Inflación 1ª mitad de marzo por debajo de 4%
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Análisis Económico México Inflación 1ª mitad de marzo por debajo de 4% INEGI acaba de publicar su reporte de inflación en la primera mitad de marzo Inflación total (1ª mitad de marzo): 0.17%2s/2s (Banorte-Ixe: 0.17%; consenso: 0.19%; previo: 0.15%) Inflación subyacente (1ª mitad de mar): 0.11%2s/2s (Banorte-Ixe: 0.17%; consenso: 0.17%; previo: 0.08%) La inflación en la primera mitad de marzo se explica por presiones sobre los precios de mercancías y energéticos así como precios agrícolas más altos Con estos datos, la inflación anual se ubica en 3.89% vs. 4.23% en el mes previo El reporte de inflación confirma nuestra expectativa de menores presiones hacia delante y una tasa de referencia estable como resultado de ello Los precios al consumidor crecieron 0.17%2s/2s en la primera mitad de marzo, en línea con lo esperado (Banorte-Ixe: 0.17%; consenso: 0.19%). La inflación subyacente resultó por debajo de lo estimado con una variación de 0.11% vs. nuestro estimado de 0.17%. La principal desviación con respecto a nuestro estimado vino por: (1) Una sobre estimación del precio de servicios (3.7pbs vs. nuestro 7.4pbs); (2) una menor contribución del precio de mercancías (4.4pbs vs. nuestro 6pbs); (3) una menor contribución del precio de tarifas del gobierno (-0.6pbs vs. nuestro 0pbs); así como (4) una mayor contribución de los precios agrícolas (5.1pbs vs. nuestro -0.5pbs), como se muestra en la tabla de abajo. 24 de marzo 2014 www.banorte.com www.ixe.com.mx @analisis_fundam Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected] Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected] Alejandro Cervantes Economista, México [email protected] Estrategia de renta fija y FX Alejandro Padilla Estratega en Jefe, Renta Fija y FX [email protected] Juan Carlos Alderete Estrategia, Mercado Cambiario [email protected] Inflación por componentes durante la 1ª mitad de marzo % incidencia quincenal INEGI Banorte-Ixe Diferencia 0.17 0.17 -0.002 0.08 0.13 -0.050 0.04 0.06 -0.013 Alimentos procesados 0.01 0.03 -0.019 Otros bienes 0.03 0.03 0.006 0.04 0.07 -0.037 Vivienda 0.02 0.02 -0.005 Educación 0.00 0.00 0.000 Otros servicios 0.02 0.05 -0.031 Total Subyacente Mercancías Servicios No subyacente 0.09 0.04 0.050 Agricultura 0.05 -0.01 0.056 Frutas y verduras 0.03 -0.02 0.052 Pecuarios 0.02 0.02 0.004 0.04 0.05 -0.007 Energéticos 0.05 0.05 0.000 Tarifas del gobierno -0.01 0.00 -0.006 Energéticos y tarifas Fuente: Banorte-Ixe con datos del INEGI y Banxico Nota: las contribuciones pueden no sumar debido al número de decimales en la tabla. Las correspondientes a 2011 pueden no sumar el total por el cambio en la metodología de cálculo del IPC. 1 Documento destinado al público en general La inflación en la primera mitad de marzo se explica por presiones sobre los precios de mercancías y energéticos así como precios agrícolas más altos. Los precios de mercancías se incrementaron 0.13%2s/2s derivado en particular de mayores precios de mercancías no alimenticias, arriba 0.18% quincenal. Por su parte, los precios de energéticos se incrementaron 0.45%2s/2s ante mayores precios de la gasolina de bajo octanaje (+0.72%) y del gas doméstico LP (+0.78%). Estos dos componentes añadieron 4.8pbs a la inflación total. Mientras tanto, los precios agrícolas se incrementaron 0.58%2s/2s derivado de presiones sobre el subíndice de “frutas y verduras” (+0.98%). INEGI menciona fuertes incrementos en el precio de los limones (+21.6%2s/2s, afectados por la plaga de Huanglongbing); el plátano (+3.3%) y el aguacate (5.4%) –contribuyendo con 6.3pbs a la inflación total-, lo que más que compensó por las caídas observadas en el precio del jitomate (-7.5%); la papaya (-8.6%); la papa (-2.2%), entre otros. Finalmente, los precios de servicios se incrementaron 0.09%2s/2s derivado de presiones sobre el costo de la vivienda (0.1% quincenal) y de “otros servicios” (+0.12%) con INEGI mencionando mayores precios en loncherías, fondas, torterías y taquerías (+0.28%). La inflación en la 1ª mitad de marzo cae por debajo de 4%. Con estos datos, la inflación anual se ubica en 3.89% vs. 4.23% en el mes previo. Por su parte, la subyacente se ubica en 2.84% de 2.98% en febrero. En nuestra opinión, el reporte del día de hoy muestra que la inflación ha absorbido prácticamente todo el efecto de la reforma fiscal. Hacia delante, la tasa anual de inflación se comenzará a beneficiar de los efectos de base de comparación (i.e. la inflación en marzo del año pasado comenzó a observar una tendencia creciente) tocando un mínimo, de acuerdo a nuestros estimados, en mayo. Para la segunda mitad del año, esperamos que las presiones inflacionarias se mantengan bajo control, con el índice total terminando el año con una variación de 3.9% anual. De nuestro equipo de estrategia de renta fija y tipo de cambio: El reporte de inflación confirma nuestra expectativa de menores presiones hacia delante y una tasa de referencia estable como resultado de ello. El reporte de inflación publicado esta mañana salió en línea con nuestras expectativas, pero modestamente mejor que el consenso del mercado. La inflación quincenal mostró un aumento de 0.17% en la primera mitad de marzo (Banorte-Ixe 0.17%, consenso 0.19%), lo cual se traduce en una inflación anual disminuyendo de 4.2% observado en febrero a 3.9% actualmente. La trayectoria descendente de la inflación anual es más evidente si se compara con el dato de 4.5% observado en enero. El informe de hoy confirma un escenario inflacionario más benigno actualmente a pesar de las presiones observadas a principios de año debido al efecto impositivo de la reforma fiscal. En línea con el comunicado de política monetaria de Banxico el pasado viernes, se observa una mejoría en el balance de riesgos para la inflación, conforme una demanda agregada con un menor dinamismo no representará efectos negativos en los próximos meses. 2 Los participantes del mercado están conscientes de esta situación y las tasas locales reflejan una mayor confianza de los inversionistas sobre la trayectoria de la inflación hacia delante. Las inflaciones implícitas de corto plazo se mantienen en niveles bajos conforme se espera que la dinámica de inflación mejore en los próximos meses. La inflación implícita de 3 años se ubica en 2.85%, mientras la de 5 años se encuentra en 3.24%. Más aún, los instrumentos financieros de largo plazo también aluden a expectativas bien ancladas, con el breakeven de inflación de 10 años y el de 30 años en 3.42% y 3.35%, respectivamente. No hubo una reacción importante en los mercados locales después de la publicación del reporte de inflación esta mañana, ni en las tasas mexicanas ni en el peso. Las condiciones actuales de inflación sugieren que la tasa de referencia se mantendrá estable en 3.5% por más tiempo. En línea con esta expectativa, mantenemos nuestra recomendación direccional de recibir la parte corta de la curva de derivados de TIIE-28, en específico el nodo de 1 año (13x1), el cual continúa mostrando una valuación en términos de las ganancias de carry y rolldown. En el mercado cambiario, el peso mexicano mantuvo un desempeño fuerte, apreciándose en 0.2% esta mañana ante una expectativa de inflación mucho más benigna hacia delante, lo cual podrá proveer de un soporte interesante para la divisa en términos del tipo de cambio real. Mantenemos nuestra perspectiva de que el peso mexicano continuará validando el rango de operación de 13.00-13.50 en las próximas semanas en ausencia de catalizadores importantes que le pudieran permitir una mayor apreciación. A pesar de esta aseveración, esperamos una mejoría en las condiciones en el segundo semestre del año, lo cual le ayudará al peso a dirigirse hacia nuestro objetivo de USD/MXN 12.60 que tenemos estimado para finales de 2014. 3 Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro , Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución. Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos. Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento. Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis. Guía para las recomendaciones de inversión. Referencia COMPRA MANTENER VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera. Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V. Directorio de Análisis Gabriel Casillas Olvera Director General Análisis Económico [email protected] (55) 4433 - 4695 Análisis Económico Delia María Paredes Mier Katia Celina Goya Ostos Alejandro Cervantes Llamas Julia Elena Baca Negrete Livia Honsel Miguel Alejandro Calvo Dominguez Lourdes Calvo Fernández Raquel Vázquez Godinez Julieta Alvarez Espinosa Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia Subdirector Economía Internacional Gerente Economía Nacional Gerente Economía Internacional Gerente Economía Internacional [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] (55) 5268 - 1694 (55) 1670 - 1821 (55) 1670 - 2972 (55) 1670 - 2221 (55) 1670 - 1883 Gerente de Análisis (Edición) [email protected] (55) 1670 - 2220 Analista (Edición) Asistente Dir. General Análisis Económico Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] [email protected] [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611 (55) 1670 - 2967 (55) 5268 - 1613 [email protected] (55) 1103 - 4043 [email protected] (55) 1103 - 4046 [email protected] (55) 1103 - 2368 Director Análisis Bursátil Análisis Técnico Conglomerados/Financiero / Minería / Químico Alimentos / Bebidas Aeropuertos/Cementos/Fibras/Infraestructura Analista [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] (55) 5004 - 1275 (55) 5004 - 1231 (55) 5004 - 1179 (55) 5268 - 9927 (55) 5004 - 5144 (55) 5268 - 9962 Subdirector Deuda Corporativa Gerente Deuda Corporativa Gerente Deuda Corporativa [email protected] [email protected] [email protected] (55) 5004 - 1405 (55) 5004 - 1340 (55) 5268 - 9937 Director General Banca Mayorista Director General Banca Patrimonial y Privada Director General Corporativo y Empresas Director General Banca Corporativa Transaccional [email protected] [email protected] [email protected] (55) 5268 - 1659 (55) 5004 - 1453 (81) 8319 - 6895 [email protected] (55) 5004 - 1454 Carlos Eduardo Martinez Gonzalez Director General Banca de Gobierno [email protected] (55) 5268 - 1683 René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General de Administración de Activos y Desarrollo de Negocios [email protected] (55) 5268 - 9004 Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Santana Juan Carlos Alderete Macal Santiago Leal Singer Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Gerente Estrategia Tipo de Cambio Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Análisis Bursátil Manuel Jiménez Zaldivar Victor Hugo Cortes Castro Marissa Garza Ostos Marisol Huerta Mondragón José Itzamna Espitia Hernández María de la Paz Orozco García Análisis Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Jacobo Hugo Armando Gómez Solís Idalia Yanira Céspedes Jaén Banca Mayorista Marcos Ramírez Miguel Luis Pietrini Sheridan Armando Rodal Espinosa Victor Antonio Roldan Ferrer
