La Nueva Dinámica del Mercado de los Commodities*

Ba nc o Centra l de Re serva .
Depa rtame nt o de I nvest ig aci ón E conómic a y F ina nc ie ra
Coyuntura Nacional
Entorno Internacional
Análisis e Investigaciones
Año I, No. 7
15 de Abril de 20 08
Elaborado por:
Hada Desireé de Morales
Senior del Departamento de
Investigación Económica y
Financiera
La Nueva Dinámica
del Mercado de
los Commodities *
I. Qué se entiende por commodities
Los commodities son bienes genéricos que generalmente no presentan ninguna transformación,
por lo cual su significado tradicional se circunscribe primordialmente al de materias primas. De
acuerdo a Torres, A. (2005), un commodity es un producto de atributos no diferenciados, donde
el factor precio es la clave determinante de compra. Se trata de productos cuyo valor viene dado
por el derecho del propietario a comerciar con ellos, no por el derecho a usarlos.
El trigo constituye un ejemplo de commodity por su calidad mínima estándar y por su falta de
diferenciación entre el trigo producido en una granja o en otra.
Los conceptos vertidos en los
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que los suscriben, y no reflejan
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Los bienes primarios como café, caña de azúcar, trigo, maíz, arroz, frijol, y sorgo, no poseen
diferenciación en la fase de producción, su comercialización es genérica y sin marcas que agreguen valor específico, por tanto se consideran dentro de las mercancías conocidas como commodities agrícolas. Pero también se presentan commodities no agrícolas como los casos del petróleo, oro, plata, cobre, entre otros, que coinciden con el concepto descrito.
Schaper, M. (2007), menciona que los mercados de commodities se caracterizan por el intercambio de bienes que no son diferenciables, en los que no es posible establecer diferencias visibles a partir de su origen o de alguna característica específica del producto. Son excepciones los
commodities que tienen indicaciones geográficas, que diferencian a un producto y definen su
calidad y su reputación, tales como ciertos vinos, el champagne, o productos como el café, el té,
el yogurt o el tabaco.
La importancia de dichas mercancías para sus países productores se observa a varios niveles de
la economía, los cuales van desde su participación en la balanza comercial con saldos favorables, el crecimiento del PIB sectorial sustentado en la actividad primaria o minera, la seguridad
alimentaria en el caso de los commodities agrícolas, el desarrollo de la agroindustria, los servicios de la comercialización internacional, los ingresos de los productores locales, reducción de
la pobreza rural y recaudación tributaria.
La función que deben cumplir, bien sea como alimento humano o como materia prima para la
producción de agroindustria e industria, varía de un país a otro; pero lo que es innegable es que
su importancia en el comercio mundial y en los mercados financieros internacionales es cada
*/ La autora agradece los comentarios del Dr. Oscar Ovidio Cabrera M.
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vez mayor, especialmente por su reciente relación con el mercado
energético (por ejemplo el Etanol y el Biodiesel).
Dada la necesidad creciente de las naciones por el uso de dichos
bienes (que por estar asociados a la extracción de recursos naturales presentan ciertas limitaciones), los mercados han facilitado su
comercialización a través de la generación de contratos y opciones
de futuros1 que son herramientas financieras de administración de
riesgo del precio que permiten a los inversores o productores
agropecuarios asegurar precios de venta mínimos y, en otros casos, establecer por adelantado márgenes de rentabilidad aceptables. En este sentido los commodities permiten una interrelación
entre los mercados de bienes y servicios y financieros.
Con el crecimiento de las bolsas de commodities a nivel mundial,
se desarrollaron nuevos conceptos del término commodity. La
definición legal utilizada en los Estados Unidos según la cual un
commodity es todo aquello que sea subyacente (valor de activo de
referencia) en un contrato de futuros de una bolsa de commodities
establecida, amplió el concepto para que mediante éste, prácticamente cualquier mercancía pueda ser un commodity.
Hoy en día son considerados como commodities muchos activos
financieros siempre y cuando no sean considerados como valores /
securities, tales como las divisas, las tasas de interés o de referencia, los índices bursátiles, etc. No obstante esta diversidad, en los
últimos dos años los commodities agrícolas y mineros son los que
han observado un desempeño sin precedentes, así como todas
aquellas operaciones financieras asociadas a su producción y comercialización.
En síntesis, los commodities y los instrumentos financieros que se
derivan de ellos surgen para mejorar las prácticas de comercialización de los participantes de la cadena comercial de bienes primarios y de minería, que constituyen pilares fundamentales del crecimiento de América Latina, propiciando a la vez mayores opciones
de inversión.
II. Los commodities incrementan sus transacciones en los mercados bursátiles
En el mercado bursátil internacional, la bolsa de comercio de Chicago y la bolsa mercantil de Nueva York (NY) incluyen grandes
transacciones de commodities, entre los que se destacan los bienes
agrícolas y no agrícolas.
La bolsa de comercio de Chicago opera con commodities como el
maíz, la soya y el trigo, entre otros, siendo líder en negociación de
contratos a futuro en el comercio de bienes básicos agrícolas y
también ha incursionado en la negociación de futuros sobre bienes
básicos agrícolas perecederos y bienes básicos no agrícolas.
1/ De acuerdo al Diccionario Bursátil, un contrato de futuros es un
acuerdo, negociado en una bolsa o mercado organizado, que obliga a las
partes contratantes a comprar o vender un número de bienes o valores
(activo subyacente) en una fecha futura, pero con un precio establecido
de antemano.
Departamento de Investigación Económica y Financiera
Año I, No. 7
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Año I, No. 7
La bolsa mercantil de NY negocia contratos financieros de futuros y para sus operaciones con materias primas se basa en el
CRBI (Commodity Research Bureau Index), que mide los movimientos de los commodities sectoriales. En la práctica constituye
el indicador líder que monitorean los mercados internacionales de
commodities (benchmark).
Gráfica No. 1
Commodity Research Bureau Index Spot
Base 100: 2005
En la gráfica No. 1, el CRBI indica un crecimiento de 60.0% desde 2005 a la fecha, incluyendo la medición de mercancías como:
metales, textiles, fibras, productos de origen animal, aceites y
grasas, materias primas industriales y alimentos, que han mostrado una fuerte demanda de naciones como China, India, Rusia y
Brasil que han cambiado paulatinamente sus patrones de consumo, además, de su uso alternativo en el mercado energético por la
producción de biocarburantes. Este indicador muestra la nueva
dinámica del mercado de los commodities.
170.00
150.00
130.00
110.00
90.00
70.00
50.00
30.00
10.00
en
em 05
ar
m 05
ay
-0
5
ju
l-0
se 5
p0
no 5
v0
en 5
em 06
ar
m 06
ay
-0
6
ju
l-0
se 6
p0
no 6
v0
en 6
e0
m 7
ar
m 07
ay
-0
7
ju
l-0
se 7
p0
no 7
v0
en 7
em 08
ar
-0
8
-10.00
Fuente: Commodity Research Bureau
En los últimos años, China ha absorbido prácticamente todo el
incremento del consumo mundial de materias primas industriales.
Además, se prevé que poco después de 2010 China será el mayor
consumidor energético del mundo y que junto con la India será
responsable del 45% del aumento de la demanda energética hasta
2030. Parte de este aumento de demanda será consecuencia de
una fuerte expansión del uso de vehículos, que todavía se encuentra a niveles muy bajos.
Por todo esto, los mercados tienen el sentimiento que los cambios
en la oferta y demanda de los commodities relacionados a los
hábitos alimenticios de los países emergentes y el impulso de los
biocombustibles tienen un carácter más permanente que otros
factores que pueden haber provocado aumentos de precios en
ciclos económicos previos. El tiempo demostrará si los países
productores tienen o no capacidad de ampliar la oferta e incidir
así a la baja de los precios.
III. Evolución de los precios de los principales commodities en
los mercados mundiales
Gráfica No. 2
Precios Spot de Commodities: Petróleo ($/Barril),
Oro ($/Onza Troy) y Café (Bolsas 60kgs)
1200
Precios medios por unidad
300
1000
250
800
200
600
150
100
400
50
200
0
Petróleo Spot
Café Spot
ene-08
ene-07
ene-06
ene-05
ene-04
ene-03
ene-02
ene-01
ene-00
ene-99
ene-98
ene-97
ene-96
ene-95
ene-94
ene-93
ene-92
0
Oro Spot
Fuente: Bloomberg
Departamento de Investigación Económica y Financiera
Los precios de los commodities agrícolas y no agrícolas asociados
al mercado energético y minero, han aumentado significativamente en los últimos años e incluso varios productos están rondando
los máximos históricos. Se explica por factores estacionales
(problemas en países productores), pero también con cambios
estructurales asociados en gran parte al incremento en la demanda
mundial de estas mercancías y el fenómeno de los biocombustibles, que son los que más importan para proyectar a futuro precios más elevados de los commodities agrícolas.
De acuerdo a Bloomberg, los precios spot o de mercado de los
commodities, tales como, petróleo, oro y café (Gráfica No.2) han
mostrado incrementos relevantes a partir de 2005. El petróleo ha
presentado cotizaciones al alza desde 2005, ubicándose recientemente en precios históricos por encima de los $100.00 por barril.
El oro ha tenido fuertes avances debido al constante debilitamiento del dólar que lo ha colocado como una inversión alternativa en
los mercados financieros. Por su parte, el café ha mostrado una
fuerte recuperación que ha conllevado ganancias extraordinarias a
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Año I, No. 7
los países productores.
De acuerdo a la Organización para la Cooperación y Desarrollo
Económico (OECD) y la Organización de las Naciones Unidas
para la Agricultura y la Alimentación (FAO), el impacto de la profundización en la producción de biocombustibles es mayor sobre
los cereales, el azúcar, las oleaginosas y los aceites, dado que estos
commodities cuentan en menor o mayor medida con las condiciones técnicas y económicas para ser utilizados como insumos en la
producción de energía. Por esta razón, estos organismos han comenzado a categorizarlos como “commodities agrícolas energéticos”. (Agricultural Outlook 2007-2016).
El trigo, maíz y soya han elevado sus precios debido a una fuerte
demanda como insumos para la producción de biodiesel y en el
caso del azúcar, la demanda se ha intensificado por su inclusión en
procesos de producción de etanol. En ambos casos, el resultado
obedece a la búsqueda de alternativas diferentes al petróleo como
combustible. La OECD/FAO coinciden en que se mantendrán los
precios de los commodities en la próxima década en torno a los
valores actuales y que hasta incluso aumentarán en aquellos casos
donde la oferta encuentra mayores restricciones (tecnológicas, de
costos, de dotación de tierras, etc.) para producir mayores volúmenes a precios estables.
Precios de Commodities: Trigo, Maíz, Soya y
Azúcar (Contratos de Futuros)
1600
16
1400
14
1200
12
1000
10
800
8
600
6
400
4
200
2
0
0
dic-06 ene07
feb07
mar07
abr07
may07
Trigo
jun- jul-07 ago07
07
Maíz
sep07
Soya
oct07
nov- dic-07 ene07
08
feb08
mar08
Azúcar
Fuente: Bloomberg
Gráfica No. 4
Índice de Precios de Commodities Primarios
Base 100: Marzo 2006
160
150
140
130
Índices
La gráfica No. 3 destaca la tendencia de los precios de futuros de
commodities agrícolas que han mostrado crecimientos considerables a partir de 2006, es decir, que su evolución ha tenido un giro
positivo reciente, asociado a necesidades alimentarias crecientes,
pero más aun a la producción de biocombustibles en respuesta al
incremento de los precios del petróleo.
Gráfica No. 3
120
110
100
90
80
m
ar
-0
ab 6
rm 06
ay
-0
ju 6
n06
ju
lag 06
ose 06
p0
oc 6
tno 06
v0
di 6
cen 06
e0
fe 7
bm 07
ar
-0
ab 7
rm 07
ay
-0
ju 7
n07
ju
lag 07
ose 07
p0
oc 7
tno 07
v0
di 7
cen 07
e0
fe 8
b08
Por su parte, el Fondo Monetario Internacional da seguimiento a
un Índice de Precios de los Commodities Primarios, desagregando
dos grandes grupos: no combustibles y energía. El primer grupo
incluye comestibles, alimentos y bebidas y el segundo, petróleo,
gas natural y carbón. En la gráfica No. 4 se denota en ambos índices tendencias crecientes particularmente en los últimos dos años.
No combustibles
Fuente: Estadísticas de Commodities del Fondo Monetario Internacional
La gráfica No. 5 muestra comportamientos de forma individual del
índice de precios del mercado de commodities agrícolas y no agrícolas.
En los casos del trigo, la soya y el maíz, cuyos principales países
productores son India, China, Canadá, Brasil y Estados Unidos,
observan una tendencia alcista del índice de precios, dada su creciente demanda mundial asociada a la generación de biocombustibles. No obstante, estos precios impactan de forma contraria a la
producción avícola ya que se consideran insumos básicos.
Energía
Gráfica No. 5
Índice de Precios de Mercado de Commodities
Agrícolas y No Agrícolas 2005-2008
Base 100: 2005
300.0
Trigo
280.0
260.0
240.0
Soya
Hierro
220.0
Maíz
200.0
Otros commodities no agrícolas que han presentado crecimientos
importantes son el cobre y el hierro. En el primer caso los principales países productores son Chile, EEUU, Canadá, Perú y Zambia, y en el segundo, se identifican a China, Brasil, Australia y
Rusia. Adicionalmente, el petróleo y el azúcar muestran fuertes
crecimientos de precios en los años recientes.
Departamento de Investigación Económica y Financiera
Petróleo
180.0
160.0
Cobre
140.0
Azúcar
120.0
100.0
2005
2006
2007
ene-08
feb-08
Fuente: Estadísticas de Commodities del Fondo Monetario Internacional
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Año I, No. 7
Cuadro No. 1
Tasas de crecimiento anuales del Consumo y la Producción 2007-2016
% Producción
% Consumo
Commodities Total
OECD No-OECD
Total
OECD No-OECD
Maíz
0.7
1.0
0.5
0.8
0.9
0.8
Arroz
0.9
0.1
1.0
0.9
0.1
1.0
Oleaginosas
2.1
1.3
2.6
1.9
1.3
2.2
Carne Res
1.5
0.2
2.4
1.5
0.2
2.4
Carne Cerdo
1.7
0.4
2.3
1.7
0.5
2.2
Carne Aves
1.9
1.0
2.6
1.9
1.1
2.4
Leche
1.8
0.7
2.8
0.0
0.0
0.0
Vegetales
2.5
1.6
2.8
2.5
2.4
2.6
Azúcar
1.8
0.3
2.2
1.8
0.5
2.2
Fuente: Pronósticos OECD y FAO
En síntesis, muchos organismos como la FAO, OECD y el FMI,
presentan evidencia de cómo los precios de los commodities agrícolas y no agrícolas han exhibido en los últimos dos años tasas de
crecimiento excepcionales, y que dadas las necesidades futuras de
los mercados esta tendencia se espera invariable.
IV. Proyecciones mundiales sobre los principales commodities
agrícolas
Conforme pronósticos elaborados por OECD-FAO para el período 2007-2016, se presentan en el Cuadro No.1 las tasas de crecimiento anuales:
Se advierte que las tasas de crecimiento de la producción total de
los commodities agrícolas se estiman equilibradas con el consumo
total, es decir, se proyecta un crecimiento similar para la oferta y
la demanda. Es notorio que los países fuera de la OECD, en donde se ubican las economías emergentes, serán los principales proveedores y consumidores con tasas de crecimiento mayores a los
países desarrollados, exceptuando el caso del maíz.
Gráfica No. 6
Los precios mundiales de commodities agrícolas se prevén estables en el mercado, lo cual se basa en la percepción que los cambios acontecidos en el mercado internacional son estructurales,
cambios de patrones de consumo de China e India y mayor producción de biocarburantes. Esto impactará de forma positiva sobre los ingresos de los países productores y exportadores y de
forma contraria en los países demandantes de dichos insumos con
fines de consumo intermedio o final.
Pronósticos de precios mundiales de
Commodities Agrícolas
700.0
600.0
500.0
400.0
300.0
200.0
V. Impacto de commodities en procesos productivos
nacionales
100.0
0.0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Maíz
Arroz
Oleaginosas
Carne Res
Carne Aves
Leche
Vegetales
Azúcar
2014
2015
2016
Carne Cerdo
Fuente: Pronósticos OECD y FAO
Nota: Maíz, Arroz, Oleaginosas, Vegetales y Azúcar precio por toneladas,
las carnes y la leche por kgs.
Gráfica No. 7
Consumo Intermedio de Commodities
Agrícolas y Minería por Rama de Actividad Eonómica
100.0%
92.5%
90.5%
90.0%
78.5% 76.9%
80.0%
70.0%
55.0%
56.1%
60.0%
48.1%
45.5%
50.0%
40.0%
30.0%
38.0%
43.9%
36.7%
28.4%
30.0%
26.6%
20.0%
10.0%
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Fuente: Elaboración propia con base a coeficientes técnicos de Matriz Insumo
Producto 2005
Departamento de Investigación Económica y Financiera
El Salvador se suma a los países en desarrollo demandantes de
commodities para sus procesos productivos, en donde estos insumos son fundamentales.
En la gráfica No. 7, se presentan los porcentajes de commodities
agrícolas y de minería más relevantes insumidos por cada una de
las ramas de actividad económica de la actual estructura productiva nacional.
Se observa que para carne y sus productos y productos de la refinación del petróleo representan más del 90.0%, en concepto de
materias primas provenientes de ganadería y petróleo, respectivamente. Más del 75.0% para las ramas de actividad de lácteos y
productos elaborados de la pesca con utilización de insumos ganaderos. Con una ponderación superior al 40.0% se tienen actividades como madera y sus productos, azúcar, molinería y panadería, minería y pesca, con demanda de materias primas como granos básicos, azúcar, insumos de silvicultura y minería. El resto de
sectores consume porcentajes de commodities menores al 40.0%.
Todos estos procesos demandan bienes primarios.
Esto significa que la tendencia futura de los precios internacionales de estas materias primas tendrá un efecto sobre los costos de
producción domésticos. Aunque adicionalmente presenta oportu-
Página 6
nidades de expansión de la producción agrícola y el fortalecimiento del
sector primario exportador ya que la demanda de insumos agrícolas será
cada vez mayor.
VI. Conclusiones
La nueva dinámica del mercado de los commodities se inserta en un entorno internacional con fuertes cambios estructurales, por una parte asociados al desarrollo de economías emergentes como Brasil, China, India
y Rusia, cuya demanda acelera la producción de mercancías básicas y,
por otra, la crisis del petróleo que induce a la producción alternativa de
biocombustibles cuyos insumos básicos son de origen agrícola.
De acuerdo a los organismos internacionales, la mayor demanda se explica por factores de carácter permanente por lo que las proyecciones a
largo plazo de precios, volúmenes de producción y consumo son crecientes, y su participación en los mercados bursátiles es cada vez más
importante.
Ante esta situación, será importante aprovechar las oportunidades de
producción agrícola de insumos intermedios demandados por la estructura productiva nacional con el fin de reducir el impacto a los precios internacionales; así como el fomento de exportaciones primarias y agroindustriales, para satisfacer las necesidades crecientes de las naciones
emergentes.
Bibliografía
Bolsa de Comercio de Chicago disponible en
http://www.cbot.com/
Bolsa Mercantil de Nueva York disponible en
http://www.nyse.com/
Buró de Investigación de Commodities disponible en
http://www.crbtrader.com/
Diccionario bursátil disponible en
http://www.diccionariobursatil.com/mercadoderivados.htm
La Caixa (2008): “Materias Primas, ¿Una nueva era?” en Informe
Mensual, Página 1, Febrero 2008.
Nikola, S. y Tytell, I. (2008): “Commodity Price Boom, Better Policies
Spur Globalization”. IMF Survey Magazine on line, IMF Research Department, Abril 2008.
OECD-FAO (2007): Agricultural Outlook 2007-2016. Disponible en
http://www.oecd.org/dataoecd/6/10/38893266.pdf
Schaper, M. (2007): “Los desafíos del desarrollo sostenible en las economías abiertas de América Latina y el Caribe”. CEPAL. Disponible en
http://www.cepal.org/dmaah/noticias/paginas/8/29148/schaper-ds.pdf
Torres, A. (2005): El Acuerdo de Basilea: Estado del Arte del SARC en
Colombia. Universidad EAFIT Medellín Número 6, Enero - Junio 2005.
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