General Individual
Cifras en M$ de 2008
2004
Activo Circulante
2005
2006
2007
2008
-
2.392.433
4.562.986
7.408.582
6.631.240
Disponible y Valores Líquidos
-
211.387
215.485
269.661
165.545
Colocaciones Netas
-
2.067.772
3.867.207
6.834.704
6.341.450
Doctos. y Ctas. por Cobrar EE.RR.
-
47.077
428.869
229.022
0
Activo Fijo
-
22.249
20.085
17.718
13.266
Otros Activos
-
19.810
12.156
14.891
79.643
Total Activos
-
2.434.493
4.595.227
7.441.191
6.724.149
Pasivo Circulante
-
1.496.054
3.261.555
5.873.926
4.801.305
Obligaciones con Bcos. e Inst. Fin.
-
1.378.526
3.025.494
5.323.577
4.478.284
Doctos. y Ctas. por Pagar EE.RR.
-
0
0
0
0
Pasivo a Largo Plazo
-
0
0
0
0
Patrimonio
-
938.439
1.333.672
1.567.265
1.922.844
Total Pasivos
-
2.434.493
4.595.227
7.441.191
6.724.149
Opinión
Fundamento de la Clasificación
Factoring Mercantil S.A. es una compañía constituida en el año 2004 orientada a la prestación
de servicios financieros bajo la modalidad de operaciones de factoring, especialmente mediante
el descuento de facturas en el mercado local; sin perjuicio de realizar, en menor medida,
operaciones con otros tipos de documentos. La entidad, que está constituida como sociedad
anónima, es fiscalizada por la Superintendencia de Valores y Seguros.
Según estados financieros terminados al 31 de diciembre de 2008, la institución presenta activos
por US$ 10,6 millones y colocaciones por aproximadamente US$ 10,1 millones, de las cuales
99% se concentran en el corto plazo. Los activos de la sociedad son financiados en US$ 3,0
millones con patrimonio y US$ 7,0 millones con deuda financiera. La actual estructura del
balance permitió a la empresa generar durante el pasado ejercicio un ingreso y un resultado
operacional de US$ 3,4 millones y US$ 917 mil, respectivamente.
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La principal fortaleza de Factoring Mercantil, que sirve como fundamento para la calificación
de la solvencia en “Categoría BBB-“, es su bajo nivel de endeudamiento, dadas las
características del negocio, lo cual en la práctica se traduce que según los estados financieros a
diciembre de 2008 las cuentas por cobrar del giro, neta de provisiones, superen en 43% la
deuda financiera de la entidad. Esta situación reduce el impacto para los acreedores de posibles
aumentos en la incobrabilidad de la cartera, pérdidas por cambios en la tasa de interés y otros
eventos similares. Por otra parte, el patrimonio se ve protegido por una política de provisiones
elevadas en relación con los niveles de mora definidos por la compañía (en el caso de factura se
asume retraso superior a los 15 días).
Complementariamente, bajo una visión de mediano plazo, la clasificación de riesgo se ve
favorecida por las buenas perspectivas de crecimiento del negocio de factoring y por las
características propias de las operaciones, esencialmente de corto plazo, situación que facilita la
adecuación de la exposición crediticia a la coyuntura económica del momento. Adicionalmente, la
clasificación reconoce la composición de un balance con adecuados índices de liquidez.
También es importante considerar el manejo profesional de la sociedad, sustentada en un
directorio y administración con experiencia y trayectoria en el sistema financiero, y en una
propiedad comprometida con el desarrollo de la institución.
Sin perjuicio de las fortalezas aludidas, la clasificación de riesgo se encuentra limitada, entre
otros aspectos, por el reducido volumen, en términos comparativos, de los niveles de actividad
de la empresa, característica que no favorece el acceso a economías de escala ni a una elevada
atomización por clientes y deudores, todo lo cual no implica desconocer las elevadas tasas de
crecimiento que han experimentado las operaciones de la compañía en los últimos años.
Paralelamente, es importante consignar que de acuerdo con lo informado por la administración,
el nivel de las colocaciones responde a una decisión consciente de la empresa basada en una
actitud conservadora.
La clasificación de riesgo recoge, además, la necesidad que la institución avance en el desarrollo
de una instancia de auditoría interna independiente y en la conformación de una estructura
organizacional que segregue adecuadamente los roles de la administración y de los accionistas,
reforzando con ello la cultura hacia el control impulsado por el directorio y la administración,
tanto en el quehacer diario como en la implementación del modelo de negocios.
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En opinión de Humphreys, la mayor consolidación del mercado financiero debiera conllevar en
el mediano y largo plazo, a presiones en los márgenes del negocio y, en general, a mayores
niveles de competencia dentro de un sector en donde participan entidades con fuertes
diferencias en la capacidad de acceso a las fuentes de financiamiento y en lo relativo al
desarrollo de sistemas y mecanismos para la medición y control de los riesgos financieros, de
mercado y operativos.
Asimismo, la clasificación de riesgo no es ajena a la reducida historia de la compañía, trayectoria
que se ha desarrollado bajo un entorno económico favorable para el desenvolvimiento de la
actividad.
La perspectiva de la clasificación se califica “Estable”, principalmente porque en el corto plazo
no se vislumbran factores de relevancia que incidan favorable o desfavorablemente en la
clasificación de riesgo de la sociedad.
En el mediano plazo, la clasificación de riesgo podría verse favorecida en la medida que la
sociedad alcance una escala de operación más significativa y/o su organización avance en
materia de controles internos independientes.
Asimismo, para la mantención de la clasificación se requiere que el probable incremento en el
porcentaje de cartera morosa esperado para el año 2009 - producto del negativo entorno
económico - no alcance niveles que puedan comprometer significativamente el patrimonio de la
sociedad y/o afectar el pago oportuno de sus deudas financieras.
Hechos Recientes
El año 2008, la empresa generó ingresos de explotación por $2.181 millones, lo que representó
un aumento real de 27,2% con respecto al año anterior.
En el mismo período el costo de explotación de la compañía ascendió a $756 millones, lo que
significa un aumento real de 34,4% y representa 34,7% de los ingresos del ejercicio (32,8% en
2007).
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Los gastos de administración y ventas alcanzaron a $841 millones, registrando un incremento de
8,5% respecto del año anterior. Los gastos de administración y ventas sobre los ingresos de
explotación alcanzaron el 38,6% (45,2% el 2007).
Producto de lo anterior, el resultado operacional del período ascendió a $584 millones, lo que se
compara positivamente en relación al obtenido por la compañía durante el año anterior, cuando
se obtuvo un resultado operacional de $376 millones.
Durante el 2008, el resultado fuera de explotación alcanzó una pérdida de $136 millones,
básicamente, por efecto de corrección monetaria. El resultado del ejercicio para el período
correspondió a una utilidad de $372 millones, lo que implica un crecimiento real de 59,0%
respecto del año anterior.
En cuanto a las colocaciones netas, éstas alcanzaron los $6.411 millones, implicando una
disminución de 6,3% respecto al 2007. Al 31 de diciembre del 2008 la empresa finalizó con un
patrimonio de $1.923 millones, del cual 79% corresponde a capital, lo que representó una
variación de 22,7% respecto a igual fecha del ejercicio de 2007.
Definición de Categoría de Riesgo1
Categoría BBB
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del
capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante
posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
(-)
Corresponde a aquellos títulos de deuda con un mayor riesgo relativo dentro de su
categoría.
1
Si bien la definición está referida a la capacidad de pago de títulos de deuda, ella también se hace
extensible a empresas.
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Oportunidades y Fortalezas
Bajo Nivel de Endeudamiento: La compañía, según estados financieros a diciembre de 2008,
presenta cuentas por cobrar del giro, neta de provisiones, superiores en 43% a la deuda
financiera de la entidad. Por otra parte, la relación entre pasivo exigible y patrimonio asciende a
2,5 veces. Sin perjuicio de lo anterior, a juicio de la Clasificadora, lo más probable es que el
crecimiento de largo plazo vaya acompañado de un incremento en su nivel de deuda relativa.
Adecuado Manejo de la Liquidez y Política de Provisiones: La duración de la cartera es de
aproximadamente 50 días, en tanto el plazo de los pasivos lo maneja la administración, según la
evolución de la tasa de interés (actualmente a 28 días). Asimismo, una ventaja común a la
industria es su capacidad de incrementar la liquidez mediante la suspensión de sus operaciones.
Por otra parte, la política de provisiones es por tipo de instrumento y en función de los días de
mora. Además cada incremento en la cartera, se aplica un mínimo de provisión de 3%.
Adicionalmente se hace un seguimiento de la mora semanalmente y en casos especiales se
aplican provisiones que actualmente llegan al 7%. A la fecha, las provisiones superan el monto
de los documentos en mora (considerando al día toda factura con retraso en su pago inferior a
15 días).
Perspectivas de Crecimiento del Negocio de Factoring: Existen buenas perspectivas de
crecimiento del negocio de factoring, dadas las necesidades de financiamiento de las empresas
medianas y pequeñas (pymes). En la práctica la empresa, entendiendo por ella administración y
directorio, ha mostrado su capacidad para acceder a este mercado logrando entre los años 2005
y 2008 un crecimiento de 3,1 veces y 5,8 veces en sus colocaciones e ingresos. En este mismo
sentido, es factible esperar que la experiencia y trayectoria del directorio y de la administración
contribuyan a que, a futuro, la organización mantenga su capacidad para aprovechar las
oportunidades de negocio que ofrecen la pymes.
Factores de Riesgo
Reducido Nivel de Actividad y Economías de Escala: La empresa presenta niveles de colocación
ascendientes a US$ 10,1 millones, cifra reducida dentro del contexto del negocio del factoring y,
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más aún, dentro del mercado financiero local. Esta situación implica, en términos absolutos,
bajos niveles de utilidades comparativos y, por lo tanto, mayor exposición a que disminuciones
en los niveles de actividad dificulten la obtención de márgenes variables suficientes para cubrir
los gastos fijos, en especial en épocas de crisis que involucren aumentos en la morosidad de la
cartera crediticia. Adicionalmente, un mayor tamaño facilita la inversión en recursos humanos y
tecnológicos orientados a la conformación de unidades independientes especializadas en la
medición y control de todos los riesgos inherentes al negocio. Todo ello sin perjuicio que la
sociedad ha generado elevadas utilidades en términos relativos.
Nivel de Actividad y Atomización de la Cartera: Mayores volúmenes de operación favorecen la
atomización de los riesgos y reducen la exposición ante la cesación de pagos de unos pocos
clientes. A la fecha los tres principales clientes y deudores representan el 12,1% y 10,8% de sus
respectivos totales.
Ausencia de Área de Auditoría Interna: La compañía no cuenta dentro de la organización de un
área de auditoría interna independiente, formalizada y de amplia cobertura, instancia que tiene
especial relevancia en el sector financiero para mantener un control eficiente y eficaz de los
riesgos operacionales propios de la actividad. Lo anterior no implica la ausencia de controles por
cuanto ello sería incompatible con una empresa clasificada en grado de inversión.
Gobierno Corporativo: En este sentido, en opinión de Humphreys, la tendencia empresarial ha
estado orientada a segregar adecuadamente los roles de accionista, ejercido básicamente a
través del directorio, y de administrador, confiado usualmente a profesionales no ligados con la
propiedad. Estas prácticas facilitan la eficiencia de los controles internos. Con todo se entiende
que desde el punto de vista de los dueños del capital, en especial en una institución con un
número reducido de accionistas, la participación activa de uno o más propietarios puede ser
considerada como deseable y beneficiosa.
Posibilidad de Aumento en los Niveles de Competencia: En el mediano y largo plazo no se puede
descartar un aumento en los niveles de competencia, con una mayor presencia de los grandes
grupos financieros en el mercado de la pequeña y mediana empresa (aun cuando ello no se dé
en el futuro inmediato). Esta situación conllevaría, en mayor o menor proporción, a una
competencia directa, al menos en algunos segmentos, con entidades que dispone de bajo costo
de financiamiento, fuerte capacidad de realizar aportes de capital e, independiente de su
rentabilidad, con recursos suficientes para cubrir los gastos que demanda el constante
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perfeccionamiento de sus áreas de auditoría interna, sistemas, control de gestión y desarrollo de
mecanismos de control y medición de los riesgos financieros, operativos y de mercado.
Reducida Historia: La compañía se encuentra operativa hace cuatro años y tal como lo muestran
sus resultados su crecimiento implica variaciones significativas en su tamaño (de hecho en los
últimos tres años sus colocaciones se han triplicado), lo cual conlleva a exigencias cambiantes a
las cuales la organización debe adaptarse. Hasta la fecha la empresa ha tenido un
desenvolvimiento exitoso, pero éste ha sido dentro de un contexto de crecimiento económico
sostenido con bajo riesgo crediticio. En nuestra opinión, aumentos en el nivel de actividad, que
pueden ser considerados moderados dentro del contexto del sistema financiero, continuarán
siendo relevantes para la compañía, situación que necesariamente requerirán cambios en su
interior para seguir siendo competitiva (mayor endeudamiento relativo, creación de auditoría
interna, cambios en el gobierno corporativo, etc.). Si bien lo descrito es connatural a una
empresa en proceso de consolidación, de no ser adecuadamente implementada puede
incrementar fuertemente el riesgo de la sociedad (sobre todo que es de esperar una institución
con mayor apalancamiento financiero).
Antecedentes Generales
Historia y Descripción del Negocio
Factoring Mercantil S.A. fue constituida como sociedad anónima el 27 de agosto de 2004, con
el objeto de prestar toda clase de servicios de factoring.
La compañía inicio sus operaciones en Santiago, en octubre de 2004. En diciembre de 2005
comienza a operar la primera sucursal de la sociedad, en Viña del Mar; en octubre de 2006 se
inaugura la segunda sucursal, en Puerto Montt; y en agosto de 2007 se concreta la apertura de
la tercera sucursal, en Antofagasta.
El giro de la sociedad es la compra de documentos con descuento (operaciones de factoring),
principalmente, a empresas medianas y pequeñas con énfasis en estas últimas.
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La empresa descuenta facturas (mayoritariamente), letras, cheques y pagarés. Su modelo de
negocio incorpora la exigencia que los cedentes de los documentos se constituyan como
deudores solidarios de las obligaciones transferidas (práctica común en la industria).
Propiedad
Al 31 de diciembre de 2008 la propiedad de la compañía está constituida de la siguiente forma:
Accionista
% Propiedad
Jerico S.A.
24,50%
Inversiones Santa Verónica Ltda.
20,00%
Inversiones Maitén Ltda.
18,50%
Inv. y Ases. Prof. Normandía Ltda.
18,50%
Inversiones El Boldal S.A.
18,50%
100,00%
A continuación se señalan los controladores de cada una de estas sociedades:
Accionista
Controlador
% Participación en
Sociedad Accionista
Jerico S.A.
Juan Enrique Riveros Izquierdo
50,5%
Inversiones Santa Verónica Ltda.
Hernán Somerville Senn
99,0%
Inversiones Maitén Ltda.
Joaquín Lagos Gude
67,0%
Inv. y Ases. Prof. Normandía Ltda.
Juan Enrique Riveros Lyon
80,0%
Inversiones El Boldal S.A.
Felipe Larraín Bascuñán
99,5%
Las personas individualizadas anteriormente, las cuales mantienen control de la propiedad de la
sociedad, mantienen un pacto de accionista que sólo establece el acuerdo de priorizar la
enajenación de acciones al resto de los accionistas vigentes, sin embargo, no establece un
acuerdo de actuación conjunta.
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Administración
La administración de la compañía está liderada por el Sr. Juan Enrique Riveros Lyon, Gerente
General y uno de los accionistas de la sociedad, y conformada por las siguientes unidades:
Área
Nombre
Gerente Comercial
Mario Michaud Köstner
Gerente de Operaciones
Rodrigo Díaz Palacios
Jefe de Unidad de Riesgo
Pablo Ventura Becerra
Tesorero
Marcelo Lerdón Troncoso
Cartera de Colocaciones
Factoring Mercantil contaba con un stock de colocaciones ascendiente a $ 6.411 millones a
diciembre de 2008, con una cartera de 206 clientes2. Los deudores en cartera al cierre del año
fueron 884.
La clasificación de la cartera por tipo de documento se concentra principalmente en facturas
(91,1% del total de colocaciones), manteniendo el comportamiento de años anteriores, y
seguida por cheques, pagaré y letras.
Distribución de Colocaciones 2008
Por tipo de Documento
Letra ; 0,3%
Pagaré; 2,1%
Cheque; 6,5%
Factura;
91,1%
2
Incluye clientes sin movimiento pero con línea vigente.
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Las colocaciones se concentran en Santiago (73,2% del total), seguida por las sucursales de
Puerto Montt, Antofagasta y Viña del Mar.
Distribución de Colocaciones 2008
Por Sucursal
Puerto Montt;
13,0%
Antofagasta;
8,9%
Viña del Mar;
4,9%
La
distribución
de
las
colocaciones
Santiago;
73,2%
por
actividad
económica
muestra
una
moderada
concentración, de acuerdo al siguiente detalle:
Sector Económico
Venta al por mayor de otros productos
Hospitales y Clínicas
Construcción de edificios completos o de partes de edificios
Transporte marítimo y de cabotaje
Mayorista de frutas y verduras
Publicidad
Terminación de edificios
Fabricación del resto de los productos elaborados de metal n.c.p.
Fabricación de productos metálicos de uso estructural
Servicios de remolque de vehículos (grúas)
Venta al por mayor de maquinaria, herramientas, equipo y
materiales n.c.p.
Transporte de carga por carretera
Acondicionamiento de edificios
Obras de ingeniería
Otros servicios de telecomunicaciones n.c.p.
Reparaciones eléctricas y electrónicas
Mayoristas de productos del mar (pescado, mariscos, algas)
Otras actividades de servicios personales
Servicios de comida preparada en forma industrial
Preparación del terreno, excavaciones y movimientos de tierras
Venta al por mayor de materiales de construcción, artículos de
ferretería
Servicios de suministro de personal por subcontrata
% Colocaciones
6,03%
5,09%
5,01%
4,74%
4,67%
4,62%
4,13%
3,88%
3,81%
3,52%
3,27%
3,05%
3,03%
3,01%
2,79%
2,47%
2,45%
2,11%
2,08%
1,94%
1,91%
1,59%
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Sector Económico
Forja, prensado, estampado, laminado de metal, incluye
pulvimetalurgia
Fabricación de otros equipos de transporte n.c.p.
Fabricación de otros productos de caucho
Fabricación de bombas, grifos, válvulas, compresores, sistemas
hidráulicos
Venta al por menor de alimentos para mascotas
Impresión Principalmente de libros
% Colocaciones
1,49%
1,36%
1,30%
1,17%
1,03%
1,02%
82,57%
El siguiente cuadro muestra la importancia relativa de los principales clientes y deudores,
respectivamente, en el stock total de las colocaciones de la compañía:
Mayores Clientes
Mayores Deudores
Dic-08
Mayor cliente
Dic-08
4,7%
Mayor deudor
4,2%
5 mayores clientes
12,1%
5 mayores deudores
10,8%
10 mayores clientes
30,7%
10 mayores deudores
27,7%
20 mayores clientes
49,5%
20 mayores deudores
43,0%
Procedimientos de Crédito
El objetivo de estos procedimientos es apoyar la gestión del Área Comercial mediante la fijación
de políticas y procedimientos en lo relativo al proceso de selección y administración de una
cartera de clientes y la consiguiente compra de documentos, con la finalidad de manejar
adecuadamente el riesgo de la cartera.
La política de negocios de Factoring Mercantil se basa en las siguientes consideraciones:
•
Operar dentro del mercado objetivo aprobado.
•
El criterio de aprobación de riesgo se basa en dos factores fundamentales: un conocimiento
profundo del cliente (con visitas a terreno) y la calidad de los documentos que ofrece a la
venta dicho cliente, basado en un análisis de la estimación razonable (sobre la base de los
antecedentes disponibles) de la capacidad de pago de los deudores en el plazo del
vencimiento del (los) documento (s).
•
Factoring Mercantil no compra documentos cuyo origen corresponda a la venta de activos
fijos, operaciones financieras, ventas puntuales de bienes, y ventas no perfeccionadas
(órdenes de compra, contratos a futuro, etc.).
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El límite a la exposición máxima a cada cliente estará basado en la aplicación de un Modelo de
Clasificación de Riesgo, el cual asigna un puntaje a cada cliente y, en función de éste, un límite
total para el cliente, y de concentración global y especial para los deudores asociados a éste.
También cabe agregar que los procedimientos de la sociedad permiten cruzar información de los
distintos clientes (cedentes de los documentos) y por esa vía medir el grado de concentración
por deudor (responsable del pago).
Proceso de Cobranza
Sucintamente este proceso considera tres grandes etapas:
•
•
Seguimiento y control de cartera para cliente y principales deudores
•
Comité semanal de mora
•
Gestión de cobranza
Seguimiento y control de cartera para cliente y principales deudores
El objetivo del seguimiento y control de cartera consiste en monitorear la situación financiera y
comercial de los clientes y principales deudores que posee Factoring Mercantil, para lo cual se
contrata el servicio de seguimiento de cartera con el proveedor de información Central de
Procesamiento de Datos S.A., el cual genera reportes globales semanales y alertas diarias de
acontecimientos positivos y negativos en función de los datos proporcionados directamente por
la compañía.
Al resultado de este seguimiento se tiene acceso vía Internet y las personas a cargo de acceder
a esta información son: Gerente General, Gerente Comercial y Jefe de Operaciones.
•
Comité semanal de mora
El objetivo del comité de mora es la revisión y análisis constante de la evolución de documentos
no cancelados en las fechas de vencimiento correspondiente.
Este comité está orientado para realizar una revisión a cada una de las situaciones que afectan a
todos los documentos que se encuentran impagos en el sistema de factoring, a través del
análisis del informe cartera morosa.
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El comité de mora está constituido por: Gerente General, Gerente Comercial, Jefe de
Operaciones y de ser necesario Ejecutivo comercial.
•
Gestión de cobranza (notificación y gestión)
Con 25 días de anticipación al vencimiento del documento cedido se inicia una cobranza
comercial respecto del documento cedido de manera de recavar información del mismo y la
fecha probable de pago. Toda la información recopilada es almacenada en el sistema de
factoring, en el módulo de cobranza, con el objetivo de tener una “historia” del documento y de
esta forma permitir que tanto el cliente, el ejecutivo comercial como la administración de
Factoring Mercantil obtengan de manera ágil el detalle de las gestiones realizadas y la
situación particular del documento cedido.
Una vez confirmada la fecha de pago se coordina la cobranza en terreno de manera de rescatar
el pago en las fechas comprometidas por parte del deudor.
En caso de no ser exitoso el cobro del documento cedido se mantiene la gestión y el comité de
mora, actuando coordinadamente, decidirá las acciones a realizar.
Las dos últimas instancias para obtener la recuperación de fondos comprometidos son: la
cobranza prejudicial y judicial, respectivamente. Este tipo de cobranza se realiza por abogados
externos con experiencia en la materia.
En el siguiente gráfico se presenta la evolución del índice de morosidad de la cartera en los
últimos 13 meses, según antecedentes de la compañía:
Morosidad
> 30 ds/cartera
> 90 ds/cartera
20,00%
18,00%
16,00%
14,00%
12,00%
10,00%
8,00%
6,00%
4,00%
2,00%
0,00%
Dic- Ene- Feb- Mar- Abr- May- Jun07
08
08
08
08
08
08
Jul- Ago- Sep- Oct- Nov- Dic08
08
08
08
08
08
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Antecedentes del Sector Industrial
La industria del factoring es una herramienta de financiamiento para todo tipo de empresas, al
proporcionarle el capital de trabajo necesario para su desenvolvimiento mediante la cesión de
sus cuentas por cobrar a la empresa de factoring quien es la encargada de recuperar dichos
créditos cedidos. En Chile, el sector de la pequeña y mediana empresa constituye el mercado
objetivo del factoring.
La industria del factoring en Chile, al menos en sus aspectos más formales, tiene
aproximadamente 12 años y desde su inicio se ha caracterizado por continuo crecimiento. El
sector de la pequeña y mediana empresa se estima en 100.000 empresas a través del país, de
las cuales sólo el 15% se encuentra operando activamente en esta industria.
Las empresas de factoring se dividen en tres grandes grupos: las sociedades filiales de bancos,
agrupadas en la Asociación Chilena de Factoring (ACHEF), y las independientes, algunas de ellas
agrupadas bajo la Asociación Nacional de Empresas de Factoring (ANFAC) y que en general se
han acogido a la fiscalización de la Superintendecia de Valores y Seguros (SVS). Factoring
Mercantil se encuentra dentro del segundo grupo. Existe un tercer grupo no dimensionado de
empresas que actúan en el mercado, sin embargo no se encuentran fiscalizadas ni inscritas en
ninguna Asociación Gremial.
Desde el punto de vista legal, las empresas de factoring, dado que carecen de un marco legal
único para operar, se sustentan básicamente en los códigos Civil y de Comercio, así como la ley
N° 19.983 del 15 de diciembre del 2004 y que le otorga mérito ejecutivo a la factura.
Antecedentes Financieros
Evolución de Ingresos y Colocaciones
La evolución de los ingresos ha tenido un crecimiento sostenido en los últimos tres años, en
tanto, las colocaciones sólo en el último año muestran una reducción moderada.
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Evolución de Ingresos y Colocaciones Netas
Ingresos de Explotación
C olocaciones Netas
8.000.000
7.000.000
6.000.000
5.000.000
4.000.000
3.000.000
2.000.000
1.000.000
0
2005
2006
2007
2008
Liquidez
La compañía ha presentado históricamente niveles de liquidez elevados, superiores a 1,3 veces
(medido como la relación entre activo circulante y pasivo circulante.
Razón Circulante (veces) AC/PC
2,00
1,80
1,60
1,40
1,20
1,00
0,80
0,60
0,40
0,20
0,00
Dic-05
Mar-06
Jun-06
Sep-06
Dic-06
Mar-07
Jun-07
Sep-07
Dic-07
Mar-08
Jun-08
Sep-08
Dic-08
Endeudamiento
El indicador de endeudamiento ha presentado niveles correlacionados con el nivel de las
colocaciones. Así, se puede observar un crecimiento continúo del endeudamiento relativo, salvo
en el último año en donde éste se reduce debido a la disminución de las cuentas por cobrar. En
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este sentido, es factible esperar a futuro un aumento del endeudamiento en la medida que la
compañía retome su senda de crecimiento.
Pasivo Exigible sobre Patrimonio (veces)
4,00
3,50
3,00
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
Dic-05
Mar-06
Jun-06
Sep-06
Dic-06
Mar-07
Jun-07
Sep-07
Dic-07
Mar-08
Jun-08
Sep-08
Dic-08
Rentabilidad
Los indicadores de rentabilidad neta, medidos en función de la utilidad neta sobre activos totales
promedio y patrimonio promedio, muestran una evolución positiva a partir de los últimos tres
años.
Indicadores de Rentabilidad
Rtbd. Total del Activo (%) Ut.Neta/Act.Tot.Prom.
Rtbd. Sobre Patrimonio (%) Ut.Neta/Patr.Prom.
25,0%
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
-5,0%Dic-05
Dic-06
Dic-07
Dic-08
-10,0%
-15,0%
-20,0%
-25,0%
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Eficiencia
El indicador de eficiencia, medido como gastos de administración y venta sobre margen de
explotación, muestra la evolución lógica de una empresa en crecimiento; a su vez que muestra
la importancia de las economías de escalas.
Eficiencia (%) Gtos. Adm. y Vta./Margen Explot.
100,00%
90,00%
80,00%
70,00%
60,00%
50,00%
40,00%
30,00%
20,00%
10,00%
0,00%
Mar-06
Jun-06
Sep-06
Dic-06
Mar-07
Jun-07
Sep-07
Dic-07
Mar-08
Jun-08
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Sep-08
Dic-08
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