Francis Stenning

“Elementos Motivaciones para la toma de valores en
préstamos en Iberoamérica. Ventajas del Préstamo de
Valores. Experiencias latinoamericanas”
Francis Stenning
Presidente Ejecutivo
CAVALI S.A. I.C.L.V.
Cartagena, 21 de junio del 2006
Temas a Tratar
I.
Préstamo Bursátil
II. Préstamo Automático
III. Préstamo Temporal Bonos Soberanos
I. Préstamo Bursátil – Características
– Transacción realizada en Bolsa que comprende una operación de compra (a
ser liquidada en un plazo establecido en el contado) y una simultánea de
venta, por la misma cantidad, especie de valores y a un precio y tasa
determinada.
– Solo se pueden realizar operaciones con valores que integran una tabla de
valores predefinida por la Bolsa (TVR), en base a criterios de liquidez del
valor, frecuencia de negociación y volatilidad.
– Las garantías que se constituyen son:
• Específica: equivalente al 20% del importe de la operación al contado.
• General: con un porcentaje variable calculado sobre el total de las
operaciones pendientes (exposición de riesgo de cada participante).
– El prestatario (tomador de valores) puede disponer libremente de los valores
obtenidos en préstamo.
– El plazo de la operación no podrá exceder los 360 días calendario
I. Préstamo Bursátil – Ejemplo:
Fecha de
Operación
Comprador
Vendedor
Cantidad Valor Precio US$ Monto US$
Acciones
Día 1 - Contado
Prestatario Prestamista
1
XYZ
1,00
1.000,00
Día 5 - Plazo
Prestamista Prestatario
1
XYZ
0.998734
998.73
1. En operación al contado el prestamista vende 1,000 acciones XYZ al
prestatario al precio de US$ 1.00 cuyo monto contado es de US$ 1,000.
2. En operación a plazo el prestatario devuelve los valores y recibe US$
998.73.
3. La diferencia entre dichos montos (US$ 1.27), es la rentabilidad del
prestamista por el préstamo de sus valores por cuatro días.
I. Préstamo Bursátil – Beneficios:
•
Para los prestamistas
–
•
Rentabilizar sus posiciones sin tener que desprenderse de ellas, en
especial de inversionistas con carteras de composición estable (a
largo plazo).
Para los prestatarios
– Realizar ventas descubiertas / coberturas.
– Facilita una opción a los inversionistas, cuando estos anticipan una
baja en la cotización de un valor, y no tienen una posición larga
– Cubrir faltantes en la liquidación
– Permite a la sociedad vendedora la oportuna entrega de valores a
CAVALI, para cumplir con la liquidación de sus operaciones.
I. Préstamo Bursátil – Beneficios:
– Contribuye a reducir los siguientes riesgos:
• De contraparte y sistémico: el comprador recibe los valores oportunamente,
y cumplirá con las obligaciones posteriores que hubiera contraído con los
mismos.
• De oscilación de precios y de demora en la liquidación: no es necesario
proceder a la ejecución forzosa de la operación incumplida.
• Para el Mercado
– Favorece que los valores regresen, al menos parcialmente, al mercado
y por tanto se incremente la inversión bursátil, con los consiguientes
efectos en la profundidad y liquidez del mercado.
I. Préstamo Bursátil – Situación actual
•
El PB si bien se encuentra operativo a través de la Bolsa desde su puesta en
marcha (marzo 2003), el volumen de operaciones no ha sido el esperado. Esto
debido principalmente a:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
•
Tendencias del Mercado
Restricciones normativas que impiden a ciertos tenedores de títulos a realizar
préstamos de valores (AFPs).
Inmovilización de fondos entregados por los prestatarios en cuentas de CAVALI
durante la vigencia de la operación.
Límites de endeudamiento de los títulos “prestables” (comparten el mismo límite con
las operaciones de reporte).
No se permite la entrega de garantías en valores.
Pérdida del ejercicio de los derechos políticos por parte de los prestamistas de
títulos.
Acciones a tomar:
-
Evaluación de la normativa vigente a fin de eliminar posibles limitaciones existentes
y rigidez en el modelo que genera sobre costos.
Implementar un esquema de garantías en valores que permitan capitalizar en el flujo
de efectivo producto de las operaciones realizadas.
Definir límites de endeudamiento independientes, tanto para las operaciones de
reporte como para las de préstamo.
II. Préstamo Automático – Características
•
Contrato de mutuo en virtud del cual un titular de valores
“prestamista” entrega valores a un “prestatario”, quien se obliga
a restituirlos en igual cantidad, especie, clase, serie en un
plazo previamente pactado.
•
Dichos valores serían utilizados por CAVALI para cubrir las
deficiencias en entrega de valores, detectado en el proceso de
liquidación.
•
La características aplicables serían - (stand - by)
– El PA sería realizado fuera de un mecanismo centralizado de
negociación (asignado por CAVALI en forma directa).
– Las Sociedades Agentes de Bolsa registrarían los valores
disponibles para ser prestados en un “Registro de Valores
Prestables” (contando con las autorizaciones de sus titulares).
II. Préstamo Automático – Características
– Estos valores registrados deben pertenecer a la TVR vigente a
la fecha de registro (aplicada para el préstamo bursátil).
– CAVALI procedería a informar a la Sociedad Agente incumplida
la obligación que ha contraído, por lo que deberá restituir los
valores en un plazo entre 3 a 5 días, mas la penalidad
correspondiente.
II. Préstamo Automático
Cobertura de Riesgos:
II. Préstamo Automático – Beneficios
•
Cumplimiento de estándares internacionales en materia de
Liquidación de valores y Sistema de Pagos.
•
Permite reducir riesgos asociados a las demoras o
incumplimientos en la entrega de valores.
•
Reducción de demoras y sobre costos ocasionados por los
recálculos de posiciones, en caso de incumplimientos.
Mayor continuidad en los procesos.
•
Rentabilizar posiciones de prestamistas con tenencias
estables.
•
Evita oscilación de precios al hacer innecesaria la
ejecución forzosa de la operación incumplida.
II. Préstamo Automático – Situación
•
La no implementación del PA obedece a la pérdida del
beneficio tributario a la ganancias de capital, que se generaría
por ser una operación realizada fuera de la Bolsa.
•
Un modelo básico de PA ha sido definido en el proyecto de
renovación de plataforma tecnológica, el cual está previsto se
implementará en diciembre 2007.
Acciones a tomar:
•
Buscar ante el ente recaudador de impuestos – SUNAT, se
homologue el tratamiento tributario de posibles ganancias de
capital.
•
Promover la participación de potenciales prestamistas.
III.Préstamo Temporal – Situación
−
Un mecanismo que permite realizar negocios estratégicos, poniendo a
disposición de los Participantes, valores del Tesoro Público en
préstamo, con el propósito de dinamizar el Mercado de Bonos
Soberanos y el Programa de Creadores de Mercado.
−
El plazo de estas operaciones es de un día, renovable hasta 30 días
consecutivos
−
La Oferta sería registrada diariamente por los Creadores de Mercado
(Participantes con obligaciones de hacer frente a demanda de títulos) y
retirada automáticamente al cierre del día.
−
Cada Creador de Mercado podrá ofertar Bonos Soberanos hasta por
un límite establecido por el Ministerio de Economía y Finanzas.
−
Esta operaciones serán realizadas en el mecanismo centralizado de
negociación designado por los Creadores de Mercado.
III.Préstamo Temporal – Situación
Beneficios:
−
Permite a los Bancos (creadores de mercado) cubrir las ventas en corto
realizadas con Bonos Soberanos.
−
Permite a los bancos obtener rentabilidad sobre sus posiciones, sin
necesidad de comprar inmediatamente, incrementando la liquidez del
mercado.
−
Permite generar mayor liquidez y rotación de títulos
Situación:
−
El mecanismo de Préstamo con Bonos Soberanos se encuentra en etapa
de definición para su puesta en marcha por todos los interesados
−
En esta etapa de definición participa CAVALI conjuntamente con el
Ministerio de Economía y Finanzas, la SBS y los Bancos.
−
Se encuentra también en evaluación, el tratamiento de la exoneración del
Impuesto a la Renta para la transferencia de valores.