FUSIÓN – RELACIÓN DE INTERCAMBIO, VALOR DE LA ACCIÓN

FUSIÓN – RELACIÓN DE INTERCAMBIO,
ACCIONISTAS MINORITARIOS
Concepto 2006044820-005 del 2 de octubre de 2006.
VALOR
DE
LA
ACCIÓN,
Síntesis: En la operación de adquisición, lo que experimenta modificación es la titularidad de
las acciones de la entidad adquirida, pero no el patrimonio de las entidades participantes. La
relación de intercambio que determina el valor unitario de las acciones en circulación del
establecimiento bancario resultante de la fusión, tendrá como base un estudio técnico que
evalúa la entidad en su parte financiera, comercial y legal. Los estados financieros o estudio
técnico para determinar la relación de intercambio permiten que los accionistas expresen su
conformidad o no en dicha operación. Los propietarios de no menos del cinco por ciento (5%)
de las acciones suscritas de entidades interesadas en participar en un proceso de fusión,
tendrán derecho a solicitar que se efectúe un estudio técnico independiente para determinar el
valor de las entidades participantes en la fusión y la relación de intercambio.
«(…) plantea varias inquietudes en torno a la operación mediante la cual el Banco (…)
adquirió el noventa y cuatro punto noventa y nueve por ciento (94.99%) del total de las
acciones en circulación del Banco (…).
Al respecto es de comentar que la respuesta a los numerales 1° y 2° de su solicitud serán
atendidas por la Dirección de Acceso al Mercado de esta Superintendencia, en cuanto a los
demás numerales y en el mismo orden a continuación se procede a atender cada uno de los
ellos:
3 ¿Qué incidencia tiene lo anterior en el intercambio de acciones del banco (…), por acciones
del banco (…), en razón de la fusión que adelanta?
4 Sobre ¿qué bases se hará ahora, después de la nueva emisión de acciones dicho intercambio
de acciones? En otros términos ¿cuáles serán los nuevos valores de base?
Adicional a lo manifestado por la Dirección de Acceso al Mercado, es preciso señalar que una
cosa es el proceso de adquisición (Primera fase) de las acciones de (…) por parte del Banco
(…) y otra el proceso de fusión entre este como absorbente y (…) como entidad absorbida
(segunda fase), las cuales son complementarias pero independientes, tal como vemos a
continuación:
En la operación de adquisición, lo que experimenta modificación es la titularidad de los
propietarios de las acciones de la entidad adquirida, pero no el patrimonio de las entidades
participantes.
Ahora bien, en la etapa de fusión como es bien sabido se integra el patrimonio de las entidades
participantes y la relación de intercambio que determinará el valor unitario de las acciones en
circulación del establecimiento bancario resultante de la fusión, tendrá como base un estudio
técnico o también conocido como “due diligence”, mediante el cual se evalúa la entidad en su
parte financiera, comercial y legal. Es sólo en ese momento cuando se determinará con certeza
el valor unitario de la acción de (…).
En este orden de ideas, corresponde a cada accionista evaluar una posible afectación de sus
intereses y por ello, la información exigida por la ley al regular este tipo de procesos, tal como
estados financieros o estudio técnico que sirve de base para determinar la relación de
intercambio, tiene por objeto que los accionistas puedan expresar su conformidad o no en
dicha operación y de esta manera medir el impacto de las decisiones que someten a su
consideración.
Así, en la ya referida segunda fase, correspondiente al proceso de fusión, se procederá a la
realización de un estudio técnico, mediante el cual se establecerá una relación de intercambio
que definitivamente soportará el valor unitario de las acciones en circulación del
establecimiento bancario resultante de la integración patrimonial. Cabe advertir que solo en
ese momento se conocerá con certeza el valor unitario de la acción de (…).
5 ¿Qué medidas ha adoptado esa Superintendencia para proteger a los accionistas
minoritarios?
La Superintendencia estará atenta al cumplimiento que el Banco (…) debe observar a lo
preceptuado en el artículo 62 y siguientes del Estatuto Orgánico del Sistema Financiero, en el
evento de que los accionistas minoritarios deciden acogerse a ellos para efectos de la
protección de sus derechos.
Es así como el artículo 62 del Estatuto Orgánico del Sistema Financiero que trata de los
“DERECHOS DE LOS ACCIONISTAS MINORITARIOS” en el numeral l, establece lo
siguiente:
“Quienes sean conjunta o separadamente propietarios de no menos del cinco por ciento (5%)
de las acciones suscritas de cualquiera de las entidades interesadas en participar en el proceso
de fusión, tendrán derecho a solicitar que se efectué un estudio técnico independiente para
determinar el valor de las entidades participantes en la fusión y la relación de intercambio
correspondiente”.
“Esta solicitud deberá hacerse al representante legal de la respectiva entidad, dentro del mes
siguiente al de la publicación o al envío del aviso a los accionistas o aportantes. De no mediar
el aviso, la solicitud se hará en la asamblea o dentro de los diez (10) días siguientes a su
celebración. De ser necesario, la fecha de reunión de la asamblea donde deba considerarse un
compromiso de fusión será pospuesta hasta cuando el estudio quede concluido”
“Parágrafo. Este derecho será informado por el representante legal de la entidad en el aviso a
los accionistas o aportantes o de no existir tal aviso, en la asamblea.”
De otra parte, en los numerales subsiguientes del mismo artículo se contemplan las
disposiciones relativas al estudio técnico previo, a las características del estudio, a los efectos
del mismo y al derecho de retiro en los casos allí establecidos.
(…).»