informe de inflación de precios al consumidor

INFORME DE INFLACIÓN DE PRECIOS
AL CONSUMIDOR
La inflación mensual* de los precios al
consumidor*1 en enero de 2014 fue de
0.49%. El valor registrado es 19 puntos
básicos (pb) mayor al de enero de 2013
lo que llevó a la inflación anual a 2.13%
(Gráfico 1). El dato observado, estuvo
por debajo de lo esperado por el
mercado según las encuestas del Banco
de la República, Citibank y Bloomberg
(0.55%,
0.55%
y
0.53%,
respectivamente).
De otro lado, la inflación básica* anual
tuvo un repunte de 2.19% a 2.27% al
mismo tiempo que la inflación núcleo
20* descendió de 2.72% a 2.69%
(Gráfico 2). Esto indica que el
componente menos volátil de la inflación
se encuentra dentro del rango meta del
Banco de la República; además, la
inflación total retornó al rango meta.
Gráfico 2: IPC. Inflación básica. Fuente: Banco de la
República
Gráfico 1: IPC. Variaciones Anuales. Fuente: DANE y
Cálculos Propios.
El grupo de alimentos presentó una
variación mensual de 0.82%, siendo 35
pb superior al dato observado en enero
del año pasado. En consecuencia, la
inflación anual de alimentos ascendió de
0.85% en diciembre a 1.20% en enero
(Gráfico 1). La inflación mensual sin
alimentos fue de 0.36%, superior al
0.23% observado en enero de 2013, por
lo cual la inflación anual sin alimentos
ascendió a 2.50%.
*
Los términos con (*) pueden ser consultados en el glosario
haciendo click sobre los mismos.
1
La mayor parte de la información contenida en este informe fue
publicada por el DANE el 5 de febrero de 2014. Otras fuentes:
Banco de la República (BanRep), Min. Minas y Energía,
Superintendencia Financiera, Cálculos Dirección Ejecutiva de
Estudios Económicos – Banco Davivienda (DEEE – Davivienda).
En relación con los bienes y servicios
regulados* en enero de 2014 tuvieron
una variación mensual de 0.89%, siendo
60 pb superior a la observada en enero
de 2013 y equivalente a una variación
anual de 1.66 %. Este repunte se explica
por el ajuste anual de precios en enero.
Los bienes y servicios no transables*,
que representan el 30.52% del IPC,
registraron una disminución en su
variación anual de 15 pb llegando a
3.61% al tiempo que la variación anual
de los transables* ascendió a 1.57%
(Gráfico 3 y recuadro 1).
Comportamiento de la inflación:
grupos y subgrupos de gasto
Durante enero, la mayoría de grupos de
gasto registraron aumento de precios.
Alimentos,
transporte
y
vivienda
registraron los mayores incrementos y
diferencias con lo observado en enero
del año pasado (Tabla 1).
Gráfico 3: IPC. Regulados, transables y no transables.
Fuente: Banco de la República.
Recuadro 1. El pass through de la tasa de cambio
al IPC.
El efecto de una depreciación cambiaria sobre los
precios domésticos se conoce como pass-through.
En teoría, debido a la ley del precio único, el
efecto de una depreciación debería transferirse a
los precios en su totalidad. Sin embargo, en la
literatura se ha encontrado de manera casi
unánime que este traspaso a los precios es
incompleto debido a factores como la estructura
de mercado, la inflexibilidad de los precios, la
sustituibilidad de bienes importados, el nivel de
inflación, entre otros.
Para Colombia, los estudios realizados señalan
que el pass through al IPC es incompleto y no
muy grande. Rowland (2003) estima que máximo
el 15% del choque de depreciación es absorbido
después de un año, mientras que Gonzáles et al.
(2008) encuentran un efecto de máximo 18%
después de un año en los bienes importados y 5%
2
en el resto de bienes .
Con el propósito de dar una aproximación al
efecto pass through con datos hasta enero de este
año, se realizó una estimación econométrica. Los
resultados indican que el efecto del pass through
al IPC sigue siendo pequeño, con un máximo de
7% después de un año. Cabe anotar que este
efecto es mayor en los bienes importados y en el
IPP (que absorben el 80% y el 25% del choque).
Sin embargo, al ser la inflación del IPC la medida
de referencia para la política monetaria se
concluye que el pass through es pequeño.
2
Rowland, P. (2003). “Exachange Rate Pass-Through to
Domestic Prices: The Case of Colombia” Borradores de
Economía 254.
González, A., Rincón, H. y Rodríguez, N. (2008). “La transmisión
de los choques a la tasa de cambio sobre la inflación de bienes
importados en presencia de asimetrías”. Borradores de
Economía 532.
Enero 2014
Contribuciones Mensuales por Grupos
2013
2014
Alimentos
0.13
0.23
Vivienda
0.13
0.06
Vestuario
0.00
0.00
0.02
Salud
0.01
Educación
0.00
0.00
Diversión
0.02
-0.02
Transporte
-0.03
0.16
Comunicaciones
0.00
0.01
Otros Gastos
0.03
0.02
Total
0.30
0.49
Tabla 1: IPC. Contribuciones mensuales por grupos de
gasto. Puntos básicos. Fuente: DANE y Cálculos Propios.
Por subgrupos de gasto los rubros de
trasporte público (11 pb), comidas fuera
del hogar (7 pb) y frutas (6 pb), fueron
los grupos con las variaciones positivas
más fuertes. En total explican el 49% de
la inflación total del mes. En contraste,
los subgrupos de servicios de diversión (2 pb), cereales y artículos culturales
(menos de 1 pb cada uno) presentaron
las menores contribuciones (Gráfico 4).
Llama la atención el incremento en
transporte y alimentos respecto a lo
observado en 2013. En transporte, parte
de la explicación se encuentra en el
aumento en el de precio de la gasolina y
del ACPM, cosa que no se dio el año
pasado para el mismo mes. Respecto a
alimentos, la baja base estadística que
dejaron las fuertes reducciones de
precios en octubre y noviembre del año
pasado, implican que la dinámica natural
del aumento de precios haya completado
su recuperación en enero, subiendo su
contribución respecto al año pasado.
neutralidad (96%) frente al Niño y La
Niña al tiempo que se reafirma el
incremento en la probabilidad de El Niño
en los próximos 6 meses de tal manera
que en julio la probabilidad de este
fenómeno asciende alrededor del 48%.
Gráfico 4: IPC. Contribución por subgrupos, cinco rubros
que más contribuyeron y cinco que menos contribuyeron (o
3
que restaron más a la inflación mensual) . Fuente: DANE y
Cálculos Propios.
En este mes todos los subgrupos de
alimentos registraron aumento de precios
a excepción de cereales. Su variación
aumentó significativamente respecto a
2013. Los subgrupos que más aportaron
a la inflación total (tabla 2) fueron
comidas fuera del hogar y hortalizas y
legumbres.
Enero 2014
Contribuciones de las Variaciones Mensuales de Alimentos
Por Subgrupos
2013
2014
Cereales y Productos de
-0.002
-0.004
Panadería
Tubérculos y Plátanos
0.008
0.016
Hortalizas y Legumbres
0.023
0.053
Frutas
0.016
0.064
Carnes y Derivados de la
Carne
0.024
0.009
Pescado y Otras de Mar
0.001
0.000
Lácteos, Grasas y Huevos
-0.006
0.011
Alimentos Varios
0.004
0.010
Comidas Fuera del Hogar
0.068
0.071
Tabla 2. IPC. Contribuciones mensuales por subgrupos, IPC
de alimentos Fuente: DANE y Cálculos Propios.
Por otro lado, el IDEAM y agencias
meteorológicas
internacionales
mantienen, para este mes, sus
pronósticos con mayor probabilidad de
3
Lo que indicamos como subgrupo de Servicios Públicos (que
incluye energía eléctrica, gas y acueducto y alcantarillado)
corresponde al rubro de Combustibles (vivienda) del IPC, para
no confundirlo con Combustible (transporte), que hace parte del
gasto básico del IPC.
En general, la inflación del mes de enero
se explica en gran medida por aumentos
relacionados
al
comportamiento
estacional por motivo de ajustes de
precios indexados al IPC causado del
año anterior, ajuste del salario mínimo y
ajuste al precio de la gasolina. La
inflación anual retornó al rango meta y no
se vislumbran mayores riesgos en el
corto plazo.
Inflación por ciudades:
Durante
el
mes
se
registraron
variaciones mensuales positivas en
todas las ciudades del país.
Las ciudades con mayor inflación en el
mes de enero fueron Bucaramanga y
Manizales mientras que las que
registraron la menor variación fueron
Pereira y Cúcuta (Tabla 3).
Respecto a las variaciones anuales,
Bogotá, Bucaramanga y Villavicencio
siguen siendo las ciudades con las
inflaciones más altas mientras que
Cúcuta, Pereira y Pasto registran las
más bajas.
Cabe señalar que en las variaciones
anuales se registra una gran dispersión
(desviación estándar de 0.67%). La
diferencia entre la inflación máxima,
Bogotá (2.66%) y la inflación mínima,
Cúcuta (0.09%) es 2.57%, más que la
inflación anual del total nacional.
Variación del IPC, 13 ciudades (%)
Enero 2014
Ponderación
Anual
Total IPC
92.89
2.13
Bogotá D.C.
42.47
2.66
Medellín
15.02
2.04
Cali
10.52
1.66
Barranquilla
5.45
1.70
Bucaramanga
3.89
2.63
Cartagena
2.93
1.88
Cúcuta
2.53
0.09
Pereira
2.19
1.09
Ibagué
1.79
1.44
Manizales
1.67
1.60
Villavicencio
1.59
2.22
Armenia
1.49
1.40
Pasto
1.35
1.31
Mensual
0.49
0.54
0.36
0.52
0.45
0.88
0.47
0.21
0.17
0.41
0.57
0.44
0.44
0.29
Tabla 3. Inflación por ciudades. Fuente: DANE y cálculos
propios. La columna ponderación es el peso de cada ciudad
en el IPC nacional.
Sobre la inflación de Febrero
Finalmente,
en la
Encuesta
de
Expectativas de Inflación del Banco de la
República se espera en promedio, para
el mes de febrero, una inflación mensual
de 0.57% (Gráfico 5). Esto llevaría a la
inflación anual en febrero a 2.26%,
dentro del rango meta del Banco de la
República. Respecto a la inflación a
diciembre de 2014, se espera (en
promedio) que sea de 2.85%, 5 pb
superior al dato registrado en la encuesta
del mes pasado.
Gráfico 5. Expectativas promedio del mercado. Fuente:
Encuesta Mensual del Banco de la República.
Anexo 2: Glosario
Contribución: promedio ponderado de las variaciones porcentuales de los subgrupos de un índice. Su suma es la variación
del índice total.
Índice de Precios: promedio ponderado de los precios relativos de bienes y servicios con respecto a los precios de un
periodo de referencia o periodo base. La siguiente es una fórmula genérica para un índice de precios:
(
)
En esta fórmula
es el índice de precios;
representan los bienes y servicios incluidos en la canasta;
representa el precio del bien o servicio en el periodo ;
es la ponderación del bien o servicio en la canasta y b
representa el periodo base o de referencia.
Índice de Precios al Consumidor (IPC): índice construido con los precios de los bienes y servicios de consumo final
adquiridos por los hogares. Las ponderaciones corresponden a los pesos de cada bien o servicio en el gasto de los hogares
estimados a partir de la Encuesta de Ingresos y Gastos. Actualmente, el periodo base para el IPC es julio de 2008.
Índice de Precios al Productor (IPP): índice construido con los precios de los bienes y servicios adquiridos por las
unidades productivas o comercializadoras. Las ponderaciones corresponden a los pesos de cada bien o servicio en los
costos de las empresas (productivas o comercializadoras) y las unidades agrícolas. Actualmente, el periodo base para el
IPP es julio de 2006.
Inflación: variación porcentual de un índice de precios entre dos periodos de tiempo. En Colombia, el índice utilizado para
calcular la inflación es la variación porcentual del IPC:
(
)
La inflación mensual se entiende como la variación porcentual del IPC entre un mes y el mes inmediatamente anterior,
mientras que la inflación anual consiste en la variación porcentual del IPC entre un mes y el mismo mes del año
inmediatamente anterior. La inflación año corrido es la variación porcentual del IPC entre cualquier mes y el último mes
del año inmediatamente anterior.
La inflación en Colombia se desagrega en 4 distintos grupos. De menor a mayor nivel de desagregación tenemos: grupos
de gasto, subgrupos, clases de grupos y gasto básico.
Al interior de la canasta del IPC se construyen distintas medidas de inflación con distintas agrupaciones de bienes y
servicios:
Regulados: corresponde a los bienes y servicios cuyos precios son administrados por el gobierno. Aquí se incluyen el
precio de la gasolina (combustible) que es administrado por el Ministerio de Minas y Energía; las tarifas de los servicios
públicos domiciliarios, cuyos incrementos son autorizados por la Superintendencia de Servicios Públicos Domiciliarios; las
tarifas del transporte público urbano (taxi, bus), cuyos incrementos son administrados por las alcaldías correspondientes.
Transables: corresponde a aquellos productos que pueden ser comercializados internacionalmente. Corresponde tanto a
productos exportables como importables. Mientras que muchos bienes son transables (por ejemplo, vehículos), los únicos
servicios considerados transables en la actualidad son los de telefonía.
No Transables: corresponde a los bienes y servicios que no pueden ser comercializados internacionalmente, o sea, que no
se pueden exportan ni importar. Mientras que casi todos los servicios no regulados son considerados no transables
(arrendamientos, cortes de cabello, consulta médica, matrículas y pensiones educativas, servicios financieros,
parqueaderos, etc.), sólo algunos bienes del hogar (muebles) son considerados no transables.
Inflación básica: corresponde a la inflación de los bienes y servicios que no presentan volatilidades ni estacionalidades
altas. En la canasta de la inflación básica se excluyen los alimentos perecederos cuya oferta varía con el clima y la época
del año, así como los bienes y servicios regulados cuyos incrementos varían notablemente de un mes a otro (p. ej. las
tarifas del transporte público son ajustadas usualmente en mayo).
Inflación Implícita o Break Even Inflation: Esta medida “se construye como la diferencia entre las rentabilidades de igual
madurez de títulos de deuda nominal e indexada emitida por el gobierno. Esta medida corresponde a la inflación promedio
esperada por el mercado, durante el plazo correspondiente.” [Arias et al. (2006). “Expectativas de Inflación en el mercado
de deuda pública colombiano”. Borradores de Economía No. 390. Banco de la República].
Inflación núcleo 20: corresponde a la inflación de la canasta de bienes básicos que contienen la menor volatilidad. Dicha
inflación excluye el 20% de los bienes y servicios con mayor volatilidad en el cambio de precios a nivel mensual.
* Este es un documento elaborado por la Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos
(DEEE) – Banco Davivienda
Director: Andrés Langebaek Rueda
Investigador: Hugo Andrés Carrillo
Dirección de Estudios Económicos Grupo Bolívar
Director: Andrés Langebaek Rueda.
[email protected]
Ext: 59100
Análisis Sectorial: Rogelio A Rodríguez.
[email protected]
Ext: 59104
Análisis de Mercados: Silvia Juliana Mera G.
[email protected]
Ext: 59130
Análisis Sectorial: Daniel Rey S.
[email protected]
Ext: 59120
Análisis Fiscal y Externo: María Isabel García.
[email protected]
Ext: 59101
Análisis Sector Financiero: Ana Isabel Mejía.
Análisis Largo Plazo: Carlos Hernández.
[email protected]
Ext: 59104
Análisis Inflación y Mdo Laboral: Hugo Andrés
Carrillo
[email protected]
Ext: 59105
[email protected]
Ext: 59103
Practicante: Oscar Cubillos.
Ext: 59103
Practicante: Carolina Blanco.
Ext: 59130
Teléfono: (571) 330 00 00
Dirección: Avenida El Dorado No. 68C—61 Piso 9
Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o
sugerencia por parte de Banco Davivienda para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier
tipo de transacciones o negocios. Se pueden presentar errores sobre los cuales el Banco Davivienda no asume
responsabilidad alguna, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad
del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y
no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones.