1 LOS AHORROS ANTE VOLATILIDAD DEL DÓLAR Y MAYORES

Departamento de Estudios Económicos
Nº 191, Año 5 | Lunes 28 de Marzo de 2016
LOS AHORROS ANTE VOLATILIDAD DEL DÓLAR Y
MAYORES TASAS EN SOLES
El crecimiento sostenido de la economía peruana en los últimos años, con la consecuente reducción de los
niveles de pobreza en el país y aumento de la clase media, dieron como resultado que los excedentes
monetarios de las empresas y personas se incrementaran. Asimismo, la solidez de la industria bancaria
traducida en una mayor confianza de los agentes del mercado, además de los esfuerzos de las entidades
bancarias por ofrecer una amplia variedad de productos de ahorro con atractivos beneficios y canales de
atención, así como el aumento de la educación financiera, llevaron a que los niveles de ahorro en la banca
privada mostraran un claro comportamiento creciente desde el 2005, llegando a S/ 216 mil millones al cierre
de febrero 2016, la cifra más alta en la historia.
DEPÓSITOS TOTALES
Dic 92 - Feb 16 (en millones S/.)
210,000
180,000
150,000
120,000
90,000
60,000
30,000
Feb 16
Dic 14
Dic 15
Dic 12
Dic 13
Dic 10
Dic 11
Dic 08
Dic 09
Dic 06
Dic 07
Dic 04
Dic 05
Dic 02
Dic 03
Dic 00
Dic 01
Dic 98
Dic 99
Dic 96
Dic 97
Dic 94
Dic 95
Dic 92
Dic 93
0
Fuente: ASBANC
El desenvolvimiento positivo de los depósitos, con tasas de crecimiento mayores al PBI nominal, llevó el
ratio Depósitos / PBI a 34% al término del 2015, porcentaje muy superior al 23% observado en el 2005. Este
comportamiento de las cifras pone en evidencia los mayores niveles de inclusión financiera en el país. No
obstante, aún nos mantenemos por debajo del promedio de los países de Latinoamérica (45%).
Cabe precisar que en la última edición del Reporte Global Findex, versión 2014, del Banco Mundial –en el
que se muestra indicadores de inclusión financiera de más de 140 países- el Perú reportó un importante
ascenso en el porcentaje de personas mayores de 15 años que tienen una cuenta en alguna entidad
financiera, al saltar de 20.5% en el 2011 a 29% en el 2014. Sin embargo, es claro que nos encontramos
rezagados y con bastante trecho por recorrer sólo para llegar al promedio de la región de América Latina, de
51%.
Evolución de los Depósitos según moneda
Ahora bien, al analizar los depósitos por moneda, observamos que éstos han presentado tendencias
diferenciadas en los últimos meses según se trató de soles o dólares, con una senda positiva para los
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depósitos en soles y un estancamiento en los depósitos en dólares. Esta situación ha provocado una pausa
en el comportamiento creciente de la dolarización de depósitos en los últimos dos años, ante las
fluctuaciones del tipo de cambio.
Así, los depósitos en soles sumaron S/ 99,867 millones a febrero de 2016 y crecieron en 5.89% en los
últimos doce meses, mostrando una tendencia positiva desde octubre de 2015, además de una aceleración
en su ritmo de crecimiento anual en los últimos cinco meses.
En cuanto a los ahorros en dólares, vemos que éstos totalizaron US$ 32,863 millones al cierre del segundo
mes del año, y si bien presentan un avance de 12.15% frente a febrero de 2015, se observa un
estancamiento en los últimos cinco meses. Un hecho que ha incidido, lógicamente, en una desaceleración
en su ritmo anual de crecimiento en el periodo referido. La principal razón detrás de este comportamiento
sería el incremento de tasas pasivas en soles de parte de la banca y entidades del sistema financiero, como
explicaremos más adelante.
102,000
100,000
98,000
96,000
94,000
92,000
90,000
88,000
86,000
84,000
82,000
80,000
30.00%
25.00%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
DEPÓSITOS EN MONEDA
NACIONAL
Var. % 12 meses
0.00%
feb-16
nov-15
ago-15
may-15
feb-15
nov-14
ago-14
may-14
feb-14
nov-13
ago-13
may-13
-5.00%
feb-13
S/ millones
CRECIMIENTO DE DEPÓSITOS SEGÚN MONEDA: Feb'13 - Feb'16
40,000
50.00%
35,000
40.00%
US$ millones
30,000
30.00%
25,000
20,000
15,000
20.00%
DEPÓSITOS EN MONEDA
EXTRANJERA
10.00%
Var. % 12 meses
10,000
0.00%
5,000
feb-16
nov-15
ago-15
may-15
feb-15
nov-14
ago-14
may-14
feb-14
nov-13
ago-13
may-13
-10.00%
feb-13
0
Fuente: ASBANC
Dolarización de depósitos ya no acompaña a tipo de cambio
Históricamente, la dolarización de los depósitos ha ido de la mano con la evolución del tipo de cambio. Una
relación que se explica por la racionalidad económica de los agentes: al bajar la cotización del dólar,
empresas y familias evitan pérdidas patrimoniales desprendiéndose de sus dólares, y viceversa. La
dolarización de los créditos responde, además, a factores como las medidas prudenciales fijadas por
reguladores y supervisores (normas para la administración del riesgo cambiario, encajes y provisiones para
créditos, las cuales significan exigencias más rigurosas para las entidades financieras), el desarrollo del
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mercado de capitales en moneda local y la misma dolarización de los depósitos (debido a que los bancos
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tratan de calzar sus pasivos y activos en moneda extranjera).
DOLARIZACIÓN DE COLOCACIONES Y DEPÓSITOS & TIPO DE CAMBIO:
Ene'01 - Feb'16 (en porcentaje)
Jul 14
Ene 15
Jul 15
Ene 16
ago-15
nov-15
feb-16
Jul 13
Ene 14
Jul 12
Ene 13
Jul 11
Ene 12
Jul 10
may-15
Depósitos
Ene 11
Jul 09
Ene 10
Jul 08
Jul 07
Jul 02
Colocaciones
Ene 09
2.5
Ene 08
30
Jul 06
2.7
Ene 07
40
Jul 05
2.9
Ene 06
50
Jul 04
3.1
Ene 05
60
Jul 03
3.3
Ene 04
70
Ene 03
3.5
Jul 01
80
Ene 02
3.7
Ene 01
90
Tipo de Cambio (eje der)
Fuente: ASBANC
DOLARIZACIÓN POR TIPO DE DEPÓSITO: Feb'09 - Feb'16
65.0%
60.0%
55.0%
50.0%
45.0%
40.0%
35.0%
DEPÓSITOS A LA VISTA
DEPÓSITOS DE AHORRO
feb-15
nov-14
ago-14
may-14
feb-14
nov-13
ago-13
may-13
feb-13
nov-12
ago-12
may-12
feb-12
nov-11
ago-11
may-11
feb-11
nov-10
ago-10
feb-10
may-10
nov-09
ago-09
may-09
feb-09
30.0%
DEPÓSITOS A PLAZO
Fuente: ASBANC
Sin embargo, el actual contexto de apreciación del dólar frente al Sol, que ha sido bastante pronunciado en
el último año, ha generado un escenario particular de demanda muy alta por financiamiento en soles
(reforzado por el Banco Central a través del establecimiento de metas explícitas de desdolarización de
créditos) al mismo tiempo de una escasez relativa de fondeo en esta misma moneda, dada la mayor
preferencia de los agentes por ahorrar en dólares. Ante ello, y tomando en cuenta que la tenencia de
moneda extranjera es un derecho constitucional en el Perú, el Banco Central optó -como lo ha hecho en
anteriores ocasiones- por paliar este desequilibrio proporcionando al sistema financiero el fondeo en soles
necesario para no afectar la dinámica de los créditos. Naturalmente, esta escasez relativa también ha
impulsado las tasas de interés pasivas (las que se ofrecen por los depósitos) en soles al alza, como reflejo
del esfuerzo de los bancos por cerrar esta brecha y depender en menor grado del financiamiento del Banco
Central.
Este esfuerzo ha empezado también a traducirse en una mayor preferencia por el ahorro en soles. Este
panorama respondería a que los ahorristas ahora serían menos proclives a “apostar” a una mayor
depreciación del Sol para rentabilizar sus depósitos, dadas las bajas tasas pasivas en dólares. En cambio,
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Ver ASBANC Semanal Nº 37.
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el público estaría prefiriendo ahorrar en soles como resultado de un incremento en las tasas que ofrecen los
bancos por obtener fondeo en moneda nacional y de campañas de promoción del ahorro.
TASAS DE INTERÉS DE DEPÓSITOS EN SOLES: Dic'12 - Mar'16
5
4.5
4
3.5
3
2.5
2
1.5
1
0.5
Ahorros
Plazo
03-feb-16
03-dic-15
03-oct-15
03-ago-15
03-jun-15
03-abr-15
03-feb-15
03-dic-14
03-oct-14
03-ago-14
03-jun-14
03-abr-14
03-feb-14
03-dic-13
03-oct-13
03-ago-13
03-jun-13
03-abr-13
03-feb-13
03-dic-12
0
FTIPMN
Fuente: SBS
TASAS DE INTERÉS DE DEPÓSITOS EN DÓLARES: Dic'12 - Mar'16
3.5
3
2.5
2
1.5
1
0.5
Ahorros
Plazo
03-feb-16
03-dic-15
03-oct-15
03-ago-15
03-jun-15
03-abr-15
03-feb-15
03-dic-14
03-oct-14
03-ago-14
03-jun-14
03-abr-14
03-feb-14
03-dic-13
03-oct-13
03-ago-13
03-jun-13
03-abr-13
03-feb-13
03-dic-12
0
FTIPMEX
Fuente: SBS
Como consecuencia de lo anterior, la dolarización de los depósitos dejó de aumentar y se ha mostrado más
o menos estable alrededor de un 54% en los últimos meses.
Perspectivas
Hacia adelante, esperamos que se consolide la preferencia por los depósitos en soles. Ello, previendo una
mayor aversión al riesgo de parte de los ahorristas luego de la corrección recientemente reportada por el
tipo de cambio, que pasó de un máximo de 3.53 a fines de febrero hasta un mínimo de 3.33 a mediados de
marzo, lo que implicó una apreciación del sol de 5.7% en sólo tres semanas. A ello se sumaría los
crecientes esfuerzos de la banca por impulsar el ahorro en soles, lo que viene viendo reflejado en un claro
aumento en las tasas pasivas promedio -que publica la SBS- entre febrero y marzo.
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Gerencia de Estudios Económicos y Estadísticas
Alberto Morisaki
Gerente
Estudios Económicos
Estadísticas
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Jefe
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Analista
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Analista
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